1私募可交换债违约年底债券违约再爆一雷。12月20日，佛山市中基投资有限公司（下称“中基投资”）公告披露，因公司已基本丧失正常融资功能，目前资金周转困难，流动性紧张。截至本公告出具日，未能按照约定足额偿付“16中基E2”利息。据公开资料，“16中基E2”为一只私募可交换债，发行规模6.08亿，2016年12月21日起息，债券期限三年，每年付息一次，主承销商华泰联合证券，第1年票面利率5.5%、第2年票面利率5.5%、第3年票面利率8%。一个月前，中基投资旗下另一只私募可交换债刚刚违约。11月30日公告披露，因中基投资已基本丧失正常融资功能，目前资金周转困难，流动性紧张。截至2018年11月28日终，未能按照约定足额偿付“16中基E1”债券利息及本金约1.6亿元，构成违约。据公开资料，“16中基E1”发行总额3.92亿元，2016年11月28日起息，债券期限两年，第1年票面利率5%、第2年票面利率7%。值得注意的是，“16中基E1”违约是中基投资的首例违约，经小债（ID：bondreview）统计，本年度企业首次违约的有42个主体，要知道2017年违约债总数才有35只，今年首次违约企业体量惊人。“16中基E1”为中基投资2016年非公开发行可交换公司债券（第一期），“16中基E2”为第二期，本次非公开发行可交换公司债券的募集资金10亿元，其中6.3亿元用于偿还发行人股权质押借款，3.7亿元用于补充发行人钢铁物流业务营运资金。2陷入债务危机据公开资料，中基投资成立于2004年11月，法人和实控人为陈礼豪，持股43.16%，公司是一家从事房地产及大型物流的综合性投资公司，属下控股公司包括欧浦智网股份有限公司（下称“欧浦智网”）、欧浦（国际）物流钢铁交易中心、欧浦钢网、顺德指日钢铁贸易有限公司、银通担保公司、佛山市欧浦置业投资有限公司等。中基投资所处的佛山市顺德区乐从镇很有来头，其是广东乃至华南地区主要的钢铁集散地，是迄今为止唯一一个被中国物流与采购联合会授予“中国专业市场示范镇”和“中国钢铁专业市场示范区”称号的乡镇。而中基投资拥有的欧浦钢铁交易市场占地约350亩，拥有和管控的仓储能力达到200万吨，年加工能力330万吨，在第三方钢铁物流行业处于具有领先地位。值得注意的是，“欧浦钢铁交易市场”属于上市公司欧浦智网（002711.SZ）旗下主体之一，中基投资持有欧浦智网47.43%股份为第一大股东，欧浦智网成立于2005年，注册资本10.6亿，于2014年1月27日登陆深圳中小板，是一家集实体物流和电子商务为一体的大型第三方钢铁物流企业。本来中基投资指望着旗下上市公司来给母公司造血和输血，然而上市公司血已被抽干，近日中基投资所持有欧浦智网全部股份被法院轮候冻结。12月18日，欧浦智网公告披露，公司控股股东中基投资所持有的公司股份500,855,934股被佛山市顺德区人民法院轮候冻结，轮候冻结股份数量占其持有公司股份总数的100%。小债（ID：bondreview）查看欧浦智网财报发现，近两年来其出现了典型的增收不增利现象，2017年扣非归母净利下滑3.03%，今年前三季度更是断崖式下滑55.41%。截至三季度末，欧浦智网流动负债合计为16.69亿元，其中，短期借款为8.29亿元，一年内到期非流动负债0.55亿元，短期负债合计8.84亿元，而其货币资金仅有1.41亿元，短期偿债压力巨大。受大股东股权质押及资金断裂影响，欧浦智网面临银行抽贷、冻结账户及土地的状况，处于债务危机中的欧浦智网11月引入顺德国资和雪松控股旗下广州博辉，后两者共同对欧浦智网进行纾困。民企接连爆雷违约，外部因素是融资环境困难，内因还是企业造血能力差，加剧融资困难。虽然自中央到地方，都掀起了一轮为民企纾困的高潮，但输血毕竟治标不治本，具备自身造血能力才是最重要的。3佛山富豪发家史广东佛山人杰地灵，除了出“佛山无影脚”，还盛产富豪。中基投资法人和实控人陈礼豪的发家史也很有看头。2018年胡润全球富豪榜，陈礼豪家族以71亿财富排名佛山富豪13位，全国563位。陈礼豪出生于1968年，广东顺德乐从人。高中毕业后，陈礼豪先是在当地一家国营企业当电工，后来又当起了热水器的推销员。1993年，他投资了乐从乡镇企业钢材贸易有限公司的一个营业部，迈出了创业的第一步。这个营业部，也就是顺德指日钢铁贸易有限公司的前身。后来，陈礼豪的生意越做越大。1993年涉足钢铁业，先后创办南大钢管实业有限公司、顺钢平板分条有限公司、普金钢铁贸易有限公司等钢铁公司。2002年，陈礼豪和另外两家从事钢铁贸易的民营企业强强联合，成立了以钢铁深加工为主的顺德欧浦钢铁有限公司。综合来看，陈礼豪的发家史正好顺应了天时、地利、人和。乐从钢铁市场形成于80年代初期，经营面积达200多万平方米，年销售钢材1,000多万吨，年加工能力超过800万吨，是集钢材销售、深加工、仓储和物流于一体的大型钢铁贸易专业市场，也是国内外钢材产品的集散地。...

　　来源：杭州市互联网金融协会　　12月21日，杭州市互联网金融协会发布《关于积极配合杭州市网络借贷风险处置工作的通知》（下称“通知”）。　　通知显示，根据国家和省、市互联网金融风险专项整治要求，为进一步规范杭州市网络借贷行业发展，切实维护广大出借人合法权益，请杭州市行政辖区内的网络借贷信息中介机构(下称: P2P网贷机构)严格遵守以下要求，积极配合网贷风险处置工作:　　1、P2P网贷机构待偿余额不得新增，并按照相关管理部门要求逐步压降。　　2、P2P网贷机构出借人人数不得新增，并按照相关管理部门要求逐步减少。　　3、P2P 网贷机构不得新增违规业务，存量违规业务必须持续下降，于2019年6月前全部结清。　　4、P2P网贷机构实际控制人、自然人股东和机构股东的实际控制人，董事、监事、高级管理人员，以及财务、风控、技术等关键岗位负责人不得失联，确保IT运营、资金清算和债权清收等工作正常进行。上述人员如因特殊原因辞职的，须向市、区两级金融管理部门及本协会提前报备，并书面承诺积极配合相关工作。P2P网贷机构在中国境内运营中收集和产生的用户信息和重要数据应当在境内存储，并积极配合管理部门使用。　　5、P2P网贷机构不得新增分支机构。　　6、P2P网贷机构原则上不得变更股东及实际控制人;原则上不得变更注册地和实际经营地，特殊情况需变更的，须向市、区两级金融管理部门及本协会提前报备。　　7、已出现兑付风险或拟退出的P2P网贷机构，不得开展新业务，平台要关闭出借用户开户、充值、投标等功能，仅保留还款、提现等功能，直至资金清退完毕。　　8、凡是拟退出的P2P网贷机构，不得单方面宣告完成清盘，须完成余额清零、ICP注销、公司注销并经管理部门同意销号后方可完成退出。　　9、自始未纳入杭州市网络借贷整治范围的、在合规检查中未开展自查的、以及提交了自查报告但未通过行政核查的三类机构不得继续开展P2P网贷业务，存量业务必须逐步清退。如继续从事网络借贷业务将依据《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》进行处理。...

