量化私募又到风口浪尖。　　在“头部量化私募遭窗口指导”的消息渐渐平息之际，一则A股市场的外资主力并非海外基金——而是在香港拿到牌照的内地量化基金巨头——它们在香港5倍配资——在A股市场频繁操作，规模扩张很快——的信息又在市场引起轩然大波。　　在上证指数仍在3600点左右震荡时，两市成交额已连续40个交易日突破万亿元，较前几个月成交额翻倍，逼近2015年牛市连续43个交易日成交破万亿元的纪录。　　全市场都在关注，增量资金从哪里来？这些资金要做什么？　　与此同时，外资在持续流入，据香港联合交易所数据，与今年7月相比，8月外资通过“沪港通”“深港通”等机制增持沪深两市股票规模增加一倍多。　　21世纪经济报道采访的多位香港证券人士表示，注意到头部量化机构在香港配资的信息，一般来说，投行做得到给客户4-5倍杠杆配资，“机构有QFII资格再找券商配置成本要低一些，没有QFII资格需要提供通道的年化成本在4%左右，还有的是采用收益互换的模式。”　　离岸配资优势：低成本、高杠杆　　香港配资炒A股并非新玩法。　　2019年，香港证券与期货事务监察委员会官网发布的一封监管函指出：“目前香港配资价格仅相当于内地一半的水平，香港的资金价格具备很大的优势，而且杠杆水平也可以做得比较高，不少内地资金透过香港进行配资，再绕道回A股的情况也比较多。”　　为此，时任香港联交所行政总裁的李小加表态，他不认为在香港配资很容易的，更没有动不动几十倍杠杆融资，同时香港的券商有很严格的保证金管理。　　尽管融资杠杆没有高达几十倍，但比内地成本融资成本低的优势是一直是业界公认。　　一位来自国泰君安国际控股有限公司的香港证券人士对21世纪经济报道记者表示，在香港市场上外资的私人银行配资成本比较低，2%左右的年化利率一般是找私人银行机构，5倍杠杆的配资也是可行的。　　而在内地的市场上，从券商的融资融券业务来，融资成本大概为6-8%的年化利率，而且杠杆多数是在2倍左右。　　为了抢客户，恒生曾在网易在港上市期间豁免认购新股手续费，若申请新股贷款，可享特惠贷款年利率，实际年利率为1.9%。大新银行则为较高额贷款用户提供1.68%的贷款利率，客户亲临大新各分行申请网易新股认购贷款，可豁免手续费，若贷款额达50万至500万元，贷款利率亦低至1.68%。　　三条路径进入A股　　在低成本、高杠杆的利益驱使下，一部分机构舍近求远，进行离岸融资。　　招商证券国际有限公司证券人士介绍，他们目前没有这类业务，据他了解，有QFII资格的机构融资成本更低。　　公开资料显示，管理规模突破千亿元的量化对冲巨头宁波幻方量化目前已设立了香港分支机构幻方资本管理(香港)有限公司。　　据悉，幻方量化是一家依靠数学与计算机科学进行量化投资的对冲基金公司。创始团队于2008年开始量化对冲领域的研究与实践，依靠系统、模型和风控，成长为国内量化私募巨头。　　同时，幻方资本管理(香港)有限公司在2020年12月取得了监管机构合格境外投资者资格的批复。同时要求公司在开展合格境外投资者业务的过程中，应当严格遵守有关规定，依法履行职责、承担责任。　　“有QFII资格，即获得合格境外投资者资格后，海外募集资金可以通过QFII通道直接投资。”香港证券人士认为，这种方式限制最少，成本最低。　　另一种是没有QFII资格的机构，则需要借助通道进入A股市场，不同通道的要求也会不同，因此成本会略高一些。　　在港工作的盈透证券相关人士透露，机构还可以通过收益互换方式操作。　　所谓“收益互换”，主要由券商提供，大致流程是：私募与券商签订跨境收益权互换的场外协议，然后每年向券商支付固定成本，便可以在券商的海外子公司开户，实现海外股票配置。在这一过程中，私募支付的固定收益，是用来交换指定的股票收益，所以称作“收益互换”。　　据盈透证券人士介绍，收益互换有北上和南下两种业务，北上业务主要是私募在香港券商处缴纳保证金，根据其资质进行评估，券商可以为其提供不同的杠杆。　　此前，国内私募巨头明汯投资相关人士曾表示，公司通过内地券商的香港子公司，把海外基金的资产，通过的“收益互换”的通道，把投资策略复制到国内。　　杠杆与高频带来的风险　　实际上，监管层早已注意到相关情况。　　9月6日，证监会主席易会满在出席2021年第60届世界交易所联合会(WFE)会员大会暨年会时，谈到了针对量化交易等新型交易方式的监管问题。　　他提到，量化交易、高频交易在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。易会满在上述大会上还表示，最近几年，中国市场的量化交易发展较快。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。　　业内人士也认为，杠杆资金对机构来说一个双刃剑，交纳保证金就能换取股票收益也是一种杠杆操作，既会放大收益也会放大风险。另外是高频交易，容易诱发投机炒作行为，极易引起暴涨暴跌。　　深圳某量化私募人士表示：“从最近动态可以看出，目前量化私募机构都在控制规模，而且这个趋势还在持续扩散。”　　此外，对于原有的高频或T0的量化策略，量化机构在努力增加其他策略，因为这两年T0产品新增较多，后续可能会限制交易频率。...

据彭博社报道，澳门博彩指数今日下跌逾18%，为盘中纪录最大跌幅，永利澳门最大下跌近34%，金沙中国最大下跌近28%，均创下纪录最大下跌。摩根大通已下调永利澳门等多股评级，称政策信号表明在赌场即将更新许可证的过程中，监管对资本管理和日常运营的审查将更加严格。隔夜美国上市的博彩股也应声下挫。...

