根据国际金融协会日前统计显示，过去十年来全球包括家庭、政府和公司在内的债务总额增加了70多万亿美元，2016年达到创纪录的215万亿美元，相当于全球国内生产总值（GDP）的325%。 国际金融协会的数字显示，债务增加一定程度上是新兴市场债务 “增长惊人”导致的。数据显示，截至2016年年底，新兴市场的债务总额为55万亿美元，相当于新兴市场GDP总和的215%。 国际金融协会预计，新兴市场今年有1.1万亿美元的债券和贷款将到期，以美元计价的债务占偿债总额的五分之一。 包括国际货币基金组织和经济合作与发展组织在内的国际机构均发出警告，称美元加息可能终结新兴市场公司的无节制举债，因为这些国家的公司以本币支付的债务利息成本将上升。 国际金融协会表示，新兴市场的整体债务负担随着全球利率开始上升，由此引发的担忧日益严重。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
事件： 最近，港股企业辉山乳业惨遭洗仓，盘中一度跳水91%，创港股当日最大跌幅，市值蒸发280亿元。 美国浑水公司被认为是辉山乳业股价跳水的“幕后黑手”。2016年12月，浑水发表两份报告浑水公司曾发布报告，直指辉山资产虚高、盈利造假。 这不是浑水公司第一次做空中国概念股。自2010年6月起，浑水公司先后做空东方纸业、绿诺国际、嘉汉林业等，无一失手。 被浑水盯上，轻则股价“腰斩”，重则倒闭破产！据统计，浑水公司至少让中国企业股票损失了100亿美元。 这个让中国概念股闻风丧胆、损失百亿美元的浑水公司，到底是个什么来头？ 事实上，这家公司在美国的名气远没有在中国那么大，又以做空中国概念股而出名，带有鲜明的中国“印记”。可以说，浑水是为中国而生的。 浑水公司的logo “浑水”是谁？ 浑水成立于2010年6月28日，创始人是一名叫卡尔森·布洛克的美国人。卡尔森毕业于南加州大学，主修金融，辅修汉语，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。他2005年来到上海，就职于一家美国律所；2008年创办了一家仓储物流公司；2010年创办浑水，主要做空在国外上市的中国概念股。 布洛克以其敏锐的嗅觉和近乎全胜的猎杀成绩，被布隆伯格新闻社评为2011年50大思考者之一，其他入选者都是诸如诺贝尔奖获得者、哈佛大学教授的名流，只有他是一个初出茅庐的“浑小子”。 浑水公司创始人是卡森·布洛克 浑水摸到的第一只鱼，便是东方纸业（AMEX:ONP），导致后者股价一周内狂跌50%。 从此，浑水公司通过对中国上市公司缜密的调查，发现上市公司作假行为，通过做空个股的方式以获得巨大收益。其经典案例有东方纸业（ONP）、绿诺科技（RINO）、多元环球水务（DGW） 和中国高速传媒（CCME），这四家在中国经营的民企因浑水公司的揭露导致股价大跌，分别被交易所停牌或摘牌。 目前浑水在调查造假公司方面可谓驾轻就熟，多次狙击成功，令中国概念股颜面尽失。 当然，浑水的狙击亦偶有失手。2011年7月初，浑水在其网站上发布了一封致展讯通信高层的公开信，对其财务数据提出质疑，展讯股价应声暴跌34%。展讯随即澄清，证明疑点不成立，股价遂出现“V”型反转并在随后数月时间里创出历史新高。 做空有道，浑水底下暗藏的秘密 浑水做空中国概念股的方法，说起来也很简单，先如猎犬一般，嗅出可能存在问题的上市公司，再像侦探一样，缜密调查，发布报告，进而打压股价。 归纳总结浑水的报告之后，可反推出其整套调研体系，总体来看分为两个相互渗透的方式：查阅资料和实地调研，调查内容涉及到公司及关联方、供应商、客户、竞争对手、行业专家等各个方面。 1、查阅资料 查阅资料和实地调研结合是了解一个公司真实面貌必做的功课。尽管无从得知浑水是如何选择攻击对象的——有可能是初步查阅资料和财务分析发现疑点并顺藤摸瓜，也有可能是有内部人提供线索，但在选定攻击对象后，浑水必对上市公司的各种公开资料做详细研读。这些资料包括招股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等。并根据这些信息做了顺藤摸瓜式的延伸，进一步查阅了并购对象的官网、业务结构等。 2、公司实地调研 对公司实地调研是取证的重要环节。浑水的调研工作非常细致，调研周期往往持续很久，比如对分众传媒的调研时间长达半年。 浑水一般会去上市公司办公地点与其高层访谈，询问公司的经营情况。浑水更重视的是观察工厂环境、机器设备、库存，与工人及工厂周边的居民交流，了解公司的真实运营情况，甚至偷偷在厂区外观察进出厂区的车辆运载情况，拍照取证。浑水将实际调研的所见所闻与公司发布的信息相比较，其中逻辑矛盾的地方，就是上市公司被攻击的软肋。 例如，在调查中国高速频道时，浑水实地察看了50多辆公交车上终端广告播放情况，发现司机都喜欢播放自带的DVD节目，高速频道对终端控制力较弱。调查多元环球水务时，看到其中一个办公地点形同虚设，员工毫无工作状态，戏称之为“成人托管所”。 