要想真正支持中小微企业发展，大力度减税、降低中小微企业成本、营造发展环境、推动有效的多层次资本市场体系至关重要。 近期，支持中小企业和小微企业发展的政策暖风频吹，利好接二连三。国务院副总理刘鹤出任国务院促进中小企业发展工作领导小组组长；中国央行对小微企业实施定向降准；央行行长易纲在6月29日的全国深化小微企业金融服务电视电话会议上明确表态：要坚持不懈地把金融服务小微企业工作推向深入，扩大小微企业贷款投放，适度降低小微企业贷款成本。 由此来看，中央决策层面对于支持和鼓励中小微企业发展的决心很大，意识到了发展中小微企业是培育经济新动能和潜在增长力的重要源泉，尤其中小微企业在推动经济增长、促进就业、激发自主创新等方面有着重要作用。当然，还有一个重要的原因就是，这几年“国进民退”导致民间投资的信心大幅受挫，民间投资在2016年跌落后这几年一直在低位徘徊。如果没有强有力的支持措施和适当的发展环境，民营中小微企业在中国发展举步维艰，随着人力成本的上升和房租的飙涨，以及实体经济萎靡，导致大量的“双创”（大众创业、万众创新）企业雷声大雨点小，很多都半途而废，若任由这一趋势发展下去，中国经济潜在增长堪忧。 对此，中央决策层面开始关心中小微企业发展和未来的战略布局是个好事情，但好事办好还得讲求策略和方法。比如让金融服务中小微企业，通过央行定向降准来解决中小微企业的融资难、融资贵问题有点隔山打牛。毕竟存款准备金率工具是一个总量型工具，把“定向”包装的再精确也未必能解决中小微企业的融资难题，尤其在目前全面去杠杆的宏观大背景下，银行等金融机构资金链条全面收紧，资金成本受到供需影响自然走高，再加上执行审慎监管标准的银行金融机构不可能轻易给中小微企业去贷款，他们宁愿贷款给那些有房产物业的夕阳红国有企业，也不会为了响应政策口号去冒险。毕竟中小微企业的资信状况较差和缺少可抵押的硬资产，它们在银行很难拿到廉价的贷款，如此一来往往就形成了银行把钱低价借给央企、国企，然后这些央企、国企再通过理财、投资、PPP融建等方式再高价借给地方政府融资平台和房地产企业，还有部分流向民间高利借贷领域，只有部分幸运的中小微企业才能获得零星的高利借贷资金。显然通过央行定向降准来解决中小微企业的融资难题不太靠谱，只能说是央行找个借口给市场输送流动性而已，并不能解决中小微企业的困境。 央行货币政策的定向传导跑偏，其实与当下中国的金融市场制度有关，依靠间接融资主导的银行金融模式注定了创新型中小微企业很难获得相应的支持，毕竟审慎监管要求银行借贷的行为必须要审慎安全，这不利于对创新和风险定价。只有大力发展多层次资本市场体系，让风投和创投资本活跃于中小微企业之中才能解决根本问题，只有股权投资和股东捆绑发展的机制才能获得对创新的认可和冒险，对风险定价与银行机构有天壤之别。因此对于目前一些商业银行宣传的投贷联动、给小微企业贷款我不太看好，除非是一些政策性银行不计成本的执行，或者国家对商业银行对中小微企业贷款进行风险补偿，否则这与商业银行的风险管控是违背的，对所有存款人的利益是不负责任的。要想真正支持中小微企业的发展，大力度减税、想方设法降低中小微企业的成本、营造发展环境、推动有效的多层次资本市场体系至关重要。而多层次资本市场能够成体系的关键是得有一个健康和有信心的股票市场，否则股权投资没有合理的退出渠道，就不可能有健康和有效的多层次资本市场体系，无论风投、创投还是PE、并购都需要有一个有预期的退出渠道，像目前的A股市场其实严重阻碍了各类股权投资，毕竟没有了终端退出的预期，整个股权投资市场必然一潭死水。其实回过头来看看，2016年之所以民间投资大幅下滑，除了民间资本对中国实体经济的悲观情绪外，一个很重要的原因就是2015年的A股股灾让很多民间资本信心受挫，而随后A股市场又没及时修复市场信心，反而不断调整。要想解决中小微企业的融资难题，必须要振兴股权投资市场，而要想让股权投资市场兴盛就必须要有一个积极向上的股票市场环境。 对于如何支持中小企业发展，其实国务院副总理刘鹤早在2001年时任国务院信息化工作办公室副主任时，就国家信息化“十五”规划以及中国经济的发展路径提出了自己的想法，他在《把发展新经济与改革目标统一起来——中国发展新经济的路径依赖和现实挑战》一文中曾强调“发展新经济必须通过资本市场支持中小企业发展”，他认为新经济的本质特征是创新，创新的主体应该是中小企业，不能对传统的大型企业在新经济领域发展方面抱有过大期望，而且行政性垄断非常不利于创新发展；应该要有比较完善的风险投资机制、猎头公司和相对完整的资本市场。 现在回过头来看他当时的认识非常深刻和到位，只是当时人微言轻，还不足以推动他的认识和建议立即执行。可是现在不一样了，这次作为国务院副总理的刘鹤出任中小企业发展工作领导小组组长，一方面反映出国务院对中小企业工作重视程度不断上升，另一方面也有可能刘鹤确实想践行当年的提议和思考。如果能够按照他当年提出的办法来支持中小微企业发展，如果执行不跑偏的话，这对中国的中小微企业发展和未来的中国经济都将是一件幸事。 ...

上个月钱满仓发清盘公告，“不适用于已经采取法律程序的投资用户”余波未了。7月3日晚，钱满仓又扔一剂“重弹”，把各个维权群炸开了锅。 钱满仓喜提担保方，意味着部分投资者的逾期本金能重回口袋，但是，自建维权群里的投资者却面露难色，甚至比往常更加活跃。 为保护投资者隐私，昵称和部分聊天记录做马赛克处理 有投资者对独角金融表示，“天马股份面临退市风险，自身难保的上市公司债权方给钱满仓做担保，形如沙里淘金，水中捞月。” “担保方是谁？”、“为什么官网并没有公告？”、“已经采取法律程序的投资者适不适用最新公告？”更多的问题接踵而至，但群里却无人解答。 为了找到答案，4日，独角金融来到钱满仓公告中提供的办公地址，却发现大门紧闭。 被保护的担保方 “最新公告跟清盘公告一样没有诚意。” 有投资者告诉独角金融，当初清盘方案特意强调了“不适用于已经采取法律程序的投资用户”，这已经遭到质疑；如今最新公告称有担保方为《钱满仓本金还款方案》提供担保，但不公布担保方身份，投资者无处求证。 最新公告中的“某担保方”、“在不公开披露其身份的前提下”措辞是令投资者起疑的关键。 网贷平台引入第三方担保机制是监管鼓励的。 去年12月，P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室下发的《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》中提到： “应当禁止继续提取、新增风险备付金，对于已经提取的风险备付金，要逐步消化、压缩备付金规模，同时严格禁止P2P以此进行宣传，积极引导网贷机构采取引入第三方担保等方式对出借人进行保障。” 既然监管鼓励网贷引入第三方担保，“某担保方”不肯“公开披露身份”究竟有何难言之隐？独角金融通过钱满仓最新公告联系到官方客服，就此提问，但截至发稿时，对方暂未回应。 为了进一步了解情况，4日上午，独角金融来到最新公告中留下的办公地址，却发现大门紧闭。 担保方是谁？ 担保方身份之所以关键，在于其与天马股份的关系。 据最新公告，“担保方与天马股份于2017年9月27日签订了借款合同。借款合同约定担保方向天马股份提供借款本金人民币7000万元（借款已到账）。 也就是说，钱满仓的担保方是天马股份的债权方，现拿出“对天马股份享有的本金7000万元债权”作为担保物，在本金7000万元范围内提供滚动式最高限额担保。 纳入担保范围的，是《钱满仓本金还款方案》中逾期标的未还本金部分，按时间顺序纳入。根据《担保债权明细表》和《担保余额表》，目前纳入范围的有586人，已担保债权总额为451.28万元。 那么这些钱是否真正归还给投资者了呢？独角金融以询问钱满仓存管流水为由，联系了与钱满仓合作的银行存管机构江西银行，不过对方表示可以查询平台个人账户的明细，需要提交用户个人资料申请。 为了了解担保债权情况，独角金融再次尝试从天马股份公告中找到债权方，也就是钱满仓担保方的身份。但是天马股份整个9月份都未发布与7000万借款相关的公告。 一位不愿意透露姓名的业内律师分析认为，网贷平台股东的债权方来为平台做担保，并且不披露担保方信息，这一做法有空可钻，不排除网贷平台股东的股东来做担保的可能。 随后，独角金融联系到天马股份方面，对钱满仓最新公告中的内容进行确认，对方表示“担保方的事情不太清楚”。 巧合的股权质押公告？ 就在钱满仓发布最新公告的7月3日，天马股份发布了《关于公司股东股份质押的公告》，称收到公司第二大股东“霍尔果斯天马”通知，获悉霍尔果斯天马将其所持有的部分本公司股份质押给中国国际金融股份有限公司 这份公告称股权质押用于融资。独角金融就股权质押与钱满仓最新公告的关联向天马股份求证，对方表示“质押股份与钱满仓无关”。 值得注意的是，在钱满仓官网股东列表里，天马股份占据一席。但是清盘后，陷入负面传闻的钱满仓被曝出关联担保等消息，天马股份便发布了公告，澄清在今年3月5日就已经将股权进行了转让，合同盖章生效，但截止目前尚未完成股权工商变更。 国家企业公示系统显示，天马股份目前仍为钱满仓股东之一。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

