近日，北京市网贷行业协会发布《北京市网贷行业协会清退观察员名单》，清退广州易贷金融信息服务股份有限公司、上海米缸互联网金融信息服务有限公司、奇子成新（上海）金融信息服务有限公司、深圳旺金金融信息服务有限公司四家平台观察员资格。 公告称，根据《北京市网贷行业协会观察员工作原则》及相关自律规章指引，观察期内需完成8项工作，遵守协会成员自律规范。在观察期内未完成工作，协会将正式清退。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ 网贷财经微信 扫码关注 ...

　　记者从近日召开的山西全省依法维护银行权益、推进涉金融案件专项执行工作座谈会上获悉，从今年12月10日到明年6月10日，山西全省法院将开展一场涉金融案件集中执行专项活动。 　　据悉，2014年以来，山西金融业不良贷款与不良率持续上升，区域金融风险加剧，法院金融债权案件大幅增加，而执结率和执行标的到位率均不高。为进一步维护全省信用环境，确保金融体系安全稳健运行和社会秩序稳定，山西省高级人民法院党组决定开展此活动。活动的任务是对2012年1月1日以后立案的且有财产可供执行的涉金融案件进行清理。凡被执行人有抵押物、质押物可以执行，虽已终结本次执行程序但被执行人现又具备了履行能力可以恢复执行的案件，实际执结率不得低于70%；凡具有执行条件，但因种种因素导致长期未能执结的案件，实际执结率要达到70%以上。活动分清理摸底、全面实施、总结验收三个阶段。 　　山西高院要求全省各级法院在活动过程中，要加强与银行、金融机构的协调配合，将财产快速变现作为突破口，采取各种调查手段，加大对规避执行、抗拒执行等行为的惩戒和打击力度，充分适用罚款、拘留等强制措施以及拒不执行判决裁定罪、妨害公务罪等刑罚措施，用准用足强制申报、强制搜查、强制审计、强制腾退等措施，集中拘传一批、司法拘留一批、移送追究一批、悬赏一批，促使被执行人现身、履行债务。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ 网贷财经微信 扫码关注 ...

据外媒The Information报道，Magic Leap据称是革命性的增强现实技术事实上可能比竞争对手落后了好几年，眼下至少远远不如微软的HoloLens头显。 该报告引述了对Magic Leap公司CEO罗尼-阿伯维茨(Rony Abovitz)的一篇访谈并披露说，该公司去年发布了一段展示该技术的误导性产品演示，而且，他们在AR技术小型化方面遇到了麻烦，无法像阿伯维茨此前宣称的那样，将头盔大小的笨重装置变身为一副日常佩戴的眼镜。 这一表述凸显出Magic Leap作为技术行业最神秘的初创公司，尽管资产快速增长，其产品却被盲目夸大，空有狂野的营销噱头和未被实现的抱负。 该公司资产估值为45亿美元，狂揽14亿美元（近百亿人民币）投资，投资者包括谷歌、中国电子商务巨头阿里巴巴，以及硅谷巨头安德森-霍洛维茨基金(Andreessen Horowitz)。他们说服高科技和娱乐界大腕们相信自己拥有尖端的、前所未见的技术，可以将虚拟对象变为现实，并将与现实世界融合在一起。Magic Leap没有立即回应评论的请求。 该公司曾多次利用YouTube视频来展示其AR技术，显示微型大象站在人的手掌里、真人大小的鲸鱼跳出虚拟大海，落在健身房的地板上。但至少其中一个视频（显示一个侵略游戏中的外星人戴着由现实世界的物体制造的所谓头显或眼镜）是由视觉特效工作室维塔工作室(Weta Workshop)创建的。在今天以前，人们认为维塔只是为游戏创建视觉资产。 然而，The Information揭示了整段视频是源自维塔工作室。然而，Magic Leap用它在南佛罗里达州总部招募员工。“这是我们现在正在办公室里玩的一款游戏，”视频描述道——一句永远不可能实现的断言。 Magic Leap产品原型 The Information在Magic Leap收到一款罕见的演示产品，说明上说该设备是一个笨重的头盔，需使用多个电缆连接到一台台式电脑上。演示产品被描述为包含与HoloLens类似的元件，但在某些情况下，显示的图像比微软的产品原型更模糊不清、更摇摆不定。而微软的HoloLens现在可以在开发者套件中买到，售价为3000美元，完全不必与计算机联机就能使用。 问题的关键似乎是Magic Leap对外鼓吹的所谓光纤扫描显示器，它通过光纤电缆发射激光，迅速来回移动以绘制图像。该公司认为，光纤扫描显示可能是Magic Leap的突破性技术，将一台非常昂贵的硬件缩小到冰箱大小的设备，内部人员将其称为“野兽”。 根据The Information的报道，Magic Leap还无法让光纤扫描显示器进行工作，它已经被降级为一个长期研究项目。“你最终必须做出权衡，”阿伯维茨在接受采访时说。不过，该公司的最新产品模型似乎只有一副标准的眼镜大小。它在内部被称为PEQ，意思是“大致相当于一款产品”， Magic Leap拒绝将其展示给The Information的记者。阿伯维茨声称它比早些时候的产品在功能上略逊一筹，但否认采用了类似于HoloLens的技术。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ 网贷财经微信 扫码关注 ...

