根据各地保监局官网公布的公告，多地保监局在2月份披露了同意华夏人寿、恒大人寿分支机构设立、准予开业的消息。接近监管的人士指出，虽然保监会在2016年12月30日发布新规，要求原保费收入占比低于30%的寿险公司不可新设分支机构，但这些分支机构均已经在六个月前获准筹建。 不过，山东保监局在2017年1月5日批复同意前海人寿两家支公司筹建，这是否涉嫌违规呢？ 筹备期满获准开业 记者梳理发现，2月27日，安徽保监局披露，批复同意华夏人寿金寨支公司、南陵支公司设立，准予开业；河南保监局披露，批复同意华夏人寿泌阳支公司、平舆支公司设立，准予开业；四川保监局披露，批复同意华夏人寿雅安中心支公司设立，准予开业。 根据公开的统计数据，华夏人寿原保费规模占比在2016年1月-10月、1月-11月、1月-12月均低于30%，仅为23.75%、24.47%和24.91%；虽然没有季度统计数据，但华夏人寿2016年10月、11月和12月的原保费收入并未出现较大增速，华夏人寿在2016年四季度原保费收入占比显然不可能达到30%。 值得玩味的是，按照保监会2016年12月30日出台的政策，人身保险公司中，短存续期产品季度规模保费收入占当季总保费比例高于50%或者季度原保险保费收入占当季总保费收入比例低于30%的公司，一年内不予批准其新设分支机构，该政策实施时间为发布之日，政策发布之时，华夏人寿这一指标就已超标。 根据保监会12月30日发布的《中国保监会关于进一步加强人身保险监管有关事项的通知》，季度原保险保费收入占当季规模保费收入比例低于30%为监管红线，但是这一数据到底是依据当季新增保费收入进行计算还是根据累计保费收入进行计算？ 接近监管层的人士表示，根据保监会一贯的监管精神，对保险公司的监管是持续性、长期性的，不可能单独割裂成单个季度，这一数据将采用累计数据进行计算。“保监会是希望引导保险公司长期持续往主业发展，真正姓保。”这位人士说。 据了解，地方保监局对保险公司分支机构的批复程序是先批复筹建，后批复设立、准予开业。其中筹建期间为不超过六个月，筹建工作完成后，经硬件、人员等检查验收合格后，批复开业。目前华夏人寿这几家分支机构均在12月30日《通知》未出台前已获批复筹建。上述接近监管人士表示，“按照《通知》，对于此前已获筹建的公司，按照不溯及既往原则，监管不会对此另外作出限制。关键在于批复筹建这一行政许可。” 据了解，除了华夏人寿，还有几家激进险企在2017年获得开业许可，包括山东保监局于1月24日同意前海人寿淄博中心支公司设立、准予开业；2月23日，湖北保监局批复同意恒大人寿湖北分公司仙桃支公司设立，准予开业。 华夏人寿成立于2006年，从2015年9月开始，“明天系”对其控制从幕后走到台前，旗下华资实业酝酿以非公开发行方式募资不超过316.8亿元用于对华夏人寿增资，从而实现对华夏人寿控制。增资完成后“明天系”将通过华资实业持有华夏人寿51%股权。增资方案于2015年底获保监会通过，2016年7月22日，非公开发行方案获证监会监会审核通过。不过，截至目前，华资实业尚未收到上述非公开发行方案的正式核准批文。2016年12月29日，保监会发布《保险公司股权管理办法》（征求意见稿），将保险公司单一股东持股比例上限由51%调降至三分之一。业内预计，“明天系”拟持有华夏人寿51%股权计划或将受上述政策限制而生变数。 恒大人寿为激进寿险公司，2月25日刚刚受到处罚。恒大人寿2016年1月-10月原保费规模占比为9%，1月-11月原保费规模占比为7.41%，1月-12月原保费规模占比为7.77%。 蹊跷山东局批复 除了筹备期已满的公司，山东保监局在1月5日批复同意前海人寿济南市章丘支公司、济南市平阴支公司筹建。 根据公开的统计数据，前海人寿原保费规模占比在2016年1月-10月、1月-11月、1月-12月均低于30%，仅为19.80%、20.05%、22%。前海人寿在2016年后三个月的原保费收入也未出现较大增速，四季度原保费收入占比显然未达标30%。 据了解，目前保监会已经完成相关数据统计，近期将不能设分支机构的人身险公司名单公布给各地方局。 “文件是从2016年底发布并实施，要求的是季度数据，但是从2016年四季度开始算还是从2017年1季度开始算，有着巨大的差别。”接近监管层的人士表示，“如果从2016年四季度开始计算，几家激进险企均不达标。” 上述接近保险监管人士表示，按照《通知》，文件自去年底发布并实施，要求的季度数据统计起点也是2016年四季度数据。“对于不符合《通知》规定的公司，保监会将坚决落实一年内不予批准其设立分支机构的政策，一视同仁，均不允许其批准筹建。” 对于保险公司原保费收入与中短存续期产品保费收入的统计，保监会都会公布相关数据，基本上是次月下旬公布年初至前月的数据，数据全面透明。 中国保监会主席项俊波在2月22日新闻发布会上公开表态：“保监会将对个别浑水摸鱼、火中取栗、且不收敛、不收手的机构依法采取顶格处罚，坚决采取停止新业务、处罚高管人员直至吊销牌照等监管措施；不容许保险被金融大鳄借道和藏身。” 保监会快速回应，即派检查组赴山东 2月28日晚间7点20分，保监会发布消息称，即派出人身保险监管部牵头的调查组赴山东调查核实。保监会表示，“一旦发现存在违反监管规定情形的，将坚决予以纠正，若存在违纪违法行为的，将严肃处理。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

自去年下半年被打入“冷宫”，保本基金纷纷到期转型或清盘。金鹰基金发布旗下两只保本基金产品“金鹰保本混合型基金”和“金鹰元安保本混合型基金”基金份额持有人大会的第二次提示性公告，提议修改旗下两只保本基金的基金合同以及变更转型产品的基金类型。 值得一提的是，此次变更内容中最大的看点为，若基金产品不符合保本基金存续条件，到期后的保本基金产品类型由非保本的债券型基金更改为非保本的混合型基金。 同时，转型后的保本基金名称也将发生相应的改变。“金鹰元安保本混合基金”更名为“金鹰元安混合型基金”，“金鹰保本混合基金”保本周期到期后更名为“金鹰元禧混合基金”。 据了解，金鹰保本混合基金成立于2011年5月17日，三年制保本周期。金鹰元安保本混合基金成立于2013年5月20日，保本周期为2年制。这也意味着，两只基金在今年5月纷纷面临保本周期到期选择继续保本运作、转型或清盘。 “若上述的两只保本基金选择继续保本运作方式，则修改合同与变更转型产品类型略显多此一举，并且，近日监管层发布《关于避险策略基金的指导意见》，将保本基金更名为避险策略基金，并取消连带责任机制，这意味着，存续的保本基金很难找到完全为基金公司担保的担保公司，存续的保本基金生存艰难，因此两只保本基金很可能是为转型提前做准备。”沪上一位基金经理分析道。 北京一家第三方机构人士补充道，去年四季度以来，债市波动下行，市场恐慌情绪不断加剧，受债市震荡影响，债券基金收益拖垮全年业绩。保本基金到期后选择转型为混合型基金可以更好的灵活调仓，规避股市债市存在的相应风险。 事实上，去年8月《关于保本基金的指导意见》公开征求意见稿下发，对基金管理人管理保本基金规模以及担保机制进行约束后，曾经一度热销的保本基金开始降温，没有反担保机制这把“保护伞”的保本基金后期纷纷到期转型或者清盘。 记者注意到，保本基金到期转型潮已然开启。此前，长盛同鑫保本混合基金保本周期届满宣布转型为一只普通混合型基金。然而，已转型的保本基金并非都选择转为混合基金，交银施罗德荣泰保本混合型基金按基金合同的约定转型为非保本的债券型基金，即“交银施罗德增强收益债券型证券投资基金”。 此外，数据显示，今年上半年还有11只保本基金保本周期到期，如金鹰元祺保本混合、博时招财一号保本基金等。有业内人士表示，未来将持续迎来保本基金到期清盘或转型潮。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

