作者 马婧妤 赵一蕙 刘艺文 徐蔚科创板开门迎客！今日凌晨，证监会、上交所正式发布了此前向社会公开征求意见的8项科创板制度规则，并自即日起开始实施。这意味着，拟登陆科创板的公司自今日起就可向上交所递交IPO申报材料。正式发布实施的科创板“2+6”制度规则包括：证监会制定发布的两项部门规章：《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》（下称《注册管理办法》）和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》（下称《持续监管办法》）。上交所制定发布的6项配套业务规则：《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》（下称《审核规则》）、《上海证券交易所科创板股票发行承销实施办法》（下称《发行承销办法》）、《上海证券交易所科创板股票上市规则》（下称《上市规则》）、《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》（下称《交易特别规定》）、《上海证券交易所科创板股票上市委员会管理办法》、《上海证券交易所科技创新咨询委员会工作规则》。另外，中国结算相关业务规则也一并发布实施。我们逐条梳理对比了科创板“2+6”制度规则的1月30日征求意见稿和今日正式发布稿，发现在征求意见稿的基础上，这8项制度规则共作出了67项重要修改完善。据了解，下一步，证监会将会同有关方面扎实推进审核注册、市场组织、技术准备等方面工作，落实好设立科创板并试点注册制改革。上交所也正按照“急用先行”的原则，抓紧以审核问答等形式制定上市审核标准，将报证监会批准后发布实施。首批标准将尽快明确科创企业发行上市中，带有一定普遍性的员工持股计划闭环运作中股东数量认定、能否带期权上市、整体变更前累计未弥补亏损等事项处理，解决相关企业股票发行上市中遇到的实际问题，增强市场预期。一图看懂科创板“2+6”规则67处重要修订科创板《注册管理办法》明确六大内容修改完善后的《注册管理办法》共8章81条。主要包括下述六方面内容：□明确科创板试点注册制的总体原则，规定股票发行适用注册制。□以信息披露为中心，精简优化现行发行条件，突出重大性原则并强调风险防控。□对科创板股票发行上市审核流程做出制度安排，实现受理和审核全流程电子化，全流程重要节点均对社会公开，提高审核效率，减轻企业负担。□强化信息披露要求，压实市场主体责任，严格落实发行人等相关主体在信息披露方面的责任，并针对科创板企业特点，制定差异化的信息披露规则。□明确科创板企业新股发行价格通过向符合条件的网下投资者询价确定。□建立全流程监管体系，对违法违规行为负有责任的发行人及其控股股东、实际控制人、保荐人、证券服务机构以及相关责任人员加大追责力度。科创板《持续监管办法》有七大看点修改完善后的《持续监管办法》共9章36条。主要有以下七大看点：1、明确适用原则。科创板上市公司（下称“科创公司”）应适用上市公司持续监管的一般规定，《持续监管办法》与证监会其他相关规定不一致的，适用《持续监管办法》。2、明确科创公司的公司治理相关要求，尤其是存在特别表决权股份的科创公司的章程规定和信息披露。3、建立具有针对性的信息披露制度，强化行业信息和经营风险的披露，提升信息披露制度的弹性和包容度。4、制定宽严结合的股份减持制度。适当延长上市时未盈利企业有关股东的股份锁定期，适当延长核心技术团队的股份锁定期；授权上交所对股东减持的方式、程序、价格、比例及后续转让等事项予以细化。5、完善重大资产重组制度。科创公司并购重组由上交所审核，涉及发行股票的，实施注册制；规定重大资产重组标的公司须符合科创板对行业、技术的要求，并与现有主业具备协同效应。6、股权激励制度。增加了可以成为激励对象的人员范围，放宽限制性股票的价格限制等。7、建立严格的退市制度。根据科创板特点，优化完善财务类、交易类、规范类等退市标准，取消暂停上市、恢复上市和重新上市环节。此外，《持续监管办法》还对分拆上市、募集资金使用、控股股东股权质押和法律责任等方面做出了规定。交易所6规则着重完善四方面内容上交所官网昨日凌晨以答记者问方式，介绍了交易所6项业务规则的修改完善情况。2019年1月30日至2月20日，上交所就6项业务规则向市场公开征求意见。期间通过各种渠道共收集到各类市场主体提交的意见600余份。上交所对市场主体提出的意见建议，进行了认真分析研究，并将合理可行的意见和建议，充分吸收到相关制度和规则中。具体来看，正式发布实施的6项业务规则相比征求意见稿主要作出了四方面完善：第一，进一步明确红筹企业上市标准。规定符合《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》（国办发〔2018〕21号）规定的相关红筹企业，可以申请在科创板上市。其中，营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元，或者预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元，可以申请在科创板上市。第二，进一步优化股份减持制度。缩短科创板股票上市规则征求意见稿中的核心技术人员股份锁定期，由3年调整为1年，期满后每年可以减持25%的首发前股份；优化未盈利公司股东的减持限制，对控股股东、实际控制人和董监高、核心技术人员减持作出梯度安排。明确科创板股份减持的其他安排仍按照现行减持制度执行，同时，为建立更加合理的股份减持制度，明确特定股东可以通过非公开转让、配售方式转让首发前股份，具体事项将由交易所另行规定，报中国证监会批准后实施。第三，进一步明确信息披露审核内容和要求。交易所发行上市审核规则进一步强调，在发行上市审核中，将重点关注发行人的信息披露是否达到真实、准确、完整的要求，是否符合招股说明书内容与格式准则的要求。同时，关注发行上市申请文件及信息披露内容是否充分、一致、可理解，具有内在逻辑性，加大审核问询力度，努力问出“真公司”，把好入口关，以震慑欺诈发行和财务造假，督促发行人及其保荐机构、证券服务机构真实、准确、完整地披露信息。第四，进一步合理界定持续督导职责边界。不再要求保荐机构发布投资研究报告；取消保荐机构就上市公司更换会计师事务所发表意见的强制要求；补充履职保障机制，要求上市公司应当配合保荐机构的持续督导工作。除发布了科创板“2+6”规则外，今天凌晨，证监会、上交所还分别以新闻发言人答记者的形式，明确了市场十分关注的几大科创板操作层面问题。例如：怎么证明科创板企业符合科创板身份？到科创板上市注册须完成哪些法定程序？是否符合科创板定位如何把握？即日起，拟登陆科创板的企业就可正式启动申报工作，那么如何把握拟上市企业是否符合科创板定位呢？上交所明确，结合科创板相关实施意见要求，以及市场实际情况，在具体工作中将主要从四个方面落实科创板定位：一是制度建设上，通过发布科创板企业上市推荐业务指引、设立科技创新咨询委员会和科创板股票公开发行自律委员会，细化保荐核查要求，强化专业把关和自律督导机制。二是市场机制上，试行保荐机构相关子公司跟投制度、建立执业评价机制，通过商业约束和声誉约束进一步发挥保荐机构对科创企业的遴选功能。三是审核安排上，要求发行人结合科创板定位，就是否符合相关行业范围、依靠核心技术开展生产经营、具有较强成长性等事项，进行审慎评估；要求保荐人就发行人是否符合科创板定位，进行专业判断。上交所将关注发行人的评估是否客观、保荐人的判断是否合理，并可以根据需要就发行人是否符合科创板定位，向本所设立的科技创新咨询委员会提出咨询。四是企业引导上，将突出重点、兼顾一般。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。同时，兼顾新业态企业和新模式企业，体现科创板的包容性。企业到科创板上市注册须“四步走”企业申请在科创板上市，需要履行什么样的发行上市审核和注册程序？证监会官网今天凌晨以新闻发言人答记者问的形式，明确了如下“四步走”的方式：步骤一：发行人申请首次公开发行股票并在科创板上市，应当按照中国证监会有关规定制作注册申请文件，由保荐人保荐并向交易所申报。交易所收到注册申请文件后，5个工作日内作出是否受理的决定。步骤二：交易所主要通过向发行人提出审核问询、发行人回答问题方式开展审核工作，基于科创板定位，判断发行人是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求。步骤三：交易所按照规定的条件和程序，作出同意或者不同意发行人股票公开发行并上市的审核意见。同意发行人股票公开发行并上市的，将审核意见、发行人注册申请文件及相关审核资料报送中国证监会履行发行注册程序。不同意发行人股票公开发行并上市的，作出终止发行上市审核决定。步骤四：中国证监会收到交易所报送的审核意见、发行人注册申请文件及相关审核资料后，履行发行注册程序。发行注册主要关注交易所发行上市审核内容有无遗漏，审核程序是否符合规定，以及发行人在发行条件和信息披露要求的重大方面是否符合相关规定。中国证监会认为存在需要进一步说明或者落实事项的，可以要求交易所进一步问询。中国证监会在20个工作日内对发行人的注册申请作出同意注册或者不予注册的决定。企业即日起可申请赴科创板IPO以“2+6”为主体的科创板业务规则今日正式发布实施后，拟赴科创板IPO的企业即日起即可按照上市审核和注册程序向有关部门递交申报材料。针对科创板拟申报及后备企业的情况，上交所理事长黄红元日前介绍，交易所此前确实做了很多摸底了解工作，通过证券公司、各地方政府的金融局、证监局了解了科创企业的储备情况。总体来看，按照科创板的定位和准入条件，以及这些企业自身的意愿，后备的科创板可以上市的企业数量还是比较适当的。黄红元认为，科创板可能不太会出现大批量的集中申报。从地域看，后备企业主要分布在北京、长三角、珠三角，武汉、成都、西安等科技企业集中的城市；从行业看，新一代信息技术、生物医药、高端制造、新材料等领域的后备企业相对较多，这些企业的总体特征是研发投入较大，成长性较好。鉴于科创板企业的整体注册进度不仅取决于交易所审核、证监会注册流程，也取决于企业准备、投行尽调、申报材料完善程度等诸多因素，第一家公司登陆科创板的时间尚且无法准确预估。征求意见期共收到各类意见建议700多份科创板“2+6”制度规则自1月30日开始，向社会公布并公开征求意见。2月13日，证监会副主席李超主持召开座谈会，听取部分行业专家、证券公司、基金管理公司、创投机构和科创企业代表对设立科创板并试点注册制相关制度规则的意见建议。证监会有关部门和上交所负责人参加会议。2月15日到17日，上交所相关负责人后分赴上海、北京、深圳、成都四地召开了9场片区座谈会，面对面听取市场各类主体对设立科创板并试点注册制配套规则的意见建议。全国113家证券公司、13家基金管理公司、24家代表性创投机构、5家保险资管企业、6家律师事务所和4家会计师事务所的主要负责人以及部分个人投资者代表参加了片区座谈。2月20日至21日，履新不久的证监会主席易会满围绕设立科创板并试点注册制有关问题，带队赴上海听取市场机构对相关制度规则的意见建议，并调研督导上海证券交易所相关改革准备工作。他认真听取科创类企业、证券公司、基金管理公司、私募股权机构、会计师事务所、律师事务所代表的意见建议。各市场机构也围绕科创板发行上市条件、定价机制、交易制度、减持制度、券商跟投、红筹企业科创板上市等热点问题提出了有价值的意见建议。根据证监会官网今日凌晨发布的信息，征求意见期内，证监会及上交所、中国结算通过邮件、信函、热线电话等渠道收到各类意见建议共700多份，并召开座谈会、发放调查问卷听取了相关各方意见。社会各界对设立科创板并试点注册制给予了高度关注，并提出了修改意见建议。证监会及有关单位对反馈意见逐条进行认真研究，充分吸收进一步明确注册要求和程序、优化减持制度、完善信息披露等合理意见，并相应修改完善了《注册管理办法》、《持续监管办法》等制度规则。科创板还发布哪些配套业务规则？除了科创板“2+6”制度规则外，为做好设立科创板并试点注册制具体实施工作，证监会还制定了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第41号——科创板公司招股说明书》和《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第42号——首次公开发行股票并在科创板上市申请文件》，与《注册管理办法》一并发布。上交所则根据征求意见情况对6项配套业务规则做了修改完善，主要涉及上市条件、审核标准、询价方式、股份减持制度、持续督导等方面。中国结算对证券登记规则做了适应性修订，并对科创板股票股份登记制定了相应细则。...

