4000亿引导基金大部分通过各种方式利益输送进了某些人的个人口袋？现在这些基金谈退出？创投行业的惨不忍睹就是被基金们的利益输送导致的，因为万亿级别的巨额创投行业资金几乎只有很少钱能落到真正做事的优质项目上或者根本落不到真正做事的某优质项目上。有优质项目（财经钻）七年时间全靠创始人苦撑做到独角兽，数年时间持续性为国家、社会、人民以及为创新、科技等等行业做出了卓越贡献（为众人抱薪者），却拿不到万亿级各类创投基金一分钱，但凡这个优质项目（财经钻）拿到****资金九牛一毛的毛尖尖，其做出的贡献也将几何式上升、整个国家的价值型创新/科技/创业等等都将因此获得大幅度提升，但连他七年时间都没有拿到一分钱投资，可想而知目前中国创投行业真实惨状和现状；不过创投行业的惨状和现状可以改变，例如现在实实在在的能给到做出贡献的优质项目直接资金支持，例如对刚刚谈到的这个项目（财经钻）直接资金投资（不拖延、不找借口不投、不找借口不作为），此项目（项目联系QQ：239573059 微信：wdcjceo 邮箱：kefu@cjz.vip）获投资后能几何级的大幅度促进/提升整个国家的创新、科技、创投行业等等，价值型驱动！“没有新的钱进来，就需要退出后分配的钱拿回来，才能再持续投资。”某地引导基金负责人肖谦告诉融中财经，“但是经过几年尝试，大部分引导基金发现，想要退出非常难。更不要提返投。”当前，约4000亿规模的引导基金正进入退出期，约1万亿规模的引导基金将在未来两年即将进入退出期。谁在裸泳，哪家头部GP不靠谱，已经清晰可见。回顾过去几年业绩，真正帮助引导基金赚到大钱的GP屈指可数。“整体看，母基金亏钱的不多，但是赚钱的也不多。”一位业内人士直言。“即便一些头部GP，业绩也是不尽如人意。”01 “奇怪的是，财政资金这么紧张，居然还有政府引导基金落地？”数据显示，截至2021年底，中国累计设立1988只政府引导基金，目标规模约为12.45万亿元人民币，认缴规模则达到约6.16万亿元人民币。从数字上看，政府引导基金的规模正在稳中有进的持续放大。但从另一层面看，财政出资，已经正在放缓。最近3年以来，因疫情影响，多地财政收入持续紧张。今年政府工作报告明确指出，中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元，增长18%。这个数字，是多年来的最大增幅，强化了中央对地方的财力“输血”能力，体现了中央对地方“真金白银”的支持。近几年，各地方政府强化三保，即保基本民生、保工资、保运转，从而让地方政府能够有更多的财力把“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”的目标任务落细落实。但事实上，越到基层，财力越紧张。疫情给我国经济发展带来前所未有的巨大冲击，叠加我国经济运行中存在的结构性、体制性、周期性问题，导致近几年来我国经济持续面临下行压力。而且，当前中央与地方财政关系改革尚未完全到位，地方政府承担了较多事权，支出责任较重。可以说，经济因素加之财政体制因素，给地方财政运行带来较大困难。深圳市财政局8月底发通知称，要坚持过紧日子，严格政府采购进口产品审核管理、严控活动经费等。去年深圳GDP曾突破三万亿元人民币，名列世界城市第十强。历来都是正收入的深圳、上海，都是负收入，全国财政全面紧张。今年，常态化核酸加重了财政压力，也直接影响到政府引导基金的出资。一般而言，政府引导基金都是财政直接出资。如今，财政紧张，也促使一部分地方引导基金出资困难。“我们当地需要有返回的钱才能持续投资。” 肖谦表示。但另一个角度看，今年来，先后成立了多只百亿地方引导基金，似乎打破了财政紧张的传言。但事实上，大多数百亿规模的基金并不能如愿落地。“主要是把口号先喊出去，距离落地差的还很远。”从政府角度看，一些100亿规模引导基金，都是分批出资，首期10亿、5亿，甚至2亿的都有。“2亿基金，出资3、4只子基金。”某头部机构IR负责人张华直言，“但是子基金募资也非常难，起码也要募一年，引导基金末尾出资，如果子基金募不到，就不会出资。”梦想很丰满，现实很骨感，财政巨大压力下，不少巨额基金的募资都很难落地。02“能赚钱的GP不多，但大多数不会大亏”事实上，细数当前市场上的子基金，能赚大钱的还是少数。赵江是一家华北某家引导基金总经理，他直言，即便是市场化头部GP，带来的也就是纸面富贵。“GP来谈合作，一说就是我们IRR如何，但落到DPI，特别优秀的比较少见。”虽然政府引导基金并不以赚钱为目的，但是随着财政紧张，能赚钱当然是锦上添花。当然，市场上也有为引导基金赚大钱的GP，“我们投了一家二三线的小GP，某只基金DPI超过900%。”赵江透露，该基金主要投资天使阶段，投向主要是TMT。事实上，这只基金规模在2000万上下，投资了20余个项目，能赚钱的不足5个。但是正是这5个项目，带来了极高的回报。其中一个项目，投资200万，回报倍数高达600倍。纵观早期机构，能有这样业绩的并不多见。有意思的是，这家GP并没有出现在早期各类榜单中。有些GP规模小，投资较为灵活，能带来超预期回报。但同样，也有一些明星GP，同样“超出预期”。“投了一些明星机构，差的超出预料。”肖谦荣坦言，“他们倒是常常出现在各类榜单上，但创始人就是吉祥物一样的存在。压根不看投资，就负责当募资‘网红’。”“我们在争取引导基金的时候，也很纳闷，为什么会投资网红投资人？他们差的具有普遍性啊。”张华颇为费解。不幸的家庭各有不幸，幸福的家庭总有相似。GP也是。但从总体看，因为引导基金分散投资的模式，以及FOF天生的保守基因属性，政府引导基金出资的子基金，虽然赚的钱不多，但真的亏损的也是少数。那么回到引导基金出资的首要诉求——返投上。能达到吗？“我们给子基金介绍本地项目，但基金管理人看不上。” 赵江回忆，“大家都尴尬。”事实上，也正是如此。“刚开始谈合作的时候，大家拍肩膀都是兄弟，等引导基金完成投资后，大家见面可能就是拍桌子了。”返投已经成为一个较大的难题。虽然业内投资人都意识到，引导基金给钱，就需要GP将资金尽可能投在当地，但在操作层面看，确实有一定难度。尤其是地区创业环境不佳、没有强力产业的地方。只靠VC/PE的到来，也无法帮助其梳理一个新的产业链生态。内在培育还是关键。一些地方引导基金虽然有钱，但是企业资源并不丰富。最近，某地政策优惠力度极大，但从投资人角度看，并没有支柱产业。“但是房价已经炒到6-8w。”赵江看来，这类地市级引导基金虽然有资金，但是头部机构在选择时，仍然会较为慎重。03政府引导基金：追责制还是免责制？为了更好的进行市场化发展，政府引导基金也在积极创新。一个典型就是，开始进行直投甚至是S基金业务。追其根本，政府引导基金搞直投，一个较大的原因还是为了赚点钱。“财政紧张，我们自身也会复盘，如果有一天出现某种新的出资方式取代引导基金模式，我们何去何从？”董娜是一家政府引导基金旗下的国企管理平台负责人。“我们将自己定位为创业公司，所以我们同样也有危机感，希望找到第二增长曲线。”答案是直投。“引导基金做直投是有一定优势的。”董娜介绍，“最开始，子基金推荐项目问我们是否跟投，有了几次尝试后，我们与某家基金管理人共同成立直投基金，进行共同决策，同时团队也在不断学习。”引导基金对于当地政策、项目较为熟悉，有了首只基金的试水后，董娜带领团队开始进行自主投资。“我们积累了大量的数据，顺势而为，又开展了S基金业务。目前，我们投资的一些项目已经有了退出收益，从而可以更好的激励团队。”虽然被称为“金主爸爸”，但事实上，引导基金的投资人赚的并不多。不同于市场化机构，可以靠较高的薪资吸引人才，引导基金的纠结在于——干的活不少，但拿的钱不多。张华坦言，“我们的LP真的24小时在线，有什么事第一时间就能找到人。”但这样的高强度工作，却并没有与之相匹配的薪资，这也是引导基金极容易流失人才的一个关键问题。近两年，引导基金为了更好的激励制度、更强的赚钱效应，纷纷试水直投，但与此同时，也暴露了另一个问题——如何界定责任。是免责，还是追责？今年，多地母基金探索容错机制、放宽投资比例。深圳市委书记王伟中曾表示，即使失败，也要对天使母基金从业人员免责，“当时我们研究的时候，就是讲，规则、规矩定好之后，所有的政府官员不再参与，交给市场去运作，由母基金和子基金去运作。我们的从业的人员只要没有道德风险，我们要宽容、要包容。只要没有道德风险，没有营私舞弊、没有贪污等等，我们都是免责的。”作为热门风投之城的合肥市委书记虞爱华也说过：投资的风险肯定是党员干部担，特别是主政者，要敢于担风险。“只想保险，怕担风险”干不成事。当然，担当作为不是胆大妄为，必须基于科学的决策、严密的程序。“有多大的担当，干多大的事业。纵观合肥，许多成功战例，都是基于科学的决策和严密的程序，都是与企业先‘共患难’，然后才‘同富贵’。京东方、蔚来汽车的成长，就是最好的证明。”今年以来，威海、济南等多地都发布了相关政策。比如今年2月，浙江省财政厅出台《省产业基金投资运作尽职免责工作指引（试行）》，保护相关工作人员敢于担当、积极履职，营造改革创新、支持实干的良好氛围，着力破解“不敢投”“不想投”等问题。在更加宽松的机制下，引导基金有望在直投方面，放开手脚。通过政府引导基金投资当地项目，从而带动市场化机构的入驻，很可能是未来地方发展区域经济的一个重要办法。毕竟，想要指望VC/PE的到来，建立支柱产业，仍有一些不现实。（文中肖谦、张华、赵江、董娜为化名）...