阿里影业向来以买买买著称业内，这一次，吴奇隆的稻草熊影业，阿里影业基金（全称“海南阿里巴巴影业文化产业基金合伙企业（有限合伙）”，下同）花176万元轻易获得了15%的股份。 据媒体报道，2016年12月底，江苏稻草熊影业有限公司经历了一次资本变更，股东中新增了海南阿里巴巴影业文化产业基金。稻草熊影业新增来自阿里影业的注册资本176万元，依此推算，阿里影业基金占股15%。 殊不知，去年6月，稻草熊影业欲“嫁给”上市公司暴风集团之时，整体估值高达18亿元。也就是说，暴风科技认为价值18亿元的稻草熊影业，在阿里影业基金看来，仅值1173万，较此前暴风科技的价格缩水至原有估值的1/14。 只因被监管层否决，投入上市公司怀抱失败，稻草熊影业而今只能以原估值1/14的价格“下嫁”给阿里影业产业基金。创业明星投身A股一夜暴富的梦想不但未实现，估值还呈几何式下降。 公开资料显示，稻草熊影业为吴奇隆、刘诗诗旗下公司，注册资本1000万元，此番大幅折价卖给阿里影业基金，是影视公司的估值在合理回归，行业的泡沫破灭的缩影。 18亿估值变1173万 据多家媒体报道，2016年12月底，江苏稻草熊影业有限公司经历了一次资本变更，股东中新增了海南阿里巴巴影业文化产业基金。稻草熊影业新增来自阿里影业的注册资本176万元，依此推算，阿里影业占股15%。 江苏稻草熊影业有限公司是吴奇隆于2014年6月13日在江苏创立的影视制作公司，是吴奇隆在2003年创立的北京稻草熊影视文化有限公司衍生出来的稻草熊品牌系列公司之一，该公司注册资金1000万元，主要从事影视投资和影视制作。这家公司曾投资制作《蜀山战纪之剑侠传奇》，也开创了国内影视剧“先网后台，网台联动，会员独播”等多个模式和内容创新。 由于吴奇隆是台湾同胞，按照法律规定是无法持股的，实际上稻草熊的大股东是刘诗诗。 2015年12月，刘诗诗以200万元的成本从刘小枫处受让稻草熊影业20%的股份，成为第二大股东，此前主演了稻草熊影业第一部作品《蜀山战纪》的赵丽颖则以10万元受让了1%的股份。此外，稻草熊影业还持有江苏蓝色沸点影视文化51%的股权，剩余49%的股权在赵丽颖手里。 去年3月，吴奇隆将江苏稻草熊影业的60%股份卖给暴风，卖出10.8亿元，对刘诗诗来说，这无疑是一份新婚大礼。而2015年12月以200万元的成本受让成为稻草熊的第二大股东的刘诗诗，仅过了3个月不到，身家上涨2个亿。 不出意料之外的是，去年6月7日，此并购案遭到证监会否定，原因是业绩承诺和估值太高。 事实上，稻草熊影业业绩并不差，2015年开始盈利，全年实现营业收入6764余万元，净利润2852余万元，毛利率为64.50%，净利润率为42.16%，上述盈利均来自于《剑侠传奇》的销售，单一客户为爱奇艺。 稻草熊影业此前估值高达18亿元，然而对比此次稻草熊卖给阿里影业基金的价格，估值降到仅1173万元，其现有估值甚至低于2015年稻草熊影业净利润。 阿里战略投资总监坐镇 参股的阿里影业基金，此次几乎是以最低价格捡到一个“大便宜”。 事实上，阿里影业和吴奇隆早已有合作。去年6月13日，也就是暴风收购稻草熊影业失败后的一周，阿里影业在其战略发布会上，对外公布了未来一年多的内容制作计划，包括19部影视剧的片单，其中仅有的两部电视剧《蜀山战纪2》和《歌尽桃花》被稻草熊影业承包。 可以想象的是，这桩交易的背后，阿里影业将与吴奇隆夫妇在内容制作上或许有着更为密切的合作。 对稻草熊影业的投资，始于阿里影业文化产业基金。去年7月，阿里影业宣布发起设立文化产业基金，目标资金为20亿元，将投资电影及电视娱乐行业价值链上的公司。 阿里影业称，该基金将通过海南阿里巴巴影业文化产业基金合伙企业（有限合伙）来展开，目标首期20亿元中，阿里影业和芜湖歌斐资产管理有限公司拟分别认购最高5亿及15亿份额。通过设立海南阿里巴巴影业文化产业基金合伙企业（有限合伙），阿里影业在投资并购上拥有更充裕的资金，同时能够根据投资标的不同特点采取多样化的投资方式。 按照阿里影业的描述，该基金首期的发起人阿里影业出资金额最高5亿元，芜湖歌斐资产最高出资15亿元，如此看来，阿里影业投入的资金并不多，但是不清楚阿里影业在该基金中到底是优先级还是劣后级。 “阿里影业应该是GP，它的资金从实质上来说应该是劣后，但名义上肯定不是，因为目前国内规则没有劣后的说法，不然歌斐资产的钱也是募集来的，不是自有资金，一般来说，没有劣后托底，这类资金不会投。”对于阿里影业在基金中扮演的角色，香颂资本执行董事沈萌对记者分析道。 按照工商资料的解释，该有限合伙公司的法人为海南阿里巴巴影业投资管理有限公司，委派代表尹雷。公开资料显示，尹雷曾任阿里巴巴集团略投资部投资总监，在投资领域有着多年的经验，在文娱领域也不可小觑，此人是A股上市公司华数传媒的董事。 由此看来，该产业基金中，阿里巴巴集团仍占主导地位。根据描述，该基金的目标是：聚焦影视娱乐产业链上优质标的的投资机会，分为开发制作、明星资源、宣传发行、前沿技术四个主要方向，与阿里影业自有资金实现协同效应，共同打造“娱乐全产业链平台”，推动阿里影业主导的全新娱乐产业生态发展壮大。 “按照目前的进展来看，稻草熊影业是阿里影业基金成立至今唯一一个投资的标的。后续，阿里影业基金应该会继续围绕着产业链来做一些投资，按照阿里影业的个性，也不排除以产业基金投资的方式进行孵化，待项目成熟了，注入阿里影业也不是没有可能。”一位投资领域的资深人士对记者说道。 值得注意的是，稻草熊影业为何愿意“屈尊”，放弃18亿元的估值，选择1173万元的估值嫁给阿里影业基金，是稻草熊极度缺钱，需要增资扩股，还是吴奇隆夫妇看上了阿里影业背后的资源？ 不得不提的是，去年3月，稻草熊影业净资产便有3835万元，此次收购的估值，较稻草熊影业的净资产还打了5折，若是无特别诱人的条件，吴奇隆夫妇哪会应允。 值得关注的是，这桩股权交易的背后，阿里影业到底给予了稻草熊影业怎样的资源，能让吴奇隆夫妇自降估值。记者就此致电阿里影业公关部人士，但并未有人接听。 阿里影业去内容化再下一步？ 对于存在内容制作硬伤的阿里影业来说，宣发才是其重点发力之处及优势所在。 