marketwatch周四(2月15日)撰文称，通胀看起来还不是个麻烦，不过美联储(FED)对加息和缩表的态度还是十分坚决。

这是一个巨大的货币实验，除了一些模型之外没有可借鉴的例子显示在未来两年削减1万亿美元资产负债表对市场没有影响。

即便央行表示巨大的资产负债表是推升全球资产价格的原因，削减资产负债表不一定会有等同效力的反作用力。

失业率非常低下是央行支持紧缩的主要原因，他们认为这可以刺激通胀。

从下图看，真实薪资在下降，使人不禁开始怀疑央行的观点。
 

(来源美国劳动部)

1月非农数据显然不会影响央行的决定，而我们有理由对今年加息4次感到担忧。

根据美国通膨保值债券显示，未来10年隐含通胀率接近2.2%。

目前美国有9600万没有就业的可劳动人群，对于经济周期晚期来说是很高的数字，不过也许以后会下降。

结束超宽松政策是有必要的，不过同时加息和缩表就未必了。下图显示了缩表的路径，我们处在紫色曲线的顶部。
 

(来源Capital Ecnomics)

缩表正赶上美国财政部超发债券来弥补财政赤字，到2019年美国赤字很容易会达到22万以美元。

如果不巧经济发生衰退，未来3-4年赤字会进一步增加至3万亿美元。

当债券需求下降和供应增加时，收益率和长期利率会走高。不过在通胀预期的带动下，短期收益率上升更快，造成收益率曲线趋平。

全球央行纷纷开始了政策转变，在流动性显著下降的情况下，股市会变得更加脆弱。

如下图，近来2年美债收益率已经超越了标普500股息，为金融危机以来首次。
 

(来源路透)

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