上周A股波动较大，先抑后扬，周振幅高达4.81%。中国证券报记者采访了解到，不少机构认为下行空间有限，抄底机会可期。其中，部分私募利用股指期货和股票期权等衍生品工具进行抄底。在他们看来，相比于挑选个股，利用衍生品抄底能更好把握底部的机会。　　私募利用衍生品抄底 　　近期A股波动加大，上周五上证综指一度跌至2838.38点，不过尾盘强势反弹，周线收长下影线，报2939.21点。据记者了解，在当前的市场环境下，部分机构看好抄底机会，并且打算利用股指期货或股票期权等衍生品工具进行抄底。　　国都期货经纪业务总部负责人屈晓宁表示，其实很多机构都没上车，在等回调。由于选股相对麻烦，部分机构会采用股指期货入场，配合精细选股。　　另一家期货公司相关负责人表示，股票期权是抄底的好工具。操作上，有机构买入认购期权，或卖出认沽期权。有些机构已经入手了。例如有机构卖了不少认沽期权，最近赚大了。有些机构想在5月13日抄底。他表示，抄底选择的标的，主要是持仓量大的合约。　　华南一家私募告诉记者，最近这种行情，用股指期货或者期权抄底比较合适，他们主要还是做50ETF期权。另一家擅长对冲的私募也表示，市场情绪乐观的话，2800点附近可以抄底，即便最悲观应该不会破前低，他们准备适度参与期权。　　业内人士还表示，私募和游资利用衍生品来抄底的概率更大。相比之下，公募和券商主要做套保。一家机构人士告诉中国证券报记者，此前市场波动较大的时候，他们就用场内市场的50ETF期权和股指期货进行对冲，削减了敞口。　　从盘面来看，期权方面，5月10日，上证50ETF现货报收于2.777元，上涨3.39%；上证50ETF期权总成交面额1316.415亿元，合约总成交473.36万张，较上一交易日增加68.59%，总持仓336.55万张，较上一交易日增加1.81%。股指期货方面，上周五沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货的持仓量均大幅增加，分别较上一交易日增加9660手、153手和9208手，资金参与热情明显。　　看好消费和科技等板块 　　展望后市，百亿私募源乐晟认为，上周外界环境发生变化引发的市场调整，并不能用去年最差的情况进行类比。相反，不论国内和国外，当前的情况要比去年好很多。基于恐慌情绪引发的调整，后续市场大概率会逐步纠偏，从上周五的反弹板块也可窥视一定征兆。接下来，将继续重点关注市场的主线逻辑，以及在消费升级和产业升级带动下的行业龙头企业。　　上海一家私募表示，看好消费板块。虽然市场波动较大，一度出现较大调整，但部分消费股的股价仍然在低位，抗跌能力强。一旦情绪好转，叠加提价等因素刺激，未来一些消费板块的股票有较大上涨空间。　　上述擅长对冲的私募表示，正在准备，周末还在研究抄底主线，目前看好科技和消费。科技方面，关注芯片、计算机、软件和军工。　　晶宏投资总经理潘玥认为，4月下旬以来的市场调整主要受北向资金流出、两融资金减少、部分机构减仓等资金面的因素影响，叠加外部因素带来的情绪化冲击。具体而言，经历了一季度市场迅猛的上涨后，部分资金本身就有获利了结的需求，而央行和监管对信贷政策的预期管理也导致炒作降温，风险偏好下降，在这种市场自身有调整需求的时候，突然叠加外部因素冲击，导致市场波动剧烈。　　潘玥表示，目前的调整正是长线布局的好时机。A股上市公司一季报盈利出现触底回升的迹象，经营性现金流边际改善，宽信贷将使企业融资成本边际下行，减税降费政策有利于加速企业成本改善，2019年企业盈利中枢有望提升，这将从根本上推动A股的发展。在信贷和财政逆周期政策下，看好市场后续的发展，尤其是有自主创新的核心竞争力的上市公司。　　针对近期北向资金持续流出，拾贝投资表示，随着北向资金占比的不断上升，一方面影响越来越大，另一方面单向流动也会逐步变成波动性的上升，波动性来自于国际资本流动和全球资产吸引力的比较，而上升的趋势来自于中国经济相对于全球经济波动的非趋同性和中国公司长期创造超额收益的能力，以及估值的比较，流入趋势很难改变。...

摘要：线下市场的风云变化，牵动着手机厂商们的神经，也逼出了他们的底牌。“做不下去了，好多人都不做了。”2016年底，江涛把华强北的店关掉之后，开始专职做起了“黄牛”。他混迹于闲鱼、转转等二手交易平台和论坛，主要收购全新未拆封的二手数码产品，再加钱转卖。凭借多年的手机类数码产品销售经验，他总是能从中找到最好卖的产品，并快速出手。“好的时候一个月能赚上万，少也有五六千、七八千，自己开店还有房租、备货的成本，时间不自由，做不好还得赔。”江涛说。他告诉凤凰网科技，以前一起开店卖手机的朋友好多都转行了。在山寨手机、水货手机流行的年代，像小江这样连代理都不是的个体户，还能赚点钱。如今早已是品牌手机的天下，个体户没有话语权，即便能拿到货利润也低，并且消费者也都是网购的多，只能被迫转行。这样的手机店老板，曾经最具代表性的集中地是深圳华强北和北京中关村数码一条街。华强北曾有着“中国电子第一街”之称，各式最新款的手机等数码产品都会第一时间出现在这里的商铺。华强北如今繁华落尽，这两年虽然改造成了高大上的步行街，但有的商铺已经转行卖起了水果或者小吃。与之齐名的中关村也走向没落，E世界、海龙大厦等电子卖场自2016年起已经人去楼空。线下市场的风云变化，牵动着手机厂商们的神经。这类数码一条街的没落对应的是京东等电商平台的崛起，更重要的则是智能手机整体市场的饱和下滑以及用户换机周期从以前的17个月变成了24个月。IDC数据显示，在2018年整体智能手机市场，智能手机共计出货14.049亿台，年同比下滑4.1%。中国信通院数据显示，2019年1-3月，国内智能手机出货量7307.2万部，同比下降10.7%。金立、天语、大可乐等新老手机厂商相继倒下，在竞争重压下，国内四大头部手机厂商华为、OPPO、vivo、小米自去年年底以来纷纷亮出底牌，尤其是线下市场，又起风云变幻。01.疯狂开店之后的收缩“现在还是渠道为王的时代。”有着20多年手机数码零售经验的河北国通董事长何洪友告诉凤凰网科技。荣耀总裁赵明接受凤凰网科技采访时也表示，智能手机零售，有七成来自线下。线下是一场不能输的战役。第一手机研究院院长孙燕飚对此也颇有感触：“现在手机厂商开个发布会，以前是叫个产品经理或者副总过去见渠道商，现在是老板们都争先恐后过来见。”手机厂商现在的重要产品发布会前后都会开一场针对经销商的合作伙伴大会，通俗的说就是“订货会”。据OPPO中国大陆事业部销售总经理严涛介绍，OPPO的渠道架构除了运营商渠道，在其认证范围内分为四大块。第一是国美、苏宁、迪信通、乐语这种地方性连锁的客户体系。第二类是自己的零售和服务体系，包括超级旗舰店、旗舰店，还有体验店，称之为体专店零售体系。第三是政企，剩下第四类则是线上与京东、天猫的合作。“不是对我们，对所有的手机厂商都是这四块。”严涛说。这其中的第二类零售和服务体系，是大部分手机厂商渠道架构中最重要的一环。需要指出的是，这类线下这些门店绝大部分都不是自建自营，而是以第三方合作建设为主。严涛告诉凤凰网科技，这几年智能手机线下最大的变化是向品牌店、专卖店转型。“综合数码门店开起来压力比较大，都在逐步收缩，现在变成专卖店来获得品牌厂商更多的支持，由于这个特点，其他品牌的生存空间都在缩小，要死不活的，完全被控制了。”孙燕飚说。智能手机线下市场最辉煌的年份是2016年，据孙燕飚预估，在那个黄金年代线下月销量能维持在4500万台左右。严涛表示，早几年的时候，OPPO全国范围内从几万个售点一度发展到了20多万个。2016-2017年，“综艺节目千千万，OV两厂占一半”是好不夸张的，就连线下门店也是“蓝一片，绿一片”。但时至今日，这种“奇观”已经不复存在了。“当时大家没有预料到市场的下滑，给门头费去开店，一条街光OPPO就跑出四五家的时候生意还怎么做？”孙燕飚表示。OPPO和vivo去年开始不仅缩减了明星代言，线下也在进行收缩和零售升级。“小的形态售卖本身就没有太多生存空间。所以在数量上面我们不会刻意追求多少万个售点，或者多少个店，我们更多是考虑对于渠道体系的支撑。”严涛说。02.把店开进Shopping Mall收缩之后去哪儿开店？答案是Shopping Mall（即大型购物中心）。这是符合当下整个商业地产和人流趋势的开店调整。从去年开始，原本走线上轻资产模式的荣耀开始逐渐淡化自己的互联网手机品牌形象，提出了“火箭二级增长”战略，在线下疯狂开店。官方给出的最新数据显示，这一年多来，荣耀线下门店已经接近2000家。其最近一家荣耀Life潮玩店开在昆明云路中心，这是荣耀2019年第一百家进入大型购物中心的门店。“越来越多的消费者习惯在商场里面进行吃喝玩乐的一站式的购物消费，越来越不太愿意逛街铺了”，vivo零售运营总监江勇峰表示。他认为，整个线下商业形态有非常明显往Mall转换的趋势。“中国整个市场大概有大几千，甚至上万家，Mall已经逐步成为人流聚集的地方。”尽管当时整个资源还没怎么储备好，但vivo在2017年很坚定地提出要把门店开进Shopping Mall。怎么样能够让顾客在24个月之内能够持续的到店？这是vivo们这一轮零售终端升级所思考的核心问题。小米集团总裁林斌曾表示，手机是购买频次较低的产品，如果只是卖手机，小米是不敢开小米之家零售店的。零售，必须要增加消费者的到店率。对于以手机为主营业务，品类较为单一的手机厂商来说，这是必须要突破的难题。OPPO在去年年底宣布成立了新兴移动智能终端事业部，计划推出更多手机之外的周边产品和第三方合作的智能家居产品。但目前这个事业部还没有新品推出，相比小米之家“百货商店”的模式，其超过200平米的智慧旗舰店还是会显得比较空旷，更多的是强调购物之外的服务和体验提升。vivo也是如此，江勇峰表示，vivo希望以手机为核心逐步向外延展，如IoT、智能影音、运动健康，然后再逐步的再包括日杂文创等等，从低频到高频，从手机由近到远的整个的一个产品系列的组合。“现在大概已经引入到了两百多个SKU，你就会发现它初步具备一个集团性的作战，而不是单一只靠手机来打仗。”在这一轮的零售终端改造升级中，门店还承担了从销售型转向服务型的角色。它既代表渠道，又是品牌，门店的服务体验在一定程度上就代表了这个品牌的口碑。也正是因为如此，新的问题也随之而来。03.如何健康长久的经营？“我们去Mall开店了，效果也不行。”一位要求匿名的经销商表示。据他透露，如今各大品牌厂商都有自己的一套体系，各大经销商销量不同，给的销售提成百分比也不一样，他给出的平均数是约5%，也就是说一部售价5000元的手机，卖一台赚250元。以该经销商所在的三线城市为例，在当地万达一类的购物中心开店，入场费、装修费、租金、押金、备货等算下来，没有200万元很难开得起。另外，他也进行了手机之外的多品类产品销售尝试，效果甚微。“开一家赔一家，像我还好，早就开展了其他产业。”该人士表示。小米目前在线下所遇到的问题也较为严重。前几天凤凰网科技独家报道了小米之家取消店员销售提成，改为底薪+绩效，在业内引起了轩然大波。在小米的新零售架构中，其线下渠道包括小米之家、小米授权体验店和小米直供专营店。小米之家是小米自己建自己运营，专卖店则是合作伙伴建设小米运营，授权店是合作伙伴建设合作伙伴运营小米指导。来自官方数据显示，截止2018年12月31日，中国大陆已经有586个小米之家。截至2018年10月，小米授权体验店达1183家，小米直供专营点则开设36256家。除了自营的小米之家外，小米和合作伙伴开的店一种是交保证金和不交保证金。交保证金的模式是你开店所有产品都由小米来直接供应，不需要担心备货，合作伙伴只抽取店面的销售点数。“从某种意义是被架空，只有一些布局合理的店面能赚钱。”长期关注手机零售的分析师林宇表示。“不交保证金的就是现金备货，这种现在很多都出问题了。核心原因是价差。他举了个例子，一款99元的移动电源，可能是96块钱采购的，仅几块钱利润。但小米官方经常促销，提货价高于促销价，米粉又比较精明，发现线上卖得还更便宜，店员只能说那你去线上买吧。交了保证金的，小米会对区域店面数量有所控制，也不存在价差，线上线下同价。“不交保证金的小米店占比较多，体量较小，也都在商圈中，现在退店的比较多。交了保证金的小米还需要进行维护，因为维护成本过高，现在其实亏损的。”林宇表示。开店是给消费者提供一个和品牌沟通的渠道，开开关关，对合作伙伴是一种最大的损失。对消费者来说，也是一种有损品牌形象的不好体验。开店之后，如何健康长久地经营下去，这是摆在所有线下开店的手机厂商面前，最现实的问题。...