“我是一名身负十几万元贷款的大学生,这是我2016年的信报,有点黑。” 这句话是肖明在2017年4月时对记者说的。他很坦白,自考上大学后就开始贷款,他已经从4家校园贷平台贷款。 一年多过去了,肖明终于在今年6月成功“上岸”(还清贷款之意——记者注)。最终的解决方式是向家人坦白,由家人帮助“上岸”。 在过去的一年中,肖明也曾尝试过自己“上岸”,但到头来却发现越陷越深。 “现在针对很多急于‘上岸’的贷款者,尤其是校园贷的贷款学生,出现了一些帮助清账的中介,在接触之后,才发现坑越来越深。”肖明对记者说。 通过调查走访,记者发现,目前网络上一些名为帮助贷款者尤其是校园贷的学生借贷者清账的中介,或许并非表面上的“善意”。 催债“十步曲” 6月4日,陕西西安,西北大学现代学院一已逝大四学生的家属频繁接到网贷平台的催债电话。 这名大学生于5月12日与家人失联,5月17日,家人接到河北民警电话,称孩子自杀身亡。5月18日,家人开始频繁接到网贷平台的电话,“我说孩子都已经死了,对方回答‘那你把电话无线电拿到土里面,让你孩子接电话’”。 据孩子小姨张女士介绍,目前催债的金额并不多,有的几千元,有的几百元,自己家庭条件并不差,每人出5000元就能帮孩子还清贷款,但不相信孩子会做这样的事。因为对方不提供任何联系方式,只提供网络平台要求支付还款,且不告知利率,张女士拒绝还款。 上述贷款人的遭遇并非个例。近年来,在互联网金融快速发展背后,大量逾期债务也催生了一条灰色产业链——暴力催收。 提起办理校园贷的经历,目前已经参加工作的顾佳仍有些胆战心惊。想来一次毕业旅行,又不好意思向父母要旅游经费,在同学推荐下,顾佳在一个校园网贷平台贷款3000元,承诺分7个月还清,每个月还448元。“前几个月,我都按时还上,但是后来有一个月,我手头实在紧张,拖了几天没还,他们就一直打电话恐吓我,说会把我欠钱不还的事情告诉老师和同学”。 对于网贷公司的恐吓,顾佳并没有理会,但噩梦却“如期而至”。当天晚上,顾佳的朋友告诉她,在某社交网站上,看到了该公司发出的关于她欠款的消息,上面还附带了顾佳等一百多名欠款同学的身份证、联系方式、家庭住址等私人信息。 “当时,真的是又羞又怒,我逾期未还款的确不对,但是他们也没权利把我们的隐私信息公布出去吧。”无奈之下,顾佳只好向父母坦白了自己的欠款情况,最后在父母的资助下偿还了欠款。 然而,这并非是句号。在还债时,顾佳满心以为只需还清余下欠款和利息即可,工作人员却告诉她,由于逾期,顾佳需要根据逾期天数额外支付500多元的滞纳金。 就在一些大学生享受着“花明日的钱,圆今天的梦”的畅快感时,往往忽略了光鲜面具背后的真相。 对于逾期不还款的学生,网上“公示”只是方法之一,某些校园网贷平台还有诸多“不文明、不合法”的催款方式。“后来,我听说,还有盛传的某校园网贷平台风险控制人的催款‘十部曲’:通过QQ给所有贷款学生群发逾期通知、单独发短信、单独打电话、联系贷款学生室友、联系学生父母、再联系警告学生本人、发送律师函、去学校找学生、在学校公共场合贴学生欠款的大字报,最后一步,群发短信给学生所有亲朋好友。”顾佳说。 “一旦逾期未还款,借款学生欠这些平台的费用可就不只是每月的月供了,还可能包括各种违约金、罚息、服务费、催缴费。”某网贷平台的业务部负责人陈珂(化名)说,甚至可能还有调查取证费用、差旅费、诉讼费用、执行费用、律师费、媒体广告费等。 清账“陷阱” 正因暴力催债导致的一系列问题,目前在网络上出现了专门帮助清账的中介。 在某网络问答社区上,记者通过搜索发现,在很多诸如“深陷网贷如何自救”等问题下面,都有各种帮忙“上岸”或者清账的所谓网贷中介。 通过搜索,记者联系到一个号称“帮你协商折扣上岸”的网贷公众号。当记者以贷款者的身份询问公众号客服“到底能做什么”后,客服回复:“我们帮助想上岸的小伙伴,聚集团队的力量与平台协商,实现减免利息、逾期费、滞纳金、管理费及本金折扣还款等,用最低的成本快速销账上岸。” 记者说,自己手里有借贷平台暴力催收的证据。客服说:“可以在公众号参与拼团哦,拼团成功后,我们去跟贷款平台协商免利息、逾期费等优惠还款。不过,建议在拼团期间,搜集相关证据,尝试和对方客服协商。搜集还款截图、合同、借款详情页(产品名称/借款金额/还款日期/利息和各种费用)、银行流水、暴力催收的截图录音。” 在翻阅上述客服朋友圈后,记者发现,该公众号声称已经与一些网贷平台成功合作,优惠有效期7天,需要在有效期内联系某网贷平台客服,咨询操作还款事宜,首先说明自己是该公众号协商还款客户。 记者发现,该公众号目前有5个火热拼团产品,排名第一的与名为某某钱包的网贷平台合作,已经拼团成功,本金7折还款结清。 记者质疑,为何本金只需要7折就能还清?客服回应:“本公众号可以第一时间联系到行业内70%的公司,拥有专业的法律团队。人多力量大,人数越多,折扣就会越低。”当记者对该公众号的盈利模式产生怀疑时,客服开始沉默,不再回复记者信息。 此外,肖明告诉记者,在QQ群,还有一些所谓的代为清账还款的网贷中介。 “进群后,对方就表示自己能够帮你清账上岸,但仔细算来你就会发现花费更大。比如,有些中介声称需要司法审核费、手续费,合计上千元。清账的话,还需要发送自身身份证信息。”曾经尝试通过此类方式清账的肖明告诉记者,有些中介还会要求“第一次合作需要在另一个平台做借条,只有这次按时还款才能得到下次大额的机会。只要你动心,对方便会接连催促你先交纳保证金,然后再给你清账。只要你犹豫,就会被踢出群”。 在肖明的指点下,记者进入了某清账QQ群,但随即便有人添加记者好友,主动劝记者向家里坦白,早日“上岸”。当记者询问代清账还款时,他回答说:“简单来说,帮你清账就是让你借别的平台的钱还账。一种骗钱的,让你交这个钱那个钱,交完钱就跑了。一种让你借高利贷,先用高利贷把别的还了,然后再还高利贷,到时候逾期费、利息能让你还不起。”紧接着,他开始劝记者,“听一句劝,跟家里实话实说吧”。 当记者询问对方身份以及如何得知这些内情时,对方回复:“你别管我是做什么的。那些帮你清账的不少是骗子,拆了东墙补西墙,还了网贷欠了高利贷。呵呵,爱信不信吧。” 记者再次询问:“那这种行为不是更可恶吗,本来欠的不多,这样不就利滚利了。”对方直接回复:“高利贷有的是办法催债,你跟人家签了合同,到时候还不上。”记者请对方为想清账“上岸”的人指一条路,对方说:“简单,找你家里说清楚,你欠的钱一五一十列出来,去找平台协商,利息超过36%报警,走司法程序。” ...

深交所凌晨消息称，深交所已正式启动对雅百特的强制退市机制。 2018年7月4日晚，江苏雅百特科技股份有限公司（股票代码：002323，以下简称“雅百特”或“公司”）发布《关于公司因涉嫌犯罪案被中国证监会移送公安机关的公告》，称公司涉嫌构成违规披露、不披露重要信息罪，中国证监会已于近日将该案移送公安机关。深交所已正式启动对雅百特的强制退市机制，公司股票存在被暂停及终止上市的风险。现就投资者关心的问题进行专题解答，并提醒投资者注意该股交易风险。 1、深交所对雅百特启动强制退市机制的依据是什么？ 答：2017年4月6日，中国证监会对公司涉嫌信息披露违法违规等行为立案调查。根据中国证监会稽查局《关于通报江苏雅百特科技股份有限公司涉嫌犯罪被依法移送公安机关情况的函》，稽查局经查，雅百特在2015年虚增当期营业收入及利润，根据《中华人民共和国刑法》及《最高人民检察院、公安部关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定（二）》等相关规定，雅百特上述行为涉嫌构成违规披露、不披露重要信息罪。根据《行政执法机关移送涉嫌犯罪案件的规定》及有关规定，中国证监会已于近日将该案移送公安机关。根据《深圳证券交易所股票上市规则》（以下简称《股票上市规则》）有关规定，本所已正式启动对雅百特的强制退市机制，公司股票存在被暂停及终止上市的风险。 2、公司被启动强制退市机制后，可能会经历哪些阶段？ 答：雅百特因涉嫌构成违规披露、不披露重要信息罪被中国证监会移送公安机关，本所对公司启动强制退市机制。后续，公司股票按时间顺序可能经历的阶段包括： （1）公司股票自2018年7月6日复牌，股票交易被实行退市风险警示，股票价格的日涨跌幅限制为5%，交易30个交易日； （2）本所作出是否暂停公司股票上市的决定； （3）公司股票被暂停上市后，在证监会作出移送决定之日起的十二个月内法院作出有罪判决或者在前述规定期限内未满足恢复上市条件，或者虽然符合恢复上市申请条件但未在规定期限内向本所提出恢复上市申请，本所作出公司股票终止上市的决定； （4）公司股票进入退市整理期交易30个交易日，退市整理期间，公司股票价格的日涨跌幅限制为10%； （5）退市整理期结束的次一交易日，本所对公司股票予以摘牌，公司股票终止上市。 此外，如果在公司股票交易被实行退市风险警示期间，或者公司股票被暂停上市或终止上市后，公安机关决定不予立案或者撤销案件，或者人民检察院作出不起诉决定，或者人民法院作出无罪判决或者免于刑事处罚，且中国证监会不能以欺诈发行、重大信息披露违法为由依法对公司作出行政处罚决定的，依据《股票上市规则》第十三章、第十四章相关规定，公司可以向本所申请撤销退市风险警示，或者恢复上市或恢复正常交易。 3、公司被启动强制退市机制后，公司股东是否还有交易机会？ 答：股东在公司股票暂停上市阶段和终止上市阶段还有两段交易机会： （1）根据《股票上市规则》第13.2.5条，公司应当于知悉中国证监会作出行政处罚决定或者移送公安机关决定时立即向深圳证券交易所申请停牌，并在收到前述决定文件后对外公告，公司股票将于公告次一交易日继续停牌一天。自复牌之日起，本所对公司股票实行退市风险警示，公司股票价格的日涨跌幅限制为5%。本所自公司股票复牌后三十个交易日期限届满后的次一交易日对公司股票实施停牌，并在停牌后十五个交易日内作出是否暂停其股票上市的决定。因此，雅百特股票自2018年7月6日复牌，交易30个交易日。 （2）根据《股票上市规则》第14.4.23条的规定，公司因出现本规则14.4.1条规定情形被本所作出终止其股票上市决定后五个交易日届满的次一交易日起，公司股票交易进入退市整理期。退市整理期交易期限为三十个交易日，退市整理期间，公司股票价格的日涨跌幅限制为10%。因此，进入退市整理期后，雅百特股票交易30个交易日。 4、公司股票被终止上市后是否能重新上市？ 答：根据《股票上市规则》第14.5.1条、第14.5.2条的规定，上市公司在其股票终止上市后，达到本所规定的重新上市条件的，可以向本所申请重新上市。公司重新上市保荐人应当就重新上市条件逐项核查说明，并就公司重大信息披露违法行为影响已基本消除、风险已得到控制，公司具备申请重新上市的条件明确发表意见。 5、雅百特针对退市风险进行了哪些披露？ 答：雅百特于2017年12月15日公告了《江苏雅百特科技股份有限公司关于收到中国证券监督管理委员会<行政处罚决定书>的公告》，2018年1月5日首次对外发布《江苏雅百特科技股份有限公司风险提示性公告》，其后公司每五个交易日对外发布一次风险提示公告，持续向投资者提示相关风险。 6、深交所下一步关于雅百特退市工作安排是怎样的？ 答：由于雅百特涉嫌构成违规披露、不披露重要信息罪被中国证监会移送公安机关，本所已正式启动对雅百特的强制退市机制，公司股票存在被暂停及终止上市的风险。下一步，本所将督促公司严格按照《股票上市规则》有关规定，持续做好信息披露工作，强化退市风险提示。本所将依法依规及时对公司股票作出是否暂停上市决定，依法依规妥善做好退市工作；有针对性地做好交易期间风险警示工作，公司股票自2018年7月6日复牌起三十个交易日内，证券简称变更为为“*ST百特”，股票价格的日涨跌幅限制为5%；持续做好对公司市场舆情的分析研判工作、股票交易的实时监控工作；持续做好投资者咨询等工作，督促各方履行相关义务，切实保护投资者合法权益。 ...

