导读：截止到2019年3月31日，康得新中共有15.55万余户股东。大梦一场，随着即将拉开的康得新退市程序，和“中植系”有关公司一样，留给康得新中这超过15万余户投资者最终也只剩下了一地鸡毛。

僵持数月的康得新内斗，刚刚才以大股东康得集团方的胜利而暂时画下休止符，但令康得新15万余户投资者没有想到的是，迎接他们的将是更大的危机。

7月5日晚间，一则公告宣告着康得新上市之旅的终结已进入倒计时。

当晚，康得新公告称收到证监会出具的行政处罚告知书，认为其触及相关重大违法强制退市情形。

与此同时，深交所方面也公开表示称将持续密切关注康得新后续进展，“如证监会对*ST康得做出上述最终行政处罚决定，深交所将第一时间启动公司重大违法强制退市流程”。

显然，在此之前，并未有多少人真正相信康得新最终会走到强制退市的边缘。

2019年1月，康得新账面共计122亿资金的去向之谜引发了其此次资本危机的全面爆发，在上市公司层面、控股股东康得集团、实控人钟玉及其资金存托银行北京银行西单支行等四方的拉扯角力之下，其大股东违规掏空上市公司等资本手段被公诸于世。

“我们认为作为上市公司康得新一方，其本身也是深受大股东之害，所以康得新退市的可能性并不大。”斯时，一位康得新的机构投资者向叩叩财讯坦言。

但这一切却随着7月5日下午证监会宣布对康得新调查结果的出炉发生了转变。

“经查，康得新涉嫌在2015年至2018年期间，通过虚构销售业务等方式虚增营业收入，并通过虚构采购、生产、研发费用、产品运输费用等方式虚增营业成本、研发费用和销售费用。通过上述方式，康得新共虚增利润总额达119亿元。”7月5日，在证监会每周五下午例行召开的新闻发布会上，新闻发言人常德鹏表示。

“虚增百亿利润，这一令人意外的增量信息无疑基本上宣判了康得新的‘死刑’”。一位接近于监管机构的知情人士透露，监管层对于康得新的定性用辞非常严厉，如“极其恶劣”、“特别严重”等，其被执行强制退市已经几乎无悬念。

“康得新所涉及的信息披露违法行为持续时间长、涉案金额巨大、手段极其恶劣、违法情节特别严重。”证监会新闻发言人常德鹏在宣布康得新一案的“定性”时称。

据2018年11月深交所新修订的《深圳证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》显示第二条显示，上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他严重损害国家利益、社会公共利益，或者严重影响上市地位，其股票应当被终止上市。

1）“银广夏案”升级版

财务造假、虚增利润，对于A股上市公司而言，并不少见，但在短短三四年间虚增利润达百亿者，康得新实属A股资本市场开市以来的首例。

“康得新的有关案件被监管层内部与当年的银广夏造假一案等同视之，甚至还有过之。”上述接近于监管层的知情人士向叩叩财讯透露。

2002年，银广夏造假一案轰动全国。最终经过证监会调查认定，在1998年-2001年４年期间，银广夏累计虚构销售收入１０亿多元，虚增利润７.７亿多元。

即使算上这十余年来的通胀系数，银广夏的财务造假案在如今康得新四年虚增119亿利润面前也可谓是小巫见大巫。

当年被称为“全国第一造假案”的银广夏一案最终被永远钉在了A股资本市场的耻辱柱上，成为了A股业绩造假上市企业的代名词，作为后来者的康得新，历史亦会给其同样的注脚。

据康得新历年年报显示，康得新在2015年至2018年间，其净利润分别为14.09亿、19.65亿、24.72亿和2.8亿元，四年间共录得利润61.26亿元。而其对应的虚增利润达到119亿，也就是说在对应的4年间，其不仅未有盈利，还累计亏损达57.74亿。

具体到每年上，在康得新《2015年年度报告》中，其虚增利润总额为23.81亿元，占年报披露利润总额的144.65%；2016年虚增利润总额30.89亿元，占年报披露利润总额的134.19%；2017年虚增利润总额更是高达39.74亿元，占年报披露利润总额的136.47%，为虚增利润最高的一年；而2018年，其虚增利润总额24.77亿元，占年报披露利润总额的722.16%。

显然，按照上述证监会调查的结果，在刨除虚增利润之外，康得新自2015年至今，已经连续四年亏损，

根据《深圳证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》第四条（三）规定“上市公司披露的年报存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，根据中国证监会行政处罚决定认定的事实，上市公司连续会计年度财务资料实际已触及《股票上市规则》规定的终止上市标准”应当终止上市。

如果没有2019年初的那起康得新15亿短融违约事件进而揭露出其百亿资金去向成谜所引发证监会的立案调查，市值曾一度到达千亿的“大白马”股康得新可能还会继续用造假之手续写着资本的神话。

2010年，康得新于深圳中小板上市，在其上市之初的2009年，其营业收入仅为3.64亿元，扣非后净利润也仅为4386万元，但到了2015年，其营业收入则已经高达74.59亿，扣除非经常性损益后净利润达到13.99亿，仅仅五年时间，营业额暴增20倍，利润暴增30倍，到2017年时，既其此次被证监会立案调查前的最后一批财报数据截止之时，这一爆增的倍数又分别扩大到32倍和56倍。

“虽然证监会宣布其2014年至2018年的业绩虚增问题，但并不意味着其2014年前的业绩没有问题，只是证监会的调查重点主要集中在近三、四年期间。”上述接近于监管层的知情人士表示。