父母对孩子的殷切期望，成了儿童经纪公司捞金的原动力，为能帮孩子圆梦，家长们甘愿一掷千金，培养孩子成为童星。看似磊落的造星路，背后藏着巨额利润和数不清的骗局。这是真实故事计划第456个故事故事时间：2013-2015年故事地点：深圳一星期四，来益田假日广场逛街的人不多。我在商场二层来来回回地走，检阅每个从我身旁路过的人，很快，我锁定从Gucci专柜走出的一对母女。母亲面容憔悴，挎了个Gucci包，身着白色连衣裙，看起来质地高档。女儿穿着粉色的阿迪运动服，乖巧可人。“小妹妹，今年多大了？喜欢唱歌跳舞吗？”我凑上前，把名片递给母亲。小女孩没有回答，母亲警惕地把她护到身后，一边接过名片细细地看，一边用余光打量着我。我早已见惯这种审视的目光，只要对方不立即拉着孩子快步离开，我就有把握将她拿下。我是一名童星经纪人。这份工作听起来光鲜，实际挂着羊头卖狗肉，我负责物色家庭条件比较好的孩子来公司参加培训，安排一些演出，并收取高额的费用。孩子长得好不好看、有没有才艺无所谓，只要家里有钱就行。通常，中产家庭的孩子被赋予很高期望，家长们生怕自己家孩子落后于同龄人，给孩子安排各种特长培训班。也有些不差钱的家长希望培养孩子成为童星，只要有一丝成名的机会，他们不介意一掷千金。高档商场和贵族学校是我经常光顾的地方，每周一到周五，我会和同事一起出去拉客户，这个环节叫做单，也被我们称作“钓鱼”。一番天花乱坠的吹捧之后，我得到了小女孩的信息，她叫子萱，八岁，有中国舞基础。我留了子萱妈妈的电话，跟她约好，周末带子萱来公司试镜。所谓的试镜，其实是噱头，没有竞技性，只是为了增加仪式感，提高说服力。台下的导演、评委，包括主持和摄像，都是公司员工。第一次钓鱼已经是两年前的事。我在一所双语幼儿园门口捕捉到一对父子，爸爸穿着剪裁得体、面料高档的西服，一看就是富人家。初次搭讪陌生人，我胆怯又恐惧，硬着头皮走上前，一股脑地说，紧张得结结巴巴，心脏都快要从喉咙跳出。本着搭讪就算完成任务的心态，说完，我递上名片就快步离开了，甚至忘了留下他的电话，连孩子叫什么名字都不知道。刚回到公司没几分钟，我接到孩子母亲打来的电话，问我到底是干什么的。对于家长的询问，我们有一套标准话术。试镜、入选拍电影都不收费，除非哪方面差一些，会收一部分针对性的培训费，根据每个孩子的不同情况，评委会给出建议。结果出乎意料，她很感兴趣，周末就带孩子来公司试镜，当天，由另一位同事跟她洽谈，顺利出了单。成功约进公司试镜有100块奖金，如果单子谈成，能拿到交易额5%的提成。这一单我赚了1000多块，并没费多大力气。拿到钱，所有顾忌都被冲淡了。之前我在一家4S店做维修顾问，月收入仅4000多，离家老远来到深圳，就是想多赚一点钱。每天早上，老板都会带着所有同事演练“钓鱼”，还让业绩好的同事分享经验。他看出我们的顾虑，经常召开员工大会，试图消除大家的不良情绪。开场白总是那一句：“我们不是骗，如果靠骗的话，公司能坚持那么多年吗？”老板穿着西服，义正言辞，俨然一副正派。像我们这样的儿童经纪公司，深圳有两三家。关于骗不骗的问题，员工私底下从来没有停止过讨论，但出单赚到钱以后，也就没什么抵触心理了。老板经常在会上提醒，我们不是骗，只是营销。确实会拍电影，也会出唱片，我们没有无中生有，只不过考虑到营销，夸张描述而已，完全脱离事实才叫骗。此话一出，大家仔细琢磨，好像也是这么回事，心里坦然不少。当然，公司也有赚到钱依然感到不安的同事。大志就是一个，他美术专业毕业，在其他培训机构当过美术老师，来公司半年多，业绩中规中矩。有次早会演练时，他突然发问： “能不能把价格告诉人家？”老板强调，做单的过程中绝不能提价格，要严格按照话术来。没多久，大志被开除了，据说临走时签了份保密协议，还被保安检查了背包。二周末刮了台风，外面雷雨交加，原本答应参加试镜的家长都取消了预约，我不抱希望子萱会来，也没有打电话询问。很意外，临下班时，子萱来了，身上套着塑料雨衣。子萱妈妈则被淋得湿透，满脸歉意：“对不起，雨太大，迟到了。”我很疑惑，她敢进出驻有阿玛尼、香奈儿的商场，却没有开车前来。试镜开始了，原本扭扭捏捏的子萱，站在舞台好像变了一个人，自信地对着镜头翩翩起舞，在场所有人都用热烈的掌声回应。按照程序，试镜结束，就是“杀鱼”环节了。我把子萱和她妈妈请进我宽大的办公室。办公室墙上挂着很多小学员跟明星的合影。其中，有些是真的，有些是PS合成照片。那些真合影，都是连名字都喊不出的十八线明星。“孩子条件不错，我刚跟导演沟通了一下，只要稍加培训，就可以出演这部电影的主角。”我指了指一旁的微电影海报。这两句是公司杀鱼的标准话术。孩子参加公司培训，确实能学到东西，对个人气质和才艺都有提升，只不过，这些东西在其他培训机构也能学，还不用花这么多钱。“咳咳……想去拍电影吗？”见子萱呆呆地看着海报，她轻咳了几声后问，似乎身体不太好。“想。”子萱眼中闪着渴望的光。我轻车熟路地展开下一步套路，台词培训，形体培训，表演技巧培训……各种费用合计8万8。子萱妈妈目瞪口呆地看着我：“要那么多啊？”“不算多了，子萱长得漂亮，条件那么好，要是换成别人，外形就过不了关，给多少钱导演也不会同意上戏。电影拍出来是要播的，要对得起观众嘛，你说是不是？”我继续套路。电影拍出来确实会播，只不过，是买当地一些小频道的垃圾时段。“这个……”她犹犹豫豫。有戏，越是犹豫越有戏，凭我的经验，这条鱼十有八九跑不了。沉默了一会儿，我说：“这样吧，我跟导演说一说，让您也上去露几个脸，以后她长大了，回头看看也算是一种纪念。就当是我送你的，不收费了，不然至少得加大几千呢。”原本我没打算提这些，可我注意到她那双湿漉漉的鞋子，Y3，不便宜。看得出，她是一位贵妇，但只是曾经。她问我交了这笔钱，是不是保证孩子一定能出演电影，不再有别的费用。“当然。”我拿出一叠合同放在她面前，很肯定地说。她低头看了看正欣赏墙上剧照的子萱，翻了翻合同，痛快地刷了卡，没有要求打折。透过窗户，我看到子萱妈妈骑着车，带着孩子在风雨里飘摇，心里有种说不出的滋味。为了庆祝，当晚公司团建聚餐。那餐吃得不错，标准很高，餐后，老板请大家唱K，发表了一番热情洋溢的演讲，意在让大家继续努力。三公司里，有人负责”钓鱼“，有人负责”杀鱼“，如果两样都行，也可以都做，这样能拿到两份钱。培训老师也可以参与，只要他们愿意。谈成一笔单子可以拿到营业额20%的绩效，是做单的4倍，入职没多久，我就”钓鱼“、”杀鱼“同时跟进了。我每周至少能谈成两单，每个周末都有我约的家长带孩子来试镜，两年过去，我已经谈成三百单，每次谈成大单子，总会请同事吃饭喝酒庆祝。子萱妈妈交的8万8，是公司成立以来最大的单笔收入，我被所有人众星捧月地称颂。每周末，子萱妈妈都会带子萱来参加培训。子萱天生属于舞台，无需过多讲解就能完美演绎，老师们都对她赞口不绝。半年的培训结束，按照合同约定，电影要开拍了。但合同里还有这么一句话：具体开拍时间根据实际情况而定，最终解释权归本公司所有。这是公司规避纠纷的文字游戏，打官司也不怕。“不好意思，原计划的投资者撤资，现在资金不到位，拍不了。子萱学了那么久，再不拍的话，恐怕就要忘了，这个年龄段的孩子，学得快也忘得快，不如您赞助点儿，大家努把力把它拍了，其他几位家长都同意赞助……”这番套话，我都不记得自己说过多少遍。电话那头传来子萱妈妈意料之中的质问，但我一点也不慌：“请您认真看看合同，再看看收据，我们收的是培训费，不是演出费。确实，我承诺过没有附加费用，但是在顺利开拍的前提下，现在遇到资金问题，我们在寻求自愿赞助，如果您不愿意，只能让愿意赞助的家长参演……”我口若悬河，她哑口无言。许久，她才问我：“需要多少钱？”“主角八万，二号六万，三号三万。”我报了价。公司将拍电影作为另一条赚钱的路子，一部二十几分钟的微电影，要配置双男主、双女主、双二号、双三号，甚至还有四号五号，其中，还有片头曲、插曲、片尾曲，要唱的话，也得花钱。“对不起，我没钱了。”就在我满怀希望时，她淡淡说完就挂了。不交钱就别想演，培训费绝不会退。这不是我第一次遇到这种情况，公司每年会招进500多名学员，有不少家长来公司闹过，骂我们是骗子，并报了警。网上曝光的帖子数不胜数，还被电视台曝光过两次。最终，律师都会处理得妥妥当当，我只需找财务领取业绩提成，约同事喝上一杯。第二天，子萱妈妈独自来公司找我，没提前打电话。我朝保安使了一个眼色。刚坐下，她就不停咳嗽，显得很虚弱，我倒了一杯温水给她。子萱妈妈说，子萱很想拍这部电影，但现在，她真的拿不出钱了。她抬手揪住自己的头发，用力一扯，露出苍白的头皮。原来那是一顶假发。“我得了肝癌，晚期，活不久了，子萱她爸爸三年前车祸走了，那天在商场，是我带子萱去买冰欺凌，顺便看看新款包卖多少钱，想把手里的卖了。我现在真没钱了，就想在走之前，给她留个念想，不奢望她能做童星。子萱很喜欢表演，真的，我就想在有生之年，别给她留下遗憾，能不能跟你们老板说说……”说着说着，她哭了起来。我心里五味杂陈。工作两年，我第一次遇到这样的客户，不知该如何面对。沉默许久后，我说自己会尽力，让她回去等消息。公司有严格要求，一部电影必须至少收到四十万赞助才会开拍，虽然拍这种过家家式的微电影，成本绝不会超过五万。现在，只有一位家长愿意赞助，离四十万还差得很远。老板得知子萱妈妈的情况，沉默了一会儿，说：“生死由命，谁都不容易，钱够了就拍，不够就不拍。”四我和公司同事说起子萱妈妈的情况，他们表示震惊和同情，但该钓鱼钓鱼，该杀鱼杀鱼，一切如旧。我只能自己想办法。和另外几位家长沟通了半个月，我终于说服他们掏赞助费。因为打了点折扣，算上唱主题曲的钱，也只凑到36万。我努力说服老板，他同意开拍，但只能给子萱安排一个打酱油的角色。打酱油也好过什么都没有，我兴致冲冲地给子萱妈妈打电话。接电话的是子萱，她说妈妈前天死了，问我是不是通知她去拍电影。我大脑一片空白，拿电话的手开始哆嗦：“是是是，过几天就拍。”挂下电话，我哭了。