“为您理财”，这是银行推介其发行的理财产品时常用的广告语。然而，名义上“为您理财”的背后，部分银行管理费收入早已赚得盆满钵满。 银行理财产品隐含的投资管理费究竟有多少？大多数精于计算的银行都交出了“糊涂账”，仅有少数银行在单个产品兑付公告中披露了相关信息。记者注意到，从近日西部地区某城商行披露的数据来看，即使目前银行理财产品平均收益率已经大幅度下降，但是银行的管理费收得却不手软——接近230万元的投资收益，银行拿走了95万元 理财收益率走低，超额管理费犹存 对于投资者来说，在重要时点和节假日购买理财产品收益率高的“小窍门”渐渐失效，银行理财产品收益率一直呈现稳中有跌的态势。而银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场报告》显示，2016年上半年，封闭式理财产品兑付客户收益率呈现出下降的趋势，兑付客户年化收益率从年初的平均4.2%左右下降至平均3.7%左右。 银行理财产品收益率走低，部分银行的投资管理费却并未相应“瘦身”——某城商行一款9月12日刚刚到期的理财产品兑付公告显示，接近230万元的投资收益，银行拿走了95万元（含94.5万元的管理费和0.5万元的托管费），兑付客户收益不足135万元。据此测算，客户实际收益与银行收费的比值约为1：0.7，也就是说，在产品的投资总收益中，银行无需占用资金、更无需承担风险，却抽走了逾四成的收益。 记者向多位银行理财产品的投资者询问并了解到，虽然并不完全认同管理费的合理性，但是多数投资人能够接受的管理费大致在理财产品收益率的10%-20%之间，也就是1:0.1至1：0.2之间。如上所述的“1:0.7”被多数受访者认为是“难以想象的”。 更为严重的是，这并不是偶发的个案。该行另一款9月6日到期的理财产品的兑付公告显示，客户获得的年化收益率为4.25%，获得的投资收益约152万元，而银行收取的费用合计约98万元，客户实际收益与银行收益的比值约为1：0.64。 从银行披露出来的上述两款理财产品的资产组合来看，其投向全部是债券，管理的难度和风险还是比较可控的。 此外，银行一方面在理财产品说明书中强调，“参考年化收益率的测算依据是根据拟投资基础资产存续期内收益减去相应管理成本所得”；另一方面，又表示“若产品实际获得的收益率未达到参考年化收益率，则产品发行人不收取产品管理费”。按照银行的逻辑，管理费是否存在是不确定的，银行却能够根据不能确定存在与否和数额区间的管理成本测算出给投资人的参考年化收益。 “事实上，预期的年化收益率通常是银行在发行理财产品当时愿意承担的资金成本，与后续收取的管理费在数额上并不是稳定相关的，但是为了留存超过预期收益率的实际投资收益，银行需要一个名正言顺的说法”，某股份制银行人士对记者坦言，“因此银行大多以上述减法的形式表述预期年化收益率。” 当然，也并非所有的银行都能实现前述可谓史上最牛的管理费费率。《中国银行业理财市场报告》显示，2016年上半年，银行理财市场累计兑付客户收益4723.8亿元，同时相关银行业金融机构实现理财业务收益950.3亿元，客户收益与银行收益的比值约为1:0.2。 超额投资收益，究竟应该属于谁 对于银行收取投资管理费究竟是否“于法有据”，业界一直存在争论。 从银行的角度而言，“合同事先约定”无疑是其王牌的抗辩理由，从目前的实践来看，监管部门对此也暂未表示异议。 “超预期收益变成银行的投资管理费涉及两个法律问题，其一是归属问题。由于它是通过投资者资金的投资行为产生的，所有权其实应该属于投资者，商业银行目前是通过合同中的霸王条款改变了所有权；其二是信息披露问题，即便商业银行在合同中约定了归属权的转移，也应该事先明确告知投资者超预期收益可能有多少，投资者可以根据以往同类产品的超预期收益情况判断是否接受银行变更所有权的约定”，资深法律界人士曾对记者表示。 “其实，大多数银行理财产品的实际收益率都高于预期，但银行通常不会特意提醒客户，只有在客户主动询问时才会进行回应”，一位国有大行人士对记者表示，“在目前理财产品刚性兑付的背景下，银行要求锁定超额收益其实应该是可以理解的，因为在刚性兑付的潜规则下，银行实际承担了大部分的投资风险，即便出现投资损失，银行也要向投资者进行兑付。那么，银行自然也有权要求锁定投资者能够获得的最高收益上限。当然，收取的具体比例还有待商榷。” ...
18日，菜鸟网络宣布联合网商银行正式上线供应链金融产品。菜鸟物流生态圈内的商家与合作伙伴，能够便捷、极速地申请贷款，单笔最高可贷3000万元，从申请到放款仅需3秒钟。据了解，今年“双十一”期间，该项目已准备了10亿资金，并启动“百万免息”及“利率折扣”等多项助力计划，保障商家与物流企业应对线上大促。 菜鸟供应链金融是阿里巴巴体系下电商、金融和物流三大战略板块的强强联手，在试运行阶段已经累计放款超2亿元。 据菜鸟相关人士介绍，电商商家一般都是中小企业，提前备货对资金的需求量较大，尤其在“双十一”这样的大促时期，所需资金动辄上翻数倍。但传统银行贷款流程烦琐，门槛高，商家获得银行贷款的难度很大。菜鸟供应链金融提供的融资服务，是基于阿里电商、金融及物流平台沉淀的大数据，实时在线授信、动态风控，商家选择菜鸟服务后，即可获得贷款，自由支用，随借随还。 菜鸟相关负责人表示，通过大数据的算法，菜鸟供应链金融打通了存货与销售的授信，后续还会从销售端向生产端延伸，真正实现生产端到消费端全链路覆盖的金融解决方案。 ...