民营企业的身份，产业新城的不确定性，收益的未知性，抵押物的缺乏，再加上历年来负债率过度高企和不断增加的短期偿债压力，注定了华夏幸福不可能过多指望银行贷款。我们来看一下华夏幸福2015年财报，即便这时候的华夏幸福已经市值近800亿，总资产近1700亿，品牌知名度如日中天的超大型企业，但是其全年银行贷款金额却只占整体融资金额的26.94%，不到三分之一。 情势所迫，华夏幸福硬生生将自己修炼成了融资高手，翻阅华夏幸福的报表和公告，你会感觉这家公司就是一本“花式融资百科全书”，在中国能运用的融资方式，华夏幸福几乎都尝试了一遍。 数据显示，从2012年~2016年4月份这4年多间，不依靠银行贷款，华夏幸福一共从外部融得资金2974亿元，涉及融资方式多达21种。 下面我们就简单梳理一下华夏幸福眼花缭乱的产业新城融资术，希望能够对参与园区PPP和产业新城PPP的社会资本有一些借鉴意义： 1、销售输血法 首先不得不提的是华夏幸福的“销售输血法”，那就是众所周知的住宅销售，这也是多年来华夏幸福业绩支撑和血流顺畅的关键保障。 全球企业界有一句人所共知的话：“现金流比利润更重要！”由于产业新城开发旷日持久，现金流进出严重不匹配，如果没有多年来住宅销售的给力支持，别说做到如今的品牌规模，就连活下去都成问题。 我们来看一下华夏幸福历年的住宅销售额。2015年723.53亿，2014年512.54亿，2013年374.24亿，2012年211.35亿，白花花的住宅销售回款是华夏幸福规模迅速膨胀和产业新城全国遍地开花的重要保证。 2、信托借款 信托借款历年来都是占华夏幸福最大比例的融资形式，虽然信托融资成本是所有融资形式中最高的，但由于门槛较低，选择面广，数额巨大，一直是地产公司最为倚赖的融资手段。比如2015年4月，华夏幸福的下属公司大厂华夏就向大业信托有限责任公司借款金额25亿元。 信托占总体融资比例2012年达到73%，2014年和2013年，也分别占到44%和43%，2015年，信托融资总规模达到190亿元，为40%，由此也可以看到，早期华夏幸福必须更加依托于高成本、低门槛的信托融资，随着规模的增加、品牌知名度的提升，融资渠道也开始逐渐拓宽，高成本信托融资的比例也在逐渐降低。 3、公司债 2016年3月29日，华夏幸福第二期公司债券发行完毕，发行规模30亿元，期限5年，在第3年末附公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权，票面利率5.19%。2015年开始房地产行业的资金面宽松，整体融资成本下降是个普遍趋势，从2015年二季度开始的公司债发行大潮就很能说明问题，很多公司债成本都在5%左右。这个趋势一直延续到2016年一季度，华夏幸福从2015年开始连续几笔低成本的公司债发行，也成功将其平均融资成本从9.64%拉低到7.92%。这对华夏幸福节省利息支出、提升利润率可是起到关键性作用的。 4、夹层融资 何为夹层融资？说白了就是明股暗债，表面上看起来是股权转让，但实际约定未来回购，并以差价作为利息或支付约定利息，由于介入股债之间，故曰“夹层”。 华夏幸福非常擅长这种灵活机动的融资形式。例如2013年11月，由华澳信托募资10亿元，投入华夏幸福旗下的北京丰科建。其中向北京丰科建增资7.6亿元，向北京丰科建提供信托贷款2.4亿元。交易完成后，华澳信托对丰科建持股66.67%，九通投资持股33.33%。这样一来，华夏幸福变成了“小股操盘”的形式。 这种夹层融资最大得好处还在于财务报表更漂亮。这个怎么理解？由于华夏幸福成为了小股东，丰科建不再进行并表，那么丰科建的负债也不再体现在华夏幸福的合并报表之中，成为表外负债，这样无疑就优化了资产负债表，是现在很流行的一种财务处理方式。 这种夹层融资华夏幸福屡试不爽。随后几年时间，华夏幸福又分别与华鑫信托、长江财富、平安信托等众多信托公司故技重施，把旗下公司股权转让或直接增资，华鑫信托、平安信托和长江财富等都有经营收益权，并可以在相应的时间内选择灵活的退出方式。 5、售后回租式融资租赁 这也是华夏幸福非常擅长的融资方式，绝对的“变废为宝”。名字听起来比较复杂，但一看实例大家很容易明白。2014年3月，大厂回族自治县鼎鸿投资开发有限公司以其所拥有的大厂潮白河工业园区地下管网，以售后回租方式向中国外贸金融租赁有限公司融资3亿元，年租息率7.0725%，为期两年。 也就是说，华夏幸福把工业园区的地下管线卖给融资租赁公司，该公司再把管线回租给华夏幸福，华夏幸福每年付给该公司租金（3亿元*7.0725%），并在每隔半年不等额的偿还本金，直到2年后等于实际上以3亿元的总价格回购这些管线。 2014年5月，吃到甜头的华夏幸福又跟中国外贸金融租赁有限公司做了一笔几乎一模一样的买卖，以2.86亿元再次把一部分园区地下管线卖给中国外贸金融租赁有限公司，年租息率则便宜了一些，6.15%，依然是两年后回购完毕。 显然，华夏幸福以远远低于其他融资形式的成本，用没有任何现金流价值的地下管线，获得了近6亿元的真金白银，以华夏幸福项目的收益率，在覆盖这些成本的基础上还能有相当不错的收成，应该说是一笔十分划算的融资交易。 6、债务重组 这也是华夏幸福一种巧妙的玩法，债务快到期了，就来个乾坤大挪移，将这笔债务转让给别家，相当于延长了还款日期，或者说就是又借到一笔新的融资。 2014年8月28日，恒丰银行对华夏幸福子公司三浦威特享有8亿元债权即将到期，经过几方商量，恒丰银行将标的债权转让给长城资管，三浦威特接受该项债务重组。债务重组期限为30个月。相当于延长了对银行的还款期限，将融资期限延长了30个月。 债务重组期限为30个月，长城资产对三浦威特的重组收益为：从2014年9月至2015年9月按照未偿还重组债务本金的8%/年计算，日利率=8%÷360；从2015年9月至2017年3月按照未偿还重组债务本金的12%/年计算，日利率=12%÷360。逾期还款的，逾期罚息利率按重组利率上浮30%计算。