能将暴风集团口中18亿元估值的稻草熊影业以极低的价格买入，阿里影业基金确实存在过人之处。值得注意的是，此次参股稻草熊影业的主体，是阿里影业成立的文化产业基金，为何阿里影业不直接通过上市公司主体来进行收购呢？ 值得一提的是，去年年底山影股份增资扩股之时，业内曾盛传阿里影业有参与，而今年山影股份公布名单后，并未出现阿里影业的影子。这一系列的举动，是否在向外界传递，阿里影业在弱化内容制作这一环节。 事实上，阿里在内容制作板块的短板已经是不争的事实，尤其是其主控的第一部院线电影《摆渡人》，口碑和票房几乎双双“垫底”。 公开资料显示，《摆渡人》最终创下4.83亿元票房，这一数字虽然在国产影片中并不低，但因投资成本较大，该片导演张嘉佳表示“需要10亿元票房才能保本”，因此，阿里影业花3年时间打造的第一部主控作品几乎宣告失败。 不仅如此，豆瓣对《摆渡人》评分一度仅有3.8分，成为2016年最低评分的国产片之一。 与此同时，阿里影业在宣发上，却采取强强联合的布局，不仅培育了市场占有率第一的票务平台—淘票票，还参股和和影业等知名发行公司。 2月17日晚，阿里影业公告称，预期截至2016年度净亏损将会达到人民币9.5亿-10亿元之间，原因是线上售票平台淘票票为抢占市场份额投入了较大的市场推广支出。 在公告中，阿里影业表示，淘票票作为阿里影业在互联网宣传发行业务的主要运营资产，为保障其业务增长，淘票票需要持续投入资源实行针对性的市场策略。 以淘票票为支撑的发行业务，早已成为阿里影业主营业务，阿里影业则不惜一切代价保住互联网发行的优势地位。 “重宣发轻内容制作”这一特点，已经在阿里影业的年报中有所表现。 2016年上半年年报显示，阿里影业互联网宣传发行收入2.12亿元，在总收入中占比近80%，较2015年的51%增长30%，但宣发业务净利润亏损则高达4.66亿元，主因淘票票补贴所致。 与宣发相反，内容制作板块收入渐渐缩小。2015年度，阿里影业的该项收入仅有0.56亿元，占比降至21.21%，2016年中进一步下滑至0.86%。 “互联网企业加入到影视行业，他们利用大数据优势，能够最迅速地将影视资源和观众进行一一匹配，给整个行业带来了鲜活的东西，内容制作板块他们虽然不擅长，未来应该会有所调整。”面对互联网公司进入影视行业，尚世影业总经理陈思劼对记者说道。 用基金参股的形式代替收购，似乎也意味着，阿里影业在内容制作上，并不想继续扩大战线。值得一提的是，在阿里大文娱板块，除了阿里影业之外，优酷土豆也是内容制作和输出的重要平台，尤其是2016年，优酷的自制内容得到了较好的反响，未来，阿里影业在整个阿里大文娱板块中，内容制作的职能弱化也不是没有可能。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

随着信用债违约事件的持续爆发，承销商也不免被推上风口浪尖。2月28日，招商银行在上清所发布公告称，由该行主承销的山水水泥2014年第一期中期票据（以下简称“14山水MTN001”）应于2月27日兑付本息，截至日终未偿付，构成实质违约。因为企业债券违约而被“捆绑”问责的银行已不在少数，银行人士坦言颇有些“委屈”。一些在过去一年中频遭“夹心”的银行，也开始主动收缩承销规模。 山水水泥再现违约 山东山水水泥集团有限公司（以下简称“山水水泥”）的控制权问题还未解决，导致应于2017年2月27日兑付的10亿元中期票据“14山水MTN001”也上了违约榜单。2月27日上清所发布公告称，截至当日日终仍未足额收到山东山水水泥2014年度第一期中期票据的付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。北京商报记者致电一位接近山水水泥的人士，该人士表示对公司目前情况并不清楚。 作为两大联席主承销商之一的招商银行，在随后的公告中指出了“14山水MTN001”的违约原因。招商银行称，山水水泥因控制权问题，融资渠道受限，资金链紧张，且面临多起债务诉讼，部分银行账户及资产已被查封或保全。因此，山水水泥2014年度第一期中期票据不能按期足额偿付，构成实质性违约。 根据“14山水MTN001”的申购说明显示，和招商银行同为联席主承销商的还有兴业银行。两家银行组织承销团承销“14山水MTN001”，招商银行作为簿记管理人负责簿记建档工作。招商银行在2月28日的公告中表示，将督促山水水泥尽快筹措偿债资金，并召开持有人会议审议违约救济措施。 事实上，这已不是山水水泥的首次违约。此前，山水水泥于2015年11月12日到期的“15山水SCP001”本金、2016年1月21日到期的“13山水MTN1”本息以及2016年2月12日到期的“15山水SCP002”本金目前均未兑付。 银行频遭“夹心” 长期以来，债市的相对稳定，令银行对债券承销有着颇高的热情。数据显示，2016年各类金融机构共承销15万亿元债券，其中银行依然是承销主力，共有50家银行承揽了1.2万只债券，承销总金额达9.8万亿元，占比超过66%，剩下的三成市场由券商瓜分。 不过，近年来企业债券违约数量不断上升，越来越多的承销银行陷入风波。兴业研究所研报显示，2016年共有79只债券发生违约，违约规模同比大幅增长240%，达398亿元，而2015年发生违约的22只债券涉及金额124亿元，同比增长221%。承销榜前30家银行中有20家银行出现问题，占比2/3，除工农中建交五大国有商业银行全部“中招”以外，中信银行、民生银行、中国进出口银行、光大银行、浙商银行、招商银行、兴业银行、上海银行、浦发银行、平安银行、恒丰银行、国开行、广发银行、渤海银行悉数在列。 银行在其中的角色颇为尴尬。例如去年1-6月间，云峰集团先后有三只债券违约。债券承销商广发银行和浦发银行也受到投资者质疑，原因几乎都是调查失职、信披不实等。两家银行当时均对记者表示，会持续协助投资人追偿。浦发银行针对投资者质疑其“提供的云峰财务数据不实”一说还特别回应道，云峰财务的数据由发行人（即云峰）提供和制作，其财务报告也经发行人聘请的会计师事务所等专业机构审计。 这一说法也得到多位债券分析师和会计师事务所人士的认同。受访人士均表示，承销商的责任在于督导发行人按照监管部门的规定做好信息披露工作，发行人的财务状况由审计公司来负责。 部分银行减少承销量 银行人士对于被“夹心”普遍感到无奈。山水水泥“14山水MTN001”兑付危机中的一位承销行人士表示，现在能做的就是督促企业还款。此外，还有银行人士喊冤称，很多银行对企业是双重身份，一面为企业承销债券，另一面又是企业的债权人。因此当企业债务出现危机时，银行不仅被迫成为企业的“挡箭牌”，还要面对资金无法回收的苦恼。 春和集团此前发布公告显示，该集团的“债主”有建设银行、中国进出口银行、招商银行等。东北特钢目前累计10只债券违约，涉及本金近72亿元，牵涉的也有包括农业银行、渤海银行、国开行等在内的20余家银行。 一位债券业人士介绍，回收不到资金，同时又面临投资者信任危机的银行会寻求法律进行自保。春和集团近日公告称，公司涉及法律诉讼已达50起，标的额累计约26.6亿元，上述法律诉讼已经导致公司部分账户被查封、部分资产被保全。 银行自保的做法还包括主动收缩承销规模。数据显示，去年华夏、招商、光大三家银行承销债券的规模下滑幅度均超过两成，下滑幅度分别为28.2%、22.8%、20.2%，其中有两家银行是去年的“踩雷大户”。根据展恒基金统计，踩雷最多的三家银行为光大、浦发、招商，涉及金额分别为85.5亿元、67亿元和44亿元，占总涉及金额的比重为16.29%、12.76%、8.38%。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

