上周，在线教育行业一则重磅消息在投资圈刷屏，行业巨头VIPKID最终敲定腾讯1.5亿美元投资。据道琼斯报道，VIPKID的目标估值是45亿美元。

　　暑假开始，在线教育巨头们掀起了“K12网校大战”。随着新学期开始，这场酣战并未终结，一场更大规模的持久战在秋季再次打响。

　　今年以来，获客成本高企、行业监管趋严的双重压力下，在线教育行业普遍亏损，巨头们却还不断加码投资，下的又是哪着棋呢？

　　“K12网校大战”正酣

　　在今年整体融资环境收缩和行业不景气的背景下，作为在线教育标杆公司的VIPKID，此次融资备受行业关注。

　　VIPKID上一轮融资是在2018年，当时VIPKID完成了由Coatue、腾讯、红杉资本中国基金、云锋基金携手领投的5亿美元D+轮融资。今年4月曾有消息称，VIPKID的新一轮融资已获得腾讯的初步投资意向。但此后的一段时间内，公司融资困难的消息甚嚣尘上。8月底，甚至传出腾讯控股已经搁置对VIPKID此次的投资计划。

　　在线教育头部公司VIPKID融资史

　　同属在线教育赛道的哒哒英语近日也被传将被好未来以低价收购。

　　尽管在线教育行业诸事不顺，但是并不影响巨头们暑假市场争夺战的开打。新东方、好未来、VIPKID、猿辅导、作业帮、跟谁学、掌门一对一、网易有道等机构纷纷展开广告竞赛，大打价格战，在线直播大班课的模式全面铺开。

　　近十家企业在暑假期间投入了40-50亿元资金用于市场营销活动，在线教育赛道上，一场前所未有的流量争夺战爆发了。

　　学而思网校的广告，以铺天盖地的态势，出现在一二线城市的地铁、公交、机场、高铁，以及三四线城市的电梯和楼宇大屏上。

　　而据新东方公告，2019财年（即2018年5月~2019年5月），新东方的营销投入超过2亿元。

　　猿辅导则推出“49元暑期系统班”和暑期联报班，扩展弱势学科，打出价格组合拳。

　　去年获得软银投资意向的作业帮，今年暑假投放广告超过5个亿人民币。

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　　“战火”甚至从寒暑假蔓延到了平时。随着新学期的开始，巨头们不仅没有收手，反而在促销上投入更多，这场“流量争夺战”的战线正在进一步扩大。

　　双重压力下的在线教育

　　如何盈利尽管在线教育行业面临获客成本高企、监管趋严等行业困局，为何巨头们仍不断加码投资、扩大战线呢？

　　某教育行业资深投资人士表示，从某种角度上看，在线教育领域之所以在源源不断地融资，除了外部环境的炽热垂青，公司本身亦离不开融资来“自救”。

　　国金证券(9.030, -0.16, -1.74%)教育研究团队认为，至少在未来3-5年内，在线教育公司将会维持巨额营销费用的现状，直至最终形成2-3家巨头。

　　在线教育是未来课外教育的大方向。网经社发布的《2018年度中国在线教育市场发展报告》显示，2018年中国在线教育市场规模约为3134亿元，同比2017年的2161亿元增加了45.02%，预计2019年将突破4000亿元。

　　然而，在线教育行业要赚钱恐怕没那么容易。

　　从在线教育企业晒出的成绩单来看，被视作行业风向标的两大巨头——好未来和新东方在线，不约而同地达成了首亏业绩。新东方在线2019财年净亏6410.9万元，整体下滑超过170%。好未来也由盈转亏，净亏高达730万美元，约合人民币5141万元。

　　安信证券研报显示，根据最新的半年报，在线教育公司普遍亏损，仅有跟谁学实现盈利。而从营收状况来看，尚德机构以11.17亿元营收位列首位，跟谁学则以437.87%营收增速成长最快。

　　以做平台为目标的在线教育公司，例如51TALK和尚德机构，都出现大幅亏损的情况。“内容同质化+平台低迁移成本”的特点，使得在线教育公司都不得不支出巨量的营销费用来保持新获客。因此尽管这类公司毛利率都在55%以上，但其营销费用均超过了收入，最终导致亏损。

　　另外，监管再升级给了在线教育机构又一重压力。

　　今年7月15日，教育部等六部门发布《关于规范校外线上培训的实施意见》，要求2019年12月底前完成对全国校外线上培训及机构的备案排查；2020年12月底前基本建立全国统一、部门协同、上下联动的监管体系。其中，对培训机构的课程内容、时长安排、教师资格、信息安全等多方面提出了详细的排查及日常监管要求。

　　对于在线教育目前的商业模式创新，广证恒生教育团队认为：“在当前阶段，我们仍然最看好B2C直播模式，其背后的核心逻辑在于变现模式的清晰。在线1V1、大班赛道已经实现规模化，预计未来直播小班模型将逐步跑通和放量。”