不能按时支付的利息，按罚息利率计收复利。 7、债权转让 这其实跟前面的债务重组很像，这是一种较为常见的融资形式，即将自己享有的债权以一定现金作价卖给第三方，相当于以一定的成本提前回收了这部分现金，加快了债权盘活和资金周转速度，很多处于快速扩张期的公司都会倾向于采取这种融资方式。 2014年3月8日，同属华夏幸福旗下的京御地产和大厂华夏之间的债务协议就被做了这样的文章。由于京御地产还欠大厂华夏19.78亿元，大厂华夏以其中到期的18.85亿元作价15亿元卖给信达资产。这样一来，其中的3.85亿元就相当于大厂华夏提前收回现金的成本。 在大厂华夏提前收回现金兴高采烈地离场后，京御地产日子也并不难过。因为这些债务的重组宽限期为36个月，分12期偿还，且前两次都是每3个月5000万的偿还额，还比较轻松，9个月之后要还2亿元的时候，已经是年底结算，全国项目都在回款，可以说节奏的拿捏让自己非常舒服。 3月14日发生了另一次债权融资。京御地产拟将其持有的对天津幸福100180万元的债权转让给天方资产，天方资产向京御地产支付债权转让价款10亿元。债权转让后，债务重组期限为2年。天津幸福将债务本金中的10亿万元于债务重组期限届满时一次性支付给天方资产；资金占用费由天津幸福自债务重组开始之日起按季支付至天方资产指定账户，资金占用费费率为债务重组金额的9.8%/年。这与上一笔融资除了在还债期限和方式上有别之外，基本大同小异。 8、应收账款收益权转让 华夏幸福做过两种应收账款收益权的转让。 第一种是《商品房买卖合同》项下可收取的待付购房款，这个比较容易理解。2016年3月9日，华夏幸福与平安信托签署《应收账款买卖协议》，由平安信托设立信托计划，以信托计划项下信托资金为限购买华夏幸福享有的标的应收账款中的初始应收账款，以应收账款现金流回款余额为限循环购买公司享有的标的应收账款中的循环购买应收账款。现金流回款余额指扣除由监管银行按照平安信托指令将应收账款现金流回款中的相应款项从应收账款收款账户划转至信托财产专户后的余额。初始应收账款的买卖价款为20亿元；循环购买应收账款的买卖价款为应收账款的账面值，循环购买部分累计不超过100亿元。 听起来很复杂，其实就把未来要收到的钱提前先卖给平安信托，以一定的融资成本提前回流现金，与上面的债权转让大同小异。 第二种就比较特殊了，是对地方政府享有的应收账款收益权转让。2015年7月30日，华夏幸福子公司九通投资将其合法持有的大厂鼎鸿对大厂回族自治县财政局享有的应收账款人民币8亿元，以及嘉兴鼎泰对长三角嘉善科技商务服务区管理委员会享有的应收账款人民币7亿，共计15亿元的应收账款收益权转让给汇添富资本。九通投资拟于目标应收账款收益权转让期满12个月后，向汇添富资本回购目标应收账款收益权。 也就是说，名为转让，实为抵押。了解华夏幸福模式的人都知道，这些应收账款主要是地方政府应该支付给华夏幸福招商落地投资额45%的产业发展服务费用，约定是最多5年支付，实际上什么时候还，或者说到底还不还就真不清楚了。华夏幸福用这两笔不知道什么时候能还的应收账款换来15亿真金白银用一年，绝对也是一笔超级划算的买卖，汇添富资本也不在乎这笔钱到底还不还，反正有的利息赚也很开心。 值的一提的是，这么好的交易，华夏幸福这5年来只做过2笔，分别是2012年对东莞信托的一笔，以及2015年对汇添富的这一笔，在总体融资规模的比例可谓九牛之一毛。2015年底华夏幸福报表里的应收账款已经高达72亿元，是个非常危险的存在，华夏幸福肯定也希望能够多抵押一些，但是很显然，金融机构也非常担心这些“隐雷”的威胁，一旦爆炸破坏力非同小可，因此多年来敢于刀口舔血者寥寥无几。 9、资产支持证券（ABS） 自2014年11月11月资产证券化备案制新规出台以来，交易所资产支持证券发行规模2015年呈现明显加速增长。由于在降息周期和金融市场“优质资产荒”的大背景下，各类投资机构对资产支持证券需求旺盛，华夏幸福也希望能够在其中分一杯羹。 2015年11月23日，上海富诚海富通资产管理有限公司拟设立“华夏幸福物业一期资产支持专项计划”，以专项计划募集资金购买幸福物业所享有的物业费债权及其他权利，以基于物业费债权及其他权利所获得的收益作为支付资产支持证券持有人本金及收益资金来源。此次专项计划将于上海证券交易所挂牌上市。 此次专项计划发行总规模不超过24亿元，其中优先级资产支持证券面向合格投资者发行，发行对象不超过二百人，规模不超过23亿元；次级资产支持证券由幸福物业认购。 发行期限方面，专项计划优先级资产支持证券拟分为五档，预期期限分别为1年、2年、3年、4年及5年，次级资产支持证券期限为5年。 华夏幸福表示，此次募集资金主要用于补充流动资金。幸福物业签署《差额支付承诺函》，对专项计划资金不足以支付优先级资产支持证券持有人预期收益和未偿本金余额的差额部分承担补足义务。华夏幸福为幸福物业在《差额支付承诺函》项下的义务提供连带责任保证担保。 10、特定收益权转让 这其实与平安信托的那一笔商品房应收账款买卖协议如出一辙，但更规模更小更直接一些。2014年6月19日，大厂华夏、大厂京御地产、京御幸福、京御地产、香河京御、固安京御幸福分别与信风投资管理有限公司签署《特定资产收益权转让协议》，约定转让方向信风投资转让特定资产收益权，特定资产为转让方与付款人已签订的《商品房买卖合同》项下除首付款外的购房款项，转让价款分别为6300万元、1300万元、5200万元、8400万元、2200万元、8600万元。 11、股权收益权转让 2015年7月16日，建行廊坊分行以5.5亿元的价格受让九通投资持有的三浦威特30.9%股权的股权收益权，九通投资拟于该股权收益权转让期满24个月后，向建行廊坊分行回购标的股权的股权收益权。这种融资本质上与上面的债权转让、特定资产收益权转让等等都是一样的，是一种预期收益权的抵押借款，无非是标的物的区别而已。 12、战略引资 战略引资，不是简单的财务性融资，入资方是要实实在在参与经营管理，并按照持股比例享受经营收益的。