百度也杀入小程序市场了。 7月4日，百度正式对外发布智能小程序平台。据介绍，百度智能小程序不仅可以全面接入百度大脑的AI能力，更将在今年12月全面开源。目前，包括携程、苏宁易购、唯品会、同程、春雨医生、爱奇艺、优信二手车、查违章等在内的近百家企业成为首批加入智能小程序生态的合作伙伴，并将陆续推出各自的智能小程序。 “小程序在公司内部的战略地位非常重要。”7月5日，在谈及小程序时，百度副总裁沈抖坦言道，“搜索是百度的立身之本，也是用户表达需求的通道。在移动互联网时代，用户需求的全面满足难以通过一家实现，借助小程序可以将开发者和服务提供者带入百度生态，从而更好地满足用户需求。” 百度版小程序 最新版百度APP的“个人中心”内，已经可以看到小程序的身影。在更新APP后，21世纪经济报道记者首次查阅个人中心时，发现在“常用功能”上有4个小程序推荐，分别为携程旅行、苏宁易购、百度火车票、酒店预订。在进入小程序后，推荐栏变为“历史记录”，此前浏览过的小程序会呈现在这里。 除了个人中心之外，小程序还有其他入口。在百度APP首页搜索“爱说唱”后，其首个搜索结果呈现为“爱说唱”小程序。据百度商品推广部总经理丁灿彪介绍，小程序设计入口包括个人中心、熊掌号、首页下拉二楼、Feed流推荐、搜索流量、语音及扫码唤起。其中首页下拉二楼入口将在本月底上线。 不过，与用户相比，开发者对小程序的热情更高。“昨天我们发布智能小程序后，许多开发者都会问我各种小程序相关的问题，可见大家对这一块确实是很关注的。”沈抖表示。 事实上，小程序的爆发力已越来越成为业内共识。在头部应用凭借高覆盖率霸占绝大多数用户流量的背景下，对于开发者而言，他们不想错过任何一个机会。在这个背景下，小程序能带来的效果甚至可谓令人惊喜。 据携程CMO孙波介绍，携程接入百度智能小程序后，活跃用户成本降低了40%，页面性能和速度提升了30%。丁灿彪表示，苏宁智能小程序上线一周后，其页面加载与跳转相较H5页面也提升了20%。 “商业推广中存在的普遍问题在于，APP的推广成本越来越高，同时用户卸载率居高不下，”丁灿彪指出，“而H5页面用户的运营方式极为单一，且很难将AI、大数据等技术能力应用起来，难以做到精准推荐。小程序则能基于大数据、意图识别、兴趣识别等技术精准的找到各类智能小程序用户，有效缩短用户转化途径，为开发者和合作伙伴带来商业效益。” 叫板微信？ 尽管百度也开始入局小程序，但从时间上而言，相对于一年多前便开始布局的微信，确实晚了一步。根据阿拉丁指数近期发布的《2018年上半年小程序生态白皮书》显示，截至2018年6月底，微信小程序C端用户达到2.8亿、小程序数量达到100万，相较之下，1月初微信官方公布的小程序数量为58万个，用户为1.7亿。 甚至，目前大部分科技巨头都已经布局了小程序。2017年7月，UC上线小程序，8月，小米上线直达服务，在近期手机厂商举办的“快应用标准启动发布会”上，包括华为、小米、OPPO、vivo等手机厂商共同推出对标小程序的快应用。百度面对的竞争不可谓不激烈。 就此，百度打出了“开放牌”，成为业内首个开放的小程序生态。据沈抖介绍，开发者只要简单修改几行代码，就可以将自己在其他平台开发的小程序接入百度智能小程序，进而让这个智能小程序无缝运行在百度系App（百度App、百度贴吧、百度网盘等）及外部App（哔哩哔哩、58同城等）上，实现一端开发，多端可运行。同时，百度将开放全域千亿流量扶持开发者，帮助开发者快速沉淀精准用户。 “现在市面上已经有了好几个小程序平台，不过整个移动互联网依然变得越来越封闭和割裂。”沈抖直言道，“作为开发者在微信开发了小程序，但微信之外还有大量流量，如何去使用？从体验上，百度小程序会利用已有平台，并做开放生态，使开发者的小程序在合作伙伴的平台上也能够运行。” 需要指出，早在2013年，百度曾围绕搜索建立一款与小程序类似的“轻应用”，2014年，百度又上线直达号，围绕搜索建立用户与商家直连的模式，但最终均未形成规模。 一位小程序开发者表达了质疑，“从底层技术实现上，百度小程序与微信差不多，但区别在于他们要运行在一个大平台上，平台质量和服务很重要，”该人士表示，“从用户停留时间来看，微信还是占据着绝对优势。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

“我们部门去年开始就不招人了，现在覆盖做市研究工作就是一个同事带着两个实习生在做，我今年上半年也离职了，其他负责投资的同事也在陆续找下家。”华南地区一家中小型券商前做市部门的人士7月5日对记者表示。 与此同时，做市商们也在用实际行动离场，根据东方财富choice的数据显示，各家做市商2018年上半年退出各类标的共计1194次，涉及937家新三板挂牌企业，这也是四年以来做市商退出做市标的的最高峰。 部门合并，人员流失，持续退出做市标的，2018年上半年新三板做市商制度在运行即将年满四年之际正在遭遇历史低谷。 做市商大撤退 “2017年底对于做市制度来说一度见到了一些利好消息，比如三类股东问题初步解决，国有股划转也有说法，加上交易制度改革下协议转让的交易灵活性和流动性都在受限，但前几年问题积累较多，加上市场实在不好，做市制度积重难返，今年大家干脆就不玩了。”前述华南地区人士讲道。 正如该人士所言，2018年上半年各家做市商几乎没有增量资金进场，而其中一些券商做市部门还反映，公司上级的要求就是尽量收回场内的资金。 可以说，做市业务正在逐渐在成为各家券商的边缘业务，因此出现凶猛的做市商退出大潮并不意外。 例如东吴证券，作为最早一批耕耘新三板做市市场的券商，今年上半年就在大批量的退出做市标的，自5月起东吴证券连续发布多份公告宣布退出各类做市标的，单5月18日便“一次性”退出为15家企业提供做市服务。2018年上半年合计退出公司数量高达84家。 根据Wind数据显示，东吴证券做市企业数量的最高峰为195家，但截至7月5日做市企业数量已经不足40家，距离高峰期缩减幅度达80%。 “很明显东吴证券是要全面撤出做市业务，东吴证券是最早一批做市商，现在这么大幅度的撤出做市标的是无法用调整投资机构来判断的。”一位北京地区中型券商新三板分析师表示。 另外，据统计在所有新三板做市商中，做市企业数量减少最高的是广州证券。其初始做市企业为329家，截至7月5日，做市企业仅剩122家，减少207家；其次是光大证券，初始做市企业276家，最新做市企业仅有86家。 而投入最大的第一梯队中，中泰证券、安信证券、申万宏源以及兴业证券距离高峰时期的做市企业数量也都有近百家规模的缩减。 退出做市标的的背后是券商几乎放弃了新三板做市业务线，记者了解到2018年以来多家券商做市部门的人员流失或被裁。值得注意的是，与推荐挂牌不一样的，做市部门一向人员配备较少，人员出现较大流动的话，便意味着该券商做市业务停滞或者撤出。 与做市商退出数量屡创新高形成明显对比的是，2018年以来，许多做市商新增做市企业为零，一出一进明确的反映了当下新三板做市业务的现状。与此同时，新三板采用做市转让方式的企业也急剧减少，截至2018年7月5日，新三板市场采用做市转让方式的企业仅有1256家，就在2017年7月，做市企业的数量还保持在1800家左右。 黑天鹅逼退 记者在同一些正在坚守或已经离职做市业务人士交流后了解到，市场对今年以来做市商密集的撤退颇有些无奈的味道。 在经历了政策障碍，市场低迷之后，今年开始出现的众多新三板明星公司的黑天鹅事件正在成为压倒做市商积极性的最后一根稻草。 “2018年新三板出现了很多产品到期退出引发的纠纷，很多投资机构损失的都是LP的钱，但做市商不一样的是，做市商损失的就是券商自己的收益。很多曾经的明星公司开始陆续出现各种各样严重的问题甚至持续经营都有困难，而这些公司都是有大量做市商在里面的，一些做市商逃离这些标的就和逃命是一样的。”华南地区一家中型券商做市部门的人士告诉记者。 曾经的明星企业凯路仕（430759）便是做市商“逃命”的案例，公司2017年业绩变脸十分惊人，在营业收入与上年基本持平的情况下，净利润亏损高达2.75亿，同比下滑幅度为392%，就在2016年公司仍是净利润高达9600万的优质企业。而造成凯路仕巨额亏损的主要原因则是受到市场诸多质疑的一笔额度高达2.59亿元的存货坏账计提。 凯路仕作为一度受到新三板市场热捧的企业，最高峰时该公司做市商数量高达24家，就在今年5月前后曝出潜在的风险之后，众多做市商迅速撤离，短短时间内12家做市商退出为其做市服务，如今凯路仕的做市商数量已经降至6家左右。 类似的企业在2018年上半年出现了不少，如致生联发（830819）、蓝天环保（430263）等。 “如果单纯是市场低迷，一些早期进入拿筹码价格较低的做市商还能坚持，但屡屡发生踩雷事件就不是时间成本的问题，投下去的钱大概率无法收回，毕竟拿的是公司的真金白银，很多做市商就坐不住了，我们已经连续两年没有新增的资金投入，今年有个项目踩雷之后，公司高层就要求我们逐步开始在市场里退出。”一家北京地区挂牌新三板券商做市业务部门的人士对记者透露。 作为新三板市场重要的参与者之一，做市商逐步离场也带来很多连锁反应，包括增量和存量资金进一步减少，流动性调节作用失灵，而这些负面反馈最终都进一步加剧了市场的低迷。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