国家组织人工关节集中带量采购于天津开标，拟中选结果于午间出炉。据国家组织高值医用耗材联合采购办公室集中采购组组长高雪介绍，此次拟中选的人工关节产品价格从平均3万元降到1万元以内，降幅达到80%以上。9月14日，天津，人工关节集采申报信息公开大会现场武瑛港/摄据创生医疗相关负责人对21世纪经济报道表示，其人工关节分在B组，产品已入围，如果按照有效申报价格，价格降幅在85%以上。保供应是本次集采政策关注的一个重点。上述负责人表示，本次报价不低于成本价，对企业利润有一定保障。21世纪经济报道记者现场了解到，创生医疗本次申报人工膝关节产品，申报价格2979元，髌骨假体价格460元，伴随服务价格300元。据了解，本次人工关节集采48家企业参与，全场报价集中在4000-8000元，但有两家企业报出超低价，引全场惊呼——天津康尔诺合金对聚乙烯髋关节报价1788元，螺钉价格450元，伴随服务价格50元，上海晟实合金对聚乙烯髋关节，报价1970元，螺钉价格60元，伴随服务价格200元。在此之前，市场一直认为人工关节集采利好国产龙头企业。随着集采开标，下午开盘截至2:20左右，春立医疗股价涨幅超10%，爱康医疗股价涨幅超21%，威高骨科股价一度处于涨停（20%），微创医疗股价大涨近9%。据了解，集采之前，人工膝关节价格约4万元，髋关节价格约2万元，其中金属对聚乙烯髋关节价格约1.5万元（临床用的比较少），陶瓷对聚乙烯价格约4万元，陶瓷对陶瓷价格约5万元。在此之前，国内部分省份曾完成人工关节带量采购，2020年7月，福建省完成耗材带量采购，4类医用耗材价格平均降幅52.86%，最高降幅88.63%，其中人工髋关节类中选企业最高降幅62.19%，平均降幅35.32%，人工膝关节类中选企业最高降幅61.48%，平均降幅32.12%；2020年12月31日，山东省耗材带量采购结果公布，初次置换人工髋关节14家企业的14个产品平均降价86.26%。另据中国药科大学国际医药商学院统计，我国目前至少有18个省市完成了高值耗材带量采购试点并发布结果；从采购范围上来看，各地区目前仅遴选了2～3个品种进行采购试点，其中以骨科类耗材居多(占38.9％)；从中标规则来看，绝大多数地区采用了“多家中标”的中选规则(占90.9％)，如江苏省三轮高值耗材带量采购均是以 组内产品作为竞价单元，各组独立开展竞价或谈判，实行多家、差额中标规则。图片来源：中国药科大学国际医药商学院研究人员统计财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

　　是实控人向上市公司“输送”优质资产，还是上市公司向实控人变相“输送”利益？　　一桩1亿元的关联交易，折射出元力股份实控人与董事长真实的资本运作套路。　　关联收购实控人资产　　时隔数年之后，元力股份再一次拟受让实控人的旗下资产。　　9月13日晚间，元力股份发布公告，今年9月，公司与实控人卢元健、董事长许文显签署《股权转让协议》，公司拟以人民币1.07亿元受让二人持有的三元循环100%股权。　　其中，卢元健所持90%股权对应转让价款9630 万元，许文显所持10%股权对应转让价款1070万元。此次交易价格较标的公司当前净资产增值超过30%。　　资料显示，三元循环主营硅胶的生产、销售，现拥有年产2.5万吨硅胶的生产能力；同时从事硅胶、活性炭生产过程中产生的硫酸钠、磷酸钠的回收利用。　　与此同时，三元循环持有100%股权的三元热电，在南平市陈坑至瓦口工业园区建设集中供热中心，主要业务为：利用节能、高效的循环流化床蒸汽锅炉为园区企业提供蒸汽；将工业余热回收转化实现热能循环、梯级利用。　　对于此桩收购事项，元力股份表示，通过注入极具协同性的差异化资产，不仅能够扩大公司资产规模、丰富产业形态、形成新的利润来源，而且有助于充分发挥资源循环综合利用的优势、促进主营业务的成本降低，从而增强公司盈利能力、实现股东价值最大化。　　值得关注的是，元力股份不仅要向公司实控人、董事长二人掏出1.07亿元的真金白银，还将掏出1.5亿元给实控人卢元健，承担债务人责任。　　根据公告，卢元健向三元循环提供了周转借款。截至目前，尚有借款余额1.5亿元。根据股权转让协议，三元循环自股权交割日起5年内，每年归还3000万元。　　由此还能看出三元循环蹊跷的负债结构。记者注意到，截至今年6月末，三元循环的总负债为1.82亿元。也就是说，卢元健提供给三元循环的债务占后者中债务的八成以上。　　对于该项关联交易，深交所迅速发出关注函，直指此次收购事项的重重疑点。　　深交所特别要求，元力股份需补充披露实际控制人卢元健向三元循环提供周转借款的总体规模、利率水平、借款期限，说明借款交易的公允性。　　大量关联交易：　　标的资产盈利虚实难测　　在元力股份的公告中，三元循环算得上“优质”资产。　　公告表示，此番收购将增加公司盈利能力、实现公司全体股东价值最大化。经过数年的建设和运营，三元循环度过投产初期的亏损，已开始实现盈利。　　财务数据显示，三元循环2020年度净利润为-1493.08万元，主要系硅胶生产线投产初期的亏损。随着运行逐步平稳，效益逐步显现，2021年上半年经审计的净利润为898.37万元；7月至8月未经审计的净利润为348.48万元。　　仔细研究看，三元循环实现“扭亏为盈”的背后，是标的资产与此次收购主体元力股份存在的大量关联交易行为。　　公告显示，2020年和2021年1-6月，元力股份与三元循环的关联交易金额合计为 3443.77万元、3309.67万元，占三元循环当期营业收入的46%、49%。　　可以这么说，三元循环近半数的主营业务收入，来自于元力股份的“输血”。　　相当于说，元力股份“输血”养大了三元循环，在其“扭亏为盈”后又溢价将其收购。　　对于这一操作，不少网友在股吧留言，评论是“标准的利益输送”“掏空上市公司”等。　　元力股份进一步披露，2021年初至今，公司与本次交易关联方发生的各类关联交易总金额约为4843.26万元，均为日常关联交易。　　对此，深交所关注函也追问，要求元力股份结合行业发展态势和三元循环自身业务经营情况，说明三元循环今年上半年业绩扭亏为盈的原因及未来业绩是否具有可持续性；补充披露三元循环和三元热电最近一年一期的前五大客户与供应商名称与交易金额等，说明三元循环和三元热电的经营是否独立，交易完成后关联交易规模的变动趋势，以及相关主体是否存在对关联方的重大依赖等。　　与此同时，补充披露收益法评估对三元循环和三元热电未来业绩的预测情况，以及业绩预测基于的主要假设和重要参数情况。　　拨开“外衣”后，元力股份此桩关联交易的真实目的，到底是要“增强公司盈利能力、实现股东价值最大化”，还是要增强实控人的变现能力、实现实控人的利益最大化呢？...

