摘要：资产证券化正倒逼资本投资模式变化。日前，平安不动产与旭辉领寓签署战略合作协议，未来3年内双方总投100亿人民币用于住房租赁项目的投资、开发及运营，并签约落地首个合作项目——浦江镇综合型租赁社区。平安不动产借此次合作开拓了轻重资产结合路径。平安不动产相关人士透露，公司在长租公寓设定了发展目标，拟用10年左右的时间，使长租公寓资产管理的规模达到2000亿元。平安不动产董事长兼首席执行官邹益民表示，除了与旭辉、朗诗等房企在长租公寓领域达成协议，接下来平安还会与一些房企合作。与之类似的还有一些长租公寓基金的落地。4月25日，汇景青年汇长租物业基金是毅达汇景组建的第一支长租物业平层基金，基金规模20亿元。内外资青睐重资产运营的背后，是监管部门正在推动2019年首支公募REITs的发布。日前，上海证券交易所相关债券专家谈及国内REITs市场的发展时透露，一季度通过走访部分房地产企业发现，目前企业对于轻资产运营主要关注收益率，对于4-5%的年化收益率虽然能接受，但对物业未来升值空间预期较大。而在产品发行时，若项目达不到上述收益率，物业评估值就要相对下调。上述人士指出，目前这个矛盾还需寻找平衡点，才能促进与推动房地产资产证券化更多元发展。资本投资关注点这两年，外资不断加码投资国内重资产。比如，继在上海从华润手中收购万象城之后，基汇资本又收购了SOHO凌空和海洋大厦。与此同时，基汇资本也在加快布局轻资产步伐。日前，在英国皇家特许测量师学会（RICS）举办的“地产投资与管理”为主题的RICS中国峰会上，基汇资本执行合伙人彭庆邦透露，与重资产投资同步，基汇资本最近两年开始逐步投资轻资产，包括裸心舍、长租公寓湾流、贝壳网等等，公司在2018年前将裸心社股权转给WEWORK，同时成为WEWORK股东。通过采访多个投资机构，记者从近期内外资投资趋势总结出，资本核心关注国内三大增长点。第一是国内还处于城市化的过程。从现在开始到2025年，如果目标是中国实现70%的城镇化，现在是57%，按照这个速度，在2030年大概有两百多个城市有100万人口，意味着还有4亿人从农村地方搬到城市。根据住房研究院发布的报告，到2025年，我国住房租赁市场规模（租金总额）将跃升至3万亿元。从市场层面来看，人口净流入的大中城市住房租赁市场需求旺盛、发展潜力大，但租赁房源总量不足、市场秩序不规范，长租房有着很大的市场需求和空间。第二大增长点是，中国在2013年的时候只有两家市值10亿美元的科技公司，今天已经有82家。据不完全统计，全球每三家独角兽有一家出自中国。消费引流带出目前阿里巴巴、腾讯、百度所做的投资主要是做生态圈闭环。第三大增长是中产阶级的消费。据测算，2010年到2015年这个阶段，所谓的中产阶级有10倍的增长，这部分人群的消费力大概在1.6万-3.4万美元/年。这些消费大部分分布在一线城市，但是二线城市逐步追赶，因此资本开始瞄准二线城市机会，他们认为一线城市投资回报比较稳定，二线城市则有增长的空间。以上述平安不动产与旭辉合作为例，双方已落地首个合作项目——上海浦江镇综合型租赁社区。据了解，这一新成立的平台将重点关注一线和部分强二线城市，以实现长租公寓项目的投资收购、工程改造、运营管理、资产证券化产品的发行及退出等。此外，未来双方在资产端合作投资的其他项目，也会纳入到这个合作平台进行管理。轻资产收益与升值预期的平衡印力集团资产管理部总经理孙娟指出，为了实现轻资产运作，基金通常会设置一个短期的债来保证项目收益。因此企业在做轻资产项目路演的时候，投资人更关注以后这个项目怎么提升，存量怎么发展，将来带给业主的收益是多少。正如前述债券专家所言，轻资产收益与物业升值预期的矛盾，是资产证券化的一大障碍。在国内首支公募REITs出台前夜，业内正正试图从各个方面尝试打通渠道。比如4月22日，凯德成立首只自主私募基金，规模22.6个亿。这支基金跟以往基金的不同之处在于，以往基金如果投项目，要经过LP同意；而这支发自主基金是自主做决定，不需要LP同意。又比如，上海浦发银行大厦，原先由海航集团以基金方式持有，在持有3年之后出售给凯德，凯德认购之后把对价资金用于类REITs产品的退出。这就是一个基于信托的轻资产产品。据知情人士透露，公募REITs基金在试点期间会搭一层私募基金处理经营性收入与隐含的资本价值。这就是搭建股债结构，通过债务方式来回收现金流而非股权分红的方式，适用于很多不希望披露底层资产的重组安排。他指出，项目段要完整安排好债和股的关系，实际上很多没有债务关系的情况下也要搭建债务，然后发售给投资者的优先、夹层等。据孙娟及其团队的观察，资产证券化规模呈现高速增长的态势，企业资产证券化产品将成主流。2014年-2017年，企业资产证券化产品呈现高速增长态势，其中2017年较2016年全年发行规模增长73%。租赁和商务服务业产品规模稳步增长，2018年，企业资产证券化产品共备案确认667只，同比增幅20.99%，累计备案规模9507.84亿元，同比增幅2.96%。国内金融创新提速，资产证券化产品发行量逐步走高，形式也日渐多样。商业地产运营企业将通过深挖金融护城河的举措，进一步巩固城防。孙娟也指出，资产复杂性给轻资产运作带来极大挑战。比如物业出租率的计算就不是起租面积/商场面积，商场的面积又包括标NLA、GFA、GRA等三个标准。业内人士指出，这些细节问题正在倒逼行业标准的统一。在当前大资管时代下，如果要进一步创造挖掘物业真实价值，需要重新定义商业资管指标和标准。...

