（原标题：苹果垃圾短信为什么拦不住？）5月8日，“打开iMessage得到整个澳门”的话题登上微博热搜，引发大量网友的强烈共鸣。这句话的意思是说，使用苹果手机iMessage功能的用户经常收到来自澳门赌场的短信，因此有网友感慨，“关闭iMessage你不会失去什么，而打开iMessage你却能够得到整个澳门。”iMessage收件箱里塞满澳门赌博、六合彩的垃圾短信，相信每个苹果用户都不陌生。为什么这些涉嫌违法的短信没有被拦截下来？为什么以保护用户隐私著称的苹果迟迟没有作为？又为什么偏偏是澳门赌场短信居多？现状发送方为境外非法机构，非澳门合法博彩业8日一则“打开iMessage得到整个澳门”的话题在微博热搜榜单上居高不下。截至今天，阅读量已经高达1.3亿次，一众网友们纷纷晒出自己收到过的澳门赌场短信。微博网友@SOMEONE-YM吐槽称，“我不但得到过澳门，我还得到过无数的发票，无数的假包，无数的色情小说，等等等等。打开iMessage我得到了全世界”。也有为苹果“喊冤”的。微博网友@钮问说，“通过iMessage群发营销短信就像是一场攻防演练，苹果方面不断升级iOS系统，营销技术人员不断破击苹果的漏洞，非常精彩，我估计苹果也很无奈”。事实上，早在去年，南都记者就接到过类似的报料。读者张女士反映，自己使用苹果手机三年来，收到过大量的博彩类垃圾短信，每天至少两三条，“突然发来一条短信，跟群聊一样，很多不认识的号码都在一个聊天群里”。南都记者观察发现，博彩类垃圾短信通常使用境外号码，或是前缀为一串没有规律的字母的邮箱地址发送，内容则通常包含彩色图片、各种表情符号，以及网站链接。这些网站具有以下共同特点：1.网站号称注册地址为境外，但网站默认显示中文；2.使用的充值方式为银联、网银、支付宝、微信等国内常见支付方式；3.收款账户为国内公司或个人，收款公司众多并且随时变更，但几乎都为2017年后创立。据环球网报道，针对苹果手机充斥博彩垃圾短信的问题，澳门特区政府旅游局代局长程卫东9日会见“中国网络名人澳门行”代表团一行时做出了回应。他指出，这些垃圾短信基本都由境外非法机构发送，澳门合法的博彩业绝不会发送此类垃圾信息，这一事件上澳门本身也是受害者，极大地损害了澳门的形象。他还表示，澳门旅游局也曾就此联络过警方，但由于这些机构基本在境外，警方目前也无能为力。调查iMessage垃圾短信已成相当规模产业南都记者了解到?，由?于iMessage仅需Wi-Fi或移动网络即可发送，不经过短信通道，因此几乎不会被运营商或第三方软件拦截。基于这个特点，iMessage垃圾短信已经形成了相当规模的产业，可以通过他人代发或自己购买软件发送，被称为“苹果推信”。南都记者在QQ、淘宝等平台搜索“苹果推信”，发现了不少QQ群和淘宝卖家。不过，他们都谨慎地在介绍里表示，由于行业特殊，只能加QQ私聊。据一个从事苹果推信行业的QQ群介绍，苹果推信是“一种全新的无线营销平台”，比较适合中高端消费者，不但“具有丰富的信息量”，还可以“无视其他软件的屏蔽功能，将信息安全准确的发送给客户”。此外，该QQ群还在群公告里强调，苹果推信是针对设备而不是号码，所以不会出现空号、停机等情况。加了上述QQ群的群主之后，南都记者以有投资业务培训需求为由，询问苹果推信的操作方式。该群主回复称，如果是线下培训，可以针对地区发送iMessag?e短信；如果是线上培训，全国都可以发，最多可发给10亿苹果用户。南都记者提出希望第一批短信仅发送到北京、天津和上海三座城市，上述群主立刻表示“几千万(人)没有问题”，价格为每发送成功一条收0?.1元，并发来一张与其他买家的聊天截图，上面显示他给出的价格为0.15元，意即给南都记者的价格已经算低的了。当南都记者表示出对于苹果推送是否违法、是否会被用户举报的担忧时，该群主坦言“也有可能”，但是“怕的话就不能做生意”，并进一步安慰称举报几率不大，而且他们是与运营商合作的，有自己的渠道。随后便不愿再多透露。分析AppleID是如何泄露的？垃圾短信能否拦截？针对iM?essage垃圾短信泛滥的情况，苹果客服对南都记者表示，发来的信息是用户被动收取的，只能进行后期的投诉、删除等操作。用户还可以点击“删除并报告垃圾信息”，减少收到垃圾短信的次数。据相关专家分析，这是因为一方面苹果系统本身相对封闭，不希望由运营商来实现某些功能；另一方面，苹果系统出于对保护隐私的考虑，不会通过直接读取用户短信内容的方式来封堵垃圾短信，所以只能被动地采取受理用户投诉的方式处理。苹果推信卖家是如何获取到如此大量的苹果手机用户ID的？通信专家项立刚告诉南都记者，人们在日常活动中使用的电话号码等个人信息被大规模的泄露，致使他人能够掌握大量的手机号码，对其发送垃圾短信，是近年来垃圾短信激增的重要原因。电信分析师付亮则表示，垃圾短信发送量的增多，还与有更多人掌握了发送垃圾信息的工具有关系。腾讯手机管家安全专家陈列也告诉南都记者，苹果推信可以通过多种方式获得苹果手机用户数据。比如“扫号”技术，即从已知泄露数据、QQ号码生成器等渠道获取海量QQ邮箱，然后通过“检测该QQ是否已注册Apple?ID”的方式批量获取AppleID；也可以向黑灰产直接购买。然后利用Mac、iPad、iPhone等苹果设备自动批量发送，而发送成功与否取决于获得的用户数据本身的真实性。“如果是普通短信，基本上很难做到，因为这一类短信很可能在运营商本身的短信系统就已经因为出现违法关键词被拦截了”，陈列说，这也是为什么苹果收到的博彩类垃圾短信特别多———“它们更偏向于苹果iMessage推广，可以躲避一些违法关键词的屏蔽，传播效果更佳。”那么，为什么运营商和苹果都拦截不了iMessage垃圾短信？陈列对南都记者表示，对于运营商而言，这些iMessage短信只不过是经过他们网络通道的一串字节数据，具体数据内容是什么，运营商一般不太干涉。另一方面，据媒体报道，对于苹果来说，短信内容里包含的文字、数字、图片，甚至小视频，都会增加苹果筛选垃圾短信的难度。对此，中国互联网协会法治工作委员会副秘书长胡钢曾在接受媒体采访时指出，苹果公司应树立更高的道德标杆和伦理水准，在中国市场履行好相应的责任和义务。“在接收到大量用户举报的垃圾信息后，苹果公司应加大审查，在积累足够多样本之后，及时采取阻断措施，并向主管部门报告”，他说，“但目前来看，苹果该做的事都没有做。”采写：南都记者 蒋琳(钱柳君对此文亦有贡献)...
