红岭创投成立之时还是P2P概念刚在国内登陆的时候，当时它就凭借“兜底”举动获得了大量的投资人气；在之后的几年内，红岭创投的“大单”模式又挑战了网贷行业的神经，也发生过诸如“广州纸业”等坏账案例，着实让投资人捏了一把冷汗。一路走来红岭创投的任何新闻从来都是网贷行业的焦点，业内或外界对红岭创投的讨论从来没有停止过，本篇文章谈到的几点问题，也可能是之前已经有过讨论的，在此结合当下的新环境新形势，拿出二三点来与读者共享探讨。 一、专接“大单”，风控难把关 在运营上，红岭很突出的一个特色模式是专接“大单”。所谓“大单”，在网贷行业内，就是指对单一企业放款金额达数千万甚至上亿级别的业务。从红岭的论坛上，找到了论坛网友统计的红岭目前待还的企业借款统计，详见下图： 图1. 红岭创投论坛统计待还情况帖子截图
 来源：红岭创投论坛
根据该帖内容，整理如下：红岭待还标的数为172单，待还余额总金额达120.27亿元，其中对单一企业借款金额达到1亿元及以上的待还标的有30单，这部分标的待还余额占整体待还的比例达52.75%，而其他标的即使是较小的金额，最低也达到了1000万元。 这种全部经营大单的模式，尤其是单个企业借款金额达到上亿级别的借贷情况在网贷平台中非常少见。一般来讲，在银行体系外，涉足此类较大金额借款的类金融机构也通常会借用银行放款的流程和模式。但从网贷行业的实际情况来看，网贷平台的风控制度和人员配备也很难达到银行的标准，在风控流程执行中难以保障风控水准和相关人员的操守。近期红岭主动披露的关于内部腐败的问题也暴露了其在风控和内控方面的难题。另外借款企业地区分布较为分散，在贷后跟踪上也较为困难。 二、逾期若集中，资金垫付压力大 根据上述论坛披露的信息，融360网贷评级课题组对近一年的待还到期时间统计如下：
图2. 红岭创投每月待还到期金额统计（2016.4-2017.3）
 数据来源：红岭创投论坛，融360整理
上图显示，最近一个项目集中到期的时间将发生在6-7月，随后年底11月开始，有连续4个月的单月待还金额超过6亿，单月待还压力非常大。这里面还不考虑未来可能发生的新借款会增加待还金额的影响。 之前数据中，提到“在2015年下半年至2016年上半年期间，大额标的到期较多，需要考虑平台的垫付能力，重点关注平台的大额标的项目的进度和回款情况”，已经对红岭这批项目集中到期的问题和可能发生逾期集中的情况有过分析和关注。值得关注的是，红岭创投于去年10月27日发布公告，从2015年11月1日起，风险准备金计提比例将由原1.2%提高至2%，应该是跟彼时增加的逾期和坏账风险有关。 红岭创投的借款项目大多有抵押模式，据红岭方面介绍，抵押率一般在6成以下，能够对借款逾期和坏账实现覆盖。但从最近几笔坏账处理情况来看，抵押物一般是和房地产挂钩，即使实现了抵押物处置，抵押物的资质、抵押物价格波动等因素的影响，最终是否能满足贷款覆盖是个疑问。加上这类抵押物的处置期大多较为漫长，万一这类贷款逾期在某一阶段集中爆发，对承诺垫付的红岭来讲，将极大地考验其资金实力。 三、净值标虚抬的成交量 了解红岭借贷规则的投资者们可能知道，红岭有一类借款标的称为“净值标”，是指投资人以个人在P2P平台的净投资作为担保，在一定净值额度内发布的借款标。简单说就是投资人在平台投资，然后用投资的钱作担保来借钱。 净值标这一玩法的出现，使得红岭借款体系内一部分借款人以旧投资借新款，实现了杠杆投资，赚取收益率的息差。 考虑净值标的存在，平台的成交金额在相当长的一段时间内一直位于行业前几位，体量惊人，以2016年1季度数据为例：图3. 红岭创投论坛2016年1季度季报（成交量和借款标的类型）
 由上图可见，2016年1季度红岭的成交量达到了242.62亿元，而净值标成交223.87亿元，净值标比例达到了92.27%。而事实上净值标只是平台体系内的资金周转杠杆，考虑真实借款标的的体量，以及红岭对净值标借款也垫付的规则，无疑给投资人架上了大比例的资金杠杆。 目前的情况来看，净值标虽然一定程度上解决了投资人资金流动性，也确实对红岭的投资氛围有极大的推动，但处在当前监管趋严的大环境下，净值标的模式未来是否具有合规性和可持续性是一个无法回避的问题。 |
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