3月2日凌晨0：45分，八大规则出齐，科创板来了！证监会及其上交所层面，设立科创板并试点注册制主要制度规则正式发布，共2+6个相关政策，对科创企业注册要求和程序、减持制度、信息披露、上市条件、审核标准、询价方式、股份减持制度、持续督导等方面进行了规定。值得一提的是，这也是证监会新主席易会满签出的首份主席令。另外，中国结算还发布了《中国证券登记结算有限责任公司科创板股票登记结算业务细则（试行）》，规范了科创板股票登记结算业务。关键点一：征意期刚满即发布规则，史无前例设立科创板并试点注册制主要制度规则自2019年1月30日向社会公开征求意见至征求意见结束期间，证监会及上交所、中国结算通过邮件、信函、热线电话等渠道收到各类意见建议共700多份，并召开座谈会、发放调查问卷听取了相关各方意见。证监会新闻发言人常德鹏表示，社会各界对设立科创板并试点注册制给予了高度关注，并提出了修改意见建议。证监会及有关单位对反馈意见逐条进行认真研究，充分吸收进一步明确注册要求和程序、优化减持制度、完善信息披露等合理意见，并相应修改完善了《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》（简称《注册管理办法》）和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》（简称《持续监管办法》），自公布之日（3月1日）起实施。上交所层面共有6项主要业务规范，包括：《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》；《上海证券交易所科创板股票上市委员会管理办法》；《上海证券交易所科技创新咨询委员会工作规则》；《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》；《上海证券交易所科创板股票上市规则》；《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》。征求意见刚结束就发布正式规则，效率之高史无前例。尤其是在两会召开前期，证监会凌晨发布科创板规则，可见资本市场改革的紧迫性和证监会的重视。正式版本，较此前的征求意见稿版本相比，在注册要求和程序、减持制度、信息披露等方面有所修改，更有针对性。关键点二：强化信息披露责任，提升弹性和包容度针对科创板企业，此番改革的信息披露更有针对性。对于信息披露的总体要求是，发行人作为信息披露第一责任人，应当诚实守信，依法充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，所披露信息必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。发行人应当为保荐人、证券服务机构及时提供真实、准确、完整的财务会计资料和其他资料，全面配合相关机构开展尽职调查和其他相关工作。发行人的控股股东、实际控制人应当全面配合相关机构开展尽职调查和其他相关工作，不得要求或者协助发行人隐瞒应当披露的信息。同意发行人首次公开发行股票注册，不表明证监会和交易所对该股票的投资价值或者投资者的收益作出实质性判断或者保证，也不表明中国证监会和交易所对注册申请文件的真实性、准确性、完整性作出保证。股票依法发行后，因发行人经营与收益的变化引致的投资风险，由投资者自行负责。具体来看，科创公司筹划的重大事项存在较大不确定性，立即披露可能会损害公司利益或者误导投资者，且有关内幕信息知情人已书面承诺保密的，公司可以暂不披露，但最迟应该在该重大事项形成最终决议、签署最终协议、交易确定能够达到时对外披露。已经泄密或缺失难以保密的，科创公司应该立即披露该信息。科创公司要结合行业特点，充分披露行业经营信息，尤其是科研水平、科研人员、科研投入等能够反映行业竞争力的信息以及核心技术人员任职及持股情况，便于投资者合理决策。科创公司应该披露可能对公司核心竞争力、经营活动和未来发展产生重大不利影响的风险因素。科创公司尚未盈利的，应当披露尚未盈利的成因，以及对公司现金流、业务拓展、人才吸引、团队稳定性、研发投入、战略性投入、生产经营可持续性等方面的影响。需要强调的是，科创企业资源披露的信息应真实准确完整，科创公司不得利用该等信息不当影响公司股票价格，并应当按照同一标准披露后续类似事件。科创公司和信息披露义务人确有需要的，可以在非交易时段对外发布重大信息，但应当在下一交易时段开始前披露相关公告，不得以新闻发布或者答记者问代替信息披露。关键点三：总计136字，明确哪些企业可上科创板《注册管理办法》要求，发行人申请首次公开发行股票并在科创板上市，应当符合科创板定位，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。这136字，明确了哪些企业可上科创板。并且，发行人是依法设立且持续经营3年以上的股份有限公司，具备健全且运行良好的组织机构，相关机构和人员能够依法履行职责。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。具体来看，科创板上市的条件，包括 一是符合中国证监会规定的发行条件；二是发行后股本总额不低于人民币3000万元；三是公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；四是市值及财务指标符合本规则规定的标准；五是上交所规定的其他上市条件。其中，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：一是预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利 润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计 市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；二是预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近 三年累计营业收入的比例不低于15%；三是预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业 收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金 流量净额累计不低于人民币1亿元；四是预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营 业收入不低于人民币3亿元；五是预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产 品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临 床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势 并满足相应条件。在发行门槛方面，发行人需要业务完整，具有直接面向市场独立持续经营的能力：一是资产完整，业务及人员、财务、机构独立，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在对发行人构成重大不利影响的同业竞争，不存在严重影响独立性或者显失公平的关联交易。二是发行人主营业务、控制权、管理团队和核心技术人员稳定，最近2年内主营业务和董事、高级管理人员及核心技术人员均没有发生重大不利变化；控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份权属清晰，最近2年实际控制人没有发生变更，不存在导致控制权可能变更的重大权属纠纷。三是发行人不存在主要资产、核心技术、商标等的重大权属纠纷，重大偿债风险，重大担保、诉讼、仲裁等或有事项，经营环境已经或者将要发生重大变化等对持续经营有重大不利影响的事项。同时，发行人生产经营符合法律、行政法规的规定，符合国家产业政策。 最近3年内，发行人及其控股股东、实际控制人不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪，不存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全、公众健康安全等领域的重大违法行为。董事、监事和高级管理人员不存在最近3年内受到中国证监会行政处罚，或者因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调查，尚未有明确结论意见等情形。关键点四：受理和审核全流程电子化，重要节点公开按照规定，发行人申请首次公开发行股票并在科创板上市，应当按照中国证监会有关规定制作注册申请文件，由保荐人保荐并向交易所申报。交易所收到注册申请文件后，5个工作日内作出是否受理的决定。交易所设立独立的审核部门，负责审核发行人公开发行并上市申请；设立科技创新咨询委员会，负责为科创板建设和发行上市审核提供专业咨询和政策建议；设立科创板股票上市委员 会，负责对审核部门出具的审核报告和发行人的申请文件提出审议意见。交易所主要通过向发行人提出审核问询、发行人回答问题方式开展审核工作，基于科创板定位，判断发行人是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求。交易所按照规定的条件和程序，作出同意或者不同意发行人股票公开发行并上市的审核意见。同意发行人股票公开发行并上市的，将审核意见、发行人注册申请文件及相关审核资料报送中国证监会履行发行注册程序。不同意发行人股票公开发行并上市的，作出终止发行上市审核决定。证监会收到交易所报送的审核意见、发行人注册申请文件及相关审核资料后，履行发行注册程序。发行注册主要关注交易所发行上市审核内容有无遗漏，审核程序是否符合规定，以及发行人在发行条件和信息披露要求的重大方面是否符合相关规定。中国证监会认为存在需要进一步说明或者落实事项的，可以要求交易所进一步问询。证监会在20个工作日内对发行人的注册申请作出同意注册或者不予注册的决定。交易所应当提高审核工作透明度，接受社会监督，公开下列事项：一是发行上市审核标准和程序等发行上市审核业务规则，以及相关监管问答；二是在审企业名单、企业基本情况及审核工作进度；三是发行上市审核问询及回复情况，但涉及国家秘密或者发行人商业秘密的除外；四是上市委员会会议的时间、参会委员名单、审议的发行人名单、审议结果及现场问询问题；五是对股票公开发行并上市相关主体采取的自律监管措施或者纪律处分；六是交易所规定的其他事项。交易所因不同意发行人股票公开发行并上市，作出终止发行上市审核决定，或者中国证监会作出不予注册决定的，自决定作出之日起6个月后，发行人可以再次提出公开发行股票并上市申请。关键点五：发行价格通过向网下投资者询价确定对于科创板首次公开发行股票，应当向经中国证券业协会注册的证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等专业机构投资者（以下统称网下投资者）询价确定股票发行价格。发行人和主承销商可以根据自律规则，设置网下投资者的具体条件，并在发行公告中预先披露。网下投资者可以按照管理的不同配售对象账户分别申报价格，每个报价应当包含配售对象信息、每股价格和该价格对应的拟申购股数。首次公开发行股票价格（或者发行价格区间）确定后，提供有效报价的网下投资者方可参与新股申购。《证券发行与承销管理办法》规定的战略投资者在承诺的持有期限内，可以按规定向证券金融公司借出获得配售的股票。借出期限届满后，证券金融公司应当将借入的股票返还给战略投资者。保荐人的相关子公司或者保荐人所属证券公司的相关子公司参与发行人股票配售的具体规则由交易所另行规定。获证监会同意注册后，发行人与主承销商应当及时向交易所报备发行与承销方案。交易所5个工作日内无异议的，发行人与主承销商可依法刊登招股意向书，启动发行工作。关键点六：低于盈利预测80%，企业法人需道歉规定明确，发行人不符合发行上市条件，以欺骗手段骗取发行注册的，证监会将自确认之日起采取 5 年内不接受发行人公 开发行证券相关文件的监管措施。对相关责任人员，视情节轻重，采取认定为不适当人选的监管措施，或者采取证券市场禁入的措施。保荐人未勤勉尽责，致使发行人信息披露资料存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，中国证监会将视情节轻重，自确认之日起采取暂停保荐人业务资格1年到3年，责令保荐人更换相关负责人的监管措施；情节严重的，撤销保荐人业务资格，对相关责任人员采取证券市场禁入的措施。保荐代表人未勤勉尽责，致使发行人信息披露资料存在虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏的，按规定撤销保荐代表人资格。证券服务机构未勤勉尽责，致使发行人信息披露资料中与其职责有关的内容及其所出具的文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，中国证监会可以视情节轻重，自确认之日起采取 3 个月至 3 年不接受相关单位及其责任人员出具的发行证券专项文件的监管措施；情节严重的，对证券服务机构相关责任人员采取证券市场禁入的措施。对于发行人披露盈利预测的，低于盈利预测80%，除因不可抗力外，其法定代表人、财务负责人应当在股东大会及中国证监会指定报刊上公开作出解释并道歉；证监会可以对法定代表人处以警告。利润实现数未达到盈利预测的 50%的，除因不可抗力外，证监会在 3年内不受理该公司的公开发行证券申请。注册会计师为上述盈利预测出具审核报告的过程中未勤勉尽责的，证监会将视情节轻重，对相关机构和责任人员采取监管谈话等监管措施，记入诚信档案并公布；情节严重的，给予警告等行政处罚。关键点七：这两类红筹企业可申请科创板红筹企业，申请首次公开发行股票并在科创板上市，还应当符合科创板相关规定，但公司形式可适用其注册地法律规定；申请发行存托凭证并在科创板上市的，适用科创板的发行上市审核注册程序的规定。红筹企业在科创板发行上市，适用“营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位”的具体标准。其中，营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元，或者预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元，可以申请在科创板上市。关键点八：股份减持制度宽严结合《持续监管办法》制定宽严结合的股份减持制度。适当延长上市时未盈利企业有关股东的股份锁定期，适当延长核心技术团队的股份锁定期；授权上交所对股东减持的方式、程序、价格、比例及后续转让等事项予以细化。股份锁定期届满后，科创公司控股股东、实际控制人、董监高、核心技术人员及其他股东减持首次公开发行前已发行的股份以及通过非公开发行方式取得的股份，应当遵守交易所有关减持方式、程序、价格、比例以及后续转让等事项规定。上市公司未盈利的科创公司，其控股股东、实际控制人、董监高、核心技术人员所持首发前股份的股份锁定期应适当延长，科创公司核心技术所持首发股份的股份锁定期应适当延长。具体来看，缩短科创板股票上市规则征求意见稿中的核心技术人员股份锁定期，由3年调整为1年，期满后每年可以减持25%的首发前股份；优化未盈利公司股东的减持限制，对控股股东、实际控制人和董监高、核心技术人员减持作出梯度安排。明确科创板股份减持的其他安排仍按照现行减持制度执行，同时，为建立更加合理的股份减持制度，明确特定股东可以通过非公开转让、配售方式转让首发前股份，具体事项将由交易所另行规定，报中国证监会批准后实施。同时，《持续监管办法》还了完善重大资产重组制度。科创公司并购重组由上交所审核，涉及发行股票的，实施注册制；规定重大资产重组标的公司须符合科创板对行业、技术的要求，并与现有主业具备协同效应。并强化了股权激励制度。增加了可以成为激励对象的人员范围，放宽限制性股票的价格限制等，建立严格的退市制度。根据科创板特点，优化完善财务类、交易类、规范类等退市标准，取消暂停上市、恢复上市和重新上市环节。关键点九：不要求保荐机构发布投资研究报告此轮规则进一步合理界定持续督导职责边界，科创板不再要求保荐机构发布投资研究报告；取消保荐机构就上市公司更换会计师事务所发表意见的强制要求；补充履职保障机制，要求上市公司应当配合保荐机构的持续督导工作。同时，试行保荐机构相关子公司跟投制度、建立执业评价机制，通过商业约束和声誉约束进一步发挥保荐机构对科创企业的遴选功能。关键点十：还有哪些规则待出？除了2+6等主要业务规则之外，上交所表示，还根据“急用先行”原则，抓紧制定相关配套业务细则、指引，对基本业务规则中的相关制度安排，做出具体、细化的操作性规定。本次同步发布了4项配套指引，包括《上海证券交易所科创板上市保荐书内容与格式指引》《上海证券交易所科创板股票发行上市申请文件受理指引》《上海证券交易所科创板股票盘后固定价格交易指引》《上海证券交易所科创板股票交易风险揭示书必备条款》。后续，还将尽快发布科创板股票上市审核问答、企业上市推荐指引、发行承销业务指引、重大资产重组实施细则、投资者适当性管理通知等配套细则和指引，保障这项重大改革的各项制度安排尽快落实落地。另外，上交所科创板股票上市规则从发行后股本总额、股权分布、市值、财务指标等方面，明确了多套科创板上市条件。上交所正在按照“急用先行”原则，抓紧以审核问答等形式制定上市审核标准，报证监会批准后发布实施。首批标准将尽快明确科创企业发行上市中，带有一定普遍性的员工持股计划闭环运作中股东数量认定、能否带期权上市、整体变更前累计未弥补亏损等事项处理，解决相关企业股票发行上市中遇到的实际问题，增强市场预期。关键点十一：投资者门槛为何没降？对于市场关注的投资者门槛，落地版本仍坚持的是50万资产门槛和2年证券交易经验。上交所认为，近年来，市场各方对于投资者适当性的认识极大深化。这也是资本市场在近30年实践过程中，付出很多代价，花费很多成本换来的经验。科创板企业商业模式新，技术迭代快，业绩波动和经营风险相对较大，有必要实施投资者适当性制度。从征求意见情况来看，大多数投资者对目前科创板投资者适当性要求表示认可，也有部分投资者认为投资者门槛过高或过低。从数据测算看，50万资产门槛和2年证券交易经验的适当性要求是比较合适的。现有A股市场符合条件的个人投资者约300万人，加上机构投资者，交易占比超过70%，总体上看，兼顾了投资者风险承受能力和科创板市场的流动性。需特别强调的是，实施投资者适当性制度，并不是将不符合要求的投资者拦在科创板大门之外，不符合投资者适当性要求的中小投资者可以通过公募基金等产品参与科创板。下一步，上交所将积极推动基金公司发行一批主要投资科创板的公募基金产品。此外，经向监管机构了解，现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票，前期发行的6只战略配售基金也可以参与科创板股票的战略配售。关键点十二：为何没实行T+0？还有投资者提出应当实行T+0交易机制，以增强流动性。上交所认为，在设立科创板并试点注册制配套业务规则征求意见过程中，不少投资者建议引入T+0交易机制。实际上，T+0交易机制在A股市场并不是新鲜事物。上交所成立初期曾实施过T+0交易机制，但最终因为市场条件不成熟，转而采取T+1交易制度。国内对实施T+0交易机制一直有呼声，但是也存在不同意见。经综合评估，按照稳妥起步、循序渐进的原则，在本次发布的业务规则中未将T+0交易机制纳入。...