原标题：刘强东：虽睡，无罪，方知妻美刘强东不会被起诉。北京时间2018年12月22日凌晨，明尼阿波利斯市亨内平县检察官办公室公布刘强东事件的调查结果，决定不予起诉，这也意味着该案正式结案，刘强东无罪。随后京东发布声明，称欢迎这个决定。刘强东在微博发布公开声明和道歉，他说：“今天，在我全力配合的彻底调查之后，明尼阿波利斯市亨内平县检察官办公室宣布将不会对我提起任何指控，这个结果证明了自始至终我都没有触犯任何法律。 ”但他同时也对他妻子章泽天进行了忏悔：“但无论如何，事发当天我的行为都给我的家庭、特别是我的妻子造成了巨大的伤害，为此我感到十分的自责和后悔。”刘强东表示，他已经第一时间向他妻子坦承了事实，希望她可以接受其最诚恳的道歉，“我一定将竭尽全力去弥补此事对家庭的创伤，重新担当起丈夫的责任。”显然，睡了对方是事实。但刘强东强调，在美国警方和检方的独立调查过程中，有人散布误导信息。随后，刘强东的代理律师Jill Brisbois也就案件事实发布了公开声明，详述了整个案件细节：在经过了一个彻底的，长达三个半月的调查之后，亨内平县检察官办公室宣布将不会对我的客户刘强东先生提起任何指控。刘强东先生在Origami餐厅聚餐前不认识女方。刘强东先生和他的助理都没有邀请女方参加晚宴，也没有邀请她坐在刘强东先生身边。刘强东先生的助理买酒为两场聚会使用：在Origami的聚餐，有大约24个人；以及第二天晚上将要举办的另一场晚宴。在Origami的聚餐中只喝了一小半的酒，14瓶左右。聚餐结束后，没喝的酒被装回到车上。刘强东先生和女方在聚餐时都喝了酒。期间女方曾主动向刘强东先生敬酒，而且还主动给自己的杯子里倒酒。刘强东先生没有喝醉，女方也没有任何行为迹象表明她喝醉了。晚餐后，大家共同决定前往一间由一名聚餐参与人租下的房子继续聚会。女方主动说她想参加聚会，所以和刘强东先生一起离开了Origami餐厅。女方、刘强东先生和他的两个助理一起乘坐刘强东先生当周租赁的一辆SUV前往那个房子。在车里，刘强东先生的助理目睹了女方主动与刘强东先生亲热，没有任何拒绝或不情愿行为。车停在了大家正在聚集的那个租下的房子的前面。两位下了车，但是女方主动建议去女方的公寓而不是参加聚会。刘强东先生和女方回到车上，然后女方主动把公寓地址输入司机的手机以帮助其找到她住的地方。到公寓楼后，女方邀请刘强东先生进入大楼。她用自己的门禁卡打开大楼的门并示意刘强东先生进去。女方主动挽着刘强东先生的胳膊走进了大楼。公寓里的另一位居民在走廊上看到了女方和刘强东先生。他注意到刘强东先生和女方胳膊挽在一起走得很近，两人看上去都很高兴。两人看起来都没有喝醉，女方路过的时候面露微笑。在房间里发生的一切都是自愿的。该女士整个过程都很主动，没有任何不情愿的表示。他们睡着后几个小时警察来敲门。警察把刘强东先生和女方带到外面，然后在一个单独的地方对女方进行了大约30分钟的调查访谈。访谈结束后，女方找到刘强东先生并向他道歉，说这是一场误会。随后，警察把刘强东先生送回了酒店，因为他们判断没有任何犯罪行为发生。当天的下午和晚上，女方发送数条短信给刘强东先生的助理要求与其见面。这些短信开始还是友好和礼貌，但是随着时间的推移越来越带威胁。在女方要求下她与刘强东先生的助理见面，谈判未果后又要求与刘强东先生见面。刘强东先生同意在女方选择的地点——卡尔森商学院与其见面。他到学校大楼后没多久就被警察逮捕。刘强东先生并没有在卡尔森商学院的大楼里见到女方，但他看到了一名男子似乎在拍摄警方逮捕过程。这段录像后来被人提供给了媒体。刘强东先生对执法部门的所有调查都给予了配合。大约在16个小时之后，他被无条件释放。不久之后，刘强东先生就回家了。当刘强东先生还在被关押时，女方主动要求刘强东先生的律师给她打电话。在刘强东先生被释放后我按女方的要求给女方打了电话。女方在几次通话和短信沟通中反复索要钱财，并威胁如果她的要求得不到满足就要将此事公开并起诉刘强东先生。刘强东先生坚决拒绝与其谈判。此后不久，女方聘请了人身伤害领域的民事律师，并在案件调查期间通过媒体反复散布大量不实信息。刘强东先生在案件调查期间打破常规，主动接受明尼阿波利斯警方的访谈要求，因为他没有任何可隐瞒的。他和女方之间的事情完全是双方的自愿。当相关证据被公布于众之后，大家就会清楚地看到检察官做出了正确的决定。刘强东先生没有犯任何罪行。刘强东先生过去没有，将来也不会答应女方要钱和解的要求。在此之前网络上所有有关给钱私了的传言都是谣言。JillBrisbois刘强东律师的这则声明里描述的大量细节几乎与此前公开报道的内容完全相反，包括女方全程自愿、主动，警方逮捕刘强东时，有人偷偷录像并散发给媒体。这似乎让人觉得这是一起策划好的“金钱敲诈”，或者是陷害刘强东。JillBrisbois最后强调：“刘强东先生过去没有，将来也不会答应女方要钱和解的要求。在此之前网络上所有有关给钱私了的传言都是谣言。”这则声明把刘强东搞得像个受害者，如此一边倒的声明让人不太相信。于是有人对这则声明进行了合理怀疑：“这事很神奇，第一，我真的没找到这个律师的英文版；第二，单方细节太多，造成肆意解读空间太大；第三，全网推送，说明公关在推。”刘强东这次能安全上岸，其背后强大的律师团可谓立下了汗马功劳。根据“北美留学生日报”扒出的公开信息，刘强东聘请的强大律师团成员包括：弗里德伯格、厄尔·格雷和JillBrisbois。发布此声明的JillBrisbois也就上面说的这位女律师，是刘强东的刑事辩护律师，主打犯罪辩护并提倡站在刑事被告的角度裁决案件。有意思的是，Jill是明尼苏达大学毕业的，在明尼苏达当地从业超过10年，在其职业生涯中曾处理过各种各样的刑事案件诸如谋杀，性侵犯，性骚扰和酒后驾驶，并赢得了许多次对其客户有利的裁决乃至陪审团无罪释放。其不仅是董事会认证刑法专家的成员，而只有3%的北美律师能获此位置，还在2013~2017年间，连续获得明尼苏达州的超级律师奖。而弗里德伯格，今年81岁，有52年的律师执业经历，因其经常为一些最臭名昭著的罪犯辩护，所以被称为明尼苏达州的“传奇刑事辩护律师”之一。此人跟明尼苏达州上上下下政商两界司法行政体系的人脉都十分广泛，其和其律师事务所拥有多个案件的成功记录，其辩护的罪犯具有85%的无罪释放率，这其中还有很大一部分，还没有进入刑事诉讼程序，就被撤案了。在弗里德伯格律师的官网上，招牌服务就是打性侵案子。根据当地法律人士透露，由于性侵犯罪案本来就立案率较低，弗里德伯格几乎可以把80%以上的性侵案“摆平”在起诉前。厄尔·格雷也是当地最著名的刑辩律师之一，因极其强势、咄咄逼人的庭审风格而闻名，曾成功为2010年轰动双子城的“曲棍球运动员谋杀案”犯罪嫌人辩护，使其无罪释放。不过，作为刘强东的辩护律师，曾对媒体表态刘强东不会受到任何指控，后来被成功打脸……京东股价受此利好消息影响，短线快速拉升，涨幅一度达10.45%，刷新日高至21.99美元。目前，京东股价报21.08美元/股，涨幅为5.88%。#刘强东概念股目前，该桃色事件的女当事人对检方的这一决定尚未发表公开声明，不知是否还会寻求通过其他法律途径对刘强东发起任何形式的诉讼。补充：在本文发表后，女当事人的律师也发表了一份声明对上面刘强东的律师声明进行了驳斥，并表示不会让女当事人的尊严扫地。2018年9月2日，有报道称京东CEO刘强东在美国明尼苏达州因涉嫌性侵女大学生被捕。随后京东官方对此进行了回应，称刘强东在美国商务活动期间，遭遇到了失实指控，将针对不实报道或造谣行为釆取必要的法律行动。根据当地亨内平县警长办公室的监狱名单，京东创始人Richard Liu（刘强东）于当地时间2018年8月31日晚间11:32被明尼阿波利斯警方拘留，9月1日下午4时获释。随后，这起事件引起了全球媒体的广泛关注，每一次的风吹草动都牵动人心。该事件对刘强东的个人声誉是毁灭性的打击，“刘强东性侵”成为人们茶余饭后的谈资，他再也不是“宿迁人民的好儿子”了，外界不乏有人称他为“炮王”，关于他的妻子是否会跟他离婚的讨论亦不绝于耳。但10月份，在刘强东桃色事件发生1个多月后，有人目击到刘强东及其妻子章泽天一起出现在英国皇室婚礼的现场，似乎没有受到该桃色事件的影响。该事件更是让刘强东完美缺席了改开40周年民营企业家评选、首届中国国际进口博览会、乌镇世界互联网大会……该事件对京东股价的打击也是毁灭性的。从当地时间8月31日的31.30美元到12月21日的21.08美元，京东股价跌幅高达近30%，目前其市值为305亿美元，三个半月市值蒸发了150多亿美元。尽管有整体大环境的影响，但显然也受到了桃色事件的熏陶。有意思的是，就在北京时间12月21日晚，京东赶着下班时间宣布了新一轮组织架构调整，包括成立3C电子及消费品零售事业群、时尚家居平台事业群、成立生活服务事业群、生鲜事业部和7FRESH合并，这些事业部的负责人均向徐雷汇报。该调整发生在明尼阿波利斯市亨内平县检察官办公室公布刘强东事件的调查结果前的几个小时，显然京东在做两手准备。不过对刘强东来说幸运的是，他现在安全了。希望刘强东这昂贵的人生经历，可以让他重新回到家庭和事业，回到妻子身边。“不知妻美”的刘强东，经此一役之后或许“方知妻美”了。...