新三板股票质押业务风险再度于P2P平台上暴露。 记者获悉，继枫盛阳项目之后，又一风险事件再一次出现在恒泰证券旗下的互联网金融服务平台——恒普金融上。 恒普金融网站显示，其作为恒泰证券旗下的互联网金融服务平台，专注于新三板及沪深A股股权质押融资业务，而风险暴露的项目，正是一单新三板股票质押融资标的。 记者日前从恒普金融平台投资人处了解到，9月19日其收到的一份来自恒普金融的官方公告通知称，其此前发布、并应于9月16日-25日到期的两期项目“新三板-九鼎投资-质押-508281”（下称九鼎81）“新三板-九鼎投资-质押-508282”（下称九鼎82）出现逾期。 “截至目前，借款方由于个人资金周转问题，无法如期兑付本息。”上述对投资人的公告显示。 而后，记者从恒普金融人士处证实了上述公告的真实性。 记者查询资料得知，九鼎81、九鼎82两期项目金额分别均为2100万元，合计到期待付本息达4515万元，期限为一年，年化收益率为7.5%，两单项目属同一借款人，即九鼎集团某股东。 需要注意的是，两单项目的累计投资人已超过公开募集标准的200人上线，合计达217人。其中九鼎81项目涉及借款人78名；九鼎82借款人136名。而彼时在项目介绍和借款用途上，该项目称“现因个人投资需要，特向借款人借款满足其需求”。 那么，上述两标的融资方所提供质押的600万股能否成为此次风险暴露的可靠安全垫呢？ 从公开数据的计算结果来看，情况似乎不容乐观。若以停牌前20个交易日均价计算，九鼎集团的停牌前均价为16.49元/股，上述借款标的所质押的600万股对应的市值应达9894万元，约合折算率为45.63%。 但值得一提的是，该项目起息于去年9月15日，而当时九鼎集团已经在更早的6月初就已进入停牌阶段，后来A股市场遭遇大幅下挫，在市场人士看来，一旦九鼎集团复牌也可能遭遇一定程度上面临补跌风险。 交易所数据显示，截至9月19日，上证指数较去年6月初已累计下跌超过35%。 而若参考同属金控平台的部分A股公司对比，九鼎集团可能遭遇的回撤比例也各不相同，例如中国平安距离九鼎集团停牌时的2015年6月5日仅回撤17.35%，但中航资本较彼时价格则下跌超过了55%。 在这一事件发生后，作为信息居间中介的恒普金融将试图依据此前合同、协议的约定，寻求法律途径解决这一风险纠纷。 恒普金融还表示，在本项目追偿期间，借款方的罚息将依据合同约定“借款人尚未清还的全部剩余本金和利息自逾期之日起按“万六每日”计算收取逾期罚息，直至逾期的利息及罚息或利息、本金及罚息清偿完毕之日。” 事实上，这已不是恒普金融的新三板质押项目首次出现风险暴露。其在今年1月5日发布“枫盛阳股权质押-151209”项目并融资3000万元后，枫盛阳股价随即一路阴跌。截至8月19日停牌前，枫盛阳累计跌幅达81.63%。除市场风险外，新三板股权质押的偿付次序风险也值得关注，早在3月24日，枫盛阳董事长兼总经理刘金玲所持有的近九成股份也曾遭遇司法冻结。 不过，记者从接近恒普金融人士处获悉，此前的枫盛阳项目已如期兑付，但在业内人士看来，考虑到新三板的流动性问题，以该类股票作为增新措施的标的在违约时，其风险处置难度仍然将高于A股股票。 “主要还是流动性太差了，新三板质押和A股质押的项目并不能简单地用公司基本面对比，还要看换手率、成交量。”中信证券一位新三板人士称，“目前看这种债权项目，仅仅追加三板股票还是不够的。” ...
9月19日，山东省金融办发布《山东省金融业转型升级实施方案》（下简称《方案》），提出完善区域股权交易市场服务功能，争取到2020年挂牌2000家。此外，还要发展壮大新兴金融业，支持设立网络借贷等互联网金融平台，并筹建互联网金融协会。两周前，证监会主席刘士余到山东调研区域股权市场建设发展情况。 区域股交中心挂牌企业激增 《方案》提出，要支持齐鲁股权交易中心和青岛蓝海股权交易中心错位竞争、差异化发展，争取到2020年，将齐鲁股权交易中心初步建成以资本要素为特征的中小企业投融资平台和金融综合交易平台，将青岛蓝海股权交易中心打造成为财富管理特色突出、适合中小企业培育成长的金融综合服务平台，区域股权交易市场挂牌企业突破2000家。 齐鲁股权交易中心首席研究员高鹏飞对澎湃新闻表示，这是省级文件首次对区域股权交易中心挂牌数量提出要求，截止到9月21日，齐鲁股权交易中心挂牌企业确定将达到870家，青岛蓝海股权交易中心达到300多家，加总起来达到要求的一半以上。 而今年7月26日，山东省政府出台了《推动资本市场发展和重点产业转型升级财政政策措施》，明确为支持区域股权市场发展，设立省级直投基金，今年下半年在齐鲁股权交易中心挂牌的企业每户可获得以股权方式投出的300万元支持。 政策出台之际，齐鲁股权交易中心挂牌企业共747家，两个月不到已经增长了123家，而9月21日单日将有60家企业挂牌，政策催化效果明显。 支持设立互联网金融平台 就在中央监管层严厉整治互联网金融之时，“金改22条”出台三周年的山东却对其敞开大门。 《方案》指出，要推动互联网金融健康发展，推动有条件的地方设立互联网金融产业集聚区；研究支持互联网金融规范发展的指导意见，在清理整顿基础上，支持金融机构、地方金融组织、优质电商等依托自身优势发起设立网络借贷等互联网金融平台；筹建互联网金融协会，制定自律公约和行业标准，促进行业自律发展；统筹推进互联网私募股权融资试点，发展形成一批有效满足大众创新创业需求、具有较强专业化服务能力的互联网私募股权融资平台。 山东的这一举动与《北京加强全国科技创新中心建设总体方案》精神有所相似，后者9月18日由国务院下发，明确提出“加快国家科技金融创新中心建设”，并在这一总体框架要求下，“推动互联网金融创新中心建设”。 上海新金融研究院研究员郭峰对澎湃新闻表示，山东的《方案》与目前的互联网金融专项整治并不矛盾，因为《方案》中也表明，要在清理整顿的基础上支持设立新平台。而北京、山东等地地方政府的态度，也可能说明政府对互联网金融的清理整顿，进入了收尾阶段。 事实上，自从互联网金融于去年下半年开始风险事件频发以来，地方政府对其态度呈现“冰火两重天”的局面，互联网金融活跃的北上广等地严格规范并摸底排查，而也有一些省份，如江西和山东则仍然是鼓励的态度。 “本来金融机构的注册，主导权本来就在地方政府手里，各地地方政府对互联网金融的态度存在很大的差别，这是可想而知的，”郭峰表示。 值得注意的是，山东也是频频出现P2P网贷跑路事件的“重灾区”。根据今年7月北京大学互联网金融研究中心的“数字普惠金融指数”报告，截止到2015年，山东问题P2P平台占总开设平台的比例约为三分之一，而全国平均水平是25%。根据网贷之家的《2016年中国P2P网贷行业半年报》，今年截至2016年6月底，山东出现问题平台53家，其中44家平台跑路、9家平台出现资金提现问题。 很多著名的“奇葩”跑路平台也出自山东。日照P2P平台鑫利源官网发公告“老子就是来骗钱的！有本事去抓我呀！”同在山东的百益贷公告限制提现，原因除了平台续标情况不佳之外受“股市影响”、“年关行业形势低迷”影响也就罢了，居然还有一条写道：“受所在雷区影响”。山东泰安的P2P网贷平台同鑫创投的跑路原因则是：老板被火化了。 ...
