自2014年3月份“11超日债”开启国内债券实质性违约的序幕以来，“剧情”在今年进入阶段进高潮。

近日，第一财经根据公开数据统计显示：超日债以后，截至到目前，我国境内提示债券违约风险的发债主体就已接近40家，涉及债券超过50只，金额约为600亿元。其中，仅今年前4个月就发生14起债务违约事件，涉及27只债券，其中19只公募债、8只私募债。

近期债券违约风险集中趋势越加明显。

事实上，仅仅4月份以来，就已经有包括东北特钢、中煤集团山西华昱能源有限公司、中国铁路物资股份有限公司、国裕物流等4家发债主体浮出水面，宣告着地方国企、央企的“信仰神话”正式破灭。

“中国债券市场已经无可争议地进入了违约高发期。”德富资产执行合伙人吴舸对本报说。在他看来，目前债市已经步入违约风险集中出现的阶段。今年一季度以来的债券违约井喷，已经导致了债券市场的一个震荡，最明显的包括最近近千亿的新债取消发行。

多家发债主体现违约风险

2014年3月，“11超日债”发布债券利息无法按期全额支付的公告，成为中国债券市场公募债券中第一单实质违约案例。而后，步入2015年，信用债违约案例逐步增多，其中，在公募债领域，就已经有14家发债主体公告违约风险或实质性违约。

2015年4月7日、4月21日、5月26日，12湘鄂债、14波鸿CP001、11天威MTN2、12中富01分别公告了债券利息或本金(或回售款项)无法按期支付的公告。在4只违约债券中，两只为公司债，1只短期融资券和1只中期票据。从发行主体来看，包含外企、民营和国企。其中，11天威NTN2也是国内首支违约的国企债券。

2016年1月,河北省保定市中级人民法院裁定受理天威集团的重整申请。截至目前为止,保定天威集团有限公司共计有四只债券出现了违约状况: 11天威MTN2、12天威PPN001、11天威MTN1和13天威PPN001。

2015年下半年，市场又爆出8只公募债提示违约风险，分别为12二重集MTN1、10英利MTN1、10中钢债、15山水SCP001、11云维债、12舜天债、12圣达债、12鄂华研债。

2015年11月11日，山水水泥称20亿境内债逾期违约，并向开曼群岛大法院提交了清盘呈请，这也是我国首例超短期融资券违约。截至到目前，山水水泥共计3只债券出现违约：分别为15山水SCP001、13山水MTN1和15山水SCP002。

另外，在私募债领域，截至2015年，约有10家发债主体提示违约风险或实质性违约，包括13中联01、12蒙农科、13华龙01、15云峰PPN003、12中成债、13桂有色PPN001、12沪机电、14吉粮债、13福星门、12致富债、13国德01、12蓝博01、12东飞01等。

“信仰神话”破灭在四月

从今年前四个月的形势看，债市违约风险加剧的趋势非常明显。截至到4月底，就已经有14家发债主体提示违约风险，涉及27只债券，其中19只公募债、8只私募债。

尤其是进入4月份以来，东北特钢连续违约,中铁物资债券暂停交易,宣告着地方国企、央企的“信仰神话”正式破灭。在债券交易员的圈子里，所谓“信仰神话破灭”也是4月的高频词汇。具体来说，4月份违约的债券以短期融资券为主，债券发行的时间集中在去年1-4月份，票面利率较高。

债市违约风暴同时也将一级市场拖累到谷底，Wind资讯显示：截至27日，4月中国企业至少有103只债券共1009.1亿元推迟或取消发行，金额大约是去年同期的3.4倍。据最新数据，今年以来仅银行间市场取消或推迟发行的债券，累计就有57只，涉及规模513亿元。

与此同时，债券市场正在遭遇一场前所未有的评级下调潮。据彭博报道，中诚信国际对信用债公开评级变动的跟踪结果显示，今年迄今至少发行人主体评级已发生33次下调，较去年同期的17次几乎翻倍，数据创新高。

“4月以来爆发的信用风险，在前面利空还没完全消化时，出现评级比较高的国企违约事件，这导致整个债券市场转向相对比较悲观的看法，短期市场调整比较大。”广发基金固定收益部总经理张芊说。

“由于前两年集中发行的公司债、企业债在今年和明年集中到期兑付，所以这两年债市高度承压。”浙商资产管理研究院院长巫景飞对第一财经说。

巫景飞认为，这也是信用重构的过程，由于参与主体相对分散、信息披露复杂，会比处理银行不良更加困难。

“解决债务违约的处理过程实际上是政府、发债主体、承销商和投资者之间的利益再切割分配的过程，希望能够在这个过程中形成更加符合市场化原则的风险定价机制、交易机制和重整机制。”巫景飞说。

“我们认为，2016到2018年，将是债券违约相对的一个高峰期。目前等待债转股计划的出现，债转股可能会对债券市场起到扭转作用。”吴舸认为，债转股计划一定程度上可能避免债市的大规模震荡。