摘要：从移动互联网发端开始，从58赶集，携程去哪儿，滴滴快的，饿了么美团再到无人货架，地推的价值在一场场商战中愈发彰显出来，O2O发展史也是一部地推史。25岁的大飞陷入了职业困境。他在一家共享充电宝公司做地推，半年前，被公司从北京调派到武汉。最初一天拜访几十家客户，装设备，大飞很快月入上万买了车。但随着“公司策略调整”，他几乎赋闲了。“当公司发展到一定阶段，或者出现经营困难，都会非常痛快地把地推砍掉”。两年间换了三家公司的大飞意识到，这份工作也许又干不长了，他开始犹豫，要不要回河北老家考公务员。身在广东的阿尧也度过了异常艰难的2018。他经营着一家叫做“地推吧”的第三方平台，广告主需求减少，B轮融资没到位，公司不得不收缩规模，以求生存。很多在公司待了三四年的老员工陆续离开，“开年会时，抬眼一看，全是新人。”地推，是最经典的运营手段，也最能代表中国互联网的文化特征。从移动互联网发端开始，从58赶集，携程去哪儿，滴滴快的，饿了么美团再到无人货架，地推的价值在一场场商战中愈发彰显出来，O2O发展史也是一部地推史。地推其时兴起的一个大背景，是线上购买流量的费用已经高到令人无法承受。在BAT将线上流量垄断后，每出现一个变现流量好的产品，就会快速出现同质化竞争，从而将入口流量竞价推高。所以，当地推作为桥梁，在线下链接了一波又一波廉价的流量入场后，企业与资本蜂拥而至，进一步撬动这份以十万计的新兴职业。其中道理不难理解，电商的兴起推动了物流业的发展，作为O2O行业关系最为紧密的下游服务，地推也曾被寄望能长成物流那样一个万亿产业。但最终，事实证明，O2O并不是一个值得的商业模式，而地推也不断在每一个局部成为牺牲品——每一个商业模式的成功，都是由舍弃地推作为标志性事件的。但地推自身的进程绝不仅于此，伴随风口更迭，绝大多数互联网公司在论证商业模式阶段仍然依赖于地推。只不过，沉浮其中的人很难获得完整的职业发展，总要在某个路口做出抉择。2019年初，移动互联网红利已经消耗殆尽，回溯这段历史，展现在你面前的是一份极为分裂的事业：局中人的竞争和牺牲，简直是商业社会血腥的残酷样本；而在另一端，地推故事承载的，无疑是互联网产业几次被推至高处的辉煌。“愚蠢的有效性”葛林在美团外卖做过两年地推。大学毕业后，他在一家全球100强的汽车零配件公司工作了两年多，但传统行业又冷又硬，令他不适。2014年他成为北漂，加入美团，决定在这家“年轻而充满狼性”的公司从基层做起。葛林具备干地推这行的基本素质，话多，热情，自来熟。但要说服商户入驻完全陌生的外卖平台，还是要讲究一点方法。一条屡试不爽的劝服经验就是给商户做对比，让商户产生危机感。“商家这种业态都是扎堆聚集的，你告诉他，大哥，前面几家都入驻我们平台了，你不上就比他们少赚钱，怎么惨怎么说，他就会害怕。”美团市场部的“早启动，晚分享”六字诀已经很熟练了。早上八点，葛林报到后的第一件事就是喊口号，“好，很好，非常好”，然后做游戏，晚上工作结束还要聚在一起分享心得，比如怎么让商家更快入驻到你这个平台？入驻完之后怎么让商家出单？怎么让商家挣到更多钱？葛林喜欢晚上的分享，在他眼中，早上的热身更多是一种形式化的东西，“有点low，甚至愚蠢。”这是那种在一线人员里很常见的情绪。主管们用大颗粒度的信息给年轻的员工洗脑，行事方法简单粗暴，但另一面，其有效性却不可置疑。一路从普通员工升到管理层的雷朕飞对“鸡血”便有着截然不同的看法。“早启动、晚总结、中间抓过程”，一班12小时，两班倒，周六开会，周日还要组织大家一起爬山或者打球——这套打发的核心，在于让人没有闲暇思考。“你不能让一线地推人员有太多独立思考能力，他们要的就是简单粗暴，指哪打哪的执行力，那就是一句话，说干就干！”做地推的几年间，雷朕飞陆续换了六家公司，辗转供职过的企业包括拉手网、摇摇招车、滴滴、爱拼车、Hello Bike等。风口在哪儿，他就在哪儿。在给滴滴厦门市场招募司机时，雷朕飞发现盘踞在机场和高铁的司机师傅们80%都操着一口河南口音，便招募了大批河南兼职员工，以老乡感情拉拢了一批司机老大。他相信，“真诚的吹牛皮，才能打动别人跟你合作。”早年间，很多司机用的是老式诺基亚，为了鼓动他们买一台智能机，雷朕飞甚至会帮司机下载几部色情影片。从团购到共享单车，一线的地推员们就像能感知地震的动物，行业动荡之初，便能从细枝末节里闻出味来。葛林把百度外卖的失败归因于那次“愚蠢的假期”。2016年的春节，其他两家都有人坚守岗位，唯独百度外卖把外卖配送员都放回家过节去了，没有留一部分人在配送区域，结果过完年回来，订单量直线下滑。过了一段时间，百度外卖就被饿了么收购。葛林叹息：他没有意识到市场的残酷性，讲人情，结果被干掉了。做地推，遭遇行业调整是常有的事。但资本充裕的一大特征，就是人们拥有职业内的无限选择。17年9月才进入地推的大飞已经经历了两次企业倒闭裁员。第一次是在七只考拉无人货架，去的时候疯狂招人，结果不到3个月就哄的一声解散了。大飞还记得裁员的那周一，公司还召开了全体动员大会，众人情绪高涨，没有任何征兆的，周三早上，他就收到了BDM要求办理离职的电话。与此同时，在公司楼底，闻风而来的同行开始拉拢这些离职员工加入同行业的其他公司。大飞和一个朋友随即加入了正在开拓无人货架业务的每日优鲜，很快他便发现，新公司七个人的组里有五个都是原同事。一场关于平台的美梦地推铁军的出现，头一回让互联网人清晰地触碰到线下红利——流量池在线下始终存在着，当外卖、本地服务这些服务场景在其中攫取了巨大销售额之后，更多业态的企业尝试把获客渠道沉到线下来，而地推人力资源供应端也开始被认为可能形成大生意，甚至出现平台。地推吧是在此时出现的平台之一，从2015年设立后，先后拿过两轮共计4000万人民币融资。公司CEO阿尧告诉创业邦记者，当时创业有两个大背景，一个是O2O创业大潮，另一个背景是，2015年互联网金融公司借贷宝启动了全国性地推，借贷宝烧钱之势凶猛，投入几十亿做地推，每一个获客给到高达三五十块钱的提成，大量社会闲赋人员因此投入到地推行业。此前承接地推需求的主要是人力资源公司和广告公司，但基本上都是项目制，追求的是利润最大化。地推吧创始团队都做过多年线上流量推广，经历了线上流量从信息极其不对称到最终被BAT收割实现标准化的过程。他们看到的是一个更大的市场——在2015年那个时间点，线上流量的机会已经很少了，更复杂的线下流量会是未来的趋势。做地推吧的初衷，是做出来一个线下的“广点通”。简单来说，就是通过一系列流程标准化，让广告主可以在这个平台完成在线下场景的投放，从而把流量聚集到平台上。O2O热潮背后，地推吧也开始了快速扩张之路。在接了借贷宝的推广项目之后，地推吧还进行了一波额外补贴，只要一天获客数量超过一百，公司再额外补贴一两块钱。通过这种方式，地推吧很快在全国各地聚集了五六千个团队。2016拿到A轮融资时，地推吧服务的广告主已经超过了500家，校园O2O和P2P是其主要客户。此时投入这个市场的还有人人地推。创始人毕振在2012年加入饿了么刚刚成立的营销部，经历了饿了么地推逐步标准化的过程。2015年10月，毕振带着一批饿了么的同事出来创业，用地推众包平台的概念获得了500万天使轮融资。地推一度像O2O一样繁荣。在当时的“宇宙O2O中心”望京SOHO，聚集的地推团队发展出了“扫码一条街”。路过的行人扫码注册就能获得可乐之类的小礼物，而“获客成本低至一块钱”。那时街上一半摊位都是毕振团队的，人人地推一度覆盖了全国将近100座城市，在线下聚集起了5万地推人员。支付宝、微信打线下移动支付战时，北京百分之六七十的店铺都是人人地推一家家谈下来的。千军万马闯独木桥2016年，形势变了。O2O领域的主要赛道都进入了寡头竞争时代，在资本寒冬中，那些难以规模化的O2O项目则被证伪。伴随O2O时代落幕，扫码一条街上曾经聚集的地推团队散去了大半，仅余零星摊位。借贷宝的疯狂扩张夹带了平台管理失控的难题。2018年6、7月，短短两月间，爆雷的P2P平台数量超过300家，行业由盛而衰。此后的共享硬件设备、抓娃娃机、无人货架……风口越来越短命。对于大飞这样的新晋地推而言，借贷宝、扫码一条街已经成为前辈口中的行业传说。大公司那边，地推的价值早已经被弱化。美团和大众点评合并之后的新美大总人数达3.5万人，其中，地推人员就占到了2万多。在结束了攻城略地的上半场之后，地推的获客成本、管理成本、人员遣散都成为不得不面对的问题。一个信号是，随着团购和外卖业务基本成熟，就连干嘉伟在美团也逐渐被架空。2016年，王兴宣布新美大将设立人才培养平台“互联网+大学”，任命干嘉伟担任首任校长，再一年后，干嘉伟低调离开，再见到此人名字时，前缀title已经是高瓴资本运营合伙人。“陌生拜访的地推未来肯定会消失，因为互联网会提升效率。而地面部队永远不会消失，只是未来服务客户的角度会跟现在不一样。”阿里中供铁军的元老、阿里巴巴B2B人力资源部资深总监的方永新曾这样表示。在葛林看来，百度外卖出局之后，美团超越饿了么的关键就在于2016年6月开始转向了精耕细作。他工作的重点不再是开拓新商户，而是从已有的商家里面挑选比较有潜力的重点维护，那些单量不多又不配合的可以被放弃了。但这对地推人员来说不是个好消息。所谓精细化运营，就意味着人力收缩，美团随之开始了市场团队削减。“公司要裁你，不会明说，连续给几个月低工资你就扛不住了。”葛林感受到了一种上不去又下不来的尴尬，自己在公司已经有一段时间，但晋升的口子很紧，没有帮派、没有熟人关系很难爬上去。对于地推人员而言，无法做到高阶职位，就无法指望这个岗位的技能为你带来多少职业转身空间。葛林便在此时选择了离开。离职前一段时间，他陷入了某种舒适却无所适从的怪圈，每天睡到自然醒，提前下班也无所谓。他在公司百无聊赖，脑子里开始蹦出一连串的质疑：我在干什么？我要干什么？我能干什么？我想干什么？他试图走晋升之路，说倒不是看重BDM多出来的三千块钱。“做BD每天接触的除了商家，商家，还是商家，但是BDM能经常接受培训，可以接触更高级的知识”。但这一希望最终落空。花了半个月时间权衡利弊之后，葛林告别了奋斗两年的美团。有人在风口行业间来来回回，有人因晋升无门而离开，千军万马走独木桥，只有少数兼具头脑和野心者才能将地推经历作为踏板，走上创业的道路。大学毕业之后，雷朕飞一直在互联网行业做地推，他对自己的目标规划非常清晰——要在三年或五年内成为一家中型公司的VP。在如愿成为一家互金公司的VP之后，2016年底，雷朕飞开始筹划创业的事情。那时摩拜、ofo刚刚起步，雷朕飞为此专门去了一趟北京调研，他看到，即使在冬天的凌晨，仍然有很多从地铁出来的人愿意骑ofo，这让他觉得“这个游戏或许可以玩”。2016年底，雷朕飞和几个朋友合伙成立了深圳小芒科技有限公司。预料到摩拜和ofo接下来会在一线城市大战，为了形成差异化，他们制定了几个策略：一是封闭式产品，一是针对三四线城市的农村包围城市，再就是共享单车和共享助力车两条腿走路。创业路上遇到的第一个难题是融资。谈的五六家投资机构基本上都到准备打款阶段了，却在最后关头遭遇了资方违约。几个合伙人自己凑了一百万出来，坚持了三四个月，直到2017年初获得第一笔融资。“以前你练的只是一招，但创业需要组合拳的打法，你得综合升级，但是另一方面，做过地推的人也有优势，就是大多数人都有那种死扛的小强精神。”雷朕飞相信。不少曾经的地推骨干都在功成身退后选择了创业。