长久以来，银行都是资金信贷市场中信息不对称问题的解决者。理论上讲，银行在拥有完美的筛选、检测和评估前提下，可以将其贷款业务普及到所有客户中，然而事实并非如此。 随着互联网技术的增长，P2P网络借贷业务产生了。与银行不同，这种模式赋予了借贷双方更多的主动权。虽然历史不长，但是P2P行业的放贷总量却不得小觑。 近日，德国央行——德意志联邦银行（Deutsche Bundesbank）发布了一份P2P行业在消费信贷市场相关表现的报告，基于德意志联邦银行以及德国最大的P2P平台Auxmoney（Auxmoney成立于2007年，是德国成立最早、也是最大的P2P借贷平台。截止2016年上半年，Auxmoney已经发放了7950万欧元的贷款。）的相关数据，对德国P2P借贷与银行借贷业务的关系以及消费者为何转向P2P平台进行借贷等问题进行了研究。 1.P2P行业的贷款利率是否比银行更高？ 根据德意志联邦银行和Auxmoney提供的数据，从2011年到2014年间，德国银行的平均贷款利率为11.18%，而同一时段，P2P平台的平均贷款利率为12.75%。可以看出，P2P平台收取的利息比银行还高。 对于出现这种情况的原因，报告认为，主要在于贷款风险方面。德意志银行调取了征信机构Schufa系统中的信用评分，银行的贷款损失准备金等数据信息进行对比。研究发现，Schufa分数越高的人，贷款违约率就越低。 Schufa是德国最大的征信机构，拥有德国最大的个人信息库。公司的主要业务是通过收集与企业和消费者个人信用有关的所有信息，并用科学的方法加以分析评估，向顾客提供信用报告和信用评估风险指数。Schufa占领了德国个人信用市场的90%以上。 与此同时，报告指出，P2P平台的平均贷款违约率为7.27%，远高于银行的0.14%（1年期限以内的贷款）和0.05%(1-5年期限的贷款)。可以看出，银行贷款的风险要远低于P2P平台。P2P贷款的高风险也造成了较高的贷款利率。 2.P2P和银行风险调整后的贷款利率是否一致？ 虽然P2P平台的贷款利率和风险较大，但是，通过调整风险变量的贷款基准利率，P2P平台与银行保持在了相同水平。尤其是1-5年期限的贷款利率，P2P平台（4.55%）和银行（4.54%）基本相同。 3.就贷款利率与贷款发放量的相关性，银行和P2P平台的表现如何？ 报告指出，对于P2P来讲，无论是否受到联邦和各州政府对CPI(居民消费价格指数)，租赁价格指数，以及GDP等经济因素的调控的影响，P2P的借贷量和贷款利率皆呈现出一种高指数的负相关关系。 也就是说，在贷款利率提高的基础上，P2P的贷款发放量会随之大幅下降。这说明，P2P的贷款发放与用户的贷款需求紧密相关，与国家对经济的调控并无太大关联。而在银行方面却相反，利率的提高会带来更多的贷款。银行贷款业更多的依靠银行本身市场的影响。 4.P2P与银行的关系：是替代还是互补？ 为了研究用户对于网络贷款的需求，调查机构利用谷歌趋势（ Google Trends ）研究了“贷款”、“信用”和“Auxmoney”几个关键词的搜索和变量关系。Google Trends是Google推出的一款基于搜索日志分析的应用产品，它可以通过分析Google全球数以十亿计的搜索结果，告诉用户某一搜索关键词在各个时期、各个区域，在Google被搜索的频率和相关统计数据。 研究表明，到目前为止，"Auxmoney"和"贷款"的搜索相关性非常高，这证明对于P2P平台的用户来讲，互联网是他们重要的投资渠道。而大多数的银行客户对于在互联网上寻求投资机会并不感兴趣。P2P和银行更多的呈现一种互补的趋势。 与此同时，通过对Auxmoney平台贷款发放的统计，结果显示，该平台贷款量发放较多的地区正是银行贷款发放较少的地区。而这些客户大多属于高风险人群，银行对于这些客户是不愿意提供服务的，或者由于基础设施不足，而无法提供。该报告认为，银行之所以这么做，主要原因是因为这会影响银行既定的小额信贷制度。首先，高风险人群可能造成的高违约率会影响银行的声誉，进而影响其它业务方面的利益。其次，高违约率会增加银行的损失，银行不得不去寻找更多的资本。此外，与网店和分行业务相比，网络业务需要付出更高的技术成本。 ...