原标题：PC端弹窗问题相关企业被约谈！自查自纠，限期整改！互联网弹窗相关问题一直以来倍受广大用户诟病，成为恼人的“牛皮癣”。为促进行业健康发展，督促相关企业落实主体责任，切实维护消费者合法权益，江苏省消保委开展了PC端应用软件网络弹窗调查，并于7月份发布了调查报告，向社会披露相关问题，引发广泛关注。9月14日上午，江苏省消保委针对调查发现的问题，对360安全浏览器、360安全卫士、小鸟壁纸、酷我音乐、爱奇艺、暴风影音、搜狗输入法、ACDSee、2345看图王、鲁大师、QQ浏览器、腾讯视频、爱剪辑、迅雷、太平洋下载中心、华军软件园等PC端应用软件及下载平台所属共14家企业，进行公开线上线下集中约谈。约谈指出，调查发现↓○网络弹窗存在内容违法情况；○网络弹窗形式方面问题多发；○多款软件弹窗无法“一键关闭”；○部分软件无法设置弹出周期，永久关闭难实现；○消费者经常遭遇捆绑安装与默认勾选下载问题。约谈要求，各应用软件所属企业要自查自纠，在七个工作日内提交书面整改优化方案，积极回应消费者诉求，保障消费者合法权益，营造一个放心、安全的互联网空间。一是切实保证弹窗内容合法合规。在今年全国“扫黄打非”办公室开展的“新风2021”行动中，明确开展网络弹窗专项整治，加大对低俗网络弹窗的处罚力度。《广告法》《互联网信息服务管理办法》《互联网广告管理暂行办法》对互联网信息和互联网广告发布提出明确要求，不得涉及淫秽、色情、暴力等内容。企业应进一步加强自检自查，对第三方合作广告加强审核，严禁传播或以软色情内容诱导点击等打擦边球的情况，确保网络弹窗内容合法、绿色、健康、安全。二是明确标注“广告”字样及内容来源。《广告法》和《互联网广告管理暂行办法》明确规定，互联网广告应当具有可识别性，显著标明“广告”,使消费者能够辨明其为广告。在目前信息多元化时代，消费者面对海量信息难以辨别，对商业性广告如果企业不标注“广告”字样，标明广告来源，极易造成消费者辨析困难，加大网络受骗风险。企业应按照相关要求，对商业性广告标注“广告”字样及清晰标明内容来源。三是确保“一键关闭”无障碍实现。《广告法》《互联网广告管理暂行办法》《规范互联网信息服务市场秩序若干规定》中皆明确要求，互联网页面以弹出等形式发布的广告，应当显著标明关闭标志或退出窗口的功能标识。企业要确保网络弹窗“一键关闭”，严禁出现虚假关闭按钮、虚标倒计时按钮、关闭按钮隐蔽化模糊化或存在误导等情形。四是优化弹窗尺寸大小、弹出频率等形式问题。国家网信办等部门联合开展的“整治网络弹窗”专项行动要求，要控制网络弹窗的数量和位置，不得影响网民消费体验。目前，相关法律法规对网络弹窗大小及弹出频率等虽无明确规定，但企业无论从珍惜声誉、呵护消费者的信任还是保障消费者权益出发都应积极控制弹窗的尺寸大小、弹出频率及数量，不影响网民消费体验。五是优化网络弹窗设置，设置弹出周期。弹出周期的设置是消费者选择权的重要体现，面对企业推送的资讯、广告等信息，消费者有权通过“不再弹出”或“一周内不弹出”等选项表达自身对内容的选择和对企业推送的态度。企业应进一步优化网络弹窗设置，明确弹出周期，并且确保设置有效，充分保障消费者选择权。六是取消下载默认勾选。《规范互联网信息服务市场秩序若干规定》第九条“互联网信息服务终端软件捆绑其他软件的，应当以显著方式提示用户，由用户主动选择是否安装或使用，并提供独立的卸载或者关闭方式，不得附加不合理条件”。“默认勾选”的做法属于消费者被动选择，加之默认勾选的软件都很隐蔽，消费者很容易因为安装习惯捆绑下载，企业应取消“默认勾选”套路，充分尊重消费者自主选择权。七是加强软件审核机制。各软件下载平台应进一步强化自身主体责任，加强对上架软件的准入审核，强化对软件网络弹窗违法内容、诱导推广、无法“一键关闭”等违规行为的监测。