几天后，子萱来由外婆牵着来到公司。电影在一个度假村拍摄，一共拍两天。子萱是女一号，表现出色。这是我以辞职相威胁问老板要来的。电影制作完毕，我给子萱送了过去。她很开心，但还是遗憾地小声说：“如果妈妈也在里面就好了。”如果能早几天拍，她妈妈应该会在电影里出境的。我突然觉得自己特别龌蹉，一直在干着一个龌龊的行当。我没再出去“钓鱼”，思绪混乱地回到办公室，打算整理简历，找份新工作。同事领着一位老人敲开办公室的门。我猛然想起，这是前几个月在一所普通学校门口钓到的鱼。男孩叫嘉俊，当时，奶奶来接他放学。对这种普通学校的鱼我没抱多大希望，随手塞给奶奶一张名片，连电话都没有留。没想到，奶奶竟主动联系我，还成功被我忽悠到公司试镜。我推荐给她最便宜的培训套餐，她拿着一叠资料离开，说要考虑考虑。一周后，她来公司找了我两次。嘉俊父母都在外地上班，她负责带孩子。嘉俊父母不同意孩子参加培训，但她觉得，这几年父母不在身边，委屈孩子了，好不容易遇到嘉俊喜欢的事，自己掏钱也要让他学。上次来公司，她说要回去凑钱，凑够就来交。这次，她把项目表上的课程统统报了一遍，现场交了培训费。一共9万8，其中有2万多是现金。拿着收据，她高兴地对我说：“再苦不能苦孩子。”我看着她布满皱褶的手，百感交集，欲言又止。送走嘉俊奶奶，财务部的姑娘推开办公室的门，大声道贺：“恭喜恭喜，记得请客哦。” 公司微信群被烟花掌声刷屏，领导和同事对我出色的工作表示认可。作为公司常年的销售冠军，我再次刷新单笔成交额，的确配得上这些赞誉。贴在办公室墙上的海报已经换成了子萱，我越看越难受。一星期后，我从财务领取了提成，却一点也高兴不起来。没参加培训之前，学费可以退，我很想打电话给嘉俊奶奶，让她把钱退掉。但想到不菲的提成，犹豫半天，我也没拨出电话。正如老板说的，在这座物欲横流的城市挣扎，谁都不容易。当晚，我给老板发了一封辞职邮件，剪断了电话卡。...

导读转型压力之下，老字号企业开始搭上新经济、新零售的顺风车，谋求年轻化、焕新颜。昔时兴隆繁华、如今命途多舛成为老字号企业不得不面临的现实。今年已是2017年设立以来的第三个“中国品牌日”。国货，是根植在每个人记忆中的生活印记。在过去有限的市场供给环境下，国货组成了我们生活的全部。环绕着“情怀”的传统老字号们更是成为“国货之光”。旧时广州，泮溪酒家、泮塘食品等食店长年生意兴隆，第十甫，趣香饼家、陶陶居、皇上皇等老店客人纷至沓来，中山路，致美斋、大学鞋店、艳芳照相馆等商家展示了这座千年商都的繁华。2016年底越秀沿江西路的“广州三大酒家”“国家特级酒家”大同酒家停业，令不少“老广”感到惋惜。本世纪初，中山四路、北京路沿线启动拆迁，致美斋等老字号店铺迁址，2005年趣香饼家也因侨房问题一度迁出十甫老铺。一系列变动后，致美斋和趣香这两个老字号淡出市民的视野。而广州的老字号在广东省占了七成以上，范围涵盖了零售、餐饮、住宿以及医药、食品制造等行业。广州老字号面临技艺难以传承和创新不足及竞争加剧等诸多难题，如何转型突破成为商家共同面临的挑战。随着电商的兴起，利用大数据重新分析受众，生产更加适应年轻人消费习惯的新型产品，开拓可能的海外市场，将以往长期积累的口碑资产转化为实际销售额，成为向新经济转型老字号的探路之举。变形之压迄今商务部认定的1128家老字号中，只有10%蓬勃发展，更多的老字号只存在于大众的儿时记忆，逐渐退出历史舞台。线下渠道的销量和客流量触到天花板，难以实现增长。此外，在餐饮类行业涌现层出不穷的新业态和新品牌时，中小规模的中华老字号品牌承压更大。距离“老字号复兴”口号提出已多年。而2017年，国家16个部门又联合印发《关于促进老字号改革创新发展的指导意见》，明确指出“推动老字号传承与创新，提高市场竞争力”。为冰山下的老字号、非遗技艺注入现代感与年轻元素，成为不得不走的一条路。2018年，阿里研究院发布的《中华老字号品牌发展指数》研究报告指出，经调研，老字号面临的困境包括：产品老旧，创新力不足，无法吸引年轻消费者；组织架构陈旧，市场反应慢；人力资本匮乏，互联网运营能力较差等。老字号商家最大的特点是群众口碑优势，而怀旧情怀热潮退去之后，产品如何面对新的市场并焕发新生命力，仍然是大多数老产品、老字号复出面临的问题。更严峻的现实是，对于很多商业模式极其传统的中华老字号来说，内部活力不足和外部压力一拥而上。比如全聚德在2018年就遇到了营收下降、增长停滞的困境。究其原因，产品跟不上时代，以及餐饮业的激烈竞争是两大主要“凶手”。充分延长生命周期的中华老字号们需要复兴，需要找到新的长期增量。用科技、大数据等方式赋能老字号，激发老字号的新潜能，已经成为电商巨头们眼中的一个重要蓝海。在布局老字号方面，除了天猫，京东、苏宁等商业巨头也已纷纷入局，分割市场。此前就有业内人士直言，当电商平台掌握了大量消费数据，品牌方也会更多寻求电商企业的建议，甚至让它们介入到产品生产环节进行深度合作。年轻化转型转型压力之下，老字号企业开始搭上新经济、新零售的顺风车，谋求年轻化、焕新颜。以广式腊肉老字号品牌皇上皇为例，对接广州皇上皇天猫人士对21世纪经济报道记者说：“2018年3月，在和皇上皇电商团队开会讨论时，我们将平台上自热小火锅的热销情况反馈给品牌。2017年天猫‘双11’当天，自热火锅产品卖出170万份。2018年，自热火锅热度呈爆发式增长，‘双11’当天自热火锅卖出了453万份，同比增长了1.7倍。天猫2017年销售自热小火锅的商家有195家，2018年增至430家，翻了2.2倍。借此，建议老字号企业可以抓住消费窗口期，尝试开发自热小火锅产品。后来其通过自主研发了自热腊肠煲仔饭，在速食煲仔饭领域抢占了先机，搭上一波懒人经济的时机，取得不错的销量与口碑。”近年来，广式腊味的消费增长呈现两个特点：一个是低价务实型消费增长迅速，另一个是高端手信类消费增长迅速。为适应不同新型群体的消费需求，必须在以往常见售卖品种上，增加推出年轻化的手信礼盒，也有老街坊们称为“亲民腊肠”的特价散装腊肠。每天早上位于广州下九路的皇上皇腊味老铺还没开门，门前就排起了过百米人龙等待购买皇上皇的特价散装腊肠，已成为步行街一景。各种具有团圆长久、招财纳福之意的皇上皇腊味礼盒，迎合现代人手信购买者的消费习惯。皇上皇电子商务部副经理莫才华对21世纪经济报道记者透露：“皇上皇天猫旗舰店的消费者年龄在25-45岁，要比线下消费者更加年轻。2018年年货节销售量较2016年年货节增长101%，2018年年货节粉丝的增长速度也很快，7天的粉丝增长数是日常1个月新增粉丝的3倍。”无独有偶，顺应新消费需求而转变的广州老字号还有广州酒家。天猫相关负责人对记者说道：“广州酒家面临的转型难点在于品牌形象传统，爆发品类月饼已经令消费者形成了节日送礼心智，常规新品的开发进度较慢。而这两年，天猫、淘宝上，作为季节性食品的青团销量非常好，比如上海的沈大成、杏花楼等品牌，销售区域从江浙辐射至全国。由于广州酒家不擅长做青团，通过牵线，其与嘉兴食品品牌真真老老达成合作，委托后者来生产青团。”以天猫青团消费数据为主要参考，结合不同年龄段的试吃群体试吃反馈，广州酒家选定了蛋黄味、芒果味、豆沙味，作为首次试水的青团口味。作为老字号品牌，广州酒家通过电商平台的数据赋能，来探索可能的转型产品趋势，及时抓住线上消费者的产品、口味需求，加快了品牌的年轻化、数字化转型速度。广州酒家起源于陈星海先生 1935 年创办的“西南酒家”，1939 年重建后取意“食在广州”而改名为“广州大酒家”（后称“广州酒家”）。20世纪90年代初，公司组建企业集团，并逐步开始发展连锁经营模式。2009 年，公司改制为股份有限公司，并在 2017年于上交所上市。事实上，作为拥有悠久传统和品牌附加值的品牌，广州酒家布局电商的举措也相对较早。广州酒家集团电子商务有限公司副总经理李典壕告诉记者：“2012年正式注册了电商分公司，并注册天猫旗舰店，正式开始运作电商渠道销售，前期做了一两年的筹备。” 目前，广州酒家天猫旗舰店共有75.4万粉丝。“开启了电商渠道以后，对我们的品牌和产品往全国推广，起到了积极作用，销量逐年增长，近几年平均年增长不低于50%以上。2017年电商的营业额占集团总营业额的10%左右。” 李典壕补充道。除了季节性青团的推出，广州酒家推出了定制装年货礼盒。针对广东地区消费者，将广州元素充分的融入礼盒本身，更具地方特色。线上销售外，定制年货礼盒同步在线下活动中出现，通过线上线下的融合拉动销售额增长。据了解，广州酒家最经典的的月饼双黄纯白莲蓉月饼，2018年某电商旗舰店销售超过25万盒。出海生意经新国货在探索开拓海外品牌的尝试中也频现身影。中华老字号一直高居澳新、欧美等华人集聚地区的热搜榜。老干妈、马应龙、永久、大白兔、张小泉、云南白药等搜索热度最高。恒源祥、中茶、云南白药、张小泉、敦煌、桥头、星海、上海、红心、华佗是海外地区最畅销的前十大老字号品牌。中华老字号在新的阶段，不断创新，将品牌的自身价值发挥得更加淋漓。依托电商平台，老字号企业只需要符合出口品质和授权要求，通过现有店铺就可以把物品销往海外，无须增设海外运营团队，利用互联网经济解决跨境物流、支付、商品翻译等问题。通过海外华人入手，将中华品牌攻入海外市场。以张小泉剪刀为例，2018年6月起，张小泉通过把自家产品放在某电商平台全球官方店上开卖。头几个月，张小泉的跨境电商业务月销售额约七八万，不到一年，每个月销售额翻了一番，达到15万至20万元。截至目前，其跨境电商业务销售额已达120万元。2019年，张小泉把海外销售的产品SKU（库存量单位）从15种拓展到30种。老字号企业最大的优势是长期历史发展中积累下来的品牌“美誉”，而这笔无形资产需要更加贴近时代的营销方式取得变现。一方面出海生意通过利用品牌影响力开拓新市场。另一方面，通过贴近年轻化群体需求，依托新零售等线上平台的优势求变，配合线上渠道增长，做出数字化转型和产品创新。...