3、调查供应商 为了解公司真实经营情况，浑水多调研上市公司的供应商，印证上市公司资料的真实性。并且浑水十分关注供应商对上市公司的评价，以此作为与上市公司公开信息对比的基准，去评判供应商是否有实力去和被调查公司进行符合公开资料的商贸往来。 除了传统意义上的供货商，浑水的调查对象还包括给上市公司提供审计和法律咨询服务的会计师和律师事务所等机构。 例如，在调查多元环球水务时，浑水去会计师事务所查阅了原版的审计报告，证实上市公司篡改了审计报告，把收入至少夸大了100倍。 4、调研客户 浑水尤其重视对客户的调研。浑水重点核实客户的实际采购量、采购价格以及客户对上市公司及其产品的评价。 例如，浑水发现中国高速频道、绿诺国际宣称的部分客户关系根本不存在，而多元环球水务的客户（经销商）资料纯属子虚乌有，所谓的80多个经销商的电话基本打不通，能打通的公司，也从未听说过多元环球水务。 5、倾听竞争对手 浑水很注重参考竞争对手的经营和财务情况，借以判断上市公司的价值，尤其愿意倾听竞争对手对上市公司的评价调查。 例如，在调查东方纸业的时候，浑水把东方纸业的工厂照片与竞争对手晨鸣纸业、太阳纸业、玖龙纸业和华泰纸业等做了对比后发现：东方纸业只能算一个作坊。再对比东方纸业和竞争对手的销售价格和毛利率发现，东方纸业的毛利率水平处于一个不可能达到的高度，盈利水平与行业严重背离。 6、调查关联方 浑水还非常重视对关联方的调查。关联方一般是掏空上市公司的重要推手。关联方包括大股东、实际控制人、兄弟公司等，还包括那些表面看似没有关联关系，但实际上听命于实际控制人的公司。 例如，浑水在查阅绿诺国际的资料时，发现上市公司2008年和2009年所得税率应该为15%，但实际纳税为零。经过进一步查证，发现上市公司仅为一个壳，所有资产和收入均在关联方的名下，上市公司利润仅为关联方“账面腾挪”过来，属于过账的“名义利润”，并发现实际控制人向上市公司“借”了320万美元买豪宅，属于明令禁止的“掏空上市公司”的行为。 7、请教行业专家 正所谓“闻道有先后，术业有专攻”，请教行业内的专家有利于加深对行业的理解。该行业的特性、正常毛利率、某种型号的生产设备市场价格，从行业专家处得到的信息效率更快、可信度更高。 例如，浑水在调查嘉汉林业时请教税务专家、调查东方纸业时请教机械专家、调查分众传媒时请教传媒专家、调查绿诺国际时请教脱硫技术专家、调查多元环球水务时请教过制造业专家；援引专家的言论，总是比自己的判断更有说服力，这也是浑水乐于请教专家的原因之一。 8、重估公司价值 浑水亦善于通过供应商、客户、竞争对手以及行业专家提供的信息来判断整个行业的情况，然后根据相关数据估算上市公司真实的业务情况。价值重估不可能做到十分准确，但是能大致计算出数量级，具有极强的参考意义。 例如，浑水如对东方纸业大致重估了存货的价值，并且拍摄工厂照片和DV，请机械工程专家来评估机器设备的实际价值；还观察工厂门口车辆的数量和运载量来评估公司的实际业务量。 为了达到做空的目的，浑水在狙击上市公司的时候，不排除有恶意低估其资产价值的可能，但就调研方法而言，确有值得借鉴之处。 被浑水盯上的 “辉山乳业” 如最近股价暴跌的辉山乳业，被浑水公司抓住的核心漏洞便是苜蓿。 苜蓿被誉为“牧草之王”，是养奶牛必备的草料，也成为影响原奶销售价格的关键决定因素。辉山乳业声称苜蓿全部自给自足，不需要从第三方购买或安排长途运输，因此利润巨大。 辉山乳业招股书，宣称苜蓿自给自足。 浑水公司调查却发现，辉山乳业苜蓿并非自给自足，而是从海外和黑龙江的第三方采购，进而推断出辉山乳业财务造假。 从事件看港股做空机制 1、对比A股市场，香港市场有丰富的做空工具。 作为全球最成熟的资本市场之一，香港市场具备丰富的做空交易工具，从个股到指数，从融券卖空到衍生品交易，均一一具备。 “沽空交易”，即融券交易。目前，港交所“可进行卖空的指定证券”约占全部港股的45%。 “衍生品交易”，一部分是现货市场中的股本权证（Equity Warrants）、备兑权证（Derivative Warrants）、牛熊证（Callable Bull/Bear Contracts）；另一部分是衍生市场中的期货（Futures）和期权（Options）。 香港交易所期货产品主要包括：恒指期货、小型恒指期货、H股指数期货、小型H股指数期货、新华富时中国25指数期货等；期权产品主要包括：恒指期权、小型恒指期权、H股指数期权、个股期权等。对于个股而言，股票期权、股本权证、备兑权证、牛熊证都是常用的衍生品交易工具。 2、全球投资者参与，专业做空机制。 相比A股市场，港股投资者中机构投资者、海外投资者占比较大，机构投资者占比达到了61%，一些明显偏离基本面价值的公司、或者基本面严重恶化的公司很容易会沦为专业投资者的做空对象。 做空机构的获利方式： ①寻找上市公司财务报表漏洞缺口、信息披露规范性、企业高管的不当行为。 ②做空机构都会采用预先卖空。 ③发布负面投资报告的方法来进行狙击。 股票下跌后买入股票获利赚取差价。 强盗还是鲶鱼，做空机构的红与黑 做空机构从诞生之日起，便充满争议。 2012年6月20日，香橼投资一纸研报，恒大股价应声下挫，一日之间市值蒸发76.28亿港元。许家印将香橼投资称作“侵略者”、“土匪”、“强盗”。 恒大集团针对被香橼投资做空的声明 质疑做空机构，最著名的是李开复。2012年，李开复联合60多位企业高管、投资者与企业家发表公开信，谴责做空机构尤其是“香橼”对一些中国概念股公司的谣言中伤。 李开复在微博上表示，将起诉做空机构香橼及其创始人 也有人认为，做空机构是资本市场上的鲶鱼，能够净化整个市场。只要做空机构合法并且有理有据，其存在有利于全体投资者。 是肆意掠财的强盗，还是净化市场的鲶鱼？做空机构，更愿意将自己比作秃鹫，随时俯冲下来啄食市场腐尸。 不可否认的是，对于企业而言，做空机构是一种相对极端也更具杀伤力的监督手段。 特别是一些中国公司，在国内名不见经传，甚至存在财务问题，到海外资本市场上摇身一变成为了“业绩好到难以置信”的优质公司，通常就会成为做空机构的猎杀目标。 苍蝇不叮无缝的蛋，这也是浑水公司、香橼研究喜欢做空中国概念股的的原因。 中国为何没有“浑水”？ 其实，我们中国也有“浑水式”的机构---中能兴业。 中能兴业曾实地调研，爆出康美药业“财务造假”，（《证券市场周刊》刊发了《康美谎言》一文，受此报道的影响，康美药业开盘即封跌停，在此后的一周时间内，市值缩水60多亿元。）在康美谎言之前，中能兴业曾发布了11份塑化剂检测报告，一度令酒鬼酒、茅台、五粮液、洋河等白酒企业陷入跌停潮。 但之后，再难得见中能兴业牛逼的做空杰作。究其原因，在中国，做空调查是高危职业！ “恶意做空”、“损害企业商誉”，每一个罪名都能让做空专家失去自由！ 但是，一个真正市场化的市场如果没有做空机制，就不能称之为成熟市场！ 希望有朝一日，A股研究员撰写的研究报告，除了“买入”、“推荐”、“增持”等字眼外，还有建议“做空”！ 水至清则无鱼，浑水有它存在的道理！ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
首日挂牌8个月份 上市前晚暂停夜盘 4月6日，郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）发布了相关通告通知，公布了白糖期权上市的有关事项。其中，上市时间为4月19日，4月18日当晚所有品种不开展夜盘交易。 根据《关于挂牌白糖期权合约有关事项的通告》，首日挂牌的白糖期权的合约月份有8个，最近月份为2017年7月，其他依次为2017年9月、11月，以及2018年1月、3月、5月、7月和9月。根据白糖期权合约规定，每个月份将挂出1个平值合约、5个实值合约和5个虚值合约，分看涨期权和看跌期权两种类型，首日挂牌合约数量为176个。在挂牌基准价方面，郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价。其中，波动率参数根据白糖期货历史波动率等因素确定，利率参数为4.35%。挂牌基准价于4月18日结算后在郑商所网站“交易数据”栏目公布。为保障期权市场平稳运行，郑商所制订了针对性的措施。最大下单数量方面，限价指令的每次最大下单数量为20手，市价指令的每次最大下单数量为2手。限仓方面，非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的某月份期权合约投机持仓限额为200手，做市商持仓限额为10000手，以满足做市商履行报价义务需要。根据通告内容与相关规定，郑商所对客户期权套利和套保持仓进行了限制，投机加套利持仓不得超过投机持仓限额的2倍，投机、套利与套期保值持仓之和，不得超过投机持仓限额的3倍，根据目前规定计算，客户某月份期权合约套利持仓最大为400手，套保持仓最大为600手。询价限制方面，明确了期货公司会员对客户询价的管理，对同一期权合约的询价时间间隔不得小于60秒，期权合约最优买卖报价差小于等于规定的价差时不得询价。 在夜盘交易方面，为配合白糖期权上市，根据《郑州商品交易所夜盘交易细则》有关规定，2017年4月18日当晚所有合约不进行夜盘交易。4月19日8:55-9:00为所有期货合约、白糖期权合约的集合竞价时间，当晚恢复夜盘交易。其中，4月19日当晚起，白糖期权开展夜盘交易。夜盘交易时间为21:00-23:30。 此外，根据当日发布的《关于白糖期权手续费相关事项的通知》，白糖期权交易手续费为3元/手，行权（履约）手续费为0元/手，行权（履约）后新建的期货持仓，按白糖期货交易手续费标准执行。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