（原标题：Jeff Bezos unveils lunar lander to take astronauts to the moon by 2024）图：蓝色起源公司创始人杰夫·贝索斯解开了该公司“蓝月亮”月球登陆器的神秘面纱网易科技讯5月10日消息，据CNBC报道，美国当地时间周四，亚马逊公司、蓝色起源公司(Blue Origin)创始人杰夫·贝索斯(Jeff Bezos)首次展示了其太空公司开发的月球登陆器。贝索斯在向媒体和航天行业高管发表的演讲中表示:“这艘航天器将前往月球。我们收到了一份礼物，这颗地球附近的天体叫做月球。”他补充说，由于月球的重力比地球低，它是个在太空中开始制造业的好地方。从月球上获取资源所需能源要“比从地球上获取节省24倍”，“这是一个巨大的杠杆”。贝索斯还在会上展示了该公司的BE-7火箭引擎，并称其将在今年夏天进行首次试车。贝索斯说:“是时候重返月球了，这次我们应该留在那里。”蓝色起源公司成立于近20年前，该公司对其正在开发的火箭、引擎和飞船一直保持相对沉默。蓝色起源公司的拉丁口号是“步步为营”，它一直在同时研究多个空间系统。贝索斯每年通过出售他持有亚马逊的股票，向该公司投资超过10亿美元。今年早些时候，美国副总统迈克·彭斯(Mike Pence)指示美国宇航局(NASA)在未来五年内让美国宇航员重返月球表面。NASA局长吉姆·布里登斯汀（Jim Bridenstine）回应说，该机构将遵循白宫的指示，这代表着其现有月球探索时间表正在加速。NASA的2020财政预算要求包括大幅增加对Advanced Cislunar and Surface Capabilities (ACSC)项目的资助。按照ACSC设想，NASA将首先在没有宇航员的情况下将机器人送上月球表面，然后再将宇航员送上月球。尽管内部犹豫不决，但NASA仍在考虑商业替代方案，比如借用蓝色起源公司的技术将宇航员送上月球表面。贝索斯宣称:“我喜欢彭斯副总统提出的2024年登月目标。”他补充说，蓝色起源公司可以帮助满足这一时间表，“因为我们三年前就开始这样做了。”在这次活动之前，蓝色起源公司在推特账号上发布了一张著名探险家欧内斯特·沙克尔顿（Ernest Shackleton）的船的神秘照片，并在标题中注明了日期——5月9日。作为周四活动的预兆，这张照片似乎充满了暗示，贝索斯的声明将专注于向月球南极运送货物，甚至宇航员。这是因为，沙克尔顿的名字也曾被用于为月球表面的陨石坑命名，它有可能成为月球的前哨。沙克尔顿陨石坑位于月球南极，许多人认为那里有冰冻水的沉积物。贝索斯两年前只提供了蓝色起源公司登月计划的少数细节。在名为“蓝月亮”的项目中，该公司将向月球表面运送两吨货物，开始建设月球基地的基础设施。第一次任务将在2020年执行，与政府项目合作，如波音公司为NASA建造的太空发射系统(SLS)火箭。但在去年5月，贝索斯表示，蓝色起源公司可能会开发自己的“蓝月亮”。蓝色起源公司最引人注目的项目是其“新谢泼德”（New Shepard）火箭系统，该公司正在开发该系统，将游客送往太空边缘10分钟。“新谢泼德”火箭已经进行了11次试飞，它的太空舱可以搭载6名乘客，飞行高度超过10万米。太空舱的特色是巨大的窗户，为游客提供了广阔的视野。该公司计划在明年某个时候利用“新谢泼德”火箭将首批人类送上太空，但它还没有开始售票。蓝色起源公司去年在接受采访时表示，它只会在“人类首次飞行之后”向游客提供太空之旅服务。此外，“新谢泼德”火箭已经成为蓝色起源开发自家可重用性系统的试验台。与SpaceX的猎鹰9号火箭一样，“新谢泼德”火箭的最大部分（第一级“助推器”）在发射后不久即可返回地面，并降落在一个混凝土平台上。可重复利用火箭是航天工业的一项关键发展，因为各公司都希望降低向太空运送人类、卫星、实验等的成本。蓝色起源公司正在建造一个巨大的火箭系统，叫做“新格伦”火箭。与“新谢泼德”火箭类似，该公司计划将“新格伦”火箭助推器降落在海洋中的船上。贝索斯的终极目标是帮助人类在太阳系中扩张，他相信将有超过一万亿的人口在太空中生活和工作。摩根士丹利(Morgan Stanley)强调，贝索斯的太空投资是推动该行业快速前进在“重要力量”，蓝色起源公司是其表示今年将“加大赌注”的几家太空公司之一。...
原标题：在广东可以“买岛”了！发不动产权证的那种！网友：我都膨胀了… 今天（10日），广东省自然资源厅印发的《无居民海岛使用权市场化出让办法》进入实施阶段，有效期三年。 作为国内率先推进无居民海岛使用权市场化出让工作的地区，《办法》的实施，为广东无居民海岛的经营性开发利用打开了一条市场化通道，在全国范围具有重要的借鉴意义。 为无居民海岛开发打开市场化通道 所谓无居民海岛，是指不属于居民户籍管理的住址登记地的海岛。无居民海岛属于国家所有。这次通过市场化方式出让的只是使用权。 这份今天开始实施的《办法》表示，广东省政府审批权限内，以招标、拍卖或挂牌方式出让无居民海岛使用权，并强调“旅游娱乐、交通运输、工业仓储、渔业等经营性用岛，应当通过市场化方式出让无居民海岛使用权”。 广东省自然资源厅副厅长 海洋局局长 屈家树：中间明确了对无居民海岛的开发利用，单位和个人都可以申请，但是我们在意见里面也明确了有关的条件。 广东省自然资源厅表示，在符合海岛保护规划等法定规划的前提下，单位和个人在申请开发利用无居民海岛时，应当提交无居民海岛开发利用申请书，编制无居民海岛开发利用具体方案和无居民海岛开发利用项目论证报告；提出用岛面积、方式和开发强度，明确对海岛各类自然资源和人文遗迹的保护措施，充分论证开发利用的必要性、可行性和合理性。 据了解，目前我国无居民海岛的开发利用主要通过审批制的方式，而广东此次推出的市场化出让办法，引入市场竞争机制配置资源，实现政府和市场作用的有效结合，具有重要的改革意义。 无居民海岛出让价格如何确定 《办法》实施了，那想成为一个无居民海岛的“岛主”，它的费用是多少？能够使用多久呢？ 广东省自然资源厅相关负责人表示，无居民海岛的使用价格是多项指标综合计算的结果。 