同时各下载平台要提供便捷畅通的消费者投诉举报渠道，及时反馈消费者诉求，对于恶意侵犯消费者合法权益的软件及时采取要求修改、下架软件等措施保护平台用户合法权益。江苏省消保委副主任兼秘书长陆惜春在约谈会上强调，弹窗引发的乱象，依法施治是根本之策，我们必须坚持监督规范和促进发展两手并重、两手都要硬。对于应用软件运营商而言，要有用户意识，把用户权益、使用体验和社会责任扛在肩上、放在心里，以创造正向社会价值为目标，拒绝滥用数字技术侵害消费者合法权益这是企业行稳致远的必然选择，也是应用软件赢得用户的关键所在。弹窗广告治理需要企业自律、监管发力，也需要网民参与，网上网下共同努力，形成共治。对此，我们认为，应强化协同共治，为网络弹窗设立“规范墙”；制定相关标准，为网络弹窗套上“制度锁”；提高行业自律，为网络弹窗开启“自治阀”；加大宣传教育，为网络弹窗安装“警示灯”。同时，希望各应用软件所属企业认真自查，主动整改，少一些套路、多一些真诚，担负起更坚实的责任，严守法律相关规定，重视用户诉求，抵制行业乱象，切实保障消费者合法权益，以向上向善的价值观来规范和指引弹窗的应用，还消费者一个清爽、绿色、友好的网络空间。各软件所属企业表示，诚恳接受江苏省消保委监督，将按照此次约谈会提出的整改要求，结合自身存在的问题，按时提交书面整改优化方案，切实履行主体责任，并与江苏省消保委保持紧密沟通。下一步，江苏省消保委将持续发力，采取系列措施，着力净化PC端网络环境，确保互联网软件公司及下载平台规范化经营，保障广大消费者合法权益。一是持续跟踪关注，确保整改到位。省消保委将积极履行监督职责，对PC端应用软件网络弹窗整改情况持续关注和跟踪，确保整改落实到位，后期跟踪整改优化结果；对于态度消极、坚持不予整改的企业，省消保委将依据《消费者权益保护法》赋予消费者组织的法定职责，不排除必要时通过公益诉讼等法律途径，坚决维护消费者整体利益。二是呈报合理建议，强化监管力度。针对PC端网络弹窗侵害消费者合法权益的现象，省消保委将结合调查发现的问题、约谈效果及企业反馈情况积极向相关部门具函，提出有助于PC端网络弹窗问题监管的合理化建议，争取主管部门的高度重视，进一步加强行政执法力度。三是发起团体标准，规范行业发展。省消保委将进一步扩大社会监督作用，与相关企业积极沟通，联合相关部门与企业探讨制定PC端应用软件网络弹窗相关团体标准，对弹窗数量、尺寸、位置总体控制，对弹窗进行精准监督、有效规范，保障消费者合法权益，为消费者创建安全、绿色、友好的网络环境。江苏省消保委公益律师团律师、南京市产品质量监督检验院工程师、PC端应用软件及下载平台所属企业及新闻媒体等代表参加约谈，约谈会由江苏省消保委副主任兼秘书长陆惜春主持。...

曾几何时，会飞的摩托车只是一个关于未来科技的梦，在很多超级电影里面，英雄骑着摩托车，在天上穿梭旋转，如今飞行摩托要来了，你敢买吗？日前，据外媒报道，以制造垂直载人螺旋桨而闻名的喷气背包航空公司（Jetpack Aviation，JPA）公司，推出了喷气驱动飞行摩托车——Recreational Speede。据介绍，官方将其称为“个人移动载具的终极形态”，完全的垂直起降能力可以让它在一个车位大小的地方完成起降。从效果图来看，大致就是车身中部加了几个飞行背包的喷气发动机。这款飞行摩托将推出两个版本，超轻版的UVS不需要任何飞行驾照，只需要在JPA公司接受培训，但燃油和飞行速度分别被限制在19L、96km/h。而实验版EVS则需要驾驶员有个人飞行执照，燃油和速度限制被取消后，最高时速超过241km/h，最大滞空时间为30分钟，而实际升限可达4572m。据悉，喷气驱动飞行摩托车已完成了首次飞行，民用版的售价高达38万美元，约合人民币245.6万元。...

