4000亿引导基金大部分通过各种方式利益输送进了某些人的个人口袋？现在这些基金谈退出？创投行业的惨不忍睹就是被基金们的利益输送导致的，因为万亿级别的巨额创投行业资金几乎只有很少钱能落到真正做事的优质项目上或者根本落不到真正做事的某优质项目上。

有优质项目（财经钻）七年时间全靠创始人苦撑做到独角兽，数年时间持续性为国家、社会、人民以及为创新、科技等等行业做出了卓越贡献（为众人抱薪者），却拿不到万亿级各类创投基金一分钱，但凡这个优质项目（财经钻）拿到****资金九牛一毛的毛尖尖，其做出的贡献也将几何式上升、整个国家的价值型创新/科技/创业等等都将因此获得大幅度提升，但连他七年时间都没有拿到一分钱投资，可想而知目前中国创投行业真实惨状和现状；不过创投行业的惨状和现状可以改变，例如现在实实在在的能给到做出贡献的优质项目直接资金支持，例如对刚刚谈到的这个项目（财经钻）直接资金投资（不拖延、不找借口不投、不找借口不作为），此项目（项目联系QQ：239573059 微信：wdcjceo 邮箱：kefu@cjz.vip）获投资后能几何级的大幅度促进/提升整个国家的创新、科技、创投行业等等，价值型驱动！

“没有新的钱进来，就需要退出后分配的钱拿回来，才能再持续投资。”某地引导基金负责人肖谦告诉融中财经，“但是经过几年尝试，大部分引导基金发现，想要退出非常难。更不要提返投。”

当前，约4000亿规模的引导基金正进入退出期，约1万亿规模的引导基金将在未来两年即将进入退出期。

谁在裸泳，哪家头部GP不靠谱，已经清晰可见。

回顾过去几年业绩，真正帮助引导基金赚到大钱的GP屈指可数。“整体看，母基金亏钱的不多，但是赚钱的也不多。”一位业内人士直言。“即便一些头部GP，业绩也是不尽如人意。”

01 “奇怪的是，财政资金这么紧张，居然还有政府引导基金落地？”

数据显示，截至2021年底，中国累计设立1988只政府引导基金，目标规模约为12.45万亿元人民币，认缴规模则达到约6.16万亿元人民币。

从数字上看，政府引导基金的规模正在稳中有进的持续放大。

但从另一层面看，财政出资，已经正在放缓。最近3年以来，因疫情影响，多地财政收入持续紧张。

今年政府工作报告明确指出，中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元，增长18%。这个数字，是多年来的最大增幅，强化了中央对地方的财力“输血”能力，体现了中央对地方“真金白银”的支持。

近几年，各地方政府强化三保，即保基本民生、保工资、保运转，从而让地方政府能够有更多的财力把“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”的目标任务落细落实。

但事实上，越到基层，财力越紧张。

疫情给我国经济发展带来前所未有的巨大冲击，叠加我国经济运行中存在的结构性、体制性、周期性问题，导致近几年来我国经济持续面临下行压力。而且，当前中央与地方财政关系改革尚未完全到位，地方政府承担了较多事权，支出责任较重。可以说，经济因素加之财政体制因素，给地方财政运行带来较大困难。

深圳市财政局8月底发通知称，要坚持过紧日子，严格政府采购进口产品审核管理、严控活动经费等。去年深圳GDP曾突破三万亿元人民币，名列世界城市第十强。

历来都是正收入的深圳、上海，都是负收入，全国财政全面紧张。

今年，常态化核酸加重了财政压力，也直接影响到政府引导基金的出资。

一般而言，政府引导基金都是财政直接出资。如今，财政紧张，也促使一部分地方引导基金出资困难。“我们当地需要有返回的钱才能持续投资。” 肖谦表示。

但另一个角度看，今年来，先后成立了多只百亿地方引导基金，似乎打破了财政紧张的传言。但事实上，大多数百亿规模的基金并不能如愿落地。

“主要是把口号先喊出去，距离落地差的还很远。”

从政府角度看，一些100亿规模引导基金，都是分批出资，首期10亿、5亿，甚至2亿的都有。“2亿基金，出资3、4只子基金。”某头部机构IR负责人张华直言，“但是子基金募资也非常难，起码也要募一年，引导基金末尾出资，如果子基金募不到，就不会出资。”

梦想很丰满，现实很骨感，财政巨大压力下，不少巨额基金的募资都很难落地。

02 “能赚钱的GP不多，但大多数不会大亏”

事实上，细数当前市场上的子基金，能赚大钱的还是少数。

赵江是一家华北某家引导基金总经理，他直言，即便是市场化头部GP，带来的也就是纸面富贵。“GP来谈合作，一说就是我们IRR如何，但落到DPI，特别优秀的比较少见。”

虽然政府引导基金并不以赚钱为目的，但是随着财政紧张，能赚钱当然是锦上添花。

当然，市场上也有为引导基金赚大钱的GP，“我们投了一家二三线的小GP，某只基金DPI超过900%。”赵江透露，该基金主要投资天使阶段，投向主要是TMT。事实上，这只基金规模在2000万上下，投资了20余个项目，能赚钱的不足5个。但是正是这5个项目，带来了极高的回报。其中一个项目，投资200万，回报倍数高达600倍。

