Part1 　　最近，美元涨了，于是开始有基金公司开始推美元债基了…… 　　问：美元低位的时候，为什么不推？ 　　答：美元走弱的时候不好推。推了，投资者也不买…现在，乘着热点赶紧推！ 　　问：未来美元会持续涨么？ 　　答：不知道… 　　Part2 　　最近医药股涨的不错，不少基金公司开始力推医药主题基金了…… 　　问：去年为什么不推医药主题基金… 　　答：去年热点在白马和消费，当然现在医药主题热啊…… 　　Part3 　　2014年-2015年上半年的时候，很多基金公司会力推互联网+、一带一路等主题基金。 　　2016年上半年，很多基金公司会力推当时很火的量化基金； 　　2016年下半年，很多基金公司会力推当时很火的纯债基金； 　　2017年上半年，很多基金公司会力推当时很火的美元债基； 　　2017年下半年，很多基金公司会力推当时很多的白马风格基金； 　　... 　　不同阶段，很多基金公司还会力推阶段表现特别好的基金。 　　Part4 　　笔者从业经验告诉我：当有不少基金公司力推某一类热门产品的时候，请谨慎。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...

2018年5月8日，中国证券投资基金业协会公告，自律核查工作中发现123家拟失联机构。协会通过上述机构在资产管理业务综合报送平台中登记的固定电话、手机号码、电子邮件等联系方式无法与其取得联系。 金小鲸查询123家失联机构名单发现，近年的重大非法集资涉案主体如中晋旗下中晋股权投资基金管理(上海)有限公司和泛亚旗下新疆泛亚有色金属投资管理有限公司，暴雷平台海河金融的股东中投融信(北京)基金管理有限公司等都在列。 工商信息显示，中晋股权投资基金管理(上海)有限公司是中晋集团运营主体国太投资控股(集团)有限公司的全资子公司，天眼查数据显示，对外成立高达225个有限合伙公司。 中晋案最新的消息是，上海市静安区人民法院已对中晋资产北京分公司两名主要负责人沈嘉、李伟终结审理。被告人沈嘉吸收公众资金共计人民币6600万元，未兑付本金共计1270万元;被告人李伟吸收公众资金共计2.63亿元，未兑付本金共计2100万元。对此法院判决：被告人沈嘉犯非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑三年六个月，并处罚金人民币二十万元;被告人李伟犯非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑四年六个月，并处罚金人民币二十万元。 中晋事件缘起于2016年4月初，中晋资产投资顾问程明为吸引投资人在网上炫富，最终牵涉出背后“中晋系”非法吸收公众存款累计近400亿元一事。经过上海公安经侦部门查实，“中晋系”未兑付金额超过52亿元，涉及1.2万名投资者。 据上海市公安局发布的公告，自2012年7月起，以徐勤为实际控制人的“中晋系”先后在上海及外省市投资注册50余家子公司，并控制100余家有限合伙企业，租赁高档商务楼和雇佣大量业务员。 新疆泛亚有色金属投资管理有限公司股东为韩旭奎和欧德玉两名自然人，股权关系上与泛亚的违法犯罪主体昆明泛亚有色金属交易所股份有限公司并无关联。 公开资料显示，2017年3月31日，天山区人民检察院公诉科受理了市院交办的韩旭奎、马斌、王馨可、董欣、仝蕊、石岳、张男、王丹8人非法吸收公众存款罪案件。涉案投资人4052人，涉案金额21.79亿元。本案系全国“泛亚事件”中新疆泛亚非法吸收公众存款案件，目前案件正在审查起诉阶段。 据期货日报报道，韩旭奎和欧德玉用事实上并不存在的“甘肃泛亚新疆分公司”与相关银行签订合作协议，广大投资者在银行公信力和泛亚及其所谓机构的忽悠下，投身于所谓的泛亚理财产品。韩旭奎夫妇于2015年12月9日出走加拿大。 中投融信(北京)基金管理有限公司的股东为自然人周加华，对外投资仅有天津海河普惠金融信息服务有限公司一家公司，后者为互联网金融平台海河金融的运营主体。可以说这家私募是周加华专门为入股海河金融而成立的。 金小鲸于去年曾独家报道海河金融逾期 36氪股权众筹5200万或踩上历史最大雷。 2017年，天津市东丽区市场和质量监督管理局因在海河金融其认证的公众号上发布“中央政治局委员、原天津市委书记、现任统战部部长孙春兰莅临企业亲自剪彩”的内容与客观事实不符，构成虚假宣传，对海河金融进行处罚。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

日前，国务院印发《关于推行终身职业技能培训制度的意见》，提出持续开展高校毕业生技能就业行动，增强高校毕业生适应产业发展、岗位需求和基层就业工作能力；将高等学校、职业院校学生在校期间开展的“试创业”实践活动纳入政策支持范围。 《意见》提出了推行终身职业技能培训制度的一系列政策措施。 国务院印发《关于推行终身职业技能培训制度的意见》 新华社 图 《国务院关于推行终身职业技能培训制度的意见》 各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构： 职业技能培训是全面提升劳动者就业创业能力、缓解技能人才短缺的结构性矛盾、提高就业质量的根本举措，是适应经济高质量发展、培育经济发展新动能、推进供给侧结构性改革的内在要求，对推动大众创业万众创新、推进制造强国建设、提高全要素生产率、推动经济迈上中高端具有重要意义。为全面提高劳动者素质，促进就业创业和经济社会发展，根据党的十九大精神和“十三五”规划纲要相关要求，现就推行终身职业技能培训制度提出以下意见。 （一）指导思想。 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面深入贯彻党的十九大和十九届二中、三中全会精神，认真落实党中央、国务院决策部署，统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，坚持以人民为中心的发展思想，牢固树立新发展理念，深入实施就业优先战略和人才强国战略，适应经济转型升级、制造强国建设和劳动者就业创业需要，深化人力资源供给侧结构性改革，推行终身职业技能培训制度，大规模开展职业技能培训，着力提升培训的针对性和有效性，建设知识型、技能型、创新型劳动者大军，为全面建成社会主义现代化强国、实现中华民族伟大复兴的中国梦提供强大支撑。 （二）基本原则。 促进普惠均等。针对城乡全体劳动者，推进基本职业技能培训服务普惠性、均等化，注重服务终身，保障人人享有基本职业技能培训服务，全面提升培训质量、培训效益和群众满意度。 坚持需求导向。坚持以促进就业创业为目标，瞄准就业创业和经济社会发展需求确定培训内容，加强对就业创业重点群体的培训，提高培训后的就业创业成功率，着力缓解劳动者素质结构与经济社会发展需求不相适应、结构性就业矛盾突出的问题。 创新体制机制。推进职业技能培训市场化、社会化改革，充分发挥企业主体作用，鼓励支持社会力量参与，建立培训资源优化配置、培训载体多元发展、劳动者按需选择、政府加强监管服务的体制机制。 坚持统筹推进。加强职业技能开发和职业素质培养，全面做好技能人才培养、评价、选拔、使用、激励等工作，着力加强高技能人才队伍建设，形成有利于技能人才发展的制度体系和社会环境，促进技能振兴与发展。 （三）目标任务。 建立并推行覆盖城乡全体劳动者、贯穿劳动者学习工作终身、适应就业创业和人才成长需要以及经济社会发展需求的终身职业技能培训制度，实现培训对象普惠化、培训资源市场化、培训载体多元化、培训方式多样化、培训管理规范化，大规模开展高质量的职业技能培训，力争2020年后基本满足劳动者培训需要，努力培养造就规模宏大的高技能人才队伍和数以亿计的高素质劳动者。 （四）完善终身职业技能培训政策和组织实施体系。 面向城乡全体劳动者，完善从劳动预备开始，到劳动者实现就业创业并贯穿学习和职业生涯全过程的终身职业技能培训政策。以政府补贴培训、企业自主培训、市场化培训为主要供给，以公共实训机构、职业院校（含技工院校，下同）、职业培训机构和行业企业为主要载体，以就业技能培训、岗位技能提升培训和创业创新培训为主要形式，构建资源充足、布局合理、结构优化、载体多元、方式科学的培训组织实施体系。 >>> 人力资源社会保障部、教育部等按职责分工负责。列第一位者为牵头单位，下同 （五）围绕就业创业重点群体，广泛开展就业技能培训。 持续开展高校毕业生技能就业行动，增强高校毕业生适应产业发展、岗位需求和基层就业工作能力。深入实施农民工职业技能提升计划——“春潮行动”，将农村转移就业人员和新生代农民工培养成为高素质技能劳动者。配合化解过剩产能职工安置工作，实施失业人员和转岗职工特别职业培训计划。实施新型职业农民培育工程和农村实用人才培训计划，全面建立职业农民制度。对城乡未继续升学的初、高中毕业生开展劳动预备制培训。对即将退役的军人开展退役前技能储备培训和职业指导，对退役军人开展就业技能培训。面向符合条件的建档立卡贫困家庭、农村“低保”家庭、困难职工家庭和残疾人，开展技能脱贫攻坚行动，实施“雨露计划”、技能脱贫千校行动、残疾人职业技能提升计划。对服刑人员、强制隔离戒毒人员，开展以顺利回归社会为目的的就业技能培训。 >>> 人力资源社会保障部、教育部、工业和信息化部、民政部、司法部、住房城乡建设部、农业农村部、退役军人事务部、国务院国资委、国务院扶贫办、全国总工会、共青团中央、全国妇联、中国残联等按职责分工负责 （六）充分发挥企业主体作用，全面加强企业职工岗位技能提升培训。 将企业职工培训作为职业技能培训工作的重点，明确企业培训主体地位，完善激励政策，支持企业大规模开展职业技能培训，鼓励规模以上企业建立职业培训机构开展职工培训，并积极面向中小企业和社会承担培训任务，降低企业兴办职业培训机构成本，提高企业积极性。