在4月7日首次路演活动之后，湖北长江经济带产业基金（下称“长江产业基金”）的轮廓逐渐清晰。

长江产业基金是由湖北省财政出资400亿元设立引导基金，以1：5的比例募集社会资金成立总规模为2000亿元左右的母基金群。上述母基金再通过发起子基金或直接投资的方式实现对外投资，力争将基金群放大到4000亿元，并最终带动万亿资金投向实体经济。

记者从长江产业基金相关人士处获悉，5月上旬，长江产业基金将举行首批母基金签约仪式，目前已立项的项目仍在进行前期工作。

长江产业基金一出世就被业内冠以“高度市场化”的称号。在宏大的布景下，政府引导基金的资金到位、母基金群的管理方是谁、子基金如何募集、最终如何引进和落地项目都成了主导长江产业基金的湖北省金融办和基金的实操者、长江产业基金公司的管理团队需要思考的问题。贯穿其中的根本性问题，仍是政府引导和市场化如何去平衡的问题。

400亿元引导基金“两三年内投完”

从2015年7月份最初提出，到2015年10月份发起长江产业基金管理公司股东招募，再到2015年12月30日启动，400亿元政府引导基金规模引发投资界轰动。

在经历了股东“竞争”后，多家投资机构开始积极申报母基金。吸引它们的，是长江产业基金大规模对资金和项目的引进，同时政府愿意拿400亿元财政做劣后资金分散风险。

另一个能够体现市场化的设计是长江产业基金管理公司将作为SPV公司负责基金的管理和运作，其中省属平台公司占股26%，其他均为社会股东，包括央企、金融机构、企业等。

推进的同时，市场对于如此大规模的财政资金能否到位和使用规划产生较大的疑问。

“400亿资金已从国库通过省人大的预算调整，拨付到了出资账户上。”长江产业基金公司董事长王含冰在回答21世纪经济报道记者提问时明确表示。

“最近三年是投资的重中之重，可能大部分资产在最近三年配置出去。”王含冰表示。

“400亿元的资金使用需根据产业基金的投资规划来，希望在两三年内投完，能迅速产生效益，争取5月把第一批母基金签约，到6月要投在项目上，年底争取能支出100亿元。”湖北省金融办副主任周常青表示，在空间上希望在全省范围内投资更加均匀，行业分布上希望突出战略新兴产业，带动全省产业转型升级。

记者与清科资本、梧桐树资本等多家机构人士的接触了解到，多家机构欲设立规模为50亿元到100亿元的母基金，政府引导基金将会作为出资人之一。

周常青和王含冰均对记者表示，400亿元出资并非一定作为劣后资金，优先、夹层、劣后、平层任何都可以做，可以采取灵活的形式。

这与此前公开表述的“400亿元引导基金作为劣后资金”有微调。王含冰介绍，具体操作上，会采用一事一议方式，因母基金发起人背景、资源、出资能力不同而有不同设计。

落地存难点

“长江产业基金本身是一个母基金的管理机构，我们的主要任务不是去遴选项目，而是去遴选管理机构。”王含冰介绍，从去年11月以来，接触、遴选机构是他的主要工作之一。

政府引导和市场化一直是推进过程中的难题。“政府多管一点，基金的行政色彩就会更浓，但反过来讲可能对基金的运营来说，短期来看是提高了效率，但从中长期来说无法保证它的市场化机制。”王含冰表示，在政府和市场这个边界的确定上一直在探索和磨合。

另一方面，扎堆积极申报母基金的部分机构被视为“步子跨得太大”。

根据长江产业基金“政府引导基金-母基金-子基金”的结构设计，母基金的发起人可以是为长江产业基金管理公司的股东单位，也可以是外部机构，母基金的申报单位要先经过筛选，随后方案提交到长江产业基金管委会进行审查。

上海一家大型PE机构负责人表示，“很多动辄想要申报50亿元以上的机构并没有运作母基金的经验，真正去运作其实存在很大风险。”

而关于4000亿元的基金规模目标，何时能到达这个数字也未可知。高杠杆下，政府引导基金的投资风险、基金投资人的风险都值得考虑。

“政府引导基金的存续期是10年，10年就是跨了两个五年计划，整个战略新兴产业的培育是一个长期的过程。”王含冰说。

这样的存续期将来可能会导致因领导换届而政策出现变化的。一位湖北省金融监管人士对记者指出，“不能因为领导的更迭，改变我们的初衷。”

而在多位投资人看来，湖北上市公司数量有限，优质项目并不多，在投资落地上引发的机构间的竞争或许也不可避免；湖北上市公司融资意识不强，开放性不够强也是一大问题；此外，在搭建平台方面，或许还需更多尝试。

首次春季路演活动上，有部分机构人士对路演项目并不感兴趣。“首次路演活动的一个遗憾就是互动环节不够，时间经验都不足。”王含冰坦陈。

对此，长江产业基金管理公司希望建立一个常态化的沟通平台和沟通机制，增进信任、促进信息的交流和互动。除了路演活动每季一办、一季一主题，还有湖北省金融办的信息化平台作接口，另外，王含冰表示，还要不厌其烦地、不知疲倦地把投资机构带到地市州去。