跟据21世纪经济报道记者了解，审计机构出具的非标准无保留意见（以下简称“非标意见”），与企业各种“雷”点——经营巨亏、债台高筑、诉讼缠身、监管调查、主业不振等是相伴相生的。仅从数据来看，2018年，非标报告再创新高。2018年年报被审计机构出具“非标意见”的上市公司数量，已高达217家，占已披露年报企业的比例达到6.02%， 2016年和2017年被出具非标意见的上市公司分别才96家和118家。“我们也和审计机构协商过，但是现在审计机构有一套自己的标准，监管比较严，不瞒你说，昨天我们的会计师事务所还被证监局叫过去问了一下情况。”5月9日，一名被出具“无法表示意见”的上市公司内部人士接受记者采访时说道。这一数据的快速攀升，不仅让少数A股公司的风险一览无余，也让审计机构与上市公司之间的博弈日趋“白热化”。原因各异“去年资本市场动荡，部分上市公司出现了较为严重的问题，客观上让审计师对公司的持续经营能力等方面的判断出现质疑；二是反映了监管部门对中介机构从严监管的趋势。”5月8日，新财董并购咨询集团董事长彭钦文受访指出。从微观层面上分析，无法获取充分、适当的审计证据；公司经营能力出现重大问题，持续经营能力存疑；重大法律诉讼、行政调查或其他重大不确定性等，是审计机构出具非标意见的主要原因。而与造成这一结果相关的原因主要有违规担保、重大诉讼、资金紧张、银行账户冻结、连续多年亏损、主业经营几乎停滞、关联交易、资金占用、损失计提合理性存疑等常见的A股风险事项有关。如*ST赫美（002356.SZ）就因违规对外担保、大额资金往来未识别关联方等问题，被审计机构出具“无法表示意见”。5月9日，*ST赫美证券部人士对以投资者身份致电的记者回应称：“公司高管有权利对财务报表投反对意见，已经阐述理由了，具体解决措施我们会在回复关注函里披露。”同样风雨飘摇的*ST雏鹰则面临资金短缺、无法偿还到期债务而深陷诉讼，以及大量资产减值准备计提不能提供充分、适当的审计证据，被亚太会所出具“无法表示意见”。21世纪经济报道采访中，*ST雏鹰对外公布的电话已经连续多日无人接听。除了违规事项和审计凭证外，审计机构另一个重要评判标准是公司业务是否正常，是否有能力持续经营。如因未获得相关审计凭证被出具“无法表示意见”的*ST科林（002499.SZ）。“无法表示意见主要有两个原因，一个是持续经营能力的问题，公司的重要项目因流动性问题停工了。另一个核心问题是高邮项目推进不明确，审计机构对进展状态无法判断，董事会报告明确写了解决办法，我们也想尽快解决这个事情。” *ST科林证券部人士回应称。还有的企业，凭证齐全，财报并无异常，但因主业不佳导致持续经营存疑，及存在重大不确定事项等，被审计机构出具 “带强调事项段的无保留意见”。如中房股份（600890.SH）的审计机构就指出，公司目前房地产业务无后续开发项目，现正与辽宁忠旺精制投资有限公司进行资产重组，今后的主营业务将在重组完成后转为铝加工业务。但重组事项尚存在重大不确定性。“我们的年报没有不规范，只是因为重组一直在推进，但是存在不确定性，后续主营业务的现状难盼，具体到审计内容上，我们是完全符合审计要求的，‘非标意见’不能说明我们公司不合规。” 中房股份证券部人士说道。ST锐电（601558.SH）证券部人士也对记者坦言，“审计机构的考虑在于我们主营业务收益主要来自于资产处理，最起码主营业务要占利润很大部分才（能摆脱非标意见），毕竟现在扣非后亏损很大。”刺眼的“非标”“非标意见根据严重程度，对公司的经营的影响是不同的，其中否定意见或无法表示意见影响严重一些，会被实施退市风险警示，甚至面临退市，保留意见和带强调事项段的无保留意见的影响相对较小，但也会引起投资人的关注。”5月9日，华南一名中型券商投行人士向记者坦言非标年报的影响。根据记者统计，非标意见数量较2017年翻了一倍数据背后，其中，被出具“带强调事项段的无保留意见“、“保留意见”、“无法表示意见”的上市公司分别有97家、81家和39家（2018年年报未出现否定意见报告），分别较2017年多出了26家、50家、23家，同比增长36.62%、161.29%和143.75%。其中有不少上市公司连续多年被出具非标意见，连续三年被出具非标意见的上市公司高达41家，连续两年的上市公司则有42家。根据本报记者统计，2018年的非标企业主要集中在了周期性行业（农林牧渔11家、化工15家、有色金属12家）、重资产企业（建筑9家、机械设备17家、汽车6家等）、传媒（25家）、计算机（11家）等行业。前两者受宏观经济波动及周期性问题影响比较大，而后两者则受商誉、资产减值等因素影响严重。同时上述企业大多严重亏损或资金链紧张，其中业绩亏损的企业150家，占比超过69.12%，亏损在10亿以上的上市公司高达67家。在区域分布上看，获非标报告的上市公司主要分布在深圳、北京、上海、苏州、海口、佛山等地，分别有15家、13家、10家、6家、6家和6家。与A股上市公司分布存在较大的重合，北上深自古就是上市公司分布最多的地点。其中深圳市、苏州、海口“非标”占比超过北京、上海的原因与当地的企业特征有关，除了海航基础、海航控股外，“爆雷”企业的总市值均为超过百亿。面对审计机构铺天盖地的“非标报告”，不少上市公司人士对记者坦言，企业方也曾与中介机构多方协商，然而仍没有挡住“非标意见”。“如果能沟通，我们肯定希望不要出（非标）报告，但是他们也有独立的判断。”上述*ST赫美证券部人士便指出。“底线之下应该没有太大的博弈空间，如果处于模糊地带，上市公司和审核机构都会听取监管部门的声音或者估计监管部门的导向。”彭钦文说道。从协商到理解对于非标意见，苦恼的并不只上市公司，审计机构也对其避之不及。2018年，证监会合计对中介机构违法类案件处罚达13起，其中大华所、立信所、中天运所等知名会计师事务，曾被严惩。“我们一般发现可能出非标就撤场不做了，出非标了客户可能就赖账不付钱了，而且后续监管机构查底稿的话工作量很大。”华南一家审计机构人士说道。这在一定程度上反映了中介机构业务生态。考虑到审计机构与日俱增的压力，上市公司也开始从“协商”转变为理解，不少被出具非标意见的上市公司仍选择了续聘审计机构，如金洲慈航（000587.SZ）、中新科技（603996.SH）等。北京一家被出具“非标意见”的上市公司内部人士就对记者坦言：“现在的监管环境下，我们找其他会计师事务所也不会按照我们的意愿来出审计报告。”面对审计机构提出了意见，大量上市公司开始着手于针对性制定措施。21世纪经济报道通过采访和查阅公告了解到，处理债务问题、应对诉讼、重组求生等成为了诸多上市公司的主要操作路径。ST锐电证券部人士坦言：“2017年审计机构提出，超导诉讼案对公司的影响很大，但是去年我们已经解决，今年的影响就没有这一条了。”2018年期间，ST锐电通过加大诉讼、仲裁案件清理力度，促成了包括美国超导系列案件在内的多起案件的和解，同时，ST锐电通过处置资产，2018年实现1.85亿盈利。在当年的审计报告中，中汇会所出具的“非标意见”只剩下了“扣非净利润为负，持续经营能力存疑”这一项。中新科技证券部人士也对21世纪经济报道记者指出，关于审计机构提到的关联资金一事，公司也提出了解决方案，“公司现在在整改，大股东承诺在一个月之内偿还，如果到期不能偿还，就以股权转让的方式偿还。”...

5月10日盘后，深交所官网公告，乐视网、金亚科技等七家公司暂停上市。深交所在公告中表示，乐视网因触及《创业板股票上市规则（2018年11月修订）》第13.1.1条规定的暂停上市情形，决定自2019年5月13日起暂停乐视网信息技术（北京）股份有限公司股票上市。除了乐视网以外，其余六家被暂停上市的公司分别是：湖南千山制药机械股份有限公司、金亚科技股份有限公司、甘肃皇台酒业股份有限公司、山东龙力生物科技股份有限公司、凯迪生态环境科技股份有限公司、德奥通用航空股份有限公司。深交所公告称，金亚科技2016年、2017年、2018年连续三个会计年度经审计的净利润为负值。根据《创业板股票上市规则（2018年11月修订）》13.1.1条、13.1.5条的规定以及本所上市委员会的审核意见，本所决定金亚科技股份有限公司股票自2019年5月13日起暂停上市。值得注意的是，金亚科技2009年10月30日登陆创业板，为创业板首批挂牌上市交易的28家公司之一。存在暂停上市风险名单券商：投资者需规避五类股票英大证券认为，投资者需规避以下五类股票。随着退市加快及科创板注册制的实施，散户一定要汲取教训，擦亮眼睛，小心踩到那些垃圾股、问题股的雷。如董事长失联、财务造假、股民索赔、经营现金流持续为负、巨额商誉减值、疯狂减持、非标审计报告、业绩变脸等都是“重灾区”。提醒投资者以下五类股票尽量要规避：1、规避披星戴帽的 ST、*ST 股票。统计显示，目前 A 股共有137只ST股，其中，存在退市风险(带有*ST标识)的公司共有101家，这些公司均存在净利润连续两年亏损的情形。这些股票中只有极少部分具有投资价值（普通投资者很难分辨），其他的股票基本面很差，如果被强制退市，投资者可能会血本无归。2、规避上交所深交所公开谴责、通报批评的股票。近两年上交所深交所加强了市场监管，给广大散户把关。监管方式分关注、通报批评、谴责等，被关注的上市公司一般问题不大，但对接受通报批评、谴责的上市公司我们要小心，多数问题很严重，有些公司甚至存在退市风险。君子不利于危墙之下，对于这类被公开谴责、通报批评的股票，投资者最好是敬而远之。3、规避未在法定期限内披露年度报告的及财报被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告的。年报是投资者尤其是广大中小投资者了解上市公司最为重要的途径和方式。根据沪深交易所规定，上市公司未在法定期限内公布年度报告，将在披露期限届满后次一交易日被强制停牌；停牌两个月仍未披露年度报告将被实施退市风险警示；退市风险警示后两个月内仍未披露年度报告将被暂停股票上市；其股票被暂停上市后两个月内仍未披露年度报告将被终止上市。对于创业板上市公司的要求则更为严格。据了解，创业板上市公司未在法定披露期限内公布年度报告，自期限届满之日起两个月内（即6月30日前）仍未披露年度报告，将被强制停牌，深交所于停牌后15个交易日内决定是否暂停上市；若被暂停上市后一个月内仍未披露年度报告将被终止上市。4、规避主营业务不佳，经营现金流持续为负，靠外延并购重组苟延残喘的股票。一般情况下，蛇吞象的重组很难变为现实，以次充好的重组却很常见，从长期走势来看，真正的牛股一定是依托本身业务发展强大的。所以，如果是波段高手，可以关注这类股票，若是价值投资者，对重组股票还是要仔细甄别，特别是有巨额商誉的重组。5、规避空壳股票。国内市场一直存在炒壳的传统，在2017年以前，干净的壳资源炙手可热，被市场追捧，赌对就赚到大钱。如今随着科创板注册制实施、IPO 堰塞湖问题缓解、并购重组借壳要求的严格、独角兽公司上市时间缩短等政策的实行，壳资源已经风光不再，空壳公司有巨大的不确定性，即便不退市，也可能沦为成交量极低的无人问津的 “仙股”。机构：从严退市提升市场活力对于今年上市公司退市从严成为监管主基调，国金证券在之前专题报告中认为，随着A股退市进入常态化，以及退市标准和执行力度从严，那些经营不善的上市公司通过粉饰业绩来进行“保壳”的空间进一步压缩，A股上市公司壳价值将大幅贬值，壳资源股票将持续承压。市场分析认为，从严退市有助于提升上市公司质量，中长期将提升市场活力，为全面注册制改革铺垫。国金证券在上述报告中表示，退市制度是资本市场的核心制度之一，退市制度一直以来是A股市场基础制度中相对薄弱的环节。从严退市将淘汰一批质量堪忧和不被市场认可的上市公司，形成进出有度的资本市场生态，提升A 股市场的投资价值。此外，有效的退市制度是实施注册制的基础，退市常态化为后续A股实现全面注册制改革铺垫。...