对接国民经济和社会发展中长期规划，适应高质量发展要求，推动企业健全职工培训制度，制定职工培训规划，采取岗前培训、学徒培训、在岗培训、脱产培训、业务研修、岗位练兵、技术比武、技能竞赛等方式，大幅提升职工技能水平。全面推行企业新型学徒制度，对企业新招用和转岗的技能岗位人员，通过校企合作方式，进行系统职业技能培训。发挥失业保险促进就业作用，支持符合条件的参保职工提升职业技能。健全校企合作制度，探索推进产教融合试点。 >>> 人力资源社会保障部、教育部、工业和信息化部、住房城乡建设部、国务院国资委、全国总工会等按职责分工负责 （七）适应产业转型升级需要，着力加强高技能人才培训。 面向经济社会发展急需紧缺职业（工种），大力开展高技能人才培训，增加高技能人才供给。深入实施国家高技能人才振兴计划，紧密结合战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业等发展需求，开展技师、高级技师培训。对重点关键岗位的高技能人才，通过开展新知识、新技术、新工艺等方面培训以及技术研修攻关等方式，进一步提高他们的专业知识水平、解决实际问题能力和创新创造能力。支持高技能领军人才更多参与国家科研项目。发挥高技能领军人才在带徒传技、技能推广等方面的重要作用。 >>> 人力资源社会保障部、教育部、工业和信息化部、住房城乡建设部、国务院国资委、全国总工会等按职责分工负责 （八）大力推进创业创新培训。 组织有创业意愿和培训需求的人员参加创业创新培训。以高等学校和职业院校毕业生、科技人员、留学回国人员、退役军人、农村转移就业和返乡下乡创业人员、失业人员和转岗职工等群体为重点，依托高等学校、职业院校、职业培训机构、创业培训（实训）中心、创业孵化基地、众创空间、网络平台等，开展创业意识教育、创新素质培养、创业项目指导、开业指导、企业经营管理等培训，提升创业创新能力。健全以政策支持、项目评定、孵化实训、科技金融、创业服务为主要内容的创业创新支持体系，将高等学校、职业院校学生在校期间开展的“试创业”实践活动纳入政策支持范围。发挥技能大师工作室、劳模和职工创新工作室作用，开展集智创新、技术攻关、技能研修、技艺传承等群众性技术创新活动，做好创新成果总结命名推广工作，加大对劳动者创业创新的扶持力度。 >>> 人力资源社会保障部、教育部、科技部、工业和信息化部、住房城乡建设部、农业农村部、退役军人事务部、国务院国资委、国务院扶贫办、全国总工会、共青团中央、全国妇联、中国残联等按职责分工负责 （九）强化工匠精神和职业素质培育。 大力弘扬和培育工匠精神，坚持工学结合、知行合一、德技并修，完善激励机制，增强劳动者对职业理念、职业责任和职业使命的认识与理解，提高劳动者践行工匠精神的自觉性和主动性。广泛开展“大国工匠进校园”活动。加强职业素质培育，将职业道德、质量意识、法律意识、安全环保和健康卫生等要求贯穿职业培训全过程。 >>> 人力资源社会保障部、教育部、科技部、工业和信息化部、住房城乡建设部、国务院国资委、国家市场监督管理总局、全国总工会、共青团中央等按职责分工负责 （十）建立职业技能培训市场化社会化发展机制。 加大政府、企业、社会等各类培训资源优化整合力度，提高培训供给能力。广泛发动社会力量，大力发展民办职业技能培训。鼓励企业建设培训中心、职业院校、企业大学，开展职业训练院试点工作，为社会培育更多高技能人才。鼓励支持社会组织积极参与行业人才需求发布、就业状况分析、培训指导等工作。政府补贴的职业技能培训项目全部向具备资质的职业院校和培训机构开放。 >>> 人力资源社会保障部、教育部、工业和信息化部、民政部、国家市场监督管理总局、全国总工会等按职责分工负责 （十一）建立技能人才多元评价机制。 健全以职业能力为导向、以工作业绩为重点、注重工匠精神培育和职业道德养成的技能人才评价体系。建立与国家职业资格制度相衔接、与终身职业技能培训制度相适应的职业技能等级制度。完善职业资格评价、职业技能等级认定、专项职业能力考核等多元化评价方式，促进评价结果有机衔接。健全技能人才评价管理服务体系，加强对评价质量的监管。建立以企业岗位练兵和技术比武为基础、以国家和行业竞赛为主体、国内竞赛与国际竞赛相衔接的职业技能竞赛体系，大力组织开展职业技能竞赛活动，积极参与世界技能大赛，拓展技能人才评价选拔渠道。 >>> 人力资源社会保障部、教育部、工业和信息化部、住房城乡建设部、国务院国资委、全国总工会、共青团中央、中国残联等按职责分工负责 （十二）建立职业技能培训质量评估监管机制。 对职业技能培训公共服务项目实施目录清单管理，制定政府补贴培训目录、培训机构目录、鉴定评价机构目录、职业资格目录，及时向社会公开并实行动态调整。建立以培训合格率、就业创业成功率为重点的培训绩效评估体系，对培训机构、培训过程进行全方位监管。结合国家“金保工程”二期，建立基于互联网的职业技能培训公共服务平台，提升技能培训和鉴定评价信息化水平。探索建立劳动者职业技能培训电子档案，实现培训信息与就业、社会保障信息联通共享。 >>> 人力资源社会保障部、财政部等按职责分工负责 （十三）建立技能提升多渠道激励机制。 支持劳动者凭技能提升待遇，建立健全技能人才培养、评价、使用、待遇相统一的激励机制。指导企业不唯学历和资历，建立基于岗位价值、能力素质、业绩贡献的工资分配机制，强化技能价值激励导向。制定企业技术工人技能要素和创新成果按贡献参与分配的办法，推动技术工人享受促进科技成果转化的有关政策，鼓励企业对高技能人才实行技术创新成果入股、岗位分红和股权期权等激励方式，鼓励凭技能创造财富、增加收入。落实技能人才积分落户、岗位聘任、职务职级晋升、参与职称评审、学习进修等政策。支持用人单位对聘用的高级工、技师、高级技师，比照相应层级工程技术人员确定其待遇。完善以国家奖励为导向、用人单位奖励为主体、社会奖励为补充的技能人才表彰奖励制度。 >>> 人力资源社会保障部、教育部、工业和信息化部、公安部、国务院国资委、国家公务员局等按职责分工负责 （十四）加强职业技能培训服务能力建设。 推进职业技能培训公共服务体系建设，为劳动者提供市场供求信息咨询服务，引导培训机构按市场和产业发展需求设立培训项目，引导劳动者按需自主选择培训项目。推进培训内容和方式创新，鼓励开展新产业、新技术、新业态培训，大力推广“互联网+职业培训”模式，推动云计算、大数据、移动智能终端等信息网络技术在职业技能培训领域的应用，提高培训便利度和可及性。 >>> 人力资源社会保障部、国家发展改革委等按职责分工负责 （十五）加强职业技能培训教学资源建设。 紧跟新技术、新职业发展变化，建立职业分类动态调整机制，加快职业标准开发工作。建立国家基本职业培训包制度，促进职业技能培训规范化发展。支持弹性学习，建立学习成果积累和转换制度，促进职业技能培训与学历教育沟通衔接。实行专兼职教师制度，完善教师在职培训和企业实践制度，职业院校和培训机构可根据需要和条件自主招用企业技能人才任教。大力开展校长等管理人员培训和师资培训。发挥院校、行业企业作用，加强职业技能培训教材开发，提高教材质量，规范教材使用。 >>> 人力资源社会保障部、教育部等按职责分工负责 （十六）加强职业技能培训基础平台建设。 推进高技能人才培训基地、技能大师工作室建设，建成一批高技能人才培养培训、技能交流传承基地。加强公共实训基地、职业农民培育基地和创业孵化基地建设，逐步形成覆盖全国的技能实训和创业实训网络。对接世界技能大赛标准，加强竞赛集训基地建设，提升我国职业技能竞赛整体水平和青年技能人才培养质量。积极参与走出去战略和“一带一路”建设中的技能合作与交流。 >>> 人力资源社会保障部、国家发展改革委、教育部、科技部、工业和信息化部、财政部、农业农村部、商务部、国务院国资委、国家国际发展合作署等按职责分工负责 （十七）加强组织领导。 地方各级人民政府要按照党中央、国务院的总体要求，把推行终身职业技能培训制度作为推进供给侧结构性改革的重要任务，根据经济社会发展、促进就业和人才发展总体规划，制定中长期职业技能培训规划并大力组织实施，推进政策落实。要建立政府统一领导，人力资源社会保障部门统筹协调，相关部门各司其职、密切配合，有关人民团体和社会组织广泛参与的工作机制，不断加大职业技能培训工作力度。 >>> 人力资源社会保障部等部门、单位和各省级人民政府按职责分工负责 （十八）做好公共财政保障。 地方各级人民政府要加大投入力度，落实职业技能培训补贴政策，发挥好政府资金的引导和撬动作用。合理调整就业补助资金支出结构，保障培训补贴资金落实到位。加大对用于职业技能培训各项补贴资金的整合力度，提高使用效益。完善经费补贴拨付流程，简化程序，提高效率。要规范财政资金管理，依法加强对培训补贴资金的监督，防止骗取、挪用，保障资金安全和效益。有条件的地区可安排经费，对职业技能培训教材开发、新职业研究、职业技能标准开发、师资培训、职业技能竞赛、评选表彰等基础工作给予支持。 >>> 人力资源社会保障部、教育部、财政部、审计署等按职责分工负责 （十九）多渠道筹集经费。 加大职业技能培训经费保障，建立政府、企业、社会多元投入机制，通过就业补助资金、企业职工教育培训经费、社会捐助赞助、劳动者个人缴费等多种渠道筹集培训资金。通过公益性社会团体或者县级以上人民政府及其部门用于职业教育的捐赠，依照税法相关规定在税前扣除。鼓励社会捐助、赞助职业技能竞赛活动。 >>> 人力资源社会保障部、教育部、工业和信息化部、民政部、财政部、国务院国资委、税务总局、全国总工会等按职责分工负责 （二十）进一步优化社会环境。 加强职业技能培训政策宣传，创新宣传方式，提升社会影响力和公众知晓度。积极开展技能展示交流，组织开展好职业教育活动周、世界青年技能日、技能中国行等活动，宣传校企合作、技能竞赛、技艺传承等成果，提高职业技能培训吸引力。大力宣传优秀技能人才先进事迹，大力营造劳动光荣的社会风尚和精益求精的敬业风气。 >>> 人力资源社会保障部、教育部、全国总工会、共青团中央等按职责分工负责 ...