4月6日，中国证券投资基金业协会发布第十三批失联私募机构名单，涉及到北京厚石投资控股有限公司等76家机构。 截至2017年3月24日，中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）已将北京中金美林投资基金管理有限公司等102家机构列入失联机构名单，并在协会官方网站（www.amac.org.cn）私募基金管理人分类公示栏目中予以列示。依据协会2016年2月5日发布的《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，上述102家机构中，有70家机构已被注销登记；有2家机构已自行申请注销登记。 日前，协会的自律核查工作涉及到北京厚石投资控股有限公司等76家机构。其中，北京证监局通过现场核查、官方网站公示及媒体发布公告等方式均无法与附件《拟公示第十三批失联私募机构名单》中第1至74家机构取得联系，协会通过私募基金登记备案系统预留的电子邮件亦无法与上述74家私募基金管理人取得联系。同时，协会通过私募基金登记备案系统中预留的固定电话、手机号码、电子邮件等方式无法与中源诚信（北京）资产管理有限公司和火柴快鹿股权投资基金管理（上海）有限公司取得联系。 请上述公司于本公告发出后5个工作日内来函对公司经营情况及风险情况予以书面说明，逾期则被认定为“失联机构”。被认定为“失联机构”的私募基金管理人，将在官方网站私募基金管理人分类公示栏目中予以公示，同时在私募基金管理人机构诚信信息公示中予以标示。列入失联名录的私募基金管理人，满三个月未主动联系协会并提供有效证明材料的，协会将注销该私募基金管理人登记。 拟公示第十三批失联私募机构名单： 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
针对500万存管保证金，浙商银行今日发表强势回应，认为国诚金融发布虚假信息公告。 日前，针对4.5亿元兑付逾期一事，深陷兑付危机的国诚金融连发八条公告，对当前的资产状况、投资者留言等作了一一回应。其中，最为引人关注的是，在1600万元的受限资产中，有一条涉及浙商银行的公告特别引人注目。 根据国诚金融发布的《公告（三）》显示，2016年6月20日，国诚金融依据《浙商银行保证金存管协议》约定将500万保证金汇至指定账户。同日，浙商银行未经允许且未通知国诚金融，擅自将上述保证金转移至浙商银行内部账户，任由浙商银行挪为他用。 2016年12月23日，浙商银行与国诚金融签订《终止资金存管业务合作协议书》。协议书约定，国诚金融在2017年1月15日前结清全部的存管标，浙商银行将保证金还至国诚金融指定账户专用于投资人的兑付。国诚金融结清存管标后，浙商银行却拒绝履行保证金的退换义务。 对此，浙商银行今日发布公告，对国诚金融的说法予以强势回应。浙商银行表示，上海国诚金融信息服务有限公司发布公告，声称我行将其风险保证金“挪为他用”，这与事实情况严重不符，属于虚假信息，国诚金融根据与我行签署的存管协议存入我行的人民币500万元风险保证金至今仍在该公司风险保证金存管账户，且该账户目前已被法院冻结。后续，我行将严格按照法律法规、法院指令及合同的相关约定进行操作。 附浙商银行公告原文： 关于对国诚金融发布虚假信息公告的声明 2017年4月1日，上海国诚金融信息服务有限公司（以下简称“国诚金融”）发布公告，声称我行将其风险保证金“挪为他用”，这与事实情况严重不符，属于虚假信息，我行特此郑重声明： 我行作为一家全国性股份制商业银行，严格按照《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》开展网络借贷资金存管业务，为客户提供充值、投资、放款、还款、提现等一站式专业服务。国诚金融根据与我行签署的存管协议存入我行的人民币500万元风险保证金至今仍在该公司风险保证金存管账户，且该账户目前已被法院冻结。后续，我行将严格按照法律法规、法院指令及合同的相关约定进行操作。 对于国诚金融发布虚假言论的行为，我行保留追究其一切责任的权利。 浙商银行上海分行 2017年4月6日 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
4月5日深夜，恒大人寿发布公告称，在保监会对恒大人寿违规运用保险资金行为依法作出处罚后，公司进行了深刻反思和彻底整改，已按要求完成整改并提交报告。恒大人寿称，下一步，公司将继续加强合规管理，切实践行“保险姓保”的发展理念，为保险业的平稳健康发展做出应有贡献。 值得注意的是，去年12月保监会派检查组进驻恒大人寿开展现场，随后下发通知称，恒大人寿因在开展委托股票投资业务时，存在短期频繁大量炒作上市公司股票现象，且资产配置计划不明确，资金运作不规范。 根据《保险资金委托投资管理暂行办法》等相关规定，决定暂停恒大人寿委托股票投资业务，并责令公司进行整改。 今年2月，保监会公布的“处罚书”显示，恒大人寿限制股票投资业务一年，两名责任人分别行业禁入五年和三年。此外，保监会还对该公司采取下调权益类资产投资比例上限至20%、责令撤换另两名相关责任人、责令就有关问题进行整改等三项监管措施。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