据日本NHK报道，前日产董事长卡洛斯·戈恩在被捕一个月之后，因涉嫌严重违反信托再次被日本检方逮捕。检察机关称，在2008年雷曼危机之后，戈恩将超1,600万美元的私人投资损失转移给日产。就在前一天，媒体报道称，戈恩希望在法庭重塑声誉。戈恩通过律师表示，“目前这种情况是绝对不能接受的，我想让外界知道我的立场，并且在法庭重塑我的声誉。”这是戈恩被捕之后的首次发声。11月19日，戈恩在日本被捕，涉嫌少报薪资。12月20日，东京一法院出人意料地拒绝了检察机关想要延长戈恩拘留期的请求。日本媒体称这种现象很罕见，并表示戈恩很有可能最早在12月21日被释放。但就目前情况看，保释已经不太可能。NHK援引戈恩律师的话称，在被释放后，戈恩希望能举行新闻发布会。戈恩表示，他并没有潜逃风险，希望能够被允许出国。NHK表示，戈恩案件使得日本刑法系统受到了全球关注，部分做法也受到了批评，比如长期拘留嫌疑人、每天审讯时间长达8个小时，并且禁止辩护律师在场。...

原本以为买的是风险极低的固定收益产品，没想到两年之后，变成了风险极高的股权投资产品，而且全部投资血本无归。消金界发现，12月19日，大量投资者聚集在中国人保资产管理有限公司（以下简称“人保资管”）上海总部楼下，高喊“人保还钱”。（消金界现场拍摄）消金界了解到，214名合格投资者于2015年12月15日，通过恒天财富，购买了大成创新资本管理有限公司（以下简称“大成创新”）旗下的 “岁兰千里并购专项资产管理计划1-3号”产品（以下简称“岁兰资管产品”），总额7亿元人民币，现在已经无法兑付。中国人保总裁助理撒承德是大成创新的法定代表和董事长，人保资管是大成创新的股东。一位投资者告诉消金界，他们的诉求是，要求中国人保立即召开董事会和股东会，与代销机构一起解决产品的退出和兑付问题。股权投资变固收产品？2015年12月，包括王先生在内的214名投资人，通过恒天财富，购买了大成创新发行的“岁兰资管产品”，总额7亿元。在前期的宣传推介中，投资者被告知，大成创新有中国人保和大成基金强大的股东背景，募集的7亿元资金，将投向大成创新筛选和储备的优质企业。在基金推介会以及宣传资料中，大成创新表示，通过恒天财富募集的7亿资金是优先级资金，普通合伙人和劣后级有限合伙人将出资3.31亿人民币作为劣后资金，为投资人的本金及分红提供33%的安全垫。而在投资人签订的资管合同中，分红基准一项列明：认购金额为100万元至300万元的委托人，分红基准为每年8.3%，认购金额在300万元以上的，分红基准为每年8.8%。分红为投资企业之后产生的投资收益。投资人都认为，自己购买的是一款风险极低的固定收益类产品。而到了2017年7月，大成创新发布公告通知投资者，“岁兰资管产品”所投企业出现问题。214名投资者这个时候才知道，他们购买的“岁兰资管产品”，根本就不是固定收益类的产品，而是一款风险极高的股权投资类产品。更令投资者感到气愤的是，两年内，他们领到的固定利率收益的分红，根本就不是投资企业之后产生的投资收益，而是该资管计划的资金预留款。也就是说，投资者领到的分红，就是当初他们投资的本金。（消金界现场拍摄）问题出现之后，恒天财富对投资者表示，他们也是被大成创新骗了，恒天的理财顾问去大成创新进行产品培训的时候，也被告知是固收类的产品。在宣传中，大成创新也要求恒天财富这样宣传。但是，当消金界向推销这款产品的恒天财富理财顾问求证，其是否被大成创新骗了时，该理财顾问一直不愿回答。而一位投资者告诉消金界，大成创新给他们的答复是：大成创新自己也被骗了。无法理解的估值与风控如果说领到的分红只是当初投资的本金，这点就足以让投资者感到气愤的话，那么接下来，当这些投资者看到三份投资企业的尽职调查报告之后，则是“火山爆发”。尽调报告显示，大成创新给出武汉赫天广电股份有限公司（以下简称“武汉赫天”）16亿元的估值，4亿元现金购买武汉赫天25%的股权。投资天津嘉杰电子有限公司（以下简称“天津嘉杰”）1.82亿元，占天津嘉杰35%的股份，给出的估值是3.38亿元。投资广州澳视互动传媒有限公司（以下简称“广州澳视”）2.2亿元现金，持股比例44%，投后估值为5亿元。现场一位投资者认为，稍微有点财务知识的人，就能够看出其中财务造假，估值虚高。（来源：投资人）“作为投资人，我们真的无法理解这样的投资行为。”另一位投资者对消金界说，通过报告，他了解到，当初大成创新投资这三家企业的时候，明明知道对方有抵押物，却没有要求做抵押，只是签订了一纸业绩对赌协议。他认为，如果当初在风控上做好，有抵押物，他们现在的损失不会这么惨重。这位投资者表示，如果他们提前知道这是股权投资，如果投资的是正常企业因为市场原因出现亏损，他们也认了。面对现实情形，“我认为不是市场风险，我认为是道德风险，我们才是被骗的。”这位投资者说。不过，到底是风控把关不严还是出现客观经营问题导致受损，目前还无法证实。投资者反应的问题，还有待进一步求证。消金界调查了解到，大成创新是由大成基金和人保资管同出资成立的一家资管公司，人保资管出资48%，大成基金出资52%，董事长和法定代表人为中国人保的总裁助理撒承德。消金界问一位投资者，为何不去找大成基金而找人保资管。他表示，在他们与中国人保的接触中，中国人保对他们明确表示，当初派撒承德过去，就是为了监督和管理大成创新的。“现在出了问题，我们认为就应该找人保资管与中国人保。”这位投资人说。在现场，面对高喊口号的投资者，人保资管先是通知，可派5名投资者代表上去表达诉求，商议解决办法。但截至发稿，一位投资者对消金界表示：“没有回应，只是派来一位律师糊弄我们。”针对上述问题，消金界未能联系到人保资管及大成基金置评。...