经历了2016年的行业洗牌后，资管规模即将站上11万亿“关口”的私募基金今年初便迎来了监管大检查。 记者获悉，继上海、四川、江西三地证监局正式启动私募基金现场检查以及随机抽查后，天津和陕西两地证监局近日宣布全面启动2017年私募基金专项检查工作。五地证监局此轮专项检查将涉及上百家私募基金，私募已被纳入地方证监局常规抽查范围。 津陕启动专项检查 记者了解到，基于证监会“关于2017年私募基金专项检查”的统一部署，天津和陕西两地证监局宣布正式开展私募基金现场检查及随机抽查。 天津证监局近日召开辖区私募基金机构监管专题会议，分析了辖区私募基金行业的发展现状及存在的问题，明确了私募基金行业规范发展的要求。天津证监局今年将重点开展私募基金、银行间私募债券基金现场检查以及随机抽查；对有关机构涉嫌违法违规的投诉举报进行核查，凡有线索一查到底；对发现的违法违规行为符合立案条件的，坚决立案查处。 据接近监管部门的一家私募高管向记者透露，天津证监局近日召开的监管专题会议“现场没有说出名单，但是据说要现场检查3家私募证券投资基金、6家私募股权投资基金和2家业务复杂且有媒体负面报道和被投诉的机构”。另一家参与会议的私募高管也向记者确认了这一消息，称注册地为天津市的11家私募将遭遇监管现场检查。 记者查阅中国基金业协会数据发现，截至2月28日，天津地区管理规模100亿元以上的私募股权基金共10家，占同等规模私募股权基金总数的12.6%；管理规模50～100亿元的私募股权基金共16家，占比11.7%。 同时，陕西证监局已研究制定了2017年私募基金专项检查工作方案：按照“问题导向+随机抽取”原则，对管理规模30亿元以上的私募股权机构和10亿元以上的私募证券机构全覆盖，将业务活跃和复杂程度高、自然人投资者数量多的机构列为检查重点，确定了8家私募机构为检查对象。 中基协统计数据显示，截至2月28日，陕西地区管理规模30亿元以上的私募股权基金和10亿元以上的私募证券基金仅4家，分别为陕西国开旅游产业基金、西安嘉仁投资、西安远山投资和陕西景唐投资。根据“全覆盖”原则，这4家机构被陕西证监局进行专项检查。 值得一提的是，为督导辖区私募基金管理人提高规范运作意识，陕西证监局还向辖区108家私募基金管理人下发自查通知，要求对照公司业务链条全面梳理合规风控制度及运行情况，做好业务运行风险评估工作，按时上报自查报告。 参照证券、期货资管业务检查要求，陕西证监局还补充增加了“关于关联机构之间的业务隔离、利益冲突和输送、结构化产品杠杆率、有无‘资金池"等差异化重点检查内容。 事涉上百家私募 据了解，春节过后，证监会即向各地证监局内部下发了《关于开展2017年私募基金专项检查的通知》，要求证监局开展辖区2017年私募基金管理机构现场检查工作。 除了天津和陕西证监局，已有上海、四川、江西三地证监局正式启动了2017年的私募基金抽查工作，共有33家私募机构成为监管部门的抽查对象。私募基金管理人登记备案、合格投资者、资金募集、信息披露及利益冲突防范等投资运作行为的合规情况将是重点抽检内容。 可以明确的是，五地证监局此轮私募基金专项检查已涉及了数百家机构，私募已被纳入地方证监局常规抽查范围。 上海证监局采用电脑随机抽取程序，共抽取13家私募证券投资机构与13家跨区域私募股权投资机构，包括朱雀投资、耀之资产、融葵投资、赛领资本、银象资产等在内的26家知名私募机构“中彩”。 与上海证监局同期开展私募基金现场检查的，还有四川证监局和江西证监局。 四川证监局近日采用了“随机抽签”方式，对海之翼基金、富邦金马、成都通衍、双流英飞尼迪等4家私募机构进行专项检查；江西证监局则根据管理基金规模和合规风险从当地35家私募机构中进行分层抽取后，对万方资产、沣盈资产、红连天资产等3家私募进行现场检查。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

摘要： 从阅后即焚聊天软件起家的美国社交网络新星Snapchat预计在今年三月份上市，这次IPO已经成为一个举世瞩目的事件，不仅凝聚着年轻用户、创业者和VC对这家公司的关注，更肩负着全球创投圈从此走出资本寒冬的期待。 什么AB股双层结构，什么湖畔合伙人，在Snap的上市大戏中都黯然失色，因为Snap公开发行上市的股票根本就没有任何投票权！创始人如此关注公司控制权的背后原来有一个创始人与投资人之间博弈的故事…… 从阅后即焚聊天软件起家的美国社交网络新星Snapchat预计在今年三月份上市，这次IPO已经成为一个举世瞩目的事件，不仅凝聚着年轻用户、创业者和VC对这家公司的关注，更肩负着全球创投圈从此走出资本寒冬的期待。 自从Snap（Snapchat上市主体）在2017年2月初递交的招股书进入公众视野后，各种媒体开始用显微镜仔细地研究分析和报道这家创业公司，简法帮今天要与大家分享的是这家公司创始人与资本之间的博弈。 Snap上市的资本赢家都是谁？ 这家公司已经在短短六年时间里，从斯坦福宿舍开始的一个创业项目发展成为当今科技界的明星，自开创阅后即焚聊天模式后被00后疯狂追捧，引导了美国年轻一代的社交潮流，面向年轻一代的广告客户自然趋之若鹜，这让社交前辈——Facebook和Twitter都感觉到压力山大。据保守估计，这家公司在上市后的估值将达到200亿美金，登上2014年阿里巴巴上市之后的顶峰。 高估值上市背后的大赢家自然少不了公司的投资人，受益最大的投资人当属两家硅谷风险投资基金：光速创投（Lightspeed Venture Partners）和Benchmark Capital Partners。 光速创投是第一家投资Snap的VC，在2012年公司创始人还在斯坦福读大二时，光速风投率先投资了48.5万美元，光速创投合伙人杰里米?刘（Jeremy Liew）主导了这次投资，预计在这家创业公司上市后光速创投的收益将超过10亿美元，至于投资回报率完全可以忽略为业界常用的百分号，同行的羡慕嫉妒恨不必多言。 Benchmark则可谓是实至名归，不仅投资了Snapchat的A轮而且还是Uber（优步）的早期投资人。 这家VC在2013年以7000万美元左右的估值投资了Snapchat约1200万美元，由基金合伙人Mitch Lasky领投，同时担任Snap的董事。