前些时候，有朋友跟我说，他从某电商平台买了一箱水果，打开来一看，大部分都坏了。一般是从纸箱里挑坏的扔掉，他是从里头尽量挑几个好的出来。问：认不认识拼多多的人？ 我直接回复：十几块一箱水果，你还希望买到好东西？想什么呢？ 还有更离谱的。9.9元买封闭式电动车包邮，9.9元买电冰箱包邮，9.9元买智能行车记录仪包邮。当然，只是广告，能不能买到，就是另外一回事了。就如同，中介在网站说有套房，全市最低价（低到超越智力的极限），结果你到门店一问，中介说刚卖完，我给你介绍一套同类的房子，只是稍微贵一点点。 成立于2015年9月的拼多多，6月底传出了将赴美上市的消息，估值或高达300亿美元。我当时的第一反应是，幸好是去美国上市。 我国监管部门对CDR按下暂停键，是明智的。倒不是说，摩拜、ofo，以及拼多多们，处于严重亏损期，就坚决不能以创新方式在A股挂牌；而是说，真正的独角兽，应该是先进科技生产力的代表，但拼多多，代表的很难说是一种先进的商业模式。 拼多多创始人黄峥显然不会同意。兹引用一段媒体的报道：6月18日在上海临时举办的记者沟通会上，黄峥说，淘宝、京东都是搜索引擎式的电商，就是电商版的Google，拼多多更想做一个电商版的Facebook。“以搜索为导向的电商，终究也会认识到拼多多是一个不一样的物种。” 这个“不一样的物种”究竟是啥基因，需要科学家和社会学家联手研究。据我这个外行观察，一言以蔽之，就是低价，低到不可思议。如果再解释一句，无非是网上拼单团购。拼单团购，就具备了社交属性。这恐怕就是黄峥所说电商版Facebook的部分含义。 你想想，亲戚朋友同事之间，拼一伙人买东西，多好玩呐。也许它的一些买家，买到便宜东西还在其次，最大的乐趣就在拼的过程。多拼一个人，纸巾单价减一块，哇！多拼两个人，单价再减3块，惊喜得要跳起来！ 本质上来说，它利用的仍然是流量优势：三四五线城市的市场纵深足够广阔，且这部分群体对价格敏感，对品质不甚敏感。有流量就有规模，所以才有拼多多奇迹般的增幅。 但说到底，以低价抢占市场，在2018年的今天，终究不是一种先进的商业模式。 《阅微草堂笔记》说，“物之反常者为妖”。也就是人们常说的，事出反常必有妖孽。商家都是要挣钱的，你卖的东西只是成本价，甚至连成本价都不到，违反商品规律嘛。 我相信一个朴素的道理，高价未必优质，但低价不可能优质。倒是过往一些电商平台的经历告诉我们，低价常常伴随着假冒伪劣。我并没有说拼多多卖的东西充斥假货。据拼多多官方称，目前平台涉诉（被投诉假冒）商家占月活商家总数不到万分之三。据黄峥介绍，拼多多现有一百多万活跃商家，也就说涉诉商家为二至三百家。从数据看，这个比例并不高。但有过电商购物经验的朋友都知道，并不是买到伪劣商品就必定投诉，投诉了也未必记录在案。比如前面说的我那个朋友，就没有投诉，“懒得”。 也许你会辩护说，库存商品，卖出一件是一件，哪怕亏钱也总比压仓烂掉划算。就如同，我们之前常在街上一些小店看到，“清仓大甩卖，最后三天”，甩了一年，那店还在。说明有它存在的市场。这种店，大城市现在是很少见了，但三四五线城市还活着。 我为什么说这不是一种先进的商业模式？理由有二。 理由之一，引用媒体的报道：7月5日上午，十三届全国政协常委、全国政协经济委员会副主任杨伟民在深圳举行的2018前海合作论坛上发表演讲说，我们应该清醒看到，中国速度并没有同步带来中国质量。当前中国已经进入到一个新时代，经济发展也进入到高质量发展阶段——这个就不用我作过多解释吧。 理由之二，利用庞大的消费人口流量，追求规模扩张的平台模式，代表的是一种过去式。如果非要用时间线来衡量，就是18年前。Google和Facebook是全球公认的先进科技平台，但不是说宣称自己是电商版的Google或者电商版的Facebook，你就也是先进的科技平台。 还有一个，刚推出来我个人就不看好的平台模式，网约单车。没错，它们为城市最后一公里出行提供了很大方便，而且流量巨大。但它们同样是落后的商业模式，几乎没有任何高科技含量。并且，可见的将来，“算不来账”，盈利无望。假如你非要称它们是独角兽，那也是流量兽。 看我文章的朋友知道，最后怎么也得跟房地产勾连一下。我国的房地产开发模式，也是一种落后的商业模式。尤其是那种，一张图纸复制大江南北，病毒式扩张的开发模式，也到了告别的时候了。不为别的，就因为，人民群众追求美好住居的梦想，需求更高的品质，更舒适的生态。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

（原标题：贸易战开战在即，中国官方密集表态） 【侠客岛按】 据媒体报道，按计划，美国政府将于7月6日实施对华340亿美元商品的征税，其中约200多亿、占比约59%是在华外资企业的产品。 同时，美方近日再次威胁，如果中美两国不能很快达成贸易协议，就要对中方全部5000亿美元输美产品加征关税。 这两天，针对可能到来的贸易战，商务部、外交部等三部委接连表态，央行党委书记、银保监会主席郭树清接受采访，人民日报也推出评论员文章。 通读官方的密集表态，静待明天。 商务部新闻发言人高峰 商务部： 美方贸易霸凌主义逆时代潮流 商务部新闻发言人高峰回应： 我们注意到，美方近日再次威胁，要对中方全部5000亿美元输美产品征税。不仅如此，美国对其他国家和地区的贸易伙伴也发出了类似的威胁。这种举着关税大棒四处要挟的贸易霸凌主义，是逆时代潮流的。 中国将与世界各国一道，坚决反对落后、过时、低效的保护主义、单边主义的倒行逆施，致力维护稳定和可预期的全球经贸环境。 美方挑起了这场贸易战，我们不愿打，但为了维护国家和人民利益，必要时不得不打。中方决不打第一枪，但如果美方实施征税措施，中方将被迫进行反制。 我们呼吁各国共同采取行动，坚决反对贸易保护主义和单边主义，维护世界人民的共同利益。 高峰介绍，中国作为经济全球化和全球产业链的重要支持者和参与者，很多出口产品都是在华外资企业所生产。据分析，美方公布的340亿征税产品清单中，有约200多亿，占比约59%是在华外资企业的产品，其中，美国企业占有相当比例。 可以看出，如果美方启动征税，实际是对中国和各国企业，包括美资企业的征税，美方措施本质上打击的是全球产业链和价值链。简单来说，美国是在向全世界开火，也是在向自己开火。 此外，有媒体报道，在华美资企业可能会因中美贸易战而受到中方制裁，对此，高峰表示，所有在华企业的合法权益都将得到中国政府的保护。 外交部：没有人希望打贸易战 外交部发言人陆慷： 不光是中国，包括美国国内的消费者、美国的业界，包括世界上所有其他经济体、全世界各国人民，没有人希望打贸易战。 贸易战打起来对任何国家都是不利的，损害的只能是各国的产业界，损害的是各国消费者的利益，所以我们当然不希望贸易战能打起来。 但是，如果任何国家正当的利益受到了片面的伤害，当然任何国家都有权利坚定地捍卫自己的利益，这是毋庸置疑的。 在记者问及中方是否就此问题同美方沟通时，陆慷表示，美方对中方的立场非常清楚。 外交部发言人陆慷 郭树清：美挑起贸易战终难持续 日前，郭树清在接受《金融时报》采访时说—— 美国挑起的贸易战最终难以持续。我们坚决反对贸易战，贸易战不会有赢家。 过去40年快速发展的全球化，导致国际产业形态发生根本改变，世界经济前所未有地融为一体。美国在货物贸易中存在较大逆差，成因有多个方面，但丝毫不意味着美国因此而吃亏。恰恰相反，美国贸易逆差的形成和持续，是其经济科技创新能力、高端服务业竞争能力以及在国际货币金融中特殊地位的反映。 正因如此，美国才能长期享用来自世界各地多种多样物美价廉的商品，以及源源不断的低成本资金，中国在这两个方面转移的价值量都占极大比重。如果说现行国际经济秩序不合理，那么处于不利地位的也绝不是美国。 由于新兴市场经济体能够高效率低成本生产海量产品，过去20多年里，美国、欧洲不再受通胀折磨，而且能够较快地从严重的金融危机中复苏。 也是由于这个原因，发达国家跨国公司利润不断翻番。它们在中国有庞大的商业存在，销售额数以万亿美元计。在中国进出口总额中，外商投资企业占比接近一半，在对美出口中已超过一半。 打击中国的贸易和投资，很大程度上是打击多国企业，包括众多美国企业。挑起贸易战既是对目标国家的发难，更是对自身经济的损害。这场贸易战最终难以进行下去。 人民日报："美国贸易吃亏论"当休矣 近日，美国政府多次对世界贸易组织表示不满，威胁要“退群”，宣称美国在贸易等方面受到不公平待遇，美国吃亏了。值得注意的是，这种所谓“美国贸易吃亏论”，正在成为美方无端发动贸易战的由头。 一个当今世界综合实力最强的发达国家，竟堂而皇之大讲自己在国际贸易中受到欺负、吃了大亏，这实在是令世人大跌眼镜的咄咄怪事。 吃不吃亏，要看规则谁制定。 众所周知，美国主导创立了二战后国际经济、贸易、金融体制，并在此后几十年牢牢掌控国际经贸规则的创设权和修订权。从关贸总协定到世贸组织成立，从布雷顿森林体系到国际货币体系的变革，美国始终是国际经贸规则的缔造者、全球经济秩序的主导者，占据引领地位。一位“裁判员”会制定一套“让自己吃亏”的比赛规则，不管是谁，说破了天恐怕也难以让人信服。 在通过制定规则维护自身优势方面，美国可是一刻没闲着。近年来，美国通过频繁调整、升级国际贸易和投资规则，维护核心竞争力，为自身“量体裁衣”，制定更符合美国利益的国际经贸新规则，延续其“先发优势”，确保全球经济治理体系始终朝着有利于美国的方向演进。 吃不吃亏，要看获利有多少。 规则制定者往往是最大受益者，对此感受有多深，美国自己心知肚明。美国成为二战后全球综合实力最强的国家并非偶然，其在主导国际经贸规则构建过程中，恣意享受着经济全球化带来的制度福利，通过在全球配置资源，不断提升、巩固其经济霸主地位，进而成为多边经贸体制和经济全球化的最大赢家。 在经贸领域，美国是主要贸易强国，去年货物贸易额3.89万亿美元，服务贸易额1.31万亿美元，分别居全球第二和第一位；在金融领域，美元占全球外汇储备的62%，其特殊地位使得美国能够通过发行美元，向全世界收取“铸币税”，获得巨大经济利益；在能源领域，美国2009年成为全球最大天然气生产国，2013年取代沙特成为全球最大石油生产国。 不仅如此，美国资本在全世界“薅羊毛”，获得丰厚回报；美国廉价进口大量发展中国家的优质商品，提高民众福利；美元被各国大量储备，为美国分担了通胀风险；美国凭借全球领先技术，赚取超额垄断利润；美国企业占据价值链高端和高附加值环节，坐享经济全球化红利。 一边端着全球化“饭碗”尽享美味，一边大声嚷嚷多边贸易体制对自己不公平，“吃亏论”彻底暴露了美国一味谋求利益最大化、在国际交往中占了大便宜还嫌不够的贪相。 退一万步说，即便美国在国际经贸中确有不爽之处，那也要看看“亏”到底吃到了谁的身上、跟美国过不去的到底是别国还是美国自己。 在一味指责别国不遵守贸易规则的同时，美国严重扭曲市场竞争、阻碍公平贸易、损害全球产业链的政策和行为比比皆是，也正是这些政策和行为破坏了以规则为基础的多边贸易体系。 在市场竞争方面，美国提供巨额补贴扶持产业发展，造成相关行业产能过剩甚至垄断格局；在对外采购方面，美国政府设置大量歧视性条件，阻碍他国优质产品向美国市场的自由流通，使他国企业在美遭受不公平待遇； 在贸易壁垒方面，美国这边强调对他国贸易存在巨额逆差，那边又实施严格的出口管制；在投资审查方面，美国滥用国家安全概念，收紧投资审查，阻碍了要素自由流动，损害了投资便利化； 在知识产权方面，美国是全球访问盗版站点次数最多的国家，却长期无视自身知识产权保护的漏洞。 联系到美国一段时间以来四面出击、大打贸易战的现实做法，明眼人都看得出来，所谓的“吃亏论”，远非打打悲情牌、过过嘴瘾那么简单。美国“为赋新词强说愁”背后是有大文章要做的。说白了就是要制造所谓的理论依据，为其贸易保护主义行径造势。 有诉求，想有所改变，这都无可厚非。关键是要调整好心态，端正姿态。自以为制造个“吃亏论”就能让子虚乌有的问题变成现实存在，或漫天要价甚至强行出手就能让他国俯首帖耳，实在是过于天真。 当今世界，国际贸易讲究的是公平，强买强卖行不通了。国际贸易规则是现成的，多边对话平台也一直存在，任性挥舞贸易保护大棒，搅得世界不安宁，美国自己也难有好日子。 让世界经济的大海退回到一个一个孤立的小湖泊、小河流，是不可能的，也不符合历史潮流。国际贸易总要接着做下去，这一点美国比谁都清楚。“美国贸易吃亏论”当休矣！ ...

