私募基金 100 万元才能参与，但现在二三十万，甚至五万元就能投？监管层紧急喊话，有意整治私募行业，保护中小投资人。但正规运营的 PE、VC，其筹资或受此波及。

　　据报道，5月13日，银监会和证监会同一天出台措施，反对私募基金销售散户化。

　　5月13日，银监会印发《关于规范商业银行代理销售业务的通知》，规定银行不得代销无照金融机构发行的私募基金产品。与此同时，证监会新闻发言人邓舸称，私募基金行业存在公开或变相公开宣传、突破合格投资者标准、以私募为名进行非法集资等违法违规问题，近期将开展私募基金投资者权益保护教育专项活动。

　　谁能投资私募基金？

　　不是每个人都能参与私募基金投资的。这必须是合格投资者。

　　监管层要求的 “合格投资者”，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于 100 万元且符合下列相关标准的单位和个人：净资产不低于 1000 万元的单位;个人金融资产不低于 300 万元或最近 3年 个人年均收入不低于 50 万元。

　　私募基金可分为私募证券投资和私募股权投资，前者主要投资二级市场的股票等金融产品。后者，主要进行股权投资。众多周知，股权投资，风险较高。

　　业内人士指出，若合格投资者标准过低，容易将不具备风险识别能力和承担能力的公众投资者卷入其中，引发非法集资。

　　鑫鼎资本董事长张弛对 36 氪表示，监管部门已经明确投资门槛是 100 万元，按照正常的逻辑，是不会散户化的。

　　但社会上是如何规避私募 100 万元的投资门槛的？

　　这暗含多种方式。譬如，可以几个人凑足 100 万元，由一个人代持，参与投资；也可成立有限合伙企业或有限责任公司，代持很多人的资金，参与投资。

　　根据财新报道，在私募股权市场，一级份额分销、基金层层嵌套的现象十分普遍。一位 PE 人士说，“直投的产品门槛太高，基本都是 2000 万起，通过多层分销后门槛就降低到了 100 万甚至是 20 万。每嵌套一层就会收一次管理费，每年1‰到 2%不等。”

　　此次，银监会和证监会纷纷加强对私募投资散户化的监管。根据银监会的通知，两类机构发行的产品将被禁止代销：第一类是无银监会、证监会或保监会 “三会” 发放牌照的机构，包括第三方理财机构、地方交易所等；第二类是属于 “三会” 监管但不持有许可证的金融机构。不过，政府债券、实物贵金属和银监会另有规定的除外。

　　相关牌照具体为银监会颁发的《金融许可证》、证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》以及保监会颁发的《保险公司法人许可证》和《保险资产管理公司法人许可证》。

　　整治风下，正规 PE、VC 受波及？

　　有业内 PE 人士向 36 氪透露，过去一段时间，围绕新三板挂牌前后，私募股权基金向散户兜售原始股的情形较为严重。所谓原始股就是企业未挂牌前的股份。一般情况下公司挂牌后即出售原始股兑变现金，其利润往往是投资额的数倍。有部分企业，会承诺将募集来的资金和私募股权投资机构进行分成，受利益驱动，后者卯足了劲为企业融资，向散户兜售原始股；也有部分私募股权基金为招揽社会资金，通过订立股权委托协议的方式，向不合格的投资者兜售原始股。 前述这些募集的资金，既未在基金业协会备案，也没有到银行、证券公司等第三方机构进行托管，私募机构将资金直接打入了自己公司的账户。私下做这样的事情，若无人起诉，也就相安无事。但是按照此种方式投资的企业，在新三板或是无法挂牌的，因为里面有不合规的基因。

　　但更有些行骗者垫资成立私募，然后购买股民的联系方式，号称有原始股出售，向散户兜售，而后直接圈钱跑路。

　　除此以外，中概股私有化退市也需要大量资金，需要私募机构参与其中。在中概股回归的道路中，其中就不乏部分私募机构将中概股退市的融资额度通过层层分销，来募集资金。前述 PE 人士向 36 氪透露，曾有一家利润仅为 1000 万元的小型中概股公司，在私有化之际亟需资金支持，就以此种方式募集了数千万的资金。36 氪作者就曾在部分微信群中看到，一些私募中介销售人士打出 5 万元就能参与中概股私有化的推广。张弛说：“在私募股权投资运作中，有一些投资机构打着中概股的名义，募到资金后，或圈钱跑路，或者就把这笔钱用到别处。”

　　据悉，2015年5月 至 2016年4月 底，基金业协会共收到投诉事项及线索 814 件，私募基金相关投诉 765 件，占比高达 94%，其中私募证券占 34%，私募股权占 53%，创投占 7%。私募股权投诉原因，主要涉及违规募集、延期兑付和非法集资行为，一旦发生问题，投资者往往血本无归。

　　张弛告诉 记者，但凡散户化的私募股权基金，均是未备案的。过去由于私募基金野蛮发展，监管持宽松态度，市面上出现散户化投资，无人严查。在去年下半年和今年年 初情况较为严重，但现在经过严查后，这种情况已大幅减少，很少有机构敢顶风作案。

　　“自年初经到现在经过整治，如今，在 VC、PE 机构中募资散户化或仅是个案。”张弛告诉 36 氪。

　　如今，基金业协会对于私募基金的备案，要查看基金中的每一个出资人，若其中一个为法人，则要穿透查看，检查所有最底层的出资人是谁，出资金额是多少。“只要把好备案这一到关口，或能大幅遏止私募股权基金散户化投资。”

　　业内人士指出，应该全面看待私募基金的发展。如果社会舆论对于私募行业的问题刻意夸大，出现一边倒的声音，这或会对 VC、PE 在内的私募行业会带来一定冲击，或会给一些不明情况的出资人带来刻板印象私募基金的募资均是非法集资，会使得出资人更为谨慎，加大正规 VC、PE 机构的募资资金的难度，进而影响到企业的后续融资。