　　提要：存在“不当交易”嫌疑案例三大疑点：一是部分资产交易合理性存疑，实际用意值得深究；二是部分交易标的质量较差，甚至存在高买低卖的嫌疑；三是在交易定价方面，不少交易标的溢价情况可观或存在明显不合理之处。　　临近年末，上市公司各类现金交易较上年同期明显增加，其中不少存在合理性问题，甚至不乏高买低卖的情况。记者对沪市公司梳理发现，11月以来，有15家沪市公司披露疑似不当交易，涉及交易金额164.17亿元，交易单数和涉及金额均明显上升。这类交易已经引起监管机构的高度关注，上交所的问询频次和力度明显加大。受此影响，多家上市公司已就交易方案进行调整，延期或取消股东大会审议，甚至直接终止交易。　　大股东借不当资产交易套现　　上市公司与控股股东进行资产交易并不罕见，但在今年金融去杠杆和从严监管的背景下，部分上市公司控股股东面临较大资金压力，试图通过不当资产交易绕开监管。其突出特点就是现金交易大量增加，控股股东或其他相关方可从交易中直接获取大量现金。　　记者对今年以来沪市公司此类交易进行了盘点，发现现金对价达到15亿元以上的就有15单，其中部分交易甚至不构成重大资产重组。　　为何上市公司如此着急地推出现金交易？答案或许在其控股股东身上。　　以中孚实业为例，公司拟收购控股股东豫联集团持有的豫联煤业及广贤工贸各49%股权，合计交易价格3.7亿元，转让价款将在协议签署之日起30个工作日内以货币资金方式一次性支付。　　表面看来似乎并无异常，但有一个细节是，截至12月13日，豫联集团所持上市公司股权已接近100%质押，且部分已被司法冻结。对此，上交所在问询函中重点关注，要求披露此次交易解除质押、支付价款、股权交割的具体进度安排等。　　简单对比不难发现，存在不当交易嫌疑的交易主体多为中小型民营上市公司，在近期市场流动性趋紧、股价走势低迷的情况下，这些公司的控股股东资金普遍紧张，不少质押比例在80%以上，对资金的“渴望”程度可想而知。　　标的资产充当利益输送纽带　　不当资产交易中，如何实现利益转移？奥秘就在标的资产上。　　控股股东通过“形式合规”的关联交易，用问题资产换取上市公司的真金白银。记者对今年以来上交所发出的问询函进行了统计，发现47单存在“不当交易”嫌疑的案例中，明确属于关联交易的有31单，上市公司向控股股东出售或购买资产的有27单。综观这类交易，主要有三大疑点。　　一是部分资产交易合理性存疑，实际用意值得深究。例如，云南城投前期披露，拟承接控股股东所欠63.3亿元银团贷款，以抵消公司所欠控股股东及其下属企业的借款。截至2017年末，云南城投的资产负债率接近90%，且流动负债高达227.52亿元，资金偿还压力较大。在此情况下，公司将向控股股东的内部借款转换为对银行借款，形成对外的强制性还本付息义务，似乎既不“划算”也不“保险”。就此，上交所问询函直指核心，要求公司说明相关决议是否损害了上市公司和中小股东的利益。面对市场和监管压力，这笔交易最终难以推进。　　二是部分交易标的质量较差，甚至存在高买低卖的嫌疑。例如，标的资产自身的质量与估值的匹配性，未来盈利的不确定性都成为监管重点。　　精工钢构此前披露，拟购买控股股东精工控股和中建信合计持有的墙煌新材料近66%的股权，交易金额4.78亿元。然而，该标的实为上市公司于2010年卖给控股股东的资产，当年出售资产公告中明确表示标的资产与上市公司的协同效应趋弱，此次又以存在协同性买回，前后说法矛盾。不仅如此，标的资产盈利能力有限，且易受经济周期、宏观调控、原材料价格波动等因素影响，难以对上市公司利润产生明显贡献。　　三是在交易定价方面，不少交易标的溢价情况可观或存在明显不合理之处。以从事广告业务的科达股份为例，公司拟收购移动游戏代理运营与推广服务商鲸旗天下，后者评估溢价率近20倍，成立时间则是2016年8月，评估是否合理需要打个大大的问号。在上交所的轮番问询下，公司将估值下调三成，收购股权比例也从67.5%锐减至7%。　　茂业商业前期披露的拟收购秦皇岛茂业的交易中，秦皇岛茂业总资产仅19.6亿元，净资产11.09亿元，其中包括应收控股股东的往来款项12.4亿元，交易定价的合理性显然难以成立。最终，在上交所的两次问询后，茂业商业终止了对该标的资产的收购。　　上交所多番问询严防套现　　大股东和利益相关方在资产交易的包装下，把手伸向上市公司，是今年以来控股股东资金占用演变出的新模式。从上交所发出的问询函不难看出，监管机构已经形成较为成熟的监管思路，以“三招”化繁为简、务求实效，严防控股股东以低效资产套取上市公司现金。　　第一招，直指交易实质，问询切中要害。记者发现，上交所的问询往往直截了当地表明对此类交易合理性的疑问，紧紧围绕标的估值、交易资产质量、控股股东股权质押及资金链情况等关键信息。　　例如，在浙江广厦出售资产的交易中，上交所要求公司结合资产周边地价情况，说明交易定价的公允性，公司随后调整了交易方案。在智慧能源收购京航安股权的案例中，交易所在问询函中重点关注标的资产交易价格前后差异，要求公司详细解释，控股股东为何能够在收购标的不到一年，就以比前期成交价格高出2亿元的估值转卖给上市公司，最终上市公司不得不调低了交易价格。　　第二招，强化事中监管，快速精准介入。此类不当交易基本以现金交易为主，只需要董事会或股东大会审议即可，但不当交易一旦实施将会对上市公司造成不可逆的利益侵害，这就对监管的反应速度和执行力度提出了更高要求。　　从公告层面来看，有意开展不当交易的公司，往往公告披露当天即收到上交所的监管问询。不仅如此，一旦公司敷衍了事地回复问询，很快会收到上交所的二次追问。　　接近监管机构的人士指出，如果一直没法说清楚、讲明白，对于明显涉嫌侵害公司和中小股东利益的交易，交易所还将提请有关部门或证监局进行现场核查。从实际效果来看，不少公司已经在前期调整方案，或延期，甚至取消审议有关议案的股东大会，如开滦股份、广汇物流等。一些疑问较大、市场关切度较高的交易，甚至已经在压力下止步，如前期的云南城投、茂业商业，以及刚刚宣布终止交易的中孚实业等。　　第三招，压实主体责任，强化市场约束。与过去的问询函相比，上交所在对近期不当交易的问询中进一步强化了市场化的约束，要求存在不当交易嫌疑的公司董监高和独立董事、中介机构等对其勤勉尽责的具体履行情况明确表态，落实其作为公司管理层和交易“看门人”的具体责任。　　例如，亿利洁能此前披露，拟以16亿元现金收购控股股东所持亿鼎公司60%股权和新杭能源75.19%股权，上交所就要求全体董事就此次交易是否给公司后续经营、资金和担保等方面带来压力，是否有利于中小股东利益等发表明确意见。后来，公司就该交易进行了调整。　　防范利益侵占还需长效机制约束　　在成熟市场中，上市公司董监高和中介机构往往是公司和中小投资者利益的守护者。遗憾的是，在不当现金交易中，他们的这一核心作用似乎并未充分发挥。　　记者从部分不当资产交易案例中发现，上市公司董监高、独立董事及中介机构等对此类问题的回复，无一人提出异议。同时，一些明显存疑的关联交易在控股股东回避表决的情况下，仍然能够高票通过股东大会。这反映出这些公司的市场化监督和制约机制可能存在一定程度的失灵，中小股东的风险和行权意识有待进一步提高。　　有市场人士指出，上市公司与控股股东之间通过不当交易进行利益输送，反映出市场主体的诚信意识和约束机制有所缺位。控股股东设法破解资金压力固然可以理解，但也应当走正道、谋正途，而非在困难时把手伸向上市公司。　　对这类不当交易行为，监管机构快速反应、事中介入，取得一定效果，已有多家上市公司就交易方案进行调整，延期或取消股东大会审议，甚至直接终止交易。但长期来看，如何进一步完善市场化的约束机制，加大上市公司管理团队和控股股东的责任意识，让这样披上“马甲”的交易没有出路和土壤，还需要更多思考和努力。...