近日，一张“专业代吵服务”的聊天截图，在微信群流传，聊天记录显示，专业代吵“普通话100元一次，包吵赢”，而贵州、四川、重庆的则不接单，商家调侃“吵不赢”。对于此事，不少人笑言不过是段子而已，不过记者搜索发现，在淘宝上，与此相关的业务并不少，同时该“商品”被以5元到200元或者更高的价格，挂在了商品展示页面。代吵架可以电话、也可以短信，但如果是地方方言，则需要加价。记者咨询发现，不少“单子”并不在淘宝线上下单，更多以微信支付完成。对此，法律人士认为，随意对他人进行辱骂，侵犯他人权益，是违法行为，情节严重还可能涉嫌刑事犯罪。收费：5元、20元、200元的都有支付：大多通过QQ或微信记者通过淘宝搜索发现，以“代骂架”为关键词的“商品”不在少数，有商家称“专业代吵架，擅长解决各种纠纷，技术过硬，从未失手”。众多商家将这一服务标注为“私人服务”等。 从标价来看，“代骂架商品”售价从5元到10元、20元乃至更高不等。不过，从成交量来看，所呈现的数据却似乎并不太理想。大多商家的成交数据在个位数。记者随机联系上了其中的几个商家，商家表示，大多会在线下通过QQ、或微信支付的方式进行交易。有商家发来一份业务收费清单，其收费相对较高，从20到200元不等，买家可以随意选择服务内容。但不少商家还是比较警惕，一名商家在回答几个咨询问题后，便不再回复。四川话等方言要加钱有商家称“骂到他怀疑人生”“便宜的0成交，我们卖的是贵的，只有你想不到的，没有我们做不到的。”在记者与这位“商品”标注为“技术过硬，从未失手”的商家交流的过程中，其表示，可以为记者提供各种代骂服务，起价为20元一次，对于代骂形式，其表示可以电话，也可以微信进行，“我们就一直拨（电话），直到拨通，实在不行就以短信形式发送过去。” 该商家称，记者可以选择服务的工作人员和时长，20元一次，不过对于具体的通话时间，需要看对方的情况，即可能在吵架过程中，对方挂断电话，就只有终止。同时，该商家称，还可以提供方言服务，比如四川话等，不过价格也要贵一些，需要另外加收30元。 另一商家则要直接得多。记者先是在网店与其联系，随后转到微信号，其称“安排专业人员到位”，之后再与一对接的业务QQ账号进行具体联系，而在约定好服务项目后，则又需通过另一微信进行支付。对于具体收费，该名商家发来的服务和收费项目清单显示，可以“代呼”两小时或一整天，收费为20元和40元，也可通过网页版短信和电话“整他”一个月，收费分别为70元和80元，两者一起则是200元。骂人方面，40个骂人电话收费20元，200个收费50元，999个收费100元，直言“骂到他怀疑人生”。但对于销量，记者几次询问，对方均未正面回答。阿里：会加大管控力度早在2016年，淘宝就曾揭露包括代骂服务在内的多种突破法律红线或违反社会伦理道德的“奇葩”行为，并于当年上半年删除此类违法违禁、扰乱平台秩序的商品234万余条。 对此，阿里禁限售团队负责人也表示，由于淘宝的丰富性和开放性，会有不少人以“创新”的名义发布各种脑洞大开的商品，而这些其实都是团队严格监控的对象，一些貌似玩笑的商品背后，还可能潜藏着刑事风险。他提示消费者，应当谨慎，淘宝也会加大管控力度。律师：恶意辱骂他人属侵权泰和泰律师事务所律师周冬平认为，一方面，商家与买家之间的交易行为是一种合同关系，而这里的代骂服务则是一种违反公序良俗的行为，应当属于无效合同；另一方面，在这种服务下，商家与他人骂架，辱骂他人，进行人身攻击，也涉嫌侵犯他人合法权益，如果存在频繁拨打电话干扰他人正常生活，甚至侮辱、诽谤他人的情况，则是违法行为，甚至涉嫌犯罪。北京蓝鹏（成都）律师事务所律师王英占也认为，恶意辱骂他人属于一种侵权行为，如果情节严重，影响他人正常生活，还可能构成辱骂罪，需要负担刑事责任，如果以此牟利，其所得也属于违法所得。...

　　在监管部门出手整顿可转债网下打新乱象一个月后，可转债新券“破发”便接踵而至。　　节前最后一个交易日，三只可转债新券上市交易。其中，鼎胜转债开盘即破发，成为本轮转债打新潮以来首只破发的转债。不仅如此，此前被业界看好的高评级招路转债也险些遭遇滑铁卢，该券开盘即破发，收盘勉强保住面值。　　短短一个多月的时间，可转债经历了从“无脑套利”到“快速破发”的切换。由盛夏极速入冬，这也意味着，可转债打新“稳赚不赔”的神话破灭。　　转债打新梦碎？　　节前最后一个交易日，现代、招路和鼎胜等可转债新券上市交易，首日表现均低于市场预期。　　其中，表现最好的现代转债以104元开盘。评级AAA的招路转债开盘仅有99元，远低于市场预期，这也是过去一年来，首只高评级品种上市即破发的可转债。而评级仅有AA级的鼎胜转债，受累股价持续走弱，仅以97元开盘，最低至95元。　　截至当日收盘，招路转债勉强保发。鼎胜转债报收于96.65元，宣告破发。　　数据显示，年初至今，已发行转债新券49只，累计发行规模达1473亿元。新发的49只转债新券中，有41只已上市，其中23只上市首日价格超过110元，17只上市首日价格介于100元至110元之间，另有1只破发。　　事实上，在鼎胜转债破发之前，可转债市场已经呈现加速回落态势。从中证转债指数看，在4月8日出现高点后便逐级震荡回落，而同期上证综指仍保持着高位震荡格局。对于个券而言，此前虽然没有出现首日破发的情况发生，但随着大盘走弱，破发的次新券开始出现。　　大丰转债是近期表现较为疲弱的次新券。该券虽然在首日成功保发，报收于104.40元，但此后出现单边下跌，仅8个交易日，便已经跌破面值，最新报收于98.70元。　　“不仅仅可转债，可交债打新市场更是一塌糊涂。此前巨化EB取消发行，而备受看好的三峡EB也出现了破发，这都对转债市场形成了负面影响。”一家机构投资者向记者表示。　　监管整顿成效初显　　从时间周期来看，4月末上市的三只新券，正好是在监管整顿可转债网下打新乱象后启动发行的可转债。业内人士表示，转债市场的降温，在一定程度上折射出监管整顿成效已初显。　　3月21日深夜，亨通转债重新确定了网下打新结果，终结了一券商数百账户参与打新的“拖拉机模式”。　　3月22日，证券业协会召开了可转债发行与投资业务专题座谈会，表示将贯彻落实监管部门有关要求，优化发行承销业务规则和流程，加强网下机构投资者适当性管理，督导投资者遵守行业监管要求，申购金额不得超过相应的资产规模或资金规模，督导承销商切实履行核查责任，减少发行风险。　　之后，证监会在其网站重申了可转债网下打新的监管要求。　　此时，恰逢招路和现代转债等发行。仅仅一个月后，招路转债等便陷入保发的尴尬境地。业内人士认为，接下来，多只尚未上市的可转债新券，同样会面临保发的挑战。　　“破发”或许蕴含着低吸机会　　业内人士认为，可转债新券破发，对于市场资金的运行有一定影响。　　“此前可转债打新收益颇丰，导致了动辄数十万亿元的有效申购资金参与其中。随着股市冲高回落，如果监管部门不加整顿，可转债市场在‘无脑’打新资金的冲击下，波动性会更大。如今，部分打新资金可能会考虑转投其他市场，至少也会对市场抱有一些敬畏，可转债‘无脑’打新时代终结。”上述机构投资者认为。　　数据显示，此前可转债网下有效申购资金高达数十万亿元。整顿后，有效申购资金回落至万亿元的水平，整体以机构投资者为主。　　不过，破发或许也蕴含着机会。谈及未来可转债市场机会时，国金证券认为，信用申购后，市场对转债打新的关注度大大提升。但需要强调的是，转债打新并不是稳赚不赔的无风险套利，更多时候取决于正股走势，特别是在市场回调时，破发概率大大增加。　　大盘回调时，转债市场无疑是难熬的，在调整过程中对仓位的选择要更加谨慎，配置上仍然建议精选基本面优质的个券。从这个角度来说，转债打新仍然是有意义的，逻辑不在于打新收益，而在于低价吸筹，若遇到优质新券发行，仍可保持关注。　　也有机构人士认为，破发对于转债二级市场投资者而言，同样也是利好，即可以从容择券，而在市场好的时候，根本拿不到量。...