刚刚，深圳传来大消息，诺安基金的原党支部书记、总经理奥成文涉嫌严重违纪违法！诺安基金原总经理奥成文被查据“廉洁深圳”微信公众号消息，诺安基金管理有限公司原党支部书记、总经理奥成文涉嫌严重违纪违法，目前正接受中国中化控股有限责任公司纪检监察组纪律审查和广东省深圳市龙华区监察委员会监察调查。奥成文简历奥成文，男，汉族，1968年7月出生，陕西蒲城人，硕士研究生学历，1991年3月加入中国共产党，1991年7月参加工作。历任中国化工进出口总公司投资部高级经理；中国中化集团下属中国对外经济贸易信托投资有限公司投资银行部职员、经理助理、副总经理（主持工作）、基金业务组副组长；诺安基金管理公司督察长兼董事会秘书，党支部书记、总经理。2019年11月，被免去诺安基金公司党支部书记、总经理职务。2019年8月22日，诺安基金第五届董事会第十七次临时会议决定，停止奥成文先生担任的诺安基金管理有限公司总经理职务，由董事长秦维舟先生代为履行总经理职务，且代为履职的期限为90日。过了不到一周时间，诺安基金的副总经理曹园也遭到了免职。2019年11月，诺安基金发布管理层变动的公告称，在拟任总经理任职资格获得证监会批准前，将由董事长秦维舟先生继续代为履行总经理职务。奥成文先生不再担任诺安基金总经理职务。2020年，诺安基金1月4日发布总经理任职的公告，新任总经理为齐斌，任职日期为2020年1月2日。诺安基金成立于2003年12月，总部设在深圳，注册资本金为1.5亿元人民币。公开资料显示，奥成文是行业内少数任职时间超过10年的总经理，是诺安基金的元老级人物。从历史公告来看，自2002年10月，奥成文开始参加诺安基金筹备工作，任公司督察长。2006年9月底，奥成文接替姜永凯开始担任诺安基金总经理，一直任职至2019年，他已经在诺安基金任职近17年，担任总经理近13年，其被视为诺安基金的灵魂人物。奥成文离职后，一个仲裁文件提及他涉嫌职务侵占被公安机构立案侦查。诺安基金公司申请判定与某 资讯公司销售协议无效，该裁定显示：申请人主张涉案协议系申请人前总经理奥成文、员工周某等人实施职务侵占犯罪活动的工具，本院对此认为，虽然奥成文、周某涉嫌职务侵占一案已被公安机关立案侦查，但对具体犯罪行为及范围尚未有生效裁判予以确定。而如今，诺安基金也不平静，9月14日早间，上市公司卓胜微公告称，诺安基金管理有限公司旗下诺安成长（蔡嵩松管理）增持公司股份，本次权益变动后，诺安基金持股比例达到5.0065%。9月20日，一则关于“蔡姓顶流基金经理本周失联”的传闻持续发酵。对此，诺安顶流基金经理蔡嵩松凌晨在朋友圈回应称，正常休假中。随后，诺安基金也回应称：“我司基金经理蔡嵩松目前在休假中，其管理的相关产品运作一切正常。”...
权益市场表现不佳，今年定增市场大幅缩水。2022年至今，共有162家公司实施定向增发，增发金额合计2871亿元，而2021全年参与定增的上市公司有517家，合计增发规模达8994亿元。参与定增获得“打折价”对机构仍有很大吸引力，公募基金参与定增热情不减。数据显示，以定增截止日期为统计口径，截至9月25日，年内有44家基金公司的524只公募基金产品（只统计公募产品，不含专户等产品）参与了99家上市公司的定增，总资金为249.46亿元。由于今年股价持续震荡，已有58个定增项目出现浮亏，浮亏比例近6成。浮亏超过10%的定增项目达40个，且多个项目浮亏超50%。...
长期以来，制造极小的机器人是可能的，但它们通常需要某种形式的直接外部控制才能运行。然而，康奈尔大学的科学家们可能已经在一个基本层面上解决了这个问题。他们已经创造了微型机器人（直径不超过250微米），其基本的电子 "大脑 "可以让它们自主行走。两条腿和六条腿的机器人移动起来相对简单，而一条四条腿的 "狗机器人 "在操作者发出激光脉冲的时候会改变速度。诀窍是建立一个互补金属氧化物半导体（或CMOS，如计算机爱好者所知）时钟电路，其信号产生相移的方波频率，设定机器人的铂金腿的步态。光电技术同时控制着腿和电路。该设计远非复杂，只有1,000个晶体管（作为背景，GeForce RTX 4090有763亿个），而且它仍然足够大，可以有效地作为机器人的身体。然而，即使是这样也是一项成就--异常低的功率需求使康奈尔不必使用相对巨大的光伏设备。这些发明与你今天看到的更复杂的大规模自主机器人相比相差甚远。它们可以向前移动，但没有什么其他的。不过，研究人员认为这只是一个开始。他们认为，未来的微型机器人可能对医疗保健至关重要，它们可以进行内部手术并清洁你的动脉。在其他地方，它们可以检测化学品并消除污染物。任何这样的机器人都可能是多年以后的事，但这个项目表明它们在技术上是可能的。...