近期，被贴上“独角兽”标签的公司自带流量，成为投资者关注的焦点。 5月2日，药明康德配售结果公告显示，网上、网下分别有32.28万股、5634股新股遭到弃购，于是有了“A股首只‘独角兽’遭大规模弃购”的相关报道。 而相关研究数据显示，药明康德网上弃购绝对量相对较高，但弃购占比仅略高于均值0.03个百分点，而网下的相关弃购值低于均值。另外，药明康德的网上有效申购户数约为1421万户，为最近4批新股相应户数的最大值，从有效申购户数基数增幅来看，药明康德网上弃购占比在合理范围内。 作为我国IPO首家“独角兽”发行的药明康德，不论是网上投资者还是网下投资者，都对其给予高度关注，弃购也被放大解读。 其实对于“独角兽”企业，过分炒作或者过分担忧，都是不必要的。但是在二级市场投资“独角兽”风险较大，仍然值得警惕。 这种风险主要体现在二级市场对于“独角兽”及其概念股的炒作。 今年3月份，科技部发布的《2017年中国“独角兽”企业发展报告》公布了164只“独角兽”企业。不过，这其中仅有11只已经上市。绝大多数“独角兽”概念股实质是参股“独角兽”概念股。但参股公司为“独角兽”企业经营带来的业绩贡献难以预测且非经常损益难以持续。另外，这些概念股的股价反弹更多是由市场风险偏好驱动，而不是基本面的改善。 而对于“独角兽”企业本身来说，其投资风险也容易被忽视。参考国际经验，很多“独角兽”公司，有可能在很长一段时间内是没有利润的。一项研究数据显示，“独角兽”企业的整体投资回报率为7倍，但平均需要花费6年时间，至少需要9500万美元的融资来帮助自己成长。这种模式在二级市场可能难以被大多数投资者理解和接受。 另外，“独角兽”企业的估值风险也值得警惕。一方面，“独角兽”企业由于属于新经济企业，其估值不能采取传统上市公司的估值方法进行估值，一级市场对“独角兽”企业定价与二级市场对行业龙头定价仍有偏差，定价模式需要时间检验；另一方面，一般来说“独角兽”企业不仅估值较高，融资金额也高。“独角兽”公司上市之后，也必然要面对各轮投资者的退出，这时候股价能否继续保持涨势，保证投资者收益的兑现，就要考验企业的实际盈利能力了。 在警惕风险的同时，也应更多地看到“独角兽”企业给市场带来的机遇。 “独角兽”及其概念股的“走红”，背后体现的是国家加速经济转型升级，顺应新经济新业态发展决心。并且，“独角兽”等新型企业的加入有利于优化国内上市企业结构；对于一级市场来说，将扩大IPO规模，给大型券商创造收入机会；对于二级市场来说，投资者可以拥有更多投资选择、享受企业成长红利。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　4月27日，酝酿已久的资管新规终于靴子落地，过渡期延至2020年底，其中关于打破刚兑、合格投资者认定等作出了明确规定。在此背景之下，目前信托公司财富端现状如何呢？ 　　对此，《每日经济新闻》记者对多家信托公司进行了探访。 　　部分公司财富端招人扩容 　　带着上述疑问，《每日经济新闻》记者采访了华北某信托公司财富中心总经理，他对记者表示，公司目前共设立一个财富总中心，四五个财富分点，之前的财富中心是在中后台，从2016年开始前台化，人数也从十人增加到二三十人，目前还在增加人员，这是一个行业现象，目前都在招人。他说道。 　　《每日经济新闻》记者还注意到，华南某信托公司刚刚新设5个财富中心，正在招聘区域财富中心直销团队主管、区域财富中心渠道财富顾问、直销财富顾问等职位，负责所在地信托产品直销和银行代销工作。该公司相关人士对《每日经济新闻》记者表示，目前是新设中心，人员配置上有大调整，招聘的岗位均为新设立的，公司层面加大对财富部门的支持力度，这是最重要的。 　　对于目前信托产品的销售情况，上述总经理表示，目前销售情况还好，因为现在监管要求去杠杆，较以前事务管理型信托会大大缩小，主动管理的信托产品会大量发行，这对财富管理部门来说是好事，此前是没有产品卖，现在满足了团队发展的弹药。另外，目前财富中心是回归本源的过程，原来信托公司主要靠机构进行销售，今年面临监管各种压力，过去的机构资金很难出来，大家都开始转方向。从长远来说，工商企业客户是一个大的转型方向；另一个就是个人客户，信托只能做高净值或者超高净值客户，因为没有网点，这是弊病。对于目前营销方面的变化，该人士表示，目前具体的数据还不清楚，不过公司今年的指标考核要求是在去年的基础上翻三倍。 　　直销、银行代销双管齐下 　　在向银行代销的转变过程中，上述总经理表示，公司之前银行客户比较多，原来是自有资金、理财资金投，今年已完全转为代销。此外，目前银行在大力拓展零售，正好可以顺势进行对接，相当于双方变换方式进行合作。毕竟银行做代销比信托直销更方便，银行接触的客户面比较广，目前这是大规模转型的方向。 　　从与银行沟通的情况来看，上述总经理介绍道，目前竞争还好，公司的策略是跟熟悉的、有一定规模的城商行进行合作。此外，也会找股份制银行，股份制银行会比较简单，它们只注重项目本身，不看两者关系如何，只要项目过硬就可以代销。该人士补充道，其实跟银行还是会有一定方法可以合作，因为银行的理财资金不可能一直在账上，总会想办法投。 　　目前并不是立即就把个人客户提上来，这至少需要两到三年的积累。另外，工商企业客户未来可能会替代银行，银行会越来越收紧，而且大家都去找代销，你的竞争力在哪里，所以从机构客户来说，工商企业未来是一个大的转型方向。上述总经理说道。不过，对于财富中心的信任也是一个值得考虑的现实问题。该人士称，信任要分个人客户和机构客户，两者属性不一样，个人客户强调的是对公司的信任，机构客户是要和他有业务交集，他才会信任信托。另外，信托公司区域化很明显，属地性很强，即使信托公司在异地设点，也未必能够取得投资者的信任，像银行一样的全市场口碑肯定做不到，目前公司的多数业务范围依然主要聚集在注册地。 　　担忧个人投资者心态变化 　　具体到个人投资者层面，不少业内人士也对记者表达了他们的忧虑。 　　北京某信托公司财富中心总经理对《每日经济新闻》记者表示，目前公司有7个财富中心，销售方面也存在一定困难，不过这种现象一直存在。现在主要是监管对合格投资者的认定更复杂，在销售时不能像之前一样，双录、签合同就可以，还需要投资者提供各种证明材料，程序上比较繁琐，而且公司层面要求以最高标准来做。 　　北京另一信托公司人士也对记者表示，从资金端来看，目前公司主要讨论的是个人客户。因为打破刚兑，个人客户顾虑比较多的还有标准化、估值的问题，客户接受标准化会需要一个过程，信托公司怎么估值暂时也没有明确的规则，这个可能需要监管部门再进一步细化。目前客户对资管新规还不是很敏感，敏感的是从业人员，比如，客户习惯购买非标的产品，习惯有怎样的收益，习惯对机构的某种信任、刚兑的规则，客户一直习惯这种购买方式和游戏规则，如果现在就跟客户说产品净值化，最后收益根据净值的变化来，其中肯定有一批客户要观望，有一部分客户因为打破刚兑要放弃。 　　另一位业内人士也有相同的忧虑。华东某信托人士表示，资管新规出台后，投资者的心态可能会发生变化。现在禁止刚性兑付，缓冲期到2020年底，一般信托产品期限两到三年，目前发产品正好卡在这个时间节点，对投资者信心有打击。另外，从资金端来看，信托公司可能也会面临压力，不过不同公司可能会有区分，一些规模比较大的信托公司不用像小型信托公司去找个人投资者，它们可以直接卖给机构客户，比如有投资需求的保险、产业集团等，还有一些集团里的信托公司基本不接受个人客户，所在集团里的员工或者集团中其他有理财和资金管理需求的公司就会内部消化。 　　对此，某信托研究人士表示，上述情况确实存在，但目前还要看原有客户本身的资质，如果是凑份子，肯定就不太适合现有的要求，如果本身属于高净值客户，影响也不大，整体而言，银行系或者已有直销渠道、建设较好的会有更大优势。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...