骗贷者是信贷界的毒瘤，风控眼中的敌人。但近期多位从业者向消金界表示，有些P2P网贷机构正在张开双臂欢迎骗贷者，且百分百通过，主要涉及的是医美分期平台。这是怎么回事呢？多位业内人士告诉消金界，这和近一年以来的P2P暴雷潮有关。原来，医美分期的资金来源受到了波及。播美APP创始人张伍新就曾表示，医美平台资金来源差异化比较明显，成本最低的是商业银行的钱，其次是消费金融公司的钱，最贵的就是P2P平台和小贷公司的钱，资金成本从5、6个点到18个点不等。问题在于，从P2P处获取资金的医美分期平台，在P2P暴雷后，资金链断裂，业务随即停止。这也是很多媒体爆料的，“医美分期平台从30家锐减到6家”的原因之一。消金界发现，为了堵上账面的资金窟窿，部分P2P网贷平台开始低价收医美分期的债权。他们跟医院达成协议，也不管对方是不是来骗贷的，都会100%通过医美分期申请，但放款金额只是申请金额的5成左右。比如客户申请了10000元，最终放款却只有5000元。换句话讲，这些平台用5000元的资金，买了10000元的债权。这样做，他们在清算日期到来时，就能给大片的资金漏洞安排一个合理的债权。通俗地说，就是如果出借人问平台他们的钱去哪儿了，平台就会拿出这些债权说，“都被那些爱美人士拿去整形还没还呢。”“当然，不仅仅是医美资产，这些P2P平台，在全国大量收购此类虚假债权。只不过医美资产，是他们最为喜欢的一种，因为金额大，能填补的资金漏洞自然也大。”某医美从业者慧洁表示。米么金服CEO宋梦郊也表示，这种现象对于整个行业来说，是一种损害。因为他们抢走了本该是属于正规商户的优质客户。“医美分期这个行业，是消费金融业务一个非常好的分支，但大家更应该比拼的是服务和产品质量，而不是其他什么的，”宋梦郊对消金界说道。这是医美分期行业面临的又一挑战，但比起两前年的骗贷风波，已有较大改观。反省与重生此前，在医美分期行业，利用征信空白的农妇，联合风控负责人，勾结医疗机构联合骗贷的案件层出不穷。那些黑中介，使劲浑身解数，分食了行业中至少15亿元的资产。除此之外，还有一系列佳丽贷、夜场贷、小姐贷等另类产品，和医美分期行业直接挂钩，直接搞烂了行业名声。“并不是所有人，都喜欢干这种逼良为娼的活，如果可以的话，大家还是喜欢去做一些更加合规化的事情。昧良心的钱赚起来，心理毕竟不是滋味。”一位医美分期头部创始人慧洁，如是对消金界说道。那为何前几年，一直有人在暴力催收，或者踩小姐贷、佳丽贷这种红线？该名创始人表示，放出去的钱，实在收不回来了，这才采取暴力催收行径。再加上前两年，资本热潮，为了快速获得资本支持，一些平台才开始心急地刷量。当然，骗贷者之所以能够如此轻易下款，还和当时金融科技手段不够发达有关。前几年，互联网金融渗透率，不够发达，所以有不少征信空白用户。美仓创始人肖奇就表示，随着腾讯、阿里等巨头教育、开化市场，目前互联网金融已经逐步渗透到了各个角落，极少存在征信空白用户。“就算有，那也是刚刚毕业的大学生，各家金融机构，也是不会给他们放款的，”肖奇讲道，“现在各家平台，一般都把年龄卡到22岁及以上。”宋梦郊对消金界说道，为了更好的防范医美分期骗贷现象，米么金服通过各种渠道，收集了用户社交数据，构建了一套社交图谱。“我们的反欺诈业务，就是围绕这个图谱展开的。举一个例子，一个月某一天，交易量暴增，来的人互相都认识，确实得小心一点。”他说。目前米么金服，将自己的坏账率控制在2%左右，相比于行业内动辄10%的坏账率，可谓低出不少。行业近期的另一动作是，很多机构撤去了线下驻点。根据亿欧报道，乔融金服旗下医美分期平台“医分期”，将其线下驻点全部撤离医院。愿美CEO马佳月升对消金界表示，“头部一些规模较大且正规的线下医美分期平台，业务依旧火爆，并未受到影响。”宋梦郊也表示，自己不太喜欢这种线下模式。“对于金融企业来说，这种人海战术，隐藏着非常大的操作风险。因为你是个金融机构，想通过线上远程这种方式，管理一个上千人、上万人的团队，这个操作风险，基本处于失控的状态，”他说，“所以监管介入，对行业是件好事。”还有一个不利点在于，金融机构和医疗平台的关系，可能有个人利益惨杂在里面。当这些东西惨杂其中，腐败滋生，医美资产就会变了味。拒绝骗贷好在市场有自己的调节器。除了国家大力整治之外，伴随着草莽阶段的结束，医美分期这个行业，已经形成了一整套成熟的产业链，一个完整合规范的生意准则，压缩了骗贷者们的生存土壤。肖奇讲道，线下医疗机构，总共分为两种类型的医院，一种是直客型医院，以艺星、美莱为代表；另一种是一些中小型渠道医院。直客医院的单子，单价往往比较小，1万元以内的单子较多，1万元以上的单子相对而言会少一些，对分期需求不是很强烈。像艺星、美莱这种大型医疗机构，基本上都是与百度旗下的度小满等头部平台合作，他们有固定的客流、可观的收益。为了自己的名声，不会去与骗贷者合作。从艺星的招股书来看，2017年公司营业收入为10.374亿元，营收同比增速为43.42%，净利率为10.97%，净利率同比增速为61.21% 。直至2017年底，公司拥有237名医师，以及136591名活跃客户(即在年度内接受至少一次治疗的客户)，较2015年同比增长率达90.2%。这一组财务数据很是亮眼，成为提振医美分期行业的一剂兴奋剂。消金界了解到，艺星内部也明确表示，禁止和渠道商开展联合骗贷行为。在与金融机构的合作中，这些头部医疗机构，明显处于强势地位。一位行业内人士就对消金界表示，金融机构，往往会给这种直客型医院相关负责人，一些回扣点位，保证长期合作。而在渠道型医院那边，则是一套完全不同的逻辑。医疗机构在和分期平台的合作中，处于弱势地位。究其原因，这种小型医疗机构的获客，一直是个难题。他们获客时，往往要通过金融机构分期平台的代理商，为其引流客源。“这种代理商是没有粘性的，即会把客户引流到这家、也会引流给隔壁医院。”一位医疗机构业务负责人讲道。哪家医院能快速给代理商带来客户成交、下款，他就会把客户带到那家医院。这位医疗机构负责人介绍道，为了讨好这些负责人，他们最高会把下款额度的50%，作为返点返给分期机构。一旦医疗机构存在骗取贷款现象，或者因为其他事情得罪了金融分期机构，该医疗机构就会上黑名单，以后就很难成为分期机构的渠道，获取客户了。像这种小型渠道型医院，单笔客单价，往往在3-5万元，客户很难一次性付清，所以医疗分期机构的获客渠道，对于他们而言十分重要。“就算为了稳定客源，我们也不会采取骗贷行为，得罪分期机构。这是种丢了西瓜捡芝麻的行径。”该名医疗机构负责人讲道。此外，据行业内人士称，美莱与一家叫做颐尔信的医美分期公司，有着千丝万缕的联系，疑似以参股的形式，进军医美分期业务。企查查数据显示，颐尔信的大股东之一，陈清，也是美莱持股股东之一。头部平台自主开展分期业务，让骗贷者们的处境，更加艰难。毕竟，这些平台不会搬起石头砸自己的脚，骗自家资金，风控方面就会显得更加严格。医美骗贷正在成为历史？肖奇表示，目前医美骗贷现象，也就是一片辖区内的某个特定机构，会时不时发生2-3起。“损失完全在可承担的范围内，对整个盘子没有什么太大影响。”他说。美仓目前的主营业务，就是为这些中小渠道型医疗机构引流。仍存隐患医美分期行业仍旧存在问题，首当其冲的，就是这些代理商们不择手段的获客方式。他们眼馋的，是渠道型医疗机构，高额的返利。比如，中介把自己包装成某某网红直播公司，承诺给求职者月薪3-4万，但先得去做个整形。求职者做完整形之后，整个中介不见了踪影。还有一种骗贷情形是，医疗整形医院在倒闭前，会从金融分期机构好好捞上一把，然后以倒闭为由，带着机构的钱，人间蒸发。“对于品牌型大医院而言，他们的槽点，在于要求顾客升单。”慧洁表示。举个例子，顾客想打玻尿酸针，广告上标示的价格，是998元，但这只玻尿酸的成本价格就在1500元左右。“为了覆盖成本，他们只能像美容院Tony老师一样，给顾客升单，推荐一些价格更高的服务。”慧洁说。这些目前都只是局部的小痛点，业内更为关注的是，当下某些P2P网贷平台不合理的介入，是否会影响医美分期行业来之为易的秩序。他们瞄准医美分期行业，利用较少资金虚假债权的问题，会不会让这个行业重振声誉的努力付诸东流，是从业者更为焦虑的点。毕竟行业建立秩序已交足了学费，谁都不想再来一遍。...