强周期和过剩产能板块风险频发

第一财经梳理发现，今年债券市场出现的负面事件主要发生在钢铁、水泥、煤炭、化工、有色金属、造船等强周期或产能过剩行业。中债资信下调了2016年信用风险增加趋势明显的煤炭、钢铁、有色金属和船舶制造四个行业的信用评级或展望。

中债资信工商企业一部副总经理吴翠认为，2015年全国煤炭行业产能过剩问题愈加突出，行业亏损面达70%的历史高位，未来一年，供给仍可能净增长，需求疲软，行业供需关系弱化将带动煤炭行业景气度进一步下行;有色金属行业步入低速增长阶段，产能过剩导致产品价格全面下跌，盈利能力下滑，未来产能过剩难以显著改善，景气度仍将持续低迷;船舶制造行业2015年仍深陷寒冬，未来新船订单可能继续下降，价格反弹乏力，同时下游船东弃船，将加剧船舶企业的“破产”风险，中债资信预计2016年船舶行业整体信用品质弱化。

在水泥行业，山水水泥债券违约引发诉讼。

在钢铁行业，去年10月20日，中国中钢股份有限公司(下称“中钢股份”)发行的五年期一般公司债“10中钢债”原本的回售登记期为2015年9月30日至10月12日，10月10日，临近兑付的中钢股份宣布将该债券的回售登记期延长，尔后，延长公告接二连三，截至到今年4月份，中钢股份已经连发8份延长公告。

中钢股份的母公司中钢集团是国务院国资委直属企业。早前，保定天威和中煤集团山西华昱能源等央企子公司相继违约，中国铁路物资股份4月11日突然公告，将名下168亿元人民币存续债券全部停牌，进一步动摇了市场对央企、国企刚兑的信心。

在造船行业，散货船市场极度低迷使中小船厂风险逐步暴露。3月15日, 武汉国裕物流产业集团有限公司(下称“国裕物流”)发布了关于银行贷款债务逾期公告,称受国际经济环境不景气、航运业运力过剩等因素影响，国裕物流现金流状况紧张，导致公司本部及下属公司共计发生银行贷款逾期、垫款、欠息合计4.87亿元。

国裕物流成立于2003年,主要经营散货船制造及航运业务，目前存续两支短融("15国裕物流CP001、15国裕物流CP002)合计6亿元，将分别于今年的8月、10月到期。其中，15国裕物流CP002在募集说明书中附加了交叉违约条款，如果国裕物流及其核心子公司其他债务出现违约，则视为15国裕物流CP002违约。如今，15国裕物流CP002已经触发交叉违约条款。

据了解，国裕物流2015年无新订单，2016年，其重要客户撤销3艘散货船订单，并推迟另外8艘新船的交付时间。

江苏舜天船舶股份有限公司(下称“舜天船舶”)于2012年9月发行公司债“12舜天债”。2014年，舜天船舶净利润为负值，其主要业务合作方处于破产重整状态，海外客户弃船、巨额亏损、银行贷款逾期，遭遇大量诉讼。2016年2月，舜天船舶进入重整程序。而“12舜天债”也于2016年2月5日到期。由于舜天船舶丧失对“12舜天债”本息的偿付能力，根据担保协议，担保人江苏省国信资产管理集团有限公司承诺代为偿付12舜天债的本金和利息。

中小企业风险集中爆发

另一个值得关注的现象是，去年底今年初，中小企业集合票据违约势头明显，尽管其最终将由担保代偿兜底，中小企业集合债券并不会出现兑付问题，但对于担保机构来说，其代偿风险正在上升。

去年，“12宿迁SMECN1”的联合发行人之一江苏绿陵润发化工有限公司公告称，由于停产，资金紧张，偿债压力较大，公司未能按时将到期应付本息5310万元足额支付至专项偿债基金帐户，可能需由担保人江苏省信用再担保有限公司进行代偿。

去年12月22日，河南三力炭素制品有限公司发布风险提示公告称，由于生产经营困难，导致“12新乡SMECNⅡ001”兑付本息存在不确定性，据了解，“12新乡SMECNⅡ001”发行总额为2.7亿元，其中，河南三力炭素制品有限公司作为联合发行人，发行的金额为0.8亿元。“12新乡SMECNⅡ001”信用增进机构是担保机构中债信用增进投资股份有限公司(下称“中债增信”)。

同期，淮安嘉诚高新化工股份有限公司(下称“嘉诚化工”)及淮安华尔润化工有限公司(下称“华尔润化工”)发布风险提示公告称，本应于12月28日兑付本息的“12淮安SMECN II 001”存在兑付风险。其中嘉诚化工应兑付本息金额9522万元，华尔润化工应兑付本息为16928万元。

2015年的最后一天，“13青岛SMECN1”的联合发行人之一青岛三特电器集团有限公司(下称“三特电器”)公告称，目前因减产，主营业务收入下降，且临近年末，需要支付供应商货款和工人工资，公司目前现金流较为紧张，按期足额兑付本息也存在较大的不确定性。 三特电器的发行金额为6000万元，到期兑付本息总额为6360万元，今年1月20日，担保方中债增信公告称将按约履行信用增进责任。