（原标题：揭秘重磅内幕！万亿股权质押恐掀爆仓潮！） 来源：上海陆家嘴并购联盟 作者：并购盟君 说明：应被访者要求，以下本文人物及企业名称，均为化名，如有雷同，请致电盟君修改。 “我这一生，什么大风大浪都走过来了，没想到临退休，还要来一次生死之搏”。对话中，苏阳很是无奈，“除公司股份外，别看我的家庭资产超过5亿，可连同公司，负债已经80多亿。那些我所拥有的东西，说不定哪一天就不是我的了”。 苏阳前不久刚把手中持有的A股上市公司“云飞扬”所有股票进行了质押，市值打对折拿到了15亿贷款，质押股份比例为总股本的38.3%。 “其实我们所有人都知道，股权质押贷款是个坑，但是没有办法啊，很多开销，不是圈内人，你根本无法想象，而公司就几乎从来没有过不缺钱的时候”。 百亿老板怎样炼成：不想被人嫌弃 盟君和苏阳相识8年，从他还只是个年产值2亿左右的机械装备公司老板开始。 “如果没有遇到刘峰，现在的我，可能是另一番光景”。苏阳想起了2009年7月9日，第一次在河边步行街喝啤酒时与时任“大华”证券投行部总经理刘峰初次相逢的情景。 “那天的前一天，我女儿满20岁，很多亲朋好友来庆生，我高兴，喝多了，第二天下午才起床，就跑到河边步行街喝点啤酒醒醒酒”。想起女儿，苏阳一脸幸福，正好刘峰在隔壁桌与朋友玩扑克牌，纯粹娱乐，三缺一。 刘峰正好看到苏阳一个人，年龄也就比他略大十来岁，便邀请苏阳一起玩，苏阳看刘峰也不像阴险奸诈之人，心情也不错，就这样认识了。 一来二往的，苏阳和刘峰成了好朋友，刘峰的专业和为人、苏阳的勤恳与商业操守，都吸引着对方。 刘峰认为，像苏阳这样技术型企业家、管理规范、从不拖欠员工工资、从无商业纠纷、每年盈利状况甚好的精密制造业企业，就应该成为中国资本市场的主力成分，而商业市场，不进则退，如不迅速做大做强，则极有可能被淘汰。 在刘峰的帮助下，苏阳很快转型成功，通过引进并购资本，横向收购扩张，把一批产能、客户市场、技术等收罗账下，三年不到，年销售超过20亿，平均几倍的年增长，终于在2014年敲响了中小板的大钟。 那时候，正是中国并购市场迅速回暖加速的时期。我们用几张统计表来一窥当年的热闹场景。 “知道我为什么从一向谨慎稳扎稳打的经营思路中跳出来大干快干吗？”这时候的苏阳，盯着眼前的白开水杯，一步也不想离开，“都是虚荣心闹的”！ 2009年的时候，销售2亿，净利润在15%左右，苏阳的日子对于很多人来说，已经是高不可攀，惬意至极了。赚来的钱除了置产，送女儿出国留学，就是一家子的用度开销，剩下的都在银行躺着呢。 “当时心态真不好，何必去跟别人比拼呢？”苏阳在经历过几次尴尬之后，开始了他人生的第二次改变。 第一次尴尬。2010年1初，苏阳经商圈子的朋友介绍他去一个高级会所骑马，顺便带他去包厢跟一个百亿级上市公司大佬打个招呼，结果对方没起身，连正眼瞧他一眼都没有，就更别提给个座位了。 “我也不差钱，凭什么看不起我？”苏阳没有怪这个大佬有多么的不礼貌，认为有没有修养是对方的事，跟自己没关系，但这个窝囊气给他触动还是很大的。不过并没有过多的往心里去。 第二次尴尬。没过多久，一个新的顶级会所开业，股东及会员的基本要求是收入10亿以上，朋友带苏阳去捧场，全场总共也就20来人，其他人苏阳一个都不认识。主人倒是很客气，苏阳平时不太善于应酬，无聊之下就随便拿了一瓶红酒倒上半杯，两口就喝掉了。 苏阳的这一动作，被一个张姓的大佬发现了，也许是喝多了，还是个大嗓门，“红酒哪是你这样喝的？一看就是土包子！谁让你进来的？（我）交了500万，怎么能跟他在一个圈子”？ 苏阳就在众目睽睽之下离开了会所，心里五味杂陈，“500万，老子也有”！ “那次是真的伤了我心，红酒嘛，不就是拿来喝的，哪样喝不是喝？非要装逼才高大上？”苏阳下定决心，要跟上时代，跟上圈子。“现在想来，其实完全没有必要，当你走进一个所谓更高圈子的时候，你会发现，前面还会有更高的圈子，照样可能被人所轻视。过得快乐自在才是真生活，纯粹为了别人的评判、别人的眼光而委屈改变自己不值当。这是病，得治”！ 第三次尴尬是在高尔夫球场。说实在的，苏阳并不喜欢这项运动，不过圈子里盛行，也就先去体验体验，随便买了一套装备，应付应付，如果喜欢，再另做打算。结果一路上，参加活动企业家们基本没咋讨论球技，也没多沟通商务层面的事情，主要干了两件事，一是赌杆数，十万八万一杆不等；二是拿装备比价格，你的30万，我的50万，还有个全套加起来130多万的，结果，这个冠军赢得了普遍的“尊重”，打球最好的那个在饭桌的末排呢。 显然苏阳受伤最重，球友们一看他的装备，一路上全是“哈哈”。 我们要承认，世间的人，没有不虚荣的，社会进步的原动力就是欲望，但所有的欲望和虚荣，都应该有个基准和限度，否则只会害人害己。 盟君认为，中国传统文化之中，有一个糟粕一直没有得到重视和根除，就是“为别人而活”： 孩子学习成绩好，父母高兴不是因为孩子未来会有多少成就，而是左邻右舍羡慕的眼光；每月收入5000元工资要抽50甚至7、80元一包的中华，不是因为中华烟好抽，而是大家都拿中华烟来应酬，哪怕在家吃10元钱的盒饭也不在乎；手机要用苹果，不是因为需要那么强大的功能，而是因为要用阶机，躲起来吃一个月泡面也要买；就不用说那些使用高仿货假LV、GUCC、劳力士的了。 我们总是过多的在意别人眼中自己的“面子”，殊不知，为了这个面子，已经早早地把自己给丢弃了。 于是，苏阳主动联系刘峰，告知想要成为中国顶级圈子的一员，同时参加各种高级商务礼仪培训等。 而刘峰果然不负所托，2014年把“云飞扬”送进了中小板，开盘当日市值98亿。苏阳如愿以偿跻身于新一阶层的“人上人”。 大肆并购：一时痛快一路喷血 光环的背后，却是无尽的辛酸。 为了实现百亿级上市公司大老板的梦想，苏阳吃尽了苦头，尽管他已经比大多数中小企业家幸运多了。 “你想想看，到10年前后，我能攒下来的钱，顶多也就3000多万，公司账上也有3000多万，跟我爱人共同持有，也就总共6000万，根本吃不下体量稍微大一点的同行。”于是，通过刘峰，券商介入公司股改、引进股权投资和战略投资、借助并购基金及产业基金、银行贷款等，采取现金收购、吸收合并、股权置换等一些列手段，2014年公司整体营收26亿元，固定产达到15亿左右，净利润约12%，负债率53%。 “有些东西是看不见的啊！”苏阳透露，别看公司负债率只有53%，但实际负债率已经超过150%，除了向亲戚朋友借钱，我把家里能抵押的都抵押了去贷款，如果没有记错的话，就在2014年，我的财务总成本应该在1亿多。“这些年来，看着好像我口袋里装了大把大把的钱，其实还不如一个高管财务自由”。 还有一笔开支是做杠杆。比如一个结构化并购基金，按10倍杠杆，2亿规模，苏阳就需要拿出2000万来做劣后，GP有时也会分担一部分，当然，也有不需要苏阳出资劣后的。 （说明：结构化基金一般方式为劣后10%-30%，夹层资金20%-40%，配资20%-40%，关于利率等相关资料，网络上很多，请大家自行查阅） 苏阳透露，家里的房产价值约8000万，贷款5000万，买土地厂房和设备贷款12亿，“甚至有部分资产还二次抵押，这个就不方便说了”。 “上市前，我拿了券商的钱、银行的钱、股权投资方、其他金融机构的钱，加起来应该60亿左右，可还是缺钱。” 我们先看看钱用去哪了？ 苏阳大致梳理了下，并购重组前前后后现金用掉28亿；产业引导基金回购花了6亿；固定资产投资总额30多亿；贷款借钱的利息总计约10亿，其中，并购杠杆利息每年5000万（后来因上市成功，无需再支付），亲朋好友借款6000万利息每年600万；新项目投资支出约15亿，夫妻俩的股权从100%降到38.3%。 “主要是当时底子太弱，几千万储备金就去大肆并购，杠杆做得太大，最高的时候达到了公司总资产的6倍，而回收期比较长，其中还有一两家一直都基本是在亏损。”苏阳至今心有余悸，“当时也是鬼迷心窍，撑死胆大的饿死胆小的，只要上市不成功，要么跑路，要么跳楼”！ 除了主观原因，苏阳其实已经被资本所左右了。 “中间有一段时间想过放弃或者暂缓上市，先好好消化下，实在不行，我用几年的时间把钱一点一点的还给银行和投资机构，”但苏阳被诱惑了，跟几个资方签了个补充协议，只要基本确定能上市，就停止支付固定利息，“这可是几个亿啊，不心动那是假的”。 而就在这个时期，苏阳的开销明显剧增，很多支出根本无法通过财务手段在公司层面解决，“证监会不是吃素的，审计肯定很严，而且我坚决反对财务造假，所以这些支出都是我自己在抗；另外，公司股改后，股东多了，财务管理规范了，也不允许我想拿就拿，或者把过多的某些开支作为公司支出，投资机构的业务水平也是很高的，曾经有一段时间，某个垫资方还专门派了个财务来公司监督管理，确实没发现问题之后才撤出的”。 这些隐性开销有几类。 第一类，为了更能胜任“新阶层的人上人”，苏阳置办了大量的行头，名车、名表、名酒、名画、公司会所，慈善捐赠、品牌宣传、读EMBA、担任社会职务等。“不怕人笑话，现在家里放着的这些东西，买的时候少说有一两个亿，光读EMBA就花了几百万，几乎把国内主要院校的班都读遍了；当个会长副会长什么的，基本上都是平均每年30万左右一个，加上请客吃饭，各种活动，算下来也得1000万了吧”。 当然，这些开支中，还是有部分让公司来买单了，而且资方也是乐见的，对公司的发展也确实起到了很大的作用，好在公司管理一直做得不错，也没受到多大的影响。 “那时候，我经常怀疑人生。你说我一个搞技术的，每天跟演员一样生活，削尖脑袋往更大的企业、更权威的大佬、各种官员甚至还有金融掮客身边靠，天天宿醉，根本没有时间陪伴老婆孩子，几次都差点离婚。想想都觉得愧疚。” 苏阳家庭第一次闹离婚的时候，盟君和刘峰就在场，妻子非常平静，没有索要一分钱，只是要求给女儿5000万现金和几套房子。“得妻如此，夫复何求”？ 另外一笔开销就更大了，就是特定人物公司参股投资。“后来大家都认为我有钱了，这个某某官员亲戚的企业，那个某某大佬领投的项目，这个平台那个关系什么的都来了，管你看好还是不看好，也不管是不是喜欢，从北京到省里，再到市里，甚至到县里乡里的都有，投资金额从几百万到几千万的都有。我不是搞投资的，哪会分辨好坏，而这些投资，大多数都打水漂了。即便后来请了专门的投资团队才略有好转，但那些抹不开情面的投资还是一直都有”。 还有一类更为隐晦的支出，数额不在少数，苏阳对这个问题比较抵触，不愿意谈，也不授权写，我们就发挥民间智慧来合理充分想象吧。 最奇葩的是，除了丰厚的保险，苏阳一家没有买一分钱的固定收益理财产品；除非必须，否则也没有投资过任何一只基金。“最困难的时候，家里一两万现金都没有，你能想象吗”？ 中国会有这样的上市公司老板吗？ 我相信，这不是苏阳在标榜高尚。一方面纸醉金迷，一方面拮据如斯，难怪要“怀疑人生”了。 另外一个包袱也很头疼，就是收购的企业中，欣欣向荣的有，不死不活的多，亏损的也不少，整体估算下来，这是一笔赔钱的买卖。唯一起到的作用就是在资本市场获得了一些收益。 “就算现在两方面加起来收支平衡，那也很吃亏，预计至少还要赔2年，”苏阳很犯愁。 其实，在并购重组过程，出现各种不良反应的大有所在，云飞扬只不过是身在其中而已。 据据wind数据显示，仅2017年兑现的761条并购重组对赌协议中，251条对赌协议并购标的未达到其承诺业绩，占比高达32.90%，涉及上市公司225家，其中28家上市公司并购标的在2017年出现亏损。 