6月6日，水果期货大幅走低，截至当日收盘，苹果期货主力1910合约收跌4.64%，红枣期货主力1912合约收跌3.47%。

然而，此前做空红枣的王磊（化名），此时已经显得有些心灰意懒，“认识的朋友，这波加起来就亏了将近两个亿。这几天价格下来后，虽然也在做交易，但都是小打小闹，没胆子了。”

4月中旬以来，苹果期货主力从7585元/吨一路涨至10190元/吨。红枣期货4月底上市后，亦从9000元/吨附近一度摸高至10935元/吨。可即便如此，期货价格仍然一度低于现货端。

“今年是现货拉着期货走，前段时间苹果现货都卖到了7.5元/公斤，远远高出期货价格。”苹果龙头企业陕西华圣果业执行总经理彭小强6月6日介绍称，这几天已经开始跌破7元了，走货速度变慢了，价格自然就下来了。

这一方面与国常会、商务部的相关表态有关，另一方面亦离不开市场自身调节的作用。

21世纪经济报道记者采访了解到，与往年不同，今年春季延续时间较长，这导致很多时令水果难以及时上市，对苹果的替代效应随之降低。反观苹果，又处于上一果季的销售末期，市场供应本就有限，于是才出现了现货上调、期货跟涨的一幕。

现货引领资金“返场”

一个有意思的现象是，近几年资金上规模的职业投资者，都喜欢自发地组团跑到产区或者企业调研，以此作为投资参考。

王磊也不例外，红枣期货上市前就曾经参与过类似的调研活动。在他看来，国内红枣库存量很大，下游消费需求较弱，并得出了“每吨8300元以上做空”的判断。

可尴尬的是，即便是远月2005合约上市后最低价亦高于8300元，全部符合王磊做空的价位，王磊几乎是空在了最低价，元气大伤，这才有了前述周围朋友合计亏损近两个亿的一幕。

上述案例，在期货市场屡见不鲜，行业专家按照“理论价格”交易，出现亏损的案例比比皆是。这是因为，期货价格受市场预期等因素影响，往往会有所“失真”，投机、套保和套利等市场群体的参与，便是寻找出一个合理的价格。

准确地说，红枣还只能算是干果，只是近期价格运行走势与苹果期货，以及其他水果现货保持了同步上涨。这其中，又掺杂了资金、天气、供需等方面因素。

先以苹果期货为例。21世纪经济报道记者注意到，本轮苹果期货上涨集中在5月6日至5月24日，其间该品种持仓量从22.4万手升至27.5万手，单日成交量则从25.1万手迅速放大至89.2万手。

这说明，近期确实有资金进场做多苹果期货，只是长线趋势资金进入相对有限，拉涨主力为贡献流动性的日内资金为主。

这在部分现货企业、管理部门人士看来，资金进场做多不过是跨市场“套利”，因为苹果现货价格更高，期货价格不过是跟涨，自动向现货靠拢而已。

“今年，苹果现货价格一直远高于期货，直到这轮上涨完成后，才实现了期现同轨。”彭小强表示，正常年份苹果价格呈现高开低走趋势，但是受2018年减产影响，现货市场呈现出高开高走状态，部分经销商又压货，最终拉动现货价格不断走高。

陕西果业局相关人士6月6日也表示，4月、5月为传统淡季，苹果价格应出现回落，这是因为往年该季节气温回升较快，其他水果会对苹果产生替代效应。

然而，今年入夏后，全国出现低温天气，对苹果的替代作用随之降低。上市不及时，也使得梨等其他水果出现上涨。这放在去年，并没有人知道今年价格会上行，仅有苹果有期货上市并经历一波上涨，才起到了价格发现的作用。

另外，苹果期货上市后，吸引了不少产业人士的关注。去年上涨时，各方参与者便已经做好了准备，果农不会低价卖果。

市场规律促理性回归

投机资金选择水果期货亦是无奈，黑色、有色和能化等热点板块，如今趋势性行情已然消失。

相比之下，农产品则易受到天气影响，而被赋予一定“故事性”，红枣又是新上市品种，期货市场又历来存在“炒新”传统，多数商品上市后都会出现一波拉涨。道理很容易理解，做多空间永远大于做空空间。

需要指出的是，本轮苹果期货的上行，无论是涨幅，还是资金进场力度，都远远无法与2018年相比。

以这两年的成交、持仓高点为例，今年苹果期货持仓高点为27.5万手，2018年高点为109.8万手；成交方面，今年单日成交量高点为114.7万手，去年5月份峰值则为661.8万手。

只是，受到水果整体涨价事件的不断发酵影响，才引起了市场关注。为此，各相关部门亦是频频调控或发声。

本周二，郑商所公告，将苹果期货1910合约日内平今仓交易手续费标准调整为7元/手。

此举有亮点需要注意，其一1910合约为当前主力，其二平今仓手续费上调，直指日内投机盘，旨在降低过度投机行为。

6月5日，国务院常务会议指出，部署抓好农业生产，保障农产品有效供给。会议同时提出，要保障水果蔬菜等供应，稳定价格水平。

同日，商务部市场运行和消费促进司负责人发表谈话指出，今年水果价格，特别是苹果、梨等品种受短期供求变化、天气等因素影响波动幅度较大，预计后期价格将随着应季水果批量上市逐步回落至合理区间。

实际上，近期水果价格已经有所回落。彭小强便反馈称，苹果已跌破7元，西瓜近期则从3元跌至1.5元附近，“有替代了，价格自然就降下来了。”

长期来看，2018年苹果大幅涨价的一幕也将难以发生。“现在这个果季，并未受到倒春寒影响，只是受到一定低温寡照影响，预计产量会明显强于2018年，接近2017年的水平，供需关系会基本回归正常。”前述果业局人士分析称。

期货端表现亦是如此，即将交割的苹果7月份合约合每斤7元，明年5月份交割的苹果则只有4.3元。