万亿智能理财市场

花旗集团的最新报告显示，机器人投顾的管理资产规模（AUM）从2012年几乎为零增加到了2015年底的187亿美元。截至2015年，美国机器人投顾的领头羊Wealthfront、Betterman分别拥有了29亿美元和30亿美元的管理资产。

国际知名咨询公司AT Kearney预测,未来五年,机器人投顾的市场复合增长率将达到 68%,到 2020 年,全球机器人投顾行业的资产管理规模将突破 2.2 万亿美元。

除了巨大的市场前景让无数公司趋之若鹜之外，这种“去人工化”的智能理财服务被公认为是财富管理行业必然的发展方向。因此，除了Wealthfront、Betterman等主打机器人投顾的创业公司，一大批老牌的金融巨头也纷纷开始布局该领域。

例如，前不久的3月15日，高盛宣布收购线上退休账户理财平台HonestDollar；去年8月全球最大的资产管理公司贝莱德收购了机器人投顾初创公司Future Advisor；去年12月，德意志银行推出了机器人投顾Anlage Finder等。

尽管，上述不同机构所推出的机器人投顾产品在投资门槛、收取费用，以及服务方式上各有不同,但本质上它们都是根据现代投资组合理论,利用交易所上市基金(ETF)组建投资组合。

业内人士看来，机器人投顾充分利用了移动互联和量化投资的技术红利，为投资者提供多元化的投资管理服务选择。让投资者可以根据自己的主观判断选择合适的投资风格等。

“根据现代资产组合理论，结合个人投资者的具体主观风险偏好, 和客观风险承受能力, 以及理财目标，通过后台量化算法给客户进行跨区域，多资产配置优化。持续跟踪市场变化，在这些资产偏离目标配置的时候进行再平衡。”他介绍道。

“多资产、跨区域、低成本、理性化、全透明、全数字 。"业内人士认为，成熟的机器人投顾产品应具有上述所有特征，既可以精确了解投资人的理财需求，又可以快速匹配适合的投资策略，同时还能保持实时的数据披露和高流动性。

在业内人士看来，机器人投顾（英文名称：Robo-Advisor），包括机器人（学习）和投资建议两部分，其中涉及的数据、模型、技术等都需要长期的积累，这也是大家都希望尽早布局的重要原因之一。

机器人投顾一端连接投资者，一端连接海量的产品，一方面它需要通过大数据、深度学习更好地了解用户的投资需求和风险偏好，而在这方面，包括阿里、京东在内的互联网公司都具有一定的数据优势。

“而另一方面，机器人投顾产品还需要有丰富的财富管理、资产配置经验做支撑。”他认为，成熟的机器人投顾既能精准地理解投资者的主动需求,同时又在量化投资策略上拥有丰富的储备,两者必须有机的结合。

坎坷的中国化之路

机器人投顾让高端财富管理行业从小众向普惠发展成为了可能，它已经成为财富管理行业公认的发展方向之一。由于监管环境、市场环境，以及投资理念的不同，与美国相比，机器人投顾的中国化之路却并不平坦。

首先是投资理念方面，“智能理财的核心理念是追求长期的稳健回报，而非短期的短期涨跌。但中国的个人投资者缺乏对长线投资、资产配置的理念。”这是横在整个中国财富管理行业面前最基本的难题。

“在美国，通过共同基金，资产配置，能够在十年二十年内为自己退休后和下一代的生活做相应的财务规划，但在中国这种意识还没有大行其道。我无法预测，未来需要多长时间，中国投资者才会普遍接受长线投资的逻辑。”唐宁表示。

其次，在市场环境方面，可选择的资产品类和数量有限是制约国内机器人投顾行业发展的重要因素之一。

业内人士看来，适合机器人投顾的资产标的需具备流动性好、透明度高、管理费低、且具有市场代表性等特点。此外，还要考虑到资产类别和区域的关联与配置，因为财富管理收益的约80%应该来自于资产配置优化，而非选股决策。

“但目前国内ETF品类较少，如果要加入股市、债券，P2P，以及一些另类资产，对于风险管理和资产筛选的要求则非常高。”在选择适合的投资标的方面难度较高。

除了需要转变投资理念、市场环境之外，监管政策的完善也是机器人投顾中国化最大的挑战之一。

在美国，机器人投顾与传统投资顾问一样,受到《1940年投资顾问法》的约束,并接受 SEC 的监管。与此同时, 美国的投资顾问监管牌照基本涵盖了资管和理财服务两块业务,这省去了获取不同牌照和重复监管的麻烦。

但在中国，首先我国的监管法律法规对于投资顾问的监管界定就与美国有较大差别。其次，投顾牌照尚未放开。再者，投顾与资管两块业务牌照是分开管理，适用于不同的法律法规。

不过，2015年3月,证监会发布的《账户管理业务规则(征求意见稿)》中已经呈现出了投资顾问可涉足资产管理业务的趋势,两项业务不能同时开展的问题有望在不久的将来得到解决，而这也将有助于准确定义机器人投顾及其未来发展。

也是考虑到监管方面的原因，不少公司的机器人投顾业务都选择从投资美元资产开始。然而，这种战略方向的选择又受到另一项政策的约束，那就是外汇管制。

尽管从用户体验、业务流程方面来看，“投米RA”已经把繁琐的换汇变得足够简单、便捷，但目前来看，每人每年5万美元的换汇限额仍是此类产品，以及相关创业公司发展过程中不可逾越的障碍。

财富管理的卡位战

受制于前述种种原因，机器人投顾在中国的商业化之路尤为艰难，一旦没有规模效应做支撑，机器人投顾原本最具优势的低成本模式又难以持续。

机器人投顾的两大行业巨头Wealthfront 和 Betterment 对用户收取的平台费用都压低到了0.25%上下的水平。而嘉信理财则利用平台优势实现了零平台费用的运营模式，进一步压低用户的成本费用。

尽管实行低价策略，但因为有规模支撑，这几家机器人投顾产品都保证了自己的商业可持续性。以嘉信理财的机器人投顾产品为例，2015年3月上线至今已有了53亿美元的资产管理规模，虽然零费率但衍伸的附加值却相当可观。

业内人士介绍，机器人投顾的盈利来源主要有两块，一是资管费，二是规模效应带来的一些衍伸收益。

在他看来，在国内，机器人投顾还不是一个短期内可以盈利的业务。据记者了解，包括平安一账通在内的多家提供机器人投顾工具的平台也均未收费，或者仅收取很低的费率。

虽然短期内盈利能力有限，但“去人工化”的方式将大大降低理财服务的成本，这让更多的大众投资者有机会分享过去仅提供给私人银行客户的投资策略和理财服务。因此，机器人投顾被视为抢占未来财富管理“长尾市场”的重要砝码。

目前国内已有不少公司涉足机器人投顾产品。第一类是独立的第三方智能理财平台，类似Wealthfront；第二类是基于既有业务、数据和客户衍伸出一款新的智能理财产品或辅助决策工具，例如宜信、蚂蚁金服、平安一账通等。