而到2017年年报披露结束以来，约有104家上市公司发布了关于业绩补偿公告，其中部分企业或已收到补偿款，或回购注销了相关股份，不到总数的一半。 每年将近10个亿要填进去，云飞扬的苦日子还没有结束。 命根子都压上：要么独角兽要么脱光光 上市后该有钱了吧！ 是的，资金能力完全不在一个层面了。 苏阳罗列了上市至今这几年所有能动的资金。IPO时，云飞扬募集了20亿，之后2016年增发募集了18亿；期间组建并购基金募资26亿，股权投资基金15亿，银行授信15亿，抵押贷款20亿，自有资金15亿。总计129亿元。 从数字上看，已经不少了。可苏阳天天发愁钱不够用。 “家大业大，到处都得省吃俭用，还是入不敷出，2017年营收也就65亿，净利润早已滑落至10%以下了。”苏阳认为，除了各项成本增加，毛利下降因素外，不断的加大投资也影响了分红。 是的，传统的机械制造装备技术含量偏低，要掌握一定高度的技术不容易，苏阳因此将物联网产业作为今后的主导产业，连续5年进行投资，研发、建厂、收购等前后总计投入超过20亿元，而回报从2017年开始，约4.5亿营收。 另一方面，公司员工从最早的120人已增至当下2700多人，“有些子公司的总经理年薪都得两百万，技术人员也大幅增加”，加上福利等，平均到人头上差不多得每年10万元。 同时，各项财务成本和营业费用成倍增长，“贷款综合成本已经到了8%左右，每年就要去掉大几个亿”。 还有各种税务、任务指标等，如果不是申请到了高新和双软，上税更多。而诸如各种年费有增无减（这个后面会有所涉及），“光各种捐赠一项，平均每年恐怕得上千万吧”。 而多元化发展使得资金更加捉襟见肘。从2011年开始，云飞扬公司就先后介入了智慧停车、智慧小区、特色小镇、智慧医疗等各个物联网大行业，甚至还差点建厂生产智能锁。 “一方面单一主业很难把盘子铺大，二来收入多元化也有利于抵抗风险，”另一点苏阳没有明说，但通过交谈，盟君知道，直到现在为止，关于并购，他其实还不甚明了，大的框架知道，某些核心条款也懂，但很多技巧财务方面的事情，都是委托刘峰在处理，“他做得不错，也很负责，基本都没有出大的纰漏，要说疑惑，倒是有几个案子在估值上意见有些不同，不过总觉得他更专业，也相信他，所以就点头了”。 不过，最让苏阳记忆深刻的是在上市公司协会里碰到的几件事，最终差点陷入万劫不复的境地。 2014年，因为云飞扬上市，苏阳自动成为上市公司协会成员，获得了不少的帮助，但其中两件事伤害却很大。 一是协会里组建了几个不同的圈子，苏阳参加了两个，一个是制造业为主的智能制造小组，一个是技术创新小组。可几乎每次聚会，聊的都是大项目，动辄几十亿上百亿，甚至还有人拿了几个亿去炒币。 “我对投资是真不感兴趣，也学不来，听听就好，可炒币和包明星之类的事情，我是抵触的，渐渐地小组里也就没我什么事了，也很少参与了”。 只是没想到，在一次避无可避的聚会上，苏阳中招了。 “当时有个组长拿了个300亿的能源项目来，说小组8个人，每个人50亿都不到，组长出100亿，去澳大利亚收购一个濒临破产的公司，转手卖给大型能源集团，下家都找好了，关系很硬，下家不方便直接出面购买，至少每人能分10亿，在场诸位，只要知道的，即便不参与，也要大出血才能封口。”苏阳打听到了组长的厉害，拼凑起来准备了30亿，总觉得心里不踏实，就先没打款。 “后来夫人知道这事，就问我：这么好的事为什么要一起投钱？你会搞能源吗？给你座大山就有矿？云飞扬和你投资的那些项目都做得很顺畅了吗？”苏阳回忆道，“她直接把我问蒙了，云飞扬还算可以，可新项目没几个赚钱的啊？以你现在的情况，驾驭云飞扬都这么费劲了，还想着短时间内做得更大”？ 于是，苏阳找中间人沟通，给了组长3亿入股金了事。后来得到消息，那个项目前后拖了两年才收购完成，也确实有不错的矿，却在17年因各种原因停产，至今还捏在手里。 “这几年资金面越来越紧，银行贷款额度逐年在下降，组建专项并购基金募资难度也很大，利率还在涨，要是那30亿投下去，估计我真得无力回天了”。 虚荣、诱惑、好胜心，无时不刻左右着人们，这件事典型的应证了一句话，撒旦是现世的王。 多方折腾之下，2016年，苏阳拿出了狠招，把持有的云飞扬公司股票进行质押，当时股价30多块，市值约300亿，苏阳股份市值110亿，抵押了一半，拿到了18亿。 2017年，云飞扬股价遭受腰斩，为循环使用这18亿，苏阳把剩下的股票全部抵押。 2018年至今，云飞扬股价又去了30%，苏阳把某些资产二次抵押，较高利率从民间机构贷款把银行缺口给补上，“公司出口一直在降，利润持续下滑，现在要是再有个风吹草动，我就要崩盘了！”想到这里，苏阳觉得，现在已然被架上去了，要么找到资金顶过去，要么被人收购，要么就真要脱光光了。 “云飞扬就是我的命，我连命根子都押上去了，借了一年的钱，也只是杯水车薪！”苏阳很焦虑，刘峰自从2016年升调到省外之后也没再多联系。“刘峰和那个组长关系不错”。 苏阳现在所有能活动的资金大概有10亿，其中至少5亿要留在云飞扬做流动资金（计提3个月），3亿还利息，其实就2亿资金可动，就算不做任何其他开支，如果3个月内，没有足够的新的利润注入，这2亿随时得去救火。 幸运的是，截止盟君发稿，苏阳夫人出马，得到一个承诺，有8亿现金，在半年内随时可用，到期必须归还。至于夫人是如何力挽狂澜的，苏阳其实也不太清楚，只是知道宝贝女儿最近计划从国外回来。 “不到万不得已，公司控制权我是不会交出去的”。苏阳也暂时没有寻找新的资本运作及财务智囊的打算，“我现在把所有精力都放回云飞扬，我相信实业不会这么轻易被打垮的，哪怕赔上我这张老脸，也要多弄几个大单回来”。 这些年来，A股上市公司的融资步伐从未停止过。 从1990年A股市场成立至今年6月初28年间，A股上市公司累计实现股权融资12.09万亿元。Wind数据显示，1990年，A股股权融资总额仅为2.35亿元，而到了2017年，这一数字已增长到1.7万亿元；28年间，A股上市公司年度融资额增长了7000多倍。其中2016年融资额超过2万亿元，为历年最高值。 A股上市公司股权融资的主要方式有IPO、增发、配股、优先股、可转债等。其中增发融资占比最高，IPO次之。 从历年各融资渠道募集资金占比看，2010年IPO融资额占比一度达到48.05%，随后在2011年、2012年持续下降甚至到2013年IPO出现了暂停，2014年IPO重启，上市公司首发募资金额逐年增长，2017年IPO融资额达2301.09亿元，占当年A股股权融资总额比例为13.36%。 这10年以来，资本货物行业依然是最热门的IPO行业，融资金额居首位，高达4453.88亿元。材料和多元金融分别以2035.84亿元和1307.74亿元的融资金额位列第二和第三。 崩盘显现：大批高爆炸弹在路上 据中国证券报统计，近一个月来（6月），有超过20家上市公司股权质押遭遇平仓，数量较4月份激增4倍。 Choice数据统计显示，目前A股2488家上市公司累计股权质押市值达5.7万亿元，其中有5528亿元触及平仓线，4189亿元触及预警线，涉险的股权质押超过9000亿元。 与此同时，场内、场外股权质押全线收缩。场内质押新增部分参考市值0.29万亿元，较去年同期新增部分下降近60%。 数据宝和腾讯证券联合做了一个数据分析，以下为分析报告的部分内容。 实际开展业务时，由于各机构风控制度不同，对于不同公司设置的质押率和平仓线存在差异。而上市公司公告内容又不包括具体的质押率和平仓线数据。 因此按照一般经验，统一假设质押率为40%，平仓线为130%。如果上市公司股价低于质押日股价的52%，即自质押日下跌48%以上，就认为这部分股票就存在平仓风险。 此外，为了便于计算，不考虑股息、利息、补仓等因素。最后，计算数据以上市公司公告为依据，部分公司可能存在披露不及时或不完全的情况，数据可能会与登记结算中心存在出入。 根据上市公司公告，2010年以来，尚未解除质押的股票，截至6月26日，上市公司股权质押规模约5.6万亿，涉及2363家上市公司。 其中全市场有837家公司存在平仓风险，涉及股票市值5319亿元，占全市场总市值1.12%。中小板和创业板目前分别有1429亿元和1211亿元股票存在平仓风险，占中小板和创业板总市值的1.60%和2.62%。 资料来源：Wind、中信证券市场研究部 下一个问题就是，质押率到底有多大？ 质押分两部分，一是大股东，二是小股东。大股东的持股可能占总股本的20%，也可能是30%、40%；如果一家公司，大股东相对控股，保持持股30%、质押了90%的持股，那么它质押的股票占总股本比例是27%。其他的质押为其他持股方所为，有些发了公告，有些未列入一般统计数据。 以中登公司数据为标准开发的数据宝“股票质押查询”小程序显示，一共3463家上市公司存在股票质押，其中1625家公司质押比例低于10%，对公司股价影响不大；又其中1072家公司质押比例低于2%，影响很轻微。特别是A股有733家公司的质押比例低于0.1%，这是公司的极少数小股东或投资机构的极轻微的质押行为，可以说对股价不构成影响。 股票质押占总股本比例超过30%的公司一共776家，占A股公司总数的22%；其中质押比例超过50%的有138家公司。 “股票质押查询”小程序显示，质押比例最高的群体是11只70%以上股份都被质押的个股，这意味着，它们最多只有两成多的股份在二级市场可交易。 根据上市公司公告数据统计，400余家公司大股东的股权质押比例超过其自身持股数的90%，质押融资剩余操作空间不多，这将对部分大股东形成困扰，也一定程度上侧面反映了部分大股东的经济状况。 如此巨大的质押潮，一方面是资金面吃紧，另一方面却是蕴含各种危机。 “就拿云飞扬来说，除了国资股东，持股超过5%的基本上都质押了，而那些持股更少的股东，完全不需要公告，无论是去银行还是在民间，都能质押贷款。”苏阳透露，其中一个股东居然把股权做了二次抵押，利率达到了15%。 强行平仓已至：小心爆仓潮！ “你说我们知不知道质押有风险？每个人都知道！”苏阳也经常跟一些上市公司股东交流，虽然大家都不太愿意多数，但偶尔还是会谈及此事的，大多数股东其实都已做好最坏的打算。 据分析，402家民营上市公司的444亿股质押股票触及平仓线，市值达4770亿元，占全部民企尚未解押股票总市值的10%。 说到这里，突然想起今日中国A股上市公司发生了一件极其奇葩的“大事”，兔宝宝（002043）股东丁鸿敏解除了两笔上市公司股权质押，每一笔分别为1股，按市值计算为15.56元。 截至本公告日，丁鸿敏先生直接持有本公司股份20,325,204股，占公司总股本2.36%；丁鸿敏先生累计质押股份共20,310,998股，占其个人所持股份总数的99.93%， 占公司股份总数的2.36%。 这是什么样的举动？仅仅是为了规避100%质押红线？ 而这背后，却是诸多的无奈与临机的应付。比起本文主角苏阳，丁鸿敏似乎“聪明灵活了很多”。 而金字火腿在6月27日晚间发布关于5%以上股东股票质押式回购交易违约处置的预披露公告 ，称公司二股东娄底中钰所质押给东吴证券的144000000股，占其所持公司总股本的14.72%的股份已触及平仓线。 但娄底中钰的持股已经100%处于质押状态，截止2018年6月26日，娄底中钰未按协议约定完成追保，已构成违约，东吴证券从2018年6月26日起有权向交易所申报违约并将该笔质押股票进入违约处置流程并计提相应罚息。 