　　回顾2018年，中国新经济公司掀起了轰轰烈烈的上市潮。行业老将，创业新贵，巨头新宠，各路英豪齐刷刷上马，争先恐后抢滩资本市场。　　不论是创业八年的小米和美团，成立仅三年的拼多多、刚满两岁的趣头条，还是合并而来的同程艺龙和腾讯音乐，它们都在这一年选择上市，动作整齐划一。　　据寻找中国创客不完全统计，截至2018年12月18日下午港股收盘，中国共有33家新经济公司赴美股和港股上市，其中美股20家，港股13家。最快上市纪录在今年诞生，趣头条从成立到上市仅用时2年2个月。　　然而，集体上市的火热并不能掩盖创业市场的降温。临近年底，“寒冬”、“钱荒”、“裁员”成为年度关键词。　　寻找中国创客统计，这33家抢滩上市的公司中，91%经历了破发，超过一半在上市当天就破发。截至12月18日，相比上市首日，33家中79%的公司市值下跌，其中18%的公司市值几近腰斩，最大跌幅超过70%。　　有观点认为，上市的实质是一起大逃亡。与一级市场相呼应，二级市场的“破发”、“市值腰斩”现象随处可见。上市，并未带来真正的繁荣，也无法让寒冬中的创业公司转危为安。　　但这依然是一个值得研究的商业现象。2018年上市的新经济公司，它们有何共性？现状如何？呈现何种规律？我们以数据这种直观的方式回答这些问题。　　平均年龄7岁，6成选择美股　　上半年，哔哩哔哩在美股打响上市第一枪；下半年，小米领衔率先登陆港股。截至12月18日，2018年中国新经济公司新增上市33家，其中大部分集中在下半年上市，占比达82%。　　在上市地点分布上，61%选择在美股上市，其中纳斯达克占比36%。　　在公司成立年限上，这批上市公司平均创办7年，其中最长的已创办14年，华兴资本和同程旅游创办于2004年，在这批公司中最“年长”。成立时间最短的是趣头条，趣头条2016年6月成立，2018年8月在美股上市，仅用时2年2个月，创造中国互联网公司最快上市纪录。　　在上市流程所用时间上，从提交招股书到正式IPO，美股上市平均用时38天，其中最短用时为23天，小赢科技和小牛电动在提交招股书后23天即IPO成功；最长用时为100天，品钛在7月递交申请，10月才IPO，历时100天。另外，微贷网上市历时96天。排除极端值品钛和微贷网，美股上市平均用时为31天，即1个月左右可走完全部上市流程。　　港股上市平均用时110天，其中小米仅用了67天，而创梦天地用时195天。　　互金、电商、游戏公司最集中　　这33家新经济公司在行业分布上较为分散，最集中的三大行业是互联网金融、电商和游戏，这三大领域的上市公司占比超过三分之一。　　今年已有5家互联网金融领域的公司成功IPO。从51信用卡在7月上市开始，品钛、微贷网、360金融、小赢科技先后IPO，几乎每个月有一家互金公司上市，它们的上市地点无一例外全部在美股。除了刚上市的360金融，这些互金公司的平均市值在10亿美元以下。　　以拼多多为代表的电商企业有4家，基本属于社交电商或垂直电商模式。游戏企业有3家，指尖悦动、第七大道、创梦天地这三家游戏公司全部在港股上市。　　上半年上市的公司以视频或直播领域居多，6家上市公司中有3家归属此领域，哔哩哔哩、虎牙、爱奇艺这三家公司在上市后股价表现相对较好。上半年上市的6家公司，除了三家视频领域的公司，其他三家相比上市首日市值均下跌。　　近4成企业来自北京　　在上市公司总部分布上，33家上市公司中有13家总部位于北京，占比最高，代表性企业有小米、美团、爱奇艺等。其次是深圳和上海，分别占有7家和6家。深圳上市的7家公司中有3家为游戏公司，上海诞生了拼多多、趣头条、哔哩哔哩等企业。　　合并上市正成为一种典型现象。　　3年前，美团和大众点评合并成为“美团点评”；去年初，QQ音乐和中国音乐集团合并为“腾讯音乐”；去年底，同程网和艺龙旅行合并为“同程艺龙”。　　55%按最低价发行，8家公司开盘即破发　　集体上市并不一定意味着二级市场火爆，相反，这批公司不得不面临调低发行价、调低估值预期，甚至“流血上市”的窘状。　　这批公司在上市发行过程中，55%是按发行价区间的最低价发行上市，优信二手车、齐家网、小牛电动甚至低于发行区间最低价发行。　　按最低价发行的公司集中在下半年，以小米为代表，映客、51信用卡、极光大数据、华兴资本、宝宝树、蘑菇街、360金融等18家公司均是按最低价，而上半年仅有优信一家公司是最低价发行。　　当然，也不乏按最高价发行的案例。平安好医生、虎牙、拼多多按最高价发行，且开盘均获得不小的涨幅。其中平安好医生和虎牙均是在上半年上市，拼多多在下半年上市。　　然而，即使调低发行价，依然避免不了破发的尴尬处境。　　用开盘价对比发行价，小米、蔚来汽车、小牛电动、蘑菇街、哔哩哔哩等8家公司开盘即破发，其中哔哩哔哩开盘跌幅最大，较发行价跌14.78%，蘑菇街紧随其后，开盘跌幅达12.5%。　　上市首日，盘中跌破发行价的公司数量占比达到58%，华兴资本跌幅达24%。上市当天收盘，股价低于发行价的占比为33%。　　25家公司正在破发中，占比76%　　通过跟踪这33家公司上市后的股价走向，破发成为常态。截至12月18日，这批上市公司中只有虎牙、同程艺龙、360金融3家公司股价没有破发。　　进一步统计发现，这33家上市公司，IPO当天破发的有19家，IPO后一周内破发的有8家，3家公司在上市一周后破发，它们是拼多多、趣头条和微贷网，趣头条维持在破发线之上的时间最长，它在13天后股价才跌破发行价。　　其中，映客和齐家网自上市首日股价就一路下跌，截至12月18日未高于发行价，51信用卡和流利说在上市前三日股价经历小幅上涨后，就长期下跌，再未高于发行价。　　将当前股价和发行价对比，25家公司当前股价低于发行价，其中最大跌幅超过50%，51信用卡跌幅达54.24%，1药网跌幅达54%，映客和平安好医生跌幅超过40%。　　仅有8家公司当前股价高于发行价，其中涨幅超过20%的有4家，分别是虎牙、蘑菇街、哔哩哔哩、拼多多，虎牙股价涨幅最高，达36.67%。　　近8成跌破上市首日市值，4家市值蒸发过半　　33家公司中，尚未跌破上市首日收盘市值的有哔哩哔哩、蘑菇街、极光大数据、爱奇艺、蔚来汽车、虎牙、宝宝树、360金融，共8家，占比24%。　　哔哩哔哩当前市值39.77亿美元，相比上市首日上涨27.06%，是其中唯一一家从上市至今股价整体平稳且上涨的上市公司。　　更多的是持续的股价下跌和市值蒸发。以平安好医生为代表，上市首日股价开盘即涨，当天收盘市值高达74.86亿美元，但两天后就跌破发行价，随后半年股价持续下跌，如今市值已跌去43.16%，为42.55亿美元。　　市值下跌的这25家公司，平均跌幅为26.2%，其中有4家市值蒸发过半，小赢科技已下跌72.54%，为最大跌幅。趣头条和小赢科技上市首日股价大涨，趣头条直奔46亿美元，小赢科技达到35亿美元，但随后很快下跌，如今趣头条市值不足15亿美元，小赢科技已不足10亿美元。　　港股新经济公司代表小米和美团，同样市值持续下跌。相比上市首日，小米市值跌去20%，美团跌去34%，二者市值目前分别为383亿美元和337亿美元。　　净亏损持续扩大　　相比上市破发和市值缩水，让这些上市公司更挥之不去的是持续亏损的阴霾。更关键的是，亏损净额正呈现出不断扩大的趋势。　　2018年前三季度，蔚来汽车已累计亏损197亿元，爱奇艺累计亏损145亿元，去年同期，这两个数字分别是49亿元和66亿元，今年两家公司的亏损净额分别是去年的4倍和2倍。拼多多去年前三季度累计亏损5.15亿元，今年则增加至78.74亿元，净亏损增加14倍。除此之外，美团、虎牙等公司的净亏损也呈现加速扩大的趋势。　　亏损扩大的一个重要原因是计提员工股权激励，企业在上市后通常会一次性计提股权激励，造成当季亏损增加。　　以拼多多为例，拼多多在二季度财报中一次性计提面向全体员工发放的股权激励，导致二季度归属于普通股股东的净亏损达到64.94亿元，较去年同期扩大58.28倍，从而加大了今年整体的净亏损金额。但排除股权激励的影响，拼多多在今年前三季度亏损金额依然达到20.53亿元，要远高于去年同期。　　部分投资人所持股权出现亏损　　一方面是亏损金额持续扩大，另一方面是资本市场的寒潮来袭，这批公司却争抢着靠上市来储备粮草过冬。　　实际上，当上市公司股价持续下跌，市值不断缩水时，将导致部分投资人投资回报降低，所持股权甚至会出现亏损。　　以小米为例，在上市前，小米F-1轮和F-2轮融资估值分别为450亿美元和400亿美元，均高于目前的383亿美元。按照小米招股书，这两轮融资中发放的优先股的转股价分别为每股15.83港元和14.08港元。如今小米股价为13.26港元，那么按照招股书中的转股规则，参与小米F-1和F-2轮融资，并选择转为普通股的投资人目前全部处于亏损状态。　　又见巨头身影，腾讯投资近3成　　通过梳理这33家上市公司的股权结构可以发现，BAT等巨头对创业公司的影响越来越大。腾讯、阿里巴巴、百度均参与了部分企业的投资，其中腾讯投资数量最多，布局领域最广，股权占比最高。　　这33家上市公司中，腾讯投资了9家，占比27%。其中，腾讯音乐、美团、拼多多、同程艺龙、蔚来汽车、蘑菇街这6家公司，在IPO前腾讯都是第一大机构股东，持股全部都超过15%，腾讯对腾讯音乐持股超过50%。对这些公司而言，腾讯具有相当的话语权。　　这33家公司中目前市值过百亿美元的有5家，分别是小米、美团点评、拼多多、腾讯音乐、爱奇艺，其中腾讯投资了3家，且在上市前腾讯都是第一大机构股东。　　有观点认为，资本寒冬的到来，让创业公司急于上市筹集资金，其中一个很重要的推动力就是背后的投资机构。实际上，虽然二级市场一片哀嚎，但部分投资机构依然获利颇丰。　　腾讯在拼多多发展早期就参与了B轮融资，上市前参与C轮融资，合计持有18.5%的股权。拼多多上市前最后一轮融资估值150亿美元，如今市值246亿美元。即使按最后一轮融资的估值计算，腾讯也至少获利超过17亿美元。　　有涨有跌是资本市场的常态。这一波上市潮，相比以往要来得更加汹涌。而在集体上市背后，谁最受伤，谁最傲娇，还需时间检验。...

