【股市笙歌】

只进不出的市场是不健康的，很多 “壳股” 公司盈利能力和规范性还不如IPO被否的公司。

杨苏

近期IPO上会较高的否决率引发了市场热议，一日多家公司上会但只有一家过会的现象已经屡见不鲜。利润规模较大曾经被视为公司过会的“免死金牌”，但公司内控等各种不规范仍然可以断送IPO之路。这让笔者不禁想起了A股市场存续多年的少数知名“壳股”，公司的主营业务可谓名存实亡，如果按照一把尺子衡量，这些公司理应启动退市流程。

监管部门已经有所举动。2017年11月，对于年末部分上市公司集中调节利润以求摘帽的现象，证监会表示加大对年末突击调节利润行为的监管力度，加大刨根问底式问询力度，强化与二级市场交易核查的联动。同时，交易所也正在研究优化退市财务类指标，完善退市制度。

笔者敢断言，与那些折戟IPO的公司相比，少数知名“壳股”整体资质只有更差，没有最差。无论是从信息披露等合规要求，还是主营业务能否正常产生利润，少数“壳股”公司都是反向的坏案例。只不过，这些公司的大股东和关联方钻研退市制度要求，通过一些并不高明的方式，规避了强制退市的财务等要求。

最常见的方式莫过于年度利润“大洗澡”，以及甩卖资产、股权等突击方式产生利润。通过各种资产减值调节，公司利润第一年先巨亏再换来一年后的微利。或者隐匿关联方高价购买公司的各种资产，弥补主营收入的亏损实现盈利。即便交易所“刨根”询问，但只要监管部门不直接影响公司利润计算方式，公司基本可以蒙混过关。

少数“壳股”公司更是借用监管稽查的时间周期，成功规避了被实施特殊处理等退市风险。有公司找隐匿关联方购买了没有生产能力的资产，实现了盈利。尽管公司一直遭到监管部门问询，甚至证监会的立案调查，熬了一年后收到了处罚决定书，但是期间已经通过并购重组等资本运作，逃掉了本该被实施特殊处理的命运。股市聪明“坏孩子”的存在，让许多规章制度成为了虚设。

公司IPO之时，并不是符合哪些规定就可以过会，但退市却要符合一些规定才可以强制退市。只要公司想方设法规避这些规定，就可以常年呆在A股市场，而且也给其他公司做了很坏的案例示范。当然，我们并不是要成立一个退市委员会，每年去审哪些公司应当退市，但常年使用的财务技巧等规避手法，在A股不应当继续拥有任何的生存空间。

最近几年，A股市场稽查显著加强，许多资本玩家被处以数亿甚至十亿元的罚款，但这些玩家所依赖的土壤却没有发生根本变化，“壳股”常年苟存并可能随时“诈尸”的预期，仍然有相当的生命力。近期监管部门进一步规范股权质押业务，对大股东炒概念推高股价再质押融资的“空手套白狼”游戏，已是极大的打击。相信后期有更多的监管政策出台，规范市场规则，让金融资本脱虚向实，聚焦踏实做实业的公司。

直接融资的加速，让A股市场多了上千位小伙伴，不过退市企业依旧寥寥，未来投资者需要提高风险意识，适应退市案例增加的新时代。只进不出的市场是不健康的，很多“壳股”公司盈利能力和规范性如果还不如IPO被否的公司，上市地位也已经岌岌可危了。

（作者供职于证券时报）

靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！