即东吴证券有权随时对这些股权将作违约强平处置，强制平仓的股权占公司总股本的14.72%！此等爆仓被强平处理的级别规模将是目前A股上市公司中最严重的一次，二级市场上金字火腿的股价将面临强压！ 华谊嘉信6月21日晚间公告，公司股东上海寰信持有的华谊嘉信部分股份被强制平仓。据公告，上海寰信接到中信证券(600030)通知，因近期华谊嘉信股票交易异常波动，导致上海寰信股票质押业务的担保物价值与其所欠债务的比例低于约定的维持担保比例，而上海寰信没在约定的期限内补足担保物。 中信证券于近日通过集中竞价的方式，对上海寰信普通账户持有的华谊嘉信部分股份进行强制平仓，强制平仓股份数为20.26万股，占公司总股本的0.03%。 此前，中信证券分别于6月7日、6月12日、6月15日、6月21日、6月26日，强制减持上海寰信所持的华谊嘉信股份259.8万股、160.19万股、133.9万股、20.26万股、14.69万股，共计588.84万股，占华谊嘉信总股本的0.86%。 梳理相关公告发现，仅6月19日以来，近100家上市公司发布了股东补充质押的公告。其中，超过50家公司控股股东进行了补充质押。补充质押的原因都是质押股份面临平仓压力。 另外，有的公司选择停牌处理相关事宜。6月份以来，已有中南文化（002445）、东方海洋(002086)（002086）、睿康股份（002692）等公司由于控股股东的质押股票触及平仓线而申请停牌。 部分公司发布回购股份预案，相关股东则发布增持计划，向市场传达积极信息，期望对股价产生积极影响。统计显示，6月19日以来，超过30家上市公司发布增持计划以及增持进展公告，10家上市公司公告了回购计划或回购进展情况。 随着A股市场出现连番下行，近段时间也出现了多家上市公司发布公告提示股票质押风险的情况。6月21日晚间，湖南发展(000722)（000722）发布公告称，近期公司股票价格出现较大波动，公司控股股东湖南发展集团持有的公司9800万股票触及平仓线，占其持有公司股份总数的47.18%，占公司总股本的21.11%。 6月23日摩恩电气(002451.SZ)发公告称，其持股5%以上一股东——上海融屏信息科技有限公司所持的部分股份已于6月21日被财通证券强制平仓，平仓股数为790600股（占公司总股本的0.18%）。 在《手机2》引发崔永元先生的系列爆料后，华谊兄弟及相关人员的股权质押行为也受到了广泛关注。《法治周末》报道说：在经历本月两次质押及解押之后，截至6月12日，王中军累计将所持公司股份中的约85.46%进行质押；王中磊累计质押股份，占所持股份约85.68%。 在广泛质疑之下，华谊兄弟于6月11日、6月13日连发两条澄清公告，就实际控制人“跑路”、“疯狂套现”、“质押全部身家”等传闻予以否认和回应。 某沪上小券商融资融券部总经理表示，该公司股票质押业务中，有少数公司是真正的流动性枯竭，超过9成的项目是暂时性的周转问题，宽限几个工作日便能归还本息。“目前，我们股票质押业务的履约保障比例仍在250%以上，仍能扛住4个跌停。”他说。 权威部门发布的信息称，对于最终确需处置的交易，证券公司等相关机构也不会简单通过二级市场“一平了之”，而是更倾向于寻找有意整体承接股权的主体，通过协议转让达成交易。如果相关股份仍处于限售期，短期内更是无法通过集中竞价卖出的方式进行处置。 对于那些到期了暂时无力归还本金的股东，只要过往信誉好，如按时支付利息，上市公司基本面不差的项目，证券公司还会采用延期购回的方式，缓解股东还款压力，但最长购回期限不超过三年。 对于可以通过集中竞价处置的股份，对5%以上股东、董监高以及因非公开发行等而持股的特定股东进行违约处置的，仍需遵守上市公司股份减持规定中关于减持时间、比例和信息披露等方面的要求。 为此，2017年5月，证监会发布上市公司股东、董监高减持新规，上交所、深交所分别发布了实施细则。股票质押平仓也需遵守减持新规，即“90日内通过竞价交易至多减持总股本1%”及大宗交易所得股票“半年内不得减持”的规则。上市公司大股东减持股份还需要提前15个交易日披露减持计划。 一家上市券商信用交易部负责人透露：“股票质押回购和两融不同，限售股没办法平仓，减持新规要严格遵守。而一般来说，平仓是迫不得已的最后手段，提前做好风控的有效办法是，让客户在质押股份以外，预留更多的股份方便补仓。 不幸的质押：只有继续降准！ 自从股份被质押后，苏阳有意无意地常去了解，也做了一番研究，可惜始终因为精力不够，擅长专业不同，至今还没有找到很好的方法来解决，不过倒是大致梳理出概率比较大的几种质押原因。 “像我这种的是典型的路子不够广，头脑不够灵活，死扛的。”苏阳认为，由于熟知而又认可的融资渠道（供应链金融、承兑汇票等不计算在内）其实并不太多，利率得以综合融资成本平均来计算，10%已经很不错了。因此，摊子铺得越大，需要的贷款就越多，利润被财务成本抵消得也就越多，结果就造成了现在的循环：缺钱就贷款，越贷压力越大，压力越大越要贷款来缓解。 这里得对比下5公布的融资成本数据。 据2018年2月1日中国社会融资成本指数显示，当前中国社会融资(企业)平均融资成本为7.60%，银行贷款平均融资成本为6.6%，承兑汇票平均融资成本为5.19%，企业发债平均融资成本为6.68%，融资性信托平均融资成本为9.25%，融资租赁平均融资成本为10.7%，保理平均融资成本为12.1%，小贷公司平均融资成本为21.9%，互联网金融(网贷)平均融资成本为21.0%，上市公司股权质押的平均融资成本为7.24%。 从中国社会融资不同方式占比权重来看，目前在企业社会融资中银行贷款占比为54.84%，承兑汇票占比为11.26%，企业发债占比为16.5%，融资性信托占比为7.66%，融资租赁占比为3.95%，保理占比为0.44%，小贷公司占比为0.87%，互联网金融(网贷)占比为1.10%，上市公司股权质押占比为3.39%。 “直接从银行贷款一般最低，”苏阳很不认同这个数据，银行贷款可以做5到8的利率不等，但也是有附带条件的。而很多时候，为解围，会通过一些中间机构去贷款，利率会上升1-3个点不等，甚至发基金找优先级资金都是要给居间费的。 当然，走上股权质押的上市公司股东不都是为了企业发展而冒险，其中有一大批是上市后荒废主业，盲目投资、过度消耗造成的，甚至还有去澳门国外赌博输掉的，“总之是五花八门”，而最令人担忧的是，不少上市公司股东，其实早已移民或子女移民，海外个人置产很多，“即便股份全没了，有些家庭也是一辈子吃喝不愁”。苏阳也曾想过移民，最终还是想落叶归根，于是将女儿移民美国。 盟君认为，这里的风险，反而不是是否平仓，而是有些既得利益者根本不在乎事情的结果！这才是让监管层、其他股东、股民、公司员工、上下游客户、银行金融机构等所有关联方最为担心的。 如乐视的贾跃亭，根据媒体的公开报道，贾跃亭持有乐视10.24亿股股份，占总股本的25.67%，但其中10.19亿股已质押给金融机构。所以，贾跃亭的身份是99.06%股权被司法冻结的“控股股东”！ 所有人都知道，现在，贾跃亭人在美国。 这些年来留下烂摊子跑路的案例比比皆是，多少人欲哭无泪！一旦集中爆发，这将是一个巨大的社会问题。 正常情况下，股权质押融资是一种正常的融资行为，用以获取更多的流动性，对上市公司或者是股东方所发行的债券没有直接联系。但是，当二级市场出现大幅调整，股价直线下跌并且跌破预警价时，质押方将通知出质人补充保证金或者是补充担保品（非强制要求）。而如果股价跌破了平仓价，或者是说质押融资额小于平仓线，质押方将会要求出质人迅速补充保证金或者追加担保品至警戒线水平，否则质押方将进行平仓操作。 一方面，追加保证金等操作将直接冲击股东的短期流动性；另一方面，平仓风险也可能会损害公司整体的利益以及股权的稳定性，并且影响债券市场对于上市公司发债资质、大股东现金流情况的预期。 打个比方，假设以质押率50%、融资成本8%、预警线160%、平仓线130%为例（证券公司、银行等质押方的作风越激进，则预警线、平仓线越低），假设股票交易价格为K，则： 预警价=K*质押率 50%*(1+融资成本 8%）*预警线?160%=0.864K 平仓价=K*质押率 50%*（1+融资成本 8%）*平仓线?130%=0.756K 假如一家上市公司股票当前价格是10元，假设这家上市公司有50%的股权被质押，融资贷款利率是8%，设置了160%的预警线，130%的平仓线，那么当股票价格跌至8.64元，跌幅13.6%时，就到了预警价，被质押方就会提示你增加质押物，跌至7.56元，跌幅24.4%时就会被强制平仓。如果这个质押比率越高，预警价和平仓价需要的跌幅越小，质押股票被强制平仓的风险越高。 除了股票价格下跌带来的爆仓风险，高比例股票质押还会面临回购需求带来现金流压力。股权质押贷款属于过度融资。上市公司通过发行股票，已经获取了足够的资金，上市公司需要做的，是尽心尽力做好企业，回报投资者，而不是继续通过股权质押等方式变相套现。一些股东借助股权质押的便利，不断地玩圈钱的游戏，而在做好企业方面毫无作为，已经严重地本末倒置。 北京证监局董汉总结分析，上市公司股权质押存在一系列的潜在风险。 一是上市公司控制权非正常转移风险。部分上市公司实际控制人的股权质押比例过高，引发强制平仓风险，造成公司控制权非正常转移，影响公司管理层的稳定性，对上市公司生产经营带来负面影响。此外，即使因为停牌、跌停等原因暂时无法强制平仓，相关实际控制人也极有可能会因即将减弱甚至丧失控制权而忽视对上市公司的管理，同样不利于上市公司的长期稳定发展。 二是上市公司及其实际控制人违规风险。实际控制人可能操纵上市公司选择性披露利好信息进行违规市值管理，编造重大事项频繁停牌或长时间不复牌，甚至通过财务造假虚增利润，一定程度上增加了上市公司的违规风险。除可能引发与市场机构联手等方式操纵公司股价、实施内幕交易等违规行为外，还可能导致占用上市公司资金、通过关联交易掏空上市公司、不履行业绩补偿相关承诺等侵害上市公司利益的违规事项。 三是上市公司股价短期大幅下跌风险。?股权质押未实际减持股份，不会立即对公司股价产生不利影响，但在到期未赎回或被强制平仓的极端情况下，由于质权人仍然存在一定的安全边际，所以通常会在二级市场持续抛售相关股票。同时，质押股票将被强制平仓的负面信息可能会引起市场恐慌性抛售，从而造成公司股价在短期内大幅下跌。 四是上市公司股票流动性减弱风险。停牌是应对股价持续下跌最为直接的手段，为满足停牌规则的要求，但这种临时性措施并不能从根本上解决问题，实践中部分实际控制人质押比例较高的公司已经陷入了“跌不得”的困局，极易引发“复牌就跌，跌了再停”的恶性循环。 五是不合理规避限售及减持规则风险。在强制平仓的情况下，质押股权由质权人依据相关协议进行处置，限售、减持等相关规定由质权人继续履行，处置价款超过债权数额的部分归出质人所有，因此对于出质的实际控制人而言，通过股权质押进行融资实际已达到减持套现的目的。 六是质权人无法及时处置质押股权风险。