经历了A股刺激的深V史诗级大涨，盘后，深交所又放大招。一口气“灭”了7家上市公司。深交所：乐视网等七家公司股票被暂停上市5月10日盘后，深交所网站发布公告，深交所决定5月13日起暂停乐视网、凯迪生态、皇台酒业、金亚科技、千山制药股票上市；5月15日起暂停德奥通用、龙力生物公司股票上市。这些公司有啥“槽点”要被暂停上市？背后又有多少股民踩雷？市值又蒸发了多少？基金君带你来捋一捋。贾跃亭还未回国，乐视网被暂停退市深交所说，乐视网触及《创业板股票上市规则》第13.1.1条规定的暂停上市情形，依据本所上市委员会的审核意见，本所决定自2019年5月13日起暂停乐视网信息技术（北京）股份有限公司股票上市。乐视网在股票暂停上市期间，应当继续履行有关法规及本所《创业板股票上市规则》规定的上市公司义务，做好信息披露工作。按照深交所的规定，上市公司最近一个年度的财务会计报告显示，当年年末经审计净资产为负，交易所即可决定暂停其股票上市。乐视网2018年年报披露公司营收为15.58亿元，同比下降77.83%，归属于上市公司股东净利润亏损40.96亿元，归属上市公司股东的净资产为-30.26亿元。关于乐视网的奇葩地方，估计三天三夜都说不完。作为曾经市值高达1700亿元的明星创业公司，还被成为创业板一哥。乐视网一度被认为是新经济企业的典范代表。然而，自2017年爆发资金链危机以来，乐视网深陷泥潭，步步坠毁：债权人起诉要钱、员工大量离职、售卖优质资产。截至4月25日收盘，乐视网市值仅剩67.4亿元。乐视网曾提出的”生态化反”代表了一种新经济的野心，贾跃亭也曾是炙手可热的“商业英雄”，然而，进入2017年，乐视网的资金链危机开始显现，并引发一系列问题，从员工、到政府再到合作伙伴，都对乐视网逐渐失去信心。贾跃亭是一个造梦高手，他曾经勾画过的乐视蓝图是互联网生态帝国，帝国中集内容、体育、电视、手机以及电动汽车为一体。至今，贾跃亭还在美国造车，近期有消息称，贾跃亭出售了位于拉斯维加斯的工厂土地之后，FF又卖掉了其位于洛杉矶总部的办公大楼。而乐视控股名下最值钱的资产，评估价为32.89亿元的商业地产世茂工三，遭遇第二次流拍。4月29日晚，乐视网发布公告称，乐视网信息技术（北京）股份有限公司及第一大股东贾跃亭分别于2019年4月26日下午、2019 年4月29日收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》（稽总调查字191339号、稽总调查字191341号），因公司及贾跃亭涉嫌信息披露违法违规等行为，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，决定对公司及贾跃亭立案调查。中国裁判文书网显示，北京市第三中级人民法院公布贾跃亭与华融证券债券纠纷案执行裁定书，冻结、划拨被执行人贾跃亭的银行存款7.95亿元，同时负担申请执行费95.9万元。据重庆商报统计，从2017年至今，仅贾跃亭个人名下就有29条执行信息，其中涉及对国泰君安证券欠款本金及利息3亿余元、对浙江中泰创展企业管理有限公司欠款本金及利息14亿余元、对平安证券股份有限公司欠款本金及利息5亿余元等大额债务。仅据这29条已进入执行程序的案件计算，贾跃亭名下的欠款就已超过70亿元。但无论是质押的股价被处置，还是卖地卖楼，还的都是贾跃亭个人和乐视控股的债，与还乐视网的债无关，贾跃亭也成了“老赖”。2017年，孙宏斌当时为乐视投入150亿，在当时被推到舆论的风口，孙宏斌当时也被成为“白衣骑士”，没过半年，贾跃亭丢下一句“会负责到底”就跑往美国，而对贾跃亭充满信心的孙宏斌就不得不接收“烂摊子”。乐视网曾直言，公司面临因现金流极度紧张引发大量债务违约，进而被动应对诸多诉讼和无法短期内执行的判决，公司金融和市场信用跌入谷底，业务开展遭受重重阻碍。贾跃亭在2017年公开信中留下的那句“尽责到底”，至今仍然是一句空话。就“贾跃亭近期回国接受证监会调查”一事，乐视网董事会秘书白冰表示，此前据大股东方面回复：大股东将积极配合相关调查工作。公司目前未接收到贾跃亭的行程安排。最新数据显示，乐视网还有25万股东户数。st凯迪：净亏48亿证监会决定对公司进行立案调查深交所称，凯迪生态2018年年度报告显示，公司2017年、2018年连续两个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告。根据本所《股票上市规则（2018年11月修订）》第14.1.1条、第14.1.3条的规定以及本所上市委员会的审核意见，本所决定凯迪生态环境科技股份有限公司股票自2019年5月13日起暂停上市。由于2018年深陷债务危机，主营电厂大面积停工，*ST凯迪的巨额亏损早在预料之中。1月30日晚间，*ST凯迪公告称2018年净利润预计亏损50亿元至60亿元，这一亏损额已远远超过其现有总市值。*ST凯迪5月9日公告，三位独董就公司年报相关问题发表独立意见。其中，独董须峰对越南升龙项目存在的15.87亿元结算差异表示不认同，认为公司有向关联方输送利益、抹去资金占用事实之嫌，严重损害了上市公司和中小股东的利益。更奇葩的是，*ST凯迪此前发布2018年度业绩快报，业绩快报中多项财务数据与2017年年报不符，对此*ST凯迪在回复中称，公司业绩快报中“上年同期”数据与2017年年报不符，系工作人员数据填入错误。根据年报，*ST凯迪2018年营收24.04亿元，同比下降56%；净利润亏损48.1亿元，同比下降1.91%；经营活动产生的现金流量净额为-3.29亿元，同比降幅达173%。而大华会计师事务所(特殊普通合伙)于2019年4月25日对公司2018年报出具了无法表示意见的审计报告。资料显示，*ST凯迪2017年年报被中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）出具无法表示意见的审计报告。由此，*ST凯迪连续两年被出具无法表示意见的审计报告，已经触及暂停上市的条件。就在同日，*ST凯迪披露的另外一则公告称，公司于今年4月30日收到《中国证券监督管理委员会调查通知书》(鄂证调查字[2019]021号)。因公司相关行为涉嫌信息披露违法违规。截至最新，*ST凯迪还有近8万股东户数，最新股价为1.05元/股，市值有41.26亿。离股价最高点的11.38元/股，已经跌去了91%，市值蒸发了400多亿。保壳18年，*ST皇台走向末路深交所称，甘肃皇台酒业股份有限公司2018年年度报告显示2016年、2017年、2018年三个会计年度经审计的净利润连续为负值，且2017年、2018年经审计的期末净资产连续为负值。根据本所《股票上市规则（2018年11月修订）》第14.1.1条、第14.1.3条的规定以及本所上市委员会的审核意见，本所决定甘肃皇台酒业股份有限公司股票自2019年5月13日起暂停上市。“南有茅台，北有皇台”，20世纪90年代，与茅台齐名成为了皇台酒业的高光时刻，不过这家先于茅台登陆资本市场的白酒企业，并没能保持这份辉煌。但近两年来，从*ST皇台身上看到的更多是“獐子岛第二”、诉讼缠身、大股东成“老赖”、保壳遇阻等消息。2018年1月，这家公司在进行存货盘点中发现，公司成品酒存在库亏约6700万元。“库亏”事件引发轩然大波，*ST皇台也因此被冠上“獐子岛第二”的称号。这个信息随即引发深交所关注，深交所于2018年2月1日向*ST皇台下发关注函，要求公司说明存货构成情况、存货管理情况、存货审计的有效性、披露的及时性以及相关补救措施等。2018年3月7日，*ST皇台在回复深交所关注函时承认，公司存在内控不严的问题，按照相关规定，存货应每月盘点一次。但近三年来，公司并未按月进行实际盘点，仅是由仓储保管员与会计人员核对当月出、入库数量。参照皇台酒业产品价格，“库亏”的金额可对应约100万瓶酒。上市以来，*ST皇台累计4次被实行“退市风险警示”特别处理，原因均为业绩连续亏损。*ST皇台2018年度亏损9548.15万元。*ST皇台称，公司因连续亏损3年且最近2个会计年度期末净资产为负，股票将自年度报告披露之日起停牌，自停牌后15个交易日内，深圳证券交易所将作出是否暂停公司股票上市交易的决定。在暂停上市之前，*ST皇台宣布盛达集团取得公司二股东北京皇台商贸有限责任公司委托表决权，成为公司新控股股东，合计持有公司19.9%的股份。与此同时，4月12日，*ST皇台董事会收到公司董事长胡振平、总经理闫立强、财务总监何维角、董事会秘书谢维宏等9名董事、高管及1名内部审计部部长递交的辞职报告，辞职理由均为“个人原因”。同日，*ST皇台及公司时任董事长胡振平、总经理闫立强、财务总监何维角、董事会秘书谢维宏还因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。此前，仍有人趁着ST板块反弹的契机将*ST皇台的股票大炒特炒。行情数据显示，今年1月31日，*ST皇台股价一度低至3.69元，但此后公司股价持续上涨，自今年4月4日开始，股价更是连续11个交易日涨停，至4月22日，公司股价一度涨至8.80元，较年内低位翻倍。在*ST皇台股吧，有股民发帖，“之前4元-5元/股入的不要窃喜，一旦进入退市整理期，从天堂直接到地狱。”截至最新，st皇台还有近1.2万股东户数，停牌前股价为7.47元/股，市值为13.25亿元，股价曾创下最高24.05元/股，市值已经蒸发近30亿。千山药机：计提资产减值负债导致巨亏深交所称，湖南千山制药机械股份有限公司因触及本所《创业板股票上市规则（2018年11月修订）》第13.1.1条规定的暂停上市情形，本所于2019年5月10日向其送达《关于对湖南千山制药机械股份有限公司股票实施暂停上市的决定》（深证上〔2019〕263号）。根据《创业板股票上市规则（2018年11月修订）》第13.1.1条、13.1.5条的规定以及本所上市委员会的审核意见，本所决定自2019年5月13日起暂停湖南千山制药机械股份有限公司股票上市。2018年年中，千山药机就曾发布公告称，如若公司2018年度财务会计报告继续被出具“否定或者无法表示意见”的审计意见，深圳证券交易所可能暂停公司股票上市。4月25日晚间，千山药机公布2018年年报等多份报告，审计机构对其2018年度财务报告果然出具了“无法表示意见”的审计意见。基于此，公司三名董事对其年度报告投出了弃权票。从业绩来看，2018年千山药机实现营业收入2.01亿元，同比下滑34.78%；实现归属于上市公司股东的净利润-24.66亿元，同比下降660.89%。千山药机表示，净利润出现巨额亏损，主要系计提资产减值损失及计提负债。会计师事务所称无法表示意见：1、资金短缺，无法偿付到期债务，大部分银行账户、重要资产被司法冻结，生产经营受到重大不利影响，债务重组未取得实质性进展，其持续经营能力存在重大不确定性。2、千山药机2018年度共计提资产减值损失18.35亿元，其中坏账减值准备16.97亿元，坏账减值准备涉及关联方资金占用减值金额9.2亿元。对上述坏账减值准备的计提依据，会计师无法取得充分、适当的审计证据。3、因涉嫌信披违规，千山药机于2018年1月16日收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》，证监会决定对千山药机立案调查。