9月中旬，上午9时刚过一分钟，赶到深圳福田中心区大中华交易广场的一家P2P公司高管发现，开往监狱的大巴已经走了，没有等他们。 几分钟后，另外两家P2P公司的三位高管陆续赶到，面面相觑。—他们收到的通知是八点半到九点在此处上车，集体前往50多公里外坪山新区比亚迪工厂附近的深圳监狱参观。 深圳早高峰的交通一向拥堵，三人自认为并不算迟到。他们轮番拨打组织者、深圳市互联网金融协会执行副秘书长曹世强的手机，得到的答复是，必须准时到达监狱，不能停车等人。 三人只得掉头返回。“等着被老板骂吧。”其中一人无奈地向时代周报记者抱怨。 继今年7月，上海市互联网金融行业协会组织近50名P2P公司高管参观上海青浦监狱之后，深圳市互联网金融协会也在8月26日，向170余家会员单位发布《关于举办互联网金融企业高管走进监狱进行风险警示教育活动的通知》（下称《通知》），要求高管们于9月13日走访参观深圳监狱。 《通知》中，深圳互金协会特别强调，各会员单位高管“必须参加”。 《通知》的另一个背景是8月24日，银监会正式下发 “史上最严监管”之称的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》。 曹世强告诉记者，此次活动由互金协会发起，得到了深圳市司法局及深圳监狱的大力支持，共有60余名会员高管参加活动接受风险警示教育。 参观监狱，是传统金融行业惯用的一种教育从业人员的方式，但在互联网金融行业，此前并无这样的行业惯例—监管收紧的背景之下，上海、深圳两地接连组织这样的活动，耐人寻味。 七道铁门 一进监区，某种“不自由”的气氛扑面而来。 高墙内，高管们被前来迎接的狱警要求列队：立正，向右看，稍息—然后才发放参观牌。接着，高管们继续被狱警要求“齐步走”，进入监狱参观。 虽然狱警对高管们很客气，但高管李笋还是感受到了明显的违和，“毕竟很久没有被人‘训’了”。 在听令于人的感受之后，紧接着迎接他们的，是一道道铁门和无处不在的铁栅栏、铁丝网。 李笋和黄成，都在参观监狱的高管之列。监狱内“没有自由、没有尊严”，是他们普遍最深的感受。“连上厕所都要报告，别人同意了，你才能去。”李笋对记者感慨。 “一共经过七道铁门才能进入到监仓中。”黄成说。一进监狱区，先过两道铁门，进入高墙内，需要再过一道门，进入监舍楼又是一道铁门，进入监舍一楼的小厅，再有一道门—上了二楼，还需要再过两道铁门，才能到达犯人们住的“格子间”门口。 犯人是在监舍一楼遇到的。当天临近中秋，一群犯人正在分月饼和水果，看到高管们之后，这20多个犯人，全部蹲到地上，等高管们走过走远之后，他们才站起来。 犯人遇见狱警和外来者需要蹲在地上是监狱的规矩，雷打不动。参观结束后有老狱警给高管们讲了这样一个故事：深圳某派出所原所长，因职务犯罪被收监，某日该派出所有民警前来监狱办事，遭遇一队犯人收工回来，蹲在一边。民警认出蹲着的人里面有老所长，赶忙去扶。“你们猜这个原派出所长有没有起来？他没起来，他跟老部下说，起来我的减刑就没了。” 狱警向高管们介绍，“今天是犯人们每个月最高兴的一天”，他们可以按照额度购买日用品、零食。“用自己的钱买，每个月每个犯人有限额，第一年每月400元，第二年500元，最多可以到600元。”作为金融高管，李笋对数字非常敏感。 这个关押着4000多名罪犯的监狱中，除了这20多人，大部分犯人都在工位上劳作，当天，监狱没有安排高管们参观工位。狱警还说，就算安排，也决不会让女士前往。根据时代周报记者在活动现场的观察，参观的高管中至少1/3为女性。 深入监舍 一进入监舍，高管们就发现，“铁栅栏和铁丝网特别多”。监舍楼呈回字形，中间的小天井约一米见方。他注意到铁栅栏从一楼直通楼顶，并且在每层楼的对应位置都铺着横向的铁丝网，“从天井往上看，密密麻麻的都是铁丝网”。重重的铁门、铁栅栏和层层铁丝网，给黄成留下深刻的印象。 黄成回忆，很多年前，作为平安银行的职员，他也曾在类似活动中参观过一次监狱，但那次参观的深入感远不如这次：当时只是在楼上往下看了一下犯人，没有像此次一样进入犯人的住处，也没有狱警讲解如此之多的细节。 一楼是饭堂，到了二楼的房间，“没有自由、没有尊严”的感受中又增加了“没有任何隐私”这一项。 每个监舍都是12人间，六张高低床，左右各三张，有两个卫生间。监舍有窗，但没有空调，只有一个很小的风扇，没有纱窗，甚至没有蚊帐，因为监狱要求没有任何遮挡，要能够从外面一眼看清犯人的所有情况。 监舍打扫得非常干净，被子叠成豆腐块。李笋看到，监舍里的东西非常少，但是一个细节让他印象深刻—监舍里有12个水瓶，摆放非常整齐，连方向都是一样的。 高管们了解到，这里80%的犯人都是文化层次很低的，“初中学历都算高的”，多数由于暴力犯罪而入狱。狱警们还格外“贴心”地假设了一下，如果高管们不幸入狱，“你们讲的他们听不懂，他们讲的你们不想听，但要在一个房间里同住很长时间”。 最后的安排是观看一个15分钟的罪犯现身说法视频，讲述者是深圳某人民医院的前院长。这一案例让他们感到非常惋惜—这个穿着囚服头发剃光的前院长、海归、学术带头人，从出身贫寒奋斗到医院院长，因为收受不到100万元贿赂，“一夜回到解放前”。 “和去之前想的还是有点儿不太一样。从外面看不出什么阴森的感觉，但进入高墙以后，还是能够身临其境地体会到那种残酷。”黄成回忆说。 