在实际控制人无法赎回或补充质押的情况下，需要实际控制人和上市公司配合履行预披露义务，但实际控制人可能存在拒绝配合的情况；在上市公司或大股东因涉嫌证券期货违法犯罪被立案调查或被司法机关立案侦查期间，实际控制人质押的股票不能被强制减持；在质押股权被其他债权人提前申请司法冻结的情况下，相关股票在解除冻结前无法处置；更极端的情况是上市公司退市或破产的，相关上市公司的整体价值需要重新评估，质押股权的价值及处置具有极大的不确定性。 怎么办？ 盟君从多个渠道整理出一些思路以供参考。 从上市公司自身角度出发，一般有几个办法。一是补仓，上市公司股东可以通过补充现金或补充股票，摊低成本。但是，如果大股东已将手中绝大多数股票质押，那么进一步补仓空间会有限，平仓风险会上升。因此，对于多次追加质押担保的上市公司，需要警惕。 二是停牌，利用这个时间筹措资金，其中一部分，随后会筹划资产收购或资产重组等利好事件。即使筹划不成功，也可以将平仓风险延后一段时间，等待市场转暖。 三是回购、增持等举措提振股价，使股价摆脱危险区域。对于资金融出方，也不愿意看到强平导致股价大幅下跌的局面。可能会采取适当延期、筹划股权转让等方式，避免从二级市场直接卖出。 但这些办法显然是不够的，而更关键的是如何规避即将到来或正在到来的质押风险，这将会是有关部门从制度上要重点考虑的问题。 首先，严格主体责任，完善信息披露制度，建议在临时公告中披露每笔股权质押的质押率、预警线与平仓线，为市场提供明确的预期；要求详细地披露资金投向，明确是否投向实体经济，提供质权人对上市公司实际控制人资金偿还能力、风险应对措施及其可行性的合理分析；要求在定期报告中逐笔披露报告期内股权质押解除情况、存续股权质押及相关风险情况。限定可用于质押的股票范围。 第二，构筑风险屏障，提升公司治理水平，加快形成有效制衡的公司法人治理结构，充分保持上市公司独立性，不断强化内部控制和规范运作。 第三，做好风险分类，全面推进动态监管，细化分类标准，明确监管重点；强化动态监管，及时处置风险；结合年报审核、现场检查、举报办理等工作深入挖掘问题线索，及时查处上市公司及实际控制人因股权质押而引发的证券期货违法违规行为。 第三，有效整合监管资源，做好数据采集。建议加强中登公司与银保监会、中国人民银行等相关部门股权质押信息的共享和整合，统筹各部门监管需求，合理设计数据统计的具体项目，建立场内场外统一标准的全口径数据库，及时向相关上市公司、监管机构、交易所提供预警信息，为各市场主体预研预判相关风险提供决策依据。加强政策衔接。沪深交易所分别与中登公司联合修订了有关股票质押式回购交易及登记结算的相关规则，但由于仅涉及质押式回购，缺乏对其他质押方式的配套规范，需要其他监管部门的政策跟进。 不仅如此，还是降准来得更直接有效。 中国企业面临的两大负担：一个是融资成本过高，一个是税收过高。中国目前减税的空间不大。中国每年的财政赤字都很高，2016年财政决算时出现了2.83万亿元的财政赤字，2018年估计会达到4万亿元左右，按目前的财政赤字规模，中国如果进一步减税财政将难以负担。 而营改增减税空间有限，中国营改增全面推开后，每年减税力度也才5000亿元左右，在减税已经没有太大空间的情况下，中国应该重点降低融资成本。 根据2017年9月公布的中国社会融资规模报告显示，中国社会融资规模余额为171.23万亿元，再加上不纳入统计的社会融资，中国企业融资总规模保守估计也在200万亿元左右。中国不同规模企业的融资成本是西方国家的三到十倍不等。中国银行的存款准备金率还有大幅降低的空间，中国目前法定准备金率（即法定存款准备金率）是大型金融机构为18.50%；中小金融机构为14.50%，存在大幅降低的空间， “如果融资利率降低一个点就可以为企业减负2万亿元，是减税效果的4倍，而且几乎不需要什么成本，中国只需要将存款准备金降低两个点左右即可。如果存款准备金统一降低到10%左右，中国企业的融资利率可以平均降低三个点左右，为企业减负将到6万亿元的规模，其影响是营改增效果的十倍左右。”苏阳希望尽快能拿到急需的资金走出困境。 不过，“即便挺过这一劫，我也不会轻易再进行大规模扩张了，更不会去奢望什么千亿级独角兽企业，与我公司所有的关联方一起稳稳当当过几年安生日子”。 也许是老了，也许是吃亏太多，也许是焕然醒悟，总之，苏阳决定，即便是身为上市公司掌舵人，未来也要尽力与家人一起以寻求平静生活为主，做一个对得起大多数人的平凡人。 的确，从明日起，中国将下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。连续调整，已释放上万亿资金。 今年以来，美国加息，中国降准，中国被逼无奈牺牲了汇率，换取国内资产价格为稳定及缓解资金紧张，这些无法样掩盖深层次的中国资金紧张，缺钱，市场上流动性紧张，这些因素将会持续积累，如果美国继续加息，无疑会雪上加霜。 因此，释放更多的流动性资金显得尤为重要，我们期待着更多的资金进入到优质企业，为中国经济发展补充足够的弹药。 ...

外资流向寻踪 6月29日，世界最大对冲基金桥水正式进入中国，完成私募基金管理人登记。桥水基金将给其他全球大型基金在华业务拓展带来“榜样效应”。当前，多数大型基金依然对中国经济增长持乐观态度并加大人民币资产配置力度。另外，虽然近期北上资金对A股积极性有所降低，但这仅是短期避险需求，外资不断加大配置A股的长期趋势并未改变。业内预计下半年北上资金调仓变化不大，主流依然是成长价值的优质内需白马股。（包芳鸣） “目前选择撤离中国的对冲基金占比很低，主要是一些小型事件驱动型对冲基金，多数大型基金依然对中国经济增长持乐观态度并加大人民币资产配置力度。” 中美贸易摩擦等外部风险冲击，并没有阻挡全球大型对冲基金淘金中国的步伐。 7月4日，中国证券投资基金业协会网站显示全球规模最大的对冲基金——桥水（Bridgewater Associates）已完成备案登记，正式成为境内私募管理人。 这意味着半年后，这家资产管理规模超1700亿美元的桥水基金首款境内私募产品即将面世。 随着桥水基金的加入，当前已有13家外资资产管理机构获得境内私募基金管理人牌照，其中还包括贝莱德等知名对冲基金，8家外资资产管理机构已在中国发行私募产品。 “随着中国居民财富日益增加，越来越多海外对冲基金开始在中国向机构投资者与个人富豪募资，以抵消欧美市场业务下滑的冲击。”投资机构BB&T负责人Rick Herman向21世纪经济报道记者直言，更重要的是，中国经济转型发展与平稳增长趋势，加之人民币汇率保持双向波动态势，让他们看到新的投资机会。 有人选择进来，也有人选择离开。 “不过，目前选择撤离中国的对冲基金占比很低，主要是一些小型事件驱动型对冲基金，多数大型基金依然对中国经济增长持乐观态度并加大人民币资产配置力度。”Rick Herman直言。 “榜样”效应 6月6日，桥水基金的唱空言论一度令全球金融市场倍感震惊。 当天桥水联席首席投资官Greg Jensen再度释放新的沽空言论：“我们将沽空几乎所有金融资产，因为美国经济正迈向扩张周期尾声，美联储还将继续收紧货币政策，这将对全球金融市场带来冲击，但金融市场依然预期全球经济将呈现通胀温和、经济稳健的发展趋势，这势必带来资产泡沫破裂。” 熟悉桥水基金投资运作的知情人士向21世纪经济报道记者透露，桥水高层所说的沽空几乎所有金融资产，主要是指美国证券品种，并不影响他们对中国等新兴市场投资机会的乐观情绪。 具体而言，截至5月底桥水基金的美股净多仓头寸投资占比降至10%左右，远低于今年年初120%的比例，反而是其欧洲股票空仓头寸从2月份的220亿美元，骤降逾4/5至40亿美元左右。 21世纪经济报道记者多方了解到，布局中国新兴市场投资业务，一直是桥水基金的业务发展重点。早在2016年3月桥水基金落户上海自贸区，设立桥水中国投资管理有限公司，注册资本5000万人民币。 不过在相当长一段时间内，这家机构没有配置员工与拓展业务，很多客户关系维护工作依然由桥水基金上海代表处完成。 “其实桥水基金围绕桥水中国投资管理有限公司业务拓展，做了不少工作。”上述知情人士透露，其中包括以此为运作主体掌握中国境内私募基金与证券投资的相关法律法规，熟悉A股市场波动规律等，为桥水基金在华拓展业务做铺垫。 去年9月桥水基金开始运作在北京设立分支机构，并向中国相关部门申请私募证券基金管理公司经营资质。 这位知情人士向21世纪经济报道记者透露，桥水基金拟推出的私募基金产品将引入桥水擅长的风险平价All Weather策略，投资范围包括中国股票、债券与大宗商品期货等，不排除等时机成熟将部分资金投向海外证券市场进行多元化资产配置。 在Rick Herman看来，桥水基金此次获批境内私募管理人资格，也将给其他全球大型基金在华业务拓展带来“榜样效应”。 以往，不少全球大型基金主要通过上海QDLP等政策措施，在境内向高净值人群募集资金申购旗下旗舰基金，投向自己熟悉的海外证券市场。如今随着桥水等知名大型对冲基金看好中国经济发展并纷纷布局中国证券市场投资机会，这些基金也将陆续研究旗下核心投资策略在A股市场的投资应用，由此给A股带来更多元化的投资策略与增量资金，盘活A股交易活跃度。 “撤离”机构占比低 在桥水基金积极落户中国发行私募产品之际，也有个别海外对冲基金却选择离开。 21世纪经济报道记者多方了解到，近期Kingsmead Asset Management，风和集团、保银投资等海外对冲基金正悄悄削减中国股票（主要是在海外上市的中国概念股与港交所红筹股）的配置。 其中，总部位于新加坡的Kingsmead Asset Management显得相当激进，这只对冲基金管理着约6000万美元的亚洲焦点对冲基金，中国股票持仓一度占据这只基金多空押注差值净风险敞口的40%。如今，这只基金管理人John Foo坦言自己已经在5月前清空了所有中国股票持仓。 在一位美国对冲基金经理看来，Kingsmead Asset Management之所以选择离场，表面而言是基金管理人担心去杠杆进程与中美贸易摩擦升级将令中国经济增长放缓，深层次原因仍是业绩下滑所迫——由于这只基金此前没有对冲汇率风险，导致其净值受4月底以来亚洲货币兑美元汇率大幅下跌冲击而大跌7%，较去年22%回报出现明显业绩变脸，不得不抛售中国股票头寸填补其投资组合亏损。 事实上，近期A股低迷以及人民币汇率下跌并没有放缓全球大型对冲基金配置人民币资产的脚步——其中最明显的迹象，就是6月境外机构投资者增持中国国债额度创下历史新高。 在对冲基金Oxford Economics宏观经济研究主管Gregory Daco看来，这一方面是相比西方发达国家与主要新兴市场经济体，中国债券的收益率依然是最高的，其中中美10年期国债收益率利差依然徘徊在60个基点以上，吸引不少全球大型对冲基金加仓人民币债券套取上述无风险利差收益；另一方面中国债券与海外资产的波动相关性依然较低，在全球金融市场动荡时期能形成不错的避风港效应。 “更重要的是，在6月人民币汇率持续下滑后，不少对冲基金认为人民币汇率已经低估，与中国经济增长基本面不符，因此趁机抄底加仓人民币债券资产获取额外的汇率收益。”Gregory Daco指出。鉴于对中国经济增长的长期看好，大型对冲基金加仓人民币债券股票并不是基于短期套利投资获利需要，而是将它作为资产长期分散配置的重要组成部分。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...