公司上市后投资的价值预计能够达到20亿美元左右。 当然，后续融资的领投人估计也各有斩获，譬如IVP、KPCB估计在上市后也能有几倍甚至十几倍的回报，但股份比例都太少，因此在招股书没能进入主要股东名单。 另外，据此前媒体报道，中国的腾讯与阿里巴巴此前也参与了对该公司的投资。 IPO最大的赢家是公司的创始团队 这家创业公司的创始人Spiegel（斯皮格尔）是一位90后，与斯坦福大学兄弟会的好友Murphy一起联合创立了Snapchat，前者担任CEO，后者担任CTO。这两位联合创始人各自持有约2.27亿股股票，上市后各自身价估计都能达到34亿美元。 不难推测，这家公司于2012年和2014年实施的员工股权激励也会让不少员工成为百万甚至千万富翁，洛杉矶Venice地区的房地产中介与理财服务等都已经跃跃欲试，准备帮助这些新贵们在公司上市后为他们提供服务。 如果说以上的内容只是告诉你公司创始人通过IPO赢来了巨大的纸面财富，下面让我们来告诉你什么是真正的赢家！ 史无前例的零投票权股票上市 什么AB股双层结构，什么湖畔合伙人，在Snap的上市大戏中都黯然失色，因为Snap公开发行上市的股票根本就没有任何投票权！ Snap通过修改公司章程，确保其创始人在公司IPO之后保留多数投票控制权，甚至比Facebook和谷歌上市后创始人保持的控制权还要大很多。有分析指出，当前该公司二位联合创始人一起控制着公司约74％的投票权。相比之下，谷歌的联合创始人在IPO之后只控制公司41％的投票权，而扎克伯格在Facebook上市之后也不过控制公司56％的投票权。 Facebook和谷歌在上市时也采用了双层结构，给予外部股东一股一票的投票权，而公司创始人则一股10票的投票权，很多在美国上市的中国概念股也采用了类似的双层结构。在这些双层结构的公司里，即使公众股东不能左右公司决策，但至少还有一些投票权。 Snap则一步到底在IPO中直接发行没有任何投票权的股票。其招股书中披露，公司将仅在其IPO中发行没有投票权的股票。公司自己也承认这是前所未有的，“我们不知道任何其他公司曾在美国证券交易所完成了没有投票权的股票的IPO。” 这种大胆创新从制度上可能源于近几年其他科技公司在上市之后引入的无投票权的股票类别。譬如，Facebook和谷歌在IPO之后修改双层结构，增加了一个完全没有投票权的第三类股票，以保持创始人对公司的控制。 Snap的做法则更加彻底，在IPO阶段直接公开发行没有任何投票权的股票，这样，公司上市之后，公司股票分为三类： A类股票：通过IPO向公众发售，这些股份现在没有投票权，以后也没有； B类股票：每股一票投票权，可转换为A类股票，由上市前的投资者和员工持有； C类股票：每股10票投票权，可以转换成B类股票，由二位联合创始人持有。 这样，二位联合创始人通过持有超级投票权的C类股票实现了对公司的完全控制。也就是说，公司二位联合创始人在上市之后继续控制着公司约74％的投票权，上市发行新股不会稀释创始人上市前控制的投票权。 创始人如此注重控制权缘来事出有因 那么，Snap创始人为何如此重视公司控制权？原来背后有一个创始人与VC之间博弈的一个隐秘故事——国外媒体报道了这家公司与种子期投资人光速创投合伙人杰里米?刘(Jeremy Liew)之间复杂的故事。 故事的核心涉及早期融资的融资条件和条款。创始人可以通过这个故事更多了解VC以及融资过程中需要注意的问题。 光速创投合伙人杰里米?刘几经周折最终在Facebook上与还在斯坦福读大学并和兄弟会好友联合创立Snapchat的斯皮格尔建立上了联系，二人在2012年3月首次见面。在随后的面谈中，斯皮格尔说他的父亲不想继续支付Snapchat的账单。于是，刘决定出手投资相助。 刘提议向公司投资485,000美元，公司二位创始人欣然接受，然后投资在不到两个星期内完成（交割）。 公司二位创始人可能更多关注融资金额，并没有仔细研究理解融资文件中的具体条款。其中一个条款是优先购买权（right of first refusal），也就是说依据该条款，光速创投享有公司未来一轮融资中购买股份的优先权利，而且可以增加其在该轮融资中继续投资增加持股份额。光速创投也可以参与未来一轮融资的50％份额。 这样的条款实际上让光速创投对公司未来的融资拥有否决权，这可能也让公司对其他投资者降低了吸引力——因为其他投资人可能无法如愿拿到足够比例的股份。 实践证明，该优先购买权条款很快成为一个争议点。光速创投的投资完成几个月后，另一家名为General Catalyst的硅谷VC对公司产生了投资兴趣。这家VC透露，它当时曾答应以2200万美元的估值投资200万到300万美元，但报道称在前的优先购买权条款妨碍了投资。 斯皮格尔对结果很不满意。多年来，他已经暗示了他对早期投资人的不爽。在2015年的一次创业大奖颁奖典礼的采访中，他说： “当我们刚刚开始投资、融资时，我们的律师会带我们过文件，他们会说：‘哦，不要担心。这都是标准条款。” “从那以后，我知道了‘标准’意味着要么给你过文件的律师不了解他们，要么你可能被坑了，”斯皮格尔继续说道，“当别人告诉你某些东西是标准的，你要问为什么，为什么，为什么，为什么，直到你真正理解交易的内部机理。” 然后，斯皮格尔开始和光速创投的刘磋商，并最终通过了未来能够自选投资人的解决方案：光速创投可以按折扣价购买公司有限数量的股票；作为交换，这家VC放弃优先购买权条款以及公司创始人认为过于苛刻的其他权利条款。 斯皮格尔后来又在公司章程中增加了自己的条款，为创始人单设一类优先股（FP Preferred），享有10比1的超级投票权，实现对公司的绝对控制。 在随后的融资中，Snap的两位联合创始人不仅牢牢掌握着对公司投票权的控制，而且据称再也没有给予投资者优先的待遇。其实，客观的说优先购买权也并非非常苛刻的投资条款，甚至可以算作“标准”风险投资条款，问题在于创始人在接受投资和这些条款时是否明白条款的潜在后果，在于创始人在签字之前有没有问自己的律师“为什么，为什么，为什么，为什么，直到你真正理解交易的内部机理”！ 但是，从这个故事也能看出，Snap创始人为何愿意尝试在IPO发行无投票权股票上做第一个吃螃蟹的人。 后记：机构投资人反对上市公司发行无投票权股票 读到这里，创始人可能会想那大家以后上市都应该发无投票权的股票，并没有那么简单，尽管美国证券市场在公司治理上留出了这样的空间，但是投资人可以说不，投资人可以用脚投票，甚至联合起来制定投票规则给上市公司施压。 2017年1月底，就在Snap为上市做积极准备的同时，世界上最大的几家资产管理者已经开始推动一场禁止上市公司双层结构等限制公众股东投票权的战役，投资者管理集团（ISG）开始在美国上市公司中倡导和推行他们同意批准的《美国上市公司的公司治理原则》，共6项原则，其中第2项内容为：股东应按其经济利益的比例享有投票权。 ISG是一个成员包括最大的美国机构投资者和全球资产管理公司的组织。创始成员为美国先锋集团（Vanguard Group）、贝莱德集团(BlackRock, Inc.