A股正式“入摩”在即，外资布局A股也正在快马加鞭。 新华社消息，中国同意给予日方人民币合格境外投资者（RQFII）2000亿元人民币的配额。 据外媒报道，此前日本就积极寻求被纳入RQFII项目。日本的基金经理们表示，获得RQFII资格将促使他们创建更多投资产品，并帮助让日本数万亿日元的家庭储蓄进入中国市场。 此外，根据安排，A股将于6月1日正式纳入MSCI新兴市场指数。在此之前，MSCI将于北京时间5月15日凌晨公布其半年度指数调整的结果。业内人士认为，此次调整对中国市场至关重要，甚至可能是最重要的一次。根据指数调整的历史经验来看，被动型资金为了尽可能地减少对指数的追踪误差，通常会选在最后一天也就是5月31日进行调仓操作；但相比之下，主动型资金则并不存在这一约束，可以择机选择配臵时点。 数据显示，截至5月8日，沪/深股通持股市值已达6293亿元，且呈现不断攀升的趋势。与此同时，央行口径下的境外机构与个人持股规模也在今年一季度末达到了1.2万亿元，同比增加4248.1亿元，同比增长54.69%。某种意义上看，过去一段时间北上资金持续强劲流入，可能也与A股纳入MSCI时点临近有关。 外资加速布局 诸多迹象显示，外资对A股的加速布局正在悄然影响A股的走势。其中，北上资金加速流入值得关注。 Wind统计数据显示，截至5月9日收盘，沪股通累计净买入资金已达2437.85亿元，创下历史新高。最近21个交易日中，沪股通实现净流入的天数多达19天，占比超过9成。 创新高的还有深股通净买入金额，截至5月9日，深股通累计净买入1950.52亿元。 从月度情况来看，刚刚过去的4月份，北上资金大幅净流入也侧面反映出外资“急切”布局的心情。其中，沪股通4月份累计净买入规模达274.59亿元，创下2015年以来的新高，仅次于沪港通刚开通的前两个月。此外，5月以来，沪股通再度净流入61.46亿元。深股通方面，4月份累计净流入111.91亿元，净流入规模也处于历史高位。 外资布局可能青睐哪些股？ Wind统计数据显示，截至5月8日，北上资金对22只个股的持股市值超过50亿元，其中，对贵州茅台、海康威视、美的集团等13只个股的持股市值超过100亿元。 从持股占比来看，北上资金持有16只个股股份超过其流通股本10%，其中上海机场持股占比高达32.12%。 一季报数据显示，QFII持仓市值为1437.65亿元，较2017年年末微增3.85亿元。尽管持股市值增长不多，但是在上证指数和深证指数一季度分别下跌4.18%和1.56%的背景下，QFII手中筹码并未跟随大市而消减。 一季报数据显示，QFII持股市值增长最快的是贵州茅台，单季增加15.27亿元（同期茅台下跌近2%）；其次是建设银行，单季增加10.37亿元（同期上涨0.91%）；宁波银行、青岛海尔、泰格医药等个股紧随其后。 A股“入摩”将带来哪些新变化 中金公司最新研报称，MCSI此次调整对中国市场至关重要，主要会带来以下两点关键变化：确定6月份首次纳入A股的最终公司名单；大幅改变当前MSCI中国指数包括的海外中资股成分。 中金研报预期，大约有229只A股此次被纳入MSCI指数体系，潜在的新纳入股票主要集中在年初以来表现较好的板块，如医疗保健、消费品等领域，主要是股价上涨使其从原来的中盘股晋升为大盘股所致。 中金还指出，预计在指数调整结果宣布到正式实施这段时间内，新纳入和移出标的、以及流入流出资金所需交易时间（相比日均成交）较长标的可能受到较大影响，值得密切关注。A股纳入标的也有望成为短期内投资者持续关注的热点。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

近两年信用债违约事件持续爆发，主承销商屡次被推上风口浪尖。不过，在此前的违约事件中，承销商虽然承受了来自投资人方面的质疑和压力，但相关监管机构“打板子”的重点对象是债券发行主体，不过近期监管加强了对承销商的关注。4月底，银行间市场交易商协会下发文件，对主承销商的主体责任进行细化。不久后，两家银行受到约谈并被要求整改。业内人士预计，未来两年针对债券承销商违规处罚的罚单会比以往增多。 恒丰、浙商银行遭处分 中国银行间市场交易商协会日前公布的多则则银行自律处分引发市场关注。以往自律处分多是针对相关债务融资工具发行人，而此次发布的多项自律处分文件是针对债券主承销商。 根据自律处分公告，浙商银行被予诫勉谈话处分并整改，原因是该行在泰安市泰山投资有限公司发行债务融资工具过程中承担“后续管理牵头主承销商”角色，但未能及时跟进监测发行人资产无偿划转事项并督导发行人进行信息披露等相关工作。 恒丰银行也在承销阶段存在违反相关自律规则指引的行为。据了解，恒丰银行在扬州化工产业投资发展有限公司永续票据项目承销工作中，尽职调查阶段未发现其转让下属子公司事项，尽职调查工作不充分；部分债务融资工具项目尽职调查底稿中的访谈纪要信息不完备，部分专项尽职调查报告未体现主承销商必要的核查和判断过程。依据相关自律规定，协会给予恒丰银行诫勉谈话处分，责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。 一位不愿具名分析师告诉北京商报记者，为了赚取承销费，一些承销商存在审核不严等情况，而此前针对债券发行人的处罚比较多，对承销商的问责较少，协会此次公布的多个自律处分都是针对债券主承销商，也彰显了对债券发行、运作期间的严监管态度。 主承销商是否担责引质疑 近两年来，债市黑天鹅频现，在多起债券兑付危机中，主承销商尽调不充分、监督不到位等问题是投资人质疑较为集中的地方。 经过十年的快速发展，我国公司信用类债券市场存量规模已超16万亿元，但近年来受到各种因素影响，债务偿付违约事件时有发生。今年以来在监管打破刚兑的政策引导下，债市违约密集披露，进入2018年以来，已有16只债券出现违约，涉及公司包括四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、中安消9家公司，涉及金额合计高逾130余亿元。 随着企业债券违约数量不断上升，越来越多的债券承销商陷入风波。例如，去年上半年云峰集团先后有三只债券违约，债券承销商广发银行和浦发银行受到投资者质疑，原因几乎都是调查失职、信披不实等。 两家银行当时均对北京商报记者表示，会持续协助投资人追偿。浦发银行针对投资者质疑其“提供的云峰财务数据不实”一说还特别回应道，云峰财务的数据由发行人(即云峰)提供和制作，其财务报告也经发行人聘请的会计师事务所等专业机构审计。 这一说法也得到多位债券分析师和会计师事务所人士的认同。受访人士均表示，承销商的责任在于督导发行人按照监管部门的规定做好信息披露工作，发行人的财务状况由审计公司来负责。 监管明确债券承销商问责制 承销商在债券市场违约过程中扮演什么样的角色一直是行业热议的重点，对于债市违约产生的权责混乱问题，银行间市场交易商协会近期发布的一份文件，就对主承销商应尽责任提出了更加明确的要求。 4月25日，银行间市场交易商协会发布《关于切实加强债务融资工具存续期风险管理工作的通知》，对主承销商开展非金融企业债务融资工具存续期风险管理相关要求进一步细化。包括设立专职专岗进行风险监测，对存续企业按照四类划分设立重点关注池，定期报告监测结果，若存在影响即将到期的债务融资工具本息偿付的重大事件，主承销商应制定并立即启用应急预案等。协会负责人表示，今后一段时间要继续健全风险预警监测评估体系，探索完善债券违约处置机制，包括明确细化对中介机构的要求，更好地发挥持有人会议的作用等。 金乐函数分析师廖鹤凯表示，银行间市场交易商协会对承销银行的自律处分或刚刚开始，预计未来两年针对债券承销商违规处罚的罚单会比以往增多，责任明确之后银行承销积极性将大打折扣。事实上，在前两年债券违约集中爆发的时期，已有部分频繁“踩雷”的银行主动收缩承销规模以减少风险承担。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

资管新规落地影响初显现 一直以来，券商代销银行理财已成为常态，不少券商与银行进行业务合作，在券商营业部为银行理财产品开路，券商APP中定期理财的窗口也时常出现银行理财产品。 不过，《证券日报》记者近日采访北京地区多家券商营业部人士发现，一些券商已将代销的银行理财产品全部或部分下架。某大型券商相关人士告诉记者：“券商代销银行理财下架，与资管新规的落地有关，代销银行理财窗口正在整改当中。”不难看出，虽然资管新规过渡期延长至2020年，但短期理财产品相关的整改工作已开始。 虽然部分券商已开始进行整改，但大多数券商仍在代销银行短期理财产品。“我们代销的银行理财产品目前没有任何影响，5.7%的年化率产品还是可以继续购买的。”一位券商理财规划师向记者介绍道。 代销银行理财产品 “五一”假期后就已下架 一直以来，不少券商代销的银行理财产品多为短期封闭式理财产品，经常划分在定期理财部分。近日，记者发现，部分券商已暂停代销这部分理财产品，这些银行理财产品的特点多为期限短、流动性强、风险低、投资方向明确等特点，投资起点资金均为5万元，年化率大多在5%以上。 其中一家券商已暂停代销全部银行理财产品。对此，该券商相关人士向记者透露：“受资管新规影响，我们正在对代销银行理财产品窗口进行整改，比如预期年化收益率的说法将改为业绩比较基准，争取尽早完成资管新规相关规定的整改。” 一家大型券商相关人士对记者说道：“这与非刚性兑付类合规问题相关，资管新规落地后，银行理财产品业务不得承诺保本、保收益，打破‘刚性兑付’，这使得一些对合规方面要求高的券商，率先暂停销售相关银行理财产品，提前进行整改。” 据记者了解，这样的整改工作已于“五一”假期后就开始实施了，某家已暂停代销银行理财产品的券商理财规划师向本报记者说道：“我们的代销银行理财产品已经暂停一周，这对于我们营业部的理财销售工作产生了一些影响，最近能销售的理财产品已经所剩无几了。” 从短期来看，打破“刚性兑付”确实在影响这金融机构的各个领域。 券商理财产品 年化收益率降至2.4% 从券商自身推出的理财产品来看，本报记者发现，近期券商自身推出的理财产品的年化收益率也在下降，最低已降至2.4%。 据了解，券商自身推出的理财产品多为以自有资产作为质押物，通过报价方式向符合条件的客户融入资金，同时约定在回购到期时向客户返还融入资金、支付相应收益的低风险理财产品。这类产品因随取随用，风险性低受到广泛投资者的喜爱。但近日，本报记者发现，除了券商暂停代销银行理财产品外，券商自身推出的部分理财产品的收益率也在快速下降。平日里最高可达到6.7%年化收益率的理财产品如今已降至2.4%。 对此，某券商营业部负责人对本报记者说道：“券商系理财产品收益率的下降与资管新规确实有一定关系，比如一些券商的资金投资途径较为单一，资管新规落地后，使相关券商理财的投资通道受限，从而导致收益率下降，不过大型券商因资金投资方向多元化，并不会出现这类问题。”此外，相关人士向本报记者说道：“‘五一’长假刚过，资金市场面比较宽松，这也是大多数理财产品的收益率持续走低的原因之一。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