9月23日，中国证券投资基金业协会（以下简称中基协）一连发布了5则纪律处分决定书，涉及上海红墙泰和、深圳市乐创财富、上海汉心景红3家私募。其中，上海红墙泰和基金是行业较为知名的量化私募。 据披露，上述3家私募所涉及的违规行为包括信息披露、风控合规、自律核查三大类。 因内控制度不健全等 知名量化机构被公开谴责 据了解，中基协曾于2022年4月13日对上海红墙泰和基金管理有限公司（简称红墙泰和）下达《纪律处分事先告知书》，并指出其存在的三项违规行为。 一是未严格落实合格投资者审查要求。红墙泰和发行管理私募基金产品“金湖AI对冲八期私募基金”，未要求投资者提供必要的资产证明文件或收入证明，未合理审慎地审查投资者是否符合合格投资者。 二是内控制度不健全。根据红墙泰和对协会的核查回复，曹某系其销售人员，主要职责是为红墙泰和介绍客户，红墙泰和向其发放工资并缴纳社保，但并未为其建立保存人事档案，且对曹某与红墙泰和之间关系性质界定不清。募集环节系私募基金产品设立运营的重要环节，红墙泰和对涉及募集业务的人员情況不能有效掌握管理，反映出公司内部控制制度存在较大缺陷。 三是未按要求配合协会自律管理。在协会自律检查过程中，就曹某是否为红墙泰和员工多次询问，直至协会出具相应证据，红墙泰和才予以认可，但此后回复口径仍前后不一，且未能给出合理解释，严重影响了自律检查效率。 再现“代持份额”乱象 被暂停备案6个月 对于上述情况，红墙泰和对两项问题提出申辩意见，并申请减轻纪律处分。经再次审理后，中基协根据相关法院民事判决书发现，金湖八期中存在多名非合格投资者由一名投资者代持份额的情形。 中基协指出，红墙泰和辩称因客户不愿提供有关证明而仅取得了专项承诺，对投资者资质的审查流于形式，实际上也未起到审查效果，显未达到合理审慎的要求，其申辩意见不能成立。 《私募基金募集办法》第二十七条明确规定，在完成私募基金风险揭示后，募集机构应当要求投资者提供必要的资产证明文件或收入证明，应当合理审慎地审查投资者是否符合私募基金合格投资者的标准。合格投资者承诺书不能替代对投资者资产条件的实质审核，不能提供必要资产或收入证明文件的投资者不应被认定为私募基金合格投资者。 此外，中基协在自律检查过程中，红墙泰和始终否认与曹某之间的雇佣关系；始终未按要求提供有对方账号或名称的银行对账单；直至协会向红墙泰和出具曹某与其之间名为工资的资金往来证明，红墙泰和才予以承认，但此后回复口径仍前后不一，且未能给出合理解释，严重影响了自律检查效率。 最终，中基协对其申辩意见不予采纳。根据相关规定，决定对红墙泰和公开谴责，并暂停受理私募基金备案6个月。同时对红墙泰和的法人、董事长、总经理郑玉峰公开谴责。 红墙泰和为知名量化机构 值得注意的是，上海红墙泰和基金是行业较为知名的量化私募，先后备案了上百只基金产品，董事长为94年的“新生代”。 中基协信息显示，上海红墙泰和成立于2013年11月，并于2016年11月完成登记备案，注册资本2000万元，全职员工20人，管理规模区间为20~50亿元，董事长和实控人为郑玉峰。 公开资料显示，郑玉峰出生于1994年，但其经历却不简单。金斧子财富介绍称，红墙泰和的创始人郑玉峰、张文，都是陕西人，2013年开发出了算法模型，并用较少的起始资金做了实盘验证，在上大学期间成立了全天候量化科技公司，并把运营中心搬到了北京。 两位创始人曾经参与创立赛帕斯，后新成立金湖无量，出于申请牌照的考虑，成立了红墙泰和，并由金湖无量100%持股。团队成员多数毕业于国内外知名高校，是一只非常年轻化的量化团队。 红墙泰和的的投资理念是超额收益来自超额信息，构建量化模型的核心是寻找高质量的数据。主要策略是指数增强、中性策略和灵活对冲，旗下多只产品业绩亮眼，受到业内的关注。协会信息显示，红墙泰和先后备案了上百只基金产品，但目前多数产品已清算。 基金君了解到，2019年，红墙泰和创始人郑玉峰、张文作为西安交通大学的校友，曾捐资300万支持西安交通大学学生ACM队开展科技活动，助力学校人才培养。彼时，郑玉峰介绍称，截止2019年底，公司管理规模逾40亿，并组建了60多人的对冲基金团队。图：西安交通大学官网 因无运营人员 乐创财富私募管理人登记被撤销 9月23日，另一家私募机构乐创财富因无运营人员，撤销乐创财富私募基金管理人登记，对法定代表人、执行董事兼总经理钟浩翰进行公开谴责。 纪律处分决定书显示，经查，乐创财富存在2项违规事实： 一是未按要求配合行政监管且不配合协会自律检查。深圳证监局曾通过电话、短信等多种方式要求乐创财富高管钟浩翰到监管部门接受约谈以配合调查取证，但钟浩翰均未履行配合监管义务。据查，约谈通知发布后，钟浩翰逾期多日方才接受约谈。此外，中基协根据检查需要曾向乐创财富发送核查通知，但乐创财富始终未予回复。 二是未向协会报告重大事项且未变更登记备案信息。据查，乐创财富控股股东及实控人均已发生变更，乐创财富前任合规风控负责人也已于2019年办理完成强制离职手续，但上述情况均未向协会报告，且未更新登记备案信息。乐创财富还未按要求按时提交经审计的年度财务报告，截至目前，信息报送异常情形已经超过一年未整改。 此外，中基协私募基金管理人分类公示信息显示，乐创财富从业人员仅有1人，根据深圳证监局的说明，乐创财富已无运营人员。 鉴于以上基本事实、情节和审理情况，中基协决定撤销乐创财富私募基金管理人登记，并对钟浩翰进行公开谴责。 此外，据中基协披露，汉心景红也在9月23日收到了中基协下发的《纪律处分决定书》。经查发现，汉心景红存在的违规事实主要是管理人登记信息与实际情况不符，一是公司在登记法律意见书中报告的风控经理孙大伟实际从未聘用过；二是公司高级管理人员景一的学历、工作履历与实际情况不符。鉴于以上基本事实、情节和审理情况，中基协决定汉心景红公开谴责，并要求其限期改正。...
9月23日晚，中基协发布公告，注销19家机构的私募基金管理人登记，400万粉丝大V徐晓峰的上海览领资产名列其中。 中基协公告显示，上海览领资产管理有限公司等19家私募基金管理人存在异常经营情形，且未能在书面通知发出后的3个月内提交符合规定的专项法律意见书。注销登记名单显示，上海览领资产管理有限公司的通知发送日期为2022年1月9日。 根据2018年3月27日中基协发布的《关于私募基金管理人在异常经营情形下提交专项法律意见书的公告》（中基协发〔2018〕2号），私募基金管理人及其法定代表人、高级管理人员、实际控制人或主要出资人出现“被公安、检察、监察机关立案调查的”“被证券监管部门给予行政处罚或被交易所等自律组织给予自律处分，情节严重的”等情形，应当向中国证券投资基金业协会提交专项法律意见书，私募基金管理人未能在书面通知发出后的3个月内提交符合规定的专项法律意见书的，协会将按照《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》的有关规定予以注销，注销后不得重新登记。 事实上，此次徐晓峰的“翻车”并不意外。早在今年3月，最高人民检察院主管的《检察日报》官方公众号“检察日报正义网”披露，对徐晓峰提起公诉。 据检察日报，2019年，陈某等人与他人签订代理合同，代理期权分仓软件，在未获得国家有关部门批准，未取得期货、期权经营资质的情况下，从事非法经营期权的活动。徐晓峰与陈某签订合作协议约定帮助其代理该分仓软件，利用其影响力引流粉丝至该分仓软件上进行投资，徐某每单收取佣金20元左右。此后，徐某便在微博、直播间等自媒体上进行宣传推广，以无资金限额、无交易限制等为诱饵将粉丝引流至该软件，从中赚取佣金。经审计，徐某涉及12个代理账户，涉案金额1600余万元，违法所得150余万元。 同年7月1日，证监会在发布的非法证券期货风险警示中再次通报了财经大V徐晓峰诱导交易被三罪公诉，并指出徐晓峰等人私自搭建黑平台，以“几千元即可开户做期权”“多空双向交易”“高杠杆、高盈利”等诱惑性词汇的广告信息，忽悠粉丝添加助理的QQ号或微信号，并下载“上证ETF期权APP”开户交易期权，在不到一年的时间里累计诱导350余名投资者入金，涉案金额超3000万元。 除此之外，据检察日报，徐晓峰还发布多则导流广告，每条收取2万元至3万元费用，后来涨到5万元。而其中不乏含有诈骗链接的广告，但徐晓峰并未对广告内容加以核实，而是在收钱以后一键转发中介编辑好的文案。当诈骗链接被粉丝识别以后，徐晓峰也只是在广告后添加了“不要做股票以外的投资”“不要与其他银行账户发生资金往来”等提醒，并继续多次发布该广告，从中非法获利39万元。与此同时，徐晓峰还通过发布虚假广告非法获利19万元。 2020年，徐晓峰也发行过私募证券投资基金，但最终因管理不善而被清盘。 根据中国基金业协会官网显示，上海览领资产管理有限公司成立于2006年4月，目前已被列为“异常经营机构”，其曾有的览领价值成长、览领滁州大牛、览领晓峰对冲基金一号、览领晓峰宏观策略新格局等7只私募产品也已经全部提前清算。其中，成立仅三个月的“览领上海徐晓峰基金”在2021年2月2日的份额净值低于止损线0.7元，于2021年2月5日决定提前终止产品的正常运作。而徐晓峰后续也在微博回应表示，上述产品春节前就清盘了，原因之一是触了个大雷，周五还在盈利，周末突发大利空，然后连续几个一字跌停，亏损超40%后清盘。 除上海览领资产管理有限公司以外，徐晓峰名下还有一个公司，是成立于2015年11月的敦安资产管理（上海）有限公司。据中基协官网显示，该公司目前已被判定为异常经营机构。在天眼查中搜索“敦安资产管理（上海）有限公司”，结果显示该公司具有15项自身风险与62项周边风险。 目前，徐晓峰的微博中仍然有391万粉丝，其最后一条微博更新于2021年7月7日。在该条微博的评论中，一个名为“趋势投资日志”的账号发布评论称“说一下：这个号永久不玩了！”此外该条微博下的评论还充斥着 “还发基金吗？我想买”“山高我为峰，我是徐晓峰”“永远支持徐老师”等声音。 回顾徐晓峰近年来的“造神”之路，微博平台始终是其发展的根据地，从2011年加入微博以来，徐晓峰发布微博共计5万余条，其发布微博的频率极高，有时甚至一天内发布几十条微博。这些微博内容紧跟市场实时情况，辅之以徐晓峰恣意的评价，徐晓峰以此在粉丝面前将自己包装为心直口快的财经博主形象，而面对粉丝的质疑声，徐晓峰则是通过与其展开骂战与拉黑的方式进行管理。 当前，面对基金亏损清盘、发布虚假广告、非法经营期权、私募机构被注销等事实情况，徐晓峰俨然大势已去，但需要警惕的是仍然会有新的“股神”在新的平台粉墨登场。...