仅以美团为例，前美团外卖全国业务负责人沈鹏在2016年4月离职创立了大病社交筹款平台水滴互助；美团前区域总经理周显军在2017年2月离职创立了智能售货机品牌“美味生活”；美团众包业务总经理徐培峰2017年上半年离职创立了共享充电宝怪兽充电……大公司地推边缘化的同时，第三方地推平台的日子也不好过了。在通过补贴聚集了五六千个地推团队之后，阿尧发现，当借贷宝的推广结束，上游客户的需求远远不足以支持这些团队，而下游的流量也很难标准化。公司的长期合作方不到两百个团队，很多团队闲置，后期分发和执行任务的效果也不尽人意。人人地推面对的是同一个问题。“O2O都死掉了，上游没了，没人再愿意大笔投入推广了”。到2016年的时候，毕振和人人地推已经淡出这个市场。过去上亿的高营收成为资本过剩制造出的繁荣假象，到了年景不好的时候，活下去才是一切。地推吧没有拿到B轮融资，公司的另外两个创始人转去开拓东南亚市场了，只剩阿尧仍然坚持发展地推业务。2017到2018年之间是让他感到痛苦的调整期，合作三四年的老员工陆续离开。“每当有人离开，都会去喝场酒，到了周年庆跟公司年会，抬眼一看，坐着的都是新人。”可阿尧还是不打算放弃，他将2018年定义为“收缩保利润”的一年。公司对各个城市分站人员进行收编，还改造了运营模式——初期做着平台梦的时候，地推吧并不赚取中间差价，每年亏损达到几百万，现在则要在交易中截留百分之二三十的利润空间。这样下来，每个月能有三四十万毛利，活下来总不成问题。地推式微，但不会消亡时至今日，地推吧的发展已经与阿尧最初的设想大相径庭了。经过三年多的探索，阿尧认识到，通过地推实现线下流量的标准化非常困难，因为这意味着要“跟人性做斗争”。让阿尧一度难以接受的是，花了几年时间探索的地推流量，最终被定性为一种“带有激励属性的流量”。由于薪资是按推广量级而非效果结算，地推人员会用送小礼物等各种方式讨好用户，这部分流量的用户是在获得好处以后才帮你完成任务的，很多人在被推广之后连App的名字都不清楚，甚至当有用户表示不想再装任何App之后，地推会直接建议他们“安装完卸了就行”。“广告主需求减少，一部分也是因为地推流量质量太差，很少有广告主愿意二次合作”。地推吧自建地推团队，仍然没能解决问题。地推的效果不一定好，其成本也比积分墙等线上激励流量要高很多。阿尧告诉记者，热潮褪去之后，上游需求减少导致场地成本升高，现在地推的成本处在中高水平，“电商、金融类获客成本较高，但一般的互联网产品获客不过十几块钱，工具类产品甚至可能只有三五块钱，如果找地推来获客，成本怎么也在十几二十块，专门为某个产品投入宣传物料，那成本更高”。慢慢地，冲着线下红利来的很多企业意识到这一点：线下流量绝不会适用于任何产品与服务场景。地推而来的流量自身的属性，会逐渐隔离那些不适用的产品。在沉淀了四年的地推业务上，如今地推吧主要围绕两个方向发展。在原有业务方向上，地推吧会继续服务趣头条、花生日记等带有用户激励属性的产品，因为这类产品通过地推获客质量较高。此外，他们也面向那些获客需求强烈而对转化效果要求不高的产品。“一些电商店铺就对是否真实购买没那么感兴趣，用户只要浏览产品或者购买赠品，对整个店面权重的提高就会有帮助。”当撮合交易双方的平台梦碎时，一个最直接的转型方案，就是往两端走。自建地推团队那一端也已经被证伪了，仅剩的一条路就是往产品端转型。对地推吧来说，一个新的希望所在，就是最近探索的共享硬件设备。阿尧认为，硬件比人更容易标准化，设备摆在什么场景就对应什么场景和用户属性的流量过来使用，聚集完流量还可以和业主探索异业联动，提高地推的效率和质量。在告别人人地推后，毕振同样转向了硬件共享设备。2017年，他再度创业成立觅跑，初衷就是希望用共享健身仓打开社区流量入口。做地推时，毕振将市场区域划分为高校、白领、商圈和社区四块，其中最难切入的就是社区。四块区域里，社区的体量最大，但怎么拿下这个更广阔的市场，就连饿了么、美团这样的大公司也束手无策。他尝试过各种方式，结果发现，在社区里发传单很容易被赶出来，摆个摊子人群又不集中，摊位费也贵。按照毕振的设想，健身舱可以进到社区里成为流量入口，这是换了一个形式的流量收集和转化。“商场里有娃娃机、KTV，但社区里什么也没有，觅跑想构建有关社区的商业模式。”大公司岗位价值弱化，地推平台不约而同开始转型，作为职业的地推会走向消亡吗？大规模的需求确实变少了，不过，伴随风口更迭，基本上所有互联网公司在论证商业模式阶段仍然需要地推。和有限的线上流量相比，线下场景更复杂，线下流量还有很多可待挖掘的红利，即使在同一个物理空间也存在着不同的场景和人群，可以匹配不同的产品。四年来，地推吧的主要客户从校园O2O、P2P、现金贷转向城市交通。2019年，阿尧从项目里看到的两个小趋势是城市交通和环保回收。“BAT不断做地面流量的探索，最高阶的打法就是打支付，今年地推会接到那么多城市交通项目，就是因为腾讯跟阿里都瞄准了地铁站或者公交站的扫码支付，这肯定需要地推人员不断去这些场景推广。”在阿尧看来，只要用户跟场景紧密结合而且能马上促进支付联动，地推就还是一种好的获客方式。行业的浮沉总是伴随着小人物命运的起伏。离开美团后，葛林转行去了广告公司，但两年间密集和商家打交道的经历仍然在他身上留下了印记。有时去商场里面吃饭，他都会想找老板聊聊，“职业病，我就特别想跟老板说你们家门脸儿不能这么设计”。大飞还在考虑要不要回河北承德老家。地推眼下于他而言还是一份理想的工作，每月1万多的收入可以满足他的生活所需，他甚至攒钱买了一辆车，回家则很难找到这样的高薪工作。和很多领域里的寡头竞争一样，共享单车最终又变成了资本游戏。2017年9月，雷朕飞和投资人聊完之后，分了几百万从公司撤了出来。他坦然接受第一次创业的结果。“创业本就是九死一生，我们自己也很早就看到了结局。”之后，他转而投资一些朋友做的项目并从中寻求下一次创业的机会。在雷朕飞眼中，实现财务自由只是时间问题，他从不为此担心。他的偶像是马云、雷军这样真正的企业家，希望做一件更大更有情怀的事情。这个90后微信的个性签名是“为天地立心，为生民立命，为往圣继绝学，为万世开太平”。“干嘉伟、吕广渝这些人在这个职业板块上已经做得很优秀了，但并不是说你做到一个公司销售副总裁就结束了，那只是一个起点，你一定要站在这个基础上把它做得更大。” 雷朕飞语调高昂。（大飞、葛林为化名）...

“我是从2010年就开始干配资了，在配资界算是老资历，但退出得也早，2013年就转行，所以是配资界的幸运儿，赚到了第一桶金，也安全上岸了。”山东济南一位老配资人周洋（化名）对21世纪经济报道记者讲述了自己的配资从行经历。当时的配资，说白了就是民间借贷，但当时，监管还没有对民间配资有明确的界定和监管，合规风险并不存在。只是民间配资又不同于普通的民间借贷，对从业者还是有一定的门槛，所以当时在山东，济南和青岛做配资的比较多。当然现在长江以北省份做配资的都已经很少很少了，只有南部、东南一些省份，可能还活跃着一些配资从业者，但气候也不可与过去同日而语了。辉煌四年“我是2010年去温州系统学习了配资的技术，回济南跟着合伙人经营自己的配资公司。”周洋回忆，当时业内都说，配资始于温州，温州大概是2008年前后开始出现配资业务，因为民间金融的活跃，温州一带的金融创新很多，配资就是其中之一。21世纪经济报道记者查询一些注册地为温州的配资公司显示，部分公司打出诸如“9年老店”的旗号，温州地区配资可见历史悠久。几年前资本市场也流传有“温州帮”的说法，因为温州民间资金较大，一些私募机构利用股票配资，借用温州的资金操纵股市。虽然温州帮遭到了监管的严厉打击，但温州的民间资金市场，依然较为活跃，且以温州为始，民间资金活跃度逐渐辐射至周边的杭州、绍兴，远至诸如青岛等多个城市。周洋称，2010年做配资就是比较早的了，那个时候几乎没有大资金和机构入场，几乎是纯民间借贷行为。当时公司的本金就是来自于合伙人的自有资金，合伙人之间去聚拢身边亲戚朋友的钱，一开始有个几百万规模，慢慢到了千万级别，在当时民间配资也算是规模相对可观了。据周洋介绍，当时的规则也很简单，最高5倍杠杆，1万块可以借5万块，但有两个条件。第一，5万块收利息，月息5%，不论是不是借满1个月，都按照1个月收。第二，这钱不能打给散户，想借钱要把钱打到我的账户上来，在我给你的账户上操作炒股。除了利息可能有差别，其他的规则与现在的民间配资几乎没有区别。按5%的月息计算，从周洋的公司配资年化利息达到60%，远远超过高利贷的认定标准。但周洋指出，5%的月息其实并不算高，对炒股来说，只要满仓一个涨停，利息就回本还赚5个点。对散户来说，这意味着只要守住5%的收入就不会赔钱，如果行情好，每个月赚20%－30%不是问题，这对当时很多炒股者具有很强的诱惑。而对于配资公司来说，在不遇到极端波动的情况下，配资公司就是躺着赚钱，业务规模也在逐渐扩大。随着生意越做越大，当时需要手工一笔一笔控制的系统也渐渐不能满足配资公司的需求。因此，恒生HOMS系统问世后，几乎风靡整个配资圈，配资公司可以智能化、批量化管理配资账户，为后来配资业务的几何级增长提供了一定的技术支持。记者采访中获悉，虽然HOMS系统2015年之后已全面下架，但现在市面依然有类似的系统存在。智能化管理配资系统并不难寻，只是，2015年股市波动令不少配资公司也蒙受巨大损失，许多配资人真正见识到了杠杆泡沫掩盖下的巨大风险，与资本市场不受控的巨大威力。圈内好友无人再做配资随着行情转好，民间配资业务逐渐成规模，慢慢有一些机构开始做配资。分析资金来源，当时最大的资金供应来源就是信托，而借助信托等工具相当一部分资金实际可能是来自于银行理财资金，还有一些来自机构或集团企业的自有资金，甚至可能有来自境外的资金。后来随着互联网金融的火热，互联网金融不少也成为配资的主要资金来源之一。当时甚至颇有“全民配资”的风潮，2013-2014年因此暴富的人不在少数。“我们算是早早预知到风险，2013年选择激流勇退。有人可能说退得有点早，少赚了不少钱，但是现在看，能够平安抽身，已经是行业的幸运儿。”周洋感慨。他回忆，当时一个在上海从事配资行业的圈内好友，至今故事令人唏嘘。“我去上海谈业务见他，他一个独自在上海打拼的年轻人，25岁就开豪车住豪宅，夜夜笙歌。行情好的时候，他每天的利息收入就百万，多少人眼红。谁能想到2015年股市波动之后，几十个亿一下子赔了进去。”周洋虽然逃过一劫，但无数配资者却历经一夜天堂变地狱的惨痛遭遇。虽然说有平仓线，但是股票不同于期货，不能实现秒平。当遇到极端波动，根本无法平仓，1：5的杠杆意味着只能承担2个跌停，而2015年的股市波动所带来的接连的跌停，不仅让散户血本无归，也让配资公司纷纷倒闭。2015年之后，最早一波做配资的从业者就纷纷转行，周洋称，当时圈内好友已无一人做配资，有些人还做金融相关，可能转行做私募、互金、汽车金融，有些则彻底离开了金融行业。人人都有财富梦，尤其对散户而言，看到别人赚钱想要以小博大的心态可以理解。但从周洋多年配资的从业经验看，做配资的散户中10人9赔，几乎很难赚到钱。“资本市场有句流行的话叫：牛市的时候人人都是股神。牛市的时候大家都赚钱，但是跌的时候你没有跑，那就不叫挣钱。挣钱是说你把账户里的钱提出来比你投进去的时候多了，那叫赚钱。而选择配资的人，往往是抱有赌徒心态，很难冷静地判断，及时止损。往往是吃到过甜头，所以更不愿意撒手。”他直言。周洋告诉记者，配资是一个放大风险的行当，有了这几年的经历，别人问我能不能配资，我都是劝别人不要做。别人问该不该炒股，我也说，能承担得起学费，那就去。想投机，想赌博，那就要做好血本无归的准备。财富梦，圆的不多，碎的比比皆是。...