比如2013年10月，资产管理公司天方资产就向华夏幸福旗下的孙公司九通投资其中注资30亿元，13.9亿元进入注册资本，16.1亿元进入资本公积。注资后，华夏幸福的子公司京御地产持有其55%股权，天方资产持有其45%股权。 天方资产进入后，不仅派人进驻董事会，参与经营管理，并享受九通投资的投资收益、利润分红。华夏幸福屡屡利用这种让渡股权和收益的模式增强资本实力，能够实现更快地扩张。 13、关联方借款 华夏幸福还有几个重要的关联方，都是银行系统的，这也给自己开辟了一条更便利的融资渠道。2014年，华夏幸福的两个间接控股子公司三浦威特和大厂鼎鸿分别向廊坊银行营业部借款人民币5800万元、3400万元，借款期限均为1年，借款利率均为9%左右。而廊坊银行正是华夏幸福的关联方：公司董事长王文学担任廊坊银行董事，公司董事郭绍增担任廊坊银行副董事长。 同样的借款还有很多次。比如2015年9月9日，三浦威特向廊坊城郊联社借款人民币1亿元，借款期限为1年，借款利率为6.955%。公司董事郭绍增任廊坊城郊联社理事，因此廊坊城郊联社同样是华夏幸福的关联方。 14、特殊信托计划 2015年5月26日，华夏幸福的两家下属公司，三浦威特对廊坊华夏享有3亿元债权，三浦威特以这3亿元债权作为基础资产，委托西藏信托设立信托计划，信托项目存续期预计为12个月，西藏信托同意受让标的债权，转让对价为3亿元，三浦威特承诺将于信托终止日前的任一核算日按《债权转让协议》约定支付标的债权回购款项。 15、夹层式资管计划 华夏幸福非常擅长和资产管理公司达成这种资管计划，来进行短期的融资。2015年，华夏幸福及两家下属公司京御地产、华夏新城与大成创新、湘财证券这两家公司签署相关文件，涉及大成创新发行的专项资产管理计划向华夏新城增资4亿元,湘财证券管理的集合资产管理计划或推荐的客户将认购大成创新发行的专项资产管理计划。大成创新有权自出资日起满12个月后，与京御地产签署《股权受让合同》退出华夏新城。 资管计划的整体形式与上述的战略引资模式相似，本质也是一种夹层融资。类似这种资管增资，仅2015年一年时间华夏幸福就运用了15次之多，涉及资管公司包括歌斐资产、金元百利、平安大华、恒天财富等。 16、定向增发 2016年1月18日，华夏幸福渴盼已久的定向增发完成了资金的募集，最终为华夏幸福拿到了69亿元的真金白银。定向增发这种股票类融资没有利息成本支出，增加了净资产规模，又能够快速填补资本缺口，堪称“一本万利”。 17、委托贷款 委托贷款名为贷款，却不是银行贷款。说直白一些就是“私人借款”，但经过银行这一道口使得借贷合法化。比如A给B钱，有2种方法，一种是A委托银行放贷款，银行找到B，银行收取中间业务费和账户管理费，A拿到高于银行的利息，B拿到钱；另一种是AB委托银行成为中介人以使借贷合法化，银行收个手续费，A拿到协定利息，B拿到钱。由于这些年委托贷款屡屡用于地下融资、助推股市和楼市泡沫，自身也蕴含着很多潜在风险，故而一直受到银监会的强烈打压。 2013年之前，华夏幸福较少使用这种贷款形式，但随着2014年资金需求量爆发，华夏幸福也开始频频使用委托贷款，如2015年11月，大厂孔雀城与金元百利、上海银行股份有限公司北京分行签署《人民币单位委托贷款借款合同》，借款金额7亿元。 18、银团贷款 银团贷款是一家或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机构参加而组成的银行集团（Banking Group）采用同一贷款协议，按商定的期限与条件向同一借款人提供融资的贷款方式。对于产业地产商而言，这些抱团银行对你的信心，往往比成堆的黄金更值钱。 银团贷款在海外融资市场上比较常见，不得不说，华夏幸福又开了产业地产商的一个先河。2014年10月，华夏幸福间接控股子公司三浦威特从固安县农信社、廊坊城郊农信社、永清县农信社、大城县农信社及三河市农信社组成的社团贷款人贷款1亿元，期限为1年，借款利率为8.5%。 19、银行承兑 这是华夏幸福在2015年新开发出的一种融资手段，也称为“银承”或“银票”，英文叫做“Bank’sAcceptanceBill”。华夏幸福在2015年一共用了3次，如2015年3月11日，华夏幸福下属公司三浦威特与沧州银行股份有限公司固安支行签署《银行承兑协议》，票面金额共计2亿元，承兑金额1亿元。 20、短期融资券 和银承一样都是短期融资的利器。2015年5月26日，华夏幸福控股子公司九通基业投资有限公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币28亿元的短期融资券，发行期限1年。 21、股票质押和对外担保 严格来讲，这个股票质押和对外担保都不算华夏幸福的融资行为，前者是它的控股股东华夏控股的行为，后者是华夏系公司之间为了融资而进行的担保行为。但是由于这些行为都与华夏幸福的融资息息相关，我们也在最后把它们列入进来。 在华夏幸福及其下属公司的很多融资中，华夏控股以及实际控制人王文学都附有连带担保责任，再加上华夏控股自身的产业和投融资也需要大量的质押融资和各类担保。拿什么担保？主要靠华夏控股与王文学手中持有的华夏幸福股票。 在融资高峰时期，如2015年1月，华夏控股将持有华夏幸福股票中的88%都质押了出去，当时也正是处于华夏幸福股票的高峰期（约50元/股），在5月份之前的整个大牛市中，华夏控股的这个质押比率一直处于80%以上，道理显而易见，股价越高，就越应该质押更多的股票以套取更多的真金白银。 而到了2016年3月，华夏幸福的股价处于低谷期（约23元/股），再加上大量公司债发行与定向增发的完成，现金充沛，华夏控股也明显减少了股票质押的规模，持有华夏幸福股票的质押比例只剩下40%。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ 网贷财经微信 扫码关注 ...