揭开ABS市场的面纱——资产证券化系列研究之一 摘 要 国内ABS市场扫描。本文是我们对ABS市场系列研究的首篇，全面梳理了国内ABS市场的现状与发展、收益与风险。国内资产证券化产品主要有银保监会主管的信贷ABS、证监会主管的企业ABS、交易商协会资产支持票据（ABN），还有少量的保险机构资产支持计划。截至目前，资产证券化产品体量已达1.9万亿，其中企业ABS有1.14万亿，信贷ABS有0.69万亿。信贷ABS基础资产主要是各类贷款，其中企业贷款占比最大，汽车贷款、个人住房抵押贷款也比较常见，大行和股份行是主要的发行人。企业ABS产品基础资产主要有小额贷款、应收账款、租赁资金、信托受益权等。资产支持票据基础资产主要为租赁债权、票据收益和应收债权。 监管环境利好ABS的发展。1.资产证券化业务被排除在资管新规外。资管新规后，短期限理财产品通过资金池投资长久期非标的路被堵死，理财投资非标难度加大。但资产证券化业务被排除在资管新规之外，为非标转标提供了可行的途径，未来发展必将加速。2.从银行信贷ABS的角度而言，监管下资金有回表需求，面临资本金和信贷额度有限的问题，资产证券化可助银行腾挪信贷空间。以往银行腾挪信贷空间方式包括银行间代持、信托或券商通道、发行ABS、银登中心挂牌转让，但监管趋严令部分灰色方式难成行，信贷ABS和银登中心挂牌转让目前是相对可行的方法。3.从企业ABS角度看，当前融资环境偏紧，企业通过发行ABS让渡存量债权/收益权资产，得以将存量资产变现，获得原有的信贷和债券融资之外的融资渠道。 各类机构投资ABS产品的机会与风险。1.银行自营投资ABS仍有高性价比。银行自营资金投资ABS最低可只计提20%的风险权重，性价比较高；5月4日《商业银行大额风险暴露管理办法》正式公布，要求银行投资ABS时需要穿透到底层资产计算风险暴露，但相比于征求意见稿大幅放松了匿名客户口径。2.理财接次级模式被监管。4号文发布后，通过理财接次级实现出表的模式受到监管，信贷ABS次级的非市场化处置变得困难。目前银行自营和理财是银行间信贷ABS的主要投资者，短期内理财投资的限制对信贷ABS需求冲击较大。但随着ABS市场的发展，已经出现了不少风险偏好高、有投资次级档需求的机构投资者，比如一些私募、专户、自营类账户，未来次级档真实出售的情况会越来越多。3.基金投资ABS的需求渐起。公募基金目前并非ABS市场的主要参与方。18年一季度末只有277只公募基金投资了资产证券化产品，主要来自中长期纯债型基金，货币基金也有少量投资短久期ABS优先档的需求。持仓比例也普遍较低，离监管限制比例还很远，未来有非常大的配置空间。4.其他ABS市场的参与者。券商资管账户主要投资企业ABS，是交易所市场的重要参与者。信托、券商自营投资ABS的规模还比较低，年初《保险资金运用管理办法》扩大了保险资金可投资的产品范围，可以投资标准化ABS产品，未来需求有望增加。 ABS的收益率是否有优势？1. ABS溢价有多高？资产证券化产品利率主要依托市场利率，与一般信用债收益率走势高度一致。企业ABS发行利差明显高于信贷ABS，18年以来企业ABS与中票利差平均为126BP；信贷ABS仅为36BP。2.ABS流动性提升，利差趋于缩窄。ABS的溢价一方面来源于底层基础资产的信用风险，还来源于流动性补偿。随着发行量的快速增加，ABS二级市场的活跃度逐步提升，流动性溢价不断缩小，从年度均值来看，企业ABS与中票利差在15年平均为188BP，16年缩窄到138BP，17年为102BP，整体利差呈现缩窄趋势。目前ABS产品基础资产质量相对较高，特别是信贷ABS资产池的违约率很低，具有较好的投资性价比。 ABS投资应关注哪些风险？随着市场的扩容和兑付压力的攀升，ABS信用风险或将逐渐暴露。据我们统计截至目前共有7起企业ABS遭遇过评级下调，均为企业ABS，ABS违约只发生了两起。ABS投资应关注哪些风险？（1）ABS的信用主要基于基础资产的质量而非发行主体，基础资产分析尤为重要，包括资产池的分散度、关联性、未来现金流的稳定性等，尤其是在现金流假设方面，要重视极端情境下现金流的压力测试。（2）信用增级措施和证券结构设计。此外增信的具体效力也值得深究。（3）关注提前偿付或延后偿付风险。基础资产现金流的提前或延后会引起偿付时间的不确定性，实践中可以通过设置约束条件或者设计“计划摊销档证券”确保特定证券在一定范围内不受资产现金流变化的影响。（4）其他风险还包括交易中的资金混同风险、服务商和管理人风险等。 国内ABS市场快速发展，现有体量已近2万亿，同时市场对ABS产品的关注度也在增加，参与主体进一步扩大和丰富。本文是我们对ABS市场系列研究的首篇，全面介绍了国内ABS市场的现状与发展、收益与风险，未来我们还将针对不同品种进行更加深入的研究。 1.解锁国内ABS市场 1.1国内资产证券化产品有哪些？ 在我国分业监管体系下，资产证券化产品（ABS）主要有银保监会主管的信贷ABS、证监会主管的企业ABS、交易商协会资产支持票据（ABN），另外还有少量的项目资产支持计划。 不同ABS产品的区别在于：信贷ABS主要由银行业金融机构发起，以各类信贷、租赁资产为基础资产，以信托为特殊目的载体，由人行注册，银保监会备案；企业ABS由企业发起，基础资产实行负面清单制（主要是各项企业债权和收益权），由券商专项资管计划或基金子公司专项资管计划为特殊目的载体，由交易所出具无异议函并由基金业协会备案；资产支持票据（ABN）的发起人及基础资产与证监会主管的企业ABS类似，不过SPV主要为信托公司，由交易商协会注册。 而保险机构资产支持计划始于原保监会于2015年8月份发布的《资产支持计划业务管理暂行办法》，保险资产管理公司等机构可作为受托人设立支持计划，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证，并不是保险资产的证券化，发起人与基础资产并不需要与保险有关，目前市场仅有三单，体量很小。 按交易场所看，有场内市场和场外市场之分。场内ABS市场是指在交易所和银行间市场发行、交易的ABS，是我国ABS的主要市场。场外ABS市场，是指地方金融资产交易所、地方股权交易中心、互联网金融交易平台、机构间私募产品报价与服务系统等市场发行的ABS，金融机构或企业等通过私募方式在场外份额化转让债权，其基础资产可以包括信托收益权、小额贷款应收债权、融资租赁债权、商业保理、票据等。相较而言，场外市场门槛较低，流程较便捷，尽管场外市场起步较晚，但近年来非常受市场欢迎，发展迅速。场外ABS存在众多灰色地带，是当前监管重点规范的对象，本文主要以场内市场研究为主。 1.1ABS现有体量1.9万亿 资产证券化市场迎来大发展。国内资产证券化产品在2005年开始试点，但发展缓慢，中间还受到08年金融危机影响，试点业务全面停滞。2011年到2012年间，资产证券化业务试点才陆续重启，并伴随着一系列制度的完善而迎来大发展。这期间对ABS发展推动比较大的动作包括：2014年下半年信贷资产证券化产品发行从审批制改为更加市场化的备案制；2014年底证监会将企业ABS原有的审批制改为有负面清单的备案制；2016年12月，交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》，将SPV引入了资产支持票据产品的交易结构。 目前体量接近1.9万亿。截止到17年底，我国资产证券化产品累计发行额有3.51万亿元，市场存量1.76万亿，其中企业ABS有1.09万亿，信贷ABS有0.68万亿。到2018年5月6日，资产证券化产品体量已经达到1.9万亿，其中企业ABS有1.14万亿，信贷ABS有0.69万亿。 1.2基础资产都有哪些？ 信贷资产证券化基础资产主要是各类贷款，其中企业贷款占比最大，此外还包括汽车贷款、个人住房抵押贷款等。截止到2018年4月23日，以企业贷款为底层资产的信贷ABS项目共发行217个，发行总额8803.8亿元；以汽车贷款和个人住房抵押贷款为底层资产的信贷ABS发行量也较高，发行额分别为2370.3亿元和4818.1亿元。 大行和股份行占到一半。信贷资产支持证券的原始权益人主要是五大商业银行和其他股份制银行，合计占一半以上。政策性银行占16%，城商行、农商行发行量占12%。汽车金融公司有大量的汽车类贷款，以此为基础资产发行证券化产品，发行量占比也有11%。其他主要原始权益人还包括金融租赁公司，资产管理公司，邮储银行和外资行。 