泛华金控（NASDAQ：FANH）最近似乎是流年不利，自去年8月以来已经遭到三家机构接连做空，而触发点都与“关联方交易”有关。这家公司的股价曾自2010年11月开始急剧下跌，之后的长达6年里徘徊在每股5-8美元的低位。直到2017年9月后，公司的股价才开始奇迹般地重新上升，最高时达每股37.5美元。面对如此大起大落的股价，公司究竟经历了些什么故事？（来源：Choice金融终端）一、公司介绍泛华金融控股集团有限公司（简称“泛华”），成立于1998年，是中国领先的独立第三方O2O综合金融服务公司。泛华旗下拥有掌中保、保网、车童网、e互助等品牌，主要业务是向个人及企业客户销售来自90多家保险公司的多元化财险、寿险产品，并提供消费者金融、财富管理、公估定损等专业金融服务。根据官网介绍，截止2018年9月30日，泛华保险服务网络覆盖全国31个省份，销售服务网点达754个，营销服务人员超71万人。看起来规模如此庞大的一家金融销售公司，为何一年内屡造海外机构做空？风云君整理了这三份做空报告，简单梳理来龙去脉。至于密集做空背后是因为“木秀于林”还是证据确凿，还请各位客官们自行判断。二、“极其可疑的历史”2018年8月，美国著名投资研究网站Seeking Alpha的撰稿人Seligman Investments（“Seligman”）发布了一篇针对泛华的做空报告。（来源：Seligman Investments）在长达79页的报告中，Seligman揭露了这家公司“极其可疑的历史”：泛华在2007年上市时的名称为“CNinsure”(旧上市代码: CISG)，曾在2010年被一家研究机构指控欺诈，之后股价崩盘并连续几年长期在低位盘旋。直到2016年12月公司改名为“泛华金控”，半年后股价才迎来回升。Seligman回顾了泛华（当时名称为“CNinsure”，为避免混淆，本文统称“泛华”）当时被研究机构OLP Global（“OLP”）做空的往事。OLP在2010年11月发布一份报告称：由于中国保监会（CIRC）最近发布了关于严格规范保险中介机构激励行为的文件，OLP认为这将会给公司未来业绩造成极其不利的影响。原因是OLP认为泛华过去一直以通过滥用股权激励的方式来发展保险业务。作为保险中介公司，泛华主要依靠保险代理人来销售产品，公司为了不断扩大保险代理人的数量、同时留住销售能力强的代理人，会向他们提供包括现金和股权等激励。（来源：Seligman Investments）OLP指出，泛华把旗下一家名为“Finestart”的子公司的股权作为激励发放给其保险代理人。但OLP认为“Finestart”只是公司捏造出来的一个骗局，目的只是用一家毫无价值的公司股权来不断欺骗新的代理人加入公司，同时减少给代理人的现金激励以节省公司成本费用，虚构净利润。由于CIRC最近表示要严格规范保险中介公司的股权激励行为，泛华的股权骗局将难以维持。泛华的保险代理人团队规模的扩张速度将会放缓，导致营收下跌。同时公司只能以现金激励来替代股权激励，这会暴露出公司以前通过虚假的股权激励计划以隐瞒的那部分成本费用，盈利水平下跌。（来源：CIRC官网）对此，泛华的回应是：公司没有虚构净利润。甚至不存在 “股权激励计划”。所谓的股权激励计划只是公司的一个“积分卡”系统，类似旅客积累航空公司的飞行里程，公司的保险代理人可以用 “积分”向公司换取一些福利，但绝对和股权激励无关。（来源：Seligman Investments）而OLP所提到的“Finestart”，也不是泛华的子公司，只不过公司的员工们会通过Finestart来购买一些美国的股票。因此Finestart只是一个独立第三方，和泛华不存在关联关系。随后，泛华和OLP开展了长达三个月的论战，期间OLP不断甩出泛华的“股权激励计划的确真实存在过”的证据。而公司的股价在OLP发布第一篇做空报告的头个月内即下降20%，在5个月内下跌了45%，11个月内下跌了75%。最终，泛华的股价在长达五年的时间里一直萎靡不振。（来源：Seligman Investments）也许当时股价走势已经表明，面对OLP的指控和公司高管的解释，投资者更愿意站在哪一边。Segliman在2018年8月的报告中重提往事，认为泛华通过在2016年的改名，使得投资者们不了解公司过去的斑斑劣迹。并且Segliman认为改名后的泛华如今又“故技重施”，涉嫌进行关联方交易、夸大运营规模以及收入和盈利真实性存疑等诸多问题。（来源：Seligman Investments）以收盘价计算，在Segliman发布这份报告后，公司当日股价较前一日下跌了10%，而公司也面临投资者们的索赔要求。根据罗森律师事务所的公告，泛华的投资者们正在发起一项集体诉讼。泛华的投资者们认为公司进行非正当的商业行为，夸大其金融资产规模和业绩指标，同时财务披露也存在虚假和误导性，导致投资者遭受损失。（来源：The Rosen Law Firm）三、扑朔迷离的关联方交易一波未平一波又起。2019年1月，美国研究机构J Capital（“JCap”）发布了一篇指控泛华进行关联方交易的报告。背景是2017年的时候，泛华宣布剥离其财产保险业务（P&C insurance business）。至于剥离的原因，公司表示是财险业务近年来毛利率下跌且运营费用上涨，因此决定剥离财险业务这个负担，专心发展公司管理层更长远看好的寿险业务（Life insurance business）。（来源：公司电话会议记录）根据公告，泛华称把旗下19家从事财产保险业务的子公司卖给了北京车与车科技有限公司（“Cheche”）。泛华在公告中称Cheche为独立第三方，但是JCap认为这其实是一次关联方交易。JCap称，泛华据称卖给Cheche的19家子公司，实际上其中的11家都卖给了一家被泛华内部人持有的空壳公司。据Jcap统计，2017年，这11家子公司的合计年营收达9500万美元，因此Jcap认为泛华通过此次隐瞒的关联方交易给这位内部人输送了近亿美元的利益。（来源：J Capital Research）Jcap认为这位泛华的内部人是公司的一位名叫“杨林（Yang Lin）”的高管。杨林在泛华的地位非常接近公司的CFO葛蓬，同时也是泛华在四川的一家分公司的负责人。（来源：J Capital Research）杨林通过一家名为“四川博鑫新瑞网络技术有限公司（“博鑫新瑞”）”的空壳公司持有泛华宣称已经卖给Cheche的19家子公司中的11家。而博鑫新瑞，是杨林控股的北京博信林通科技有限公司（“博信林通”）的子公司。除此之外，JCap认为泛华和杨林还进行过多次隐瞒的关联方交易：2017年1月，泛华宣布把北京瑞斯科管理咨询公司（“北京瑞斯科”）剥离给一个第三方，实际上最终落到了杨林手上；2018年，泛华前后把三家子公司转给了杨林的公司博鑫新瑞和博信林通。JCap统计，这三家公司在2017年的合计营收达300万美元，加上之前泛华转给杨林的11家子公司的9500万美元总营收，也就是说，泛华通过隐瞒的关联方交易，向杨林输送了超过近亿美元。（来源：J Capital Research）此外，Jcap认为泛华在剥离北京瑞斯科的过程中，更展现了一个 “教科书式的骗局（textbook legerdemain）”：2017年11月，泛华宣布把泛华博成保险经纪有限公司（“博成保险”）剥离给第三方，实际上，博成只是被转移给了之前已经剥离给杨林的公司北京瑞斯科和博信林通；之后，杨林又把北京瑞斯科的股权转让给刘婷婷，而刘婷婷也被JCap认为是泛华的员工，同时也是泛华的另一位秘密关联方。由此，刘婷婷控制了泛华之前剥离出去的两家公司：北京瑞斯科和博成保险。泛华通过绕了一圈的操作，得以把北京瑞斯科和博成保险两家子公司从公司的资产负债表剥离，并且秘密地转移到公司关联方杨林和刘婷婷的名下。对于JCap的关联方交易指控，泛华在2019年1月的电话会议上否认存在关联方关系，称如今持有泛华剥离出去的子公司的股东杨林和刘婷婷，泛华只是刚好有两个同名同姓的员工而已，是JCap搞混了。而对于为何泛华之前宣称卖给Cheche的19家子公司如今大部分被杨林的空壳公司博鑫新锐所持有，泛华则一口咬定：反正我们就是卖给Cheche了，至于后来Cheche把它们给了谁，关我们啥事？四、又一家做空机构前来“补刀”故事还没结束。2019年2月，研究机构Geo Investment（“Geo”）也加入到这场针对泛华的做空大战中，并提供了泛华进行关联方交易的新证据。对于泛华在2019年1月的电话会议上否认与杨林、刘婷婷的关联方关系，咬定只是同名同姓的两个人而已。Geo却发现，刘婷婷和泛华、以及泛华CFO葛蓬，共同持有一家名为北京泛华小贷的公司。其中，刘婷婷通过北京瑞斯科持有30%的股权，泛华通过子公司深圳泛联投资有限公司（“深圳泛联”）持有20%的股权，泛华的CFO葛蓬则个人持有20%的股权。（来源：Geo Investment）Geo也发现了杨林和泛华的合资公司。杨林与泛华的子公司深圳泛联共同持有北京保评科技有限公司（“北京保评”）的8.98%和4.49%的股权，同时杨林也是北京保评的法定责任人。（来源：Geo Investment）Geo强调，北京泛华小贷和北京保评的股东杨林、刘婷婷，和持有泛华之前剥离出去的子公司的现股东杨林、刘婷婷，经身份证确定是同一人。既然泛华存在与杨林、刘婷婷拥有合资公司的事实，为什么泛华却在电话会议上否认和这两人的关联方关系?同时，Geo还认为泛华在年报中存在隐瞒子公司的事实。北京泛华小贷和北京保评都是泛华的子公司，但泛华却没有在年报中披露。泛华在年报中并没有说明只是列出了重要子公司，因此所有的子公司都应该包括进去。Geo认为泛华只是一家控股公司，由于旗下业务混杂、子公司众多，难以区分成本和收入的来源，因此无法在股价中反映出这家公司的“公平市场价值（Fair market value）”。而泛华刻意隐瞒了和关联方打交道的信息，以及北京泛华小贷和北京保评这两家公司的存在，JCap认为这并不符合SEC的披露规则和标准审计要求，呼吁泛华的年审公司德勤重新对其进行审计，同时认为这家公司存在退市风险。最终，Geo表示认同JCap的结论，即认为泛华的股价存在100%的下行风险，其最终股票价值为0。...