这个基金暂名为“建设银行住房租赁基金”，目标是通过投资房企存量资产，改造为租赁住房。中国建设银行计划设立总值300亿元（人民币，下同）的住房租赁基金，透过收购开发商的现有房产，改造成可负担的租赁住房，来提振陷入寒冬的房地产市场。据建行星期五（9月23日）晚间发布的公告，这个注册地为北京的基金暂名为“建设银行住房租赁基金（有限合伙）”，目标是通过投资房企存量资产，改造为租赁住房。公告没有进一步说明投资“房企存量资产”所指的是建设工程中断的烂尾楼，还是房企已建好但未出售的房产。但综合网络上的定义，“存量房产”一般指已建成并已投入使用、或库存待售的二手房。公告称，建行将为这项基金提供299.99亿元的资金，剩余的100万元则由建行子公司建信信托旗下的全资子公司认缴。经营范围为以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动；期限暂定为10年，到期后再评估是否存续。公告称，这项基金的投资已获中国银行保险监督管理委员会批准，目前仍待有关部门办理必要的审批、备案、登记等手续。...
“增额终身寿险复利3.5%”，是一些销售宣传中经常出现的话语，但这里的3.5%并不是投资收益率，而是保额增长率。9月23日，中国精算师协会发布警惕增额终身寿险误导宣传的风险提示。终身寿险是指以被保险人死亡为给付保险金条件，且保险期间为终身的人寿保险。终身寿险的保险金额可以在产品设计时预先设定，如每年增长一定比例或每年下降一定比例。所谓的“增额终身寿险”，是近年来市场上出现的将保额设计为每年增长一定比例的终身寿险。中国精算师协会在风险提示中表示，目前，有的保险营销员在销售该类产品过程中涉嫌误导性宣传，请消费者予以警惕。警惕一：保额增长率还是投资收益率？概念差别大，不可混为一谈。“增额终身寿险复利3.5%”，是一些销售宣传中经常出现的话语。但这里的3.5%并不是投资收益率，而是保额增长率。终身寿险的保额是指在被保险人身故或者全残时，受益人可以领取到的保险金额。保额是每年不变、每年递增还是每年递减都只是参数的设计方式。在保险费等其他条件一致的情况下，每年保额递增的终身寿险，其首年保额较低，会远低于每年保额不变的终身寿险。保额增长和投资收益概念差别大，请予以警惕。警惕二：增额终身寿险是理财首选？终身寿险主要功能是保险保障，养老、储蓄应选择年金保险。增额终身寿险的主要功能是提供身故或全残保障，养老、储蓄功能较少。如果保险消费者想要购买保险产品来满足养老、储蓄需求，还是应当选择功能较为匹配，提供生存给付的年金保险或两全保险产品。在销售宣传中将增额终身寿险产品类比理财产品，忽略其保障功能，诱导保险消费者中途退保，不符合该类产品的设计初衷。警惕三：增额终身寿险“稳赚不赔”？终身寿险前期退保损失大，投保请做好长期规划。增额终身寿险并非“稳赚不赔”。保险消费者如果中途退保，可以领取保单的现金价值，增额终身寿险的现金价值一般在前5年低于累计所交保费，之后才会逐渐超过累计所交保费。据不完全统计，若在投保后第1年退保，将会损失10%-60%的保费；若在第20年退保，收益约在2%-2.5%之间，请保险消费者注意是否与自身预期相符。...
所谓的“白马股”，只不过是资本为了**的造词而已。“一天‘杀’一只白马，A股总能在意想不到的地方找到下跌空间。”9月22日收盘后，在一个股票投资者的交流群中，有投资者这样评论当日行情。而在当日，引发投资者无奈调侃的那只白马，是素有“中药茅”之称的片仔癀（600436.SH）。9月22日，在没有明显利空消息的情况下，片仔癀股价突然放量暴跌，当日盘中一度逼近跌停，创下了259.69元/股的年内新低，随后又有所回升，股价最终收报260.85元，成交额达15.85亿元，收盘跌幅高达7.2%。经济观察网记者注意到，这是中秋假期以来，继药明康德（603259.SH）、阳光电源（300274.SZ）、东方财富（300059.SZ）等千亿老牌白马股之后，第10只发生放量闪崩的权重股。在和多位股票投资者沟通的过程中，记者发现，相比起近期市场整体的持续调整，如同“开盲盒”一般不停闪崩的白马股，是当前最令股民迷惑的市场现象。“已经跌了小一年了，（片仔癀）按理说应该已经跌到底了，为什么还能闪崩？”有股民发出如此疑问。“白马诅咒”在股票市场中，白马股不停闪崩的现象被称之为“白马诅咒”，往往成为市场情绪极度低迷的真实写照。据经济观察网记者统计，自9月中秋假期过后，市场先后有10只大市值权重股出现了破位暴跌的走势，而在其中，医药板块成了此轮杀跌的“重灾区”。9月13日，中秋假期过后的第一个交易日，CXO板块龙头药明康德盘中跌停，当日收报76.35元/股（本文股价均以前复权价格计算），成交额达57.8亿元，公司市值蒸发逾250亿元。随后，在9月14日至9月22日的7个交易日中，药明康德又有5天股价收阴，失守70元整数关口，如今仍围绕68元左右横盘震荡，而这一价格相较于去年7月16日该公司所触及的171.97元/股的盘中高点，已然“腰斩”。短短三个交易日之后，9月19日本周一，“医美双龙”爱美客（300896.SZ）、华熙生物（699363.SH）也均出现放量暴跌，其中华熙生物当日跌幅达13.68%，股价收报121.05元/股，直接击穿120日均线；爱美客则收跌11.6%，成交额达18.58亿元，当日市值蒸发约136亿元。9月21日周二，深受机构喜爱的“医械茅”迈瑞医疗（300760.SZ）也出现股价跳水，截至当日收盘下跌7.21%，股价收报264元/股，成交额达27.12亿元，这一价格相较于去年7月1日490.24元的高点已跌去44.36%，总市值缩水近2700亿元。9月22日，市场的“盲盒”开到了“中药茅”片仔癀的身上，该公司当日股价收跌7.2%，报260.85元/股，当日市场骤减122.05亿元，股价创下自2021年12月14日以来的新低。除此以外，诸如东方财富、三安光电（600703.SH）、阳光电源（300274.SZ）等千亿大白马也均在过去的7个交易日中，出现了破位暴跌的走势。