广东省自然资源厅副厅长 海洋局局长 屈家树：这个价格是根据国家的有关规定，尤其是财政部和原来国家海洋局发布的无居民海岛的海域使用金的征收标准来确定的，在这个基础上还要考虑无居民海岛的地理位置、开发方式以及无居民海岛的附近的土地的基本价格综合来进行考虑。 无居民海岛出让价作为申请审批出让和市场化出让底价的参考依据，不得低于最低价。 最低价计算公式为：无居民海岛使用权出让最低价=无居民海岛使用权出让面积×出让年限×无居民海岛使用权出让最低标准。 而无居民海岛使用权出让最低标准，也就是单位面积每年的使用价格，既要根据各用岛类型的收益情况，也要纳入生态环境损害成本等因素。 按照不同的用途，无居民海岛使用的最高期限也各有不同，比如旅游、娱乐用岛二十五年，公益事业用岛四十年，养殖用岛十五年等。 拥有海岛使用权也不可随意开发 也许很多人会有个疑问，是不是拥有了无居民海岛的使用权后，就可以按照自己的想法，在岛上想做什么就做什么呢？ 广东省自然资源厅相关负责人告诉记者，拥有了无居民海岛的使用权也绝不意味着可以随意开发、无序开发。无居民海岛的开发必须遵守《中华人民共和国海岛保护法》等法律法规，以及相关政策规定，并且要接受政府部门的监管。 广东省自然资源厅副厅长 海洋局局长 屈家树：违规开发利用的，作为政府是有权终止这方面的合同，这方面的监管主体是我们地方党委政府，还有我们有关部门，资源部门，包括我们海洋综合执法部门，都责无旁贷。 广东省自然资源厅还明确表示，无居民海岛的开发利用严禁用于房地产用途。 与此同时，无居民海岛使用权人在办理用岛批复后，可登记领取不动产权属证书。海岛使用权作为不动产的一种类型，具有所有不动产的功能。 记者探访广东首个市场化出让海岛 在《办法》出台之前，广东省已经在珠海市通过市场化出让的方式，出让了一个无居民海岛的使用权。 记者 任文杰：香港、珠海、澳门之间的三角岛，在2017年通过招拍挂的程序，成为广东省第一个通过市场化交易方式配置使用权的无居民海岛。 三角岛隶属于珠海万山海洋开发试验区，面积约0.87平方公里，上世纪八十年代，由于开山采石，生态环境被破坏。2017年2月，通过挂牌方式，64.4公顷的海岛使用权转让给珠海市下属的一家国有企业。 广东省珠海市自然资源局海域海岛科工作人员 梁宪明：我们对这个岛开发利用的指导思想，就是如何恢复岛的原貌，另一个生态修复，破坏部分进行修复，在这种情况下，再结合这个岛的生态环境的承载力，做一个适度开发利用。 为了把这个岛打造成环境优美的旅游目的地，生态修复方面的预算就达到了9.8亿。 九控蓝色海洋旅游发展有限公司董事长 苏庆龙：主要生态修复就是恢复它裸露的一些空地。对整岛4.9公里的海岸线进行了修复，同时对于包括现在我脚下所站的裸露的山地，我们都会因地制宜，把它进行复绿。 珠海市自然资源主管部门表示，将监督管理三角岛的开发利用，确保在建设和使用过程中，做到生态优先。通过生态修复，打造生态文明示范岛，打造粤港澳大湾区海岛旅游目的地。 新闻链接：我国无居民海岛情况 目前，我国无居民海岛资源是怎样的，开发利用情况又如何呢？ 《中国海域海岛标准名录》显示，目前我国总计有11000多个海岛，面积在500平米以上的海岛有6000多个，无居民海岛约占全部海岛个数的96%。我国面积在500平米以上的无居民海岛，主要分布于浙江、福建和广东三省。 无居民海岛的法定用途包括旅游、交通、工业仓储、渔业、农林牧业、可再生能源、城乡基础设施建设、公共服务、国防等9种用途。 近年来，国家层面积极探索和完善无居民海岛开发利用模式，提出建立“保护优先、产权明晰、权能丰富、规则完善、监管有效的无居民海岛有偿使用制度”。 正是在这种背景下，自然资源主管部门提出，率先在浙江、广东省有序推进无居民海岛使用权市场化出让工作，并在总结经验基础上加快完善相关配套制度。 当“岛主”不再是梦！...
中国顶尖量化私募锐天投资出现人事变局。私募圈传出锐天投资的投资总监高亢将携其Alpha策略团队离职。这家私募管理规模超50亿元人民币，Alpha高频策略出众并跻身量化私募“四大天王”阵营。锐天投资“分家”，Alpha代码产权归属离职团队近日，流传出一份锐天投资发给渠道方的公告，其中指出“鉴于公司两位投资经理徐晓波先生与高亢先生对公司发展愿景和理念各有坚持，经理性沟通，现两位投资经理决定按自身的愿景独立发展。近期高亢先生将携其Alpha策略团队离职，独立运营。在此，我司对高亢先生及其策略团队对锐天的贡献表达感激。”值得注意的是，上述公告强调了Alpha策略代码的知识产权：归属离职的高亢团队。“锐天郑重承诺：将严格保护高亢先生及其策略团队的知识产权，锐天不保留任何原有Alpha的策略代码；在高亢先生同意的前提下，我司将保留非核心的Alpha的IT代码。”据了解，高亢早年就读于北大物理系,后转学至麻省理工学院,获得物理学和计算机科学的双本科学位。高中时曾获得国际物理奥赛金牌。2010-2014年高亢在华尔街著名机构Two Sigma担任量化研究员。锐天投资总经理徐晓波也是“学霸”，本科毕业于北大物理系,并获经济双学位。高中时曾获得全国中学生物理竞赛决赛总成绩第一。2012-2013年在美国知名对冲基金Citadel从事量化交易策略的开发和研究。以高换手Alpha跻身“四大天王”阵营据悉，2013年11月徐晓波回国创立锐天投资，初创期做自营股指期货日内高频策略和对冲策略实盘。2016年7月发行首只私募产品，规模8000万元人民币，2017年管理规模突破30亿，2018年扩大至50亿元。锐天投资官网显示，徐晓波日内交易策略日成交额超过100亿人民币,年化回报超过500%。他的策略属于T0中性策略，即剥离贝塔的股票日内策略，具有极高收益/回撤比，基金产品的夏普比率高于5。高亢的团队主攻Alpha策略，即剥离贝塔的股票多头组合，以获取稳定的阿尔法收益。对于高亢团队离职后的产品过渡，锐天在公告中指出，Alpha策略继续运行2-3月后转换至T0中性策略产品。2018年上半年，私募量化圈出现“四大天王”的说法，即九坤投资、九章幻方、锐天投资和致诚卓远。上述四家量化私募通过高换手Alpha策略，以高频价量交易博取较高收益，规模扩充迅速。...
