文章摘要本文介绍了作者卧底上海新房业主群的经历，发现业主们在群内进行各种情报搜集和讨论，以及对楼盘问题的申诉和沟通。文章揭示了购房者的焦虑和对房屋品质的关注。• 文章描述了上海新房业主群中的“谍战剧情”，让人眼前一亮。• 业主群中的业主们拥有各种专业背景，展现了他们的专业度和对楼市的了解。• 业主群的存在给购房者带来了安全感，但同时也引发了业主们的焦虑。“刚进业主群没多久，我打新成功的喜悦就没了，反而比没上车前，更紧张焦虑……”在好友群里沉默许久的沈遥，突然跑来跟我吐苦水。我的这个朋友沈遥，从2022年6月开始，选择加入上海轰轰烈烈的打新大军，低分的她在经历了3次失败后，最后在2023年春，上车了内环的某楼盘。我身边这样的朋友不止沈遥一个，另一位小伦，也是上海今年的打新成功者。两人的心路历程大抵相似，他们打新成功后的激动雀跃和如释重负没过多久，就像昙花一现般消失了。这一切的变化，都要从他们打新成功后，加入这个神秘组织开始：新房业主群。因为群里不定时上演的情节，时不时会刺激一下神经，所有人便从买房成功的快乐里抽离，很快恢复往日的紧绷。在朋友沈遥、小伦和我吐苦水的过程中，我真感觉，现在上海的新房业主群，刺激得就像在上演谍战剧一样，也是绝了。01进群才没多久，新房业主们就开始各种转换身份，全员式无死角“监工”。几乎所有新建的业主群，刚开始大家都是不显山露水地闲扯。但没过多久，群里的画风就开始变了。沈遥所在的业主群，内部的气氛已经从最初的只谈风月，变成了现在的严肃紧张。只要有人抛出房子相关的命题，大家会严肃认真地探讨论证。其中不少业主，更是使出浑身解数，为了掌握到更新更全的“情报”，亲自上阵，开启“谍战”戏码。首先业主们会先在外部，暗暗观察，主打一个敌不动我不动。距离较近的业主，会化身成巡视周围，搜集信息的“情报人员”。一方面开始他们通过“陆+空的模式”，如绕工地散步+监察的方式、佯装不经意的绕现场散步，实则利用手机等设备，对施工进行跟拍把控。偶尔也会递个烟，和工地师傅假意闲聊，实则竖起来双耳探听工程情报。业主们还时不时动用一些“武器”，比如无人机。无人机是目前流行在各大业主群监工的主流手段，可以纵览工地全景，记录施工进度的同时，也可以窥探到工地内部的一些实时情况。最后，为了信息的透明化，“情报人员”也会将采集的信息公布在社交平台上。当外围采集到的信息，已无法满足大家对工程进度的“监控欲”后，“谍战”手段进一步升级。外部信息掌握清楚后，开始由外部向内部进攻。个别业主化身“伪装者”，潜入一线施工现场。小部分体能较好的业主，偶尔会选择亲自下场，通过一些神秘的打点手段，成功潜入在建的楼盘中。他们通常会做好安全措施，携带隐秘拍摄设备，在不同的楼栋中，上下攀爬，横向穿梭，对初具雏形的户型进行各个角度的拍摄记录，同时发布到业主群内。也会满足一些邻居的请求，特地爬到对应的楼层，帮助拍摄不同房间的采光视野等情况。更重要的是，通过内部的施工状况，让准业主们对各自的房子心里有数。然而光有对自家楼盘的动向掌握还远不够。这时候“社牛”属性的业主们就下场操作了，启动散布在多个业主群内“卧底”，搜集周边更多讯息。这些藏于各个业主群的“眼线”，通常是打新路上结交的朋友。随着后期大家陆陆续续进入了各自的新房业主群，一张交错于上海新房界的庞大“卧底”网络形成了。在这个网络里，大家用最快速的方式分享各自楼盘的进度信息，交流着哪些房子出问题了，某些开发商出什么幺蛾子，如何避雷防止踩坑等等。这一刻，仿佛整个上海的新房准业主都集结成了统一战线，一直抱团取暖。无论是情报人员，伪装者又或者卧底，类似“谍战剧”里的身份，已经在上海新房业主群里司空见惯了。除了“基操”化的监工剧情外，各个业主群也会根据群内业主的职业身份，分化成个性化的剧情走向。02潜伏久了才发现，业主群里真的是各路高手云集，一个比一个专业。我们曾分享过业主群里鸡娃的故事，业主联合修整外立面，还有联合维护房价的故事。但没想到，如今的新房业主群，越来越多“大神”各显神通。比如沈遥和小伦所买的楼盘，总价段基本在1000w～1500w之间，是目前上海年轻中产家庭上车的主流价格段，因此也汇聚了上海一批盛产中产的行业。“像律师啊，码农啊，外企人员，也有做工程的，还有建筑师之类的。”小伦回忆了一下：于是，当身处各行各业的准业主们凑在一起，为了共同的家园利益，开启专业模式时，群里的“谍战剧情”变成了前方高能。“打探到其他楼盘的风塔移除了，我们也要争取一下”。某日，一则某楼盘风塔可能会被移除的信息，在小伦所在的新房业主群炸锅了！业主们瞬间就愤愤不平了，因为小区内部也有一处待建风塔。为了能保护小区的居住环境，业主群经过讨论后，由文笔专业的业主化身写手，在从事工程领域，建筑师等各行业的业主们加持下。搜集相关案例，撰写详尽的申诉材料，推选了善于协商沟通的业主，开始了一次次沟通。目前据小伦说，业主们还在积极地和各方面进行沟通推进，“希望事情最后在大家的努力下，能有个满意的结果吧”。“没有公示不利因素，业主们没有知情同意。”而沈遥所在的小区，这阵子也挺热闹。起因是有业主们在工地周围散步（实为日常监工）时，发现一不明建筑，加上对资料的反复咀嚼研究，意外发现了一个bug：小区正门口有公厕规划，但早期楼盘公示的不利因素里面并没有出现。这一点让不少准业主无法接受。于是，业主群先是发起了一次投票，统计了下业主们对公厕的意见占比。紧接着，业主们搜集了不少类似的相关案例，在大家不断地探讨和推敲中，评判事件的可行性。再由业主写手起草了相关材料，经过其他业主们修改和调整，最终形成完整的申诉材料。所有步骤可谓一气呵成，流水线规范操作。“群里真的能人很多，几乎所有事情经过拆分后，都有专业的邻居可以胜任，这种感觉很棒”，沈遥颇为自豪地说。03上海新房业主不仅会“攻”，还懂得如何“防”。除了对楼盘的日常监工，查漏补缺外，对每个新房业主群来说，还有一个常态化的工作，就是严防死守，杜绝一切外来势力的渗透。这里的“外来势力”通常指开发商、供应商以及各类中介人员。刚成立业主群的时候，会发现有些做装修的人早早混在群里，于是群主就对群内人员进行了第一次审核。对沈遥和业主来说，这样的方式他们是非常认同的。再后来，业主们又发现群里沟通的问题，还没开始实施，就被泄露出去了。于是群里又开始了新一轮的“净网”审核。“其实很难完全杜绝这些，也许有些业主本身也是开发商或者中介，我们只能说尽量保持群内的纯粹吧”，这是小伦和沈遥一致的感受。也许是新房业主群里藏着的秘事和商机诱惑实在太大，让无数外部势力蠢蠢欲动地想要渗入。于是，销售人员开始化身成了“无间道”，被迫开启“谍战”模式。小可是原来负责沈遥的楼盘销售人员，因为买房中大家沟通得比较愉快，两人也成了朋友。某一天，沈遥突然接到小可的微信，询问群里正在“密谈”的一些事。沈遥才知道原来群里的事情，早就被泄露了。“有时候也挺难做的，我和小可是朋友，但群里的事又涉及自己和大家的实际利益”，沈遥无奈地感慨。对小可来说，也是两难。“其实清盘后，我就转去下一个项目了，但之前的项目有些问题出现，我们也只能硬着头皮去再去打听。”据悉公司会对销售人员，在客户满意度上进行考核，但业主后期遇到的问题和情绪，会影响这些考核结果。销售人员显得很无奈，后期专业化的工程建设问题，作为前期的销售，有时的确不知情。同样攻不进业主群的供应商们，则选择了反向渗透，操作更灵活。