根据资金流向监测机构EPFR本周末提供给记者的数据，被认为或受益于美国候任总统特朗普未来政策的行业基金持续受到资金青睐。 工业和金融基金均吸引到超过10亿美元资金净流入，基础设施基金也在继续延长当前的吸金周期。 作为对比，房地产基金在过去10周内第八次遭遇资金赎回。 ...

美图公司在香港上市的消息最近被媒体们炒的沸沸扬扬。大家有着截然两派的观点：一派认为美图公司在香港上市堪比当年的腾讯，这甚至会对香港股市产生翻天覆地的影响。另一派则认为美图公司的业务表现太差，根本无力支撑它现在的估值，美图公司的故事就是一个大泡沫。作为基于商业模式研究的创业项目分析机构，靠谱众投将通过一个系列文章来为您解读我们眼中的美图公司。今天是美图公司系列解读的第二篇，在上一篇中我们详解了美图公司的核心收入产品美图手机背后的奇葩逻辑，在本篇中我们就来聊聊美图公司的核心产品APP矩阵背后的逻辑。 矩阵是浮云，核心是美拍 关于美图公司的APP矩阵，其用户量之大确实已经非常罕见。但值得注意的是这些APP之间功能重叠度很高，如果总结下来，其实核心就两个功能：拍照/拍视频、滤镜事前事后处理照片。即使这样，美图公司的APP矩阵也并不是为了一味的充用户量，背后还是有很深刻的逻辑需要去理解的。 美图公司官方提供了一个产品关系图，以美图秀秀为中心，另外五个APP围绕周围。在靠谱众投看来这种描述其实是不准确的。靠谱众投(kp899.com)认为，一个更优的表述方式是：“两个核心一个重点”。两个核心是美图秀秀和美颜相机，一个重点是美拍。美妆相机和潮自拍只是美颜相机的两个不同方向上的增强版。而Beautyplus 只是美颜相机的国外版本而已。 严格来说，美图秀秀更多的功能在修“已经存在”的图，当然也可以拍照，但页面布局上更重修图，不重拍摄。而美颜相机更重要的功能给了“自拍”，当然它也可以修“已经存在”的图。此外，美图秀秀更强调通用性，虽然它在拍照时还是侧重了“自拍”而非“拍前面的事物”，这也充分反映了美图秀秀的人群特点。而美颜相机定位更窄，场景更聚焦，所以它就更强化了美图秀秀没有突出的“美妆”功能和“更多拍摄场景”的功能，把这些做的更极致一些就出现了另外两个应用“美妆相机”和“潮自拍”。 为什么美拍能占据最重要的位置呢？因为美拍本身才是美图公司讲故事的核心。美拍有两方面的想象力：一个是短视频社区，一个是直播业务。短视频社区的想象力在于它极有可能成为下一个“微博”、“陌陌”那样的社交型巨无霸，不管是“GIF快手”还是“秒拍”也都已经具有了“小巨无霸”的雏形。而直播正是现在最火热的风口，也是资本追逐的核心题材，而且内容创作者多为女性，基本就是美图公司用户群体的子集。美妆相机导入到口红、唇彩等电商的模式还没有被有效验证，而潮自拍的想象力有限。所以，整个APP矩阵里挑大旗的只能是美拍了。 三级火箭的投资价值 通过上面的分析，相信在理解美图的APP矩阵方面大家已经了解了其中的逻辑关系。那接下来我们就要分析这种玩法的商业价值了。 有时候我们不太好判断美图这个苦心经营多年有着巨大用户量的APP 矩阵的价值，那我们来看看作为同行的猎豹清理大师、搜狗输入法、迅雷、360安全卫士和QQ的案例。 猎豹依托手机清理工具和安全搭建了自己的矩阵，有自己的核心优势。但延伸到了内容领域，做了直播Live.me国外版的今日头条News Republic。理论上来说，这样跨界是非常不搭的。所以猎豹的营收和估值都没那么有想象力。 搜狗输入法和360安全卫士本身的统治地位自然不必多说，都延伸到了浏览器，再从浏览器建立起基于搜索和内容的广告盈利模式。这个市场空间就比较大。特别是360安全卫士在手机上还延伸出了360手机助手做APP和游戏分发，这就增加了它的营收渠道。 迅雷相对而言就比较尴尬。它在PC 时代也是王者无敌，延伸出了迅雷看看。但都没有获得有限地位，最后只能走竞争激烈门槛不高的游戏道路。这二者本质上没有什么联系，是纯粹的人口变现。 QQ 和微信的矩阵大家基本都耳熟能详了。但它的延伸有必要特别做个说明。作为沟通工具，有三个条件，第一是关系体系，第二是沟通机制，第三是沟通内容。游戏其实是沟通工具，特别是它早期延伸的棋牌类游戏。SNS 性质的QQ 空间其实也是。微信支付起家的“红包”作为沟通的一部分其实也很可以算作自然延伸。相反，新闻、视频则很有强推的意思，尽管他们确实是沟通的内容中的一部分，但关联度没那么大。现在大家都看到了，腾讯支撑市值的核心是它的游戏。 总体来看，上述公司都遵循了搜狗王小川所津津乐道的“三级火箭”模型。第一层作为底座需要扎实，核心盈利在第一层的有，但并不多。比如迅雷直接收会员，加入会员下载速度就更快，这就做到了第一层收费。但更多的是第二层收费，特别是在移动互联网时代。腾讯游戏的增值服务收费、360手机助手的游戏分发收费基本上都属于第二层收费了。而第三层收费的比较少，搜狗输入法的第三层搜狗搜索带来的搜索广告就是第三层收费了。