消费金融ABS大爆发

今年以来，在金融强监管的环境下，ABS业务迅速增长，其中消费金融ABS尤为显著。

消费金融ABS高速增长可能与两个方面因素有关，一方面，电商巨头和新兴的垂直领域的消费金融公司在消费金融领域大举发力，这推动了实体层面业务的增长。另一方面，在金融市场上，银行加大了对消费类ABS资产的配置，推动了ABS市场的火热。

消费金融的兴起正在推动业务模式的创新，并带动一些新兴公司的成长。同时，银行传统的信用卡业务可能会受到一些影响。

根据中国资产证券化分析网统计，截至9月26日，今年个人消费类企业ABS累计发行了1713亿元，是去年同期4倍多和去年全年发行量的2倍多。

2017无疑是消费金融大热年。

根据中国资产证券化分析网统计，截至9月26日，今年个人消费类企业ABS累计发行了1713亿元，分别是去年同期4倍多和去年全年发行量的2倍多。

究其原因，主要是政府和房地产调控升级，资金急于寻找 “实体经济” 入口，觅得 “消费金融” 这一领域。

去年资金方和资产方在价格上的分歧，在今年终于趋于共识：今年以来，AAA评级个人消费类ABS优先级基本比同评级一年期公司债高超50BP。

除ABS外，消费金融的生态正不断丰富，围绕银行信用卡客户挖掘分期代付的市场正在燃起星星之火。

和任何火热的其他金融业务一样，高速增长和风险总是如影相随。消费金融能够热多久？ABS市场扩容速度是否可持续？监管的态度究竟如何？这有待时间的考验。

消费金融ABS为何今年火热？

据中国资产证券化分析网统计，截至目前，今年在深沪交易所公开发行的个人消费类企业ABS发行规模为1713亿元，未清偿的存量为2033亿元，而回溯2015年底，市场存量才不过3.21亿元，用“爆发式发展”形容毫不为过。

除了蚂蚁金服的花呗、借呗和京东白条这三家大户，今年的产品列表上还有百度、小米、拉卡拉和几家消费金融公司的身影。

在公开交易所挂牌的ABS之外，还有大量难以统计规模的类ABS，即场外ABS。据了解，消费金融类资产今年是许多银行的关注和配置重点，且正在从区域性银行向全国性银行拓展。

究其原因，在房地产调控持续升级、地方平台融资进一步规范，上市公司定增、大股东减持、并购重组规范文件先后下发的背景下，个人消费金融是一块难得的金融机构大有可为的增量领域。

微观上，消费金融类资产的收益率今年的表现远好于去年，可以说是买方和卖方终于达成某种共识。

去年6月，某华南地区股份行资管人士指出，当时半年期同业存放利率在3.3%-3.4%之间，而ABS优先级利率和该水平接近，完全没有认购必要。而且彼时270天以内，AA+，AAA评级的短融，收益率可达3.7%-4%。

中国资产证券化分析网统计数据显示，2016年下半年到今年年初，个人消费类企业ABS的发行利率明显和AAA评级公司债的利率靠拢，去年12月时发行的一期借呗ABS的利率甚至还低于同期一年期公司债利率水平；但该趋势从今年以来发生了反转，到今年年中时，AAA评级的花呗发行利率甚至比同评级一年期公司债高超100BP，今年整体而言基本都超出了50BP。

一家以ABS为特色的券商相关业务人士表示，目前消费类金融ABS几乎成了金融行业的标配，包括大型商业银行在内或多或少都会配置一些。“主要是通过周期验证，每个资产池的数据越来越完整。买方之前最大的疑问是，这些ABS的发行数据背后是不是真的有业务量在支撑。”该业务人士表示。

消费金融的资产创新模式

消费金融大潮下，多种商业模式在细分领域涌现。一端是各类消费金融公司，一端是以银行为主的资金方，各类服务中介试图分得消费金融市场扩容的一杯羹。

据了解，目前市场上不乏提供“云计算”、“区块链”等风控技术的系统提供商，但也有一类机构拥有较为独特的数据源，在此基础上进行建模，并对外输出。

“比如有些公司基于电信运营商代理的优势，有一些通讯的多维度数据对于我们的风控会有参考价值，对一些实力较弱的小平台也很有吸引力。” 中腾信董事会秘书魏昆表示。

近两年来，可以观察到消费金融的发展在细分市场不断深耕，除了电商、旅游、租房、医美等消费场景，银行信用卡也是今年以来一块新的市场。

从银行和信托业资深人士处了解到，有银行信用卡业务团队人员离职后创业，瞄准了一部分信用卡客户分期还账的需求，业务推进较快。

其模式为，给有信用卡分期付款需求的客户贷款还款，利率在12%左右，比信用卡分期年化18%的利息低了5-6个百分点，好处在于锁定了资金流向（就是还款给银行），“割了银行的果实”。

“为什么银行信用卡的年化利息都在18%呢，这是长期检验的结果，就是信用卡用户有很多是把信用卡作为支付工具，不会使用分期功能，就不会给银行带来利息收入，白白用银行资金，那么这些人对于银行而言就是成本，18%是基于这些因素得出了一个平衡利率，做信用卡分期现金贷的公司就是摘了银行信用卡最甜的果子。” 某信托公司研究部人士分析道。

资产端来自银行，在资金端，银行依然是主要买方。据了解，该商业模式中，信用卡用户一般来自大行或股份行，资金则来自小银行，相当于小银行获得了大银行的信用卡资产；另外，一些区域性银行也可能用理财资金对接，或选择代销打包的资管计划或信托产品。

消费金融会热多久？

和任何火热的金融业务一样，高速增长和风险总是如影相随。

上述信托资深人士坦言，监管部门对于要发行ABS的互联网金融企业的主体要求有收紧之势。“对发行主体的要求还是挺高。”该人士表示。同时，作为大金主的银行，在评估ABS时也从未放松对主体资质的评估。

据其透露，即使是政策方面鼓励的农业领域分期公司，也曾出现因为主体资质不够的原因而无法在公开市场发行ABS，但后续通过外部增信措施增强产品评级之后，该公司的ABS终于有望发行。

魏昆表示，监管部门对于消费金融ABS整体持鼓励态度，主要关注的是否和真实消费关联。由于现金贷类的资金难以追踪去向，且互金公司的非持牌身份存在一些监管空白，因此交易所暂时停止了其ABS的场内发行审批。另外，股东方背景、产品结构（包括是否有国有担保等）也是监管评估是否放行的重要因素。

“短期内，还是很难看到发行主体一下子变多，包括持牌的消费金融公司也还有一定难度，农业类可能是一个方向。”上述信托人士预测，更多公司主体仍会扩充场外ABS的市场，但场内的增长可能还是主要依赖几家大型互联网公司。

某华南地区城商行零售部主管谈及消费金融资产时坦言，目前业务方面抓住了大势，但难言是否准确判断了其中的风险。通过其目前接触的一些案例来看，以高风险用户为目标客群的公司，其综合收益率（已经考虑违约率）往往比以低风险客户为目标的收益要高，这意味着目前市场上的风险与收益匹配可能存在一定误差。

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