去年上车内环某楼盘的小古，这阵子一到周末，就在新房楼下的邻里中心和室内装潢公司沟通软装方案。小古也把这家公司介绍给了沈遥，尽管房子还有2年才交付。据了解，这类装潢公司会提前接洽个别业主，同时也会定期进入上海各大楼盘工地，跟进楼盘的进度，并反馈给业主。前置化服务，再建立小群，让业主从群里拉人进小群的反向操作，不断扩大客群，类似于“农村包围城市”的策略。总之，在新房业主群里上演的你来我往的攻防战，就没有一天消停过。04谍战剧情背后，是业主们专业度的提升和购房后的焦虑。信息透明化的当下，越来越多购房客，看过好房子后，在楼市的专业程度上得到了极大提升。无论从开发商品牌，到楼盘品质，再到施工中的细节，已经很难再逃脱买家的“火眼金睛”。另一方面，近年来地产事件频发，让购房者内心缺乏安全感，大家也开始明白，在高周转的开发模式下，对房屋品质的把控，更需要握在自己手里。不买房的时候焦虑，买到了房更焦虑。这已经成为这时代里，新房的准业主们的共鸣。在楼市不明的背景下，拼命上车背负着数百万的房贷，为了牢牢守卫住自己的家园，让他们的焦虑越来越前置化。于是新房业主群，是他们在夹缝中，可以寻找到的最后安全感。（PS：文中沈遥、小伦、小可均为化名）...
意大利一法院近日对300多名与恶名昭彰的 Ndrangheta 黑手党有关的犯罪分子宣布判决，为这场历时近3年的历史性审判做出结论。法新社报导，Ndrangheta 是世界最强大的组织犯罪集团之一。意大利检方已要求法院对322名被起诉的成员及他们的白领同伙宣判有罪，这可能令 Ndrangheta 遭到历来最大打击。Ndrangheta 从意大利南部贫穷的卡拉布里亚大区（Calabria）发迹，发展后势力已超越当地，如今几乎独占欧洲的古柯碱交易，在世界各地40多国都有活动。这场宣判也将为意大利数十年来最大一起黑手党审判画下句点。在这场“超大审判”中，遭控同属一桩黑手党犯罪阴谋的大量被告面临司法追究。卡拉布里亚大区的维波瓦伦蒂亚省（Vibo Valentia）法院自2021年1月开始审理本案后，听取了数以千计小时证词，包括来自50多名曾替 Ndrangheta 办事、后转为证人者。这些污点证人和其他人士在证词中提供数不尽的例子，详述 Ndrangheta 的暴行和对地方老百姓的欺压，包括暴力伏击、勒索商家、操纵公共标案、库藏武器、选举舞弊及给予当权者回扣。被告是位在维波瓦伦蒂亚省的 Ndrangheta 最顶尖派系直接或隶属成员。这个省是卡拉布里亚大区众多经济困苦的乡间之一，数十年来黑手党在这些地方扼杀经济发展、渗透公家机关及恐吓民众。毫无疑问的 Ndrangheta 维波瓦伦蒂亚帮老大、现年69岁的曼古索（Luigi Mancuso）去年已被剔除在被告名单之外，由分案独立审判。周一的开庭在位于拉梅齐亚泰尔梅市（Lamezia Terme）的法院进行，审判室受到高度安全戒备，有足够空间容纳数百名律师，并备有20多台萤幕能透过视讯与羁押中的被告进行连线。...
由银行对培养未来经济学家和金融家的学术讲座进行资助，这是正常的做法吗？两位专家在这个问题上有着不可调和的分歧，这也反映了两种对经济和世界的观点。既是法官又是当事人？今年3月，在瑞士信贷崩溃后，联邦财政部立即委托专家进行了一项分析，以解释为何 "大而不能倒 "原则在这一事件中没有发挥作用。当时，新闻界和各政党纷纷质疑财政部将这项工作委托给Manuel Ammann教授的决定。这位教授虽是该领域的专家，但同时也是圣加仑大学瑞士银行与金融研究所的所长-而瑞士信贷正是该研究所的共同资助方。这再次掀起关于由私营部门对大学教学和研究进行资助的争论。与日本、英国和美国不同，在瑞士，这种做法仍鲜为人知或被误解。不过，此类资助呈现上升趋势。根据联邦统计局最新数据(2019年)，联邦层面的大学和综合技术学校中，视不同机构，私人资金占比从10%到41%不等。当然，这部分的合作关系不仅限于金融学，还涉及医学、药剂学和一系列技术学科。不过，如果以位列榜首的圣加仑大学(l’Université de Saint-Gall)为例，涉及的则是经济学。该校拥有一座美式风格的商学院(business school)，倡导一种对很多瑞士人而言非常之“自由主义”的世界观。而从瑞士信贷获得1000万瑞郎(约合8121万人民币)的资助的研究机构恰好地处圣加仑，这也不足为奇了。在提契诺大学金融学教授兼瑞士金融学院(Swiss Finance Institute)院长François Degeorge看来，这不成问题。他通过书面方式对我们的问题进行了回复，认为“银行为非营利基金会提供资金支持，与大学进行合作。这些基金会采取严格的科学化管理，以确保学术卓越性及大学和研究人员的独立性。”谁来买单？Marc Chesney则不以为然。作为苏黎世大学(l’Université de Zurich)金融学教授，他直言不讳批判“赌场金融(finance casino)”，并著有《永久性危机》(La Crise Permanente)一书。他认为“从一家或多家大型银行获得资金，会诱使对机构保持缄默或维护其立场”。他举例直指某些研究课题“不符合公共利益”。例如，“如何提高对冲基金所持投资组合的业绩？”这位教授认为，“这些业绩使已经非常富有的个体变得更加富有，将加剧社会不公”。除了“奉迎这些大型金融机构”的问题之外，Marc Chesney还对金融实践和教学中充斥着20世纪80年代以米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)为中心的思想家精神，也就是芝加哥学派(l’École de Chicago)表示遗憾。该学派强调所谓的自由市场、个人自由和对政府干预的不信任。François Degeorge对此番分析进行了反驳，他认为“所谓米尔顿·弗里德曼和芝加哥学派的主导地位只是一个传说”。他指出，在企业财务领域，股东价值的奠基模式可以追溯到1930年耶鲁大学的欧文·费雪(Irving Fisher)。而在市场金融方面，金融资产价格的基本模型可以追溯到路易·巴舍利耶(Louis Bachelier)于1900年在索邦大学(la Sorbonne)的博士论文。瑞士金融学院院长指出“这些模型比米尔顿·弗里德曼还要早几十年，且仍然是目前金融教科书的支柱”。可持续金融？那么，实际上，这在课堂上能带来什么？Marc Chesney感叹道：“在瑞士信贷危机爆发之后，我探讨了这个问题，并向我的本科学生提问，其他教授是否对此进行过分析。显然没有，或者说分析得不够。这是一个问题。”然而，自2008年危机以来，教学工作发生了变化。在苏黎世，Marc Chesney对他的教学进行了“深刻变革”，因为他意识到“当一个理论明显是错误的时候，我们不会继续教授”。他认为价值观确实存在危机。“我问我的学生，他们的价值观是什么？他们的价值观是纯粹的金融价值吗？”这位教授将自己定义为金融学的“解构者”。显然，这需要对他所解构的领域有精准认知。François Degeorge也承认，作为一门应用学科，金融学的教学在不断发展，自2008年以来已经发生了很大变化。“金融稳定这一主题在课程中占据了更重要的位置。最近，课程还引入了可持续金融和数字化。”