配资江湖经历过2015年股市动荡的股民，不会忘记一个词：配资。发端于民间借贷的配资业对于2015年股市的大起大落“功不可没”，股民、民间配资业、持牌金融机构乃至整个金融系统记忆惨痛。2019年，行情渐起，配资风又起，不过世异时移，江湖已经不是那年的江湖。（周鹏峰）导读“99%的配资业务都死了，99%的配资人都转行了。”涉及数千亿规模的高杠杆配资潮已成为前尘往事，老配资人多已转行，但随着牛市预期增强，以年轻人为主要目标受众的新配资风确有起势。2015年股市剧烈震动之后，配资一行几乎销声匿迹。可近日股市连日翻红，牛市将至言论不绝于耳，配资也随之风起，似有复燃之相。证监会在2月25日提示场外配资风险，并要求对有关方面加强对交易的全过程监管，表明监管对配资的严厉打击态度不变。但从21世纪经济报道记者的采访情况看，随着股市翻红，民间与互联网配资再度兴起，市场对配资的需求也在不断增加。“野火烧不尽，春风吹又生。这句诗用来形容配资行业可以说很恰当了。”一位资深配资行业人士周洋（化名）对21世纪经济报道记者这样描述。周洋表示，在没有极端股市波动的情况下，配资可以说是零风险躺着赚钱的业务。利益驱使下，一定会有人逐利入场配资业务，但在周洋看来，短短三年，配资已经换了一个江湖，现在的配资人早已迭代几遭，那个从民间到机构“全民”配资，可以说有些“血雨腥风”的配资辉煌年代，随着市场的规范，监管趋严，只能是前世回忆，不可重来。缘起民间借贷 起势于机构周洋称，配资这个玩法历史并不久远，可考就在2008年前后，江湖都言始于温州，温州也曾有“配资资金批发地”之称，然后才逐渐复制到全国。开始主要也是针对散户，其本质上就是民间借贷。最开始的玩法也很简单，针对股票的配资杠杆比例最高是1∶5，配资利息不同区域不同规模公司不同，周洋的公司利率为月息5%，利息先结。他称，利息先结是为了避免有些客户使用资金不足一个月，结算时有纠纷，索性先结。据另一位民间配资人介绍，最初民间配资并不算普及，但随着股市连续上涨，配资需求越来越大，从业者也越来越多，不少从事民间配资业务的因此赚了第一桶金。但该人士也指出，仅靠民间配资，也很难成气候，量级上就很难对市场形成扰动。企业和机构的需求才是大头，逐渐有大的资金和金融机构入场，再加上当时流行的恒生Homs系统，批量化操作十分轻松，配资才形成燎原之势。21世纪经济报道记者采访中梳理发现，2014-2015年前后，基本形成了券商、信托、私募、银行多渠道齐入场配资的景象，所撬动的资金量十分惊人，而这其中，最受关注且量级最大的就是信托。华南某信托公司人士李明（化名）对21世纪经济报道记者表示，信托参与股票配资的种种衍生形式，都是脱胎于结构化证券信托。信托公司可以通过设立结构化信托为有杠杆配资需求的机构或个人，配套银行资金，以信托计划的名义进行二级市场操作。随着2014年二级市场行情渐暖，为迎合客户的配资需求，信托公司创新出了下挂多个子单元，子单元分别交易，独立核算的伞形信托。李明称，后来有市场统计，因为嫁接了信托的系统监控功能、券商的客户获取能力、对接银行的理财资金，2014-2015年间伞形信托业务规模或许达到3000亿-4000亿的巨量。2015年股市波动后，证监会认定伞形信托为违法证券业务，软件商、券商、配资公司相继接到巨额罚单，并按要求予以全面清理，伞形信托几乎绝迹。而原银监会2016年58号文明确要求控制结构化股票投资信托产品杠杆比例，其中优先级和劣后级资金比例原则上不超过1∶1，最高不超过2∶1，也给信托配资上了紧箍咒。但21世纪经济报道记者了解到，2015年之后，民间配资受到资本市场冲击退出大半，伞形信托受到清理，但银行、信托、私募等金融机构仍有众多金融衍生品参与场外配资。互联网金融也在这一轮场外配资中发挥了重要作用。某私募基金业务人士告诉记者，前两年私募夹层配资还较为普遍。当时不少公司可以给客户进行1∶5甚至最高1∶9的杠杆进行股票投资。客户只需向配资公司缴纳操盘金额约10%-20%的交易保证金，就可分配到相应的交易账户进行交易，盈利和止损由配资公司监控并与客户进行结算。拆分其交易结构来看，该人士举例指出，配资公司可以通过自有资金3亿，配套2亿中间级资金，按照3∶2∶10的比例，撬动银行10亿优先级资金，设立规模15亿元的A结构化证券投资产品信托计划。然后，配资公司通过自身软件系统或者购买的三方分仓系统中将产品拆分成5份，每份3亿，每份按照1∶5的比例配给配资客户，收取保证金20%（即6000万），客户通过签订借款协议获得交易账户和密码，按月结息。这种模式当时在市场上量级也在千亿以上。此外，还有替代伞形信托的“3∶1∶8”模式，以及结构化信托嵌套单一信托放大杠杆等多种模式，助力股票融资。而银行作为明令禁止投资股票市场和进行股票配资业务的金融机构，事实上在前几年也有些作风激进的银行参与此项业务。东南某城商行业务人士告诉记者，在2016-2017年前后该行也为客户提供不少配资业务，杠杆比例可以达到1∶2，对接的主要是理财资金，借助的也是信托通道。但这一业务随着监管趋严，目前市面上也再难觅影踪。重拳之后星星之火难燎原但随着金融监管的层层加码，加之2018年资管新规、理财新规的落地，配资业务遭受了毁灭性的打击。信托公司纷纷收紧股票配资业务，一度替代了伞形信托为二级市场加杠杆的3210/318结构化股票配资业务遭遇降温，虽然也有极少较为激进的机构对存续产品进行延期，或对存量规模进行盘活再利用。但无论是大资管新规中对份额分级的限制，还是对中间级应纳入优先级综合考虑杠杆比例的要求，都将对此类业务的后续发展带来直接影响。“99%的配资业务都死了，99%的配资人都转行了。”周洋称。21世纪经济报道记者采访中获悉，2018年，配资业务几乎陷入沉寂，完全沦为地下，不少配资人转行，原因多出于二：市场低迷没有业务；监管趋严不想承担风险。从市场实际情况看，绕道监管放大杠杆依然存在，但难成气候。华南某券商业务人士告诉记者，2018年年中曾经小规模出现过一股潮流，即借助沪港通的跨境融资方案，借助香港年化4%左右的低廉融资成本，绕道沪港通再北上参与A股，最高可以实现2.33倍的杠杆。但该人士也指出，有私募取道沪港通操纵数只沪市个股，随即遭到证监会重罚。包括证监会8月份对用资管计划、私募基金、民间配资等行为接连公告处罚，市场明白监管环境已经彻底改变，绝大部分金融机构不敢顶风作案，星星之火已不足以燎原。华北某信托公司业务人士指出，因为信托具有“万金油”的特性，不管是在投资市场还是后端的融资市场，都给整个信托行业带来一定的“乱象”。在之前的一轮场外配资潮中，很多配资公司借助信托产品进行融资，信托公司甚至成了配资资金的主要来源之一，也确有信托公司成为向股票配资融资工具或通道。但监管机构在近几年也对信托行业展开了集中整治，加上信托新规落地在即，从信托新规目前透露的方向看，投资前端新规将让整个信托产品变得“阳光化”，信息披露和投资者界定更加清晰透明。从后端来讲，严格规范信托产品的投资标的，哪些能投，哪些不能投，投资标的是什么？比例是多少？形成的产品形态适合哪些投资者将会一一列明。这对于信托行业来讲是一个利好消息，这也意味着利用信托通道进行配资等违规融资的空间越来越小。反思风险教育与配资新风潮某知名金融交易系统公司相关负责人对21世纪经济报道记者表示，从监管传递的信号看，场外配资属于明令禁止的违法违规行为，主流金融机构与相关交易平台会在监管指导下合法合规经营。目前市场上关于配资即将卷土重来等的相关舆论可能只是一些民间借贷公司的故意炒作，客观分析场外配资业务已经不具备大规模发展的条件。确实，涉及数千亿规模的高杠杆配资潮已成为前尘往事，老配资人多已转行，但随着牛市预期增强，以年轻人为主要目标受众的新配资风确有起势。一位互联网配资平台从业者表示，现在这波配资用户的年龄明显比以往年轻了，而且杠杆用得更高，这是与过去有些不同的趋势。对比配资公司APP或公众号的界面，已经明显向年轻人风格靠拢。而已经退出配资圈的周洋对此则表示担忧，本就是风险资产的股票还要叠加放大风险的杠杆交易，年轻人的风险承受能力明显属于弱势群体，这是值得市场去警惕的。“1∶5的杠杆已经属于很高，赚了钱当然是好的，但赔钱可是先赔自己的本金。在遇到极端波动的情况下，1∶5的杠杆意味着只能承担两个跌停，而1∶10的杠杆则意味着只要有一个跌停，就会面临债务。更令人担忧的是，现在很多炒股的年轻人，根本不懂股票，只想着以小博大、改变命运，这本质上不是投资，已经是赌博。”周洋直言。一位使用过场外期权加杠杆投资的使用者对21世纪经济报道记者表示，选择投资之前也犹豫了很久，当时做了一些功课，一方面是调查一下该平台的资质背景。从工商网站上看到股东中也有国资背景，至少认为平台是相对靠谱的。另外看到平台也有平仓线，风险控制，此外还有比较牛的投资顾问给投资建议，还是想以小博大试一试，投了2万块钱进去，最高10倍杠杆，选择了5倍杠杆配了10万。一开始确实赚了几个点，但是最终还是亏了本金。“就当花钱买个教训，以后不会选择这种软件去投资了。”该使用者语气似有些故作潇洒，他告诉记者，在大城市奋斗的年轻人确实有着更大的压力，单纯靠工资收入很难买房，大家都想经营副业或者搞一些投资。身边的年轻人似乎对于风险投资的接受度更高，有的人确实赚钱了，但是轮到自己确实不知道投资结果是什么。一位私募基金经理对21世纪经济报道记者表示，现在的投资者教育尤其是风险意识有待加强。“前几天一位客户找我，说自己1∶3杠杆配资赔了，我以为他要问我如何解套，结果他是希望继续配资，把之前的亏损找回来，问我有没有渠道，哭笑不得，我做的收益10%的产品很多客户都觉得收益太低了，大家都在谋求高回报，甚至高利贷加杠杆去博高回报，很多专业操盘者都不敢这样去做。所谓的投资者教育，也是希望投资者能够明白，选择了高风险，至少一定要有能力承担这种风险，也要做好血本无归的准备。”记者采访中获悉，开展场外个股期权业务的正规机构只有符合条件的证券公司以及期货公司的风险管理子公司，且自然人投资者不能参与上述机构提供的场外期权业务。市场上自行开设的互联网场外期权平台或线下平台，面向自然人投资者开展此项业务属于监管盲区。2月25日，证监会北京监管局发布《场外个股期权业务风险警示》，明确指出开展场外个股期权业务的非正规平台不具备相应的金融业务资质，不受监管部门的监管，资金也不受监控，有些平台可能涉嫌诈骗，提示投资人警惕。...