纵观早期机构，能有这样业绩的并不多见。有意思的是，这家GP并没有出现在早期各类榜单中。

有些GP规模小，投资较为灵活，能带来超预期回报。但同样，也有一些明星GP，同样“超出预期”。

“投了一些明星机构，差的超出预料。”肖谦荣坦言，“他们倒是常常出现在各类榜单上，但创始人就是吉祥物一样的存在。压根不看投资，就负责当募资‘网红’。”

“我们在争取引导基金的时候，也很纳闷，为什么会投资网红投资人？他们差的具有普遍性啊。”张华颇为费解。

不幸的家庭各有不幸，幸福的家庭总有相似。GP也是。

但从总体看，因为引导基金分散投资的模式，以及FOF天生的保守基因属性，政府引导基金出资的子基金，虽然赚的钱不多，但真的亏损的也是少数。

那么回到引导基金出资的首要诉求——返投上。能达到吗？

“我们给子基金介绍本地项目，但基金管理人看不上。” 赵江回忆，“大家都尴尬。”事实上，也正是如此。“刚开始谈合作的时候，大家拍肩膀都是兄弟，等引导基金完成投资后，大家见面可能就是拍桌子了。”

返投已经成为一个较大的难题。

虽然业内投资人都意识到，引导基金给钱，就需要GP将资金尽可能投在当地，但在操作层面看，确实有一定难度。

尤其是地区创业环境不佳、没有强力产业的地方。只靠VC/PE的到来，也无法帮助其梳理一个新的产业链生态。内在培育还是关键。

一些地方引导基金虽然有钱，但是企业资源并不丰富。最近，某地政策优惠力度极大，但从投资人角度看，并没有支柱产业。“但是房价已经炒到6-8w。”赵江看来，这类地市级引导基金虽然有资金，但是头部机构在选择时，仍然会较为慎重。

03 政府引导基金：追责制还是免责制？

为了更好的进行市场化发展，政府引导基金也在积极创新。一个典型就是，开始进行直投甚至是S基金业务。

追其根本，政府引导基金搞直投，一个较大的原因还是为了赚点钱。

“财政紧张，我们自身也会复盘，如果有一天出现某种新的出资方式取代引导基金模式，我们何去何从？”董娜是一家政府引导基金旗下的国企管理平台负责人。“我们将自己定位为创业公司，所以我们同样也有危机感，希望找到第二增长曲线。”

答案是直投。

“引导基金做直投是有一定优势的。”董娜介绍，“最开始，子基金推荐项目问我们是否跟投，有了几次尝试后，我们与某家基金管理人共同成立直投基金，进行共同决策，同时团队也在不断学习。”

引导基金对于当地政策、项目较为熟悉，有了首只基金的试水后，董娜带领团队开始进行自主投资。“我们积累了大量的数据，顺势而为，又开展了S基金业务。目前，我们投资的一些项目已经有了退出收益，从而可以更好的激励团队。”

虽然被称为“金主爸爸”，但事实上，引导基金的投资人赚的并不多。

不同于市场化机构，可以靠较高的薪资吸引人才，引导基金的纠结在于——干的活不少，但拿的钱不多。

张华坦言，“我们的LP真的24小时在线，有什么事第一时间就能找到人。”

但这样的高强度工作，却并没有与之相匹配的薪资，这也是引导基金极容易流失人才的一个关键问题。

近两年，引导基金为了更好的激励制度、更强的赚钱效应，纷纷试水直投，但与此同时，也暴露了另一个问题——如何界定责任。是免责，还是追责？

今年，多地母基金探索容错机制、放宽投资比例。

深圳市委书记王伟中曾表示，即使失败，也要对天使母基金从业人员免责，“当时我们研究的时候，就是讲，规则、规矩定好之后，所有的政府官员不再参与，交给市场去运作，由母基金和子基金去运作。我们的从业的人员只要没有道德风险，我们要宽容、要包容。只要没有道德风险，没有营私舞弊、没有贪污等等，我们都是免责的。”

作为热门风投之城的合肥市委书记虞爱华也说过：投资的风险肯定是党员干部担，特别是主政者，要敢于担风险。“只想保险，怕担风险”干不成事。当然，担当作为不是胆大妄为，必须基于科学的决策、严密的程序。“有多大的担当，干多大的事业。纵观合肥，许多成功战例，都是基于科学的决策和严密的程序，都是与企业先‘共患难’，然后才‘同富贵’。京东方、蔚来汽车的成长，就是最好的证明。”

今年以来，威海、济南等多地都发布了相关政策。比如今年2月，浙江省财政厅出台《省产业基金投资运作尽职免责工作指引（试行）》，保护相关工作人员敢于担当、积极履职，营造改革创新、支持实干的良好氛围，着力破解“不敢投”“不想投”等问题。

在更加宽松的机制下，引导基金有望在直投方面，放开手脚。通过政府引导基金投资当地项目，从而带动市场化机构的入驻，很可能是未来地方发展区域经济的一个重要办法。

毕竟，想要指望VC/PE的到来，建立支柱产业，仍有一些不现实。

（文中肖谦、张华、赵江、董娜为化名）