可持续金融？在Marc Chesney看来，这不过是一个“矛盾形容法(oxymore)”，即一种将两个含义相互矛盾的词结合在一起的笔法。他承认，“在瑞士另类银行(la Banque Alternative Suisse)这样的机构中，情况有所不同”。但在他看来，大型银行仍由赌场金融及其赌博的逻辑所主导。不可调和归根结底，两位教授在我们的社会如何进行财富分配的方式问题上存在截然不同的观点。François Degeorge说：“在以私有制为基础的市场经济中，显然，集体财富等于个体财富的总和。”除非这些财富中的一部分被集体化或国有化，而这显然是一个自由主义者所不愿意看到的。他同样指出：“尽管如此，当集体需要重大投资时，金融可以提供支持。在19世纪时，正是由于瑞士信贷的创立，国家才得以为建设铁路网络提供了资金。”但如今是21世纪，Marc Chesney直指“重要信号都已亮红”。世界呈现混乱无序，他列举了气候变暖、生物多样性丧失和乌克兰战争等问题。这位教授呼吁进行“模式转变”。因为在他看来，一个利己主义和犬儒主义盛行的社会“无法解决这些紧迫问题”。正如我们所说，他们的分歧不可调和......除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，八年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfEHZ White Paper (Detailed Description):https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：cjzvipze@gmail.com ehz@cjz.vip...
诚如9月初市场预期那般，早前部分受政策带动，选择下订的购房者开启了退认购之路。近日，有市场消息传出，北京豪宅出现大规模退房。对此，数位机构人士及购房者告诉记者，“当前购房者退订现象在北京较为普遍。”“9月初卖的，退了30%以上。”中原地产首席分析师张大伟称。北京某头部房产经纪机构负责人李月告诉蓝鲸财经，其实今年以来，不管是豪宅、改善型房源，还是刚需盘退认购现象都比较普遍，“9月‘认房不认贷’新政刺激了一批潜在购房人下订，这几个月冷静下来，有些觉得不合适就退订了。”李月称，“有些购房人可能在现场开盘的时候，被现场营造的氛围影响，冲动交了认购金选了房。事后，又多方一打听，算算账，又觉得付款压力大了点儿，便会退认购，这种情况其实在各个项目上都非常普遍。”退订易，退定难在望京工作的王岩今年在公司内购里选中了一套房子，单价比市价便宜八千，还赠送车位。去过售楼处几次后，他下定了。随买房而来的不是喜悦，是烦恼。在与公司同事及HR的聊天中，王岩判断他所在的条线可能会被裁撤，他个人也大概率面临被裁员。“那时候已经想退了。”王岩说，对他而言，如果失业还款压力太大了。几经考虑，当出国工签下来那一刻，他决定退房了。退房的路，比想象中还难。“沟通了很多次，从销售员、项目负责人、区域公司策划督导能找的都找了。” 王岩说，他目前能见到的，都没有权限退房。一位开发商内部人士向王岩透露，即使他没网签，还没申请贷款，如果想退房需要得到集团批准，而且还要是集团高层才能有权限退。购买某央企在京改善项目的陈芳的退定之路，也满是荆棘。“老家的房子卖不出去，北京的房子能卖出去，但还是凑不够首付。”据陈芳介绍，她与项目沟通过几次，希望付首付截止时间可以推后。沟通几轮后，项目方允许她首付分期，但不能跨年。“老家的房在年前大概率是卖不出去。”无奈下，她只能选择退房。“目前各家退房流程都很难。”一位接近上述房企的人士告诉蓝鲸财经，现在卡退房很严，按照合同约定要赔偿总房款的20%，还需要得到大区一把手的签字。“订金可退，但定金不可退。”据北京金诉律师事务所执行主任王佳红律师介绍，具有预付款性质的“订金”，只要当事人是在合法、自愿的基础上约定不予退还的，都应依法从其约定。买房人给付的定金在总额的20%以内，又是购房者自身原因不想买房的情况下，不能主张返还定金。而超过20%的部分，可以主张返还。“购房人签订合同签订一定要慎重。”王佳红提醒，根据合同的约定，任何一方是不能随意解除合同的，如果购房人认为自己没有实际的付款能力，可以和开发商协商解除合同，但可能要承担违约责任。“如果开发商同意，双方可以协商解决。如果开发商不同意解除合同，要求继续履行合同，对于法院来说，通常情况下会考虑购房人的支付能力而同意购房人解除合同并承担违约金。当然，法院从保护交易安全的角度考虑，也可能会驳回客户解除合同的诉求。”王佳红称。一位房企人士坦言，市场上行，企业甚至可以打出“无理由退房”，吸引眼球；市场下行，每一个客户对于企业都非常重要。退房现象在意料之中对于当前北京出现的大面积退房现象，张大伟表示在其意料之中。今年9月四个一线城市先后执行楼市新政后，北京市场对政策的反应速度最快，同时也是政策效应最为明显的城市。9月初，北京执行“认房不认贷”新政后首周，二手房成交近5000套，新建住宅3500套，二手房一周成交超过之前半个月的体量，但随后，二手房、新房的成交量均开始下滑。其中，新盘成交方面，中原地产数据显示，9月2日至9月5日成交量分别为1800套、900套、200套、100套，6日、7日、8日成交预计不足100套。彼时，张大伟接受记者采访时称，“如此成交情况，究其原因可能是前期交定的客户已经逐步释放，如果后续新房不涨价，下周就可能退房的情况，超过卖房。”从事房产经纪的吴刚甚至表示“我了解到几个购房人，已经交了近二十万的定金，后来房子跌了，连定金都不要了。”如今，购房人“冷静”早已传达到了市场。据诸葛找房发布最新数据显示，10月北京新建商品住宅成交5177套，环比下降12.1%；同比下降39.6%，同比降幅较上月扩大约21个百分点。从累计成交规模来看，2023年前10月北京新房成交55122套，较2021年、2022年同期分别减少24.1%、上升0.2%。“新房成交量止升转降，一方面与供应大幅收紧有关。”诸葛找房相关负责人也坦言，“认房不认贷”政策效应在逐渐削弱，市场需求释放放缓。信心待提振，部分购房者首付筹措困难也导致退订。合硕机构首席分析师郭毅表示，“对于改善及以上购房人而言，通常是‘卖一买一’，旧房子卖不出，也就没办法付新房首付和签约。”旧房子卖不出去背后，现阶段北京二手房成交同样遇冷。据诸葛数据研究中心监测数据显示，10月北京二手住宅成交10653套，环比下降25.3%；同比下降5%，同比降幅较上月扩大4.5个百分点。“10月成交量止升转降，同比跌幅扩大。由于前期出台的松绑政策效应逐步削弱，随着既有需求逐步释放殆尽，复苏的持续性显露不足，二手房成交量下降。”诸葛找房相关负责人表示，从累计成交来看，2023年前10月北京二手住宅成交129925套，较2022年同期上升7.2%。11月起北京公积金执行“认房不认商贷”，预计将会促进一批购房需求的释放，11月新房成交量有望维稳。也有观点认为，成交趋冷也可能是局部市场现象被放大。李月告诉蓝鲸财经，“从我们代理的项目来看的话，11月份以来成交量反而有升温迹象。总价在两三千万的房子，过去认购速度较慢，到了11月份反而成交量有提升。”（文中李月、王岩、陈芳、吴刚均为化名）...