5月4日，澎湃新闻(www.thepaper.cn)记者从上海市徐汇区人民检察院获悉，经检察机关认定，钟磊利用点餐软件漏洞，盗窃金额2.2万余元。近日，该检察院以盗窃罪对被告人钟磊提起公诉。据检察院透露，2018年7月，消费者潘虹在某个网络二手交易平台上，看到一家店铺正在销售某知名快餐店的套餐代金券，报价55元，价格比官方渠道便宜，于是联系店主下单预定了一份双人餐。店主通过自助点餐软件代客下单后，潘虹很快就收到了下单手机尾号和取餐码，在指定餐厅顺利取餐，并在平台上确认收货。此后，该知名快餐公司核对公司系统后台的代金券，发现数据有出入，订单与代金券的核销对不上，经过对整个系统的排查，发现有多个注册账号利用退券漏洞，也就是在使用自助点餐APP过程中，用代金券下单的同时将已使用的券退掉，这样对方既获得了商品，又拿到代金券退款。该公司统计后称，涉及购买这些券的账号有200多个，涉及金额数十万元。不久，该公司核对金额时，又发现有多个账号利用系统漏洞重复使用代金券，涉及使用两次及两次以上的代金券共300多张，涉及金额十余万元，随即向公安机关报案。经公安机关侦查，发现湖北籍无业人员钟磊使用了支付宝账号，预先购买代金券，在消费同时退款退单，从中非法获利。2019年1月，钟磊在安徽合肥被抓捕归案，到案后，钟交代了作案全过程。2018年6月，钟磊看到一个QQ聊天群里有人卖“某快餐店代金券退款赚钱教程”，于是就花了1000元钱买了下来。根据该教程，他在手机APP、微信小程序上买了套餐代金券，并在二手交易平台上出售，大概卖了价值1万元人民币左右的代金券，比官方价格便宜10-20元。比如，原价88元的套餐，他就在平台上卖65元，这样吸引了一批客户通过APP下单。钟磊在自助点餐软件上用代金券订餐，拿到取餐码后告诉对方取餐。与此同时，钟磊在手机APP或微信小程序上把刚刚下订单用的代金券申请退款，钱就会原路返回其支付宝或者微信账上，对方取餐后确认收货，他同时还拿到代金券卖套餐的钱，这样等于没有成本，卖多少钱都是赚的。不久，这种退代金券的方法不能用了。经检察机关认定，钟磊利用点餐软件漏洞，盗窃金额为2.2万余元。检察官介绍，本案中，被告人钟磊利用自助点餐软件漏洞，通过软件客户端使用代金券点餐、取餐后即时退款或退单，恶意造成代金券使用以及退款退单同时实现，并将使用成功兑换的套餐通过二手交易平台低价售卖给他人，从中非法获利。被告人以非法占有为目的，采用秘密手段窃取他人财物，其行为已触犯《中华人民共和国刑法》第二百六十四条之规定，应以盗窃罪追究刑事责任。同时，本案与普通的侵权不当得利行为有所不同，普通的不当得利更多的是行为人在不自知或放任的情况下的一次性行为。而本案的被告人钟磊多次主动购买所谓“赚钱教程”，刻意利用自助点餐软件的漏洞反复操作，积极追求并扩大由此获取非法利益的可能性，明确显示了盗窃他人财物的直接故意，因此他的行为构成了盗窃罪。（文中人物均为化名）...

　　近年来，家族信托业已成为社会各界关注的热点问题。从微观金融市场的参与主体来看，家族信托可以满足高端客户财富传承、税务筹划、资产隔离等全方位的需求；可以帮助从业机构拓展收入来源，提升客户粘性，促进金融机构转型升级。　　从经济社会发展的宏观层面看，家族信托业务关于“生老病死”及财富传承的安排，在应对人口老龄化、防止财富空心化和促进资本积累等方面具有积极意义；家族信托期限通常为几十年甚至上百年，金融体系可以由此获得长期稳定的资金供给，化解期限错配和资源扭曲；家族信托的慈善功能是收入再分配，缩小收入差距，提高社会福利水平和弘扬传统文化的重要手段。　　家族信托是受托人受个人或家庭委托，以实现高净值客户的家族财富保护、管理及传承为目的，代为打理或处置家族财富的财富管理形式，受益人主要为家庭成员。　　从狭义层面看，家族信托业务本质上是一种法律架构，主要依托架构设计实现保密性、资产保障、税务筹划及家族财富传承等功能。从国际经验来看，家族信托受托人可以是个人、专业信托公司及私人信托公司。　　在国内，尽管《信托法》规定受托人可以是自然人或法人，但目前信托公司是唯一持有信托牌照，可以作为受托人的个体，任何机构开展真正意义上的家族信托业务必须借助信托公司的牌照。　　从广义范围来看，鉴于国内家族信托当下的委托资产以货币型资产为主，从业机构在开展业务过程中会采用家族基金、全权委托、慈善基金或家族办公室等绕道信托牌照的“类家族信托”业务。　　一、发展现状　　从参与主体来看，国内参与家族信托及“类家族信托”业务的相关主体包括商业银行、信托公司、保险公司、第三方财富管理机构、律师事务所及会计师事务所。　　商业银行私人银行部与信托公司的合作是当前国内家族信托业务的主流模式。限于客户渠道、投资管理、法律及税务等内容，一套完整的家族信托方案还需要律师事务所、会计事务所以及商业银行分行、资产管理部、投行部的参与，离岸家族信托还涉及到境外机构。目前，境内家族信托业务正步入快速增长阶段。以外贸信托为例，自2013年5月份完成境内首单家族信托以来，签约数量增长迅速。截至 2014 年底，累计规模达十几亿元，签约单数超过60单，储备客户200余位 。　　从资金门槛来看，国内家族信托设立的资金门槛通常是3000万元至5000万元人民币。期限通常为十年至几十年。国内家族信托业务尚处于市场培育阶段，为了抢占市场资源，从业机构当前推出的家族信托业务呈现资金门槛普惠化、信托期限短期化的特点。主要有两种表现形式：其一是低门槛、规模化的标准化产品，如：中融信托推出“标准化”家族信托产品起点为1000万元，期限为十年；长安信托与盈科律师事务所联合推出“迷你”家族信托产品，门槛为300万元，主打低门槛、半定制化特征。其二是以小撬大的保险金信托，信诚人寿与中信信托合作推出的“信诚‘托富未来’终身寿险”以百万保费撬动上千万的保险金。　　从资产类型来看，我国《信托法》并未限制信托财产的类型，但受限于信托登记制度的缺失，目前家族信托仍以资金型为主。不同类型的机构对信托财产持不同态度，以商业银行为代表的资产管理型机构更青睐资金信托，主要缘于其从事家族信托的主要利润来源为资产管理服务，资金信托可以带来金融资产和稳定的中间业务收入。此外，非资金信托短期利润较低，维护成本较高，专业管理人才缺乏。　　信托公司则对非货币型资产持乐观态度，将非资金类家族信托作为业务创新的重要方向。