更重要的是，你选择了不同的道路，可延伸产品的难度和收费难度也不一样。比如迅雷、快播、墨迹天气们就比较尴尬，搜狗输入法如果不是搜狗之前的布局，其实也会比较尴尬。 所以，我们看美图公司，最核心的是要思考支撑它市值的可能是什么。在第一层盈利上目前看来压力比较大。美图秀秀和美颜相机作为广告入口，显然想象力非常有限。那就看第二层。正如靠谱众投上文所说，美妆相机导入到口红、唇彩等电商的模式还没有被有效验证，而潮自拍的想象力有限。美图手机靠谱众投在本系列文章的第一篇中已经详细说了。所以，第二层中挑大旗的只能是美拍了。 美拍的投资价值 美拍是美图公司唯一的社交型产品，是整个美图公司讲故事的核心。美拍的想象力有两个： 第一个，短视频社区。短视频社区目前都还处于烧钱状态，不过它的想象力在基于庞大活跃用户群基础上的广告和营销变现能力。从竞争态势来看，美拍和GIF快手、秒拍都是竞争对手。GIF快手在该领域处于绝对领先位置，从各种数据来看美拍应该处于第2-4名，和秒拍的用户量应该更接近。 既然美拍在美图公司整个APP矩阵中占据讲故事的核心，那问题来了。美拍和美图秀秀以及美颜相机之间到底导流效果如何？这是一个很关键的问题。如果美图秀秀和美颜相机对于美拍的导流效果非常好，那就意味着美拍的前景一片光明；如果导流效果有限，那可能它就更依赖自立更生了，这样它的前景就要非常慎重的考虑了。 第二个，直播业务。考察直播业务最核心的两个指标是ARPU值（每月每人贡献收入）和DAU（日活跃度）。美拍直播的好处是它本身就是基于美拍社区之上，有一定的用户基础。所以美拍的直播业务跟坐拥微博和秒拍两大资源的一直播、以及依托陌陌资源的哈你直播、GIF快手依托短视频社区的直播业务都有很大的重合度。而在直播业务的排名上，由于水分都非常大，目前还没有看到比较公允的排名。所以，如果把美拍的直播业务捧得过高或者压的过低似乎都不太公允。 如果硬要把估值对标的话，拥有更多用户的短视频社区+直播的GIF快手，以及坐拥秒拍、小咖秀、一直播等多款一线热门视频应用并有微博做干爹的一下科技都具有不错的类比性。GIF快手2015年C轮融资时估值大概是20亿美金，一下科技在2016年11月也就是上个月刚刚公布了它的E轮融资，估值是30亿美金。如果GIF快手下轮融资顺利的话，应该也会到达40亿美金。从一级市场的角度来看，粗略算笔账，美图公司再加上它的美图手机业务，作价50亿美金似乎倒也可以理解。但很明显，这个价格不能算低。 总结一下，美图公司的核心产品是美颜相机，核心业务是美拍的“短视频社区+直播”业务，目前核心收入产品是美图手机。这是一个比较拧巴的商业模式，但确实说的过去。客观的说，基于“美拍+美图手机”做估值50亿美金的价格不能算低，但也在情理之中。在美拍业务上，一个非常关键的问题是APP矩阵为美拍的导流效果，如果效果有限，那它的后续生存压力就会比较大，这是非常核心的指标，关系着整个美图公司的未来。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ 网贷财经微信 扫码关注 ...

用《百年孤独》的经典开篇来形容当下的中国彩票行业，最合适不过。 魔性游戏 港媒《争鸣》12月1日报道，日前财政部长及第一副部长下马，被曝出仅在福利彩票方面，就涉嫌卷入逾2千亿元的贪腐，款项之大令人发指。而据法治周末去年的一项不完全统计，自2005年以来，已有超过21位体、福彩系统在职官员被查消息公之于众。 一家上市公司，在互联网彩票叫停以后，连续7个季度主营业务为零，不仅不着急谋求新业务，反而换了更大的办公室，活下去单凭一句“为了希望”。 只要与彩票这两个字相关，事情就变得诡异、飘忽不定。即便如此，各方照旧趋之若鹜，这里有政府、也不乏互联网巨头的影子。 我们来看一组数据数据：2015年全年，阿里巴巴集团、腾讯公司和百度三家互联网巨头的营收分别为943亿元、1028 .63亿元和663.82亿元。而这一年，全国累计共销售彩票3678.84亿元，远超百度、阿里巴巴、腾讯三家公司2015年全年营收总和。 哪怕只是处在产业链非常微不足道的一环，做到第一第二，你也是个独角兽。如此看来，这样的现象也不足为奇。 能入场么? 这个还要从基础说起，我国彩票发行机构包括福利彩票和体育彩票管理中心两大山脉，分别由民政部和体育总局管理，财政部监管。而在财政部的监管体系里，《电话销售彩票管理暂行办法》和《互联网销售彩票管理暂行办法》是两个并行的管理规定，前者对应APP，后者对应PC浏览器。 所以严格来说，去年初开始的禁售是针对互联网彩票(web端)的，按照《电话销售彩票管理暂行办法》， 财政部迄今为止已经批准过山东、海南、江苏(即开型)和上海(福彩)几个地方中心提供APP销售彩票的资质，从某种意义上说，手机APP端的彩票销售并没有真正意义上的彻底禁售。所以不少彩票app仍然在售，而一些网络平台也是钻政策的空子用代买的名义开展业务。 