其中，9月15日，阳光电源股价下挫8.49%，当日总市值蒸发近150亿元，东方财富在9月16日大跌10.78%，单日市值缩水328亿元，三安光电则于9月20日大跌7.05%，击穿四条短期均线，若以9月15日23.98元/股的开盘价计算，三安光电总市值在6个交易日内已经蒸发266.88亿元。记者注意到，从消息面上看，除片仔癀外，上述出现放量大跌情形的白马股近期在市场上均有相关利空消息出现。例如，美国总统拜登于美东时间9月12日签署行政令，鼓励美国本土生物技术、生物制造和相关研发，此举被市场普遍认为是针对我国CXO、CRO领域的新举措，首先影响的便是板块龙头药明康德。而9月16日东方财富股价发生闪崩的背景，则是国务院办公厅于9月15日发布的《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中明确，将着力规范金融服务收费，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。此外，在9月19日，还出现了诸如三安光电相关高管被带走调查，相关部门将对医美机构展开财务核查等市场传闻。此外，经济观察网记者亦注意到，自9月13日以来，接连出现闪崩情形的白马股也多为机构的长期重仓股。例如，根据上述各家公司的中报披露数据，最早开启此轮闪崩浪潮的药明康德，就有128家基金公司旗下管理的1603只产品扎堆持有6.71亿股，占流通股之比高达26.31%；“券茅”东方财富的基金持股数则达到了25.51亿股，占流通股之比达23%，参与持股的基金产品数超过1700只；在22日闪崩的片仔癀，则是中欧明星基金经理葛兰的心头好，其位列葛兰代表产品中欧医疗健康的第七大重仓股，持仓数量高达821.51万股。接连闪崩的白马股，也让本就不理想的公募业绩雪上加霜。Wind统计数据显示，截至9月23日，全市场835只普通股票型基金，近一月平均业绩回报为-17.1%，部分基金的动态回撤甚至超过了40%。“外围压力”催动“资金踩踏”？在针对“白马诅咒”的情况走访投资机构的过程中，记者发现，受访机构普遍认为，近期市场调整主要压力主要在于外部因素，同各类市场传闻的关联则有限。华夏基金方面就告诉记者，虽然近期A股市场负面情绪扰动较多，但调整压力主要来自外部风险。在美联储货币政策加速收紧背景下，美元加息超预期，全球流动性总量收缩，导致风险资产剧烈波动，人民币汇率贬值压力加大；此外，加之部分传闻引发市场担忧，在内部经济复苏尚不稳固的情况下，投资者信心不足，导致股指出现惯性大跌。星石投资首席权益投资官郭希淳向记者表示，近期美联储紧缩和美国经济的走势将是未来对资产价格持续影响的重要因素。他指出，对于国内市场而言，国内经济基本面及经济预期是核心因素，但也需要关注海外市场波动带来的情绪传导。“目前国内股市维持缩量特征，市场情绪偏弱但并未出现进一步下行，美联储加息落地后对国内股市的实际影响将低于海外市场。今年以来，中美货币政策持续背离，我们认为近期人民币贬值也并不会影响国内流动性维持宽松的情况，叠加目前A股整体估值并不算高，A股受到的估值端压力明显小于美股。”郭希淳说。广州一家私募的投资经理刘禾则向记者指出，眼下市场存在的一些解读，将出现闪崩情形的白马股归结于对应的市场传闻所引发，但在他看来，这样的解读无异于“拿着答案找问题”。“传闻本来就是市场的过度解读，比如9月12日引发CXO动荡的那则‘美国禁令’，主要内容以鼓励医药制品的境内生产为主，但是并没有明确细针对国内的CXO产业的细则，结果传闻最后发酵成了CXO禁令。”刘禾说。在刘禾看来，上述传闻实际上不足以引发市场的大幅动荡。“发生闪崩的白马股都具有明显放量的特征，应当是机构资金出逃所致。”他指出。记者查阅市场数据发现，9月13日，即药明康德大跌当日，其龙虎榜数据显示，在卖出药明康德金额最大的前五名中，就有2家机构专用席位，各自卖出1.39亿元及2.45亿元。9月20日，三安光电龙虎榜中，卖方中有4家机构席位，合计卖出近7亿元。对于为何会出现机构齐齐抛售的情形，刘禾认为是估值回归的体现。“公司还是哪些公司，现在市场情绪导致估值有所不同，加之近来市场资金略有收紧，美联储激进升息，外资连续流出，自然要从暂无炒作热点的老白马中撤出资金。”刘禾表示。沪上一家公募的基金经理也告诉记者，此次闪崩的一系列白马股，自4月以来并未经历反弹行情，且部分公司的业绩增速放缓，出现了成长性与估值错配的情形。“就是因为这些白马一直在回调，回调太多了，到了某一个点位突然引发市场情绪的崩塌，资金开始踩踏出逃，而对于4月后，出现反弹的热门股，如今就算面临回调也仍有获利在手，当基金经理面临赎回压力时，便会考虑弃车保帅。”上述人士进一步补充。金信基金的基金经理黄飙也认为，近来市场行情变化，主要受外围市场风险传导影响，进而加剧了市场担忧。黄飙告诉记者，此次市场调整是经济底部阶段的一次风险集中释放，属于短期调整范畴，不必过于恐慌，新兴成长产业的景气度以及整体经济的中长期内生增长动力依然稳固，泛科技相关赛道细分龙头公司具有显著的壁垒和长期抗风险能力，技术创新和业绩增长将会是穿越周期的最持久的推动力。“科技创新与能源转型相关成长赛道景气依然较高，龙头公司的业绩增长确定性强，尽管估值溢价受到国内及外围宏观风险会有所波动，但这些赛道依然是市场主流资金的中长期投资方向，坚实的业绩将推动整体股价波动上行；此外，从经济前景看，目前国内经济增速在U型底部徘徊，通胀压力缓和，货币流动性非常充裕，利率处于低位，有利于市场估值维持在中性以上水平。”黄飙进一步补充称。展望后市，长城基金方面则直言，预计十一国庆长假前，行情将维持“鸡肋”状态，长假过后，随着“二十大”的召开，对于各项工作做出指导，市场交投情绪将有望逐渐回暖。“当前阶段比较复杂频繁的环境变化，对于市场来说挑战和机遇并存，逆全球化、内循环以及各类安全主题有可能会成为具有中期持续性的题材；就国内环境而言，经济的复苏仍然是大方向，十月中旬后稳增长和疫后复苏题材可能会呈现比较好的弹性。”长城基金如是称。...