由于该立案调查尚未有最终结论，会计师无法判断立案调查结果对千山药机公司财务报表的影响程度及对期初数据的影响。4、千山药机在2017年度确认了对湖南乐福地医药包材科技有限公司原股东应收取的业绩补偿款3.88亿元，2018年度千山药机实际收款加诉讼保全方式共计确认可收回金额0.5亿元，对剩余未收回业绩补偿款计提了坏账准备3.38亿元。对业绩补偿款可收回性，资产减值准备的计提依据，会计师未能获取充分、适当的审计证据。基于上述情况，会计师事务所无法获取充分、适当的审计证据以作为发表审计意见的基础，因此发表“无法表示意见”的审计意见。千山药机曾是大牛股，最高股价复权后曾高达76.12元/股，如今只剩下3.81元/股，市值仅为13.8亿，蒸发了260亿。最新数据显示，千山药机还有4.3万股东户数。*ST龙力：连续两年被出具了无法表示意见的审计报告深交所称，山东龙力生物科技股份有限公司2017年、2018年连续两个会计年度财务报告被出具了无法表示意见的审计报告，且经审计的期末净资产为负值。根据本所《股票上市规则（2018年11月修订）》第14.1.1条、第14.1.3条的规定以及本所上市委员会的审核意见，本所决定山东龙力生物科技股份有限公司股票自2019年5月15日起暂停上市。对此，公司公告称，从多方面争取2019年度实现扭亏为盈，达到恢复上市的条件：*ST龙力最新股价为1.96元/股，股价曾最高达到20.80元/股，最新市值为11.75亿，距最高点已经蒸发了超100亿元。*ST德奥：连续两年净资产为负深交所称，德奥通用航空股份有限公司2017年、2018年连续两个会计年度经审计的净资产为负值。根据本所《股票上市规则（2018年11月修订）》第14.1.1条、第14.1.3条的规定以及本所上市委员会的审核意见，本所决定德奥通用航空股份有限公司股票自2019年5月15日起暂停上市。在此之前，*ST德奥的公告显示，公司2017年度经审计的净资产为负值，股票已于2017年5月2日起被实施退市风险警示。根据瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）出具的带强调事项段的无保留意见的《2018年度审计报告》，2018年度经审计的归属于上市公司股东的净资产为-3.47亿元，已触及暂停上市条件。截至最新，*ST德奥仍有2.5万股东户数。目前*ST德奥股价为3.15元/股，市值为8.35亿。股价最高达63.99元/股，市值蒸发了160亿。金亚科技：涉嫌欺诈发行深交所称，金亚科技股份有限公司2016年、2017年、2018年连续三个会计年度经审计的净利润为负值。根据《创业板股票上市规则（2018年11月修订）》13.1.1条、13.1.5条的规定以及本所上市委员会的审核意见，本所决定金亚科技股份有限公司股票自2019年5月13日起暂停上市。当然，金亚科技的问题不止是净利润连续亏损。老股民们或许有印象，金亚科技是昔日创业板“28星宿”之一（创业板开板首批28家上市公司），堪称创业板元老级公司。然而这家元老级公司并没有作出表率，更成为了造假高手。2018年6月的时候，证监会发布消息，金亚科技涉嫌欺诈发行犯罪，决定移送公安机关追究刑责。里面有几个重点：1、证监会依法对金亚科技2014年度报告虚假陈述给予60万元顶格罚款，对董事长、实际控制人周旭辉合计给予90万元顶格罚款。案件查办过程中，根据有关线索，我会同时对金亚科技涉嫌欺诈发行等违法犯罪问题进行了全面查处。2、证监会调查发现，金亚科技为了达到发行上市条件，通过虚构客户、虚构业务、伪造合同、虚构回款等方式虚增收入和利润，骗取首次公开发行（IPO）核准。3、2008年、2009年1月至6月虚增利润金额分别达到3736万元、2287万元，分别占当期公开披露利润的85%、109%。上述行为涉嫌构成欺诈发行股票罪。调查还发现，金亚科技和相关人员还存在伪造金融票证、挪用资金以及违规披露、不披露重要信息等犯罪嫌疑。4、证监会专门与公安机关进行了会商，决定将金亚科技及相关人员涉嫌欺诈发行等犯罪问题移送公安机关依法追究刑事责任。5、证监会正在对金亚科技IPO保荐机构、证券服务机构及其从业人员的执业行为进行全面调查。初步查明，保荐机构联合证券、审计机构广东大华德律会计师事务所、法律服务机构天银律师事务所涉嫌出具含有虚假内容的证明文件。金亚科技早已经在去年停牌，股价收于0.77元/股，市值仅剩下2.65亿，从2015年最高点52.44元/股，市值已经蒸发了177.8亿。而股东户数还有4.49万。基金君统计了一下上述的上市公司的数据，方便大家看看。。。这七家上市公司从股价最高点算到现在，基本股价没了90%，市值总共蒸发了2864亿，而牵涉到的股民也有51万多。网友评论...

5月11日，因资产减值致2018年亏损近5亿元股价连跌的惠博普（002554.SZ）强势涨停。前一日晚间，其发布详式权益变动报告书、控制权变更等多份公告，揭开了新东家神秘的面纱——距离千里之外的长沙水业集团（下称“长沙水业”）。自2018年A股频繁曝出风险事件之后，控制权转让不是鲜事。但一揽子环环相扣且首次植入三年期定增的交易设计让业内大呼“复杂”。该交易也成为市场上首例“协议转让+表决权委托+三年期定增”的控制权收购。21世纪经济报道记者了解到，交易方案还设计了“价格对赌”的条款。众所周知，2018年年报中业绩失诺是导致巨额商誉减值的一个关键因素，因此如此胆大的设计比较少见。操刀该交易并担任惠博普三年期定增保荐机构的为联储证券。5月10日，联储证券并购业务板块负责人夏泉贵独家回应了21世纪经济报道记者部分热点问题，包括首例引入三年期定增、业绩对赌、价格对赌、双方协同等关键问题。高阶重组细节跟很多金控、城投国资收购上市公司不同，长沙水业本身有很多实体业务，下属有17家核心企业、关联企业，涵盖供水、污水处理、水务工程、环保、科创等5大业务板块，实际控制人为长沙市国资委。5月9日，长沙水业与惠博普实际控制人黄松等9名股东签署《控制权变更框架协议》，拟通过大宗交易的方式受让白明垠所持总股本的2%股份，并协议受让其余8名股东所持惠博普8.02%股份，合计占惠博普总股本的10.02%。同时，长沙水业接受黄松剩余10.8%股份对应的表决权委托，因此长沙水业合计控制惠博普20.82%的股份表决权；此外，后续长沙水业拟不超过8亿元认购惠博普即将启动的三年期定增，完成后长沙水业将合计持有惠博普3.21亿股，占总股本的25.01%。在控制权转让方式上，市场较为常见的是，协议转让以及“协议转让+表决权委托”，但是长沙水业收购惠博普方案设计的巧妙之处是：协议转让+表决权委托+三年期定增，且三年期定增的价格惊现对赌。“根据《公司法》规定：股份公司董事、监事、高级管理人员在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%。因此，长沙水业无法一次性获得足够的控股权，因此我们采用了协议转让+表决权委托+三年期定增的复杂设计，以确保长沙水业最终能较低风险获得控股权。”夏泉贵表示。根据21世纪经济报道记者了解，这一交易设置了大量的附加条款，且环环相扣。首先，通过协议转让+表决权委托的方式，长沙水业将获得10.02%惠博普和10.8%的股份对应的表决权，合计控制惠博普20.82%的表决权，但是黄松及其两位一致行动人仍持有惠博普24.9%股权、14.1%的表决权，因此黄松与另外两名创业伙伴解除了一致行动关系，与长沙水业在表决权委托期限内构成一致行动关系。经此设置，长沙水业得以以比较优势控制惠博普，但是仍需要进一步稳固控股权，因此三年期定增派上大用场。5月9日，惠博普召开董事会会议审议通过了非公开发行方案。三年期定增完成后，长沙水业合计持有惠博普25.01%股权，成为持股优势的第一大股东，惠博普的注册地也将迁至长沙水业指定地区。在业内人士看来，相对于协议转让+表决权委托，此次交易的风险主要来自三年期定增。近三年，三年期定增经历了再融资严管后几乎绝迹江湖，中国联通混改因与再融资新规有所违背而被特例放行。尽管在去年10月放开再融资补流还贷后依然寡淡。目前市场上有方正科技（600601.SH）、连云港（601008.SH）等极少数上市公司启动了三年期定增，但发行对象均是它们的控股股东。这也意味着，在现行市价发行的规则下，有实力的外部机构资金仍然不愿意投入大额资金到上市公司的三年期定增上。“外部资金不愿意参与三年期定增的关键的考虑便是三年期定增无法锁价，导致认购风险加大，不仅套利空间单薄，甚至会遭遇大幅亏损，对于国资来说风险更不能太大。”深圳某券商并购人士对21世纪经济报道记者表示。无奈双对赌在现行再融资规定下，交易方案如何降低长沙水业集团认购风险成为关键。根据详式权益变动报告书，解决该问题的一项条款类似于价格对赌，即：若惠博普向长沙水业非公开发行股份价格超过6元/股，则长沙水业有权单方面放弃认购，且无需承担任何责任。既然交易双方都同意这样安排，那么方案最大的风险就来自监管。“现行规则下，三年期定增不能锁价，我们这样安排也是非常无奈。如果不能将买方的风险降低，三年期定增就难以进行下去。”夏泉贵表示。此外，为了降低经营风险，惠博普控股股东也与长沙水业进行了业绩对赌。黄松三人承诺，本次股份转让完成后3年内惠博普每年合并报表经审计的归属于上市公司股东的扣非后净利润不低于6000万元，且三年累计净利润不低于3亿元。受商誉减值拖累，2018年惠博普报亏4.94亿元。但是轻装上阵的惠博普很快在一季度实现了8468万元净利润，此前2016年和2017年净利润均超过8000万元，且2018年整个油气市场不断回暖。5月10日，惠博普证券办人士对21世纪经济报道记者表示，“公告上应该都有，以公告为准吧。”21世纪经济报道记者获悉，长沙水业此次入主惠博普代价匪小，包括3.3亿元的股权转让款（尚不包括即将实施的2%股份的大宗交易）、不超过8亿元的三年期定增认购款以及向惠博普提供不低于5亿元的无偿银行贷款担保，合计涉及金额高达16.3亿元，占惠博普停牌前市值的44%，但其最终获得的股权远不到这一比例。为何长沙水业会动用巨额资金去收购惠博普？夏泉贵指出，第一，长沙水业集团一直在寻找符合集团战略发展需求、产业契合度高的上市公司合作。从业务协同看，长沙水业有供水、排水、水务工程建设等业务，跟惠博普的主营业务石油石化环保和市政环保有着高度的业务协同和技术协同，比如油污分离、污水处理等核心技术是一致的；第二，惠博普所处的油气市场不断回暖，业务量越来越大，海外订单量剧增，因此也存在一定的资金缺口，长沙水业则资金实力雄厚，并且看好惠博普油气田开发一体化的总包服务业务，其在“一带一路”沿线的业务布局正好符合湖南省对接“一带一路”建设的指导思想；第三，我们在详式权益变动报告书也披露过，惠博普在环保领域的业务开拓符合长沙水业集团未来打造大型现代化水务环境集团的战略目的，利用上市公司平台进一步整合行业优质资源，实现旗下公司的资产证券化，进一步增强上市公司的盈利能力和抗风险能力。另据详式权益变动报告书，长沙水业集团也作出了资产注入以避免同业竞争的承诺，即“长沙水业集团基于与惠博普在市政环保污水处理运营业务上存在的同业竞争，做出未来60个月内将相关资产注入上市公司的承诺。但考虑到目前相关资产在盈利能力、规范运作等方面尚不具备注入上市公司的条件，因此在本次权益变动完成后12个月内，长沙水业集团无将旗下资产注入上市公司的计划。”...