走到最后一道铁门时，狱警让他们立正、列队，然后说，监狱有个规矩，走出这道大门，“你们出去的时候不要回头看，我们也不希望见到你们了”。 这是那一天，让高管们印象最深的细节。 法律底线 上海组织互联网金融企业高管参观监狱，是在7月12日，距离2015年7月18日央行等十部委《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》出台一周年，仅有数日。 这一年来的P2P行业始终占据热点，一面是发展迅猛如火如荼，另一面则是“跑路”多发、问题频频暴露。 数据显示，截至今年7月，深圳正常运营的P2P平台有309家；7月网贷成交额286.42亿元，占全国网贷成交量1820.73亿元的15.73%；贷款余额为851.04亿元，占全国网贷贷款余额6567.58亿元的12.96%。 在问题平台方面，截至7月底，深圳问题平台187家，占全国问题平台1402家总数的13.34%。其中，7月出现了9家问题平台，包括5家平台停业，两家平台提现困难，两家平台跑路。 深圳市互联网金融协会组织此次活动，正值全国、全市互联网金融行业风险排查期间。8月24日，银监会正式下发《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》。 李笋告诉记者，除了“线下的骗子转移到线上”这种情况之外，出于良好动机创办的P2P平台，的确也可能在经营中存在触犯刑法的风险。 比如一个草根平台，资金有限，请不起足够专业的人员，“可能发的标的出现了坏账，为了撑下去，他们可能会再去发一些虚假的标的”。 另一种情况是，互联网金融前期需要大量投入，人力、物力、广告等方面都需要大量资金，“很烧钱，他们可能没有想到不是卖一套房子钱就够烧，情势也会驱使他们发假标来维持平台的运营”。 从监狱出来之后，互金协会的会员群里讨论非常热烈。 ...
部分P2P网贷平台转型，“小而美”是方向之一，但需预防变成“小而没” 网贷管理办法的“靴子”终于落地。8月24日，银监会联合工信部、公安部、网信办发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（简称《暂行办法》），重申了网贷平台的“信息中介”的定位，同时提出了13条“负面清单”，网贷平台被“正名”了。 东莞市互联网金融协会秘书长杨希表示，从总体来看，行业将加快合规化、合理化的步伐，这有利于行业的长期发展。同时，行业也加剧洗牌，部分平台面临着转型或者被淘汰，有潜力的网贷平台可以往“小而美”的方向转型。 A 网贷平台从“游击队”变成“正规军” 卓鹏财富线下门店关闭、友贷网陷入了回款逾期危机、E租宝涉嫌非法集资……去年，P2P圈子发生“地震”。随后，整个行业出现了密集的监管，曾经一度红红火火的网贷行业也步入了“寒冬”。 在此背景下，多数的P2P平台也保持着观望的态度，静待政策细则的出台。“政策出台前那段时间，我们基本不敢有其他的大举动，生怕盲目开展一些不符合行业规定的业务。”一位P2P平台的相关负责人说道，由于缺乏标准化，行业中难免出现一些良莠不齐的现象，需要政策条款去甄别。 他表示整个网贷行业有了合法的社会地位。“终于出台政策了！P2P平台被正名了！”唐军说，作为国家认可的、由银监会监管的一个行业，以后我们做很多事情都是名正言顺的，不会再受到社会的歧视和各种负面舆论的影响。 他说：“我们姑且不去说它的内容完不完善，未来会不会根据行业、市场的发展有一些大的改动或者改变，单单是确立了合法的社会地位，对行业及企业而言，是非常大的利好。” 一位资深业内人士说，这几年，P2P平台走得有些快，行业中难以避免出现鱼龙混杂、乱象横生的现象，政策的出台有利于改善这一格局。从长远的发展来看，P2P行业的发展趋势是积极的。 数据显示，现在，东莞从事互联网金融业务的企业有300多家，其中本土互联网金融属性企业为60多家，本土P2P企业30家。 B 多家平台抵押业务或将暂停 新规里，备受关注的莫过于网贷平台设置了上限。政策规定，“网络借贷金额应当以小额为主”，规定一自然人在同一网络借贷信息中介机构平台（简称“同一平台”）的借款余额上限不超过人民币20万元；同一法人或其他组织在同一平台的借款余额上限不超过人民币100万元；同一自然人在不同平台借款总余额不超过人民币100万元；同一法人或其他组织在不同平台借款总余额不超过人民币500万元。 从《暂行办法》可看出，政策对网贷设定了限制，这必然会触动东莞很多P2P平台的“死穴”，东莞有哪些平台将受到新规的影响？又有多少家平台将面临淘汰或者调整？ 从上述政策的内容可见，网贷的设限要求网贷平台遵守“小额分散”的原则，而当下优质资产稀缺的情况下，平台中涉及房地产业务、机器设备、汽车等领域被视为不错的可被质押的资产，往往是集聚了海量资金。在此次办法执行之后，这些大额的标的、业务或将退出。 面对这极具杀伤力的条款，作为被监管的主体P2P平台，又是如何看待并应对的？ 业内人士席勇辉接受采访时分析道：“对于金额较大的标的，平台不会让资本的变现能力变差的，只要账算得过来，合规性操作也是很简单的事。真正对金额需求较大的客户，在收益和风险的权衡中。” “从政策来看，网贷的设限要求网贷平台遵守 小额分散 的原则。”P2P平台某品牌公关总监说，“有些大型平台的资产端的数额比较大，网贷的设限或促使平台进行业务的调整，改变原来的业务模式。” “一个平台上20万元的借款上限都太低了，”东莞一位不愿意具名的P2P平台相关负责人说道：“在东莞市区里，一套普通的房子都价值上百万元。