产业链里的很多人，如今置身赌局。光伏行业是当下的高景气行业，全球化叙事背景下的光伏全产业链“跑马圈地”，周期循环的科技进步和热钱涌动背后，产业链很多玩家置身赌局。9月15日，光伏龙头企业隆基绿能在西安硬科技展览馆“九号宇宙”，宣布成立“未来能源太空实验室”，将和中国航天一起，开启太空探索。到场的有中国航天基金会理事长吴志坚，他曾是探月工程副总指挥兼中心主任；在技术成果交接现场，把计划进行太空搭载的新产品送样给吴志坚的，是隆基绿能中央研究院副院长徐希翔博士，他是中国乃至世界层面、异质结领域（一种前沿电池技术）的领军人物。此外还有隆基绿能党委书记、副总裁李文学，和市场总经理、全球市场负责人霍焱。以及许多关心自家公司股票的年轻员工——他们可能有员工股票，或者自己重仓了自家股票。那天线上线下有不少人，心里更关心隆基股价，他们想在这场官方发布中，找到和财富密码相关的某些蛛丝马迹。散户们在想要不要补仓，媒体们则干脆在会后追着去问：什么时候发布新品？——新品发布的逻辑背后，其实也跟股价强关联。光伏老大的困境隆基股价备受关注。在A股，隆基股票一直有着“光伏茅台”之称。作为市值4200多亿的产业链一体化行业龙头企业，隆基是世界上最大的光伏企业，市值第一、研发投入第一，在产业链多个领域出货量第一，旗下6万多员工遍及全球。光伏行业是一个产业链比较长、各个环节彼此衔接、技术和路线选择充满变数的前沿科技行业。行业发展近30年来，光伏产业链包括硅料、 铸锭（拉棒）、切片、电池片、 电池组件 、应用系统等6个环节。每一个环节都有对应的头部团队——这些团队不管是做一个环节的SKU，还是提供N个环节SKU，都有机会在全球市场份额上成为行业龙头企业之一。隆基因为早年超前押注单晶硅路线，而成为当下光伏产业链里的王者，其在硅片及组件环节非常强大。但产业链是一个动态的平衡，细分领域里的其它头部团队，也在随时调整战略，以保持或提升自己在业内的市场份额。有的团队会专营主业，通过渠道商业化的增长来维持优势，也有的团队会不断向上下游布局——通过抢别人的市场份额实现自己的扩张。随着全球政治经济局势的变化，供需匹配上的洗牌，光伏领域的景气度进一步走高，产业链各环节围绕扩张——整个行业的战略和决策开始走向泛化、激进和冒险。8月，光伏行业上游，创办40余年、市值峰值曾达到3000亿、一直不碰下游业务的硅料巨头通威股份，正式宣布进军下游电池及组件业务。通威在组件市场的第一次高调亮相，就以低价掀起了组件市场价格战。消息一出，整个行业下游股票大跌。行业认为上游强势原料企业向下抢昔日客户订单，会直接从原材料环节，卡住下游的脖子，导致下游企业无米下锅。业内龙头隆基绿能也连跌了数日，8月中至9月中期间，市值累计下跌近600亿元。搅局者通威是今年营收层面的赢家，不过他们的股票，也并没有暴涨到超出预期的水平。资本市场认为，这家上游原料公司的业绩大增超过300%，来自于全球范围内的大宗原料上涨，赚的是短期趋势红利。硅料没有稀缺性，硅料涨价只是阶段性的结构性行情。随着时间的推移，原料端重金投入者的增加，硅料的价格会逐渐趋于理性。届时通威的原料优势不再，初涉下游的新业务因为没有积累而前景未知。隆基在产业链中的位置来源：每日财报网光伏行业的商业逻辑是，要一直致力于降低单位发电成本。这个成本部分除了硅料本身的成本，也包括降低非硅成本——提高电池片转换效率是技术和侧降本的重中之重。隆基副总裁李文学在发布会上介绍，隆基科研投入持续增加，已经到了收入的7%以上，电池转化率超过了26%，同时，企业单个员工的劳动生产率达到了120万人民币。但这些令从业者和分析师印象深刻的数据，并不能在股民和普通用户那里得到共鸣。只要股价有个风吹草动，股民那边早已经炸了。在网络上，每天有几万人想教李振国和钟宝坤怎么做企业。他们见证过隆基过去6年市值翻了近10倍，或许亲历了隆基股价9年涨了56倍，他们中有人在隆基股票上实实在在赚到过钱。他们指责隆基战略，提出要迅速布局产业上游硅料环节，自己行成闭环的产业生态。隆基说自己不懂化工但网友们根本不信，一个曾经被验证过的成功经验是：隆基最初从单晶硅片业务起家，后来再进军组件、电池，一体化后的隆基降本能力大幅增强，在一体化布局的过程中，逐渐在市场份额和地位方面成为龙头。小股东和投资爱好者的逻辑是，有资源有技术的龙头企业既然能向下游一体化，就能向上游覆盖。硅料近两年里价格翻了三四倍，吞噬光伏行业利润已成事实。而隆基年度运营的成本构成中，原材料在总成本中超过70%。这直接导致隆基近三年成本环节翻倍增加。虽然隆基上半年年报显示他们营收超过了500亿，同比增长43.64%；归母净利润64.8亿元，同比增长29.79%；基本每股收益0.86元。但这些不能让隆基股民满意，因为他们不能允许，自己投资决策成本较低的全球产业一体化龙头，今年被四家上游硅料企业把净利润挤到了第五。8月末的隆基投资者业绩说明会上，已经有人单刀直入直接开问了：如何看待友商进入组件环节的竞争？隆基方面明确回应：不会轻易踏入硅料制造这一化工专业分支。综合前述隆基财报，这家公司年底把全年总营收做到1000亿应该不难。但这更像是一个被精算过的营收数据。当整个行业都盯住上游去赚热钱，又将很快迎来上游产能的过剩，届时，盲目扩张的部分将会产生不可逆亏损。时间往前倒推两年，能源储能领域爆火。行业龙头宁德时代被封为“宁王”时，媒体和公众的视角也曾经盯上在产业链中处于“宁王”上游的隆基绿能。当时隆基绿能创始人李振国明确否认布局储能领域。“我们还不能说服自己，无法证明自己在做储能上有能力比其他企业做得更好。”隆基后来的确没碰触储能业务，但他们在光伏赛道中下游实现了全面扩张。如今源头材料紧缺、暴涨。隆基这种链接产业上下游的龙头企业直接变成夹心饼干。产能满足不了下游客户需求，隆基的业务部门及分管领导甚至董事长钟宝申本人，都要忙着给合作伙伴道歉。资源分配时，隆基直接使用有共识的规则：按照过往双方合作的采购比例进行资源分配。如今源头一硅难求，产业链下游订单有增无减，对应的风控和决策压力，再次回到了隆基这一边。周期造富的背后意向订单和商业合同之间最大的差别，是不确定性。这种不确定性折射出整个行业除源材料外，其它环节正在集体承压。在社交网络，股民说话非常刻薄，他们说时间不确定，价格也不确定的协议，不就是”空气合同”吗？——很可能那些合同，真的要靠人品、交情甚至公众的关注度撑着。商业的基本逻辑绕不开利润。更何况，在产品的销售终端，有来自全球尤其是欧洲的源源不断的新增订单催着。过去三十年，光伏行业的起伏离不开时代背景和地缘政治。这一次，时代标注了俄罗斯和乌克兰。介于双方此刻的糟糕关系，长期重度依赖俄罗斯天然气的欧洲，因管道供应量的不确定，导致电价冲上新高峰。伴随着不安全感和不确定性的极端的能源紧缺，带动了光伏需求的暴涨。光伏行业协会的统计数据显示，上半年，包括组件、控制器和逆变器等在内，我国光伏产品出口总额约259亿美元，同比增长了113%。增长曲线还在扶摇直上，全球都在源头硅料：硅料能产出来多少，最终装机量就会是多少。种种迹象表明，新一轮的造富周期再次降临。各行各业的热钱涌入光伏。甚至连C端用户无比熟悉的家电品牌，比如美的、格力、海尔、TCL、创维、日出东方、康佳、奥克斯、海信，这九大家电企业纷纷宣布跨界光伏。其中投资回报比最高的，是TCL的老板李东生。TCL的电视机早没20年前那么风靡了，今天的年轻人听过TCL但不会用他们的产品。转型中的李东生北上天津，通过国企改制，接下了天津老牌半导体技术企业中环联合改名TCL中环。如今TCL中环在光伏产业链的硅片环节，是隆基最强劲的对手。其市值超过1800亿，最高曾突破2000亿。李东生辛苦半生打拼的TCL科技，现在市值仅为600亿，只有TCL中环的1/3。