贝恩公司发布的《2016年大中华区私募股权市场报告》显示，2015年，大中华区私募股权交易同比增长56%，大额交易、互联网、买断交易驱动，直投趋势明显。

2015年不愧是私募股权交易大年。

根据贝恩公司发布的《2016年大中华区私募股权市场报告》（下简称《报告》），去年大中华区私募股权交易规模和数量都打破了历史纪录，交易额达690亿美元，同比增长56%。

大幅增长很大程度由大于10亿美元的大额交易拉动，而从行业和交易类型来看，互联网行业和买断收购交易（特别是私有化）成为最大驱动。

不过，相对于投资交易的红火，投资退出呈现上半年和现半年的冰火两重天。而基金募资则出现明显下滑，尤其是人民币基金。

另一个值得关注的现象是，越来越多的实体企业和金融服务机构投资者涉足私募投资交易，私募直投趋势明显。

对于2016年，贝恩公司认为，私募交易达到2015年活跃水平的可能性较低，而随着多种类型机构投资人的加入，私募交易市场的竞争将更加激烈。私募股权基金需要更多通过对被投企业进行“战略转型”以及“绩效提升”的方式创造价值。

募资规模下降，尤其人民币基金

根据《报告》，2015年大中华区私募交易额和交易数量双双创下历史新高。交易额从2014年的440亿美元攀升至2015年的690亿美元，同比增长56%；交易量从2014年的387笔增长到2015年的488笔。

其中，主要是因为10亿美元以上的大额交易数量翻了一倍，从2014年的7笔交易增长到2014年的14笔。另外，去年最大的6笔交易贡献了30%以上的交易额，拉升了全年平均交易额，达5年平均水平的近1.5倍。

《报告》显示，金额在30亿美元以上的交易目标分别有奇虎360（71.4亿美元）、中国互联网+控股公司（由美团点评合并成立，33亿美元）、无锡药明康德（31.19亿美元）和陌陌（30.29亿美元）。

奇虎360在2011年3月在美国纽约证券交易上市，筹资1.76亿美元。此番退市回归，在资本市场可以说是掀起了巨浪。其71.4亿美元的价格直接拉高了私有化交易在所有交易中的占比。

从行业上来看，互联网行业约占大中华区私募股权交易金额的40%，交易数量的50%（2014年仅为15%），是当之无愧的第一行业。再细分来看，电子商务和O2O是最活跃的细分行业。

不过，一边是投资交易规模创新高，另一边，退出交易则相对平稳，尤其是2015年下半年股市持续走低，导致退出交易出现下滑。而募资规模则下降了32%，尤其是其中的人民币基金。

贝恩公司全球合作人、大中华区私募股权基金业务联席主席杨奕琦表示，人民币基金相对美元基金在募资方面波动更大，主要是因为募资对象结构中，人民币基金的高净值人士较多。而相对机构投资者的稳定性会更强。

“对于这些高净值人士，不管是投资回报，还是投资周期方面，还是一些其他投资路径，他们可能有更好的选择。这其实也展现出国内高净值人士的理财方向性。”杨奕琦说。

投资竞争激烈化，退出预期愈不明朗

“我们在2015年的时候，我们也发现一个很有意思的现象，整个的这些交易中出现了非常多的非传统活跃投资者。” 杨奕琦所说的“非传统活跃投资者”，即企业和金融服务机构。

据杨奕琦介绍，在股权交易投资中，有GP（普通合作人）和LP（有限合伙人）两种角色。GP是指平时传统意义上的私募股权公司（PE），LP一般有政府、投行，或者是其他服务机构投资者跟投基金，或者直投。

在大中华地区2015年的私募股权交易列表中，可以看到前20笔交易中，有14笔都有实体企业和金融机构的参与。

比如，去年大众化地区交易规模最大的奇虎360，机构投资者中就有平安、阳光保险和泰康人寿。无锡药明康德的机构投资人中有平安和浦发。滴滴快的有腾讯、阿里巴巴和平安创投。美团点评项目有腾讯、国开行和中金。

正是企业和金融机构的参与，在贝恩公司2016年市场挑战的判断调查中，“竞争强度”被私募股权基金认为是第二大挑战，仅次于宏观经济前景，排在投资机会搜索和估值预期之前。

有一定比例受访私募股权基金公司认为，2016年交易活跃度将有所下降。除了对于宏观经济继续下行的判断，资本市场和IPO环境的改变也是投资机构认为的不利因素。

从去年下半年中国股市的情况来看，IPO退出交易明显下滑，而这在2016年越发显得不明朗。

2016年投资行业亮点

贝恩公司通过调研预计，2016年私募交易达到2015年活跃水平的可能性较低，但在整体经济放缓的前提下，还是有些行业在新常态下可圈可点，有可能成为投资亮点。

第一，是所谓的线上线下的整合，不管是互联网的零售、金融还是与之相关的物流运输。第二，以财富和健康为导向，包括线上线下的医疗（尤其是高端的保健品）、农业、旅游等。第三，中国制造2025，或者叫工业4.0。不管是机器人，还是电动汽车，包括医疗设备，都将是2016年投资的亮点。

此外，《报告》指出境外收购也是一个热点。“不同于投资国内企业，能源类、金融类的占比相对还比较高，收购境外企业的话，高科技、互联网占了约70%。” 杨奕琦表示。

2016年，光挑行业还不够，过去“套利交易”和成长性资本时代已经过去，募股权基金在并购时还需要全盘考虑战略转型和业绩提升。

“我们已经观察到，成长型资本的占比，在2015年已经缩小。” 杨奕琦说。所谓成长型资本，即收入和利润的增长很大程度上取决于整体行业的有利环境、低于、产品和产能的扩张。

成长性资本占比的下降，说明“闭眼投都能赚钱”的好日子不再。行业分化背景下，投资机构在尽职调查时，要对行业进行仔细筛选。

同时，运营和效益的提升也成为更需要关注的问题。杨奕琦表示，对于投后管理，对组合中的公司，有的就需要重新展开一定的调查，重新定义投资主题。