从今年3月行情最低点开始算，到8月初，中证500指数的收益还不如创业板指。不知是谁先带的头，量化和指数增强一夜之间火了。最早是有媒体称，A股连续几十个交易日成交额过万亿，中间有50%的交易量来自量化，一时引起市场哗然。然后各家基金公司的量化基金经理开始出来路演，告诉大家，今年的中证500量化指数增强产品收益很高，于是，指数增强产品又被市场高度关注了一波。而舆论的热度过去之后，开始有专业人员发表观点否定巨额成交量来自于量化交易。同时，亦有投资者冷静思考了之后恍然发现：“如果今年有能力选中高收益的指数增强产品，那为什么不选一个新能源基金，毕竟，收益高的新能源基金到现在已经翻倍了，而指数增强产品，未来并不一定保持同样的增长。”指数增强很火热但要小心被误导说到底，中证500指数增强产品的核心收益来自跟踪的指数。但实际上，从今年3月行情最低点开始算，到8月初，中证500指数的收益还不如创业板指。如果投资者真的倾向投资指数，至少在8月之前，中证500指数增强可能算不上一个多么亮眼的投资标的。只是，对于基金公司和要发展财富管理业务的券商们来说，这是一个抓住热点做营销的好契机。例如近日，中金财富就宣布，其公募基金投顾服务“A+基金投顾”已正式上架“300加力”和“500加力”指数增强类组合，这两只产品底层配置的资产就是指数增强基金。据中金财富介绍，这两个组合在底层设计上首先通过定量加定性的方式进行指数增强基金产品的筛选，看重超额收益创造能力以及胜率能力，而在组合构建方面，注重考察产品间的相关性，以降低单一管理人策略失效的风险。同时，这也是中金财富首次推出类似的指数型基金投顾产品，目前业内还没有同款。虽然目前市场上的基金投顾产品中，有一些组合配置了指数增强型基金，但从持仓产品明细来看，基本以主动管理型资产为主。此外，各家基金公司也纷纷科普什么是指数增强、量化策略是怎么做的、因子是怎么选的，却似乎有意让基民们“遗忘”：指数增强产品的主要收益来自于跟踪的指数。但是，指数增强产品收取的管理费却远高于指数ETF。例如根据天天基金的数据，南方中证500ETF管理费率是0.5%每年，而富国中证500指数增强的管理费率是1%每年。而目前有些撰写指数增强产品的文章，却将指数增强产品的管理费率与主动权益类基金的费率做对比，看起来似乎“好划算”，但这种将两种核心收益来源不同的产品序列对比，是基民要注意的“营销陷阱”。此外，基金公司们推广指数增强类产品，算是可以弥补大多数基金公司对错失ETF赛道的遗憾。由于ETF赛道一旦掌握了市场先机，后来者就很难再分市场，但指数增强产品不一样，相较同行更高的收益率，即是基金的卖点，亦不担心布局早晚的问题，错失掉的ETF市场，完全可以由指数增强产品来补上。对基金公司来说，这是一个不错的生意。量化需小心“黑箱”与指数增强同步火起来的，还有量化策略。简单来说，指数增强中，增强的那部分选股和交易，可以由人工来完成，也可以写程序来完成，而由于投资行业应用计算机工具已经较为普遍，因此多数指数增强产品也可以称为量化产品，来吸引投资人的目光。“不过在量化指数增强产品被关注之前，私募行业所说的量化产品更多指的是加对冲的市场中性产品，或者用量化选股交易的产品，最近‘量化’和‘指数增强’这两个词比较火，某种程度上，公募所说的量化产品，就是它们的量化指数增强产品。”有私募从业者称。但实际上的量化策略显然不是那么单一。量化策略，简单理解，就是用计算机从海量数据里面筛选出能带来超额收益的多种“大概率”事件及因素，这被称为影响股价变动的“因子”，并用有效因子构建数学模型，代替人为主观判断，制定投资策略。而量化策略的分类。按投资标的分，可分为量化股票策略、量化CTA（期货）策略；按投资策略分，可分为市场中性策略、单边策略、其他策略。从下述分支图看得出来，指数增强只是其中一个小分支。而这样复杂的量化策略，往往出现在私募、而非公募中。开源证券魏建榕团队称，私募量化限制较少相对更加灵活，包括可以对股票底仓和可转债进行日内T+0交易，还可以灵活使用股指期货或期权进行对冲。相比之下公募基金受到限制较多。实际上，量化策略与主动管理最主要的差异在于，量化产品的业绩更易归因，选股、交易行为都有一套可解释的数据模型。目前，市场上各家基金的中证500量化指数增强产品的收益并不相同，除了指数本身带来的β收益，增强的那部分收益则是各个基金经理按照自己的模型实现的。只是，如何实现超额收益的模型，目前并没有哪个基金经理站出来讲。“因为量化模型的大忌就是，不能讲得太细，讲得太详细就很容易被别人抄走。”前述私募从业者称。例如今年中证500指数增强产品中超额收益最高的博道中证500增强，其基金经理杨梦并未公开拆解过其增强部分的收益来源，在基金中报的投资策略和运作分析中，也是通篇对于宏观环境的判断，对基金本身增强部分并未说明。从这个层面来说，指数增强产品并不会比主动权益类产品“透明”到哪里去，而那些模型正如一个个“黑箱”摆在投资者面前。反而是过去长时间，主动权益类的基金经理们在季度报告中与基民们沟通得更多一些、自己的真实想法和判断表露得更显著一些。盲目冲进指数增强产品或者说量化产品中的投资者们，需要小心，今日的超额收益可能是明日的风险来源。当模型失效，其带来的超额收益也就不复存在，甚至可能是亏损的最大来源。毕竟，投资界流传一句俗语——盈亏同源。而目前，市场上几乎没有基金经理或者基金公司，告诉投资者们什么情况下模型会失效。...