若按照抵押成数五成来计算，20万元抵押限制太低了，要是严格执行规定的话，平台很难正常做业务的，借款人也难以正常借贷。” 上述负责人介绍，对单一平台的限额无法满足其融资需求的借款人，他们或将寻找更多的融资平台，或转向其他的民间融资渠道。这样下去，将增加借款人的融资成本，与普惠金融的初衷相违背。 业内人士介绍，他们平台坚持“小额分散”的原则，在早年已经转型小微企业业务，借款上限多数在500万以内，小微企业主也会用厂房、车子、房产等资产作为抵押。目前，有少量的借款超过500万元，这部分我们将在12个月的整改期内尽快整改完善。至于今年新增的、跟正合普惠合作的消费金融及普惠金融一块，金额就更加小了，消费金融只有几千元，普惠金融一般在4万-5万元，其金额都不大。“总体来说，政策的正式出台，对平台的影响是积极的，一方面规范行业，另一方面将增强我们的公信力。” C 网贷平台向细分领域谋转型 针对新规，杨希表示，行业里部分平台将面临着转型，部分不符合政策规定的业务将适当作出调整。“如今，协会也在协助相关部门进行摸底工作，将不符合规定的平台或者网贷业务 摸清楚 ，并大力推进整改工作。” 杨希告诉记者，当排查整改完毕，行业也会梳理出适用于自己的发展路径。“我建议，网贷平台可以走 小而美 的发展之路，可在细分领域寻求突破。” 这种“小而美 的平台的根本目的是锁定客户，着重横向服务留住客户。反之，则沦为“小而没”。平台要深度挖掘商业机会，为客户增加更多的附加价值。 譬如，阿里系的蚂蚁金服已经推出了小额消费领域。据悉，蚂蚁金服为方便消费者的在线购物，相继推出蚂蚁“花呗”、“借呗”等产品，淘宝、天猫大部分商户都支持“花呗”服务，而芝麻分不低于600分的用户就有机会使用“借呗”，按照分数不同，用户可以申请到金额不等、最高5万元的贷款。 目前，越来越多的莞企也开始发力布局小额消费市场。团贷网今年已将消费金融作为核心业务。团贷网总裁张林说：“今年年初，团贷网开始布局消费类市场，可满足借贷人的3C消费、技能培训费用等。” 杨希认为，目前东莞P2P平台真正深耕到细分市场的还不算多，但是这是东莞P2P平台尝试的方向，也是东莞一些小而美的P2P平台探索转型的方向。 同时，针对网贷平台的转型，资深业内人士分析，谨防这种“小而美”的平台做成“小而没”。“网贷平台要重点把关，多在增值服务上下苦功。” “有些平台往往是吃力不讨好，虽然花费的成本很高昂（几百万、几千万，甚至上亿），但是成本和效果却不成正比。”资深业内人士分析：”还有就是这些网贷平台整体网站设计花哨，却找不到想要的元素，有些平台连网页的打开速度也非常缓慢，用户体验很差。在优胜劣汰的竞争中，这些平台往往是要被淘汰的。” ...
接下来的这一轮资本热潮，将重点利好小额业务平台及中小型平台。 由于P2P行业长期缺乏相关监管约束，致使整个行业的业务边界都处于模糊地带，从而造成了资产类型复杂、业务发展混乱的局面。以政府融资、供应链、票据、保理、房产等为代表的资产一定程度上扩充了P2P行业的产品品类，但从“小微金融”的初衷来看，P2P平台过度发展大额项目实际上违背了本质。 如今《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（以下简称“办法”）正式公布了“借款人借款上限”的规定，意味着从政策层面来看P2P平台的大额资产项目也不合规。 在“限额令”的推动下，小额资产自然会受到新的关注。这种关注一方面来自从业者，为了顺应监管要求，业内80%以上涉及大额业务的平台均须进行不同程度的调整甚至转型，因此大额平台的目光普遍聚焦在小额资产领域内。另一方面则来自于资本市场，2015年第三季度以来，资本市场对互联网金融领域的热情有所下降，除了是宏观经济环境疲软之外，与互联网金融的无序发展也不无关系。 如今P2P首部监管细则落地，推动行业回归新秩序，资本也有望对互金行业重燃激情。接下来的这一轮资本热潮，将重点利好小额业务平台及中小型平台。 早期：大平台当道，小平台不具有竞争优势 P2P行业在国内真正意义上的爆发要数2013-2015这几年间。数据显示，2013年我国P2P行业以4.31倍的速度高速增至，截至当年年底平台数量达到了800家；2014年，新平台上线速度持续加快，截至2014年年末国内平台数量达1613家，绝对增量超过2013年；到了2015年12月底，P2P平台数量已经突破4000家。 随着行业的急剧扩张，以上市公司、银行、风投为代表的大资本也开始涌入P2P。 过去几年间P2P行业一直在不间断地上演“融资潮”，资本对整个行业的热情是远超我们想象的。但也存在着一个残酷的事实，即几年发生的近百起融资案例中，频频露出的多是品牌成熟、体量巨大、知名度高的“大平台”，鲜有中小平台的身影。 之所以会出现这样的悬殊差别，原因主要来自两个方面。 一方面，早期市场环境自由，成立较早的一批平台能够实现迅速发展，规模扩张极快，因此用户数据、产品数据和价值数据都堪称漂亮。从互联网创投领域的投融经验来看，数据即流量，流量意味着变现能力，先不论平台是否能够将庞大的用户全部转化为利润，光是这样的数据，就足够做大估值。 另一方面，P2P行业马太效应不断加剧，中小平台生存空间被侵蚀。