摘要：没有人知道这条赛道的终点通向何方，金融会成为二手车电商平台的终极答案吗？当杨浩涌决定离开合58赶集另立山头时，原本如一潭死水的二手车电商行业，迅速被裹挟着成为中国互联网领域近年来竞争最激烈的赛道之一。最新的消息是，瓜子二手车、毛豆新车网母公司车好多集团昨日宣布已完成15亿美元新一轮融资，投资方是孙正义的软银愿景基金。相关数据显示，新一轮融资后，车好多集团估值将超过90亿美元。油门再次被狠狠踩下，伴随着机器的轰鸣声，每个车手都在揣测对手的油箱里是否还能榨出最后一丝余力。在此前，已有人摔得粉身碎骨，也有人仍在咬牙紧跟。没有人知道这条赛道的终点通向何方，金融会成为二手车电商平台的终极答案吗？始于营销乱战2015年年底，瓜子二手车宣布从58赶集分拆独立，深谙烧钱战术的杨浩涌迅速带领团队改变了这个行业。在此前，并非没有二手车或者新车电商存在。但绝大数电商平台主要模式为2B，为线下4S店或传统车商导流，在广告营销方面投入不多。刚刚加入战团的杨浩涌宣布瓜子在广告营销上投入超过10亿，仅仅一年，其员工人数就从1000人扩张到2000人。这让业内同行不得不紧紧跟随，优信二手车创始人戴琨曾在接受采访时表示，“如果没有瓜子二手车这样一个对手，优信的广告费用可能会少投一半。”此前戴琨并未想过自己要面临这样残酷竞争的市场，“我在英国读书的时候，特别希望有自己的二手车。而在中国，当时汽车基本上还属于遥不可及的梦想。那个时候我开始了解这个行业，并告诉自己是一个巨大的市场。2005年我在深圳创立第一家二手车互联网平台，叫汽车简历。”表面平静的油锅被水滴打破，除了优信、瓜子、人人车等传统好手外，以大搜车为代表的一批二手车电商平台也试图在这个领域掘金，主要竞争手段依然是大量的营销支出。资料显示，2017年，单是22.03亿元的销售和营销费用，就已经高于优信19亿全年总营收。而在争夺用户最激烈的2015年，优信豪掷1.8亿元独家冠名《奔跑吧兄弟3》，创下互联网赞助记录；3000万元广告费拍下《中国好声音》的“冠军之夜”黄金60秒广告位，也刷新了中国电视单条广告价格纪录。杨浩涌口中的“风口”，核心内容也是市场营销费用的急剧增加，其对《深网》表示：“巨额资本正在向二手车领域涌入，2015年这个行业的市场推广费用可能超过10亿，这是过去10年行业的总和，而2016年可能瓜子二手车一家就会投入10亿市场推广费，这说明拐点已经到来了，行业发展的会更加迅速。”孙红雷、王宝强、黄渤分别作为瓜子、优信和人人车的代言人，广告开始在电视台等媒体轮番轰炸。艾瑞咨询的研究数据显示，2015年二手车电商的广告投放总额超过8亿元，2016年广告营销相关支出达到12亿元，2017年几大二手车电商平台广告费用突破了50亿元。戴琨曾表示，在2018年投入13亿元进行市场营销。优信二手车CMO王鑫也公开表示，“（广告）效果必须是一鸣惊人的，如果只是小打小闹，我们就不做了。”但这个没有老师傅的行业很难因为一通乱拳就被迫改变，和其他互联网公司营销-流量-销量的三部曲不同，根据金融信息服务商鲸准数据的报告显示，二手车广告的转化率极低，大部分的投入都用于教育用户适应网络购车模式。二手车电商可以迅速解决信息不对称问题，但要让用户改变消费习惯，放弃到店消费转移到网上绝非易事。很多普通消费者对电商模式还处于谨慎观望态势，平台更多被他们当成估价工具，多数车主仍然选择4S店置换或者将车卖给二手车车商。更多的燃料不得不被添加进来，帮助这些选手披荆斩棘。数据显示，从2011年起，优信至少获得了超过13亿美元投资。但这还远远不够，在2014年里仅有5-6亿美元资本涌入二手车电商领域，但这个领域2017年全年融资额超过200亿元，在号称资本寒冬的2018上半年累积融资也已超过百亿。这其中的佼佼者，号称“含着金钥匙创业”的瓜子二手车更是已完成了超33亿美元的融资。是个好故事但赚钱不容易很多二手车电商从业者都曾对《深网》表示，中国二手车电商有庞大的增长空间。数据显示，美国二手车、新车交易量比例为3.85:1，日本为1.45:1，而中国目前仅有0.4:1。据艾瑞咨询预测，未来五年，中国二手车交易量年均复合增长率约为19%，2022年交易量将达到2960万台，约与新车销量持平。数据显示，2018年10月，全国31个省1068家二手车交易市场共交易二手车118.18万辆，与去年同期相比增长13.94%。中国汽车协会提供的数据则显示，2017年二手车交易量为1240.09万辆，增长19.33%，预计2018年二手车交易量接近1500万辆。所以尽管二手车电商盈利能力还让人怀疑，但普遍行业预测这都是一个高达数万亿元的市场。现实的问题是，很多已被互联网改造的现代消费者，退缩于二手车线下交易的诸多痛点。线下的主流模式基本按照C1（二手车主）—B1（4S店/经销商）—B2（二手车商）—C1（买主）的链条在市场上流通，车主首先将二手车置换给4S店或卖给经销商，经销商通过拍卖等形式再销售给从事零售的二手车车商，再由后者销售给消费者。在这条漫长的产业链条上充斥着信息不对称，和无处不在的猫腻。无论模式如何，二手车电商平台最大的价值是解决了买卖双方信息不对称的问题，通过线上渠道获取买卖双方的信息，将双方以更优惠的价格，更低的沟通成本，和更高的效率连接在一起，最终促成更大的交易量。但把这美好的未来成功落地，二手车电商平台们还有很长的一段路要走，尤其是在盈利层面。去年9月，大搜车CEO姚军红曾透露，中国二手车商零售毛利率较低，销售均价15万元左右的二手车商平均毛利率约为5%。同时，因受新车竞争加剧的影响，近一年内在持续下降。姚军红出示的数据来自于旗下车商SaaS系统大风车，该系统数据显示，全国215家车商在2018年8月时，平均毛利率仅为4.6%，而在1月时平均毛利率则为6.2%。逻辑并不复杂，和其他互联网模式以营销换流量相比，二手车电商平台的营销费用以及服务费打折很难带来直接的流量提升，而是更多瞄准了树立品牌。车辆交易本来就极为低频（在主流销售商品中其低频程度仅次于房产），在一次购车后，很难指望用户在短时间内重复甚至多次消费。有数据显示，根每100辆成交的二手车里，仅有一辆多是通过线上卖出。优信二手车2018年公布的招股书显示，该公司2017年总营收为19.51亿元，同比增长136.7%，净亏损约27.48亿元；其中在销售和营销上的投入达到了22.03亿元，占同期总收入112.9%。其实，这不是一个让人诧异的数字，在二手车交易已经非常成熟的美国市场，二手车电商仍然要为教育市场付出成本，CarMax在成立20余年后，每年广告费用依然高达1.6亿美元。疯狂的二手车电商广告战之下，第一个被拖入泥潭的是人人车。截至2016年9月，人人车获得4轮融资，总金额约为2.6亿美元，而2016年的营销费用就达到5亿元。与瓜子大规模扩张线下店不同，人人车此时把主要精力放在了售后服务，但二手车售后服务是个低频业务，短期内很难有现金流的回报，而人人车的运营压力也因此加重。2017年9月，滴滴为人人车再次注入了2亿美元战略投资。据每经报道，2017年开始，人人车将战略重心放在了严选商城和网约车上。严选商城需要人人车提前向车源垫付80%车款并保证快速完成交易，前提需要铺设线下门店。网约车业务方面，人人车与滴滴达成协议，为滴滴平台上的车主提供包括二手车、新车在内的车源和用车解决方案。但随着滴滴因为顺风车也陷入困局，双方合作便被搁浅。此后，人人车屡次传出裁员和业务收缩的消息，全国范围近百座服务城市直接关停至30多座。对此，人人车以“假消息”、“一切业务运转正常”回应传闻，表示人人车会先集中精力，合法合规地解决因为公司战略升级出现的人员过渡问题。此前，人人车CEO李健在公司内部信中透露，将正式启动“新平台，新零售”的战略升级，2018年下半年，人人车已经在杭州等17个城市进行了新战略的试点。同时，公司员工将成为人人车的“种子合伙人”，享受公司多项扶持政策。一名人人车分公司员工接受媒体采访时称，人人车改成合伙人模式，意味着员工要自担风险，还得向公司交信息费和押金。“3万块钱给250条信息，还有1万元押金，但不管你是卖服务费还是差价，这些都由个人承担，我们也感觉不到人人车调整能带来哪些好处。”当务之急，人人车急需新的弹药粮草。今年1月，人人车官方向媒体公布：“人人车与成都金牛区签署合作协议，打造政企合作共赢新模式”。同一天，李健在朋友圈中高调宣布，人人车获得了成都金牛区政府40亿元资金支持，同时人人车将在成都设立第二总部。但很快，李健便将该朋友圈删除。针对性外界质疑，人人车官方解释称，李健朋友圈说的是“40亿资金支持”，并不是说由政府直接投资。人人车表示，这笔钱是由政府搭台协助人人车，通过银行、基金、金控平台等市场方式，逐步实现获得40亿元甚至更高的资金支持。2月22日，李健在接受中国企业家杂志采访时透露，人人车下一轮融资也即将开启。但留给人人车的时间已不多了。未来出路：“支付宝”比“淘宝”重要？对于陷入鏖战中的二手车电商而言，线下布局会是这场战争的杀手锏吗？去年9月16日，瓜子二手车第一家严选直卖店落地沈阳并正式开始营业，此门店拥有500余个车位，直接承载了瓜子二手车购车咨询、检测整备、交易过户、金融保险以及维修保养等全生态服务。数据显示，目前瓜子严选直卖店已经在全国开设了超过100家。人人车、大搜车、优信等二手车电商平台也先后布局线下业务。据招股书显示，截至2018年3月31日，优信二手车线下布局门店超670家，覆盖全国270多个城市，并拥有七大区域交易中心。在购车服务方面，优信二手车全国合作经销商超83700家，近100家物流合作伙伴覆盖了超357个城市；此外，在汽车后市场方面，优信也拥有超过297家维修服务合作伙伴。在上市当晚，戴琨表示未来将会把中心仓扩大到20个，把前置仓扩大到1500个，目标是让三四线城市的居民选择扩大到未来的几千甚至几万倍。在一次线下活动中，杨浩涌也表示2019年公司的发展重点仍将放在线下新零售领域。在杨浩涌看来，开线下店的方向是对的，它能够让用户得到更好的体验，也能够继续提高行业效率。但线下布局意味着一笔新的投入，杨浩涌曾表示开线下店瓜子花了10亿，尽管他同时也强调费用为3年均摊，且超过一半的店在他的测算中在半年时间就可以实现盈利。更何况，线下布局也无法解决二手车利润偏低的问题，还要占据大量的流动资金，进入新车业务也面临传统行业等诸多壁垒。而数据显示，贷款分期、保险业务能给经销商带来高达90%的净利润，这让金融布局成为二手车电商的终极武器。2016年夏天，当宜信集团CTO张小沛宣布加盟瓜子二手车时，她对媒体表示，做了这么多年消费金融，意识到它从本质上其实是场景金融，找到一个好的切入场景最为关键，而二手车交易是个好选择。在熟悉电商运作模式的从业者看来，阿里巴巴之所以崛起也是因为金融工具“支付宝”起了重要作用。以优信为例，已经有媒体将其定义“汽车金融平台”。根据优信招股书显示，从2016年第三季度开始，贷款收入就已经成为优信最大的收入来源。在其2018年Q1营收中，对个人用户的贷款收入比重超过了55%，另外优信2C业务的收入占比为70%，其中金融收入占比80%，交易收入占比20%。数据显示，2017年优信单车均价为9.1万元，单车交易收入为811元，占比为0.9%；单车金融收入为3327元，占比为3.7%。两者之和4138元的单车收入占比（单车总收入/单车均价）为4.5%。根据优信二手车去年第三季度财报显示，该公司收入主要分为三大部分，其中To C交易收入为1.39亿元，To C贷款收入为4.74亿元，To B交易收入为1.91亿元，To C贷款收入占到了总营收的50%。不过与更发达的市场相比，中国市场消费者汽车金融的渗透率仍然很低。由技术赋能的新业务能优化二手车供应链整体的透明度、效率和流动性。因此根据艾瑞的数据，中国的二手车消费金融市场的年复合增长率预计将达到45.6%，从2017年的723亿元人民币增长2022年的4730亿元人民币（754亿美元）。此前，杨浩涌也曾对《深网》表示，金融产品的贫瘠让二手车行业受到切肤之痛。根据瓜子二手车当时的相关数据显示，大概有接近五成的用户有贷款需求，但通过率却只有10%，每个月有几百辆车最后没有成交是因为用户无法在银行拿到想要的贷款。杨浩涌坚信这样糟糕的用户体验反而是瓜子二手车的机会所在：“我相信国家政策肯定是会促进消费的，我们这样的公司就必须要在二手车金融这块做起来。”瓜子相继拿到融资租赁牌照和小额贷款牌照后，加快了向二手车金融业务扩张，在杨浩涌看来，“瓜子金融意义相当于蚂蚁金服对淘宝的意义。”...