在过去半年受资本热捧的电子烟创业品牌中，除少量玩家已开始铺设线下渠道外，多数品牌以线上销售渠道为主，而主要渠道并不只是在天猫、京东等电商平台，更多源自微信小程序。而如今，这样的情形不知还能延续多久。5月8日，《每日经济新闻》记者了解到，RELX悦刻商城、FLOW福禄、YOOZ商店等电子烟零售小程序均已暂停服务。小程序页面显示，上述各家小程序暂停服务是由于内容属于平台未开放的服务范围。对此，微信方面回复记者称，上述小程序涉嫌从事电子烟等烟草制品销售服务，涉嫌违反《微信小程序平台运营规范》，平台对其进行下架处理。同时，记者还从相关人士处了解到，微信平台对待涉嫌违规小程序，会根据具体案例进行核查后再进行相应处理。实际上，这不是微信小程序对电子烟行业的首次规范。4月中旬，电子烟MOTI魔笛的小程序商城也曾因同样问题被暂停服务，但后者在整改后重新上线。据记者了解，MOTI在整改过程中改用了有赞的小程序工具。但就此次被封杀的小程序而言，其中也不乏使用有赞小程序的品牌。小程序“隔离”电子烟？在政策法规尚未明确之际，电子烟企业被连泼冷水。对于经营者来说，舆论质疑是一方面，面临的更严重问题还在于线上渠道被封杀。继今年“3·15”晚会曝光电子烟存在的问题后，天猫、京东、苏宁都曾一度屏蔽电子烟关键词，而此后虽然前两家平台恢复了电子烟搜索，但苏宁至今也没有重新上线电子烟产品。4月15日，北京市疾控中心发布的《2018年中国互联网烟草营销数据监测结果》显示，微博等青少年用户众多、监管相对缺位的互联网平台，成为烟草营销的重灾区。尤其提到，一些原本用于“生活方式分享”和“种草”的APP中，出现了许多烟草类文章。而在此之后，小红书就全面清理了电子烟相关内容。同时，小红书方面还在接受媒体采访时表示，“小红书反对以任何形式来传播烟草，在核查所有相关信息，下线了所有提及烟草的笔记”。实际上，不论是电商平台的屏蔽还者小红书的内容清理，对于电子烟创业企业来说这或许都未伤筋骨。曾有电子烟从业者告诉《每日经济新闻》记者，对于很多电子烟创业品牌来说，最主要的销售渠道是品牌的微信公众号商城和小程序商城。也正因如此，此次微信小程序疑似对电子烟“动刀”才让行业内紧张。《每日经济新闻》记者通过搜索多家电子烟小程序发现，目前，在较为知名的电子烟创业品牌中，RELX悦刻商城、FLOW福禄、YOOZ商店均已暂停服务；今年4月中旬曾被下架的MOTI魔笛小程序商城在经历整改重新上线后，目前仍可正常打开；而电子烟品牌“小野”的小程序商城“vvild小野商城”亦能正常打开。对于微信小程序究竟是否要全面清理电子烟相关内容，微信方面告诉记者，根据国家相关法律法规，电子烟烟弹会被界定为“烟草制品”，不可通过互联网进行传播、推广、销售，微信小程序应当遵守法律规定，合法运营。经核实，“MOTI商城”“RELX悦刻商城”“FLOW福禄”小程序涉嫌从事电子烟等烟草制品销售服务，涉嫌违反《微信小程序平台运营规范》，因此平台对其进行下架处理。归类未明确，监管待提速通过互联网发布烟草广告确实不被法律法规所允许。根据《互联网广告管理暂行办法》，禁止利用互联网发布烟草的广告。但也有业内人士表示，目前的法律规范中，并未明确电子烟（主要指烟油雾化类产品，不含加热不燃烧型产品）属于烟草产品，也正因为如此，各大电商才会继续售卖。《每日经济新闻》记者查询中国标准分类号（CCS）了解到，烟草产品在分类号中的代码为B35，烟草加工与制品归属于代码X85/89，而烟草制品主要指卷烟、雪茄烟、斗烟、水烟、鼻烟、烟砖、烟饼等产品，这当中并未明确提及烟油雾化类电子烟。但需要注意的是，记者查询全国标准信息公共服务平台了解到，归口于全国烟草标准化技术委员会的两份国标计划《20171624-Q-456电子烟》《20172264T-456电子烟液烟碱、丙二醇和丙三醇的测定气相色谱法》，已于2017年10月11日和2017年12月15日分别下达，目前处于批准阶段。而在上述两份国标计划中，电子烟、电子烟液在中国标准分类号中均属于X87代码范畴。这也意味着，一旦上述两份国标计划通过批准并发布，电子烟将明确被归为制烟类产品接受监管。另有法律专业人士介绍，根据我国加入世界贸易组织的《中华人民共和国加入议定书》及《世界卫生组织烟草控制框架公约》相关规定，电子烟应作为烟草制品进行监管。但不含烟草专卖品成分的电子烟烟杆、雾化器、电池等装置，这些不属于烟草专卖品。正如今年“3·15”晚会中所说，就目前而言，相较于国外将电子烟视为“烟草制品”或医药产品来管理的态度，国内大多数生产企业却打着科技公司的旗号，把电子烟当作是一种电子产品来销售，缺乏有效的监管。而也正如此前光明网在社论文章中所说的，在电子烟如野草般疯长的前提下，央视“3·15”晚会无疑是提了个醒。标准不明、监管滞后，很可能衍生出诸多危害尤甚的乱象。所以，电子烟的成瘾性、危害性到底如何，是否该被纳入禁烟范畴，市场准入门槛和销售门槛该如何设置，这些都得有系统地研究。总之，对于电子烟这种新兴事物、新兴行业，系统监管宜早不宜迟。...
林州重机（002535,SZ）投入5亿募集资金设立的盈信商业保理有限公司（以下简称“盈信保理”）已签订股权转让协议一年有余，5亿转让款至今仍未收回，股权质押濒临爆仓的大股东却在4月30日突然决定给上市公司提供了5亿借款。财联社记者最新调查显示，打5亿“白条”的收购方在收购两年前还是只有百名学生规模的“画画培训班”，在未变更主业的情况下，收购前收入激增，年入超6亿元。该股权转让事件的“迷雾”正历久弥深。子公司“白条”转让因长期进行大额投资，林州重机资金链持续紧绷。财务报告显示，自2011年上市至2018年，林州重机投资现金流常年呈现大额净流出，总计净流出24.75亿元，但大额投资并未产生相应的收益，其经营现金流在2014年至2016年净流出5.77亿元，2017年与2018年受供给侧改革影响，公司经营现金流才出现净流入，但2017与2018总计现金净增加额为-0.69亿元。面对紧绷的资金链，林州重机开始出售子公司缓解压力，旗下“白富美”子公司盈信保理成为出售标的。盈信保理成立于2015年12月8日，林州重机实缴注册资金5.1亿元，资金来源为非公开发行募集资金。截至2018年一季度，盈信保理经审计总资产7.80亿元，其中流动资金高达7.75亿元，流动资产占总资产比例为99.48%，且流动资产中有0.51亿元应收票据，6.77亿元应收保理款，其保理款账龄为3个月至1年。不过，由于经营两年后盈信保理的净资产仅有5.2亿元，盈信保理的售价也只有5.2亿元。面对两年增值0.1亿元，不足1%的年化资本增值率，深交所迅速针对评估方法以及定价的合理性下发问询函，并要求解释与收购方是否存在关联关系。林州重机在随后的公告中一一作出了解释，称定价合理，与收购方无关联关系。