导读：寺库承认，目前的风险和不确定性在于寺库的品牌认同度和声誉；以具有成本效益的方式吸引新客户、保留老客户；管理和扩大与供应商的关系等。由此看来，供应链管理和用户黏度依然是公司最大的挑战。

股价一定程度上是公司价值的验金石。

近日，奢侈品电商平台寺库网在美国纳斯达克上市，其发行价为13美元，市值约6.7亿美元。虽有奢侈品电商第一股的概念加持，寺库网的表现却并不如人意。9月22日是上市首日，该公司股价却一路跳水，截至收盘，股价大跌23.08%，报收于10美元。

上市是寺库创始人兼CEO李日学多年的目标。他在2008年创立了寺库网，2011年7月获IDG资本1000万美元投资，又分别在2012年5月、2013年8月拿到千万美元级别的融资，投资方依然是IDG资本，银泰资本、贝塔斯曼亚洲投资基金等也加入其中。

据招股书显示，2017年上半年寺库网交易总额为19.25亿元人民币，去年同期为12.77亿元，同比增长50.74%；2017年上半年净利润为5230万元人民币，去年同期净亏损为7490万元人民币。

以目前的美国中概股（电商）市场来看，除了阿里巴巴和京东商城股价一路飙高，市值大跌和股价看空已经成为聚美优品、唯品会等公司的常态。有投资圈人士认为，与A股市场上热衷炒新股不同，成熟市场对新股一向慎重，破发是抵制市场恶性扩容的自我保护机制，也说明公司的商业模式在短期内未得到市场认同。

差异化定位

围绕奢侈品消费，寺库网的业务已经拓展至网上销售、实体会所、闲置奢侈品二次流通、奢侈品鉴定、养护等。

目前，寺库网上出售的商品货源分为三类，一是品牌商授权销售的产品，二是代理商提供的产品，三是海外商家直接售卖的产品。同时，寺库在北京、上海、成都、香港、东京开设了5家高端实体库会所，寄售二手奢侈品，从中获得10%~15%的销售提成。目前，该平台三分之一的商品来自品牌直供。

差异化从来都是后来者突破的利器。从客单价来看，寺库网明显高于天猫和京东商城。招股说明书透露，截至2017年6月30日，寺库6个月净营收为13.467亿元人民币，GMV（成交额）为19.246亿元人民币，总订单为37.43万。不过，其客单价正在逐年下滑，从2012年的12510元下降至今年上半年的3500元，这意味着寺库想要实现营收的增长，只能不断寻找用户，扩大订单的基数。

然而，在人口红利逐年递减的态势下，获取新用户比维护一名老用户的成本更高。

为了避免与天猫和京东商城的正面竞争，李日学透露，寺库未来2-3年的主要精力仍将集中在电商业务，但会在金融、拍卖、物流以及出行等领域全面布局。

在寺库发力的领域，巨头们同样在行动。截至今年9月，天猫已迎来泰格豪雅、真力时、娇兰、酩悦轩尼诗、斯沃琪旗下天梭以及瑞士独立制表品牌豪利时等入驻。京东已与多家国际奢侈品牌达成合作，包括Armani、Zenith等大量奢侈品牌陆续入驻京东。国际两大奢侈品品牌Gucci 古驰和Louis Vuitton路易威登也相继开通中国市场的电商业务。此外，网易考拉、洋码头、亚马逊海外购等平台也在分食奢侈品市场。

寺库承认，目前的风险和不确定性在于寺库的品牌认同度和声誉；以具有成本效益的方式吸引新客户、保留老客户；管理和扩大与供应商的关系等。由此看来，供应链管理和用户黏度依然是公司最大的挑战。

前路不定

对于本周在美上市中概股中唯一首日收跌的遭遇，寺库首席运营官陈健豪表示业绩会说话。“以后大家会看到我们在市场上的整个发展，相信到时候会看得比较清楚。” 他坦言，最近几年中国反腐的确使奢侈品生意下滑，但现在需求端结构发生了改变，用户购买奢侈品的目的由送礼变成消费者自用，更具持续性。

在此之前，奢侈品电商佳品网、尚品网、走秀网等平台已经耕耘多年但并无起色，甚至走向倒闭。尤其是走秀网CEO纪文泓因走私被调查移交司法一案，折射出了奢侈品电商的货源硬伤。此外，假货担忧、购物体验缺失、价格制约都是奢侈品电商的障碍。

中国电子商务研究中心主任曹磊认为，寺库并不像阿里巴巴、京东那样在国外有较大的知名度，国外投资者对寺库了解比较少。同时，随着聚美、当当的退市，垂直型电商对国外投资者带来了较大的损害，导致国外投资者对中国垂直类电商顾虑较大。另外，中国有很多山寨奢侈品，奢侈品行业的参与者需要重塑自己的声誉，可能需要更长的时间才能赢得投资者的青睐。

值得庆幸的是，德勤在《全球奢侈品力量报告》中指出，中国的中产阶级群体日益庞大、可支配收入也不断增加，该群体的奢侈品需求仍保持平稳。中国消费者依旧是推动全球奢侈品市场的主要动力，中国的奢侈品行业有着回暖趋势。

事实上，寺库网选择赴美上市的重要原因在于，获取国际知名度以后，一定程度上也能得到品牌的认可，从而获得供应链端的支持。毕竟，对于品牌来说，天猫与京东这样的综合性电商平台，能为它们提供更多的流量支持，以及更加成熟的运营模式。寺库网仍然需要用业绩，以及更具竞争力的模式来说服投资者。

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