对于未来将会发生的下一次金融危机，摩根大通已经为其起好了一个绰号。 虽然摩根大通并不确定这场所谓的 “大流动性危机” (Great Liquidity Crisis)到底将在何时发生，但该行预测一旦美联储开始缩减其规模庞大的资产负债表，那么市场紧张形势就将在2018年中逐渐升温。 事实上，如果美联储逆转史无前例的货币宽松措施真的会触发市场崩盘，则将是一种残酷而又讽刺的反转。毕竟，正是这种刺激措施才使得全球股市得到了拯救，作出了2008年时的“深渊”，当时爆发了最近一次金融危机。 摩根大通指出，流动性的崩溃同样也是导致上一次危机发生的诱因。但在当时，危机爆发是由于银行承销了抵押贷款支持债券，而这种债券最终给市场带来了致命打击。 虽然引发危机的诱因不同，但毁灭性打击的结果则可能会是并无二致的。 “(下一次危机发生的)时间将在很大程度上取决于央行政策正常化的速度、商业周期的动能以及各种特殊事件，因此无法确知。”摩根大通的衍生品和量化策略主管马尔科·克兰诺维奇(Marko Kolanovic)在一份客户报告中写道。“这与2008年的全球金融危机是类似的，当时那些准确预测到了危机将会发生的人从2006年前后就开始做出这种预期了。” 摩根大通强调指出，多种特定的市场形势发展可能会带来“严重的流动性破坏”，概列如下： 1.采用购买价值型资产策略的管理资产总额有所下降：克兰诺维奇在报告中写道：“从主动型资产朝着被动型资产的转变——特别是主动型价值投资者的减少——降低了市场防止大跌发生以及从中复苏的能力。” 2.私募资产的尾部风险：“来自于主动型价值投资者的流出可能与私募资产的增长有关。私募资产会使得一项投资组合的逐日波动率下降，但会提高以流动性为驱动力的尾部风险。与公共价值型资产不同的是，私募资产的流动性可能会在危机期间遭到时间上长得多的破坏。” 3.采用“自动”卖出策略的管理资产总额有所增长：“在过去十年时间里，被动型和系统性策略已强劲增长，这些策略依靠市场动能和资产波动率来判定冒险的水平。如果市场遭遇冲击，则将促使这些策略自动逢低卖出。” 4.流动性供应趋势：“做市交易中的一种转变趋势是，速度较慢的、经常都依赖于估值的人类做市商正在朝着程序化的流动性转变，后者的速度更快，依靠基于流动性的风险价值模型来迅速调整其冒险的水平。这种趋势增强了动能，并降低了逐日波动率，但同时则提高了遭遇破坏的风险。” 5.投资组合风险的错误计算：“在过去20年时间里，大多数风险模型都在依靠债券来抵消股票的风险。在货币宽松政策即将发生转折的形势下，这种假设很可能将会失效。” 6.估值过高：“鉴于货币宽松政策已经持续了很长时间的事实，大多数资产都已达到了历史估值的高端。在那些与债券之间存在直接关系的板块(如信贷、低波动率的股票)以及科技股和互联网相关股票中，这一点尤其明显。” 那么，摩根大通作出的这种预测对如今的美国股市有何影响呢？毕竟，标普500指数还处在历史纪录水平，而企业盈利的增长——这长期以来都被视为已经持续了八年半的当前牛市的主要推动力——也仍保持着强劲表现。 克兰诺维奇承认，美国股市当前的状况是良好的，并指出股市的上涨受到了市场对税收改革前景的乐观立场以及各个板块之间的“轮转”所带来的支持。 但与此同时，他对隐藏在市场背后的风险感到担心，比如说以上所述的隐含风险，这些风险已经创造出了一种日益脆弱的形势。 “在第三季度财报季即将到来之际，全球经济增长速度的上升、税收改革的前景以及较低的波动率意味着近期股市遭遇卖盘的风险已有所减弱。”他说道。“但是，这些正面的形势发展可能会促使各大央行继续正常化货币政策，从而为当前这个牛市周期的终结奠定基础。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ |
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