，又称黑岩集团)、威灵顿管理公司(Wellington Management Company)及普信(T. Rowe Price)等16个美国和国际机构投资者，在美国股票市场管理超过总计17万亿美元的资产。 该组织还进一步阐述了原则的具体内容，第2条详细内容如下： 该组织明确，该框架自2018年1月1日起生效，给予美国上市公司充足的时间在2018年股东公开征集委托投票权季节之前调整这些标准。 其实，美国资本市场上反对双层结构的呼声由来已久。此前，也有类似其他机构投资者提出类似的要求。譬如：2016年3月，代表美国顶尖养老基金的机构投资者理事会（Council of Institutional Investors）的成员就投票通过了一项新政策，建议所有IPO投资者在认购股份应当要求同等的投票权，反对创始人的超级投票权，因为他们担心双层投票权结构让作为公众股东的机构投资者更难找公司创始人问责。针对Snap这次公开发行无投票权股票的股权结构，投资者理事会还给特地致函敦促公司二位创始人重新考虑。 在ISG官网的首页上，能够看到《美国上市公司的公司治理原则》实施期限的倒计时时钟在实时跳动，到目前为止距离生效时间已经不足308天。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

由于合规成本的大幅提高，网贷平台纷纷通过降息来平衡成本。记者注意到，近期包括短融网、新联在线、有利网、微贷网等多家平台宣布降息，降息幅度多在0.5%-1%之间。在分析人士看来，今年属于网贷行业的监管元年，平台纷纷向合规靠拢，由此带来了较高的合规成本，因此，平台通过适当降低理财利率希望能达到寻求客户收益和平台盈利能力的平衡。预计，未来会有更多的平台跟进降息，带动行业平均收益率的进一步下降。 北京地区网贷平台短融网日前发布公告称，自2月28日零时起平台预期年化收益率进行下调，综合降息幅度1%左右。北京另一家网贷平台有利网此前也发布公告称，于2月9日起下调了现有定存宝产品年化收益率，调整幅度为1%。更早时候，杭州一家网贷平台微贷网在官网发布公告称，自3月1日0点起，对平台自动标年化收益率进行调整。比如，1月期自动投标项目目前预期年化收益率为8.5%，在3月1日之后将调整为7.2%，收益下降了1.3%。 广东地区网贷平台调整时间更早一些。广东地区一家网贷平台新联在线自2017年2月21日零时起降息，降息幅度0.5%。网贷网也在2月13日，对借款利率区间做出调整，其中一个月期标的调整至8%；3个月期标的调整至9.50%。 除此之外，投哪网自2月8日起，将省心赚、月多多以及债权等产品实施浮动利率机制。对于降息的原因，短融网CEO王坤说道，“主要是资产端竞争压力太大、获客成本增加，优质资产稀缺，另外为了迎合监管接入银行存管等让平台的运营成本显著增加、因此我们必须通过降息来平衡。” 去年8月下发的网贷监管细则，给平台设置了较多的隐形门槛，比如资金存管、地方监管部门备案等。而有业内人士透露，仅资金存管这一项给平台每年带来的运营成本高达千万元，这对平台而言，压力很大。 在此背景下，降息成为了网贷平台的必然选择。业内人士薛洪言表示，网贷平台一直面临较高的资产获取成本、风控成本、获客成本，近一年来还有合规成本，盈利水平低或亏损经营，可持续发展能力差。所以，通过适当降低理财利率来寻求客户收益和平台盈利能力的平衡，也成为行业普遍性的诉求。 在分析人士看来，未来网贷行业仍有一定的降息空间。薛洪言表示，随着行业整体合规水平的提升，行业的合规风险溢价仍有进一步下降空间，未来会有更多的平台跟进降息，带动行业平均收益率的进一步下降。王坤表示，未来降息还要视具体的情况、不排除有继续降息的可能。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

近日，聪明投、奶瓶儿、早点儿、火牛财富、玩儿家、钱罐儿、乐行理财以及海新金服8家互联网金融平台，同时在官网、微信公众号上发出“还款公告”，称“因经营不善导致资金链紧张”“公司已经无法正常运营”。据媒体报道，这8家平台均由同一公司操纵，且公司经营地已人去楼空。用互联网金融行业内的术语说，就是“问题平台跑路了”。遇到P2P平台跑路，投资者应该怎么办呢？ 警惕“庞氏骗局” 近年来，P2P网贷作为一种互联网金融创新形式发展极为迅猛。据统计，2016年网贷平台交易额达3万亿元以上，但相关行业监管和制度规范尚不健全完善，截至2017年1月底，正常运营的平台数量为2388家，1月出现64家停业平台及问题平台，其中问题平台29家、停业平台33家、转型平台2家。 这些问题平台出现无故关闭、失联跑路及提现困难等情形，很有可能已经涉嫌刑事犯罪。比如虚构投资项目或借款人，许诺高额回报，采用借新还旧的方式填补资金缺口，形成“庞氏骗局”，亦即“空手套白狼，拆了东墙补西墙”，这种行为涉嫌集资诈骗罪，一旦平台倒闭，后果十分严重。如优易网集资诈骗案，该平台在运营过程中虚构借款标的向不特定人融资，将投资者资金进行股票、期货投资等挪作他用，最终因投资失败无法偿还投资者资金而东窗事发。 宣传“资金安全”不可信 另一种是没有相关部门批准许可的资金支付结算等金融业务资质，通过先借后贷或者先贷后借等方式设立资金池，以债权转让或者以投资理财产品等形式募集资金，这种行为涉嫌非法经营罪、非法吸收公众存款罪等罪名。如中财在线非法吸收公众存款案，平台先以虚构借款者的方式获取资金，资金沉淀形成资金池，再以个人名义将资金借贷给他人，因找不到优质资产进行投资进而出现经营坏账，最终事发。 还有一些平台未经国家有关部门批准，以个人债、企业债等形式作为平台投资标的或投资项目，实则通过发放债权进行融资，这种行为涉嫌擅自发行股票、公司企业债权罪。 投资者遇到上述经营形式的P2P网贷平台，即使平台宣传“资金安全、回报率高”也不要轻信，如果遇到此类平台倒闭、跑路，则应在发现被骗的第一时间到当地公安机关报案，同时保存好相关合同、银行转账凭证、提款困难的证明、网站涉嫌虚假宣传的截图、办公地点人去楼空的照片、与客服人员进行维权沟通的相关记录等证据，协助公安机关开展刑事侦查。 厘清四种合同关系 出借人通过P2P网贷平台进行投资理财，借款人通过平台进行融资，首先会通过P2P平台官方网站进行注册，与平台签订注册协议或服务合同，这是借贷双方与平台之间所产生的第一种法律关系。 其次，在平台纯中介经营模式下，出借人自行选择理财产品或者投资项目后，借贷双方与平台共同签订融资服务协议、借款协议等合同，此类合同在司法实践中通常被认定为民间借贷合同，合同中应明确约定借贷双方的个人信息、借款明细，包括借款本金、利息、借款期限、还款方式、借款用途等内容，并且平台会在借贷合同中约定居间服务条款，以平台管理费等形式收取居间服务费。这是借贷双方与平台之间形成的第二种法律关系。 