据证监会披露的有关信息显示，除了虚增巨额利润外此外，康得新还涉嫌未在相关年度报告中披露控股股东非经营性占用资金的关联交易和为控股股东提供担保，以及未如实披露募集资金使用情况等违法行为。上述行为导致康得新披露的相关年度报告存在虚假记载和重大遗漏。

2）中植系拿什么拯救50亿的巨亏？

事实上，突发的康得新退市事件，也让此前持续数月的控制权内斗之争一下变得似乎毫无意义。

在康得新的巨额资金去向谜案爆发之后，为争夺上市公司的话语权，大股东康得集团、二股东——隶属于“中植系”下的中泰创展以及在今年3月刚刚加入其中的神秘管理团队——带有“宝能系”血统的新任董事长肖鹏等三方便展开了角力。

此前一直隐于大股东康得集团之后，且与其保持一致阵营的二股东“中植系”，也不得不在随后的动荡之时行至前台，为确保自身最大的利益而下场PK。

“中植系”与康得新之间的关联关系亦已无需多言。

2016年11月，“中植系”通过其旗下企业中泰创赢在二级市场举牌康得新，经过数次增持，目前持中泰创赢持有有康得新7.75%股权，共计27436.54万股，为其第二大股东。

据企查查工商资料显示，中泰创赢为中泰创展控股有限公司（下称“中泰创展”）100%持股之企业，而解茹桐、吴湘宁、山东华勤投资控股有限公司则分别持有中泰创83.65%、12.89%、3.46%的股份。其中解茹桐则是“中植系”掌门人解直锟的女儿。

“中植系对康得新的投资基本上是纯属财务投资，虽然是通过二级市场买入，但与康得集团及康得新的实际控制人钟玉之间早前就已经签有保证收益的保底条款的。从一定意义上说，也可以说是类似‘明股实债’的投资。康得集团对‘中植系’给出的条件则是其不能干涉康得新日常的管理运营，且三年内，‘中植系’的有关持股不得减持或转让。”一位“中植系”内部人士透露称。

于是在2019年之前，“中植系”基本上未向康得新派驻任何人员担任其董监高职务。而在2018年10月，也正是因为上述保底协议的存在，康得集团、钟玉及“中植系”相关企业还皆因信披问题被证监会立案调查。

如今回头来看，2016年前后，正是康得新业绩造假的高峰，在操控之手设下的业绩骗局之下，谙熟资本之道的“中植系”被这一“白马股”的靓丽前景所吸引，于是“骗子”与“玩家”一拍即合，各怀鬼胎的他们，都以为自己能在这场博弈中棋高一招，成为最后的那个赢家。

据叩叩财讯粗略统计，在2016年11月至2017年12月期间，“中植系”通过至少5次增持购入康得新相关股票，其购入的成本集中在18.15-19.57元之间，共消耗资金近51亿元。其中最大的一笔是在2016年11月16日至12月2日期间，其以18.15元的均价购入1.76亿股，耗资近32亿。

到2019年，就在“中植系”持股的承诺三年期将满之时，康得新资金谜案爆发，业绩骗局顺势被揭穿。

对“中植系”更为不幸的是，因保底协议一案被证监会调查，于是“中植系”与康得集团方面不得不宣布在2018年12月自愿且协商一致基础上签署了《战略合作协议及相关补充协议之解除协议》，称针对各方于2016年11月签署的《战略合作协议》及相关补充协议一致同意解除，各方互不享有原协议项下的各项权利，互不承担原协议项下的各项义务和责任。各方承诺互不主张基于原协议项下的任何违约责任和侵权责任。

这也意味着“中植系”的该笔投资收益将不再有保底成分，仅为单靠二级市场股价决定。

与此同时二级市场中，康得新股价出现断崖式下跌。

至2019年7月5日，康得新股价报收于3.52元/股，按此计算，“中植系”在其中的持股市值仅不到9.65亿元，亏损超过41亿。

雪上加霜的是，随着康得新的强制退市即将成事实，这笔原本达51亿的投资还将面临可以预期的巨幅缩水。

“宣布将强制退市后，‘中植系’手中的这部分股权是很难在二级市场上卖出，也很难找到接盘者，随着流动性的缺失，这部分股权已经基本没太多价值了。”上述“中植系”内部人士坦言，这一损失对“中植系”是非常巨大的，2018年以来，“中植系”在A股市场中纷纷踩中各种雷区，如ST中弘退市案、东方园林“债市门”、ST长生疫苗案等，但动辄50亿真金白银的损失却是头一桩。

但作为康得新的第二大股东，惯用资本手段的“中植系”也并非没有在其中占到过“便宜”。

与康得新大股东占用上市公司巨额资金类似，“中植系”方面利用自己第二大股东的身份在康得新中的资金占款上也同样嫌疑难除。

6月24日，康得新微信公告中刊登出《一封中小股东的来信》，这封由20位实名小股东发起的来信显示，其要求大股东以股抵消大股东占用资金，超出部分的占用资金额，由上市公司反向兼并大股东资产，以资抵债。在这份来信中，这20位实名小股东也同样控诉了二股东“中植系”有关企业涉嫌占用资金行为，亦要求其以股抵债。

据最新数据显示，截止到2019年3月31日，康得新中共有15.55万余户股东。大梦一场，随着即将拉开的康得新退市程序，和“中植系”有关公司一样，留给康得新中这超过15万余户投资者最终也只剩下了一地鸡毛。

"我们尚未收到证监会关于康得新的有关通知，所有消息我们将以证监会和上市公司的最终公告为准。"7月5日，中植集团方面有关人士就此回应称。