为进一步规范衍生品市场，11月17日证监会发布《衍生品交易监督管理办法（二次征求意见稿）》（下称《办法》），这是证监会继今年3月后再次向社会公开征求意见。业内人士表示，期货行业内对《办法》的出台比较支持和赞同，认为有利于规范衍生品市场发展，树立市场信心。作为一部统一规范衍生品市场的规则，《办法》坚持功能监管、统筹监管、严防风险等原则，落实期货和衍生品法要求，加强衍生品市场行政监管。完善监管规则，严厉打击以衍生品为“通道”规避证券期货市场监管的行为。加强跨市场和跨境监测监控，严防风险。衍生品交易风险管理引关注由于衍生品交易较为复杂，证监会进行二次征求意见，也充分说明监管部门严谨的态度。未来随着《办法》的出台，衍生品市场将迈入统一监管时代，不仅可以消除监管差异和监管套利，而且提升市场透明度，更好发挥期货服务实体经济功能。“在此次《办法》中，要求对于衍生品交易实行账户实名制，明确交易者进行衍生品交易，应当持有证明身份的合法证件，以本人名义申请开立交易账户。禁止交易者向他人出借交易账户或者借用他人交易账户。”华融启明总裁助理黄奇文接受《华夏时报》记者采访时表示。黄奇文表示，在衍生品实名制下，对于衍生品市场监管重要意义，在场内衍生品市场监管中，已经得到充分运用。2017年以前，期货市场违法违规行为最多的类型是操纵期货合约，通常操作为借用、租用或者使用自身实际控制的账户组连续交易或者进行自买自卖交易，以此来控制某一期货合约的交易价格和交易数量。“2018年以后，通过衍生品实名制，进行穿透式监管，由专门的监控中心负责实控账户报备的集中管理，并建立信息共享机制，从而强化实控账户管理制度，有效降低了此类违规交易行为。”黄奇文表示。对于场外衍生品市场，在衍生品账户设立阶段，可以帮助衍生品经营机构衍生品经营机构履行交易者适当性管理义务，全面了解交易者情况，审慎核查交易者真实身份和交易目的，开展风险承受能力评估，充分揭示风险；在市场操作阶段，可以加强交易者身份穿透核查，进行仓位和保证金监控、市场违规行为预警；在风险处理阶段，可以明确损失，落实责任。2022年8月1日，《期货和衍生品法》正式实施，并将衍生品交易纳入了法律调整范围，确立了单一协议、终止净额结算、交易报告库等衍生品交易基础制度。为加强衍生品市场监管，促进衍生品市场健康规范发展，证监会认为有必要在部门规章层面出台一部统一规范衍生品市场的规则。“此次《办法》对交易和结算的第二章，修改增补较多。很显然，近10年的期货试点业务中曝露出的经营风险，使得监管层更加注意到了衍生品市场的交易风险和结算风险。由于衍生品交易是交易对手之间的交易，与传统期货公司的经纪业务，有本质上的区别。”期货业资深人士王勇接受《华夏时报》记者采访时表示。王勇表示，期货交易是中央对手盘的交易和结算，风险集中在交易所。但是衍生品主要是交易对手无法结算或履约清算的风险，而且这个风险不在交易所，而是在交易对手方。因此，经营机构从展业开始，到交易结算，其业务运行、合规控制、风险管理都与期货经纪业务不同。30经纪业务积累的经验，多数无用武之地。LME电镍合约事件，缘于某山集团与交易对手签订的大量场外衍生品合约，但是交易对手最终把风险送进了交易所。而且，某山集团的交易对手几乎全部是国内外著名的大银行。为此，《办法》中不仅对交易结算保证金做了较多的修改，还增加了经营机构的分级管理，增加了禁止性条款，增加了对交易所和结算机构参与衍生品交易的条件。在《办法》中，主要增加了对衍生品交易风险管理的条款。禁止通过衍生品交易违规减持据了解，修改完善后的《办法》共八章，具体涉及50条规则，主要对衍生品交易和结算、禁止的交易行为、交易者、衍生品经营机构、衍生品交易场所、衍生品结算机构、衍生品交易报告库、衍生品行业协会等进行了规范。其中，明确要加强跨市场监管针对个别市场主体以衍生品为“通道”规避监管的问题。有业内人士表示，此前有市场主体以衍生品为“通道”规避监管的问题，例如通过衍生品交易规避举牌要求，规避减持、限售规则，以及通过衍生品交易进行违反诚实守信原则、欺诈投资者的行为等。据了解，此次证监会在《办法》中都作了完善。具体包括如下方面：一是完善期货持仓限额和大户报告制度。《办法》规定，在实施期货市场的持仓限额和大户报告制度时，应当按照期货交易场所的规定，将同一或相似标的的期货持仓与衍生品持仓合并计算，以防范通过衍生品交易规避场内监管规则的行为。二是完善上市公司、新三板挂牌公司信息披露制度。《办法》规定，在履行信息披露义务或者收购等活动中，应当按照证券交易场所的规定，将上市公司、新三板挂牌公司的股票与衍生品持仓合并计算。三是完善短线交易监管。《办法》规定，禁止通过衍生品交易实施《证券法》第四十四条规定的短线交易行为。四是完善内幕交易和市场操纵监管。《办法》规定，禁止通过衍生品交易实施内幕交易或者市场操纵。五是完善减持、限售规则。《办法》规定，“禁止通过衍生品交易规避股份减持、限售规则”。六是《办法》还规定，禁止衍生品经营机构与上市公司持有百分之五以上股份的股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员，以及所持股份有限售或者减持限制的股东开展以该上市公司股票为合约标的物的衍生品交易。“上市公司股东不当减持和变相减持，是证券市场的融资功能被制度过分强调，以及权利义务不平衡造成的结构性问题。