但令人奇怪的是，急于获得现金的林州重机将盈信保理出售后，并未快速获得现金。2018年三季报显示，林州重机其他应收款在三季度突增280.36%至6.94亿元，变动原因为转让盈信保理应收股权转让款所致。到2019年一季报，林州重机其他应收款已增至10.37亿元。某位不愿署名的资深证券行业人士对记者表示，“像盈信保理这种保理公司是相当容易变现的，只需要把相应的债务人资料交给收购方评估，可以很快完成资产评估定价，有一定折价的话，可以快速出手变现，同行们都很愿意接手这种资产。”但林州重机出售盈信保理并未获得现金，林州重机资金链问题也逐渐恶化。2018年底至2019年初，多位P2P投资者在贴吧、微博中称，林州重机在投融谱华等P2P平台的借款逾期未还，到2018年底，林州重机期末账上现金仅剩1215.99万元。“画画班”5亿收购盈信保理如果林州重机将盈信保理“白条出售”令人奇怪，那盈信保理的接手方可谓令人惊奇。林州重机并未将盈信保理转让给金融企业，而是转让给了北京艺鸣峰文化传播有限公司（以下简称“北京艺鸣峰”）。该公司在2016年6月2日发布的招聘信息显示，该公司9年来只专注于专业艺术培训，该中心学员参与的900余次乐器、音乐基础、美术、跆拳道、舞蹈等类别的国家级考试，以骄傲的100%通过率赢得了广大家长的认可和推崇。（图片来自：中华英才网）虽然截至2016年，北京艺鸣峰经营9年共指导900余次音乐、美术考试，但单从数据来看，北京艺鸣峰的学员数量在2017年似乎出现了井喷。林州重机在公告中称，北京艺鸣峰2017年总资产与年收入均超6亿元，具体财务数据如下图：（图片来自：林州重机集团股份有限公司关于转让控股子公司股权的公告）另外，在2018年12月3日之前，北京艺鸣峰的经营范围也未做更改，主营组织文化艺术交流活动（不含演出）；教育咨询（不含出国留学咨询及中介服务）；绘画技术培训；舞蹈技术培训；计算机技术培训等。以北京地区补习班的平均花销粗略估算，北京艺鸣峰要通过开办艺术培训班完成6亿收入，大约需要招收5万名学员。但据天眼查数据显示，北京艺鸣峰在2017年只有1位员工缴纳社保，在2018年9月18日至2019年1月4日之间，还曾因经营场所无法联系被列入经营异常名录。北京艺鸣峰股东的真实实力也令人怀疑，天眼查显示，深圳市黑石盈信投资有限公司与河南瑞丰丽迪医药科技有限公司均持有北京艺鸣峰50%股份，前者在2017年也仅有1位员工缴纳社保，后者注册资金仅有200万元，且均为认缴。尽管北京艺鸣峰的真实偿付能力令人质疑，但早在2018年8月1日，林州重机在签订转让协议获得5.2亿应收款“白条”后，就将盈信保理股权包括账上的真金白银过户至北京艺鸣峰名下。财联社记者就林州重机在资产交割前，是否对于北京艺鸣峰的经营情况、财务真实性进行过尽调；除北京艺鸣峰提供的财务数据之外，是否从其他方面对北京艺鸣峰的偿付能力进行过评估；最终如何判定北京艺鸣峰有5.2亿资金的偿付能力；若北京艺鸣峰无力清偿转让款，公司如何保证盈信保理资金安全，如何追回款项等问题，财联社记者在5月6日至今多次致电林州重机证券部未获回复，后将采访函分别发送至林州重机公司邮箱与董秘邮箱，也未获答复。濒临爆仓的大股东借款给上市公司在林州重机资金链紧张，出售子公司也未获现金输血后，大股东慷慨解囊，为上市公司提供5亿元借款。4月30日，林州重机发布公告称，为缓解资金压力，拟向控股股东郭现生先生及其关联方借款不超过人民币50000万元人民币，每笔借款期限不超过一年，该额度有效期五年，在总额度范围内可循环使用。住的注意的是，郭现生、韩录云夫妇自身的现金流也同样紧张。公告显示，郭现生、韩录云的股权质押比例分别为98.13%、95.87%，且郭现生在东方证券质押的5352.10万股股份已到达平仓线，该笔股份占林州重机总股本的6.68%，占郭现生持股总数的22.41%。而按照5月8日收盘价计算，林州重机总市值28.62亿元，郭现生夫妇的持股市值为11.05亿元。对于郭现生提供借款的资金来源问题，林州重机也未给与回复。...
赫美集团又上了一把头条。这家公司的主业从电表到钻石，再到代理阿玛尼，横跨的领域眼花缭乱，没有任何一项业务能做到引人注目，这次却凭着自家董监高下场“打脸”火了一把，成为康美过后资本市场上又一个焦点。“打脸”过后的赫美集团变成了*ST赫美。赫美的小股东们又过上了数板的日子，三个月前因重组备受二级市场追捧时，小股东们过着数涨停板的神仙日子，现在是数跌停板的骂娘日子。01造假造到自相矛盾4月30日，赫美集团披露出2018年年报，审计机构出具了无法表示意见的审计报告，这本来不稀奇。奇葩的是，公司的总经理、副总经理和财务总监表示无法保证年报数据的真实、准确和完整，也不承担连带责任。高官们语出惊人，有的表示“公司公章管理不善”，有的则称自己长期休假。（注：图片来源官网）一本入门款财务书籍将无法表示意见的审计报告解读为“本人拒绝与拙劣的骗子合作”。没错，又一个造假实锤了。审计师无法表示意见的原因概括起来包括：1、违规使用公司公章为控股股东及其关联方提供对外担保；2、违规使用公章签署借款协议，资金未流入公司，形成控股股东及其关联方非经营性占用资金；3、疑似关联方大额资金往来；4、涉及多项诉讼，债务逾期，被列入失信人名单，俗称老赖；5、投资管理不善，导致赔付大量违约金。前三条都和公司的内控有关，相较于外部的债务纠纷、诉讼事项，内部失控是赫美当前最主要矛盾。2018年，赫美集团为控股股东的股东首赫投资及董事长王磊提供了7.8亿元的违规担保，7.8亿元是赫美自身净资产的5倍。控股股东和关联方还以赫美的名义借款超过2亿元，资金绝大部分流入了首赫投资和它的关联方。控股股东和它的关联方凌驾于公司内部控制之上，导致违规使用公章、违规担保、违规借款各种无下限的事项发生。第一、二条都还只是利用上市公司行自己的便利。第三条就是赤裸裸地从上市公司拿钱了，严重一点可以说是掏空上市公司。证监会相关规定中明确：“上市公司不得有偿或无偿地拆借公司的资金给控股股东及其他关联方使用”。（注：图片来源官网）第三条说的就是赫美集团存在通过关联方交易违规占用上市公司资金的可能性。2018年，赫美集团及下属子公司与9家公司存在大额资金往来，体现在资产负债表里的其他应收款，但没有签订任何协议，这9家公司看起来是独立的第三方。审计师表示，他们未能获取充分、适当的审计证据以消除对赫美集团关联方关系识别的疑虑，无法判断赫美集团关联关系和关联交易披露的完整性和准确性，以及上述应收款项的可收回性。用接地气的话来说，就是我们怀疑你们把钱给了那9家公司，虽然你们不承认，但我们依然怀疑那9家是你们的关联方（或者其中几家是关联方），对上市公司而言，这会形成一笔谁也不知道能不能收回的债权（也就是形成了其他应收款）。