企业ABS产品基础资产种类非常多，资产证券化做的比较多的有小额贷款、应收账款、租赁资金、信托受益权等。截止到2018年4月23日，以应收账款为底层资产的ABS项目共发行295个，发行总额3368.9亿元；以租赁租金为底层资产的ABS项目共发行285个，发行总额2915.8亿元；以小额贷款为底层资产的ABS项目共发行224个，发行总额3992.8亿元。 资产支持票据（ABN）基础资产主要为租赁债权，票据收益和应收债权；截止到2018年4月23日，以租赁债权为底层资产的ABN共发行26个，共计396.6亿元；以票据收益为底层资产的ABN共发行26个，发行额达243.2亿元 保险机构ABS至今只发了3单，其中两单以融资租赁为底层资产，一单以保单质押贷款为底层资产。 2.ABS市场面临很好的发展机遇2.1监管环境整体利好ABS的发展 资产证券化业务被排除在资管新规外。资管新规后，短期限理财产品通过资金池投资长久期非标的路被堵死，理财投资非标难度加大。但资产证券化业务被排除在资管新规之外，包括新规中关于期限匹配、多层嵌套、合格投资者认定等规则，对于标准化的ABS产品或不适用，为非标转标提供了可行的途径，未来发展必将加速。 从银行信贷ABS的角度而言，资金有回表需求，资产证券化可助银行腾挪信贷空间。严监管下资金有从表外回流表内的需求，但问题是不少表外非标资产不达标，难以从表外回归表内（或者回归表内后带来巨大的资本金压力），而表内信贷需求又有限，因此如何在合规的情况下腾挪信贷空间会是银行关注的问题。 以往银行腾挪信贷空间方式包括银行间代持、信托或券商通道、发行资产证券化产品、银登中心挂牌转让，但监管趋严令部分灰色方式难成行，信贷资产证券化和银登中心挂牌转让目前是相对可行的方法。银行将存量信贷资产转让给SPV，由SPV以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该资产所产生的现金流支付资产支持证券收益，在这一过程中，银行存量信贷资产转移，并实现了风险隔离，不仅将存量资产变现，而且重新释放了信贷额度。 现在不少银行发行的ABS产品，前端贷款利率很难覆盖转让价格利率，这种情况下银行的目的更多在于腾挪低收益资产转入高收益资产、实现现金回笼。18年来发行的期限在1-3年间的优先档信贷ABS发行利率均值为5.3%，而同期中长期（1-3年）贷款基准利率仅为4.75%，形成了明显的倒挂。 从企业ABS角度看，当前融资环境偏紧，资产证券化是可行的融资方式。企业通过发行ABS让渡存量债权资产或收益权资产，得以将存量资产变现，获得了原有的信贷和债券融资之外的融资渠道，增强了企业的融资能力。 监管有意引导ABS市场健康发展。2017年12月1日，银监会发布了《关于整顿“现金贷”业务的通知》，文件要求“以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算，合并后的融资总额与资本净额的比例暂按当地现行比例规定执行”，明确了小贷公司的ABS融资不得出表并对融资杠杆比率进行了限制。长远来看，明确监管指标和具体标准，有利于消费金融ABS的健康发展。 2.2银行自营投资ABS仍有高性价比 银行发行ABS有风险自留要求。信贷资产支持证券一大投资者来自于银行自营，首先风险自留的规定使得银行自营有投资ABS的需求，人民银行与原银监会2013年21号文《关于规范信贷资产证券化发起机构风险自留比例的文件》规定，对信贷资产证券化发起机构风险自留做了明确规定，发起机构需自留5%以上的信用风险，持有最低档发行规模不得低于该档的5%，这意味着银行需自持至少5%的证券化产品。 较低的风险权重带来ABS的高性价比。根据《商业银行资本管理办法(试行)》附件9——《资产证券化风险加权资产计量规则》规定，AA-到AAA等级证券化产品仅占用银行20%的风险权重，而如果银行自营资金发放贷款则需按照100%风险权重计提，相比之下对银行尤其是自营资金而言，投资ABS优先级无疑有较高的吸引力。 不过该资本计提的规定对场外ABS产品是否适用并不确定。虽然此前在实践中场外ABS一般不做区分，可以按照标准化ABS进行资本计提，但17年开始已经有一些地方银监局不认可场外ABS，18年1月原银监会发布的《进一步深化整治银行业市场乱象的通知》（4号文）中提到在银行间、交易所以外的市场发行类ABS产品实现资产非洁净出表并减少资本计提为违规表外业务，如果未来监管要求银行投资场外ABS产品的风险权重为100%，则对于投资此类产品优先级的银行而言，ABS产品的性价比大大降低。 《商业银行大额风险暴露管理办法》落地，投资ABS需要穿透到底层资产。5月3日银保监会发布《商业银行大额风险暴露管理办法》，要求商业银行自营资金投资资管计划或ABS的时候，原则上应穿透到底层资产，对单笔基础资产进行大额风险暴露计算。相比于1月份的征求意见稿，正式稿相关规定已经做了很大的放松，主要体现在3个方面： 一是允许符合条件的资产管理产品和资产证券化产品不使用穿透方法。此前征求意见稿要求，对于资管产品和资产证券化产品，如果确实无法穿透且不存在监管套利，需要将所有不能穿透识别的此类投资加总，用一个“匿名客户”来虚拟核算单一集中度，不超过一级净资本的15%。对于底层资产分散度很高的债权ABS（比如消费贷、房贷等零售资产和小微企业债权类ABS），因为穿透难度大，就很可能会计入匿名客户，总规模受净资产15%的限制。 而正式稿将匿名客户的口径做了修改，对于风险暴露小于一级资本0.15%的基础资产，如果银行能够证明不存在人为分割基础资产规避穿透要求等监管套利行为，可以不使用穿透方法，将资产管理产品或资产证券化产品本身作为交易对手，视同非同业单一客户（该单一客户的风险暴露不得超过一级资本15%即可），无需视为对匿名客户的风险暴露。正式稿对底层资产分散度高的ABS做了不小放松，对于一级资本充足的银行投资此类ABS影响很小。 二是设定匿名客户达标过渡期，商业银行应于2019年底前达到匿名客户风险暴露集中度要求（征求意见稿规定2018年底），相当于设置了一年的过渡期。 三是完善附加风险暴露计算规则，如果商业银行能够证明发起人或管理人与基础资产实现了破产隔离，可以不计算其附加风险暴露。 2.3理财接次级模式被监管 理财接次级模式被监管。18年1月份原银监会印发《进一步深化整治银行业市场乱象的通知》（4号文）。通知规定，禁止理财产品直接投资信贷资产、直接或间接对接本行信贷资产收益权；以信贷资产和资管产品为基础资产，通过SPV在银行间、交易所以外的市场发行类ABS产品实现资产非洁净出表并减少资本计提为违规表外业务。 信贷ABS次级的非市场化处置变得更为困难。16年来本行理财直接持有劣后是非常普遍的事情，很大一部分原因是可以借此实现资产出表。针对此类非洁净出表的问题，此前已经有一系列政策文件进行过规范，16年底原银监会也曾对各银行次级档投资进行过摸底和窗口指导，要求各银行金融机构不得再由本行理财认购本行信贷ABS的次级产品。今年1月份的4号文则从洁净出表和资本计提两个角度封堵了这种模式，且表述更加严格和全面，理财资金投资ABS特别是私募ABS的动力将大为减弱。 从目前投资者结构来看，银行自营和理财产品为银行间信贷ABS的主要投资者，因此短期内理财投资的限制对银行间信贷ABS投资需求冲击较大。不过中长期来看，一是在市场与监管博弈过程中，理财资金有可能寻找到新的途径绕过监管；二是随着ABS市场的发展，已经出现了不少风险偏好较高、有投资次级档需求的机构投资者，比如一些私募、专户、自营类账户，次级档真实出售的情况会越来越多。 2.4公募基金投资ABS的需求渐起 公募基金并非ABS的主要参与方。根据Wind统计，2018年一季度，公募基金总持仓资产支持证券市值达293.5亿元，仅占存量ABS余额的1.56%，并非主要的参与方。 需求主要来自中长期纯债型基金。从在各类公募基金中，中长期纯债型基金是主要的资产支持证券投资者，2018年一季度末持仓量为204.8亿元，在公募基金ABS持仓中的占比达70%。货币市场型基金也是资产支持证券的积极需求者，持仓量为48.5亿元，在公募基金持仓中的占比达17%，此外混合债券基金，QFII以及偏股混合型基金也有参与ABS产品投资的，但持仓占比不高。 基金投资资产证券化产品的监管要求：根据中国证监会2006年《关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知》，基金投资证券化产品评级需在BBB及以上，货币型基金只能投资AAA级证券化产品，单只基金投资同一信用级别资产支持证券比例/同一原始权益人各类资产支持证券比例均不得超过基金净值的10%；同一基金管理人管理的全部证券投资基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券，不得超过其各类资产支持证券合计规模的10%；单只证券投资基金持有的全部资产支持证券不得超过基金净值的20%。 从公募基金实际投资情况看，绝大多数离监管限定的水平还很远。整体层面上，2018年一季度公募基金投资资产支持证券的市值占全部净值的比例只有0.24%，未来可增长的空间很大。 从单只基金来看，18年一季度末共有277只公募基金投资了资产证券化产品，只有一只公募基金投资资产证券化产品的比例超过20%，该只基金在一季度出现净值的大规模缩减，原因可能是遇到了大额赎回，导致投资资产证券化产品的比例被动突破了监管要求。除此之外，其他有投资资产证券化产品的公募基金都在监管要求的20%以下，且绝大部分基金的投资比例在5%以下。具体来看18年一季报显示有投资资产证券化产品的277只公募基金中，投资比例在0-5%的基金有148只，但总净值占这277只基金的86%，投资比例在15%-20%之间的也有10只，但总净值只占这277只基金的0.61%，单只基金的规模都很小，大部分是因为总净值出现大规模缩减而导致投资资产证券化产品的比例被动上升。 