改变这一状况，需要改革证券市场的制度，衍生品交易不是减持的原因，衍生品交易也无法堵住公司股东不当减持的结构性问题。”期货业资深人士王勇接受《华夏时报》记者采访时表示。王勇表示，利用衍生品交易变相减持，本质上是监管套利的寻租行为，全球市场上都会偶尔发生，但不构成资本市场的现象。监管套利是法规自身的制度性设租漏洞引起的，在同一个主权经济体内，制度性寻租不是监管不可解决的问题，跨主权经济体的制度性寻租寻租空间，有一定的解决困难。与此同时，期货业资深人士景川也对记者表示，《办法》充分体现了依法依规监管的基础上，促进衍生品市场的稳健发展的原则，重点在于可操作性以及可落实。对于完善基本原则规定、经营机构定义的吸收采纳，是为了进一步厘清衍生品的特性属性，避免歧义，特需经营机构的准确定义，规范经营机构的行为。“在新合约报告、履行保障规则以及对冲交易信息报送则充分体现衍生品市场公开、公平、公正的原则，规范交易所、期货公司以及交易者的行为，为市场提供公开、透明的投资环境。在此基础上，加强客户的隐私保护、完善有关表述则体现了市场公开与客户信息保密的一致性，避免信息泄露给投资者造成交易损失以及市场异动。”景川称。业内呼吁对上市公司套期保值监管值得关注的是，《办法》还建立了相关制度，以加强对衍生品经营机构的监管。首先是明确准入门槛，列举衍生品经营机构的资格申请条件；明确可以对衍生品经营机构从事衍生品交易业务实施分级分类管理。其次明确了从业人员行为规范，要求不得通过衍生品交易违规持有证券、基金份额、期货权益。与此同时，随着近年来产业参与期货套保越来越多，杭州数期科技总经理胡晓辉对《华夏时报》记者采访时表示，已经公告参与期货套保的上市公司已经有一千多家。期货交易品种涉及到到国民经济的主要工农业产业，和部分金融行业，相关行业对期货行业影响力越来越大。一方面是相关行业主体参与期货要受到到期货监管部门监管检测；二是现货行业大量参与之后，一些新型的操纵市场方式，要被限制。根据2023年上半年对国内上市公司发布套期保值公告的跟踪分析，国内约有1000家上市公司参与套期保值，对冲的风险类型主要是在三个方面，商品价格风险、利率风险和汇率风险。对此，黄奇文表示，其中，最主要的是汇率风险，共有856家公司的套保相关公告中提及汇率风险对冲。黄奇文表示，2023上半年使用场外套保工具的上市公司有872家，使用场内套保工具的有326家。公告中明确提及使用远期作为对冲工具的最多，为825家。从以上数据可以看出，上市公司企业参与套期保值的最大需求，是通过银行机构采用远期工具对冲汇率风险。“目前，国内企业开展外汇风险管理的机构是银行，同时部分企业也通过境外设立操作账户的方式，通过国际市场开展外汇风险保值操作。外汇衍生品作为国际最大规模的衍生交易品种，外汇风险作为上市公司最主要的风险管理类型，并不在证监会依法监管的衍生品交易及相关活动内。建议监管机构将外汇衍生品管理纳入监督监管范畴。”黄奇文称。瑕疵资产制度建设需重视此外，王勇也建议，第七条“衍生品交易场所组织开展衍生品交易，调整合约品种范围、合约结构或者交易方式，应当按照要求向中国证监会报告”可修改为“衍生品交易场所组织开展衍生品交易，创设新合约或者调整合约品种范围、合约结构或者交易方式，应当按照要求向中国证监会报告”，增加“创设新合约”。其理由是，由于《衍生品交易监督管理办法》是一部行政许可法规，而经营机构自主创新能力的体现，是衍生品交易合约的创设。所以经营机构自主创新的合约创设，不列入监管，经营机构的自主创新能力就无法在经营中体现出来。另外，王勇也建议，第十条“衍生品经营机构应当遵守衍生品行业协会的履约保障规则，明确保证金的管理制度，加强风险管理”之后，可增加两款，分别为“衍生品经营机构应当遵守衍生品交易的单一协议原则、瑕疵资产原则和净头寸结算原则”“衍生品经营机构交易过程中改变交易方法和结算方式的，应该签订补充协议；补充协议不得违反瑕疵资产原则和净头寸结算原则”。由于单一协议原则、瑕疵资产原则和净头寸结算原则是衍生品交易的三大基石。查阅已经审毕和在审的试点业务期间发生的衍生品交易纠纷，无一不是在这三大原则的或签约或履约过程中，发生的风险。而经营机构比较集中的问题是，履约中为了规避监管不签署结算变更的补充协议；履约中不按照单一协议原则签署交易确认书而按照经纪业务方法直接结算；改变交付资产的结构但是却不签署补充交易协议，也不核对签署交易确认书。这都是在履约过程中对单一协议原则的违悖和漠视，最终引起纠纷。与此同时，王勇表示，瑕疵资产原则是经营机构在衍生品交易履约中，最漠视的原则。当衍生品交易的一方出现可能的违约和信用问题后，经营机构应该按照瑕疵资产原则的合同约定，与对手方确定结算的价位和结算量，然后按照双方确定的价格和数量，以轧差后的净头寸平仓。因为经营机构不是做经纪业务的，不能按照经纪业务的风险处置方式平仓了结。按照经纪业务风险处置处置衍生品业务，不但不能平息风险，反而会挑起经济纠纷。所以，建议在第十条第一款下增加两款。...
中植企业集团办公楼。路透社/Florence Lo/档案照片财富管理公司中植企业集团告诉投资者，该公司已严重资不抵债，负债高达640亿美元，这可能会再次引发人们对中国房地产债务危机蔓延至更广泛的金融领域的担忧。该公司在中国房地产行业拥有相当大的敞口，在一封信中向投资者道歉，称其总负债约为人民币 4,200 亿元（约合 580 亿美元）至 4,600 亿元（约合 640 亿美元）。...