关联方通过不合理的关联交易既占用了上市公司的资金，还存在款项收不回来损害上市公司利益的可能性。至于是不是关联方，市界有点发现。上文提及的9家公司如下图所示：请注意第三家公司，深圳中锦熠达资产管理有限公司，在此处被列为非关联方，而在年报的另一处，第191页，关联方的应收应付项目中，这家公司又被列为了关联方。此处存在矛盾。赫美集团好像在说，你猜他是不是我们的关联方啊。市界以投资者身份致电了赫美集团董秘办，接线人员表示，不了解财务是怎么来判断或者认定（关联方）的。当市界提出能不能转接比较了解的人员时，对方称只能记下来（这个问题），没有转接。截图中第四家公司，深圳联金商业保理有限公司，和第三家为同一控股股东。如果中锦熠达是关联方，联金商业保理大概率也是关联方。造假都不走心，赫美是要破罐子破摔吗？今日，赫美举行了网上的业绩说明会，对于上述两家公司是否是关联方，仍然保持以年报说法为准的态度，否认了关联关系。除了其他应收款，2018年度赫美及下属子公司还与3家公司存在大额预付货款，预付款没有对应实际交货的活动，公司也未识别为关联方。审计师认为无法识别是否为关联方，也无法核实大额预付款项的商业合理性。所以预付款项同样存在着可能将资金转出供关联方使用的可能性。赫美也承认在公章管理使用和财务管理方面存在重大缺陷。这家上市公众公司到底失控到什么程度，才让三位高管站出来“打脸”，不保证年报真实性。02签字≠真实管理层不签字基本就可以认定这份年报有问题了，但签了字就一定代表没问题吗？市界注意到，和年报一起披露的一季报中，大义凛然的三位高管又都保证了季报的真实性。而从预付款项来看，可能并非如此。2017年、2018年和2019年一季报，赫美集团的预付款项分别是0.67亿元、3.02亿元和3.08亿元。审计意见中提到2018年赫美与3家公司存在大额预付货款，这3家公司可能存在于以下4家中，无法确认哪一家不在审计师的怀疑之列。一季报3.08亿的预付款项比2018年年报数据还多了600万，基本可以认定这3.08亿仍然包含上图中的预付款项。也就是说，造成预付款项不真实、完整、准确的因素依然存在。如果季报需要审计，审计师依然可以怀疑预付款中的交易是和关联方形成，是否具有商业合理性。所以，赫美集团一季报的真实性，恐怕也存疑。业绩说明会上，财务总监韩霞的态度是，因为2018年年审会计师无法核实诸多内容，所以作为财务总监，韩霞本人也无法保证整体内容的真实、准确、完整。而2019年1季报反映的内容主要是赫美集团编制的财务报表，财务总监可以保证2019年1季报财务报表内容的真实、准确、完整。这听起来像不像“又没经过审计，我有啥不敢保证的？”在资本市场中，赫美的信誉度早被自己的操作一次次刷低。赫美原名浩宁达，做的是电子计量仪表，后来转型珠宝钻石，收购的每克拉美业绩不怎么样又卖出去，也踏足过P2P，差点与前段时间暴雷的团贷网产生一段孽缘。赫美还进军了服装领域，代理阿玛尼的臻乔时装被收入麾下又被迅速卖出。（注：图片来源官网）每次转型都是重组，它的重组史又臭又长。在这些令人眼花缭乱的操作中，不乏高溢价收购，收购标的业绩变脸，最终甩卖造成大额商誉减值损害上市公司利益的案例。近期和英雄互娱的“联姻”更是被交易所直接问询是否忽悠式重组。在涨即正义的二级市场，赫美一次次利用重组利好将股价吹高，绿色蔬菜们抱着侥幸心理一次次被忽悠上车，最终无奈割肉。作妖也是会上瘾的，有过黑历史的公司，请果断将其拉入黑名单。年报披露过后，赫美开启了日日跌停新征程。这一次，蔬菜们的记忆还会只有7秒吗？...
市场总是充满惊喜和意外。比如近期，一些投资者会固执的相信某些上市公司已经开展了一些钱途远大的业务；而某些上市公司的操作也让人看不明白，比如高管集体都不相信自家公司年度财报真实、准确、完整……投资者的魔幻操作：我不听当一个概念被炒起来，似乎没有什么能否阻挡。最近几天A股市场最火的是什么？人造肉啊！K线为证。造肉是啥？好吃吗？健康吗？与真实肉类相比，成本优势何在？能大量普及吗？市场接受程度如何？这些问题对于多数投资者来说，是无关紧要的。他们关心的是，谁家公司有人造肉。然后，卖宠物食品的佩蒂股份、卖中成药的益盛药业、卖金针菇的众兴菌业、卖咖啡因的新诺威、从事天然植物提取物研发物的莱茵生物，都被追问：你家有人造肉吗？这里必须要表扬一下上市公司哈高科的回复，原文是这样的：你好，根据Beyond Meat招股说明书显示，其“人造肉”的主要原料为豌豆蛋白，且强调其“人造肉”不含大豆。请投资者注意区别。Beyond Meat就是这股人造肉的“始作俑者”，号称人造肉第一股，上市首日股价收涨163%，超过Facebook当年的记录。只不过，上市之后，曾经为其背书的比尔盖茨已经退出。况且 Beyond Meat 从成立以来连年亏损。在人造肉概念中被追问的新诺威，曾经也出现在也是股民们询问有无工业大麻的对象。工业大麻概念被热炒时，股市的画风是这样的：龙头顺灏股份股价在半年时间里从3.71涨至23.77！不过相对于东方通信来说，这都不算啥。从2018年11月至今，东方通信至少发布了7次风险提示公告，与5G撇清关系，但是股价依旧一飞冲天，妥妥的10倍股。从2018年11月26日到2019年3月18日，东方通信在74个交易日内打卡了30个涨停。当然，东方通信也远远没有它在2018年表现的那么“无辜”。自2015年开始，东方通信就屡屡在公司年报中提及5G概念，强调5G在信息通信技术服务行业的发展空间。只是在2018年年报中，突然对5G绝口不提……更有意思的是，东方通信在股价高于30元时发布减持公告。上市公司：我什么都不知道上文提到的东方通信，尽管在近半年7连否与5G无关，但经营了三年的5G人设早已经烙印在历年的财报中。不过，相比曾名为赫美集团的上市公司，东方通信的这波操作简直小巫见大巫。赫美集团在2018年年报中，公司的董事兼总经理、副总经理、财务总监同时隆重宣布：无法保证年报内容的真实、准确、完整！三个人都给理由，分别是：董事兼总经理于阳：由于公司债务纠纷及公章管理不善，本人无法确定是否尚有未经过董事会审议但对公司可能产生重大影响的合同及协议。因此无法保证公司2018年度报告内容的真实、准确、完整。副总经理李丽：由于本人2018年处于长期休假状态，难以全面获悉公司经营管理资料，故无法保证公司2018年度报告内容的真实、准确、完整。财务总监韩霞：由于公司2018年度审计报告被广东正中珠江会计师事务所（特殊普通合伙）出具无法表示意见，故无法保证公司2018年度报告内容的真实、准确、完整。就这，还没完。3月3日晚间，赫美集团公告，在新三板有着移动电竞第一股之称的英雄互娱要重组上市。然后赫美集团一路涨停。3月19日发布《赫美集团:2019年第二次临时股东大会决议公告》，审议并通过了《关于公司董事长延期增持的议案》。