摘要：技术越底层，动荡就越大。5G称不上什么划时代的技术，但掀翻一个“互联网下半场”，绰绰有余。2018年末，国内三大运营商5G频率分配最终尘埃落定。中国电信、中国联通各获3.5GHz（吉赫）频段100M（兆）频率；中国移动获2.6GHz、4.9GHz频段共计260M频率。按所获频率许可，三大运营商可在全国范围内开展5G试验。最后一只靴子落地了，我们终于可以确定，2019年将成为中国的“5G元年”。任何基础技术的突破，都终将传导至商业层面。而越底层的技术，则越会掀起巨大的波澜。回想2014年，4G全面铺开后，移动互联网迎来了发展高峰。在四年时间里，巨头百度由于布局稍慢，以肉眼可见的速度坠下了。而另一边，滴滴，今日头条，美团，快手等互联网新贵，乘风而起，迅速在移动互联网时代切入了人们的生活，取得了巨大的商业成功。4G的全面普及从根本上改变了人们的生活方式，同时也催生了一批新的独角兽企业。新的技术带来新的生产方式，而新的生产方式将孕育出更强大的生产力。在这个过程中，有的人找到了合适的接入方式，由时势了造英雄；也有人错失了接入的时机，被人弯道超车，道一声“非战之罪”。技术越底层，动荡就越大。5G称不上什么划时代的技术，但掀翻一个“互联网下半场”，绰绰有余。5G的应用场景在普通用户的印象里，5G或许仅意味着“更高的网速”。但事实上，根据国际电信联盟（ITU）的归纳，5G系统的应用场景，除了“移动宽带增强”（高网速）之外，还包括“低功率海量连接”以及“低延时高可靠”。其中，“移动宽带增强”可进一步细分为两个场景：“广域连续覆盖”和“高容量热点”。前者的特质体现在覆盖范围的广度上，以保障用户的移动性和业务连续性为目标，为用户提供随时随地的高速业务体验。后者则体现“质量”上。在诸如赛场或音乐会等大型集会场景中，为用户提供极高的数据传输速率，满足极高的流量密度需求。通俗来说便是，哪都能上网。同时不但能上网，还很快，且高保真。而“低功耗海量连接”主要面向的是智慧城市、环境监测等以传感和数据采集为目标的应用场景。具有小数据包、低功耗、海量连接等特点。不仅具备超千亿连接的支持能力，满足100万/平方公里的连接数密度指标，还可以保证终端的超低功耗和超低成本。也正是由于这个场景的存在，物联网的进程将再一次加快，所谓的“万物互联”终将照进现实。而最近常常被提起的那句，“4G改变生活，5G改变社会”也正是由此而起。至于“低延时高可靠”，则主要面向车联网、工业控制等垂直行业的特殊应用需求。这类应用对时延和可靠性具有极高的指标要求，需要为用户提供毫秒级的端到端时延和接近100%的业务可靠性。具体来说，在该场景下，5G可以达到10毫秒以内的延迟，这也意味着自动控制刹车几乎与人的刹车反应时间差不多。另外，5G可以实现在基站边缘进行计算，这也意味着自动驾驶数据可在最接近汽车的网络上处理，而不用上传到相对更远的街区机房。这也将缩短自动驾驶的反应时间。在此需要说明的是，以上三种应用场景，所对应的网络设计是有所差别的。通过BBU功能拆分，核心网部分下沉等手段，5G通过“切片”的手段，对网络进行了拆分、细化，从而达成了灵活应对场景需求。换言之，并不存在一个全能的水晶球，以同样的结构可以同时满足1,2,3种不同的场景诉求。在实现上，5G将物理网络按逻辑划分为N个逻辑网络，而不同的逻辑网络，则服务于不同场景。进而在结果上，达成了“瑞士军刀式”多功能网络的效果。C端远景事实上，相比5G在产业端带来的冲击，该技术在C端部分的想象空间并不算太大。但这也只是相对而言，“产业端冲击太强，衬得C端不那么强了”。单拿出来说，5G在C端引起的链式变化，也将对我们的生活及部分行业产生巨大的冲击乃至颠覆。电信服务首先就是各位比较关心的流量费。老百姓的印象里，各位运营商都是憋着劲儿挣我们流量钱的。但事实上，电信服务的消费市场已经饱和，用户普及率达到109%，ARPU（每用户每月平均收入）2018年上半年就下降了51%，远远超过国家给运营商的全年下降50%的指标。据华泰证券统计，中国移动自2017年二季度以来，收入同比增速呈现下降趋势；中国电信自2016年一季度以来，收入同比增速整体下滑；中国联通借助混改营收增速在过去一年得到改善，但2018年二季度和三季度连续两个季度收入增速也出现下滑。整体来看，运营商业务增量却不增收，剪刀差不断扩大。工信部数据显示，2018年前三季度，电信业务总量完成43671亿元，同比增长139.8%；但电信业务收入累计完成9915亿元，同比仅增长3%。工信部通信科委常务副主任韦乐平表示，“5G技术，指望流量收入希望不大，2019年流量收入就见顶了。”而另一方面，在面向未来的5G万物智联时代，与智能手机时代不同，运营商一开始就具备了端到端的生态掌控能力，也意味着更有能力在物联网中获取更大价值。在这样的背景下，各大运营商的目光也将更多地聚焦于“重回生态中心”的目标。最近几年，各大互联网OTT风光无量，运营商只能充当“管道”这样的背景墙角色。而5G来临后，对运营商来说是一个非常好的机会，它们将试图以平台及应用的方式，增强品牌效应，提升用户“黏性”。在这样的远景激励下，没有哪家运营商，会愿意在流量费上对用户造成过高的门槛。虚拟现实2016年是所谓的“VR元年”。从一开始VR概念被架上神坛，各大资本蜂拥而上，到年末又迎来了“资本寒冬”，紧接着便是一系列裁员、倒闭。VR渐冷。事实证明，那是被资本催熟的一场闹剧。而经过那样一番折腾后，许多人又反过头开始觉得，VR是不是言过其实了？VR是不是一个伪需求？这种心态，就是典型的“从一个极端滑向另一个极端”。事实上，16年初的VR领域还只是一盘散沙，无论是PC头显。还是一体机，各有各的操作系统，各有各的内容平台。而随着谷歌推出Daydream以及微软Windows内置支持VR，该行业得到了初步的规范化，从某种意义上来说，也确实可以算是“VR元年”。然而由于整个领域基础设施的不成熟，VR落地的可能性微乎其微。其中，对网络“大带宽，低时延”的需求，在当时还不能很好的满足。5G可以解决这个问题。除此之外，近两年显示屏、显卡芯片等硬件技术也有着极快地发展。中国联通研究院院长张涌认为，VR可能是第一个5G规模化的应用场景，目前已逐步在产业化，预计2021年，VR产业将迎来大爆发。届时，高端重度体验的游戏和娱乐消费模式，将对现有的相关产业形成极大冲击。一方面，现有的游戏和内容公司将面临新晋对手的挑战。而另一方面，上游的显卡，芯片厂商，以及VR游戏和VR内容的开发引擎，乃至眼球追踪，光学定位等相关企业或从业人员，都将迎来那份迟到的红利。在这里值得注意的是，由于时代特征，信息摄取方式的碎片化以及信息分发的丰富性，内容消费市场之间的界限越来越模糊。当我们谈到娱乐消费的时候脑袋里往往想到的是游戏或影视作品等。但事实上，文字工作者也将在此次浪潮中受到一定冲击。所有的内容消费，本质上都是对用户时间的占据。因此，当某种消费模式的吸引力陡然升高的时候，则必然会带来其他内容载体模式的消费市场减缩。除了以上两点，5G还将在许多领域对我们普通用户的生活产生影响。诸如落地实现更高清的4K视频。据了解，4K视频流需要最低下载速度为25MBps，而5G将能提供100MBps的最低下载速度，4G则会低于10MBps。还有直播领域，比如山地等不便拉光纤的地区展开的体育直播（滑雪，拉力赛等），户外直播（只需要一个手机，就可能涌现出更多的贝爷），以及公共安全（如野外搜救）等具体场景。产业远景“4G更多的是技术创新、商务模式创新。但5G是生态构建。4G像修路，5G是要造城。我们要把一个生态构建起来，去赋能各行各业。”某业内人士谈到。事实上，5G已经成为国家战略的重要组成部分。其对各大行业的牵扯之广，对人民生活的影响之深，不可避免地使该技术成为了实现产业升级，发展新经济的基础性平台。11月27日，FuTURE推进委员会主办的“2018未来信息通信技术国际研讨会”上，科技部副部长黄卫引用机构数据称，到2035年，5G的价值链将创造3.5万亿美元的直接产出，带来12.3万亿美元的经济规模，将促进汽车工业、医疗、保健、教育等行业的颠覆性发展，提供超过2200万岗位的工作机会。其中，我个人认为汽车将排在第一位。一方面，5G的低延时高可靠将完美解决自动驾驶的时延痛点。而另一方面，万物智联则意味着“车路协同”的可行性大幅提高。9月20日，在云栖大会上，阿里宣布升级汽车战略，利用车路协同技术打造“智慧高速”。而9月14日，原本一直坚持“单车智能方案”的百度，也宣布将打造车路协同的开源方案。另外，华为的LTE产品线也表示，华为正在积极探索汽车和通信产业下的车路协同产业。在这个技术体系内，除了汽车将接入网联和智能设备之外，路面、围栏、交通标志、信号灯，都可以向车辆发送信号，传输信息，从而保证车与车之间的安全行驶关系，随时把控每辆车的状况和应急需求，为车辆传达远处的路况，成为无人车的另一双眼睛。远景自然是美好的，但有一个不得不面对的问题是，它涉及几个相对独立，但又必须相互作用的领域。城市智能、造车、传感硬件、网络传输，每个领域都有自己的产业问题与行业经验。这其中的复杂性，也非常完美地代表了5G在其他行业铺开时所需面临的挑战。互联网圈内现已旗帜鲜明地喊出“全面拥抱产业互联网”的口号，有人认为这仅仅代表各位互联网巨头要进军“云服务”了，要为企业做一些SAAS系统了，要为企业提供大数据分析服务了之类的。这种理解不能说是错误的，但不够全面。2B确实是指面向企业，但同时也要面向产业，面向行业，乃至面向生态。5G技术的应用，万物智联的远景所激发出来的产业潜能，将对整个生态进行升级。在升级过程中，明面上是产业的技术革新，但内在逻辑却是整个生态在召唤“整合”的力量。前两年很火的概念“供应链优化”跟这一思路有相近之处，二者是包含与被包含的关系。至于具体是谁来承担这一“整合”的重任，或许是依靠着生态优势和技术优势的企业，或许是底层标准制定者和平台提供者，又或许是政府机构。没人知道，历史所看重的是，必将有这样一个角色，至于这个角色具体是谁，则具有偶然性。在物联网的基础上，“优化”“整合”将带来第一波浪潮，而随后，在升级后的产业环境下，新的应用，新的产业将产生萌芽。比如被畅想过很多次的“无人车车载服务”就是一个很好的例子。再比如又或者在新的教育模式中，极强的即时性实现良好的多屏互动，教育资源得到进一步优化，又或者沉浸式1对1智能教学，甚至早龄阶段教学类RPG游戏应用等。除此之外，制造业，医疗业，智慧城市，智慧体育，新媒体等各个行业，都将被技术所推动升级，进而被催生出新的应用，甚至新的商业模式。结语技术就像大风。在过去，可能是50年一小吹，100年一大吹。伴随着风势，总会有新的暴发户和落魄贵族的故事。但近些年，大风来得愈发频繁，距上次4G的全面铺开，不过才5年不到。在这样的时代背景下，没有谁是真的可以高枕无忧的。行业如此，企业如此，个体亦如此。...