随着监管对行业风险的关注，P2P野蛮增长的红利时代已经不复存在，再加之此时大平台在流量获取和品牌积淀、资本积累等方面都打下了夯实的基础，在行业乱象没有得到根本解决的情况下，用户和资金更偏向于流入大平台，中小平台理财端交易萎缩，竞争力加速下降。 中期：大平台估值增长空间缩小，中小平台获契机 数据显示，2015年P2P行业整体融资规模超过130亿。其中，A轮融资平台数量占比超过58%，多数是位列第一梯队、在规模和品牌等方面拥有绝对领先优势的平台。 2016年，由于P2P行业的风险事件持续升级，加之监管细则迟迟不落地，资本市场也变得更为保守与谨慎，但从半年172亿元的融资规模来看，P2P行业对资本的吸引力是仍然存在的。值得注意的是整个行业的资本格局的变化。 第一，B轮及其以上融资次数和规模的不断扩增。一方面，2015年下半年开始，P2P行业就进入了更为严苛的洗牌阶段，此时相对紧张的市场环境再难以培养出新的寡头企业，资本的热情仍然集中在品牌成熟的知名平台上。反映到资本市场的表现上，即知名平台重复融资的频率高于新平台首次融资的频率，因此A轮及Pre-A轮融资的频率呈现些微下滑的趋势。 另一方面，数据显示上半年B轮融资的资金规模占该时间段内融资总规模的70%。前文提到过，P2P行业存在严重的马太效应，随着资本不断加持，大平台在理财端获客、引流等方面的优势越来越突出，体量越做越大，估值也就越来越高，个别平台一轮融几个亿也毫不稀奇。 第二，垂直细分领域P2P平台开始进入资本视线，这类型平台发生融资的频率有了明显提升。事实上，行业内第一梯队的平台基本已经完成了一轮或者多轮融资，估值增长空间已经十分有限了，再加之现阶段行业正处于存量淘汰阶段，增速有所放缓，短期之内估值翻番的可能性也不大。而随着大平台估值空间的缩小，部分资本开始尝试关注中小平台。 此外，2015年下半年之后，P2P行业就进入了以资产为核心的2.0时代，因此这一阶段资本除了关注平台的规模和品牌之外，也会从资产方面来考量平台是否具有投资价值。 从竞争格局的角度来看，寡头平台多集中在一站式理财、财富管理市场，不仅竞争过于充分，业务也呈现明显的趋同化特征，导致竞争成本持续上涨。相比之下，垂直细分领域未被过度开发，想象空间较大，中小平台利用错位竞争的优势深耕细分领域，一定程度上还能够控制竞争成本，避免卷入“烧钱混战”，显然是资本所乐见。 后期：政策推动，中小平台将迎来资本热潮 《办法》所颁发的限额令，事实上是对小额资产的间接肯定，因此也不难理解新规之后以车贷、信贷、消费金融等为代表的小额业务领域会引来如此高的关注了。在行业洗牌的关键时期，这种关注对于主营小额业务的中小规模平台来说，绝对是利大于弊。 现阶段资本对中小平台的利好主要体现在两个方面： 第一，品牌背书。事实上，机构并不是中小平台的唯一融资渠道，早期果树财富、人人聚财都先后尝试过众筹融资的形式，一定程度上也能够满足平台的资金需求。但众筹融资的局限性在于个人参与者的草根化，不像风投机构、上市公司具有背书的价值。随着行业进入合规时期，平台对品牌塑造的诉求越来越突出，引入知名机构对品牌进行背书也是大势所趋。 第二，合规。平台合规化的操作难度远比想象中要大，尤其是银行存管、ICP许可证、资产转型，已经被业内认为是成本最高的三大要求，十分考究平台的资金实力。如此看来，这一阶段中小平台引入融资的目的十分清晰。 首先，大平台对中小平台的收购潮。这里说的并购潮，除了是大平台对中小平台的并购，也是指大标平台对小额业务平台的收购。第三方测算数据显示，依据监管对个人借款的限额规定，业内约有95%以上的平台均不同程度地涉及违规，亟需进行业务转型。 但是目前大标平台普遍面临的转型难点是成本高、风险大。所谓成本高不光是指资金成本，还包括需要长期投入的人力成本、技术成本，新的业务对平台的团队、技术、系统等方面都会提出新的要求，而在转型期内原有业务的经营也会受到一定影响，在平台对新领域的熟悉程度和实际操作能力无法保证的情况下，内外交困的平台是否能够泰然处之？ 权衡之下，资金实力较强的大标平台以并购的形式进入小额业务领域或是当下成本最优的合规转型渠道。前段时间，短融网的母公司久亿科技以近亿元现金并购了华中地区最大车贷平台齐海金融，似乎也预示着以车贷、消费金融等代表的细分业务领域将迎来一波并购潮。 其次，风投机构对中小平台的投资潮。接下来主营小额业务的中小平台不仅有业务拓展的机会，更有不少融资机会。一方面，小额业务平台在业务的合规性上更优于大标平台，接下来大标平台进行内部整改的这段时间，可以说是小额平台拓展业务的良好契机。 日前多家大标平台在理财端已有明显的资金量下滑趋势，中小平台若能抓住时机发展理财端，不管是用户数据还是交易规模都会有所增长，那么这些小额业务平台将能够拥有一定的估值空间，并以此来吸引风投。 另一方面，诚如前文所说，大平台经过多轮融资，估值增长空间已经不大，对于资本方来说，此时再进入大平台并不见得是一笔“好买卖”。数据显示，今年上半年有多家垂直细分型平台获得融资，且金额普遍较大，例如消费金融领域的米么金服、三农领域的农发贷等。 不难看出，这些处在二三级梯队的小额业务平台，尤其是在垂直细分领域已经沉淀了一段时间、建立了核心竞争力的平台，在监管对小额业务的肯定及推动下，它们的成长空间更大，可持续发展能力突出，估值想象空间广阔，很可能会成为风投眼中香饽饽。 ...