从现在风云变幻的局势来看，想做个乖孩子，参与到这个游戏中，似乎没有点背景折腾不起，毕竟这是关乎民生大计的项目。去年500彩票网急病乱投医就可见一斑，为了一支付牌照买下了浙江商盟股份63%的股份，后来还不是要抱上紫光控股国企的大腿才发现，牌照这东西太虚，转手卖了。 所以没有类似人民网、竞彩网、500彩票网等这种国字背景的，开始选择布局互联网彩票产业链上游，今年3月，阿里和蚂蚁金服花了近20亿认购了亚博科技50.7%的股份；赶在互联网彩票新规出台前玩玩“一元购”、“一元夺宝”之类的坑爹变种，这个温床等新政出来一定是马上玩蛋去。 几个问题 贪腐。这个是自上而下的，一个能登上月球的国家，还控不了几个乒乓球?11月初，财政部、民政部、国家体育总局三部门更换一把手，虽然资本市场对彩票概念股做出了短期的悲观解读，但是从长远来看，对整个产业却是利好。 安全。互联网彩票关键问题之一在于安全性的保障。英、法及西欧各国都规定网上彩票购买者需在本国内居住，先登记开户，身份、年龄、地址等信息均需认证，购买时也会用IP记录购买者的地点。但事实上该规定很容易用VPN等方式绕过。目前各国也在寻求解决方案。 现有的《电话销售彩票管理暂行办法》第十条明确指出，申请开展电话销售彩票业务的，彩票发行机构应当向财政部提交下列申请材料：(六)第三方专业检测机构出具的电话销售彩票管理系统、电话销售彩票监控预警系统和彩票游戏技术检测报告。 而正在试点中的500 彩票以及与中国竞彩网也直指安全问题。 利益。作为销售渠道的一种，互联网彩票和线下网点经销商存在利益冲突，特别是涉及地方财政。 针对这一问题，英国缩减了网购时间，从二十四小时改为早上至午夜，网购营业时间与经销网点营业时间一致，从而化解部分反对压力。而美国各州在彩票发行方面享有高度的自主权利，但在互联网彩票方面规定尤为苛刻;比如你要玩在线彩票，将有一份详尽的注册程序来证实你的年龄，同时，你的IP地址也需要在州内。 依此来看，预期我国目前暂行的办法当中，极有可能参照此办法，将山东、海南、江苏(即开型)和上海(福彩)几个地方中的售彩方式推行到其他省市。 时机。通过年中《中国福利彩票发行管理中心电话、互联网销售福利彩票整体营销推广项目公开招标公告》可以看出，推行新政的心情是迫切的。理论上，人民网拿下的这个标的，在10月之前完成营销推广，在此之前就应该有福彩相关的app发布才对，然而目前依然没有听到相关声音。 2018年是体育大年，互联网彩票怕是不想错过这一波红利。 当然，即便是在彩票领域拥有相对较长发展历史的英美，对互联网彩票也是持有高端管制的态度，我国究竟会否出现类似出行领域“网约车暂行办法”等的一刀切式的规定也未可知。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ 网贷财经微信 扫码关注 ...

　　“国字头”互金协会首次对外公开招聘工作人员，点名要“小鲜肉”。 　　今日（12月9日）中国互联网金融协会官网发布2017年校园招聘公告。这是今年三月份中国互金协会成立以来首次校园招聘，也是首次公开招聘。 　　根据公告，协会计划招收2017年应届毕业生30人，工作地点在上海，第一年在协会后台基地工作培养锻炼。并且对学历和学校有明确要求：综合素质较强的境内外知名高等院校的硕士研究生、博士研究生。 　　招聘需求中，一半是需要经济、金融等相关专业；法律、英语、财务、人力、档案企业管理等专业共需要10人；此外，计算机、大数据、密码学也需要5人。 　　中国互联网金融协会今年3月份在上海成立，成立之初介绍将在北京办公。现在，中国互金协会办公地点主要在北京，此次校园招聘30人在上海办公，意味着协会未来工作地点或将向落户地上海转移。 　　此前，据新浪报道，协会计划在今年正式招聘各级别工作人员80人。 　　据新浪，中国互联网金融协会在9月27日召开了第一届常务理事会2016年第二次会议，并通过了《2016年度预算报告(审议稿)》，其中提到，根据年度工作，并结合第一次会员代表大会上通过的协会基本职能部门构成，本年度拟正式聘用各级别工作人员80人。 　　此外，上述会议一同被审议的还有《中国互联网金融协会薪酬管理总体方案(审议稿)》(下称《薪酬管理方案》)，其中指出，系会领导实行年薪制，中层与普通员工实行月薪制。 　　《薪酬管理方案》指出，根据协会业务和职能定位，设置行政管理、业务、技术三个序列。系会领导包括协会专职副会长、秘书长等人实行年薪制，协会中层和普通员工等实行月薪制。互金协会下设薪酬委员会，负责管理薪酬相关事宜，日常执行机构未协会人事部门。薪酬委员会共设5人，委员须报请会长批准，并对会长负责。 　　薪酬管理方案将根据协会的岗位设置，对标同行业协会和金融机构薪酬水平，结合互联网金融的行业特点，协会的薪酬水平原则上参照金融行业协会(如中国支付清算协会和中国银行(601988,股吧)间交易商协会) 的薪酬水平，具体方案由协会理事会或常务理事会授权协会薪酬管理机构核定。 ...

