数字触目惊心，信托业高歌猛进后的兑付风险正在暴露。

　　6月7日晚间，安信信托针对上交所问询发布了长达15页的公告，其中兑付问题备受市场关注。公告显示，截至5月20日，安信信托未能如期兑付的信托项目共计25个，共涉及金额高达117.6亿元。

　　证监会随后发问询函，令安信信托披露违约的25个项目的具体名称和情况，但安信信托以《信托法》申请豁免披露具体信托项目的详细信息。不过，之前安信信托被爆的5款信托产品违约或延期兑付，皆为房地产和新农村改造项目。

　　中国房地产报记者查阅其财报发现，2018年，安信信托资金主要投向实业、房地产、基础产业等领域。2018年，安信信托业绩大幅滑坡也与其一笔失败的地产信托投资有关。

　　安信信托方面将百亿违约归因于“宏观经济形势及市场变化等，导致公司出现短期流动性困难”。但有知情金融人士对中国房地产报记者透露，过去几年安信信托激进扩张，底层资产集中在房地产，风格激进、风控审查不到位，埋下了一定的高风险项目，再加上降杠杆、严监管及资管新规下导致企业资金链承压而又不能借新还旧所引发。

　　“董事会已责成管理层形成了有针对性的具体解决方案。一方面与委托人积极沟通协商信托计划延长期限；另一方面通过与债务人谈判、寻求第三方企业债务重组、通过司法途径处置资产等方式积极处置变现资产，尽快向委托人兑付。”安信信托内部人士对中国房地产报记者表示。

　　但业界更为担忧的是，这些被爆雷的产品究竟是个别现象，还是会成为燎原之势？

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　　业绩大变脸 牵出兑付违约过百亿

　　作为2017年信托业务收入行业第一、净利润行业第二的头部信托公司，安信信托在2018年业绩突然遭遇滑铁卢，成为全行业垫底。

　　财报数据显示，2018年安信信托营业收入由2017年的55.92亿元降至2.05亿元，归母净利润则由盈利36.68亿元转为亏损18亿元。

　　这引起了监管层的关注。5月22日，安信信托收到上海证券交易所《关于对安信信托股份有限公司2018年年度报告的事后审核问询函》，要求安信信托于2019 年5月31日之前对巨额亏损、产品违约、资产减值计提、年报数据出现差错等9大问题进行回复并予以披露。

　　根据最新回复，安信信托对于业绩大幅下滑的原因解释道，一是受资本市场波动的影响，2018年公司持有的部分金融资产体现的损失比上年度增加27.12亿元；二是行业政策调整及市场等多重因素影响，公司手续费及佣金净收入较上年减少 37.4亿元。

　　安信信托的主营业务包括固有业务和信托业务两大块，其中信托业务也称通道业务，收手续费；固有业务则是公司用自有资金投资，比如贷款、租赁、投资、同业存放、同业拆放等。

　　据问询函回复，安信信托的信托业务交易对手以中小企业及实体经济为主，占公司信托业务客户总数的52%。在宏观经济调控影响下，部分客户融资能力受限，没有钱支付通道费，导致公司年度手续费及佣金收入下降。

　　安信信托自身的投资项目也频频踩雷，造成公司减值损失高达21亿元。据安信信托披露信息，一是“印纪传媒”计提减值准备10.55亿元。2018年2月，安信通过协议方式受让印纪传媒股份1.067亿股，占印纪传媒总股本比例6.03%，现在，相比受让价格跌幅已超70%以上。二是对中弘集团贷款计提减值准备5.5亿元。安信信托曾向中弘集团发放抵押贷款业务，中弘集团以所持有的中弘股份做抵押，去年6月中弘股份的百亿债务发生逾期，中弘股份股票于去年12月27日交易结束后被终止上市，但上述债权于2018年12月31日到期，安信信托判断中弘集团短期内没有还款能力，将该笔贷款归类为“损失类”。

　　在去年6月份，有投资者询问中弘股份债务逾期问题对安信信托的影响，彼时安信信托的回复是：中弘股份发生债务逾期的项目系安信信托接受机构投资人委托，发起设立的信托计划，非安信信托固有业务；公司作为信托计划受托人，并没有自有资金投入，项目本身的风险不会对安信信托造成损失。

　　现在，对于这笔债务损失，前述安信信托人士给出的新解释是：该笔信托计划部分为受托通道业务，部分为安信信托自有资金投资。

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　　曾将近半数贷款投向房地产

　　对于目前违约项目的兑付情况，安信信托在回复问询中表示，截至2019年5月20日，安信信托到期未能如期兑付的信托项目共计25个，涉及金额117.6亿元。其中，201年上半年到期未能如期兑付的金额约0.62亿元，2018年下半年到期未能如期兑付的金额约48.12亿元，2019年截至5月20日到期未能如期兑付的金额约68.86亿元。