市场一再触底，让新三板投资者开始深度思考“抄底”时机。 长期在新三板二级市场进行投资的李先生（化名）9月16日告诉记者，其维持在仓位较重的状况，等待合适时机将进行满仓操作。 “尽管目前做市指数一再下跌，但我认为当前是"观望底"，可上也可下。”9月17日，南山投资执行董事周运南接受记者采访时表示。 数据显示，在2015年4月7日新三板做市指数创出2673.17点最高点后，就开始“跌跌不休”，截至今年9月14日，下半年最高指数位仅1145.34点，8月以来更是持续在1100点之下。 “从PEVC估值价值来看，市盈率约为10-15倍水平，这是一个最普通的投资价格估值，新三板目前确实可以成为风险投资的"资产配置池"。”9月13日，新鼎资本董事长张弛对记者分析，对现阶段有融资需求的新三板企业可进行考察。 “目前私募市场确实有"抄底"的声音，但未必就是底，不过可以肯定的是处于底部区域，做长期价值投资可以考虑买入。”一位专注股权投资的私募人士对记者直言。 做市指数持续下跌，8月来跌至1100点之下“估计有1/4左右的做市股票价格低于定增价格，这就意味着，做市商开始受到冲击。”近日，一位私募人士告诉记者，新三板交易持续不活跃，影响进一步市场流动性。 数据显示，2016年下半年（7月1日）以来，新三板市场做市指数创下今年新低，截至9月14日，今年下半年新三板做市最高指数位仅1145.34点，8月以来更是一直在1100点之下。记者统计发现，新三板本轮下跌持续时间已经长达17个月，下跌幅度相比于最高点时期已经超过50%。 若以PEVC估值价值来看，多位新三板市场人士对记者表示，目前新三板被并购的市盈率约为10-15倍，与场外市场企业并购价格持平，“去年20-25倍价格都较为常见。” 安信新三板诸海滨团队研究报告称，目前新三板整体市盈率仅为中小板的53.06%、创业板的35.61%。以2012年中小创的估值作为新兴行业的估值底部区域，叠加新三板政策不明朗、流动性匮乏的不利因素，新三板估值底部区域或许还需等待一段时间，或者用积极点的看法来说，新三板正逐步走进估值底部。 不过，上述私募人士认为，目前新三板已经进入底部区域，私募市场上“抄底”声音一直不断出现。 “不能以看待A股二级市场的经验来看待新三板。”长江证券一新三板人士对长江商报记者表示，新三板更类似一个股权投资市场，入场的主要是私募、风投等。 受限资金量、流动性，“抄底”时机难测 虽然“见底”或者“底部”的声音不断，不过，更多机构或个人持观望态度。 “一方面在新三板市场扩容过程中，该进来的资金都进来了；另一方面新的资金还未入场，市场处于暂时的流动性不足阶段。”一位专注新三板投资的私募人士直言。 “随着好的标的不断出现，私募、券商的操作是不断卖出原有的企业股权，购买新标的股权，市场整体被摊薄。” 有私募人士对记者表示，投资者进入新三板的门槛较高影响了交易活跃，从而进一步影响市场资金量，限制了市场流动性。 除资金量有限之外，新三板企业也不愿过多释放股权。“卖方在观望政策，所以由原来的抛售暂时变为减少出货或者不出货。”南山投资执行董事周运南对记者介绍。 事实上，统计数据显示，目前新三板年初至9月14日成交量仅232.22亿股，成交额为1197.49亿元，其中做市转让733.35亿元，协议转让464.13亿元。而去年同期（截至2015年9月18日）成交金额为1323.90亿元，其中做市转让基本持平，协议转让则远低于去年水平，去年同期协议转让达592.51亿元。 “在二级市场"抄底"也不现实，”张弛表示，“盘子太小，新三板企业通过做市商释放的股权有限，基本上买入20万-30万元股价就上去了，再买价格就高，并不像想象中A股市场那样有"大盘"，可以举牌或者甚至二级市场买入实现控股企业。新三板实际控制人的股权一般非常集中。” 散户“抄底”风险依然较大“我觉得是处于底部区域，目前新三板企业谈判价格不一，优质企业谈判价格比较高，市场上私募的活跃程度有提高，做长期投资的资金入场。”湖南正银投资创始人王正斌对记者表示。 周运南则表示，对于长期投资，必须具备3个条件：一是对新三板的未来坚决看多；二是对自己准备持仓的股票或企业坚决看多；第三是能忍住短线的亏损。“如果资金量大，短线操作水平高的投资者也可先抱着短线"抄底"的目的进入，投资一些优质标的和超跌价标的，但不建议重仓操作。” “目前的机会主要是寻找市场上有较急切融资需求的、市场表现好的新三板企业，可去进行定增持有，主要是通过一家家去找的方式直接跟企业负责人谈判。”一位新三板人士表示，底部市场或者有“捡漏”的情况出现。 张弛等人士认为，散户“抄底”的风险依然较大，“散户想"抄底"首先是不一定能买到，其次是标的资产是否是优质资产，是否成长性好，是否是合适的价格。” “高风险、高收益类型的新三板投资需要理性判断和专业性判断。”张弛对记者强调，“在底部价格区间，有资金的高净值客户目前可以通过买一些有业绩的私募发行的新三板产品参与市场。” 此外，不少新三板人士表示，新三板已经突破9000家，正成为高风险高回报的“资产配置池”，银行、保险等已经对新三板市场表现出较大的兴趣，市场目前还处于规范阶段，待规范完成后，大额资金进入新三板，届时新三板市场活跃性将不会再成问题，市场调整完之后，真正的“抄底”机会或出现。 ...
违约私募债“13圣达威债券”的承销商华创证券日前遭到国联安基金起诉，这已不是国联安基金第一次踩雷违约债券。 早在今年5月市场曝出国联安基金踩雷中城建违约债券，中城建的暴跌直接拖累了持有该债券的国联安信心增益基金的净值。该基金自今年初以来一直维持着1.2元以上的净值，长期处于1.25元之上，在4月29日开始出现断崖式下跌，5月3日，收盘1.132元，5月4日1.099元，5月13日1.069元，5月24日报收今年新低1.031元。 此外，国联安基金踩雷中城建违约债券也导致国联安信心增益债券基金收益率出现大幅下跌。值得一提的是，今年以来，国联安信心增益债券收益率在同类基金收益排行榜上排名垫底。数据显示，在债券型基金中，今年以来国联安基金旗下6只混合债券型基金（一级）的平均收益率为-0.64%。而市场上混合债券型基金（一级）的平均收益率为2.58%。 ...