一方面，信托公司在事务管理方面更具操作经验；另一方面，非货币资产是高净值客户家族财富的主要形式，客户对非资金类信托需求旺盛，目前非货币资产可以实现交易性过户，但成本较高。对于有跨境需求的客户，可利用离岸信托持有现金、股权、不动产、艺术品等境外资产，也可利用离岸信托的股权架构设计实现家族企业传承或红筹上市。　　离岸信托的属地概念非常重要，不同地区的税收制度不同，国际司法管辖权的态度不同，便于操作的资产类别以及信托可实现的功能也有差异。以夫妻公共财产适用法律原则为例，信托资产属于夫妻公共财产，客户设立信托并未获得配偶同意的情况，耿西岛信托认可其有效性，不考虑委托人住所地法律原则。而在英属维京群岛，判定委托人是否有权利设立信托时，法院会使用国际司法冲突原则考虑委托人住所地的法律原则。　　从收费模式来看，目前国内家族信托的资产类型较为单一，架构设计比较简单，家族信托业务主要按照整体收费方式收费，按照信托资产规模，收取固定管理费（大约1%/年）和超额管理费（约超额收益的20%-50%/年）。境外信托的架构设计服务往往与资产管理服务相分离，或仅作为增值服务。就架构设计部分而言，独立信托公司主要按照资产规模、资产类型、信托架构的复杂程度及参与度确定收费标准，费用涉及信托成立之初的架构设计费，每年的固定管理费及法律文件变更等相关费用。　　二、业务模式　　国外，作为家族信托服务的提供方，如信托公司或律师事务所等，仅提供家族信托的内核服务——架构设计的咨询顾问服务，一般不提供家族信托的资产管理服务。资产增值并非家族信托的核心功能，受托人往往将资产管理服务外包给专业的资产管理机构。而商业银行则通常把家族信托作为增值服务内容之一或将架构设计服务委托给独立信托公司，对他们而言，家族信托的架构设计咨询顾问服务并非主要盈利点，只有当他们承担与家族信托相伴的资产管理服务时，才会产生利润。　　国内，鉴于信托公司的“实业投行”牌照功能，目前自行开展或与商业银行联合开展家族信托的信托公司，兼顾架构设计与资产管理服务。鉴于目前国内家族信托受限于委托资产以货币型资产为主、税收制度不明确及缺少判例等制约，架构设计服务主要局限于货币型信托财产的支付管理，即信托公司依据架构设计中的合同约定，向指定受益人有计划地支付孕、生、育、业、老、病、死、残、心等相关费用，财产分配方式包括一次性分配、定期定量分配、非定期分配及附带条件分配等形式。资产管理服务主要是货币型信托财产的投资管理，即依据与委托人商定的合同架构，将信托财产闲置资本以信托公司名义进行投资管理，实现财富的保值和增值。　　目前，国内家族信托以及以全权委托、家族基金及家族办公室等为代表的类家族信托业务的开展机构，包括商业银行、信托公司、第三方机构等均依据自身集团、客户、组织架构等方面的特点，初步形成了独具特色的业务模式。　　资产管理型　　当前国内家族信托市场尚处于起步阶段，“信托文化”尚处于培育阶段，信托相关制度也限制了家族信托架构设计核心功能的发挥空间，以资产增值为目标的资产管理依然是家族信托或类家族信托业务的重点，形成了以全权委托为代表的家族信托“资管化”业务模式。　　从客户参与度来看，家族信托业务的资产管理模式主要两种：全权委托模式和咨询顾问模式。全权委托模式，客户全权委托受托人，按照事先约定投资框架代理客户进行投资和资产管理。私人银行在注重客户需求和个性化服务的基础上为客户私人定制资产管理方案，并提供一揽子的金融解决方案。咨询顾问模式下，客户依据业务团队提供的金融产品投资价值信息及买卖建议，做出投资决策，下达交易指令给业务团队，业务团队负责交易操作并及时向客户报告。　　全权委托在制度设计上使客户与受托人形成利益共同体，具备规模效应，分散风险，增强流动性，提高了服务效率，也增加了客户对受托人的忠诚度。总体来看，资产管理型机构更倾向于全权委托模式，瑞士隆奥银行便是典型案例。全权委托业已成为国内财富管理机构尤其是主动管理能力强的机构着力拓展的业务模式。工商银行(5.81 +0.17%,诊股)私人银行部是国内全权委托业务模式的典范。工商银行私人银行部设立专户投资团队开展全权委托业务，运用MOM（Manager of Managers）管理模式，通过对投资组合和投资管理人的双重配置，由工行私人银行部作为机构委托人，根据私人银行客户设定的专户全权委托产品的投资范围、投资久期、投资约束等要素，建立起对底层投资管理人的管理机制，实现投资目标。　　投行/基金型　　所谓“投行/基金型”指的是采取家族基金、慈善基金等类家族信托的投行操作手法实现家族财富的保护、管理及传承，不仅关注家庭财产管理还关注家族企业管理。民生银行(6.40 +0.31%,诊股)的家族基金是投行/基金型业务模式的典范。民生银行超高净值客户的主要来源为民营企业家，民生私人银行部不仅关注家庭财产管理还关注家族企业财富管理，为客户提供集家族信托、家族基金及委托资产管理“三位一体”的服务方案。家族企业管理主要依托家族基金。境外主要表现为家族主权基金，考虑企业的发展安排和家族财富分布。境内家族基金主要考虑家庭财产管理及企业发展。根据企业发展的不同阶段及需求，为客户提供家族企业发展及传承相关的服务，包括：产业扩张、市值管理、投融资方案、企业上市及企业接班等。　　竞争合作型　　开放式平台化模式是竞争合作型的代表，公司内部形成完整的业务链条，实现专业化的分工与合作。家族信托团队的核心功能在于资产及服务配置，负责实现客户需求和产品供应的对接。平台化的运作模式，将营销与客服、产品生产与供应、风险控制与中后期管理等非核心业务剥离出来，外包给公司其他业务部门或从公司外部引入，专注于资产配置方案的设计与实施相关工作。平安集团旗下的平安信托及平安私行的家族信托业务是平台型业务模式的典范。　　除此之外，一些独立的家族办公室也采用平台形式，一方面搭建金融产品平台——EAM平台，集中采购跨境金融产品或服务，另一方面引入外部客户经理（EAM，External Account Manager），承担拓展高端客户、产品和服务销售、客户关系维护等职责，形成与金融机构合作共赢的商业模式。EAM平台将产品或服务销售收入按照一定比例分派给外部客户经理。　　中国银行(3.89 +0.00%,诊股)、民生银行是境内境外合作模式的代表。