中国多地近期都报告各类呼吸道疾病发病率增高，疾控部门认为这与疫情期间发病率偏低有关。现在，世界卫生组织请求中方就近期疫情提供更多的流行病学和临床数据，并呼吁中国民众做好健康防护。就中国近期呼吸道疾病发病率升高、发生儿童聚集性肺炎疫情，世界卫生组织（WHO）11月22日正式请求中方提供更详细信息。一星期前，中国国家卫健委曾召开新闻发布会，通报了"呼吸道疾病已进入高发季节、多种呼吸道疾病交织叠加"，其中包括流感病毒、肺炎支原体、呼吸道合胞病毒、新冠病毒感染等。中国当局强调应加强医疗机构和社区环境中的疾病监测，并加强卫生系统管理病患的能力。还有媒体在21日报道指出，公共疾病监测系统ProMED记录到中国北方发生了儿童聚集性肺炎疫情，但暂不清楚这是否和卫建委此前通报的情形相关联。中国中央广播电台此前也援引北京儿童医院门诊部主任李豫川指出，医院内科目前平均每天接诊7000余名病人，远超医院承载能力。这名医生还表示，目前流感病毒、呼吸道合胞病毒、腺病毒已经取代支原体，成为了本轮呼吸道感染高峰的主要病原体。根据中国媒体《潮新闻》报道，今年9到10月，浙江衢州三家重点医院肺炎支原体感染患儿是去年同期的17.8倍。世界卫生组织在22日请求中方就已知病原体传播趋势、医疗系统当前负荷提供进一步的流行病学、临床医学数据，并且透过《国际卫生条例》机制传送儿童聚集性肺炎的实验室检验结果。世卫组织表示，目前正与中国的临床医生以及科研人员保持联系。该组织指出，自10月中旬以来，中国北方地区通报的流感症状疾病比此前三年同期有所增加。WHO呼吁民众加强防护此前，北京市呼吸疾病研究所所长童朝晖曾经在中国国家卫健委新闻发布会上解释说："新冠疫情期间，由于大家采用严格的呼吸道防控措施，因此包括支原体、病毒、其他感染，这些急性呼吸道疾病的确比其他年份是有下降的。随著防控的常态化，今年这些疾病又回归到疫情前的表现，而且发病水准和疫情前比回归正常，所以也是正常表现。大家觉得和前三年比，今年的呼吸道疾病好像增加了。"世界卫生组织也向中国民众喊话，敦促采取措施降低呼吸道患病风险，包括接种疫苗、与患者保持距离、患病时居家避免外出、根据需要接受检查和治疗、适当佩戴口罩、保持通风、勤洗手。...
“千亿”母基金当然会失灵，也必然会失灵，因为所谓的母基金大部分以各种方式利益输送到了某些人（或代理人、利益相关人）的私人口袋。对捞取这些母基金以及捞取其他基金体系的相关人，应该追责、清算。“千亿”本是量词，而放在当下市场中，似乎多了些“形容词”色彩。引导基金的规模似乎被装上了放大器，宣布设立的速度也被按上了加速器，一触即发，“千亿”可谓是今年市场上的首榜热词。几乎每月一城，城城“千亿”。有些地区甚至省级、市级各自千亿。有机构开玩笑道：“上半年没有个千亿基金，都不好意思发新闻稿。”前两年引导基金拼规模还是在百亿时代，而今年，“千亿”引导基金成了地方招商的基础配置，各大媒体争抢信源，生怕错过各地的“千亿”热度。“千亿”之城拔地起“又一个千亿基金来了”、“2000亿，某市基金发力了”、“3000亿，某省诚邀合伙人”、“4000亿，这个区拼了”……今年以来，各地招商进入白热化阶段，“千亿基金”字眼在朋友圈持续刷屏，媒体报道标题基本已经形成了固有模式。年初，广东、安徽、浙江、陕西、江西等地轮番上演“GP扎堆儿”一幕。往往，引导基金成立大会也是地方的招商大会，被“千亿”吸引来的GP数不胜数。而规模也不仅限于1000亿、2000亿、3000亿……甚至有些区已经喊出了4000亿的规模。各地城市轮番上阵，GP也忙得不亦乐乎，辗转于各个城市之间。“一周下三城，一天跑两城都是普遍现象，目标城市多半是千亿母基金的成立大会。”某机构总结道。能不能接触到出资的核心层级、资金是否匹配都不重要，重要的是，有线索自然不能错过。尤记得开年不久，未出正月，半个投资圈的机构几乎同时涌现广州的热闹一幕——广州产业投资母基金成立大会上，红杉中国、高瓴、IDG资本、武岳峰资本、华登国际、中国国新、招商局资本、智路资本、摩根士丹利、高盛等海内外头部机构齐聚现场。朋友圈到处是现场图片，2000亿引导基金疯狂刷屏，几十家GP、企业、产业园区代表陆续签约，各路媒体争先报道，广州堪称开年第一“热城”。随后，杭州、苏州、西安、武汉等地陆续宣布设立千亿甚至超千亿引导基金，同时有多地城市举办基金成立大会，将地方热度迅速扩散开。开年的“千亿”火把，虽然是经济、产业成熟，LP阵容强大且活跃的广州掀起来的，但首家宣布“千亿基金”的地方却并非是广州。“千亿”基金萌芽期据FOFWEEKLY了解，2021年，武汉市曾宣布将建立健全引导基金+天使投资的模式，联合天使投资和社会资金设立总规模3000亿的产业投资基金。彼时，引导基金已经进入百花齐放阶段，但规模之争也仅是百亿。一时间，武汉引起不小的轰动。“千亿”基金起步期2022年上半年，各地招商内卷进入新阶段，中西部引导基金也彻底迎来大爆发。拼完奖励、拼返投，拼完返投拼规模……到处是“争夺头部VC/PE”，“政府引导基金开始抢投资人了”的声音。据FOFWEEKLY不完全统计，仅2022年上半年，各地有超70只母基金设立，其中规模百亿元以上的至少有40只。然而进入2022年下半年，画风突转，江西、安徽等中西部地区陆续宣布建立“千亿”基金群。“千亿”基金爆发期2023年，“千亿”基金进一步蔓延，西安、广州、湘江、杭州、苏州、绍兴等多地宣布设立千亿引导基金。“千亿”基金不仅仅是省级的标配，不少发达地区或发展潜力强劲的地市、甚至区县都宣布设立“千亿”基金。一座座“千亿之城”拔地而起，“千亿”基金浪潮逐渐燃烧旺盛，成为媒体、GP以及市场化母基金都关注的焦点。多渠道、多组合，撑起“千亿”规模不论是从媒体宣传角度还是城市招商热度来看，“千亿”规模引导基金的“魅力”都十分强劲，越来越多地方引导基金将“千亿”设为追逐的目标。某引导基金负责人表示：“引导基金只有具备一定的规模，才能集中力量办大事，扶持更多产业发展”。作为市场中大钱的主要来源，引导基金承载了支持和引导地方产业发展的使命，投向战略新兴产业领域，为偏早、偏小的项目输入血液，培育发展壮大。尤其是在“强链、补链、固链”的大环境下，政府招商引资力度不断提升。为实现招引效果，各地政府主动出击，外出招商，同时加大地方宣传力度，“千亿”引导基金也成为最佳的宣传视角。日前，江浙两省部分地市级引导基金管理人坦言：“论地理位置和地方产业基础，与苏锡常等地相差不大，然而地域热度、引导基金知名度上却要逊色许多，这对于地方招商效果也造成一定的压力。”从这个角度出发，宣布“千亿引导基金”的城市的确能够将城市热度扩散开来，同时，一定规模的引导基金，能为地方产业持续输入活跃，更好地支撑地方产业发展。然而在某机构募资负责人看来：“千亿引导基金带来的短暂热度能否持续，主要还是看出资能力、产业基础、地方政策等多方面因素，毕竟规模背后，可能是引导基金通过多渠道、多组合形式撑起的千亿规模。”