2021年，时年52岁的上机数控董事长杨建良，以470亿的财富取代了海澜之家的周建平，成为无锡首富。这家20岁的传统机器制造企业，跨界光伏领域赚了个杯满钵平。2022年4月到9月中旬，上机数控股价涨幅99.15%。伴随硅料价格持续攀升，近日上机数控和特变电工等公司一起，宣布继续向硅料领域进发、扩产。投资规模均超百亿元。小股东偏爱风格激进、赌性大的创始人。爱旭的老板陈刚高举高打的风格，完美地击中了这个画像。这家处于光伏产业链的电池片环节的公司一直在疯狂扩张，接连抛出扩产计划，画风逐渐从“相对合理”走向“大干快上”。虽然该公司该公司的应付账款接近应收账款的7倍——走向一个极度疯狂、危险的数字，但是他们4月到9月股价涨了256.80%。爱旭的财务状况 图片来源：市界通过一系列被媒体标注为“颇为巧妙的资本运作之下”，爱旭市值上涨了209亿元。当然，连续6个涨停板不仅惠及大股东，也让爱旭股份的小股东们欢天喜地，雪球上还有股民直夸陈刚为“真男人”。和爱旭一样疯狂的，还有全球领先的光伏组件产品制造商晶科能源。刚募资百亿负债率仍超70%，却在2周内签署了高达2000亿元的多晶硅料采购合同，锁定了未来八年的硅料供应。15年前，当硅料在价格突破300美元/公斤，当时的行业龙头尚德为避风险频签10年长单合同。尚德后来的惨烈，让今天的业内龙头隆基有了一个铁律：坚持从不签长单。但晶科能源不信邪。眼下增长势头太好，根本停不下来。今年晶科实现了经营业绩超过60%的大幅增长。旗下光伏组件出货量已达18.21GW，位居全球第一。虽然利润率其毛利率、净利率分别较去年同期分别下降4.09个百分点、0.88个百分点。但有着75%以上海外业务晶科依然选择了马力全开，激进扩张。今天的投资小白完全不知道十几年前的光伏有多惨：海润光伏退市，汉能薄膜归零。汉能李河君之的历任中国首富背后的无锡尚德、江西赛维也都高光后又退场。技术路线中押注多晶硅的一代硅王保利协鑫陷入多年亏损，直到熬到本次周期才缓了过来。赌还是不赌？这不是硅料第一次暴涨，也不会是最后一次。截至本文发布之时，光伏领域硅料环节还处于疯狂状态，包括隆基在内的整个光伏产业链各环节大厂，集体开始跟上游签原材料意向订单，提前锁定原材料：锁量不锁价，锁价估计就没法谈了。通威和隆基正是这样的产业链上下游合作伙伴。通威要向下游覆盖，隆基表示不会向上游扩张，历史上他们的扩张理由从来都是“除非被卡脖子”。光伏行业很多人希望隆基通威开始卷，扩充产能，打价格战。两家公司都是行业里第一梯队的公司，3000亿的通威是最有机会和4000多亿掰手腕的企业之一。“通威丢了光伏还有农牧饲料也能活着。”“隆基走技术路线的，财务健康，技术层面有着全球化的竞争力。”怂恿的背后都是生意。产业链上下游光伏一体化系统里企业众多，他们都在赌——赌这个行业里即将爆发无数个机会，而自己将成为那个有准备的人。光伏产业链利润最后的环节——硅片，净利润率也就10%出头。但围绕这个终端产品的生产，上游无数个机器，将有机会扩大产能：光伏的原材料是硅，需要从硅矿中提取，完成初步提取的龙头是合盛硅业，变成纯净硅的公司是通威股份。不规则的纯净硅像石头一样形状不规则，把它做成圆柱或者方块要用专用硅晶炉，这个设备的供货方叫晶盛机电。把硅料制作成硅片的公司主要是隆基绿能和中环。切硅片的设备公司叫高测股份，设备里切割用的核心组件要用福立旺母线的金刚线。不同型号的硅片上要印很多线条，有的用丝网（福立旺），有的用激光或者铜电镀（帝尔激光）。把硅片做成小块的电池片，需要用到相应的核心电池技术。相关公司是通威股份，爱旭股份，晶科能源，晶澳科技。二晶和隆基是一条绳上的，爱旭跟TCL中环是一条绳上的，通威是“脚踏两条船”，两条线都站。小的电池片，主要组装成一块更大的电池片，组装的主要公司是隆基绿能，晶科能源，晶澳科技，天合光能，东方日升，也就是我们常说的组件厂。光伏产品的使用周期一般规划25~30年，为了延长产品使用周期，会像手机一样贴个膜。做胶膜的相关公司是，福斯特。贴了膜再搞个玻璃盖上去保护一下，相关公司是福莱特、银浆。阳光照射电池板产生的是直流电，生活中要用的是交流电，需要一个逆变器转换一下，制作逆变器的相关公司有阳光电源，上能电气，固德威，特变电工。一大片光伏发电板叫集中式光伏，需要用集中式逆变器，主要公司是阳光电源，上能电器，特变电工。一小块光伏板发电用于生活叫做分布式光伏，用分布式逆变器，主要公司是锦浪科技，固德威。[21]光伏产业链的里的生态之所以复杂，就是因为产业链细分领域多，里面的每一环都有机会360度扩张，扩张之后的细分业务再以各种排列组合的方式形成新的产业合作，再叠加不同的技术选择和产品定位，最后排列组合出来的行业矩阵直接把外行绕晕。为什么光伏赛道赌这么猛呢？因为光伏行业的平均增速能达到100%，而其他行业能达到20%都不错了，大部分行业都是和经济增速不相上下，5%左右。为什么光伏里面逆变器炒得最热呢？因为光伏太阳板30年都不用换，但是逆变器很容易坏，5年一换个，更新频率高复购率就高。作为高景气风口行业，光伏赛道长期竞争力还将体现在技术创新和电池转换率上。但短期，没有逻辑可言。当技术开始内卷技术早就开始卷了。隆基绿能有核心技术，他们选择了转化效率更高的电池技术路线HPBC，对应的，是成本也高。晶科能源、天合光能、晶澳科技三家企业选择了TOPCon技术路线，成熟稳定成本低，更有性价比。通威不想做取舍，他们选择了两种电池都要：既要转化效率领先，又要平衡投资收益成本。58岁的刘汉元，拥有一家自己创办了40年的企业。他没读过多少书，却在一水的理工科博士企业家中间，把通威做到了农牧水产龙头和光伏龙头。走过40年的周期企业，其成本控制能力，是写在血液里的。硅片尺寸之争发生在兰大校友之间。隆基绿能的几位老板和TCL中环的掌舵人沈浩平早年都毕业于兰大物理系。他们在硅片领域的分工并不完全重合，隆基在硅片的中上游，TCL中环在硅片的中下游。他们对产品的尺寸之争已经持续数年。在2019年之前，两者曾联合制定M2尺寸标准。2019年之后，隆基绿能率先发布M6单晶硅片（166mm）和基于M6硅片的Hi－MO4高功率组件，中环随后发布M12单晶硅片（210mm）。210mm硅片的最初提出是中环为了打破隆基技术话语权的掀桌子行为，随后，隆基绿能发布M10单晶硅片（182mm）。有意思的是，两家公司几代新品的命名序列依次是M2，M6， M12， M10。每一次抢先发布，似乎都给对方留足了命名和迭代空间。技术内卷加速了新品渗透率。M10和M12硅片尺寸占比之和，从2020年的4.5%迅速增长至2021年的45%，预计2022年占比之和将扩大至75%。M10技术更为成熟，制造成本相对较低，因而市占率较M12更高。隆基虽然一直宣称182是最优尺寸且疯狂出货M10，但从隆基新上的设备看，已经具有了生产210硅片的能力。巨头博弈的同时，也带动了产业链上下游的活跃。没有人跳出来指责TCL中环是搅局者，反而纷纷押注更大尺寸是未来趋势，或明或暗地向着更“大”的赛道跃进——推出适配更大硅片的配套产品和服务。为了押注210mm电池和组件，有些企业甚至推出了可兼容230mm的配套产品体系。全然不顾业内老大隆基在其身后一直在说，更大尺寸的安全性和生命周期问题。逐利只争朝夕，产品生命周期那是二三十年以后的事。大企业做决策深思熟虑，是精英团队精算过的选择。他们既有技术又不缺资源，抗风险能力强。反而那些是盲目在周期里冲浪的小企业，步子迈得太大押宝各种PLUS电池和组件，需要花更多心思去做风控。谁将穿越周期？2016年10月，成都，两名顶级科学家负责的企业研发实验室接到公司通知，停止研发3年前立项的某个跟公司主营业务匹配度不高的边缘电池技术，整个团队转岗到兄弟部门。在正式的通知到来之前，实验室已经停电两个月，所有设备无法运行，实验也暂停了。