备受关注的银行理财市场，再迎一重要监管细则。日前，为加强理财产品流动性管理、保护投资者合法权益，维护金融市场稳定，中国银保监会就《理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）公开征求意见。银保监会相关负责人表示，此次出台《办法》，一方面有助于督促金融机构加强产品流动性管理，更好地防范风险跨市场、跨产品传染；另一方面有助于提高金融机构的资金兑付能力，更好地保障投资者申购、赎回产品的权利，保障投资者合法权益不受损害。强化流动性风险管理流动性风险是金融风险的重要组成部分。在当前的金融市场环境下，应高度重视金融机构的流动性风险防范。对于理财公司而言，流动性风险管理同样至关重要。“此次所说的流动性风险，是指理财产品无法通过变现资产等途径、以合理成本及时获得充足资金，无法满足该理财产品投资者的赎回需求，无法履行其他支付义务。”银保监会上述负责人说。为何要强调理财公司的流动性风险管理？作为一类新型金融机构，理财公司在不少投资者眼中还稍显陌生。2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）发布后，银行理财产品开启了净值化转型，理财公司也在此背景下应运而生。当前理财公司可分为两类，一类是商业银行理财子公司，占据市场主体；一类是经监管批准设立的其他非银行金融机构，例如中外合资理财公司等。商业银行理财子公司是“资管新规”指导下的一项重要制度创新。从法律关系上看，银行理财属于直接融资，本质是“受人之托、代客理财”，银行并不承担投资风险，由投资者自担风险同时享受超额收益。但在此前的“保本理财”时期，银行理财普遍“刚性兑付”，混淆了资产管理产品与存款的界限，这既让投资者损失了本该属于自己的超额收益，又让本该由投资者自担的风险聚集在银行体系内，金融风险不断累积。为了解决以上问题，金融管理部门要求银行的理财业务与信贷、自营交易、证券投行等业务分离，通过一个“自主经营、自负盈亏”的独立法人机构运行，这便是理财子公司。经过两年多的发展，理财公司目前已成为银行理财市场的主力军和第一大机构类型。根据银行业理财登记托管中心统计，截至2021年6月末，理财公司已筹建28家，其中21家已正式开业，较去年同期增加8家，产品存续规模10.01万亿元，占理财市场比例达38.80%。“强化理财公司的流动性风险管理十分必要。”招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼说，银行理财是资产管理市场的重要部分，是公众投资理财的重要选择，加强理财产品流动性风险管理，有助于更好地保护投资者合法权益，保障投资者对理财产品的申购、赎回等权利。保护投资者合法权益如何将保护投资者合法权益落到实处？《办法》要求，理财公司应加强理财产品认购、赎回管理，依照法律法规及理财产品合同的约定，合理运用理财产品流动性管理措施。为此，《办法》强化了事先约定和信息披露要求。其中，明确理财公司应在合同中与投资者事先约定理财产品未来可能运用的流动性管理措施，并按规定向投资者披露理财产品面临的主要流动性风险及管理方法、实际运用措施情况，维护投资者知情权，促进其形成合理预期、作出理性决策。例如，在理财产品销售文件中，理财公司要披露开放式理财产品认购、赎回安排，主要拟投资市场、资产的流动性风险评估等信息；若理财产品处在持续运作的过程中，理财公司应在理财产品季度、半年和年度报告中披露理财产品组合资产情况及其流动性风险分析等。特别是在发生涉及理财产品认购、赎回事项调整或潜在影响投资者赎回等事项时，理财公司要及时发布临时公告。“因此，今后投资者要仔细阅读合同，充分了解理财产品面临的主要流动性风险和理财公司可能采取的管理措施，妥善做好自身的投资安排和流动性管理。”董希淼说。记者获悉，为了更好地实现上述目标，银行业理财登记托管中心将进一步推动理财行业统一信息披露渠道建设，引导机构通过“中国理财网”开展信息披露，提高信息披露工作标准化、规范化程度，切实保护投资者合法权益。“与此同时，中心正在积极推进理财产品中央数据交换平台建设，通过统一的数据标准和信息交换渠道，支持理财市场机构更加高效地开展销售数据登记和流动性风险管理工作。”银行业理财登记托管中心统计研究部副主任张锦说。有效维护金融市场稳定除了保护投资者合法权益，《办法》出台的另一重要初衷是有效维护金融市场稳定。“当前，银行理财产品正在推进净值化转型，与金融市场、其他资管产品的关联增多，对产品流动性管理提出更高要求。”银保监会上述负责人说，《办法》有助于督促机构加强产品流动性管理，更好防范风险跨市场、跨产品传染。为此，《办法》明确提出，理财公司要承担理财产品流动性风险管理的主体责任，建立健全理财产品流动性风险管理体系，确保理财产品投资运作稳健、净值计价公允。具体到投资交易环节，《办法》强调将流动性风险管理贯穿于理财业务运行的全流程。一是理财公司应当在理财产品设计阶段，综合评估投资资产流动性、投资者类型与风险偏好等因素，审慎确定开放式、封闭式等产品运作方式，合理设计认购和赎回安排；二是理财公司应当持续做好低流动性资产、流动性受限资产和高流动性资产的投资管理，提高资产流动性与产品运作方式的匹配程度；三是理财公司应当持续监测理财产品流动性风险，审慎评估产品所投资各类资产的估值计价和变现能力，充分考虑声誉风险、信用风险、市场风险、交易对手风险等的可能影响，并提前做出应对安排。“这既是落实‘资管新规’要求、细化理财产品流动性风险管理规则的需要，也是加强理财业务风险防范、维护金融市场稳定的需要。”董希淼说，《办法》充分借鉴了国内外监管实践，注重与国内外监管规则保持一致，拉平与公募基金等流动性管理的监管标准，有助于减少监管套利，创造更加公平的竞争秩序。“整体看来，《办法》的出台对理财公司理财产品流动性风险管理水平提出了更高要求。”建信理财副总裁李丽杰说，接下来，建信理财将按照办法要求，进一步夯实风险管理基础，落实本机构主体责任，持续完善流动性风险内部控制与机制，积极探索通过金融科技赋能，提升风险监测质效以及抵御风险的能力。...