简介：“说窗口指导不太准确，监管那边开展的是一个调研活动，并没有叫停该产品。”存款“江湖”中从来不乏黑马，继宝宝类明星产品出现后，如今一种互联网创新型存款再度进入大众的视线。不过，有消息称，针对这种款业务，央行已于近日进行窗口指导。一位业内人士对第一财经记者表示，“说窗口指导不太准确，监管那边开展的是一个调研活动，并没有叫停该产品。”所谓互联网创新存款，是一种新型存款，多被业内称为“智能存款”。与传统的活期存款业务不同，智能存款可以随存随取，存款时间越长，收益越高，且收益率可达到传统活期存款的近10倍。关于智能存款，大众普遍的疑惑在于它的高收益和高灵活性是如何实现的？它的存在对行业或市场究竟有何影响？对此，第一财经记者采访多位业内人士，发现智能存款的背后涉及用户和第三方机构间存款收益权的转让，而第三方机构支付的高额利息其实源自于银行资金。火爆的智能存款被窗口指导？关于智能存款的定义，业内并没有统一的标准，主要来源于互联网银行推出的一种“活期存款”产品。与传统的活期存款业务不同，智能存款可以随存随取，存款时间越长，收益越高，最高年化利率可达4.5%，是传统活期存款收益率的近十倍。此类产品一经发行，便受到市场追捧，而后，多家民营银行先后发行，据融360研究院不完全统计，目前有8家民营银行在发行此类产品，其中包括微众银行、网商银行、百信银行、苏宁银行、众邦银行、富民银行、振兴银行、蓝海银行和众邦直销银行。智能存款的“智能”在于其高收益和高灵活性。自发行以来，上述银行产品的利率基本都在3.5%以上，且很多能达到4%，远高于同时期的宝宝类理财产品。也有不少平台打着“活期”、“保本保息”的口号来招揽顾客。在理财收益下行趋势下，这类高收益、高灵活性的产品一时饱受青睐。不过，情况在近期发生了变化。有媒体报道称，针对这种互联网存款业务，央行已于近日进行窗口指导。报道还称，在窗口指导中，央行并没有说此类产品违约，也并未直接叫停。第一财经记者就此事询问了一位来自首批民营银行的业内人士，该人士向记者称，“说窗口指导不太准确，监管那边开展的是一个调研活动，并没有叫停该产品。”市场上的变动在于，微众银行近期发布公告《“智能存款+”限时开放通知》。公告称，由于销售火爆，“智能存款+”即将售罄，并限时开放存入：“活期+”预约存入时间截至2018年12月19日14：00；他行卡、微众卡及“活期+”存入时间截至2018年12月20日23：00；限时开放结束后，“智能存款+”将暂停存入，已存入资金的利率维持不变，取出不受影响。对此，微众银行向第一财经记者回应称，“智能存款+是一款银行存款产品，从经营策略和阶段性目标等方面综合考虑，我行设定了产品销售截止期。”至于12月20日开放结束后是否会再次开展，微众银行对记者表示，目前未有相关回复。与此同时，苏宁金融APP中收益率为3.98%的“升级存”也已下线，网商银行的“定活宝”开启每日销售限额管理。至此，一度风生水起、被称为民营银行“揽储新利器”的智能存款产品似乎遭遇了急刹车。但前述民营银行人士向记者称，当这类业务做到一定规模后，银行或多或少都会有主动暂停的动作。“这主要是考虑到银行自身资产负债的匹配，从已发行产品销售情况来看，市场需求是极大的，但各家银行都会设定一个比例，当超过一定规模后，就需自行控制，可以说是资金来源多元化的自我调节。”该人士表示。高额利息背后的支付链条那么，互联网智能存款为什么能够支付远高于市场的高额利息，而监管为什么又关注到了这类产品？事实上，智能存款高收益的关键在于存款结构模式的创新。融360分析师杨慧敏分析，智能存款并不是普通存款，而是将定期存款的收益权转让的一种产品。从操作流程上分析，即投资者将资金存入后，资金就进入了一个三年或五年定期存款的资金池，而投资者之所以一买入就能确定利息，是因为定期存款到期的利息已经提前计算好，投资者提前支取时，就将此收益权转让给第三方金融机构，全部资金到期后，银行将再将部分定期存款利息分给第三方机构。由此观之，利息的支付链条主要涉及了三类主体，一是用户，二是银行，三是金融机构。一位来自民营银行金融市场部的人士向第一财经表示，目前所涉及到的金融机构大多是信托公司，“这类收益权转让就类似于信托计划”。具体来看，在这个支付链中，信托公司向用户支付了高额利息，而银行则向信托公司支付了较低的定期存款利息和通道费（信托计划收取通道费）。因此，主要的利差由银行和信托公司之间产生。通常来讲，信托公司所收取的定期存款利息和通道费并不足以覆盖给用户支付的高额利息。那么，这一损失由谁承担？是由信托公司吗？上述首批民营银行人士告诉第一财经，并非如此。事实上，这部分损失是由信托财产承担，而信托财产的钱最终来源于银行。追根溯源，客户在与银行签订协议时，银行同时会发起成立一个信托计划，“这种信托计划的投资端资产配置较为多样化，我们所提到的存款收益权转让只是其中的一种资产配置，就信托本身而言，还会做债券投资、项目贷款等资产配置，以保证信托财产不出现亏损。”该人士解释道。因此，整个支付链条可以看作银行借助第三方金融机构通道，变相给用户提前支付高额利息，但还有一个需要思考的问题在于，银行资金成本的控制。若银行给用户支取的利率为4.5%左右，那加上其他管理运营等加权成本，银行资金成本将升至6%，再根据3%的净利差分析，其对应的资产配置收益要达到9%左右。对于民营银行而言，9%的收益高不高？上述民营银行金融市场部人士对记者分析，这需根据不同银行的资产端配置判断，比如部分银行的个人消费贷等，利率往往达10%及以上，高于资金成本。对市场格局影响有限话说回来，这种智能存款的火热与民营银行的兴起不无关系。自首家民营银行于2015年成立以来，目前共有17家民营银行设立。不少业内人士分析，相比其他商业银行，民营银行营业网点少、揽储渠道有限，而这种高息存款创新产品的出现，给民营银行揽存和获客带来了新机会。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示，对民营银行而言，由于渠道、品牌等劣势，与大中型银行同质化的产品和服务难以吸引客户，创新更显迫切性。而近期部分民营银行推出的新型存款产品，也可以看作是利率市场化的探索与实践。但阳面与阴面总是共生，就利率管制的角度而言，这类创新产品可谓是地处灰色地带。“有突破利率管制的嫌疑。”一位互金行业资深分析师向记者透露。事实上，在存款利率方面，央行虽然于2015年10月放开了存款利率浮动上限的要求，但行业定价自律协会仍然有上限规定。业内人士称，目前对存款利率上限的要求是大银行上浮30%，中小银行上浮40%。前述分析师亦对记者表示，正是由于监管机构对于活期存款利率存在窗口指导，所以银行通过转让的方式将五年期定期存款活期化，这才有了现在的智能存款。他进一步称，这类产品对现有市场格局影响有限。站在用户的角度，智能存款不过是高息版的宝宝理财，在宝宝理财已经充分普及和充分竞争的背景下，几家银行上线智能存款，其效果等同于几个互联网平台上线了宝宝理财，无关大局。不过，一位民营银行人士向记者表示，这类产品为民营银行拓宽了负债渠道，在缺少实体网点、开展零售业务较难的情况下，创新存款为民营银行提供了机会。“我们一直在跟进这类产品，已经研究了三四个月，但还没正式上线。”董希淼亦认为，民营银行数量少、规模小，创新风险总体可控。监管部门可引入“监管沙盒”理念，允许民营银行在产品和服务创新方面先行先试，同时引导其完善资产负债配置，完善风险管理体系及信息安全保障体系，合理管控流动性风险。...