2月21日，赫美集团达到近3年最高点。3月23日，发布《赫美集团:关于公司持股5%以上股东减持股份的预披露公告》。4月2日，赫美集团发布公告称，因各方于2019年3月1日签订的《股份转让协议》中的核心交易条件未能满足及达成一致意见，迪诺投资决定单方终止《股份转让协议》公司当日收到迪诺投资发出的终止通知。同时公司与英雄互娱于2019年3月1日签署的《深圳赫美集团股份有限公司与英雄互娱科技股份有限公司之吸收合并协议》也一并自动终止。到此，所有的抓马情节剧终了吗？并没有！4月8日，网络上突然出现一篇《赫美集团：与英雄互娱重组正常推进 终止投资系第三方单方行为》的文章，当天该公司股价地天板。当日晚间，赫美集团发稿称报道不实。4月30日，赫美集团公告称，被实施退市风险警示，现名ST赫美。除了ST赫美，还有康美药业不知299.44亿元货币资金从何而来，也不知去往何处；*ST康得坚称北京银行西单支行账上有122.1亿元，但银行方表示没有。比起以上两家，东方精工则将巨亏38.76亿元的锅甩给子公司普莱德，而该子公司坚决否认，财务陷入罗生门。最新消息又称，子公司北京和溧阳的服务器突遭黑客攻击，暂无法评估此事件对普莱德正常业务经营以及经营和财务资料完整性可能产生的影响。总之，是越来越复杂了！除了在重组和财报方面，上市公司也会在业务方面给市场惊喜。比如时间更早一点的，扇贝想走就走獐子岛，还有在生猪说活不下去就活不下去的雏鹰农牧……（若需避雷，请参阅《股大幅调整后，需警惕三大风险》、《超200家上市公司被出具非标意见，这22家更需防雷！》）魔幻操作，没有未来投资者和上市公司的魔幻操作，你来我往好不热闹。但，那不是中国资本市场想要的未来！2月27日，中国证监会主席易会满在国新办出席其首场新闻发布会时表示：必须敬畏市场、尊重规律、遵循规律，毫不动摇地推进资本市场健康发展，提高上市公司质量是重中之重。5月5日，上交所发布沪市上市公司2018年年报整体分析报告。对上市公司:报告称，针对劣质公司，以保护投资者合法权益为核心，切实履行监管职责，重点打击财务造假、大股东违规占用、市场操纵、内幕交易等违法违规行为，提高资本市场违法违规成本，促使相关各方归位尽责，维护市场秩序和诚信基础。同时，进一步落实完善退市制度，疏通资本市场出口渠道，加快重大违法违规公司、僵尸企业、壳公司等劣质企业的出清，促进市场生态净化。报告表示，实践中发现，部分公司的信息披露过于简略、笼统，决策有效性不足。例如，有公司仅对宏观环境、行业发展进行简单描述，内容较为宽泛和空洞，未能进一步说明对公司自身经营的影响，甚至存在与公司现有业务相关性不大的问题；又如，有公司仅罗列财务数据，对重大的财务数据变化，未能结合经营模式、市场环境、客户情况等作深入的解释说明，内容空泛，让投资者无法追寻变化的原因；再如，有公司业务模式、竞争优劣势等信息阐述不清，针对性不足，并且在业务已发生变化的前提下，相关表述却未更新。对此，有必要进一步强化信息披露监管，提升信息披露质量。对投资者:上交所称，部分市场参与主体仍然热衷于概念炒作，有些公司市场估值大幅偏离其基本面，对市场正常的估值结构造成不良影响，不利于建设良性的市场生态秩序。此类情况在一定程度上影响了市场正常估值秩序，也不利于促进资源配置优胜劣汰，不利于鼓励长期投资和价值投资。对此，需要坚持对概念炒作从严监管，引导市场关注并聚焦于专注主业的公司，引导推动上市公司提升经营质量。治乱需用重典，坚持价值投资。敬畏市场、尊重规律、遵循规律。...
清仓趣店之后，昆仑万维（300418.SZ）继续处理手中的互金资产。昆仑万维5月7日公告称，拟将旗下全资子公司乐云小贷以5.3亿元的对价转让给北京岱坤科技。后者刚刚注册成立，昆仑万维董事长周亚辉是持股66.7%的大股东。乐云小贷成立于2017年，当年获得江西省小贷牌照。这家公司几乎没有运营，目前总资产4.99亿元，全部为昆仑万维的借款。这也意味着交易的实质是，周亚辉花了3000万将这张小贷牌照从上市公司倒腾到自己手中。此前不久，昆仑万维刚刚清仓趣店。周亚辉曾经声称趣店是其第一个投资项目，作为主要投资方和第二大股东，昆仑万维在趣店上市前持有其19.70%股权。2018年昆仑万维多次减持趣店获利逾5亿元，今年前三个月，昆仑万维继续减持，并在4月底将剩余持股清仓处理，由趣店全部回购。从2015年开始投资到2019年清仓，昆仑万维在趣店身上获得总共超过15亿元巨额回报。互金云涌的2015年，周亚辉对这个方兴行业倾注了很大热情，先后投资趣店（趣分期）、银客网、洋钱罐等一批互金公司。但在随后也引来“自融”质疑。因此，2016年昆仑万维暂停了互金项目投资，并将所持的洋钱罐股份全部转让给周亚辉旗下公司，又减持和退出了银客网——后改名为财富星球的银客网去年淹没在P2P爆雷潮中。工商资料显示，周亚辉为洋钱罐董事长，是目前洋钱罐主体北京瓴岳信息技术有限公司的大股东。值得一提的是，北京瓴岳与这次接盘乐云小贷的岱坤科技股权结构相同：均为周亚辉持股66.7%、刘永延持股28.30%、强爱瓒持股5%。刘永延正是洋钱罐的创始人。昆仑万维最早从事网页游戏的研发和运营，并以此在创业板上市。但上市之后，周亚辉开始迷恋投资，昆仑万维某种程度上变身为一家资本投资公司。2015年，昆仑万维获得投资收益1.59亿元，占利润总额的38%。2016年至2018年，昆仑万维分别实现投资收益4.93亿、4.44亿、6.84亿，分别占当期利润的93%、44％、68%，三年合计占总利润的65%。昆仑万维投资收益四年累计近18亿，其中主要由趣店、映客等项目贡献。过去几年，周亚辉的眼光极为精准，昆仑万维的投资项目中先后出现了趣店、映客、Opera、如涵四家上市企业，昆仑万维全资收购的社交平台Grindr去年8月也宣布将在境外上市。昆仑万维宣称目前有四大业务板块，包括移动游戏平台GameArk、休闲游戏闲徕互娱、同性社交Grindr和信息资讯平台Opera。2018年财报显示，昆仑万维营收35.77亿元，其中游戏收入14.58亿占四成，这部分收入主要由上市后收购来的闲徕互娱棋牌游戏贡献。昆仑万维2018年净利10亿，主要由闲徕互娱和趣店投资收益贡献。昆仑万维于2017年1月出资10.2亿元收购闲徕互娱51%的股权，并在2018年和2019年继续增持，目前已持有闲徕互娱全部股权。数据显示，闲徕互娱2018年度总收入16.08亿元，净利11.54亿元。但2018年以来棋牌类游戏因涉嫌变相赌博导致监管明显加强，也引发了市场对昆仑万维游戏业务增长的担忧。事实上，2018年昆仑万维的营收仅增长了4%。昆仑万维上市后市值曾高达700多亿，但最近三年股价一路下滑，目前仅为180亿左右，显示市场对其投行化的思路并不认可。...