　　2月28日下午开始，一条爆炸性的消息在吉林省金融资本圈迅速传播开来：吉林文投集团董事长张子毅失联！　　3月1日一早，证券时报·e公司记者前往吉林文投集团进行采访时了解到，张子毅的确已经失联，公司已经停止向投资者进行兑付，吉林文投集团董事会的其他成员已经集体向警方报案，吉林省长春市公安局净月高新技术产业开发区分局已经介入调查，目前，吉林文投集团投资人登记工作已经启动。　　吉林文投董事长失联！　　2月28日下午开始，关于吉林文投集团董事长张子毅失联的消息开始在吉林省证券金融业人士的微信朋友圈传播开来。　　“我们在2月28日上午就已经得到了张子毅失联的消息，后来经过多方打听并对消息进行了确认。”2月28日22时左右，吉林省金融业人士李文（化名）告诉证券时报·e公司记者。　　网络上的公开信息显示，张子毅，男，1976年10月出生于吉林省集安市，高级经济师，南开大学金融学硕士研究生。吉林省文化产业投资控股（集团）有限公司董事长兼首席执行官，《中国活法》作者。　　“关于张子毅的消息，春节前就已经有很多，没想到春节后张子毅真的失联了。”李文说。　　有投资人从吉林文投集团工作人员处获得的消息是：“现在公司方面也无法确定张子毅是主动失联还是被动失联。”　　2月28日晚间，证券时报·e公司记者获得了一张微信截图。　　截图显示，这是一则来自于文投集团投行事业部微信群的消息。发消息的人@所有人：昨天晚上刚刚得到的消息，集团董事长现已失联，在集团买基金到期的客户现在无法进行对（应该为兑）付，刚跟高总商量，把此消息告诉投行第一位家人，大家第一时间统计有多少人及家属、朋友在集团买基金了，金额是多少？第二，咱们回到国内以后先各自回家，不用去集团。集团现在陆续会有客户去找，怕给大家带来影响。第三，现在解决的办法，都在等通知，本月工资现在的情况来看也无法发给大家。大家做好心理准备。　　张子毅持有吉林文投集团95%股份　　企查查系统显示，吉林文投集团成立于2012年12月，张子毅持有吉林文投集团95%的股份，系公司控股股东和实际控制人；另一自然人股东陈曦持有吉林文投集团5%股份。　　吉林文投集团拥有时代盛华文化产业投资（中国）集团有限公司（港资）、时代盛华文化产业投资（北京）有限公司、时代盛华融资租赁（天津）有限公司、吉林省文化产业投资基金管理有限公司、吉林省旅游产业投资基金管理有限公司、吉林省文化产业资产管理有限公司、吉林省文化产业融资租赁有限公司、吉林省文投集团投资管理有限公司、吉林省文投集团财富管理有限公司等十余家控股子公司，集团资产规模达到15亿余元，集团员工人数300余人。　　2013年末，吉林文投集团发起设立了吉林省文化产业投资基金；2014年，吉林文投集团发起设立了吉林省旅游产业投资基金。目前，吉林文投集团已经形成一家以文化产业为核心，集基金管理、资产管理、互联网金融、融资租赁、文化地产、数字传媒、演艺娱乐、海洋产品开发等业务全面发展的综合性集团公司。　　“我们对吉林文投集团爆雷并不感到意外。实际上从去年开始，我们就已经警告身边的亲朋好友注意在吉林文投集团进行投资的风险。”有吉林省法律界人士表示。　　李文说，吉林省的民间融资平台肯定不只吉林文投集团一家，但是其他民间融资平台都尽可能低调行事，唯独吉林文投集团高举高打、竭尽全力进行造势：打广告，请明星搞演出，搞各种赞助。“因此吉林文投集团本次爆雷，影响面还是比较大的。”李文表示。　　当地警方已经介入调查　　3月1日8时左右，证券时报·e公司记者来到位于吉林省长春市生态大街与福祉大路交汇处的恒丰国际，这里也是吉林文投集团的办公所在地。当证券时报·e公司记者到达恒丰国际时，已经有数十位吉林文投集团的投资人聚集在楼下，希望确认张子毅是否失联，自己的投资款是否安全等信息。　　“吉林文投集团在恒丰国际购买了10层楼，共计2万多平方米。吉林文投集团购房款有70%是来自于银行贷款，如今公司出事了，估计银行最终可能会对这些房产进行拍卖处理。”一位物业工作人员告诉证券时报·e公司记者。同时，这位工作人员向证券时报·e公司记者确认了吉林文投集团董事长失联的消息。　　证券时报·e公司记者在采访中了解到，就在2月26日，还曾有人看到张子毅来到位于恒丰国际的吉林文投集团。据上述恒丰国际物业工作人员介绍，张子毅失联一事，应该让吉林文投集团的其他高管也比较意外。在张子毅失联之后，是吉林文投集团董事会的其他成员集体做出了向警方报案的决定。　　据了解，2月28日，长春市公安局净月高新技术产业开发区分局的工作人员就已经来到吉林文投集团进行调查。“一些警察在吉林文投集团的办公场所整整忙了一夜，今天早上刚刚离开，目前包括吉林文投集团二把手在内的公司高管已经被带到长春市公安局净月高新技术产业开发区分局协助调查。”上述工作人员表示，现在吉林文投集团的办公区域已经没有工作人员。　　随后，证券时报·e公司乘坐电梯到达恒丰国际23楼，即吉林文投集团的注册地址。据物业的工作人员介绍，恒丰国际23楼也是吉林文投集团高管人员也是在该楼层办公。虽然电梯仍然能够到达23楼，但是进入吉林文投集团的防火卷帘门已经落下。　　恒丰国际物业人员告诉现场的投资人，大家要想维权，必须要到长春市公安局净月高新技术产业开发区分局进行登记。“在这里等待毫无用处，这里已经没有吉林文投集团的工作人员。”　　在听到物业人员的介绍之后，证券时报·e公司记者和一些吉林文投集团前往长春市公安局净月高新技术产业开发区分局，不过陆续还在有投资人前往位于恒丰国际的吉林文投集团办公地点。　　投资人登记工作已启动　　3月1日9时38分，证券时报·e公司记者来到位于长春市锦竹东路的长春市公安局净月高新技术产业开发区分局。　　证券时报·e公司记者看到，长春市公安局净月高新技术产业开发区分大门前的马路两旁早已经停满了车辆，至少有上百名吉林文投集团的投资人聚集于此，一些警务人员、交警也在现场维持秩序。　　另外，警务人员还向投资人发放了《文投集团投资人员登记表》进行登记，登记内容包括姓名、身份证号、联系电话、微信名、工作单位、家庭住址、合同号、投资项目等内容。　　从现场的情况来看，吉林文投集团的投资人以退休的老年人居多，甚至很多老年人原本就是同事、邻居，是在相互介绍之下最终成为吉林文投集团的投资人。另外，从投资项目上看，包括私募基金、艺术品买卖、投资银行承兑和理财等。从投资金额来看，从几万人到上百万元不等，吉林文投集团承诺的返还利息多在11%左右，返还方式分为半年、一年等。　　一位投资人此前在吉林文投集团购买了100万元的理财产品，原本是在今日（3月1日）到期兑付，但是令她万万没有想到的是，却迎来了吉林文投集团董事长失联、自己的本金和利息均已不能兑付的消息。“我这已经是第三次购买吉林文投集团的理财产品，前两次都是准时兑付了本金和利息。正是因为有了前两次的成功经验，所以这一次才会是投入资金最多的一次。”据这位投资人介绍，之所以会在吉林文投集团购买理财产品，是因为自己一位相交了20余年的朋友在吉林文投集团工作，这位朋友自己也是投入逾200万元购买吉林文投集团的理财产品。　　一位阿姨告诉证券时报·e公司记者，自己已经退休，总计在吉林文投集团购买了50万元的理财产品，每三个月返还一次利息，每次返还利息的金额是1.5万元。　　由于公安机关刚刚开始对吉林文投集团的投资人进行登记，目前，尚不知有多少投资人购买了吉林文投集团的理财产品，也不知具体涉及的总金额是多少。　　3月1日，吉林省当地的银行、证券从业人员也开始在自己的微信朋友圈提示投资风险。例如，一位股份制商业银行的理财经理在微信朋友圈发文称：“产品千万种，安全第一条，投资不规范，亲人两行泪。文投集团事件再一次警告大家不要一味追求高收益，稳健才好。”　　另外，证券时报·e公司记者也尝试联系有关监管部门，但是并未获得回复。　　对于张子毅失联、吉林文投集团爆雷事宜接下来的进展，证券时报．e公司记者将继续予以关注。...

2月28日，三星在华发布了其可支持5G功能的S10系列手机以及折叠屏手机Galaxy Fold。然而因为5G信号还不完善，短期内5G手机却只能自动降格为4G手机使用。不过运营商已开始提速5G基站布局，北京移动更向北京日报客户端独家披露，年底前将在五环内实现5G信号全覆盖。本文图片均来自北京日报客户端上车后说出自己的目的地，自动驾驶汽车就能直接带您去。路程中打开您的5G手机，就能看到8K超高清赛事直播。如果突感不适，您还可以通过视频电话请医生用远程医疗系统为你检查和诊断。这一切，无疑都基于5G。眼下，5G手机即将在华上市。三星S10系列的5G版内置骁龙X50基带，以此来实现对于5G网络的支持，这也使其有望成为在国内首部上市并量产的5G手机。三星S10+5G版屏幕升级为6.7寸，相比三星S10+的6.4寸更大。其12G内存+1TB硬盘的组合，性能基本达到了目前安卓阵营配置的巅峰。同时，S10顶配版的价格也超过了万元。三星方面披露，S10系列手机从2月28日19点半在其官网开始全款预售，3月后再正式发售。不过由于工信部尚未正式颁发5G牌照等原因，三星S10的5G版在华上市时间将略晚于4G版。各大厂商的比拼也全面开始。2月25日华为发布了5G折叠屏手机Mate X，让人惊艳的是，其峰值下载速率高达4.6Gbps，超级快充30分钟能充好85%电量，单边机身也薄至5.5毫米，上半年将可上市。2月26日OPPO副总裁刘畅在西班牙展示了其首款5G手机，并披露OPPO将在2019年上半年就正式推出。中兴首款5G旗舰手机天机Axon 10 Pro也同步亮相，预计今年上半年可在欧洲和中国上市。信号就是5G手机的生命线，而市民众里寻它千百度，原来眼下的5G信号就在天安门与国贸等这些热点区域。目前，三大运营商已全部在京开通5G基站。2018年北京联通在京率先开通5G基站，首批覆盖了西城金融街、海淀稻香湖等地，随后又在北京长话大楼和梅地亚中心等开通了5G信号。后续北京联通的5G基站将优先覆盖城市副中心、新机场和长安街沿线等重点区域。而在国贸商圈，北京移动最近也开通了其首个5G基站，下载速度高达2.8Gbps。换言之，几分钟就能下载完一部几十G容量的电影。在中日友好医院和央视大楼等地，北京移动的5G信号也部署完毕，为单位和市民使用移动会诊和高清视频传输等应用提供了5G环境，将提升流量沸点区域的用户体验。北京移动方面更向北京日报客户端独家披露，目前其已经大举发力5G基站部署建设，年底前就能在北京五环区域内实现5G信号的全覆盖。北京电信相关负责人也向北京日报客户端透露，此前其已经开通了至少8处5G基站，另外北京世园会等部分5G基站建设已全面就绪，并即将开通。北京电信还专门搭建了世园会5G展馆，包括车联网、VR等5G带来的高新科技如何服务民生，市民都可亲身体验。目前本市少数热点地区甚至有了多家运营商的5G信号。在天安门地区，北京移动和北京联通的5G基站相继入驻，使得天安门广场秒变“5G智能广场”，除满足大量人群场景下的高速上网、随时随地移动支付需求外，5G网络还支持4K高清视频通话等业务，为市民和游客带来更好的出行体验。虽然今年是5G元年，但三大运营商方面也承认，由于5G基站总量还不多，现阶段4G与5G信号还会通过高低搭配的并行方式存在。...

方向盘可以自己动，遇到红灯和行人会自动刹车，到了十字路口自动转弯，自带智能逃生处理系统，刷手可以自助购物。这样酷炫的无人驾驶汽车，真的在江西亮相了，本周末将向市民开放体验，名为“熊猫”的智能公交车亮相。2月26日，这款名为“熊猫”的智能公交车在江西赣江新区亮相。车头顶部有一对圆圆的大耳朵，前大灯被设计成一双萌萌的黑眼睛，还有“鼻子”“嘴巴”，整车为黑白色调，造型酷似国宝熊猫，在赣江新区绿地城市展厅站前广场，造型可爱的熊猫公交一下就吸引住了大家的目光。记者登上车体验一圈过后，被其智能化和舒适度折服，“不但好看，坐上去也很舒服”，“车上还有个柜子提供饮料、薯片等无人售卖，很贴心”。许多体验者连连为熊猫智能公交车点赞。和传统公交车一样，熊猫公交车上也设置有驾驶座，不过不一样的是，司机并不需要时刻动手操作开车，大部分时间由位于驾驶座前端的车载机器人完成驾驶，只有在遇到少数极端车况时，司机才会接手驾驶工作。车内有多项“黑科技”，包括可自助购物。据了解，这款大型人工智能客车，集智能驾驶、扫手支付、语音交互、视觉防盗、智能逃生等技术功能于一体。12米长的车身上“长”满传感器，整合了20多项新型的人工智能技术，AI机器视觉比例达到70%以上。以手掌静脉识别技术为例，熊猫智能公交车所采用的扫手程序所采集的是皮下毛细血管结构的算法，也就是俗称的“手脉”，比掌纹更安全。只要提前进行简单注册，以后出行就不需要再带公交卡了。当走上这辆公交车的时候，只需要简单扫描手掌，绑定的微信或者支付宝账户就会自动实现扣款。除此之外，熊猫公交车内还配备有多种智能“黑科技”，不仅有同样刷手支付的无人零售货架，还有能与乘客语音、触屏互动的智能电子屏，为乘客提供饮食、线路建议、城市资讯查询等多项便民服务。遍布车内的人工智能监控摄像头，可以辨认出偷窃等异常行为，假如车内有人偷窃，智能摄像头监测到后会自动记录偷窃者的体貌特征，并即时在车内进行播报。同时，熊猫智能公交车还可以自行感应温度变化、烟雾、起火燃烧等异常状况，并及时提示车上乘客尽快安全逃离。...