中国银行私人银行部推出“家族理财室”服务，不仅依托中银集团证券、基金、保险的综合经营平台优势，与国内信托公司合作，积极争取独立信托牌照，还依托其海外平台优势，与海外分支机构（中银香港、中银澳门）及战略合作伙伴（瑞士宝盛）以及境外信托公司合作共赢，为跨境客户提供海外家族信托服务。民生银行的超高净值客户主要集中在民营企业家，家族企业的股权结构设计往往需要搭建海外信托架构，与境外独立信托机构合作也是民生银行开展家族信托业务的重要模式。　　机构部门型　　从组织架构来看，商业银行的家族信托业务主要集中在私人银行部下开展，信托公司的家族信托业务通常为公司二级部门。目前，越来越多的机构借鉴海外模式，开辟了家族办公室或“类家族办公室”，专门为超高净值个人及家族提供定制化金融服务。海外家族办公室通常以独立法人形式运营，根据服务家族的数量，海外家族办公室可分为单一家族办公室和多家族办公室。从组织架构来看，现阶段国内的家族办公室主要有独立部门型和独立法人型两种组织形式。　　架构设计型　　架构设计型模式重视信托保护结构设计。外贸信托的全权信托（Discretionary Trust）模式是典范。家族信托按照事先约定的合同条款“自动驾驶”，具备不可撤销、剥离委托人实际控制权、风险隔离、跨代传承、纯他益性、民事信托等特点。　　目前国内家族信托没有形成判例，全权信托的设计理念主要是为了确保家族信托财产权的真实转移，最大程度地保证家族信托的有效性。从国际经验来看，委托人保留权力信托可能会损害信托的资产保护功能，甚至可能被视为“恶意信托”，被判无效。　　此外，为了对受托人进行监督，制衡受托人权力，使家族信托更好地按照委托人的意愿执行，可以引入信托监察人制度。信托监察人并非家族信托（公益信托除外）的生效要件。信托监察人由委托人委任，可以指定信任的律师、会计师及第三方机构等担任，若监察人过世，还可以委任二代监察人。信托监察人的权力需谨慎配置，权力过大可能会妨碍受托人职责的行使。　　家族信托的架构设计越来越成为以盈科为代表的律师事务所的业务重点，律所内部设立家族信托服务中心与专业信托公司合作开展家族信托业务。特点有三：其一，轻资产，通过家族信托律师联盟将业务拓展到全国各地；其二，重结构，主要负责家族信托的架构设立和相关法律问题；其三，高信誉，家族信托本质上是法律架构，由律师主导可增强客户的信任度。　　三、策略建议　　基于对我国家族信托业务发展现状的概览，对参与机构、产品类型、业务模式及政策法规的分析，针对政府部门、监管部门和从业机构提出如下几点粗浅的建议。　　（一）对政府部门而言，重点在于依据信托制度的顶层架构，制定相关配套的行政法规，明确政策交叉的模糊地带，确保不同法律文件针对同质监管对象的监管规则的一致性。要义如下：　　其一， 明确信托财产所有权，完善信托登记制度。中国的财产法体系与大陆法系接近，财产所有权具有单一属性，以“一物一权”为规范基础，这与源于英美法系的信托所有权的“二重性”（受托人享有名义所有权，而受益人享有实质所有权）相冲突。我国《信托法》中关于信托财产所有权的描述比较模糊，信托第二条对信托定义中的“委托”一词似乎表明信托所有权并未实际转移，而第十四条、十五条对信托财产独立性的规定又似乎表明信托财产所有权归受托人所有。此外，我国《信托法》虽然规定了信托登记制度以及适用的范围，但缺乏登记操作规则，如登记申请人、登记机关、登记内容、登记程序等，导致实践中以需要办理信托登记的财产为信托财产的信托计划难以设立或成本很高。因此，我国应加紧完善信托登记的配套制度，在现有财产权变更登记体系之上，建立一套完整的信托登记体系。　　其二，建立与信托所有权相适应的信托税收制度。税务处理一定程度上依赖于清晰的财产所有权制度。但我国信托税收制度迄今未明确类似信托“一物两权”特殊状态下的税务处理，也未明确“名义转让”和“实质转让”，造成信托征税对象模糊及重复征税的可能。因此，应该在完善信托财产所有权制度的基础上，基于现行税收法规的框架，遵照“实质课税”原则确定适当的信托税收制度。同属大陆法系的日本和中国台湾地区的信托税收制度的设计经验值得参考。　　其三，明确政策交叉地带，确保法律文件的一贯性。比如：《信托法》对专章对公益信托作了约定，而《慈善法》并未提及公益信托的地位，若将公益信托纳入《慈善法》修订，需要考虑到规则的一贯性。此外公益信托作为一种重要的慈善组织形式，是否应当享受与基金会类似的审批方式以及税收优惠待遇，公益信托如何开具公益性捐赠票据，受托人是否可以担任保险计划投保人等问题均直接制约着家族信托业务的开展，应予以明确。　　（二）监管部门的作用在于培育“信托文化”，重建“死亡文化”，规范行业发展，防范受托人风险。　　首先，培育“信托文化”和“死亡文化”，既要加强对从业机构的培育，又要加强对投资者的培育。从业机构的培育可以人才培养为切入点，投资者培育可将“创二代”作为切入点，实现家族信托业务从传统信托业的标准化的产品导向向客制化的结构安排的观念转变，将架构设计实现的功能作为家族信托好坏的衡量标准，走出“非收益率为王”的认识误区。此外，家族信托处理的恰是“身后事”，而儒家文化下避讳谈及死亡问题，家族信托的发展也需“死亡文化”的重建。　　其次，家族信托本质上是委托人与受托人之间的一种信任关系，而当前境内客户的信任缺失度较高，因此除了用信托合同内部约定双方的权责之外，必要的外部保障不可或缺。2014年12月，中国银监会与财政部印发《信托业保障基金管理办法》便是化解信托业风险重要方式，保障基金信托业市场参与者共同筹集，用于化解和处置信托业风险的非政府性行业互助资金。此外，耿西岛的受托人高管责任险制度值得借鉴。耿西岛的受托人必须购买高管责任险，防止高管疏忽造成信托资产的损失。保险费由受托人根据受托财产的规模及类型与保险公司自行商定。　　（三）对从业机构而言，应当在借鉴国际国内家族信托业务发展经验的基础上，结合公司自身组织架构、业务模式及客户特点，依托内外部优势，构建适宜自身发展的差异化的家族信托业务模式。　　在依托现有系统基础上，循序渐进搭建家族信托的中后台支持系统，做好专业人才的培养和储备，做好超高净值客户的需求分析及资产梳理。现阶段银行系机构开展家族信托业务，应在做好客户需求分析及资产梳理为的基础之上，定位于以发挥资产管理服务优势为核心，引入集团内外部、境内外的专业机构负责架构设计服务，搭建家族财富管理服务平台，为客户提供集家庭与企业、在岸与离岸，传承与配置一体化的财富管理方案。...