尽管对债市调整早有预期，但当这一天真的到来时，私募基金债券投资经理张明(化名)却惊恐地发现，暴跌的凶悍程度，显然超出自己的心理承受能力。 针对近期债市剧烈调整，多家券商偏向于谨慎观望。华创证券认为，市场对后期资金面较担心，利率上行趋势还未结束，建议机构谨慎操作。东北证券也表示，债券市场短期仍将调整，入场机会需等待。 “慢牛”或变“慢熊” 张明享受过很长一段时间债券牛市的美好时光。即便在刚性兑付逐渐打破的近些年，来自“资产荒”背景下的场外资金汹涌而入，仍强力支撑着债券价格高位运 行，敢于加杠杆的投资经理们收益颇丰。这也令许多机构在“慢牛”温水中渐渐丧失警惕，直至上周突如其来的“钱紧”，以及随之而来的债市加速暴跌。 “虽然与2013年的‘钱荒’有本质区别，但一次小规模的‘钱紧’就引发债市如此快的速度下跌，一方面说明支撑债市走强的逻辑在发生变化，另一方面，却 被市场强势掩盖的问题暴露了：债券市场估值确实偏高!”张明向记者表示，“市场情绪逆转之快，超出想象。一些计划在市场调整时建仓的机构，现在均转为观 望，这可能会延长市场调整时间。” 对于此轮债市大跌的导火索，业内一致的观点指向上周突如其来的“钱紧”。由于央行在市场资金面明显偏紧的状况下，继续净回笼资金，引发资金面小幅恐慌，而对债市风险爆发的预期则随之快速放大，从而成为压垮债市高位调整的最后一根稻草。 多位业内人士指出，债市此轮下跌背后蕴含深意——此前支撑债券市场长期走强的基本面逻辑正悄然发生改变。这或许意味着，持续多年从“快牛”到“慢牛”的债市，可能在未来相当一段长时间内遭遇“慢熊”格局。 兴业证券《债市调整后的“冷”思考》研究报告中， 直指问题核心：基本面没变化，为何市场出现如此大的调整? 因为在“资产荒”逻辑下，债券“基本面”可能已不是传统的那个基本面。兴业证券表示，一直认 为，在“资产荒”逻辑驱使下，这个体系的套利和提估值越来越深入，但一旦体系不稳定性上升，市场波动将会显著放大。随着体系不稳定性显著上升，金融机构的 负债端已盘根错节。在负债波动上升时，资产自身安全边际会越来越重要，可能不应时刻把央行看成救世主。 重阳投资的目光则投向影响债市的两大关键因素上：经济复苏和通货膨胀。重阳投资指出，经济向好和通胀回升是此次债券收益率上升的内在原因。一方面，今年以来全球经济稳步复苏，大宗商品价格显著回升，结束了2014年以来的通缩格局，通胀预期明显回升;另一方面，从国内来看，尽管房地产政策调控下房屋销售已大幅减速，但经济惯性仍在，且补库存周期刚刚启动，制造业PMI等主要经济指标持续回升。 重阳投资进一步指出，在强劲经济基本面下，美联储将在12月再度加息，美元汇率走强，10年美国国债利率已自今年7月低点回升超100bp，而就中国而言，无论是美元升值带来的外部压力，还是国内经济回升，都要求央行的货币政策进一步回归稳健，这也符合防风险和抑制资产价格泡沫的基调。 “去杠杆”影响深远 除基本面“内忧”被激发外，来自于政策面的“外患”频频出现，也是刺激债市大幅调整的关键因素。相较于“内忧”的缓慢释放，以“去杠杆”为主要特征的“外患”，其影响时间和幅度或更深远。 重阳投资表示，债市去杠杆是现在市场调整的主要动力。在2014年以来的无风险利率长期下行周期中，长期低利率甚至零利率成为市场主流预期，最大限度地 加杠杆购买长债成为投资者的“理性”选择。一个值得注意的现象是，过去两年，金融机构资产负债表增速大幅超过信贷增速，这表明金融同业杠杆显著上升，银行理财、委外投资、货币基金等非银金融产品快速膨胀，金融同业债务链条拉长。 值得警惕的是，在债市杠杆显著上升时，负债端成本居高不下，令债市此前的收益率无法覆盖融资成本，这反而进一步刺激杠杆倍数的增加，形成恶性循环。重阳 投资告诉记者，此前银行间规模的竞争使得理财产品负债端成本居高不下，资产端3%至4%的静态收益无法覆盖4%至5%的融资成本，只能加杠杆博取资本利 得。但高杠杆模式的维系需要两个条件：其一，稳定且低成本的融资成本;其二，资产端债券收益率下行获得资本利得。 “过高的杠杆倍数，使 得债市对资金面和利率的微小波动变得敏感。所以，相较于2013年，这次‘钱紧’力度其实并不是很厉害，但债市反应的剧烈程度却远超预期。”张明向记者表 示，“其实，自10月以来，银行间市场资金面就已逐步趋紧，但债市反应还算正常，不过，最近利率上行速度较快，这导致债券市场被动快速‘去杠杆’。” 观望情绪迅速蔓延 值得关注的是，在债市此轮快速调整后，市场预期出现较大变化，此前放言逢低买入的机构，此时纷纷转为“路人甲”，观望情绪不断加重。 某债券分析师向 记者表示，在市场调整时期，不要轻言抄底。“资产荒”背景下，大量银行资金委外出来，固然形成对资产的追逐，但当市场走势与基本面背离时，脆弱心理会放 大，任何捕风捉影的不利信息就会引发债市调整。且由于机构的资金供给方过于集中，导致机构本身操作也不得不趋于一致，从而会加大波动幅度。 “在这种背景下，任何对于收益率调整具体点位的预测都是不负责任的。”该分析师说，“与其做这种无谓的预测或给出一个无意义的宽泛区间，不如去通过观察 和推断决定债市核心价值的基本面因素何时出现拐点。利率债仍可能会有极短的波段性行情，但只适合小规模资金快进快出，当前不建议机构大规模入场抄底。” 在采访中，记者还发现，考虑到国际环境变化和通胀预期的升温，不少机构对加息的预期有所增加。华创证券认为，当汇率持续承压，外汇储备下 降过快时，不排除利用加息来对抗汇率过快贬值的可能性。不过，由于中国经济仍存下行压力，央行“加息”方式会有别于以往的存贷款利率调整，可能会采用对公 开市场操作利率上调的方式来体现。央行的主动收紧目的是引导市场去杠杆，且相对企业杠杆，金融机构的杠杆更高，面临的风险更大，央行或通过上调2.25% 的逆回购利率，提高市场资金利率中枢达到金融去杠杆目的。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ 网贷财经微信 扫码关注 ...

2016临近年末，A股市场延续震荡平淡格局，但基金公司的人事变动却有愈演愈烈之势。 统计数据显示，今年以来发生基金经理变动的基金数量多达2266只，涉及96家基金管理公司。当中既有老基金“舵手”的更迭，也有新基金“掌门人”的走马上任。在发生人事变动的2266只基金中，有1241只基金的现任基金经理任职年限不足两年。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ 网贷财经微信 扫码关注 ...