扫下二维码，钱就没了！近几年，随着手机支付的日渐普及，扫二维码支付带来新的资金安全风险。 案例： 赵某是一名微商，通过朋友圈销售化妆品。2016年4月24日上午11时许，一名微信昵称为“美美”的人加了她的微信，称想买一只眼霜。付款时，“美美”让赵某进入微信钱包首页，将付款二维码发给她，她扫码进行付款。赵某按照对方说的将二维码发了过去，但是对方说二维码超时失效，让再发。于是赵某又重新发送，前后一共发了三次。之后，短信提醒赵某微信绑定的银行卡已分三次消费共计1500元。 2016年10月9日23时许，北京市民张女士发现自己停放在路边的汽车上贴有“扫二维码交罚款”的“违章罚单”，她用手机扫描二维码后，出现“向某交通支队转账200元”的界面。由于账户内资金不足，张女士未转账成功，在朋友的提醒下她怀疑遭遇诈骗。警方通过大量走访摸排，锁定了嫌疑人杨某。经查，杨某伪造了罚单，留下自己的微信转账二维码，打印后在街头张贴。随后，杨某被警方依法刑事拘留。 揭秘： 支付二维码是一种常用的二维码，分为两种：收款二维码和付款二维码。顾名思义，收款二维码就是收款方向付款方出示，付款方扫码支付钱款；而付款二维码则是付款方向收款方出示，收款方扫码收款。虽然两者只有一字之差，但是如果将这两种二维码混淆，很容易遭受财产损失，案例中的赵某就是如此。 为了保证用户的资金安全，一些第三方支付公司已对支付二维码进行了适当的调整，当对付款二维码进行图片保存（截屏操作）的时候，付款二维码会立即失效，必须重新生成。这样就避免了犯罪分子远程骗取事主付款二维码盗刷事主资金的可能。值得一提的是，截屏会使付款二维码失效，如果使用另一台手机拍照的话，二维码依旧是可以使用的。 除了混淆收付款二维码实施诈骗，偷梁换柱也是常见的一种模式。犯罪分子将一些正规的二维码偷偷更换成自己的收款二维码，事主在付款时，实际上是将资金转到了犯罪分子的账户上。有的犯罪分子甚至将木马病毒链接制作成二维码，当事主扫码时，犯罪分子就会直接盗刷事主手机银行资金。近期有一些共享单车上的二维码也成为犯罪分子的目标。 支招： 为了防止上当受骗，警方提醒： 了解收付款二维码的功能，不要随意将自己的付款二维码给别人； 对于陌生的二维码不要随便扫，对于一些常见的二维码也要保持警惕，下载安装手机APP必须通过官方渠道。在进行扫码支付或者进入链接、关注公众号时，务必确认二维码安全有效。一旦发现二维码存在覆盖、损毁或其他明显异常的情况，务必及时核实，防止有犯罪分子偷梁换柱更换二维码； 在通过网络社交软件非面对面转账时，不要使用识别图片二维码的方式进行转账汇款； 手机里安装一些安全软件，以增加手机的安全系数。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
新三板分层制度的基础何在？分层标准有何特点？纳斯达克实施过的分层制度对新三板的分层制度有何启示？分层制度将如何发挥新三板的“苗圃功能”与“土壤功能”？ 新三板的发展为中小企业提供了更为便捷的股权融资渠道，是中国多层次资本市场的重要组成部分。 2016年6月起，新三板分层制度的确立，将所有挂牌企业分为基础层与创新层。面对不断规范化的新三板市场，我们需要思考以下几个问题：新三板分层制度的基础何在？新三板分层标准有何特点？纳斯达克的发展历程中也曾成功地实施过分层制度，对新三板的分层制度有何种启示？分层制度将如何进一步发挥新三板的“苗圃功能”与“土壤功能”？ 新三板分层的基础：挂牌企业不断增长、成交量波动较大、企业异质性较强 全国中小企业股份转让系统，又称新三板，由中关村科技园区非上市股份有限公司发展而来，目前已经发展成为全国性的中小企业股份转让系统。2015年1月，新三板挂牌公司数量为1864家，2016年1月发展为5623家，2017年3月新三板挂牌企业增长至10850家，月度复合增速为7.26%。2015年1月挂牌公司总股本为765.78亿股，2016年1月挂牌总股本为3260.39亿股，2017年3月挂牌公司总股本增长至6097.74亿股，月度复合增速为8.65%。 与挂牌企业的不断增长不同，成交量并未出现显著增长的趋势，而是呈现出较大波动，2015年12月成交量为46.38亿股，但随后成交量出现下降，2016年12月成交量为50.48亿股，2017年1月和2月，成交量分别为31.25亿股、27.07亿股。2015年新三板公司的平均市盈率出现较大波动，2016年6月后市盈率稳定在27-30左右。 新三板挂牌企业呈现较强的异质性。企业资产规模存在差异较大，如九鼎投资资产规模达到207.2亿元，卡联科技资产为5.84亿元，但大多数挂牌企业规模较小。