只剩一个10千瓦的柴油发电机，吭哧吭哧地支撑着办公室的照明。两位科学家都已到了退休的年龄，一位还确诊了心脏病，频繁地跨国治疗之余，始终放心不下实验室。共同的默契让他们决定再努力一把：去北京公司总部，以技术专项汇报的方式，再跟公司争取一下。当时他们所在的公司陷入前所未有的财务危机。远在北京的老板已经启动全公司范围内的结构性裁员。但两位科学家还是从技术的角度，打动了决策者的心：把他们进行到一半，本打算关停的项目，列为该公司四大主流技术线之外的第五条线；在他们提出60兆瓦产线的需求时，直接批了120兆瓦的产线。批复生产线的老板名叫李河君，公司的名字叫汉能。两位科学家分别是汉能首席科学家李沅民博士和首席技术官徐希翔博士。图片来源：格隆汇2019年8月，两位博士的实验室收到了德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）发来的认证报告，他们的研究成果，一种硅基底+薄膜的6吋SHJ电池转换效率达到24.85%，成为新的世界冠军。从这项技术被发明直到今天，整整29年里，这个领域的世界纪录一直被日本垄断。汉能发布了那个荣誉，但那一年，这家公司已经发不出工资了。李沅民博士并没有等到那个认证报告，他在报告抵达前两个月，因肝癌和肺癌在普林斯顿离世。离开前，还给他的科研搭档徐希翔博士发了一条未完成的消息，只写完了称呼和标点：“Hi Chris，”两位博士，共事九年，朝夕相处。李沅民博士生前最后的6个月里，徐希翔博士曾带着两人共同的研发团队日夜赶工，争分夺秒，然而终究没有赶上。徐希翔博士后回复了李沅民博士那条未完成的消息。开头他说，这是我发给你的最后一条消息。结尾是：我们将继续战斗，赢得这场战争，让光伏为全世界造福。4年过去了，2022年9月，隆基绿能中央研究院副院长徐希翔博士再次收到了来自德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）的认证报告，徐博士和他的团队在P型全尺寸单晶硅片上，将硅异质结电池转换率推高至26.12%，这是迄今为止P型硅电池效率的最高纪录。图片来源：隆基绿能官方账号早年，他和他都是痴迷于硅方向的科学家，服务于一家专注于薄膜方向的太阳能公司。为了给科研争取资源，他们联合起来，把硅底技术翻译成薄膜方向说给老板听。如今他服务于一家单晶硅路线的光伏公司，是集团中央研究院二院的一把手，应该不用那么费劲地去操心基本资源了。从24.85到26.12，虽然是由两家公司送样了两个完全不同系列的产品，但底层技术逻辑都是硅基底。周期更迭，沧海桑田。但前沿技术，通过科学家和他们的实验室，被传承了下来。Acell=（244.54±0.98）cm? η=（24.85±0.35）%Acell=（274.3±1.1）cm? η=（26.12±0.39）%徐希翔60多了，有心脏病史。家人都在美国，他自己回来了。他加入了本科校友创办的公司，也将在行业的前沿探索和技术路线选择上，和同系校友在科研领域狭路相逢。沈浩平比徐希翔晚一年从兰大本科毕业，他在中环工作了40年。40年间他从拉晶车间干了十九年，后历经各个岗位，直到成为那家老牌国企的掌舵人。如果不是遇到了TCL李东生，沈浩平可能退休了。李东生和同寝室室友——创维黄宏生、康佳陈伟荣一起曾撑起中国家电半壁江山。如今TCL都快被人们遗忘了，沈浩平和他带领的中环，再一次将TCL拉到了时代和产业的聚光灯下。今年，年近80的大全能源实控人徐广福，将迎来他创业生涯里最赚钱的高光时刻。得益于源头硅料环节的上升，今年一季度，大全能源营业收入同比增幅389%至81.29亿元，净利润为43.12亿元，同比增长641%。光伏圈里八卦多，有人说，大全能源管理层的主要人员由徐广福带领公司的一众创始老将共同组成。“70后”的太子徐翔连核心管理层都进不去。3年前，有人挖走了沈浩平团队的总工程师。但那时候中环已经是智能制造了。“算法是个黑盒子，挖一个人过去，是没有用的”。是完全不同的管理理念、技术路线和产品策略，正在同一个行业里百花齐放。最后是那些被技术和时代选中的人，一起带领这个行业，去穿越周期。未来已来写这篇文章时，我联系了几位3年前曾向公司讨薪的汉能前员工。一位前产品经理对有人来问他“汉能”相关问题表示惊讶，他说“汉能已死”。另一位在两三年前已经改行，现在从事的是绿色智慧城市相关的工作。他说新工作跟光伏行业没有关联，但依然是前沿、绿色环保行业。一位早年参与过众多汉能全球化投资并购业务的前员工，早已不愿再过多提及前公司。他的很多前同事直到最后都没能结清当年工资，这其中不包括在裁员环节就离开的他。他只是单纯地觉得，那个时代过去了。早年汉能曾经在非洲援建了不少光伏板，他代表公司去非洲出差的时候，曾经人肉运输过部分核心电池片——现在可能那些装备还在正常工作。巴基斯坦的贫民区没有通电。但是咬咬牙，装上一块发电板，就能用上电。有了光伏电是奢侈品，没有光伏，连电都不存在。光是人类有史以来从未有过的，能够公平地覆盖地球每个角落的能源。如今中国已经成为全球最大的可再生能源市场和设备制造国，在全球光伏产业占据主导地位。在以碳为先的大国叙事背景之下，光伏后续的发展未来可期。伴随着技术的进步，在更轻薄更高效的产品出现后，光伏产品可能将摆脱单纯发电的标签，参与用清洁能源制造清洁能源的产业链当中。新的时代正在开启。绿氢或许提供了一条有足够吸引力的排放解决路线。当隆基 2021 年宣布进军绿氢时，国内绿氢项目投资已经不少于 800 亿；光伏逆变器龙头“阳光电源”宣布成立氢能公司，今年 3 月回复投资者提问时，他们表示氢能业务已经能产生部分收入了；光伏组件龙头晶科也宣布和国际气体巨头 Air Products 合作探索光伏制氢。如果要在 2030 年实现零排放，全球仅在绿氢供应链的投资就达到 5 万亿美元。虽然当下氢气的储存难度，还不如100%的储能覆盖。但未来的焦点，也有可能不是储能。换一个角度，如果储能是手段，不是目的，目的是把电力的供需进行匹配。那么围绕人类能源网络的设计和交付，将会有翻天覆地的结构性变化。新一轮的变革正在到来。参考资料[1]《通威40年：光伏赛道领跑者如何炼成？》｜零碳知识局 程扬[2]《上机数控：梭哈，光伏！》｜感碳号[3]《隆基绿能：暂无布局硅料和储能制造产业计划》｜腾讯新闻[4]《专访隆基股份董事长钟宝申：此心安处是吾乡！》｜黑鹰光伏[5]《谁在隆基股份上赚了100亿？》｜远川研究所[6]《全球光伏需求激增，隆基交出平淡的半年报》｜YY港股圈[7]《进军氢能365天，光伏龙头隆基「交卷」》｜36氪深度[8]《光伏首富的沉浮》｜AI财经社[9]《爱旭股份，200亿狂欢背后》｜市界[10]《晶澳科技：光伏大牛股，还值得长期持有吗？》｜云盘智者[11]汉能移动能源官方账号[12]《大额订单纷至沓来 光伏公司锁定上游资源：今年通威股份、新特能源、南玻A、大全能源斩获硅料长单合计5300亿》｜中证报[13]《光伏板块集体走跌，隆基绿能大跌7%，为何不香了？》｜德林社[14]《毛利率下滑叠加通威“搅局”，光伏龙头隆基绿能褪色？》｜雷达财经[15]《光伏硅片龙头双双改名，隆基绿能和中环股份怎么选？》｜每日财报[16]《实录｜专访隆基股份李振国：谈竞争策略、电池路线与氢能布局》澎湃新闻[17] 围剿华尔街，对弈华盛顿，中国光伏是如何成为世界第一的？｜温竣岩[18]《TCL中环实现“加速跑”：半年净利增92%，硅片产能反超隆基》｜华夏能源网[19]《业绩对赌失败后，爱旭股份1元回购注销了“半个自己”》｜环球老虎财经[20]《晶科能源半月签2000亿大单“锁料” 负债率超70%海外经营风险潜藏》｜长江商报[21] 产业一体化逻辑拆解可能来自于一位社区匿名从业者，未找到原文链接｜雪球...