　　当下，中国的消费金融市场正在变得越来越“拥挤”。商业银行、持牌消费金融公司、互联网巨头、部分小贷公司……连服务高端客户的信托机构，也在这一领域争抢“尝鲜”。　　新增13家，行业近40家——这是2018年信托公司投身消费金融市场的数字。　　根据信托业协会调研数据，截至2018年末，信托业合计开展消费金融信托余额已近3000亿元，业务规模持续增长。　　为何信托机构开始钟情于消费金融领域？是信托行业中的偶然还是必然？　　云南国际信托有限公司（以下简称“云南信托”）总裁舒广告诉经济观察报记者，消费金融的大发展是源于各方需求痛点所迸发的巨大潜能，无论是资金端、资产端还是C端，都积淀了尚未满足的需求，涉及到资金流转的闭环、数据信息的割裂、资产配置不够丰富、融资渠道不够畅通等难点，亟待服务商通过科技创新建立起多方衔接的桥梁。信托公司凭借灵活的制度优势和资产配置优势，可直击痛点，为相关合作方创造价值，实现共赢。　　信托入场路径　　近几年，消费金融市场一路狂飙猛进。　　恒大研究院研究报告显示，2017年底，中国居民部门消费信贷规模达到9.5万亿。　　在整个消费金融领域，商业银行凭借资金优势直接发放短期消费贷款，占据绝大部分市场份额；持牌消费金融公司、互联网消费金融、线下小贷等其他类型的市场参与机构凭借多元化和差异化的金融服务争取更大的消费金融领域市场份额。　　信托机构也在毫不犹豫地切入这个市场。　　据云南信托研发部统计，2018年，消费金融市场的入局者新增13家信托公司。截至2018年底，68家信托公司中已有近40家信托公司开展消费金融信托业务，占据信托业近六成比例。　　对信托机构而言，转型消费金融信托业务，具有天然的牌照优势。而针对信托参与消费金融领域的不同业务模式，云南信托的研发部分析认为，在消费金融产业链中，信托公司作为后来者可以担任资金供给方、消费金融服务方的角色。从目前来看，信托公司主要通过发行消费金融信托产品以“助贷”模式、“流贷”模式和ABS模式和其他机构在业务层面展开消费金融业务合作。　　消费金融意味着提前消费或信用消费，本质是借贷，因此盈利的根本是赚取利差。对于为何“杀入”消费金融领域，舒广对记者表示：“云南信托的消费金融业务，正是致力于针对市场和客户的痛点，搭建桥梁，赋能资产与资金两端，为更多积极生活的人提供金融服务。”　　云南信托的一位相关人士为记者举了一个实例。　　货车司机这个群体，经常遇到加油费、过路费的垫付难题，以及轮胎费等较大支出等较大支出。针对这一痛点，云南信托，经过深入调研，最终紧扣货车司机群体创新了特定的普惠金融业务。通过合作方，云南信托提供贷款服务，旨在减少货车司机群体的经济压力，支持他们的日常货运工作。　　2018年下半年以来，云南信托完成62963笔小额贷款业务，专项致力于改善货车司机在运输途中的加油费、过路费、轮胎费等资金难题，让货运司机更便捷、更安心地享受金融服务。　　“头部”玩家　　近几年，信托机构不断加码布局消费金融，信托业消费金融领域的“头部”玩家也正如火如荼地参与进来。　　据悉，消费金融信托业务始于外贸信托2007年开展的小微金融服务。近年来，在中国居民收入快速稳定增长和消费结构不断升级的大背景下，多家信托公司纷纷发力消费金融信托业务。　　根据中国信托业协会在2018年12月发布的《发展报告：业务篇之消费金融信托（二）》数据指出，截至2017年末消费金融信托资产规模超过100亿元的信托公司有6家，分别是外贸信托、云南信托、渤海信托、中融信托、中航信托和中泰信托；5家信托公司的消费金融信托资产规模为几十亿元不等；另外7家信托公司的资产规模不到10亿元。　　对于信托机构在整个消费金融的市场占比，中国信托业协会表示，总体而言，目前信托公司在消费金融领域的信托规模仅1000亿元左右，相较于整个消费金融约9万亿的市场规模，信托行业在该领域的布局渗透率偏低，业务增长空间大，信托公司积极布局消费金融领域大有可为。　　据记者了解，外贸信托将自身定位为“共享、绿色的小微金融生态圈构建者”。早在2008年，外贸信托就与捷信中国合作开展消费信托贷款业务，在该领域深耕时间已有十年之久。目前，外贸信托已专门成立小微金融事业总部，下设二级职能部门若干，通过专业化分工和较多的人力、物力投入，大力发展消费金融信托业务。未来外贸信托计划自建贷款核心风险控制体系，打造贷款全流程主动管理体系。中融信托、中航信托将消费金融业务定位为公司战略性、基础性业务，专设消费金融部，未来规划是提升自身在消费金融领域的风控能力和主动管理能力。　　云南信托样本　　目前，信托行业中消费金融业务领域第一梯队成员，还有云南信托。　　云南信托将消费金融作为转型重点，布局了消费金融和供应链、小微金融等领域，其2013年开始酝酿，6年时间，放款逾1300万笔，累计放款超过540亿元，服务逾600万客户。　　据记者了解，2017年，云南信托成立“云南信托会泽32号农之家集合资金信托计划”，发起农业种植贷款信托项目，以“线上”+“线下”的服务模式，为合作社、合作联社、农场及实业农民等新型农业经营主体提供资金信贷、农资销售、农技指导、农机服务和农产品(5.71 +1.78%,诊股)（5.710, 0.10, 1.78%）销售等一系列服务，借助金融科技的优势将金融服务送到田间地头。　　战略的布局仅仅是开始，云南信托在人员配置、系统搭建方面也大力支持消费金融的发展。云南信托组建了普惠金融部，并自主开发了包括贷前、贷中、贷后系统的“普惠星辰”系统，打造消费金融业务的闭环，在支持自身消费金融信托业务开展的同时，力争将该系统向其他信托公司推广应用。　　云南信托称，普惠星辰系统的电子签章功能让借贷双方均能在网上进行电子签约，避免了繁琐费时的线下流程。农民可从农加网上直接向云南信托申请贷款并提交审核材料。在符合条件的情况下，从申请到放款仅需要两天时间。　　2017年10月，云南信托接入央行征信系统，在推动公司消费金融业务的同时，强化了消费金融的贷后管理，有助于提高反欺诈能力、完善业务合规化建设。　　2019年4月26日，云南信托公布的年报显示，2018年，其通过完善技术系统与运营支持体系，吸引数十个资产方建立合作关系，放款超一千万笔，覆盖农业场景、汽车分期、医药分期、租房分期等细分领域。　　信托在消费金融领域布局加码后，正将这一市场开拓成为信托机构的“蓝海”。云南信托总裁舒广在接收记者采访时表示，金融业的使命是实现资源的优化配置，提高社会生产力。作为最具有灵活制度优势的信托公司，有义务本着“诚信引领未来、专业创造价值”的理念，帮助更多个人和机构获得更好更充分的金融服务，在成就他人的同时成就自己。　　对于信托这一传统金融机构而言，优化和改进风控能力，增加大数据处理和提高技术优势，是其在消费金融市场中竞跑的实力所在。　　信托机构持续加码消费金融领域，将在这个万亿级别并且发展潜能巨大“蓝海”谱写怎样的乐章，令业内期待。...

