自上市钢企推出“钢铁换金融”计划以来，其进展一直备受市场关注，而*ST华菱被认为是最接近成功的。根据计划，*ST华菱将以除湘潭节能100%股权外的资产与控股股东华菱集团的节能发电及金融资产进行置换，同时购买保险等金融资产，交易完成后*ST华菱将成为金融及节能发电双主业公司。

　　但事与愿违，*ST华菱6月28日晚宣布，拟终止实施重大资产重组事项。值得注意的是，*ST华菱重组已处于交割环节，下属钢铁资产已置出，也已置入节能发电资产，而金融资产注入还未完成。如今重组生变，*ST华菱主营业务将以何种方式运营下去？

　　金融资产注入面临终止

　　在钢铁主业遭遇巨额亏损之下，2016年韶钢松山、*ST华菱、*ST重钢先后推出“钢铁换金融”的重组计划，不过韶钢松山、*ST重钢均告失败，只有*ST华菱相对顺畅地拿到证监会批文。在很多投资者看来，湖南国资委出具意见，将财信金控股权从湖南省政府无偿划入华菱控股（华菱集团控股股东），显然对重组计划支持力度很大，重组成功的可能性很高。

　　按照计划，*ST华菱通过一系列资产置换、资产购买后，将直接或间接持有财信投资100%股权、财富证券 100%股权、湖南信托96%股权、吉祥人寿 38.26%股权、湘潭节能100%股权、华菱节能100%股权，公司的业务范围将涵盖金融及发电业务，成为从事证券、信托、保险等金融业务及节能发电业务的双主业综合性公司。

　　原本重组进展很顺利。2016年10月，临时股东大会通过重组方案；今年2月，*ST华菱收到证监会批文，随后展开重组标的交割。

　　然而，只差临门一脚就能完成的重组计划却突然发生变化。6月14日，*ST华菱停牌称重组实施可能存在不确定性，让投资者纷纷担忧不已。半个月后，*ST华菱表示拟终止实施重组方案，基本确定重组失败。

　　*ST华菱并未说明终止重组的原因，不过按照其之前表述来看，公司下属股权类资产及与其相关负债已置出，已置入节能发电资产，只有金融资产注入还未完成。也就是说，重组实施遇到的阻碍来自于金融资产注入。

　　“钢铁换金融”式重组为何难以成功？兰格钢铁研究中心主任王国清表示，这可能和监管趋严有关，几家钢企都是连续亏损的ST股，为了保壳想注入相对优质的金融资产，并将原有的钢铁资产全部剥离，但监管层对这一类并购重组很严格，担心金融资产上市融资可能会加大市场风险，所以几家公司重组过程中都收到了监管部门的问询函。

　　对于*ST华菱，王国清还认为，除了金融风险管控以外，华菱钢铁要注入的湖南信托等标的是湖南国资委下属的金融资产，可能还有其他的考量，不是注入华菱，未来有其他的去向。

　　钢铁资产已被置出

　　根据证监会批复的重组报告书，此次*ST华菱置出的钢铁等资产作价60.9亿元，拟置入及购买的资产交易金额合计为139.6亿元，其中华菱节能100%股权作价13亿元。

　　也就是说，目前*ST华菱已经置出主营的60亿元钢铁等主营资产，置入13亿元节能发电资产，126.6亿元的金融资产却面临着终止注入的命运。

　　*ST华菱是在钢铁主业出现巨亏之后推出“钢铁换金融”计划的。2015年，上市公司净利润为亏损29.59亿元，2016年，在钢铁行业转暖行情下仍然亏损10亿元。不过其钢铁业务在置出前已经有所回升，根据2017年一季报，*ST华菱整体实现扭亏为盈，实现净利润约3.08亿元。

　　“二季度业绩应该也会好转，因为整个钢铁行业的盈利还是很好的。”王国清表示，*ST华菱回归钢铁主业是有可能的，华菱钢铁四大核心子公司中，华菱湘钢、华菱涟钢去年已经实现盈利，持续亏损的是华菱钢管和汽车板公司，但亏损幅度也在减小，尤其是汽车板公司，投资过程中资金注入比较大，成本回收周期要长一些，后续盈利水平可能会回升。

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