“嘴上说着不要，身体却很诚实”，不少网贷平台宣称“心向监管”，但却仍然踏过红线、存在诸多违规行为。截至目前，全国第一阶段的网贷机构自查已结束，多地的自律检查也接近尾声，北京、上海、深圳与浙江等省市已经进入行政核查阶段。日前，中国互联网金融协会也发文称，在前期会员机构基本完成自查自纠工作的基础上，明确自律检查工作进入非现场检查阶段。在非现场检查阶段，协会将基于相关风险监测系统，对机构合规性问题分批次进行筛查。据互联网金融新闻中心不完全了解，已有10个省市发布网贷平台退出指引，引导良性退出。而就在递交自查报道不到一个月之时，网贷平台米宝理财宣布停止运营。12月2日，米宝理财发布公告称公司实控人陈晓武于11月28日失联，多方尝试失败后，平台决定停止运营。此前，米宝理财在宣传中指出，已于10月31日向吉林省金融办提交自查自纠报告，成为吉林省首批完成该项合规工作的平台。陈晓武称，“后续将把自查自纠阶段发现的问题整改落实到位，积极主动地迎接合规备案的新阶段。”从庆祝提交自查报告到实控人失联，米宝理财只用了28天。而事实上，米宝理财并不是第一家在公告宣传提交自查报告后出现问题的网贷平台。互联网金融新闻中心注意到，有投资人在涉事平台讨论区表示，“原来，不是提交自查报告就安全了”。自查报告并非救命“良方”，却仍有平台借此大肆宣传。11月20日，广州互联网金融协会发布《关于规范自律检査期间机构宣传的通知》，要求杜绝一切形式借用行业自律检查之名，擅自进行不实宣传和变相推广的行为。严规在前8月中旬，全国P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室已向各省市网贷整治办下发《关于开展P2P网络借贷机构合规检查工作的通知》(下称《通知》)，要求各地于2018年12月底前完成本次合规检查。《通知》要求，各网贷平台要根据“一个办法，三个指引”所形成的“1+3”制度框架，结合问题检查108条清单，开展自查工作。而自查报告提交后，还有更为严厉的自律检查和行政核查。随后，北京、上海、深圳、山东、杭州等多地相继启动网贷平台自查工作。并在推进过程中，根据本地情况，进一步发布更为严格的规定。现今，各地网贷平台自查工作已基本告一段落，进入合规检查的下一阶段。而距离本次检查的最后期限也仅剩20余天。12月6日，深圳市互联网金融协会发布《关于进一步规范网络借贷信息中介行业专项整治期间有关行为的通知》要求，整治期间，网贷机构不得新增违规业务，待偿余额与出借人数均不得增加。有消息指出，目前全国范围内正常运营的P2P平台约2000家，提交自查报告的平台超过1500家，远超监管部门预期。另有消息表示，全国提交自查报告的平台不超过400家。根据重点监测数据，截至11月底，全国正常运营的网贷平台共计1099家。数据存在较大差异，也说明了网贷行业发展存在乱象。而这也意味着，随着监管政策的收紧，提交自查报告、开展进一步合规检查工作，成为网贷平台自救的重要手段。根据监管规定，网贷平台合规经营除相应的基本条件外，还需具备ICP经营许可证、国家信息系统安全等级保护三级认证(即“三级等保”)和银行资金存管等3项资质。据互联网金融新闻中心此前报道，357家已经提交自查报告的网贷平台中，仅有127家获得ICP经营许可证。此外，数据显示，全国共886家平台接入银行存管。随着银行存管“白名单”的披露，平台资金存管的难度也有所提升。提交自查报告的网贷平台中，同时拥有3项资质的更是少数。为进一步规范网贷行业发展，多地已经开始开展退出引导工作。据不完全统计，已有11个省市发布网贷平台退出指引。目前，浙江已有6家P2P平台应监管要求而退出或转型，分别为贵人贷、予财缘、晴天助、顺心理财、金满盈、中网国投。此外，上海也有1家网贷机构——板凳理财被要求退出。其中，杭州平台予财缘因没有达到备案要求，被金融办要求清退。上海平台板凳理财因存量资金过小，由国家互金整治办建议良性退出。其他则是因为市场环境恶化，监管部门建议退出。而发布公告称将进行业务转型的金满盈，涉嫌非法吸收公众存款，后遭浙江丽水市公安局立案侦查。据经济参考报消息，随着合规检查和退出引导工作的进行，行业中平台数量呈逐步减少趋势。数据显示，截至11月底，P2P网贷行业正常运营平台数量下降至1181家，相比10月底减少25家，累计停业及问题平台达到5245家。违规在后互联网金融新闻中心了解到，根据监管部门要求，本次验收过程中，各网贷机构要确保报告内容及数据的真实性，在后续的行政核查中，如发现存在内容不真实、故意瞒报、漏报、弄虚作假等情况，将实行“一票否决制”。即出现虚假情况的网贷平台，网贷整治办有权直接对其进行取缔。然而，还未到行政核查阶段，便有多家平台被指“顶风作案”。11月8日，深圳网贷平台恒富在线公告表示，“热烈庆祝恒富在线提交《自查报告》，全场最高减60%居间服务费”。11月15日，恒富在线母公司恒富金融集团发布资产重组公告，承诺向投资人支付部分利息。随后，恒富金融官网发布公开信表示，公司私募基金产品投资标的现已出现暂时性的资金流动问题，导致目前兑付困难。日前，更有部分投资者聚集恒富金融办公场地，要求公司董事王富贵以及龙艺佳还钱。不仅母公司麻烦缠身，恒富在线自己也并不好过。11与26日，恒富在线发布《关于展期功能上线的公告》称，将上线展期功能，并宣称“延长本息回收期限，但也能获得不低于原标的年化利率的利息收益。”，但并未公布具体的展期时间。而其推荐人奖励活动也于11月起暂停。据互联网金融新闻中心此前报道，恒富在线已经对平台主打的三大产品之二的“恒营贷”与“恒分期”暂停发布标的。其中，“恒营贷”已于2018月10月16日不再更新标的。相关标题信息显示，恒富在线有违规拆标的嫌疑。同时，恒富在线高管兼恒富金融董事长王天贵被列为失信被执行人。根据恒富在线官网，恒富在线不具备ICP经营许可证。资金存管接入华兴银行，而华兴银行目前尚未通过资金存管系统测评。而深圳另一P2P平台世纪金服，不仅不具备ICP经营许可证和三级等保资质，就连其披露的资金存管也存在疑问。10月12日，世纪金服发布公告称获得监管层认可，已向监管部门提交了最后的合规自查报告补充资料，由此正式完成自查资料的报送。11月9日，世纪金服发布情况说明公告指出平台出现逾期，将停止发标，暂停运营。“屡屡出现出借人来到平台办公场地粗暴要求兑付逾期项目资金的情况，严重干扰了平台的正常运营。”被甩锅的投资人对此并不买账，多次投诉世纪金服逾期后未给出兑付方案，同时质疑其涉嫌虚假宣传。世纪金服官网显示，其客户资金由合作银行管理，“资金安全隔离，出借更放心”。但并未具体披露是哪一家银行，而根据第三方数据，世纪金服与恒富在线同样，接入华兴银行存管。据了解，对接华兴银行资金存管的P2P平台，若其账号密码能成功登录名为“投融资平台”手机App，则说明该平台已接入华兴银行存管，反之则未对接。经查证，使用恒富在线帐号时，可正常登录华兴银行开发的存管验证查询平台。相应的世纪金服平台账号，无法登录该平台，这也使得世纪金服资金存管更加扑朔迷离。互联网金融新闻中心尝试向世纪金服客服求证，最终未能取得联系。...