　　前述安信信托人士表示，117.6亿元未能如期兑付项目中，部分属于通道业务，即信托公司受托发放资金贷款而风险由资金方承担的业务，项目基本面向有风险识别能力的专业投资者。而主动管理类项目100%都做了抵质押担保，以保证在债务人违约情况下，仍能执行到相应财产。

　　不过，仍有观点质疑安信信托所谓的“抵质押物”的含金量，最终能否完成兑付尚需时日检验。

　　百亿元逾期项目主要分布在哪些行业，安信信托方面并未披露。不过据其2018年财报，安信信托在2018年末投向房地产业的贷款额14.8亿元，占贷款总额的9.44%，排在行业贷款第三位，前两位分别是租赁和商务服务业、批发和零售业。安信信托在2016年、2017年末投向房地产业的贷款比重则分别高达44.74%、26.97%。

　　也就是说，在2016年，安信信托几乎将全部贷款的一半都投向了房地产行业。彼时正值房地产去库存时期。

　　“安信信托项目大面积逾期，一方面是金融业宏观资金面收紧导致，另一方面也和安信信托业务集中的行业及前期业务风格较激进有关。从信托业目前的反应来看，今明两年如果资金面没有根本性的改观，一些靠自身现金流无法兑付到期产品而又无法以借新还旧来续期的项目，将面临较大的违约风险。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜对中国房地产报记者表示。

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　　信托激进者 兑付风险在加大

　　安信信托所面临的一系列问题，或许只是行业的一个缩影。

　　在信托业资产管理规模快速扩张的岁月里，房地产企业和地方政府平台曾是主要的融资方。如今，地产景气度下行、房产回款难、棚改货币化安置收紧等因素，让信托不仅在房地产头上掘金愈发困难，还要面临违约风险。尤其是前期业务激进、扩张较快的信托公司。

　　用益信托数据显示，存量房地产信托规模排名前十的信托公司分别是：中信信托、平安信托、中诚信托、中建设信托、中航信托、光大信托、五矿信托、渤海信托、中融信托、长安信托。其中，中信信托的房地产信托存量规模高达3530亿元；安信信托的存量地产信托规模排第16名，总量为589亿元。在中信信托规模扩张中，兑付违约问题一直如影随形。

　　今年以来，银保监局对信托机构开出14张罚单，涉及8家信托公司，粤财信托、北方信托、百瑞信托、华信信托、中泰信托、华宝信托、浙金信托和中融信托罚款金额共计已逾1200万元，其中有4家信托公司的罚款超过200万元。涉及的问题主要集中于房地产、银信合作、证券投资信托杠杆水平，以及信托产品延期兑付等。

　　中融国际信托近日连收5张罚单，合计被监管部门罚款210万元，案由是开展房地产信托业务不审慎、信托项目尽职调查不到位等。而房地产信托业务正是该公司2018年业务占比提升比例最高的领域。

　　此外，中泰信托披露了旗下多款信托产品的延期兑付公告。长沙银行因渤海国际信托未能按约定支付信托受益权转让价款，发布诉讼公告。

　　从信托业协会披露的数据来看，截至2019年1季度末，信托行业风险项目风险项目1006个，规模为2830.59亿元，信托资产风险率为1.26%，较去年4季度末上升0.28个百分点。而去年1季度末，信托行业风险项目为659个，规模1491.32亿元，信托资产风险率为0.58%。

　　中国信托业协会特约研究员周萍认为，这主要源于去年金融“去杠杆、强监管”政策下，银行表外资金加速回表。同时，平台公司举债受到限制，企业现金流相对紧张，少数信托公司展业比较激进，信用下沉较大，导致逾期甚至违约事件增多。

　　“目前地产行业格局处于明显的快速分化，一方面市场在快速向头部企业集中，必然导致一些弱势企业被迅速边缘化；另一方面，三四线市场迅速降温，导致主要市场布局于这些区域的企业去化下降和现金流承压。这两方面因素都加大了行业风险，这也是不少涉房信托计划爆雷以及涉房份额较大的信托公司风险上升的原因。”柏文喜分析认为。

　　“在目前这种情况下，地产信托尽管未必会继续收紧，因为如果进一步收紧则会更加推动行业风险的上升和爆发。但在‘房住不炒’和防范金融风险大背景下，也不会立即有明显放松，应该是会对涉房信托较多的信托公司加强窗口指导和合规性监管以努力化解风险和推进其平稳运行。”柏文喜进一步表示。