“公司的发展没有任何问题，到该有收益的时候我们出局了。”某PE机构健康投资部负责人告诉投中网。这件事指的是新三板上的龙头企业之一合全药业，在四月初宣布申请摘牌，并承诺摘牌之后的三年之内不谋求任何形式的上市。合全药业是一家净利润超过6亿元且仍保持每年20%以上增长的超级白马股，曾经通过定增引入了43家投资机构。在很多PE机构的官网上，合全药业都作为一个明星项目被列出来。但如今令人尴尬的是，GP们要去告诉LP，这个好不容易投进去的明星项目，可能只能带来类似银行存款的收益。更糟糕的是，面对这一切，GP们没有能力去做任何挽回。退出预期破灭合全药业是药明康德的控股子公司，小分子化学药CMO龙头，是备受PE和VC追逐的明星企业。在2015年、2016年的两次融资中，合全药业获得了高瓴等43家投资方共计8.7亿元的投资。合全药业的突然摘牌，一下子把这些投资方晾在了半空——原以为投了一家铁定上市的“白马企业”，却面临至少六七年之内无法退出的窘境。与摘牌一同通知给小股东的，还有控股股东药明康德提供的回购方案。以上43家投资方，可以48元每股的价格，将所持股份卖给药明康德。这个价格意味着它们至少不会亏钱，但也几乎没有投资收益，用前述PE人士的话来说就是“相当于存银行了”。摆在投资方面前的是一个两难的选择，要么接受在可见未来都不会IPO的现实，这意味着基金延期等一系列麻烦事；要么接受保本退出，相当于没有投资过这家明星企业。无论是哪个选项，对于PE机构来说，都无法向LP交代。在公告中，合全药业解释主动承诺三年内不上市的原因是：“保护中小股东的知情权利，使得股东在了解公司未来计划的情况下更好地就公司终止挂牌事宜作出决策。”这样的解释显然无法令人满意。4月24日，合全药业召开股东大会，审议申请摘牌的相关决议，药明康德创始人李革也亲临现场，但是到场小股东的满腹疑问没有得到期待中的解答。一位参会的投资人向投中网表示，药明康德方面的回答基本上是照搬公告，没有任何多余的话，可以说密不透风。当然，无论是摘牌还是承诺三年内不上市，合全药业的决策在规则、程序上都没有任何问题。药明康德作为绝对的大股东，也有权基于自己的商业判断，做出其认为最有利的决策。但是，作为小股东的投资方，抱有上市退出的预期，好像也并不是非分之想。前述投资人表示，虽然作为小股东没有决策权，但是作为投资机构的不平之处在于，在前期给与被投企业资本支持之后，是否有权分享后期的发展红利？这实际上是一个中国PE行业的老话题了，甚至可以称之为伴随中国式PE发展而来的内生之困。与VC重视“投”不同，实际上中国的PE机构在募投管退四个环节中，最重视的是“退”，这是由PE基金偏后的投资阶段、较短的基金存续期决定的。但是，作为少数股东，在与被投企业的博弈中，无论是VC还是PE，都只在“投”的阶段有发言权，在“退”方面则只能“提建议”。投中网询问过多家PE机构掌舵者如何控制投资风险的问题，最常出现的答案是与企业家在IPO、并购的理念上达成一致。实际上，因为企业创始人在IPO上犹豫不决或不愿意被并购，而导致投资失败，是屡见不鲜的。纠结的股东而在合全药业的案例中，这一困境更是被极端式的放大了。PE基金作为小股东，在关键时刻只能听天由命，没有任何自救的可能。在4月24日的股东会上，关于摘牌的几个议案全都被高票通过。1、申请终止挂牌的提案：97.57%同意；2.19%反对；0.25%弃权。2、关于承诺三年内不上市事项的提案（即三年内不上市）：97.45%同意；2.29%反对；0.26%弃权。3、关于以48元每股的价格回购的提案：97.45%同意；2.29%反对；0.26%弃权。表面上的高票并不能反应小股东们的实际诉求。实际上有一半的小股东没有出席股东会，选择出席的小股东们态度也很纠结。前述出席了股东会投资人告诉投中网，很多小股东觉得，反正改变不了什么，没必要投反对票得罪了李革。可以说，在这场博弈中，投资机构们处于绝对的弱势。合全药业是药明康德在2003年设立的子公司，直到2015年挂牌新三板之前都未引入投资机构。挂牌新三板之后，合全药业进行了两轮定增融资，引入了高瓴、上海自贸区投资基金、广发证券等43家投资方。这两笔融资看起来规模浩大，实际上稀释的股份很有限。截至2018年底，合全药业的第一大股东是药明康德，持有85.7%的股份；第二、第三大股东都是员工持股平台，合计持有1.7%的股份；其余的所有股东，持股比例都在1%以下。显然药明康德在合全药业的公司治理中掌握绝对的权力。实际上，小股东们是在一切都尘埃落定之时才得到通知的。“整个事情很突然，我们所有小股东是被通知的，没有任何商议。”一位投资人告诉投中网。从药明康德作出决定申请摘牌，到通过董事会决议、股东大会决议，前后不过一个多月时间。另外，由于合全药业是新三板挂牌公司，PE机构传统的对赌条款、回购条款都无法使用。对于回购的价格，小股东没有发言权，只能被动接受。PE机构作为小股东基本上处于裸奔状态，风控条款为零。更要命的是，新三板的流动性保障是似是而非的。在2016年的定增中，投资合全药业的还有许多私募证券投资基金，它们怎么也不会想到，不但新三板的流动性是空中楼阁，退市也是说退就退。医药白马 不考虑科创板无论是药明康德、合全药业还是以李革为首的实控人团队，都从未谈论过合全药业的上市计划。在合全药业的融资路演中，管理层也从未有过上市的明示或暗示。但是投资人认为合全药业将会上市，也不是一厢情愿。因为无论怎么看，合全药业上市都应该是万事俱备、水到渠成的。药明康德在医药产业界的地位无需赘言，合全药业是药明康德的控股子公司，也是CMO细分市场的龙头公司。所谓的CMO，指为制药企业提供医药研发生产外包服务。传统的CMO类似于医药行业的富士康，合全药业主打的CDMO概念是CMO的升级版，需要承担一定的生产工艺研发任务。目前医药产业链条调整的趋势是，大型药企正在逐步将生产环节外包而专注于研发和销售。因此CMO市场的增速持续快于医药市场的整体增速，是一个前景看好的朝阳产业。无论是规模还是研发实力，合全药业在国内的CMO企业中都首屈一指，其主要客户包括众多主流跨国药企如礼来、强生、默克等。2018年合全药业实现营业收入27亿元，净利润6亿元，分别同比增长23%、25%。这样一家优质企业，在A股上也可以称之为“白马股”，留在新三板显然是屈才了。药明康德对资本市场并不排斥。美股、港股、A股、新三板，已经被药明康德上了个遍。因此有投资人将李革称为中国医药行业最懂资本市场的企业家。药明康德的另一家子公司药明生物，主打生物药CMO，已经于2017年在香港上市。药明生物与合全药业一个大分子一个小分子，堪称双子星。药明生物的营业收入和净利润都与合全药业规模相当。因此虽然药明康德方面没有明言，投资人们基本上默认合全药业肯定是要上市的。尤其是2019年科创板推出后，上科创板的预期变得更加强烈。药明康德董事长李革，也入选了科创板咨询委员会的委员名单。但在4月24日的股东会上，但小股东们当面抛出上科创板的问题，李革的答复是：公司从未讨论过这一问题。...