货币基金来看，监管要求其只能投资AAA级证券化产品，且单只基金投资同一信用级别资产支持证券比例不得超过净值的10%，也就是说货币基金投资证券化产品的比例必须在10%以下。据wind统计，18年一季度末共有37只货币基金投资了证券化产品，持仓比例最高的一只只有4.58%，有24只持仓比例在1%以下，离监管限定的水平还很远。 公募基金对证券化产品的配置需求将会增加。大多数ABS的优先档可以拿到AAA级的评级，收益率高于同级别一般企业债券，随着其流动性的改善，对公募基金的吸引力也越来越强。目前大多数公募基金还没有投资资产证券化产品，有投资的基金持仓比例也普遍较低，未来还可以有很大的配置空间。 2.5其他ABS市场的参与者 保险资金投资证券化产品条件有所放宽。根据《关于保险资金投有融产品的通知》（保监发[2012]91号），保险资金可投资银行业金融机构信贷资产支持证券、证券公司专项资产管理计划和保险资产管理公司项目资产支持计划。2018年1月26日，保监会发布修订版的《保险资金运用管理办法》（保监会令〔2018〕1号），扩大了保险资金可投资的证券化产品至所有标准化证券化产品。未来保险对ABS的需求有望增加。 信托投资证券化产品没有评级规定，但有投资额度限制。根据中国证监会2006年《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》，信托公司不得投资其发行的资产支持证券，信托公司所有者权益项下依照规定可以运用的资金以及信托项下委托人不为自然人的信托资金，可以投资于资产支持证券；信托公司所有者权益项下资产支持证券的投资余额不得超过其净资产的50％；自用固定资产、股权投资和资产支持证券的投资余额总和不得超过其净资产的80％。 券商资管账户主要投资交易所的企业ABS。根据上交所2018年3月报，ABS的投资者中，券商资管持有ABS市值1279.6亿元，占上交所ABS市场的19%。券商资管投资标准化ABS不受资管新规影响，未来需求将进一步提高。 3.ABS收益率是否有优势？3.1ABS的溢价有多高？ 资产证券化产品利率主要依托市场利率。从发行利率与同等级的中债中短期票据收益率比较来看，企业ABS与信贷ABS与同等级的中短期票据收益率走势基本一致；企业ABS由于发行主体资质存在差异，发行利率较为分散，发行利差明显高于信贷资产支持证券。18年4月一年期AAA级中债中短期票据收益率均值为4.50%，同期发行的AAA级企业ABS票面利率平均为6.23%，信贷ABS票面利率平均为5.04%。 企业ABS溢价更高。从产品类型来看，相比于同期限同等级的中债中短期票据，企业ABS利差最大，信贷ABS利差较小。与信贷资产支持证券相比，企业资产支持证券的基础资产类别更为丰富，发行定价的差异性更大，投资者因此要求更高风险溢价。18年以来，相比于同期限同等级的中债中短期票据，企业ABS平均利差为126BP；信贷ABS特别是分散度比较高的消费贷款类ABS，发行利差显著低于企业ABS利差，18年以来发行的信贷ABS相比于同期限同等级的中债中短期票据利差仅为36BP。 资产证券化产品与一般债券之间的溢价一方面来源于底层基础资产的信用风险，另一方面来源于流动性补偿。配置为主、定价复杂是影响资产支持证券流动性的主要原因。资产支持证券的市场参与者主要为银行、基金等机构投资者，投资主要以配置为主；而且资产支持证券底层资产种类复杂，很难对未来现金流进行评估，投资者对产品真实价值的估计存在差异，加之缺乏做市商，很难形成均衡价格，定价复杂也是制约资产支持证券市场流动性的重要因素。 3.2ABS流动性提升，利差趋于缩窄 ABS产品二级市场成交量大幅提升。从成交量来看，随着14年-16年资产证券化发行规模的扩大，资产支持证券二级市场的成交金额逐步上升，14年初交易所市场证券化月均成交不足5亿元，到16年月均交易所市场成交金额稳定在50亿左右。银行间市场16年6月成交额尚不足15亿，到16年12月成交额已超过300亿。17年下半年随着监管政策的落地与金融杠杆的企稳，ABS的发行量和二级市场交易量明显升温，特别在银行间市场，成交额出现了较大幅度的回升。随着发行产品数量增多、投资者认可度提升，利率水平会越来越接近市场利率，溢价将不断缩小。 ABS纳入三方回购质押品范围，长期有利于流动性的改善。18年4月24日，上海证券交易所发布了《上海证券交易所债券质押式三方回购交易业务指南》，正式推出三方回购。三方回购的担保品范围包括了资产支持证券（资产支持证券次级、已发生违约或存重大风险的不得质押），目前ABS优先档主要以AAA和AA+为主，因此根据三方回购的质押券标准，大多数ABS优先档可以获得8%-15%的折扣率。 资产支持证券此前已经可以参与协议式回购，与协议式回购相比，三方回购更加标准化、质押券管理更方便、报价方式更多，有利于提高交易效率，ABS产品纳入三方回购的质押品范围有利于其流动性的改善。 ABS与中票利差趋于缩窄。随着市场流动性进一步提升，资产证券化产品整体利差呈现缩窄趋势。企业ABS与中票利差在15年持续在高位，平均利差为188BP，到16年利差平均利差缩窄到138BP，17年进一步缩窄到102BP；信贷ABS产品17年与中票利差平均为45BP，较15年的56BP，也有所缩窄。 4.ABS投资应关注哪些风险？4.1ABS投资应关注哪些风险？ 与一般债券不同，资产证券化产品由于风险隔离机制和SPV的设计，其信用主要基于基础资产的质量而非发行主体的信用。投资时基础资产分析尤为重要，包括资产池的分散程度、关联性、未来现金流的稳定性等，尤其是在现金流假设方面，要重视极端情境下现金流的压力测试，防范因基础资产质量下降带来的信用风险，比如信贷ABS中如果资产池中拥有浮动利率资产的交易，基础资产的现金流会受到利率变动的影响，这种影响不光体现在利息现金流和贷款的提前偿付上，有时还会影响贷款的违约（比如利息飞涨导致借款人无力偿还）；如果资产池中的资产为固定利息而发行的证券为浮动利息，那么在利率上升的环境下，资产池的现金流收入（固定的）可能不能支撑证券的现金流支出（增长的）。 信用增级措施和证券结构设计也会产生影响。有不少ABS产品在设计交易结构的时候，通过增信措施引入主体信用或第三方信用，比如设置第三方机构担保、差额支付承诺、回购/赎回承诺等，此时增信主体的信用情况也会对产品资质产生影响，比如渤钢租赁ABS就曾因原始权益人/差额支付承诺人——渤钢集团信用水平恶化，导致证券化产品信用等级下降。 关注提前偿付或延后偿付风险。基础资产现金流的提前或延后会引起偿付时间的不确定性，比如以信贷资产为资产池的ABS产品，借款人可能会提前还款导致现金流的提前回收，结果缩短了证券的预定投资期，从而使得投资者的收益变得不确定。在传统的债券融资中，融资人一般不会因为有足够的现金而提前偿付债券；而在资产证券化中，发行人是SPV，其任务是将基础资产产生的现金分配给证券投资人，所以基础资产现金流的提前会直接造成证券提前或推迟偿付。 实践中为了规避此类风险，一方面可以在构建资产池时选择对提前偿付有约束的贷款，比如会收取提前偿付罚金来限制提前偿付，另一方面可以对资产池的现金流进行特殊切割来确保特定的证券在一定范围内不受资产现金流变化的影响，比如设计“计划摊销档证券”，只要资产池实际的提前偿付率在设定的区间内，无论总体现金流的如何变化，该证券只会分得计划的现金流数量。另外还可以允许SPV委托资金托管人将提前收到的现金流用于购买国债、金融债等来调整现金流，降低投资人的再投资风险。 其他区分于一般债券的风险还包括交易中的资金混同风险、服务商和管理人风险、政策风险等，混同风险是指法律上或者操作上，属于资产支持证券SPV的现金流与原始权益人的现金流未能完全隔离，导致SPV所属现金流遭到原始权益人挪用，或在破产时无法追回。 4.2ABS到期兑付量攀升，风险或逐渐暴露 随着市场的扩容和兑付压力的攀升，ABS信用风险或将逐渐暴露。随着资产证券化市场爆发式增长，ABS的规模和种类得到极大的拓展，同时伴随着原始权益人资质的逐渐下沉，涉及的行业、地域、基础资产类型愈加广泛，风险与收益逐渐分化。2018年ABS将迎来兑付高峰，存量ABS在18年到期偿还量达5706.74亿元，同比增长200.2%，攀升的兑付压力下，ABS的个体风险或将逐渐暴露，投资者需充分认识ABS投资风险。 4.3ABS风险事件带来什么启示？ 据我们的不完全统计，截至目前共有7起ABS项目发生评级下调，均为企业ABS。其中17年下调的ABS有3个，18年以来有1个。下调对象中，大城西黄河大桥ABS、永利热电ABS和庆汇租赁ABS由于底层资产恶化而被下调；渤钢租赁ABS和德邦华信ABS则由于原始权益人/差额支付承诺人和担保人信用水平发生恶化，导致未来偿付出现不确定性；华源热力ABS和吉林水务ABS被下调评级是因为交易结构设计和后续管理方面存在缺陷。 ABS违约事件较少，目前只有大成西黄河2014-1和庆汇2016-1构成实质性违约。 “大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划”成立于2014年5月，以大成西黄河大桥2014 - 2019年每年3月-12月的通行费收入收益权为基础资产，优先级证券共5亿元，分成6档，均获得AA+的信用评级，次级档0.3亿，全部由原始权益人（益通路桥）自持。 2015年5月，“14益优01”到期时，由于专项计划现金流归集不及预期，原始权益人益通路桥履行了差额补足义务，最终确保债券兑付。但是2016年5月29日到期的“14益优02”再次发生兑付困难，ABS市场首单违约事件爆发。 