来源：票友—票据圈儿那些事
今日债市又起波澜，原因来自财新报道——债券私募返费的秘密！其实早在这个报道前，一微博大v已有透露相关信息：
1亿债返费200万！帮忙发债，送别墅！
昨天微博上知名财经博主爆料：债市有一批拿返费发财的蛀虫，发债返点比例高到一亿返200万。好了，现在发出的债爆雷违约，闭眼拿别人的钱买雷的，住着5000万别墅心里还稳当不？
关于债券返费：
债券发行时，发行人需要支出除债券的发行利率成本，还需给与债券承销商一定的费用！这个费用过往一般在1-2%左右。承销商为了更好发债即规模排名，通过返还投资者手续费来吸引客户投标，常见于除公司债企业债之外的所有品种。
交易商协会债务融资工具的返费一般源自于承销团员手续费，而利率债手续费主要由明返（公告返费）、暗返（承销商根据定期销售数量排名获得的承销奖励费）和多返（承销商贴费）组成。近期债券通上限之后，大家YY歪果仁似乎不能理解中国式返费，此后，交易商协会窗口指导债券通项下的短融中票不得向团外返费，也是出于对境内外投资者参与投标，簿记建档确定利率过程中公平公正的考虑。
但是这种返费被改变了！
自从债券阳光私募崛起，众多科班出身、债市老人、债市投行人士纷纷自立门户，开始搞债券私募！开始他们立足于债券资管，通过良好的管理业绩吸引投资者！此后债市继续牛，在丙类户消亡情况下，债券阳光私募获得不少的委外资金，自此很多私募发现还可以做“投行+资管”。投行本来就是老本行，驾轻就熟，加上监管对债券承销商返费采取不鼓励姿态，明返进入了暗返时代。债券私募机构转而，根据自身资金实力，直接和发行方谈，报销，再找小券商做投行通道，于是低发行费率，但背后是私募高返费！
来感受下低承销费率，0.01%
2018 VS 2013
2018年，债市的黑幕在于返费，发生在债券熊市，债券难以发行，企业为发债支付高昂的咨询及承销费用，而这个费用很大部分被私募机构拿走，最终进入个人口袋，带来的是管理的产品亏损、暴雷！
2013年，债市黑幕发生在债券牛市，谁能拿到发行，谁就是牛，于是利用内部关系，利用成立丙类户接拳在快速过券，获得超额利益，期间还有各种代持的利益输送获得超额收益。
2013债市黑幕！仿佛又来了？
2013年3月，易方达基金固定收益部投资经理马喜德在5年前因涉嫌职务侵占，被提起公诉。
几乎同一时间，西南证券固定收益部副总经理薛晨涉嫌违规利益输送，也被曝光。
“此次债券稽查，涉及机构之多、资金规模之大、案件之复杂，超出以往任何时候。”一位银行间债券市场人士说。
这场债券稽查的影响，或许将不亚于13年前的基金黑幕。
万家基金起火
债券稽查之火，起于万家基金。4月15日，万家利B遭受大额卖单砸盘。当晚，基金圈内传闻，万家基金固定收益部总监邹昱被带走调查。原因是其交易对手“代持养券”爆仓，进而向央行汇报此事，引发央行汇同公安部调查。
“说是直接被公安机关带走的，万家利B当天就遭遇大额赎回了。”一家债券规模较大的基金公司人士对记者说。
据悉，当时同被指定涉案的还有深圳的两家基金公司，但两家公司固定收益部负责人及市场部均回应：“百分之百没有这回事。”
4月17日，万家基金发表声明，确认邹昱正在接受公安部门调查。这是国内首次出现债券基金经理直接被公安机关调查的案例。
“圈子里还是比较震惊的。之前固定收益产品也出过事，但没有这么认真地稽查。这相当于新开了一个口子——债券基金的老鼠仓一样被调查。”前述基金人士说。
判断正确。这场在万家基金烧起来的债券稽查之火，并未迅速熄灭，反而快速蔓延。
随即被曝光的是中信证券固定收益部执行总经理杨辉，其在一个月前已被公安机关带走调查。 “这几件事情肯定有联系。杨辉被抓是中央纪委亲自签字督办的，你想想这事儿会牵扯多大。”上海一家券商内部人士向记者透露。 就在17日当晚，行业再次传出消息，齐鲁银行金融部徐大祝被公安机关调查拘留。齐鲁银行内部员工确认有此事。 火继续蔓延。仅仅两天后，4月19日，易方达基金固定收益部投资经理马喜德因涉嫌职务侵占，被湖南地方检察机关提起公诉的事件被曝光。
几乎同一时间，机构人士透露：“西南证券固定收益部副总经理薛晨，因涉嫌债券违规利益输送被带走。”这是债券稽查以来，第一个被带走调查的机构高管。
据记者了解，近期参与案件调查的除了银监会、证监会等部门外，还包括审计署、公安部等部委。北京、上海、江苏，以及华南地区多家银行、券商、基金公司均被列入稽查范围。
“基本可以确定，这场稽查短时间结束不了。接下来，还会有更多机构债券黑幕被曝光。”前述人士说。一位不愿具名的上海机构人士甚至向记者透露：“上海一家G券商也在接受调查。”
此次稽查中，还有多家银行都传出有相关人士被监管部门带走的消息，个别券商和基金公司还因同行相互指认而被误伤。
据记者了解，目前，发改委已经口头通知，暂停发行所有城投债，个别需要回撤。
稽查升级，纪委签字督办
银行间债券市场的稽查，涉及职位级别、时间跨度、涉案金额不断升级，刷新了机构对稽查规模的预期。
西南证券固定收益部副总经理薛晨是第一个被带走调查的机构高管。“薛晨是2012年下半年被调查的，至今未归。”市场人士爆料。
据悉，薛晨被查出开立丙类户。一般情况下，丙类账户可能通过在发行环节拿券，在交易环节与商业银行、券商、基金、保险等甲类、乙类账户进行代持、养券、倒券，借机进行利益输送。
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