鉴于企业的不同发展阶段、不同成长特点，需要在交易制度、发行制度、信息披露制度等方面提供差异化的制度安排。新三板分层应运而生，从市场管理角度看，分层模式便于针对性地服务挂牌企业；从投资者角度看，市场分层能降低搜寻成本，提升投资效率，从而更好的引导投融资对接。 新三板分层的标准：创新层与基础层 目前新三板将所有挂牌企业分为创新层与基础层，定立了三条标准，满足其中之一的公司可以划分为创新层，标准一侧重于盈利能力的考察，要求最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元，最近两年平均净资产收益率不低于10%，最近3个月日均股东人数不少于200人。标准二旨在考察企业增长速度与发展潜力，要求企业最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%，最近两年平均营业收入不低于4000万元，股本不少于2000万元。标准三侧重于考察企业的市值与流动性，要求最近3个月日均市值不少于6亿元、最近一年年末股东权益不少于5000万元、做市商家数不少于6家。 通过以上标准进入创新层的企业呈现盈利能力强、成长性突出、市场流动性较强的特征，其中标准三更是放宽了对企业盈利能力与成长性的要求，侧重于流动性指标，体现了新三板服务于科技型、创新型企业的定位。与进入创新层的标准对应，维持创新层也需要三条标准，考虑到创新型企业的业务特点，同时保持分层制度的相对稳定，维持创新层的标准在财务指标与成长要求上要略低于准入标准。基础层与创新层之间遵循“降级强制，升级自愿”的动态调整规律，不满足维持创新层标准的企业在第一年发布风险揭示公告，状况未能改善的企业将于第二年强制降入基础层，而基础层企业达到创新层标准之后可以自愿转入创新层。 通过上述划分标准，截止至2017年3月11日，新三板挂牌公司数量共为10850家，其中创新层949家，占比约为8.75%，总股本为1027.02亿股，转让方式以做市为主（585家采用做市方式，364家采用协议方式）。基础层公司共9901家，总股本为5119.11亿股，转让方式以协议转让为主（1039家采用做市方式，8862采用协议方式）。分层标准将8.75%左右企业划分为创新层，其余大部分企业位于基础层。企业进入创新层意味着其资产或盈利能力达到一定水平，可以理解为一种信用背书，能够降低信息不对称，为创新层企业提供融资便利。当创新层公司无法满足创新层的维持标准时将进入基础层。 纳斯达克分层制度 美国纳斯达克市场是证券交易所分层管理的典型案例，历史上共经历两次分层。1982年进行第一次分层，分为纳斯达克全国市场和纳斯达克常规市场，纳斯达克全国市场针对世界范围内规模较大、交易较为活跃的企业，不满足全国市场上市标准的企业进入纳斯达克常规市场。1992年常规市场被命名为纳斯达克小型资本市场，针对新兴的高成长中小企业。分层制度采用多指标组合的综合考察体系，包括财务要求、流动性要求或其他要求。 2006年纳斯达克分层制度再次改进，分为三个板块，分别为纳斯达克全球精选市场（NASDAQ Global Se-lect Market）针对全球范围内大型市值公司，制定严格的各类上市标准；纳斯达克全球市场针对中型市值公司，需满足较严格的财务指标、流动性标准及公司治理标准等；纳斯达克资本市场（NASDAQ Capital Market），针对市值较小公司，上市标准相对较低。 纳斯达克资本市场主要为小企业提供融资途径，考虑到此阶段小企业市值较低、经营风险较大的特征，纳斯达克资本市场设置了三套以财务指标为核心的挂牌标准：股东权益标准、市值标准以及净利润标准。纳斯达克全球市场主要服务于中等规模并具有一定成长性的企业，在财务指标的基础上开始考察流动性指标。纳斯达克全球精选市场服务于全球范围内市值较高的公司，吸引全球范围内的优质蓝筹企业与纳斯纳克全球市场转板而来的优质企业，成为一个上市标准较高的蓝筹市场，包括净利润标准、市值和收入标准、总资产和股东权益标准与流动性标准。 三层分层制度建立了一个逐渐优化的企业动态成长路径，制造了更多的IPO及转板机会。纳斯达克全球精选市场中企业数量从2006年的1187家增长到2016年的1564家，保持稳定增长趋势，吸引了全球范围内的优质企业，提升了纳斯达克市场的竞争力与高端品牌形象。纳斯达克全球市场企业数量从 2006年的1479家下降到2016年的817家，除了因金融危机导致的企业退市，还有部分企业上升至更高级别。纳斯达克资本市场则始终保持对中小企业的吸引力，挂牌企业数量较为稳定，2016年增长至823家。 新三板分层制度与纳斯达克分层制度的对比 中国新三板分层制度在一定程度上借鉴了纳斯达克的经验。在分层标准上，根据中国新三板挂牌企业的实际情况，建立起多套指标并行的分层制度，体现出较强的包容性与灵活性。同时，新三板则采用了两分法，更适合中国目前新三板的发展现状：一方面降低划分层级的难度有利于分层政策的及早推出，另一方面也避免了某一层级挂牌企业过少。