一些平台在提供居间借贷服务之外，自行组织设立投资项目，或者将众多融资项目、借款标的拆分再打包成固定收益的理财产品，来满足出借人的投资需求，此时出借人和平台之间签订的是委托理财合同，是为双方形成的第三种法律关系。 还有一些P2P网贷平台提供债权转让形式的服务创新，即为保障出借人资金的流动性，允许出借人在资金出借后、到期前，或借款人不能按期偿还时，可以将全部或部分债权转让给平台，再由平台进行再次转让或代替出借人进行违约救济。这种情形下，出借人与平台之间形成第四种债权转让合同关系。 保存证据及时起诉 基于上述几种合同法律关系，依据2016年8月17日银监会、工业和信息化部、公安部、国家互联网信息办公室联合制定的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》的相关规定，平台应承担客观、真实、全面、及时进行信息披露的责任，应当履行对出借人和借款人的资格条件、信息的真实性、融资项目的真实性及合法性进行必要审核，发现欺诈行为或其他损害出借人利益的情形应及时公告并终止相关网络借贷活动，具有保障交易安全、账户安全，保护用户隐私权，进行风险提示及明确双方权利义务等责任。 遇到平台跑路，一些不理智的投资者哄抢了平台营业场所的办公设备，这样做显然无济于事。一旦遇到平台跑路、经营不善、提款困难等情形，投资者应当理性分析，依据合同规定的权利义务，找准平台责任和借款者责任，按照合同相对性原则，起诉与自己签订合同的相对人——平台或者借款人。通过民事诉讼程序维权的投资者，需要保存好平台服务协议、交易记录、电子借款合同、转账凭证、平台网站截图、经营宣传资料等证据材料，以便诉讼过程中法院查明事实、分清责任。 如2015年，投资者秦先生在某财富网络借贷平台上注册了会员并进行在线充值，向平台及平台法定代表人赵某转款19万余元用于投资理财，秦先生与平台之间形成借贷法律关系，之后平台将秦先生的资金出借给了其他会员。2016年初，所有借款会员偿还了最后一笔借款后，秦先生向平台申请提现，但平台却将秦先生账户内10万余元的资金冻结，导致秦先生不能提现。由于一家酒业公司为秦先生与平台之间的借款合同提供了担保，以其资产、房屋及全部货物为平台的融资提供连带担保责任，于是秦先生便将某财富网络借贷平台、平台法定代表人赵某及提供担保责任的酒业公司一同告上法庭，要求三者共同偿还借款本金及利息，最终获得法院支持。 最高人民法院《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》中第22条规定：“网络贷款平台的提供者通过网页、广告或者其他媒介明示或者有其他证据证明其为借贷提供担保，出借人请求网络贷款平台的提供者承担担保责任的，人民法院应予支持。”也就是说，虽然《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》要求网贷平台不得为借贷提供担保，但如果网贷平台为了吸引出借人投资，通过网页、广告或其他形式明示宣传其为借贷提供担保的，由于借款人的原因不能偿还借款，出借人也可以请求网贷平台承担连带担保责任或补充担保责任。 【延伸阅读】 受害者可提起共同诉讼 平台拟定的制式服务协议中，都会写明争议处理方式，一般为在平台所在地法院进行诉讼。但网贷平台的用户可能遍布全国各地，并且一旦平台跑路，可能受害者众多，异地维权成本较高，会影响投资者维权积极性。我国民事诉讼法规定，当事人一方或者双方为二人以上，其诉讼标的是共同的，或者诉讼标的是同一种类、人民法院认为可以合并审理并经当事人同意的，为共同诉讼。共同诉讼可以由当事人推选代表人进行诉讼。 因此，当出现众多受害者需要维权时，投资者可以选择抱团取暖，通过共同诉讼的形式进行维权，以降低诉讼成本。此外，如果投资者掌握平台及平台法定代表人或第三方担保机构的财产或资金去向，可通过诉前财产保全等措施，及时查封、冻结平台或平台主要负责人、第三方担保机构的资产，避免相关责任人转移财产，提高获赔可能性。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

近日监管部门定调IPO、规范再融资，全国证券期货监管工作会议、国新办“协调推进资本市场改革稳定发展等方面情况发布会”也相继召开，明确了涉及资本市场改革稳定发展大局的政策性、方向性问题。在全国两会即将召开之际，多位专家对记者表示，下一步要关注两会期间有关资本市场的热点性和全局性表述，预计包括：加大股权融资力度，支持实体经济发展；加强监管协调，深入防控金融风险；稳中求进，深化多层次资本市场体系改革。 助力“脱虚向实” 专家表示，“加大股权融资力度”仍将是下一步经济金融领域的关键词。加大股权融资力度以服务实体经济，将是引领金融资本“脱虚向实”的重要抓手。 今年证监会将继续优化新股发行制度，加大股权融资力度。在此背景下，股权融资常态化、保持政策连续性、优化融资结构、稳定市场预期将受到监管部门的重视。 中国证监会主席刘士余近日在国新办发布会上指出，资本市场的根本动力在于为实体经济服务，在于分享实体经济发展的成果。一个脱离实体经济发展水平的资本市场是不长久的。要想长久，就必须有新的公司进来，新的公司进来以后就会增加市场流动性，就会吸引增量资金，因为投资价值在增加，全社会的信心就增强了。实践证明，来自于市场共识的做法是受市场欢迎的，是有生命力的。 中国社会科学院教授刘煜辉表示，中国要推动金融“脱虚入实”，推动金融资本高效地与产业资本、实体经济相融合需要有一个平台。目前来看，资本市场的战略定位就是充当这样的平台。无论从政策角度，还是从理论界和业界的角度来看，目前对资本市场的定位实现了前所未有的高度共识。中国经济处于高杠杆状态，在某些领域要抑制债务性扩张，借助资本市场实现向股权市场、权益市场的转化，这样才能调节整个国家的资产负债表。 业内人士李迅雷表示，2016年中央经济工作会议提出稳增长、去杠杆，而股权融资是去杠杆的重要手段，要增加直接融资比重尤其是股权融资的比重。 防控风险注重监管协调 今年以来，“防控金融风险”被多次提及。全国证券期货监管工作会议提出，将防风险放在更加突出位置，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 在资本市场领域，对金融风险的防控将注重加强监管协调并深入到微观层面，监管手段和防控措施进一步完善。证监会主席刘士余日前表示，央行正在牵头“一行三会”和有关机构制定资管产品的统一监管办法，这是中国金融市场防范风险、健康发展必须要做的一件大事，证监会正积极配合共同努力。 刘煜辉表示，资管市场的监管要构建一个统一的规则和框架，要解决原有金融监管的分立问题和传统监管体系的弊端。金融发展过程中出现了一些矛盾和乱象，迫切需要解决。我国正在重构一个高级的金融监管体系，整个监管体系都会发生变化，这可能是接下来召开的中央金融工作会议要解决的重要问题。 李迅雷表示，加强监管、防控金融风险需要采取多项举措。目前金融杠杆率水平偏高，金融产品和民间融资出现一些问题，对资产管理行业需要加强监管，从制度上和法律上加以规范。 