中国互联网行业的“破壁行动”或将迈出第一步。9月13日，在国新办新闻发布会上，工信部新闻发言人、信息通信管理局局长赵志国介绍，今年7月份，工信部启动了为期半年的互联网行业的专项整治行动，屏蔽网址链接是这次重点整治的问题之一。此前工信部已指导相关互联网企业开展自查整改，并召开了行政指导会，要求企业按照整改要求，务实推动即时通信屏蔽网址链接等问题能够分步骤、分阶段得到解决。赵志国介绍，下一步工信部将加强行政指导，对整改不到位的问题，将继续通过召开行政指导会等多种方式，督促企业抓好整改落实；同时，对于整改不彻底的企业，工信部将整改一批典型违规的行为，查处一批典型违规的企业，最终推动形成互通开放、规范有序、保障安全的互联网发展良好环境。“拆墙”上述发布会上，工信部部长肖亚庆指出，中国平台经济发展迅速，在促进经济社会发展和方便群众生活方面，都发挥了非常重要的作用。不过，在此过程中平台经济也出现了一些问题，引起各方面的高度关注。国内平台间网址链接的屏蔽封杀无疑就是一个亟待解决的问题。事实上，屏蔽封杀问题由来已久，早在 2013年，“阿里系”屏蔽了来自于微信的访问，中国互联网最大的两大流量入口自此藩墙高筑。近年来，平台巨头之间的链接封禁、屏蔽愈演愈烈。微信于2018年对《微信外部链接内容管理规范》进行了升级，禁止在朋友圈传播特殊识别码、口令类信息；而在去年，抖音禁止第三方来源的商品进入直播间购物车；字节跳动与腾讯相互封杀的同时，也围绕“盗取关系链”与“平台垄断”等矛盾陷入旷日持久的“头腾大战”。南开大学竞争法研究中心主任陈兵告诉21世纪经济报道记者，近些年来，我国平台经济生态由早期的“开放”转向“封闭”，以某些主导的平台为代表，正在努力打造一个可以左右用户对其基础应用、网页及核心基础服务进行访问的“围墙”系统，限制用户访问或享用其指定或限定的内容、应用或服务。然而，开放是互联网行业的题中之义。“自去年底以来，通过政府有效干预与市场有效调节，有望打破主导的平台企业闭环运行的现状。”陈兵称。“互联网安全是底线。互联网一定要能够使老百姓的生活更加方便，助力各方面共同发展，最终促进互联网行业、平台经济健康有序发展。”肖亚庆说。深度参与互联网平台监管政策研究的专家林峰告诉21世纪经济报道记者，强调安全是底线，是因为打破平台屏蔽藩篱之后，信息的跨平台流动可能会为平台的治理带来挑战，比如网络欺诈、信息泄露等问题。但他强调，中国互联网的互联互通具备守住安全底线的能力。一方面，腾讯、阿里等平台均已形成相对规范、成熟的技术和治理体系，能够应对破壁后的新生态；另一方面，要求互联互通并非意味着平台不能开展有效治理，根据相关链接是否合法、是否侵害用户权益等标准，平台可以对其采取措施。“需要注意的是，平台采取措施应当坚持公平、无歧视的基本原则，以法律法规与公众利益为准绳，而不能以链接是否是自家生态为标准。”他说。南开大学经济学院教授李磊告诉21世纪经济报道记者，互联互通要考虑用户的个人隐私是否能够得到妥善保护，以及用户隐私泄露时责任主体明确化等许多问题。“平台间利益分配是否合理也将对互相开放的程度产生影响。”他指出，互联互通的媒介是数据链，链与链间流动的是流量，流量的重要价值不言而喻。这种流量的交换是否需要定价，以及如何定价，这些都是需要考虑的问题。分步骤分阶段解决屏蔽链接问题21世纪经济报道记者此前从多方渠道获悉，9月9日下午，工信部有关业务部门召开了“屏蔽网址链接问题行政指导会”。会上，工信部提出有关即时通信软件的合规标准，要求各平台按标准解除屏蔽。“但是在自查整改中，我们了解到，部分互联网企业对屏蔽网址链接的问题的认识与专项行动的要求还是有一定的差距。”在上述发布会上，赵志国表示。赵志国指出，工信部要求企业按照整改的要求，务实推动即时通信屏蔽网址链接等问题，能够分步骤、分阶段得到解决。9月13日，21世纪经济报道记者从腾讯公司获悉，关于工信部互联网行业的专项整治行动，腾讯坚决拥护工信部的决策，在以安全为底线的前提下，分阶段分步骤地实施。林峰介绍，此次互联互通聚焦点仍集中在解决网址链接屏蔽问题上，并未涉及API接口、小程序、二维码、支付等环节的开放。“平台间的互联互通不可能一蹴而就，不同的接口，其历史渊源、技术和相关影响都是非常复杂的，其开放的难易程度不一，比如网址链接接口并不直接涉及数据开放问题，相对更容易些。”他指出，未来要深化互联互通的研究，充分考虑行业现状和平台治理等问题，分类推动、逐步解决。陈兵认为，在针对平台妨碍互联互通行为的规范中，监管执法应注意区分平台业务类型及具体行为发生的现实场景，从平台在相关市场上的影响力、平台从事行为的合比例性、平台行为所引发的市场竞争效果与社会接受度等多个维度开展监管执法，不宜“一刀切”强制要求平台企业实现互联互通。陈兵表示，对具有直接竞争关系且确需实现互联互通的平台业务领域，监管部门可以引导该核心业务场景下的头部企业进行“互联互通试点”，在监管沙盒中模拟运行效果、及时作出修正，逐步推动互联互通从试点走向全面放开。确保整改到位，查处一批违规企业赵志国指出，下一步，工信部将聚焦重点，整治如下问题：一是加强行政指导，对整改不到位的问题继续通过召开行政指导会等多种方式，督促企业抓好整改落实。二是加强监督检查，将各种线索渠道收集到的问题纳入台账，并作为监督检查的重点，通过实地检查、拨测验证、技术检测等多种方式，确保问题能够整改到位。三是强化依法处置，对于整改不彻底的企业也将依法依规采取处置措施，整改一批典型违规行为，查处一批典型违规企业，推动形成互通开放、规范有序、保障安全的互联网发展良好环境。针对工信部的专项整治行动，字节跳动向21世纪经济报道回应称，保障合法的网址链接正常访问，是互联网发展的基本要求，事关用户权益、市场秩序和行业创新发展。字节跳动将认真落实工信部决策。“我们呼吁所有互联网平台行动起来，不找借口，明确时间表，积极落实，给用户提供安全、可靠、便利的网络空间，让用户真正享受到互联互通的便利。”9月13日，阿里巴巴就此回应表示：“互联是互联网的初心，开放是数字生态的基础。阿里巴巴将按照工信部相关要求，与其他平台一起面向未来，相向而行。”值得注意的是，多位专家均表示，两大平台是否会向其他中小平台和企业同等开放才是问题的关键。如果只是两个头部企业互联互通，对外仍然进行封禁，设置流量“护城河”，其垄断效应相反是增强了。在独立电信分析师付亮看来，仅限于头部平台间的互联互通，存在着挤压其余平台的生存空间、进而增进头部平台垄断地位的风险，“当前存在一些超大体量的平台，涉足了产业链的多个环节，有条件去实施上下游之间的打通，甚至垄断和利益输送，从而完成对竞争对手的限制。”林峰则强调，此次工信部的专项整治行动针对的是所有的平台，“虽然这次行政指导会主要针对的是即时通信，但165专项也包括针对信息发布等场景的规范。互联互通是对所有平台提出的共同要求，不论平台大小，更不可能只针对某几家企业。”（注：应受访者要求，文中林峰为化名。）...