随着市场的不断发展，新三板也可借鉴纳斯达克设置全球精选市场的经验，在创新层中再分一层，设置更高的挂牌标准，以吸引优质企业和投资者，并在一定程度上与主板展开竞争。 与纳斯达克分层制度相比，中国新三板分层制度具有以下特点：第一，分层结果导致创新层公司占比较少，市场构成差异明显。纳斯达克全球市场与资本市场上市的企业数量占整体挂牌公司的较大比例，而中国新三板中超过90%的公司集中在基础层，创新层公司数量较少。第二，新三板对财务标准的要求程度较高，而对市场流动性的关注程度相对较低。第三，纳斯达克更看重公司流通性与公众性，如公众持股量、公众持股市值及股东人数等；在股东人数要求方面，纳斯达克的标准为400人，较新三板更为严格，这是由纳斯达克挂牌企业的公众化程度、股权分散性的实际情况决定的。 纳斯达克分层制度的建立与演变对中国新三板分层具有重要的借鉴意义：其一，纳斯达克通过内部分层形成具有不同风险特征的内部多层次市场体系，促进业务规模的不断发展。其二，内部分层对于市场的快速成长具有重要意义，两次分层制度使纳斯达克为挂牌企业提供更具针对性的服务，使得上市企业的信息披露更为充分，市场透明度更高，信息不对称程度降低，对于资本市场的发展有着积极作用。其三，提升市场流动性需要完善做市商制度，目前协议转让仍是新三板企业最为重要的交易方式，市场流动性不高，未来需进一步完善做市商制度，例如明确股票转让方式、做市商加入与退出等相关事宜，以稳定市场预期，提高市场的流动性。 新三板的“苗圃功能”与“土壤功能” 2017年2月10日，证监会主席刘士余明确指出新三板将是中国多层资本市场的基础，新三板既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能，鼓励一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业“能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放”。 “苗圃功能”是指衔接A股市场的过渡功能，刘主席“能转版的就转版”的观点意味着未来新三板企业直接转板到沪深交易所的转板政策将有望出台。转板将扩大企业规模与影响力，提升企业估值与成交量，对于企业的融资能力、品牌形象与后续发展具有积极影响。在分级制度下，将所有挂牌企业分为创新层与基础层，若创新层企业在政策层面与交易制度层面具有更为优惠的制度安排，创新层的设立将强化新三板的“苗圃功能”，为主板、创业板输送更多的优质企业。 “土壤功能”意味着新三板自身培育优质企业的能力，并发展成为中国多层次资本市场的重要组成部分。分层制度下基础层企业数量较多，当企业目前的规模与盈利能力尚不足以进入创新层时，企业需要结合自身情况制定发展战略，不要盲目追求高估值或转板。发挥“土壤”功能，需要深耕基础层企业，提升市场的流动性与融资环境，让新三板真正成为优质企业的“土壤”，鼓励企业在新三板中“绽放”。 “土壤功能”的进一步深化需要提升市场流动性。目前新三板合格投资者准入门槛较高，需要个人证券类资产市值500万元人民币以上，同时具备两年以上证券投资经验，满足上述条件的投资者人数有限，中登公司统计显示符合条件的投资者数量不超过25万。这一规定一方面保证了投资者的风险承担能力，另一方面也抑制了投资者参与，降低了市场流动性。但需要注意的是，新三板市场流动性取决于多方面因素，包括投资者活跃程度、市场交易成本、制度建设、企业资产属性与质量等等，仅降低投资者准入标准并不能够从根本上解决市场流动性问题，而是需要全面建设和完善新三板制度体系及转板机制，培养优质企业，并树立各界对新三板的投资信心。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
记者获悉，昨日，央行发布公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，4月5日不开展公开市场操作。这是央行连续第八日暂停公开市场操作，昨日有300亿元逆回购到期，再加上假期两日到期的600亿元逆回购顺延到期回笼，意味着央行昨日共实现900亿元净回笼资金。央行连续八日累计净回笼资金4100亿元。 联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖昨日在接受记者采访时表示，央行多日暂停逆回购操作，是出于金融去杠杆下维持流动性适当稳定的需要。3月末，由于财政存款下发，银行流动性充裕并延续至今，在季末考核结束后，银行也愿意增加拆出资金，资金面是相对比较松的，所以央行没有必要开展公开市场操作。 4月5日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数下跌，中短期品种继续下行。隔夜Shibor跌1.02个基点，报2.4868；7天期Shibor跌3.8个基点，报2.74%；1个月期跌6.45个基点，报4.2525%；3个月期跌2.87个基点，报4.3355%。 