事实上，从引导基金百亿时代开始，就有不少地方引导基金宣布设立规模和实际规模之间存在一定的差距，而今进入千亿时代后，打造目标规模XX千亿“基金丛林”、“基金集群”、“基金矩阵”等策略的地区愈发常见。“千亿”本是量词，而放在当下市场中，似乎多了些“形容词”色彩。“千亿基金”越来越多，然而真正落地的却是少数。据了解：基金群的打造，需要GP共同参与，募资市场化资金，共同撑起千亿规模，然而募资困境下，市场化资金不到位，进一步影响实质落地。落地速度和规模不到位的情况比较普遍，但引导基金宣布遴选GP的公告通常比较迅速，为招引优质GP，引导基金管理人甚至主动去拓展、接触机构。今年以来，FOFWEEKLY 就收到多家LP主动接触GP的诉求，其中多数为地方引导基金。“千亿”引导基金失灵了不得不承认地方招商确实很卷。1.引导基金拼规模多地提出将多渠道、多组合地筹建目标/总规模高达千亿的产业引导基金，几乎每月一城的节奏。据FOFWEEKLY不完全统计，今年已宣布设立的引导基金规模已经直逼万亿。2.引导基金抢资产千亿级引导基金已经成为地方“招商”的有力抓手，这两年，在媒体的大力传播宣传下，“千亿”之城的影响力持续扩大，并被冠以“地方拼了，争抢GP”的名号。实际上，从地方诉求出发，也的确如此，然而一味的规模化和千篇一律的争抢存量资产，并不能真正为地方带来实质效果。从热度层面来看，最初“千亿”之城频频刷屏，媒体追逐热点报道后流量持续攀升，到如今，用户和市场对“千亿”似乎已经形成了免疫，而决定热度和流量的是“千亿基金”背后的地名。通常经济发达的区域，地方产业基础成熟、各类LP阵容强大、出资也相对活跃，这些区域的LP动态，更能牵动市场情绪。有人开玩笑道：“现在看到千亿的新闻，已经没有此前着急点击的冲动了”。千亿引导基金逐渐失灵了？实际上，地方引导基金理应稳扎稳打、稳步推进，而不是在数字层面下功夫，最终“虎头蛇尾”，基金规模一味的虚高并无意义，不如脚踏实地。引导基金一方面为GP带来募资机会，一方面也引领一部分社会资本参与到新兴领域的投资，引领投资方向。当引导基金回归理性，突出“引导”功能时，对地方招引和GP而言，才更有意义。结语近年来，引导基金发展迅猛，从省级、市级到区县级，从东南沿海城市到中西部地区，从百亿到千亿，从返投2倍、1.5倍到1倍，从要求基金注册低到返投认定宽松，从招头部GP到寻找CVC或小而美的细分垂类GP……不可否认的是，随着市场变化，引导基金的改革速度也不断加快，成为一级市场最重要的资金来源。然而作为“招商引资”的重要抓手，规模、返投、奖励等一味地用数字来衡量，却并不能真正为地方创投环境发展带来本质上的发展。引导基金不应该过度依赖表面上的“数字”，规模虚高无意义，不如脚踏实地。募多少，投多少，尽量通过市场化和精细化的方式来提高投资效率，同时通过对GP的理解，以更加开放的交流形式来吸引更多优质GP落地。...
知情人士上周五表示，中国央行本月要求部分银行对银行间债务工具利率设定上限，指的是银行债务和短期债券收益率上升。融资市场紧张。四位消息人士称，一些大型商业贷款机构被告知不要以极高的利率出售可转让存单（NCD）。NCD 是银行之间为满足融资需求而发行的一种流行的短期债务工具。...
很多公募基金实为定制的接盘基金，亏损是目的，利益输送，基金经理、相关高管则捞得盆满钵肥....相关阅读：伪市值管理：一场利益输送的隐秘牌局https://www.cjz.vip/295684341.html正文：近日，沪上某家新锐公募因产品业绩和宣传不一致引发热议。该公募某只基金发在新能源高点，以“看多新能源”吸引基民申购，结果却惨遭亏损，成立以来浮亏超20%。以至于市场对该公募的“信用”质疑，认为资产管理靠的是扎实搞投研，而不是浮夸的营销。市场人士对券商中国记者指出，基金观点以“看多”为主，但股市却经常出现“牛短熊长”。实际上，这背后潜藏着一个长期存在、却少有人深究的重要问题：基金投研预判为何会失效？投研观点该不该配合产品营销？有效的投研观点应该是怎样的？如何才能做到？业内人士直言，基金观点和产品营销挂钩是不公允独立的行为。基金公司揭示风险不能停留在“市场有风险、投资需谨慎”这句百搭提示上。投资者是有记忆的 ，如果每次预判在事后都被发现是错的，基金公司专业度和品牌价值必会大大受损。基金观点比较滞后，正确率不高与基金相关的场景，基本都能看到投研观点，如盘后解读、季报年报、策略会、发行营销、媒体采访、品牌投教活动等。市场千变万化，观点分析也是林林总总，但就内容而言基本是两大类：一是实证性观点，通过数据、图表、文字等描述客观事实；二是规范性观点，预测未来行情会如何变化。比如某公募近期发布的观点：三季度A股非金融企业利润增速由二季度的-11.6%增至5.2%。基本确立二季度是本轮盈利周期的底部，科技板块的底部更为明确，后续投资机会大概率集中在TMT板块，包括AI、数据要素、机器人等相关概念。实际上，从实证分析到规范预测是一个过程，有着一套标准化的经济学推演范式。但作为买方的基金观点，大多时候把中间过程去掉了，直接给出预判结论。由于过程信息十分有限，市场往往会对错误预判提出质疑。新能源和白酒就是典型的例子，在明星基金经理公开做多后，这些赛道均遭遇长时间回调。事后一看，之前听信基金经理预判买入时，正好是高点位置。有市场分析人士对券商中国记者算过一笔账：基金观点以“看多”为主基调，但股市却经常出现“牛短熊长”。而在配合产品销售和稳定投资者情绪方面，这些观点却起到了极大作用。“基金观点整体上比较平淡，也比较滞后，市场影响不如券商研报那么直接，主要用途应该是投资者陪伴。”独立第三方基金研究机构派克斯研究院对券商中国记者表示。另外在允泰资本合伙创始人付立春看来，基金观点大多偏于定性分析，不容易直接产生效益，很难去评估其有效性。他对券商中国记者表示，这些观点的影响难以定量分析，也缺乏一套完整评价机制。某种程度上，这些观点和投资者存在利益冲突，因为具有明显的“看多”倾向，但A股往往是“牛短熊长”。非投研部门也会生产市场观点不难发现，基金观点遭遇质疑并不在于其预判结果，而在于其预判动机。某中型公募投研人士对券商中国记者直言，基金公司投研部门和营销部门都会发布观点，很多时候两者是相互配合的。“这种行为我认为是不公允独立的，且出错概率较大。投资者是有记忆的，如果每次预判在事后都被发现是错的，基金公司专业度和品牌价值必会大大受损。”该公募投研人士所言，实际上还透露着一个少有人知的“秘密”——基金观点并非投研部门专属，非投研部门也会生产大量市场观点。公募基金前高管、“孙万龙基金频道”主理人孙万龙对券商中国记者说到，基金公司投研观点主要是为了展现专业能力、服务客户、品牌曝光等目的，通常是配合市场部门去服务客户（包括销售渠道）。