记者获悉，今年监管层部门对金融风险的防控将更加精细化，将摸清底数，划出风险表，注重从账户管理、登记结算、交易交割等环节入手，提高对股市、债市、期市等市场的动态监测、实时预警能力，并将开展风险隐患全面排查，密切关注流动性非正常流入市场。 完善多层次市场体系 “风平浪静好行船”。目前资本市场秩序趋于稳固，发展基础更加扎实，为改革营造了环境。中国证券报记者注意到，证监会在“协调推进资本市场改革稳定发展等方面情况发布会”上共36次提到“改革”一词。“在改革问题上，看准了的改革、市场发展急需的改革，我们就要坚定不移地去做，一步一个脚印扎扎实实地推进，积跬步至千里，让改革落地生根、开花结果。”刘士余表示，将坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，坚持问题导向的改革方法。 刘煜辉表示，多层次资本市场改革对应的是具有深度、广度并能高效率进行资产形态转化的金融市场，是能有效控制经济的整体杠杆率、债务率的市场，改革应该围绕这个目标展开。中国经济正走向深水区，为了解决深水区的问题和实现经济转型，当前比历史上任何一个时期更迫切需要一个有深度和广度的市场，因此要促进产融结合，促进金融资本和实体经济、产业资本融合。 李迅雷认为，多层次资本市场的改革应进一步完善制度设计，尤其是新三板市场。 记者获悉，多层次资本市场体系的改革将是今年证券监管工作“稳中求进”的“进”的体现之一，并将带动市场基础性功能的强化。 证监会副主席赵争平表示，新三板改革是今年建设多层次资本市场的一项重要任务，改革重点是完善市场分层，通过分层管理，把发行、交易、投资者准入和监管等多方面改革串起来，为众多挂牌企业提供差异化的制度供给，把市场的积极效用进一步释放出来，重点支持创新能力强、诚实守信、运作规范、前景广阔的中小微企业加快发展。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

年终奖是一个隐秘而牵动人心的话题。金融行业一直给人高年终奖的印象，信托行业也受到关注。 由于年终奖的保密性，且目前不少信托公司尚未发放年终奖，因此难以对各家薪酬状况精准呈现。本文试图通过咨询多位信托业内人士，结合协会、年报披露数据，点面结合以求呈现信托行业整体薪酬状况。 据记者了解，由于制度红利，2010-2012年信托业高速发展，营业收入增长较快，拿100万年终奖的信托经理不在少数。但近年由于泛资产管理行业的竞争加剧，信托营收增速明显下降，年终奖相比以前也有所回落。 “信托最辉煌的时候，年终奖拿得特别多，信托经理都可能拿到100万，现在拿100万年终奖的信托经理少了。”一位华中地区信托公司信托经理称。 年终奖中位数约30万。 一般而言，民营背景信托公司年终奖水平高于国有背景。 “以工作三年的普通员工计算，信托业绩比较好的业务部门约20万，特别好的超过30万，财富中心约30万，自营部门约15万，中后台部门约12万。” 一国有背景信托公司员工称。 一家民营背景信托公司信托业务负责人对21世纪经济报道记者表示，“平均下来信托经理，应该有30万，部门负责人看业绩完成情况，可能从几百万到几十万不等；中、后台部门负责人可能有40~50万，基层可能是20万。” 另有信托公司研发部高级经理称，“今年年终奖尚未发放，去年跟我一个级别的好像近20万，但这只是个体。另有财富管理中心的一个中层应该是35万左右。” 粗略统计，信托基层员工的年终奖中位数应该约30万左右，但部分部门负责人拿到的年终奖会比这个数字高很多。记者采访中了解到，500万年终奖在信托圈是真真实实存在的事情，且这可能并不是最高值。 “一般业务一线部门负责人，比如房地产部、证券方面如果业务量够大，年终奖可以拿到7位数。百万以上。”光大兴陇信托发展研究与战略管理部罗凯称。据了解，拿高薪的一般为一线业务团队负责人，因为大多数信托公司都是MD制（团队负责人制）：一般公司的业绩指标会下发给团队，而在完成业绩后团队拿到的奖金，团队负责人有二次分配的权限。 一位信托公司财富中心负责人举例称，比如团队领了一亿的营收任务，可能对应贡献6000万毛利润，如果达到或者超过目标，各家公司都会有激励机制，国有机构一般不会超过15%，按10%算就是600万，而这600万团队负责人具有分配权限，他根据业务贡献度可以直接拿走70%。“当然1个亿的任务完成并不容易，比如有些公司团队只领800万任务。” 前述民营背景信托公司信托业务负责人称，一般二次分配的比例也不会由团队负责人随意决定，公司可能会进行一定的监督，保证整体公平。 由于这些高年终奖的存在也会拉高行业整体水平。“一个几百万的年终奖拿进来，可以把很多十万的拉上去。”罗凯称。 信托业协会披露数据未有“年终奖”口径，各家信托公司年报中的“应付职工薪酬”一项成为不少人士间接观察的窗口。2015年人均应付职工薪酬为81.88万元，2014年为71万元。由于信托员工薪酬主要分两块，一是年终奖，二是基本工资。扣除基本工资即可得到行业年终奖的大概数值。 年终奖增长乏力 根据公司考核机制的不同，年终奖会与营业收入或净利润挂钩。“大公司是收入的10%以上，小公司是25%~30%。”前述信托业务负责人称。 据信托业协会2016年三季度数据显示经营收入为730.8亿元，而上年同期为822.14亿元，同比下降11.11%；全年来看降幅略有缩窄，约在6%左右。 由此或将带来行业整体年终奖增幅收窄。前述财富中心人士称，今年全行业年终奖可能下降，因为现在股东给的任务要求高，完成难度大，项目不好做，利差在降低。“2009到2012年完成任务很容易，可能上半年就做完了，现在做到12月份，可能到还要加把劲。” “2010-2012年，信托最辉煌的时候，年终奖拿得特别多，信托经理都可能拿到100万，现在拿100万年终奖的信托经理少了。”前述华中地区信托公司信托经理称。 前述研发部高级经理称，最近两年我觉得是持平，没有明显好转也没有明显恶化，从2007年以来信托薪酬明显上涨，领先其它金融子行业，但2015~2016年感觉也在增，但增速缓慢。 “主要原因是转型受阻，信托业务在转型，创新业务开拓，但是没有找到像之前的房地产、基础产业，支撑性的利润点。”该研发人士进一步表示。 前述信托公司副总直言，目前信托行业薪酬增速分化已经比较明显。“信托行业这个很难在找共性的东西，只是还没有开始下降，但是分化已经比较明显。” “没有什么行业的走势，已经彻底分化。跟公司业绩挂钩，好的越来越好，差的就这样了，分化是今后相当长时期信托的特点。”该副总称。 以安信信托为例，其2016年年报数据显示职工薪酬为4.56亿，员工210人，初略测算约人均薪酬217万元。而高薪酬背后是业绩支撑，其2016年营收和净利润增幅均超7成。 而行业整体来看，据超60家信托公司未经审计财务数据显示，营业收入同比下降约6%，净利润同比小幅增长2%。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...