2

　　2009年6月24日，赵丹阳在纽约史密斯-沃伦斯凯牛排餐厅与股神巴菲特共进午餐。

　　2015年A股市场的残酷，“私募教父”赵丹阳也折戟其中。

　　近日，赤子之心官网挂出了2016年致投资者的一封信，这位私募大佬交上的业绩并不理想：国内两只产品在2015年都悉数亏损。

　　“赤子之心2015年在宏观的判断上出现了一些失误，总体表现不好，在此向投资者道歉。”在信的开端，赵丹阳即深感歉意。

　　两只产品去年告负

　　A股市场专制各种不服，在“私募教父”“中国巴菲特午餐第一人”一系列光环下，赵丹阳逐渐走下神坛。

　　信中提到，赵丹阳投资A股的两只产品，赤子之心价值集合资金信托计划（中国）回报、赤子之心成长集合资金信托计划（中国）回报，在2015年的收益率分别为-12.07%、-3.04%，跑输同期上证指数9.41%的涨幅。

　　另一组数据来得更为残酷，2015年股票型私募产品平均收益为35.50%，公募股票基金算术平均收益为46.62%，公募混合型基金为45.29%。

　　业绩是硬道理，过去的1年，赵丹阳确实输了。

　　犹记2014年赵丹阳重返A股市场的雄心壮志，当年1月投资A股产品成立。3月，其对英国《金融时报》表示，现在是投资中国的最佳时机。“改革将继续推进，工资和消费能力都在增加...…它将夺回（在全球经济中的）头号地位。”

　　现在来看，2014年选择回归A股，确实抄了7年一轮牛市的底部，如果没有2015年6月后的一场暴跌。

　　赵丹阳在这份信中并未公开持股情况以及仓位，不过从上市公司2015年三季报中，可以确定，至少在2015年三季末，赵丹阳持股万华化学（600309）。

　　万华生物2015年5月27日创出阶段性最高29.99元/股，截至目前腰斩股价14.79元/股，比起很多股票，表现还算坚挺。

　　信中披露，上述两只产品2014年成立至今的累计回报，分别为32.78%和25.90%，该封信的落款时间为2016年1月。此后A股市场再受重挫，1月至今已跌去近20%。

　　三大投资方向

　　这份信还阐述了赵丹阳2014年至今的投资思路。

　　“2014年，上证指数在2000点左右徘徊时，我们认为中国A股即将有一轮大型牛市。”赵丹阳说这一判断基于三大理由，一、利率下行；二、混合所有制改革；三、资本市场的开放。

　　只是，“2015年在宏观的判断上出现了一些失误。”赵丹阳并未解释具体的失误细节。

　　“我们目前策略是耐心等待。”赵丹阳表示，可能会在相当长一段时间内持有现金，直至这些公司估值回到合理PE区间。

　　信中透露了三个投资方向：具有产业升级能力的高端制造业、健康产业及消费类企业。

　　亲爱的投资者，您好：

　　若干年后，当我们回首，2015 年的中国股市是载入史册的一年。

　　赤子之心 2015 年在宏观的判断上出现了一些失误，总体表现不好，在此向投资者道歉。

　　海外产品：

　　2015 年赤子之心价值投资基金（香港）回报-8.15%，2003 年成立至今累计回报 1156.03%。

　　2015 年赤子之心自然选择基金（香港）回报-2.39%，2009 年成立至今累计回报 121.34%。

　　国内产品：

　　2015 年华润信托.赤子之心价值集合资金信托计划（中国）回报-12.07%，2014 年成立至今累计回报 32.78%。

　　2015 年华润信托.赤子之心成长集合资金信托计划（中国）回报-3.04%*，2014 年成立至今累计回报 25.90%。

　　2014 年，上证指数在 2000 点左右徘徊时，我们认为中国 A 股即将有一轮大型牛市，当时对牛市的判断有以下三个大前提：

　　一.利率下行

　　2014 年初，十年期国债利率为 4.7%，为 1997 年以来的最高值。银行理财产品很多有 8-10%的回报，余额宝一度达到 6.7%的回报。当时我们认为随着新一届政府对房地产和地方政府债务的整治，利率将进入一轮大型降息周期。时至今日，十年期国债利率最低已降至 2.3%，创下历史新低，中国也进入资产荒年代。利率的下行对过去两年 A 股的上行起到巨大的推动作用。

　　二.混合所有制改革

　　2013 年，在十八届三中全会之后，混合所有制改革新号角吹响，我们也为之振奋。但是，在过去的几年中，由于中国经济进入实质深度调整，改革的困难和阻力远远大于我们的想象，在这方面，必须承认我们当初的认识是不足的。我们相信，当经济调整到一定时候，在全社会对于改革的必要达成共识后，改革的步伐会进一步加快。我们期盼这一天尽快到来。

　　三。资本市场的开放

　　2014 年初，我们认为牛市的第三个大前提是中国资本市场的全球化。沪港通的实行，人民币加入 SDR，都是中国资本市场迈入全球的重要标志。我们相信未来中国在融入全球资本市场上会有更多的开放动作。

　　中国今天的经济困难，是对过去十几年高速增长所带来的种种问题的深刻调整，改革需要更多时间，也需要更多的耐心。

　　我们在 A 股市场上已经挑选了一批具有产业升级能力的高端制造业、健康产业及消费类企业，但这批公司整体 P/E 偏贵。我们目前策略是耐心等待，可能会在相当长一段时间内持有现金，直至这些公司估值回到合理 P/E 区间。耐心的等待和长期持有现金对管理人和投资者来说都是极其不易之事。

　　赤子之心价值投资基金（香港）及赤子之心自然选择基金（香港）继续在全球范围内投资。过去若干年里，我们投资过中国、美国、印度、越南、黄金、铀矿等各类资产。我们将继续在全球范围内寻找合适的投资标的。

　　纵观人类历史，每个国家都有其兴衰。16 世纪的葡萄牙，17 世纪的西班牙，18、19 世纪的大英帝国，20 世纪的美国。21 世纪我们相信将是亚洲的崛起。

　　2010 年，赤子之心开始投向全球，赤子之心投资哲学——全球历史兴衰体系在逐渐形成和完善中。未来，我们的投资将会从个股选择逐渐转向全球宏观资产配置。随着投资经验的丰富，我们越来越认同资产配置决定了投资结果的 80%。

　　对于一个成功的投资者来说，什么时间在哪里做什么将会远远重要于勤奋努力。未来两三年，赤子之心基金的表现将会显现我们投资哲学的转变。