　　信托保障基金到底是什么？信托保障基金和“刚性兑付”是什么关系？　　信托保障基金着力点在于化解信托业风险事件。基金从酝酿成立至今，就一直伴随质疑之声——这到底是构建行业自救的“安全网”，还是事实上就是变相“刚性兑付”？　　信托产品本是“买者自负”，可能会损失本金、收益，需要投资者自担风险的产品。但我国的信托计划过去在出现兑付困难时，总会出现种种办法为投资者“兜底”。这一现象被称为“刚性兑付”。过去几年来，中诚信托旗下的“诚至金开1号”出现兑付危机，以及后来爆出的其他信托产品兑付风险事件，最后都无一例外被“兜底”了。包括最近雪松集团接手中江国际信托的新闻，也暗示了雪松控股将对中江信托旗下发生兑付风险的信托计划进行风险缓释。　　其实这种刚性兑付对市场的健康发展并不利，所以打破“刚性兑付”的声音不绝于耳。但一旦打破刚性兑付，信托产品风险大大增加，市场会不会丧失对信托业的信心？这是个“两难”抉择。　　信托保障基金的出现，正为了解决这一“两难”问题而来。专家表示，信托保障基金资本金115亿没有国家财政出一分钱，没有使用央行再贷款，就是要通过行业自身的力量来构建市场对信托业的信心。　　“即便可以缓解短期流动性，信托保障基金也是风险处置的最后一道防线。”中铁信托副总经理陈赤博士表示，“当风险出现时，信托公司首先要自己想办法千方百计化解风险，如果出于道义和品牌的考虑，信托公司可通过自筹资金先行兑付投资者；如果解决不了，可以在股东支持下实施恢复与处置计划（即“生前遗嘱”）；如果这些都无法解决才会动用该基金。”　　“信托保障基金不同于保险保障基金、也不同于期货投资者基金保障基金、证券投资者保障基金，后三者都是直接保障投资者、保单持有人的合法权益、减少他们的损失。信托保障基金并没有和信托投资者直接挂钩，其主要目的是防范行业风险蔓延、外溢，扎牢行业风险的篱笆，”陈赤说，“相信保障基金的成立能为今后平稳有序打破刚兑发挥作用。”　　13家信托公司会不会“忽略民意”？出资的13家信托公司，如中融信托、中信信托等，都是行业内实力强、规模大的公司。而按照《信托业保障基金管理办法》，无论大小信托公司，增量信托项目都需要缴纳认购保障基金。质疑又出现了：这13家大公司会不会剥夺了小信托公司的“话语权”？　　“在公布的信托保障基金理事会名单里，有信托业协会的专家理事，有来自银监会转任保障基金公司高管的前官员，这对关注小信托公司利益、保障信托业整体发展有重要作用。”陈赤说。　　内部人士透露，在负责保障基金实际运营的保障基金公司中，信托业协会虽然仅仅出资1千万，但享有一系列特殊股东权利，如目前11名董事会成员可提名4位，且可提名董事长和总裁，并对公司的重大战略决策享有一票否决权。另外信托业协会会长兼任公司监事长。　　“基金募股时有不少信托公司热情很高，单家意向出资40-50亿，原本计划100亿股本金，认购规模突破了220亿。但经过反复测算，保障基金公司的资本金放大杠杆后如果需要（上限8倍）有近一千亿资产规模，加上保障基金自身的规模预计未来三年可达到千亿，可以比较从容应对行业的风险事件，构筑信托行业的安全垫。”该内部人士说。　　信托保障基金的出现会不会冲击通道类业务？过去，一些银行为了绕过央行的贷款规模限制，将相关需要贷款的项目由信托公司“打包”处理成理财产品，然后再由银行出售给投资者。这类银信合作的“通道类业务”一直饱受诟病。　　按照保障基金管理办法，“资金信托按新发行金额的1%由信托公司或融资者认购”，这意味着无论是信托公司主动管理的产品，还是通道类业务产品，都要按照1%的标准来认购。但通道类业务，信托公司作为“通道”利润并不高，却面临相同的认购标准。这或将加速通道类业务向基金子公司、券商资管转移。　　“这也从侧面反映了监管层并不鼓励信托公司发展通道类业务的态度，”陈赤说，“通道类业务中信托公司并没有太大利润空间，而一旦出现问题，信托公司则有可能无法完全切割风险。”　　业内人士表示，以此前中诚信托两期发生兑付危机的产品为例，业务是银行介绍的，收入也是银行拿大头，“但出问题后信托公司照样跑不了。”因此，鼓励发展信托公司发展通道类业务并不可行。　　综上所述，信托保障基金是较刚性兑付更加保险的资金保护措施，并且业内人士较为看好其发展，有利于打破原有的刚性兑付真正发挥自己的作用，不管怎么说，信托保障基金是对投资人资金安全的有一道保护机制，但愿可以发挥良好的作用，避免投资人利益受损。...

　　“新设立的基金要筹集资金总是很困难。”Friedlander说。“尽可能多地消除风险非常重要，尤其是在没有拿得出手的业绩记录，或者团队没有长期合作历史的情况下。这就是我们决定提供这种激励的原因。”　　【外汇资讯】-亚洲对冲基金市场的一家新公司向投资者提供保险，保障起初10%的损失。　　据这家香港公司——无极资本管理有限公司(Infini Capital Management Ltd.)的首席运营官Michael Friedlander，无极的多策略对冲基金的投资者，可以选择付出更高的业绩费，来换取这种保险。公司首席执行官钱涛，以及公司创始人股份类别的其他投资者一道，提供这种保护。　　在该行业去年录得七年来首次年度亏损，以及新设立基金数量下降至18年低点之际，对冲基金管理人正采用新的收费模式来吸引投资者。eVestment数据显示，过去四个季度投资者从3.3万亿美元的这个行业撤出的资金，超过投入的资金。　　“新设立的基金要筹集资金总是很困难。”Friedlander说。“尽可能多地消除风险非常重要，尤其是在没有拿得出手的业绩记录，或者团队没有长期合作历史的情况下。这就是我们决定提供这种激励的原因。”　　无极计划下个月以1亿美元开始交易，其中包括来自创始人的5,000万美元。另外5,000万美元将通过与美国一家机构三年合作的方式来获得，Friedlander和钱涛拒绝透露该机构的名字。这笔资金将与对冲基金账户分别放置，如果对冲基金的资金不足，无极可以动用该账户。　　钱涛已承诺在年底前再投资5,000万美元。无极计划到12月份筹集高达2.5亿美元。只有所谓的“早起者”股份类别投资者，才有资格获得这项损失保险。Friedlander，这个级别的上限为1亿美元，或者是前12个月公司可以筹集的金额。　　如果损失超过10%，就只能怪投资者运气不好了，该保障只有在投资者赎回资金时才兑现。无极将对享有这项特权的投资者收取30%的业绩费，而其他投资者收取20%。它不收取管理费。...