但有些公司市场部门和投研部门协作效率不高，市场部门需要对外服务时，既会在投研给定素材基础上加工输出，也会依据自己对市场和客户的理解自行输出。更具体地，派克斯研究院指出，基金观点大体分为“对内和对外”两类，对内是归纳整理内部投研成果，形成统一意见或局部建议，用于指导投研体系建设和具体投资意向；对外则是按照不同分类及合规要求，将内部成果提供给渠道、媒体和客户。“对外输出观点不是基金公司的义务，但出于品牌和形象考虑很多基金公司会在必要时点这么做。基金公司内部运营结构有所分工，和市场行情密切相关的观点会源于投研部门，涉及基金投资方法、产品信息、购买赎回建议等相关内容，则可能由品牌、产品、市场、电商等部门生产。”“对基金公司来说，提供专业投资建议和销售服务非常重要。因为品牌形象和产品服务质量会直接影响到客户满意度和忠诚度。客户认可你的专业度才会选择你的产品。但这些观点应能引起人们共鸣，如果只是简单告诉他们你的公司和产品有多好，而缺乏有价值的信息或情感连接，大概率是不能达到预期效果的。”前述公募投研管理人士说。孙万龙也表示，千篇一律或过于专业的观点解读，投资者不一定能看明白。加之基金公司和渠道有销售产品倾向，投资者的接受度并不高。揭示风险不能总是“市场有风险、投资需谨慎”那么，有效的投研观点应该是怎样的？孙万龙认为，没人能准确预测市场走势，但有效的观点预判应展现出分析体系和方法，以及帮助客户解决问题的能力，能站在客户角度思考问题。派克斯研究院认为要做到两点：一要能解释（解读）市场现象，二要能做出前瞻预判。“基金解读观点大多比较准确，但出于某些原因，基金观点在预测方面相对保守。”派克斯研究院表示，偏空的预判历来都是稀缺品，当年杨东公开呼吁投资人赎回基金，至今还是一道屈指可数的“风景”。“基金公司揭示风险不能停留在‘市场有风险、投资需谨慎’一句百搭提示上，而要真正依托于投研团队，对市场风险和机会都要给出实实在在的提示。”派克斯研究院所言的“杨东”事件，是指2007年上证指数上到6000点时，基金经理杨东（兴全基金第一任总经理）劝投资者赎回，后来上证指数见顶下跌，一度跌到1664点。前述公募投研管理人士指出，投研观点有效性，首先要看假设前提是否成立、数据来源是否可靠、推理过程是否符合多数人认知过程。其次，要看研究结论能否经受历史考验，是否有宏观与政策判断逻辑，能否对投资的资产进行规范的趋势分析。“基金公司应尽可能秉持客观立场、基于科学方法去做研究，尽量减少与基金营销任务结合。‘路遥知马力’，真正能在市场中留下名声的专业人士，可能做过很多轰动的事，但说到底都是源于他的客观专业。”“我们不会根据基金公司投研观点来决定我们的买卖，但基金公司的投研观点从长期看能够展现公司的整体投研实力，包括自上而下的宏观配置或单一行业研究的深入前瞻分析。一旦形成鲜明的标签，将是我们投资这家公司基金的重要依据。”派克斯研究院表示。前述公募投研人士补充说到，观点的确存在有效性，但不能以结论正确与否来评判，而应从更全面、更深入的角度去理解其中价值。“某种程度上，投资预判是不能完全保证结论正确性的，但规范的研究过程，却可以帮助投资者更好地理解问题，消除思维盲点，找到解决问题的方法和策略。”记者观察：“打比赛”要想到“看比赛”的人做基金报道，基本上每天都在和基金观点打交道。从券商中国记者平时观察来看，很多时候基金公司和投资者在“各说各话”，基金公司认为观点很好，投资者却认为“说了一大堆，实际上啥都没说到。”券商中国记者在和基金公司内部人士处接触时，多次听到这样的声音：“基金观点没有态度、流于形式、千篇一律，基民读来味同嚼蜡。这些我们都知道，也很想改变。但在各种约束下我们不知该如何做，目前的形式似乎已是一种‘合理存在’。”国内大部分基金经理以“自下而上”思路做投资，也是按照这个思路来写观点。他们会把“上”的部分（主要是宏观经济分析）当作默认的、不言而喻的，而主要在“下”的部分（主要是板块行业分析和个股研究方法论）着墨颇多。但别忘了，基金经理是“下场打比赛”的人，他们有过专业训练，且深谙比赛规则；但投资者却是“坐在场外看比赛”的人，他们可能只知道比赛的类型，对规则却是知之甚少。很多在基金经理看来是没必要的信息，对投资者却非常重要，是他们理解行情内在逻辑、做到心里“踏实”的关键所在。基金经理在写投资者观点、基金公司在发布观点时，如果能考虑到这点，会大大提升观点可读性和可接受度。这几年基金公司的投教活动，逐渐加大了投资知识的科普力度，尤其是“噪音交易者”“损失厌恶”等行为金融学知识。基金公司的出发点是“陪伴”“安抚”，向投资者传递“要拿得住”的信号，但并没有正面回答他们的问题：我为什么能拿得住？依据是什么？回答这些问题，一个重要的思路是“大类资产配置”，这是一切金融投资的“背景板”，也是每位科班出身基金经理专业训练的起点。基金盈亏这类“小问题”，要放到大类资产配置的“大背景”中去寻因，去解释。这个领域的知识同样是庞杂丰富的，但统领其中的几条基准线却很好理解。只不过，多数基金公司的投教和观点并没在这方面做系统性输出。创金合信基金首席经济学家魏凤春对此有着以下精彩阐述：资产配置是系统工程，兼具科学性与艺术性。前者指的是金融工程师的精细计算，后者则泛指宏观策略师的主观判断，二者融合使资产配置呈现出模糊的正确，有三条基准线组成了其核心框架：一是经济增长率，通常用GDP增长率来表示。很多投资者对分析师把如此多的精力投入到GDP的预测中表示不很理解。他们认为认真调研上市公司，比盯着这个看不见摸不着的宏观数据更有性价比。但实际上，经济增长率背后映射的是社会的平均利润率，无论多么高明的投资者，其投资能力的基准就是能否取得比社会平均利润率更高的收益率。资产配置理论和实践所追求的均值回归，就是以此为理论依据，这已成为全球投资者进行投资决策的共识。美林投资时钟就是根据GDP增长率，辅之以通货膨胀率来进行刻画的。经过国内外长期实践，投资时钟的指标不断细化，但依然离不开这一基础思想。从这个意义上讲，“天下武功出少林、全球配置出美林”并不是夸张的说法。二是国债收益率，市场普遍使用的是十年期国债收益率，又称为无风险收益率。与GDP增长率相比，无风险收益率在资产配置的基准设计中更加精准。因为，从风险定价中获取超额收益是投资者的本能追求，权益投资者的工作更是如此。国债收益率不仅是资产配置的基准，它还对流动性的松紧产生至关重要的影响。经济增长率决定盈利，流动性决定估值，2020-2023年这几年投资者把风险决策的第一要素放在美国十年期国债收益率上，一开始还被认为是偏离了投资分析的主航道。“回头看谁把握住了这一基准，谁的资产配置效率就高，实际上这就是风险资产定价的压力线。”第三条线是上市公司盈利水平，一般用ROE来表示。这一点在熟悉资本资产定价原理的投资者眼中毋庸多言。...