业内人士黄志龙对记者表示，尽管最近有市场资金到期，但央行仍然连续第8日暂停公开市场操作，有两方面意图：一是真正落实今年以来稳健中性的货币政策取向，特别是今年年初以来，央行在公开市场操作的货币投放中多数时间都是净回笼，同时，连续两次上调中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利(SLF)和逆回购的市场操作利率，主要是加快金融体系的去杠杆，防范系统性金融风险。二是一季度末商业银行面临的宏观审慎评估体系(MPA)季末考核的资金压力已经基本缓解，后期市场利率持续上升的压力也将缓和，但是从中期来看，市场利率整体上升和资金市场的持续紧平衡的趋势还将持续，预计在4月份这一趋势还将持续。 黄志龙认为，从央行的表态也可以看出，当前银行体系的流动性总量处于较高水平，这说明后期银行的这种公开市场操作收紧造成的资金压力，将主要通过银行体系自身的资产负债结构调整来进行消化，这也说明央行实行边际收紧货币政策的倾向非常坚决。 展望4月份，李奇霖认为，银行缴税加4515亿元的MLF到期回笼，资金面会有趋紧的压力，但央行出于维稳的目的，大概率会出手做缓冲。总体来看，4月份市场会有紧张时期，但总体流动性压力会比3月份小很多。 央行连续八日累计净回笼资金4100亿元。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
随着监管趋严，网贷行业的“去担保化”趋势明显，网贷平台开始热衷寻求与保险公司合作，其中涵盖了信用贷、房产抵押、车辆质押等等。但最受投资人青睐的还是履约险，一方面平台能够通过风险对冲来进行安全升级；另一方面为投资人资金再筑“防火墙”，告别“血本无归”的状况。但不少业内人士认为，由于受到种种限制，履约险要成为网贷平台标配仍然前路漫漫。 刚起步合作受限 所谓 “履约险” 即履约保证保险，是指保险公司向履约保证保险的受益人承诺，如果投保人不按照合同约定或法律的规定履行义务，则由该保险公司承担赔偿责任的一种保险形式。也就是说，一旦P2P网贷平台出现逾期或者跑路，保险公司将对投保人进行赔偿。 不完全统计，包括还未上线但已和保险公司进行合作签约的P2P网贷平台共有21家，占整个P2P网贷行业正常运营平台数量的比例仅为0.9%，可见行业覆盖率还很低。 再来看参与的保险公司，根据记者整理统计，目前参与P2P网贷履约险业务的大致有10家，其中中华保险、长安责任保险合作平台最多。 “除了对平台自身稳健性的担心外，在政策方面，保险公司同样存在一定的忧虑，因此在对平台的审核上非常严格。” 平台刚刚上线履约险的业内人士表示，相比 “互金+保险” 的其他保险形式，履约险可解决项目逾期后的追偿问题，降低平台安全风险，对投资人而言也是一剂强心针。因此，在合规的前提下，互联网金融和保险业的跨界合作，有利于互联网金融的良性发展，为保险业创造新的市场蓝海。 “但从当前的情况来看，履约险成为网贷平台标配的可能性并不大。” 广东互联网金融协会副秘书长华德莉认为，履约险是否可能取代担保成为主要的增信方式受一系列因素的限制，一是与平台股东背景、业务模式、团队建设、资金路径有关，保险公司对这些尤其看重；二是，网贷机构的履约险业务能否顺利通过监管部门批准也还未知。 模式较多投资需谨慎 履约险虽然可以解决网贷平台标的逾期赔付问题，但也不是看起来的那么美好。首先，按照项目的投保人、被保险人的不同，目前市场上的履约险可以分为3种模式。 第一种是投保人为借款人，被保险人是投资人的模式。借款人通过网贷平台发起借款申请，并在网贷平台合作的保险公司购买履约险。投资人可以在满标后获得项目的保单号，一旦借款人发生还款逾期，保险公司将现行对投资人进行赔付。 第二种，投保人是网贷平台，也就是说，在这种模式下履约险由网贷平台进行购买，投资人为被保险人，出现逾期后保险公司同样对投资人进行赔付。 第三种为投保人是网贷平台，但被保险人是网贷平台大股东。也就是说，网贷平台大股东向投资人承诺，当借款人不能还款时，向投资人全额保障本息，为增强平台大股东的担保能力，平台作为投保人为网贷平台大股东购买履约险。 “不论是借款人还是平台出资购买履约险，均要花费一笔不小的费用，投资成本则会相应加大。”华德莉表示，由于平台在运营整改过程中已承受一定的合规成本，因此在推出履约险后降低项目利率或许是唯一的选择，履约险平台的综合收益率普遍要远低于P2P网贷行业的综合收益率。 华德莉提醒，投资人在投资提供履约保证保险的平台时，需要特别注意辨别平台只是对个别项目提供保险，还是覆盖所有项目；同时，在看到履约保证险的字眼时，还要看平台是否可以出具保险公司履约保证保险的保单；再次要细看保险条款，看是否在违约垫付环节设置了比较苛刻的条件。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