中央宣传部近日印发《关于开展文娱领域综合治理工作的通知》，针对流量至上、“饭圈”乱象、违法失德等文娱领域突出问题部署综合治理工作。拟通过一段时间的集中治理并建立长效工作机制，规范市场秩序，遏制行业不良倾向，廓清文娱领域风气。进入21世纪以来，中国启动并推进文化产业发展，影视娱乐业有了更大增长空间。与此同时，互联网开始在国内普及，再加上经济高速增长，形成了巨大的文化娱乐市场。但是，在文化娱乐生产供给方面，由于影视行业长期遵循文化事业发展的要求，缺乏市场化的经验以及由此培育的产业体系，如何形成商业模式并兼顾社会利益还未有清晰的方向和途径。在这种背景下，恰逢“韩流”袭来，一些资本开始模仿韩国演艺公司的造星方式，最终在国内形成了一套资本主导的追求短期收益的造星机制，生产“流量明星”，并形成了全行业的自我强化与依赖，从而产生越来越极端的娱乐现象。流量至上、“饭圈”乱象、违法失德等现象归根结底，都同源于资本制造的这场游戏。资本首先是瞄准青少年群体进行“造星”，处于青春期的青少年还不成熟，喜欢“俊男美女”型颜值偶像，容易成为追星族。中国人口基数大，数量庞大的青少年很多是独生子女，消费能力强，挖掘这一群体的商业价值成为商业资本的目标。但促成“流量明星”模式的除了资本外，真正发挥作用的是技术杠杆。资本利用各种互联网平台开设营销账号，吸收粉丝，形成饭圈。他们先是人为制造各种粉丝疯狂追逐偶像、偶像街拍等短视频吸引粉丝，包装明星。然后在各种营销账号进行宣传，形成垂直的粉圈管理模式，让粉丝有一种打游戏过关升级的感觉。为了提高自己在群体中的影响力，粉丝需要不断“充血”（为偶像活动付钱）满足其虚荣心，甚至因此形成内部等级，从而强化粉丝黏性与忠诚度。为了捍卫偶像并扩大网络影响力，饭圈之间在营销团队的带领下形成了“互撕”之风，流量明星之间的饭圈相互攻击，黑对手、撕番位，制造网络热点事件，炒作曝光率。甚至这种资本引导的“好战文化”蔓延到了“圈外”，一些粉丝对任何批评其偶像的人都进行网络攻击和辱骂，这严重污染了青少年的精神世界与价值观。仅仅靠资本营销与粉丝追逐还构不成商业盈利模式，资本需要流量明星在价值最大化后带来商业变现。首先，流量明星的影响力要具有可视性，因此，资本营销团队要带领饭圈为自己的明星做数据打榜、买热搜，集资花重金购买周边产品等，形成线上线下均具备影响力的“可视性”效果才能提高商业价值。这系列运作主要在新浪热搜、豆瓣评分、百度贴吧、b站等平台进行，如果没有平台配合，根本无法刷数据、控评、买热搜等，平台则在这个过程中获得经济利益与平台活跃度。这场游戏的尽头是广告商付费买单。当资本在线上线下运作出明星的“流量”后，视频平台会优先购买“流量明星”参与制作的节目，资本则负责刷播放量，平台拿着播放量以更高的价钱向广告商出售，形成一个恶性循环——流量明星的播放量频频作假，其片酬和代言费暴涨，而真正的艺术创作被市场边缘化。在这样的文化娱乐供给生产过程中，作品内容、演技质量与文化价值似乎不再重要，重要的是造假的流量和空洞的颜值，以穿越、玄幻、耽改等题材为各种流量明星搭台唱戏。可以看出，这个闭环游戏中各个环节的参与主体都有强烈的逐利性，作为一种成功的商业模式，强化了低俗炒作与泛娱乐化的价值，形成畸形审美，最终的代价是破坏青少年健康成长以及文化高质量发展。尤其是一些流量明星不用付出任何专业演技上的刻苦训练就拥有疯狂粉丝和天量的薪酬，容易放纵自己违法失德，成为年轻人的坏榜样。因此，必须坚决抵制造星炒星、泛娱乐化等不良倾向和流量至上、拜金主义等畸形价值观，从整个产业链入手，打击“黑灰产”等违规违法行为，遏制行业不良倾向，探索构建长效管理机制，引导青少年健康成长。同时鼓励文化娱乐发展兼顾商业利益与社会责任，实现资本与产业良性互动，通过创新实现健康有序发展，引领向上向善社会风尚，为广大人民群众提供更好更多的精神产品。...