　　A股在2019年一季度里的表现抢眼。　　今年一季度A股强势逼空，上证指数累计大涨23.93%，创业板指数大涨35.43%，而深证成指则大涨36.84%，在全球所有主要指数中涨幅排名第一。　　截至2019年4月30日晚，沪深两市3610家上市公司中的3605家披露了2018年度财务报告。　　除开戴帽的*ST华泽、*ST东南、*ST长生、*ST新亿、*ST毅达合计5家公司尚无法在法定期限披露2019年一季度报。　　随着今年一季度报新鲜出炉，不知道A股的业绩能不能够得上靓丽的涨幅呢？　　本文将从一季报总览和十大榜单两个部分分别介绍A股上市公司2019年一季度的情况。　　一、总览　　根据东方财富Choice数据统计，2019年一季度A股公司合计实现营业收入113082亿元，而在剔除金融、两油之后营业收入合计75942亿元维持稳健增长。　　而在上市公司2019年一季度实现净利润累计11157亿元；剔除金融、两油之后，净利润合计4930亿元，同比增速放缓。　　在披露2019年一季度报的3605家公司中：　　共计有主板公司1898家，累计实现营业收入99290亿元，实现净利润10252亿元；　　中小板共计895家公司，2019年一季度实现营业收入10416亿元，实现净利润694亿元；　　创业板共计755家公司，2019年一季度实现营业收入3042亿元，实现净利润244亿元；　　ST个股共计126家公司，2019年一季度实现营业收入455亿元，实现净利润-43亿元。　　行业表现情况—金融仍是最赚钱行业　　从2019年一季度来看，实现营收最多的是金融行业，位列榜首，累计营收24054亿元；化石能源行业居次位，共计实现营业收入16803亿元；建筑行业位居第三，共计实现营业收入10986亿元。　　从2019年一季度净利润来看，实现净利润最多的仍是金融行业，累计实现净利润5882亿元；化石能源行业居次位，2019年一季度实现净利润累计716亿元；房地产行业位居第三，共计实现净利润484亿元。　　二、十大榜单　　最“赚钱”：　　工商银行净赚：827亿元　　自上市以来，不管是年报还是季报，工商银行都把A股市场最赚钱的桂冠戴在头上。　　财报显示，2019年一季度，工商银行实现营业收入2355亿元；实现净利润827亿元；以一季度90天算，工商银行日均大赚约9.19亿元。　　最“败家”：　　长安汽车巨亏：21.03亿元　　2019年一季度，长安汽车取得营业收入160亿元，相比去年同期的200亿元下跌了20%。其净利润为-21.03亿元，而去年同期长安汽车的净利润为13.57亿元。　　销量方面，长城汽车2019年一季度销售了448,811辆新车，去年同期为658,348辆，同比下降了31.9%。综上，长安汽车在销量、单车利润上出现了严重滑坡，2019年长安汽车将会面临极大的挑战。　　最“盈利”：　　贵州茅台每股收益：8.93元　　作为A股市场股价（最高990元）同时也是首只股价突破900元的公司。贵州茅台出色的不只是股价，业绩也很亮眼：　　2019年首季度公司实现营业收入216.44亿元；净利润119.16亿元；而每股收益8.93元，是3610家公司中最高的。　　最“惨淡”：　　南宁糖业（000911）每股收益：-0.82元　　从2016年7月高位28.60元到如今的8.07元，南宁糖业股价的背后是公司的业绩每况愈下。　　2019年首季公司实现营业收入8.54亿元，净利润为亏损2.77亿元，基本每股收益为-0.82元，一季度在所有公司中垫底。　　除此之外，南宁糖业每股收益从0.19元（15年）、0.06元（16年）、-0.60元（17年），-4.21元（18年）；真是一年差过一年。　　最“差钱”：　　兴业银行经营活动现金流量净额：-3480.59亿元　　据一季报，截止2019年的3月底，兴业银行经营活动现金流量净额为-3480.59亿元，这较去年同期的-2099.43亿元大幅下降。是首季3610家上市公司中现金流表现最欠缺的一家公司。　　最“出众”：　　德新交运净利润增幅最大：30366.94%　　财报显示，2019年一季度德新交运实现营业收入2307.68万元，公司实现净利润222.28万元，去年同期为0.73万元，同比增长30366.94%，是一季度A股上市公司中净利润增幅最大的一家公司。　　最“落魄”：　　凤凰光学净利润下降最多：-18525.23%　　据披露，2018年1-3月凤凰光学实现营业收入1.38亿元，净利润亏损1507.40万元，同比暴降-18525.23%。是一季度A股上市公司中的净利润降幅最大一家公司。　　另外凤凰光学披露2018年财报显示，截至2018年12月30日公司董事长刘翔不持有公司股份，董事、总经理刘锐不持有公司股份，董事、常务副总缪建新不持有公司股份，董事、常务副总高波不持有公司股份，副总经理、董事会秘书兼财务总监王炜不持有公司股份。　　最“豪放”：　　中国石化营业收入最高：7175.79亿元　　近年，中国石化一直把A股营收最高的桂冠戴在头上，季度也不例外。　　财报显示，2019年一季度公司实现营收7175.79亿元，净利润184.71亿元；营收超过排第二的中国石油近1266亿元。　　最“庞大”：　　京东方A股东人数：1573114户　　近年来，京东方A几乎一直都是拥有最庞大股东人数的公司。　　据财报显示，一季度末公司股东人数达到了1573114户，较2018年底1397946户增加175168户，是所有A股上市公司中股东户数最多的。　　最“单薄”：　　泛微网络股东人数：3160户　　在2017年1月13日上市的泛微网络，2019年一季报实现营业收入2.05亿元，净利润为1930万元；这样的业绩表现算是可以的。　　不过相对于此，更为引人关注的的是，截止一季度末，公司股东人数仅3160户，是3610家公司中最“单薄”的。...

　　4月30日，资本邦讯，上海硅产业集团股份有限公司、无锡祥生医疗科技股份有限公司、洛阳建龙微纳新材料股份有限公司科创板上市申请获上交所受理。截至2019年4月30日，科创板受理企业已达98家，其中78家已经被问询。图片来源:科创板官网截图　　在首批问询与回复披露后7天，4月30日晚间，上交所网站再度公布了和舰芯片、华兴源创、安集科技、新光光电和海尔生物5家公司的问询与回复。梳理和对比发现，上述5家公司共被问询248个问题，与第一批被问询公司相似，问询函要求发行人对招股说明书全文进行校对，使用事实描述性语言，不得使用市场推广的宣传用语;披露内容应当清晰、明确，对相关论述尽量提供客观数据支持。　　其中，海尔生物被上交所问询了7大类合计57个问题，分别涉及股权结构与董监高等基本情况、核心技术、业务情况、公司治理与独立性、财务会计信息与管理层分析、风险提示以及其他事项。值得一提的是，上交所专门要求海尔生物补充风险提示细节说明。　　安集微电子被上交所问了49个问题。其中，上交所提出，公司自设立以来，境外控股股东Anji Cayman与公司均做了数轮股权融资，引进了多家国内外的投资机构;要求安集微电子说明：(1)公司历史沿革中是否存在发行人、控股股东、控股股东的股东与发行人其他股东等主体之间的对赌协议，相关对赌协议的内容及执行情况，是否存在触发对赌的情形，对赌参与各方是否存在纠纷或潜在纠纷;(2)公司是否作为对赌协议当事人，是否存在可能导致公司控制权发生变化，进而影响治理结构的稳定，对赌协议是否与市值挂钩，是否存在严重影响发行人持续经营能力或者其他严重影响投资者权益的情形。　　和舰芯片回复上交所问询函称，公司8英寸技术与行业龙头没有明显差异，公司12英寸28nm最先进制程仅落后世界纯晶圆代工排名第二名的格芯和第三名的联电一代，与中芯国际同为国内少数掌握28nm双制程先进工艺的厂商之一。公司40nmeHV特色工艺达到世界领先水平，而国内其他同行业公司最先进eHV工艺还停留在55nm。公司40nmuLP(超低功耗)特色工艺领先国内一个世代。　　虹软科技在回复上交所问询函时表示，2018年公司员工人数较2017年增幅较大，这主要系因为2018年公司业务快速发展，不仅在智能手机视觉领域业务量快速增长，同时还将业务进一步延伸至智能汽车、IoT等领域。因此，2018年公司需要招聘大量人才为公司未来在智能手机、智能汽车及IoT领域的业务发展储备大量研发、销售人才。2018年公司人员流失数量较小。　　新光光电被上交所要求：对照《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》问题16的相关规定，在豁免申请中说明相关信息披露文件是否符合《军工企业对外融资特殊财务信息披露管理暂行办法》及有关保密规定。请保荐机构、公司律师根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》问题 16 对发行人的信息豁免披露进行逐项核查，并就下列事项发表意见：(1)公司信息豁免披露是否符合相关规定;(2)关键数据、信息等豁免披露是否影响投资者决策判断;(3)是否存在泄密风险。　　华兴源创则回应高额现金分红、控股权集中、业绩波动、客户集中、研发费用率低及部分财务数据勾稽关系等媒体质疑的问题。　　4月23日，上交所网站披露了首批3家科创板申报企业的问询回复函。问询包含152个问题，回复内容共占用819页PDF，回复字数达46.51万字。这是在科创板试行的注册制，首次向外界展示“以信息披露为核心”审核方式的真容。...