在香港某中资投行做财富管理业务的谢渺（化名），正意气风发。今年还没过半，他已经带头完成了一笔和信托相关的业务，仅净利润便超过千万元。这么一桩大生意的客户，是一位来自于内地的富豪。2019年年初，融创中国（01918.HK）董事长孙宏斌在港交所披露了自己已在美国设离岸家族信托的事宜，自此，人们发现，内地富豪设立离岸家族信托正成为这几年的一种风潮。据不完全统计，仅2018年底至2019年1月，已经有5名中国富豪将近2000亿元资产转入离岸家族信托。除了孙宏斌，还有龙湖集团的吴亚军及其前夫蔡奎、达利食品许世辉、周黑鸭唐建芳等。稍早之前的雷军，也于小米集团上市期间在诺亚财富旗下设立了信托计划，以ARK Trust （Hong Kong） Limited为托管人。在谢渺看来，离岸家族信托现已成为内地富豪们的标配，所有在香港开设私人银行的机构都涉猎了这个服务业务。过去的一年多来，仅谢渺和他的团队接到该类关于设置离岸家族信托的事宜就越来越多，“几乎每个星期都有”，尤其是内地企业赴港上市井喷以后。香港信托公会主席石悦玟也感受到了这种热度：过去三年多，来港开设离岸家族信托的内地客户明显增多了。就其初步统计，2018年是最旺盛的一年，她所任职的离岸信托公司Zedra在香港的信托客户翻了一倍。而谢渺们，也成为了中环有名的“富豪捕手”。从雷军为何要做ARK信托说起内地富豪对于离岸家族信托的喜好，《传承人格》作者吕元栋应该是最早就有所了解的一批人。作为一名香港本土老牌家族的后人，吕元栋也曾是家族信托的受益者，他的生活圈子也以富豪居多。在香港从事多年金融工作后，他于2013年北上，赴某沿海211高校为富人们开设“财富与传承”相关课程。至此，他发现了一个“新大陆”：沿海的内地富豪们对于家族信托需求旺盛。面对这些井喷的需求，2015年时，国内某大律所以及会计事务所的几个合伙人找到了吕元栋。他们于2016年决定一起合作——专为包括一些A股实际控制人在内的内地富豪设置离岸家族信托提供服务。吕元栋接触到的客户们，设立家族信托的考虑主要有两类：一些人担忧儿孙辈因任性离婚而导致家族资产被分割，希望通过家族信托将资产转移给指定的受益人；有些富豪则要把家族企业资产和债务与家族的私人财富隔离。对于内地客户来说，还有一些则是出于税务规划的考虑，即通过设立离岸家族信托，可以减少资产增值或者是继承时可能产生的税赋等。已经从事家族信托相关业务超过10年的德勤家族办公室合伙人李文杰就表示，这些年来，随着内地第一代成功创业者的孩子长大并获得海外身份，这就意味着他们家族成员的税务安排要复杂得多，“这也是他们更愿意选择离岸家族信托的原因之一”。同时，我国2014年承诺开始执行的《金融账户涉税信息自动交换》（简称“CRS”）也激发了更多内地富豪对于离岸家族信托的需求。2014年9月，经国务院批准，我国在G20财政部长和央行行长会议上承诺将实施CRS标准并于2015年底签署了CRS协议。这就意味着，作为中国纳税人，其全球所有的金融账户信息都会被交换给税务机关。除了对于上市公司控制权统一的需求外，小米创始人雷军或许是这类考虑下最好的例证。此前，他将其持有的小米集团42.95亿的A类股，以及22.83亿的B类股，共65.78亿股都托管于诺亚财富旗下的方舟信托ARK Trust（HongKong）Limited（简称“ARK”），受益人为雷军及其家人。这样一来，雷军在小米集团的控制权集中在信托一个主体上，即使将来他离婚或者后代继承时，也不至于对小米集团的控制权产生影响。原本按照中国税务规则要求，雷军个人持有的小米集团所有股份一旦分红，需要在内地缴纳相关税赋。但是，谢渺分析称，雷军通过离岸家族信托后，其在小米集团持有的利益实际已经委托给了ARK，相当于雷军不再个人持有小米集团的所有股份，而缴税主体也相应发生改变。通过这样的设置，雷军未来很可能只需要缴纳从信托公司分红后其个人作为受益人的税赋，而信托的其他受益人若是非中国税务居民的话，则不再需要缴纳中国税赋。更极端的可能性是，若是作为受益人的雷军并不从信托公司分红，他可能完全不需要因持有小米股份在中国缴纳个人所得税。这对于很多在港上市内地企业的创始人及管理层来说极具诱惑，也就不难理解当下的赴港上市富豪们对于开设离岸家族信托的迫切需求了。吕元栋表示，家族信托的初衷并不是避税。因为，富豪的资产设置了家族信托之后，其资产所有权进行了变更，以使得家族信托的受益人的税务居民身份能够进行合理合法的税务规划。据香港会计师公会会员及澳洲会计师公会注册会计员冯南山统计，截至2018年底，香港216间上市家族公司中，至少约30%的企业以家族信托形式进行控股。关键一步：梳理资产清单相较于雷军这类赴港上市的企业家，其他内地富豪们的离岸家族信托游戏还要复杂得多。据李文杰回忆称，不少内地富豪们的资产架构相对比较乱，比如代持等。CRS政策出来后，这些企业希望可以通过设置离岸家族信托，梳理其资产。吕元栋接触过的数十个案例也显示，这些客户们的境外资产并不多，绝大多数仍在内地。这就意味着，吕元栋及其团队在为客户开设离岸家族信托之前，得将他们的资产统一至一家境内控股公司，然后再用其境外的一家特殊目的公司（Special Purpose Vehicle，简称SPV公司）控股。按照外管局2014年的文件《国家外汇管理局关于境内居民通过特殊目的公司境外投融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》（简称“外管局37号文件”），SPV公司指境内居民（含境内机构和境内居民个人）以投融资为目的，以其合法持有的境内企业资产或权益，或者以其合法持有的境外资产或权益，在境外直接设立或间接控制的境外企业。然而，第一步梳理国内资产清单，就是吕元栋团队最大的挑战。吕元栋所在的团队曾经操刀的一单，前后花了两年多的时间都未完成。他回忆称，团队的主要精力都耗在内地公司股权理清上——这需要为客户们考虑理清过程中，在合法合规下，将税务及资产的交易做好最优规划。还有一个故事是，吕元栋曾经为客户按照外管局37号文件要求在某省会城市拿到了设立境外公司的批文，但是同一个省管辖下的另一个市则因从未经手过类似的案例而拖延颇久。实际上，为客户们梳理清单的过程，多数时候都是律师和税务专家的工作。更甚的是，国内多数企业家早期创业时大多找身边信任的人代持股份。在梳理清单过程中，吕元栋及团队还需要为他们解决这些股权划转等细枝末节的问题。国内的资产清理完成后，便可按照外管局37号文件的要求，在境外设立一家SPV控股公司，未来的资产交易均可通过离岸控股公司进行——这些交易都是合法的，依法纳税。值得一提的是，交易后的利润若依旧在离岸公司中，未做分红，即暂不需要返回内地，应可继续在海外进行投资。恒生银行私人银行及信托服务主管陆庭龙表示，离岸家族信托实际上是一种法律安排，即将自己的财富进行处置的方式。这就意味着家族信托的条款并不简单，“甚至事无巨细”。陆庭龙透露，一般来说，简单的家族信托内容少至200多页，多的上千页。他举例称，之前有客户甚至在信托条款里注明要求信托受益人按时拜祖坟，否则剥夺受益人权益。截至2018年之前的三年里，吕元栋和团队做成功了数个案例。但用他的话来说，赚的都是辛苦钱，尽管他们当时设的客户门槛是至少在20亿净资产规模以上，但团队的年客均价实际在数百万左右。在中环，围猎内地富豪尽管暂未有关于家族信托业务的机构统计数据，但据香港信托公会的数据显示，2018年，香港私人信托机构的会员增长了26%——比往年都快。虽然相比境外客户，内地客户的操作难度很高，但对于香港金融人士来说，这一轮新的“围猎”富豪游戏依旧意味着巨大的机遇。目前，所有在香港开设私人银行的机构，都开设了专为内地客户服务的家族信托业务。虽然过去七年谢渺在中环也一直在招揽富豪生意，但为了更好抓住有家族信托需求的内地富豪们，谢渺及团队也于去年下半年开始正式推出信托业务。谢渺很清楚自己的优势，即利用其所在中资机构的投行背景，先从赴港上市的企业家及高管团队的家族信托开始，尤其是在赴港上市途中安排家族信托设置的操作会更加容易——这些家族信托的资产清单仅涉及上市公司股票或现金。小米集团创始人雷军的家族信托就是放在刚成立不久的中资背景的方舟信托旗下。独立财富管理人颜乾峰也在争夺这些赴港上市的客户。尽管没有投行大靠山，对于科技颇为了解的颜乾峰依旧能够从身边的社交圈开始寻找客户，尤其是一些科技新贵们，比如小米公司的管理层等。但就吕元栋接触的大多数内地客户来说，其在内地的资产清单颇为复杂，对信托操盘人有更高的要求：不仅要求是业务成熟的传统机构，更希望委托给一个值得信任的人。这就给那些传统的老牌离岸信托公司新的希望。在过去的几年里，离岸信托公司也纷纷来港开设公司。一家位于瑞士的传统家族信托公司Alpadis于去年10月通过收购的方式，在港开展业务。Alpadis集团首席执行官Alain Esseiva也曾公开表示，香港是Alpadis集团增长最大的区域之一。与此同时，在香港为人熟悉的离岸家族信托公司Harneys集团旗下信托业务也于2017年在上海开设分点，以笼络更多内地客户。公开资料显示，自20世纪80年代以来，Harneys集团一直在为内地富豪们提供有关离岸交易咨询服务。李嘉诚家族信托操刀人Maples对于香港的野心则更早一点。在新加坡开设分点三年后，2016年3月其就在香港完全铺开了家族信托业务，甚至特意安排了一位讲普通话的业务负责人。一位香港本地老牌家族后代透露称，在早年为李嘉诚一手操刀了家族信托计划后，Maples已然成为香港老一辈富豪们设置家族信托的首选。而内地不少知名富豪也都是这家信托机构的客户。对于富豪们来说，Maples这类公司更为个性化，能够为富豪们开设量身定制的私人信托公司（Private Trust Company），而汇丰这类银行的信托公司则一般不愿意提供此类服务。Maples为李嘉诚设计的家族信托，一定程度上也确保了儿子李泽钜去年能够安稳完成接班。香港信托人公会主席石悦玟将当下香港家族信托市场形容为：百花齐放。这里既包括Maples和Zedra等老牌境外信托机构，也有谢渺等所在的中资机构，还有颜乾峰等独立财富管理人以及保险公司旗下的信托机构和中介等。但几乎所有的受访者都表示，内地富豪们更多愿意选择在传统老牌信托机构设立信托架构，但是信托受托人则放在香港本地的银行信托机构比如汇丰等——内地客户们相对更信任银行。不过，在石悦玟看来，相较于其他在港的成熟金融业务，香港当下的家族信托市场，实际上存在人才紧缺的状况。据香港信托公会的数据显示，2018年整个香港信托行业从业约2万人，但是暂未统计过家族信托从业人数。这就导致市场上出现了参差不齐的家族信托业务机构。谢渺透露称，在过去这几年，香港冒出来了不少打着给客户做家族信托的幌子，实则做移民业务和大额保单业务的中介。包括谢渺在内的中环金融从业者都非常清楚：家族信托才是富豪们财富金字塔的顶端，而获得信任才是“围猎”富豪的杀手锏。...