以收益权为基础资产，应关注经营风险和集中度风险。从大城西黄河大桥ABS违约反映的问题看，大成西黄河大桥通行费收入主要依赖于当地煤炭运输，主要客户单一，基础资产质量取决于煤炭行业的整体景气度和大城西煤矿的运营状况，经营风险和集中度风险都较高，现金流预测有很大的偏差风险。 产品结构设计并无问题，但增信效果并不显著。该计划的增信措施主要有原始权益人自持劣后级；原始权益人承担差额补足义务；母公司东达集团为差额补足义务提供不可撤销连带责任保证；管理人在加速清偿事件发生时可宣布所有证券全部提前到期并要求原始权益人回购基础资产；以大桥收费权设置质押为原始权益人的差额补足及回购义务提供担保。 从设计来看并无大问题，但风险在于增信效果不明显，虽然引入了原始权益人差额补足承诺，但原始权益人益通路桥的收入主要来自大城西黄河大桥的过桥费，一旦基础资产出现问题，原始权益人经营状况也会变差，增信效果基本丧失；此外母公司东达集团评级仅有AA-，其提供的担保效力整体偏弱。 庆汇租赁一期资产支持专项计划以庆汇租赁对鸿元石化的融资租赁租金权和附属担保权为基础资产，由庆汇租赁有限公司发起，产品采用内部增信的方式。该项目优先档“庆汇1优”未按期支付利息，产品发行实质性利息违约，由于产品并未到期，未来还可能进一步出现实质性违约。目前，作为管理人的恒泰证券向北京市高级法院起诉，要求被告鸿元石化、庆汇租赁支付5.31亿元款项，同时恒泰证券申请了诉前财产保全，已获法院准许。 该ABS优先级发行评级为AAA，考虑到咸阳鸿元石油化工有限公司实际控制人风险、业务停产整改及公司相关债务人申请诉前财产保全，债权可能存在本息兑付风险，评级机构中诚信于2017年12月直接将其评级从AAA下调至B。2017年12月15日，鸿元石化向ABS计划管理人恒泰证券邮寄《告知函》，告知公司被核查出重大问题，已经停产予以整改，此外，鸿元石化对外存在巨额欠款，并被多家金融机构采取法律程序催收欠款。 租赁类资产应关注基础资产集中度。该计划的基础资产仅有一笔租赁资产，原始承租人为鸿元石化，其通过应收账款及其相关权利质押的方式与原始权益人，即庆汇租赁进行融资租赁。此外，鸿元石化的业务经营和客户均较为单一，基本是按需生产，而应收账款债务人主要为中石油兰州分公司。租赁资产和承租人客户单一都不利于分散风险。 需关注差额补足承诺人和担保人的关联性。该计划采取超额抵押、超额利差的增信措施，并且原始权益人与承租人及承租人的上游主要供货商三方签订了《存货回购协议》与《存货回购协议之补充协议》来保证计划后续的本息偿付。而承租人主营业务收入高度依赖于原始权益人，这导致增信效果较弱。 靠谱众投 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　　通过将财报监管指标进行细化和拆解，以八大资产生成性、风险预判性等数据来勾勒2017年的上市银行，可以看到26家上市银行银行的“八宗最”将如何影响它们2018的发展与转型。 　　不良生成加速最快：浦发银行 　数据显示，在部分区域、行业资产质量明显改善的背景下，大部分A股上市银行不良生成均明显放缓，新增不良贷款规模下降。但仍有少数银行不良加速生成。 　　据测算，2017年加回核销后不良生成率升幅最快的是浦发银行。该行不良生成率由2016年的2.01%上升至2017年的2.27%，其中年度核销规模同比大增54%至512.54亿元，远高于其余上市股份行。这也符合该行不良贷款“早暴露、早处置、早化解”的策略。 　　从不良生成率的绝对水平来看，平安银行继续维持高位，2017年以2.7%的不良生成率继续位居A股上市银行首位，不良生成压力仍然较大，但和2016年相比已有所减小。 　　同业负债压降幅度最大：光大银行 　　受系列同业监管政策出台影响，不少上市银行都在2017年出现同业负债暴跌的局面，股份制银行尤为严重。 　　经测算，去年同业负债压降幅度最大且压降规模最大的都是光大银行。去年末该行同业负债(含同业存单)余额较年初减少近3000亿至1.01万亿元，降幅接近23%。 　　光大银行同业负债在各项负债中的占比也由年初的34.87%下降至26.81%，达到监管要求。该行同业负债占比的下降幅度也在A股上市银行中位居首位。 　　除光大银行外，兴业、中信、招行三家股份制银行去年末同业负债规模(含同业存单)也分别较年初压降2200亿元、1750亿元和1400亿元，同业负债占比也都有所下降。 　　从目前的市场环境来看，受到同业资产压缩及系列监管政策影响，部分同业负债占比较高的股份制银行、城商行将继续压降同业负债。 　　理财规模压降最快：民生银行 　　受金融监管收紧的影响，2017年银行业理财规模增速下降，此前急速扩张的银行理财，也迎来结构调整：一边是同业理财规模的急剧压缩，一边是个人理财和保本理财的扩张。 　　整体来看，去年理财规模压降最快的是民生银行。该行期末受托理财余额较年初减少接近2750亿元至1.15万亿元，降幅接近20%。其中非保本理财规模由年初的1.18万亿元减少至0.81万亿，减少的规模也位居上市银行首位。不过，该行并未在年报中披露全年理财业务收入情况。 　　此外，光大银行理财规模也下降18.38%至1.11万亿，减少的绝对规模达2500亿，仅次于民生银行，压降以同业理财为主。该行去年理财服务手续费则同比下滑近55%。 　　缩表最明显：中信银行 　　事实上，上市银行资产端或者负债端单边出现季度环比压缩并不是什么新鲜事，负债端更是相对常见，即使是两端都出现压缩也不是什么新闻。 　　关键在于，在金融监管趋严的大背景下，“缩表”成为了2017年银行经营中一个绕不开的关键词：去年二季度、三季度都分别有6家A股上市银行缩表。 　　拉长到全年来看，2017年就只有中信银行出现缩表，且资产负债两端压缩的规模都比较大，均超过2500亿元。其中，去年前三个季度该行都出现了环比缩表的情况。 结构上看，商业银行缩表主要体现在资产端同业资产、应收款项类投资的压降，负债端同业负债压缩、存款增长乏力。 而2018年一季报显示，已经有浦发、招行、中信、贵阳银行、张家港行5家银行出现季度环比缩表。 中信建投证券银行业研究团队此前的一份报告认为，2018年银行业资产增速放缓，资产端结构调整势在必行，但缩表概率不大。 净息差降幅最大和非息上升最快：上海银行 净息差持续收窄是银行不愿意看到但是又无力改变的事实。2017年，A股26家上市银行，19家银行净息差减少，减幅为1至48个BP不等。值得一提的是，工农中建四大行净息差逆势提升1至6个BP，除此以外，吴江银行、张家港银行和无锡银行三家苏南上市农商行也逆势提升7至19个BP。 2017年，A股上市银行的利息净收入增加和减少的银行数量，旗鼓相当(13家增加，13家减少)。 净息差收窄的银行中，上海银行降幅最大。由2016年的1.73%降至1.25%，与在港上市的天津银行一起，成为两市净息差最低的上市银行，后者由1.76%降至1.25。 而这当然直接影响了银行的收入支柱——上海银行利息净收入由2016年的259.98亿元降至2017年的191.17亿元，减少了整整26.47% 而这样的减幅，创了2017年A股最大减幅。但因为利息净收入总额和占比的的缩减，使得该行非利息净收入占比反而实现大幅增长，由2016年的24.44%蹿升至42.29%。当然，该行也实现了非息净收入绝对额的提升，较2016年同比增长66.55%至140.08亿元，非息收入占比还是升幅都位居上市银行第一位。 零售贡献度上升最快：平安银行 去年初以来，所有的银行？几乎都在倡导零售转型，加码零售资产投放。反映在数据上，A股26家上市行，所有的银行多实现来了零售贷款额度正增长；而零售贷款占比层面，只有宁波银行和无锡银行两家零售贷款占比略微下降(这是由于对公贷款增幅更大所致)。 零售贷款占比升幅最大的是平安银行，达到13.17%，这也是唯一一家升幅超过10个百分点的上市银行。中信银行零售贷款占比上升幅度也超过5个百分点，仅次于平安。 值得一提的是，平安银行也与吴江银行一起，成为仅有的两家零售贷款增速超过50%的上市银行。值得注意的是，平安银行2018年一季度零售贷款继续维持接近10%的增速，领先于其他上市银行。 零售利润占比提升最快的也是平安银行，由2016年的41.22%升至67.62%，无论是升幅还是占比都位列上市银行第一位。此外，常熟银行、农业银行占比也提升较快。 手续费及佣金收入增长最猛：常熟银行 如果仔细分析财报，大部分上市银行手续费及佣金增速均在2017年放缓，甚至整整12家银行的这项中间收入同比下滑。 但仍有部分银行继续维持手续费及佣金的较快增长，增幅最猛的莫过于常熟银行，增速超过42%。值得一提的是，该行2016年增速更是达到400%以上。当然，这主要是由于该行手续费及佣金收入基数较低一度较低的原因所致。 在整个中间收入层面，华夏银行维持较快的增速，超过25%，中收占比提升较快。 而杭州银行2017年中收则同比下滑超过20%，下滑幅度较大。 存款增长最快：杭州银行 “存款立行”，被越来越多银行列入工作重点。同业负债的泡沫挤走后，银行重新发力零售与对公存款的获取。 但这对于个别银行来说，或许不太容易。一个事实是，去年A股有两家银行，中信银行和民生银行，存款总额同比负增长。 而其他的24家银行，存款增速大多集中在4%-11%区间。其中，存款增长最快的是杭州银行，增幅接近22%，该行存款在各项负债中的占比升幅也位列A股上市银行前列。 此外，成都银行、兴业银行、贵阳银行去年存款增幅也都超过13%，不过成都和贵阳的存款占比却较年初分别下滑3.6个百分点和7.2个百分点。 今年一季度，常熟银行和宁波银行的存款增速都超过11%，遥遥领先于其他上市银行。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...