证监会消息显示，12月19日四家企业IPO上会，仅一家获通过，单日通过率低至25%。其中来自新三板的河南金丹科技首发申请未获通过，这家头顶IPO扶贫光环、在新三板掀起无数风雨的公司，暂时以被否的姿态结束了这场IPO大戏。

发审会提出询问5个主要问题，包括：向农户个人或经纪人采购玉米涉及的现金支付情况、糖化渣销售收入不高但毛利率过高、出口销售收入占比过高、部分原材料采购价格与市场存在差异、政府补贴比重较高。

被否超200名集邮党很心塞

金丹科技是2016年新三板最受关注的公司之一，其股价43天疯涨300%的经典操作至今仍为人“津津乐道”，IPO扶贫新政无疑是其中最强效的催化剂。

在IPO扶贫概念未闪亮登场之前，金丹科技的资本轨迹可简单概括如下：二级市场股价不动如山，无奈 “曲线救国” 申报IPO，投资者兴致缺缺不理睬，管理层着急又无力。

情况在2016年9月发生了变化，证监会发布重磅扶贫文件，符合条件的企业IPO可享受绿色通道。这股扶贫风也刮进了新三板，业绩本就亮眼的金丹科技在政策催化下，股价一飞不可收拾。

股东人数也伴随股价一路飙涨，半年时间从60位增加至232位，剔除金丹科技原始股东，超过200名集邮党参与了这场IPO大戏。如今公司遗憾被否，不知会扎伤多少投资者的心。

2017年1月3日，金丹科技主板上市申请获受理，从受理至上会，享受绿色通道的金丹科技IPO排队时间仅为360天。

业绩下滑 大额政府补贴惹关注

金丹科技主营乳酸及其系列产品的研发、生产和销售，根据招股说明书，目前全球乳酸及聚乳酸产能超过10万吨的企业只有三家，金丹科技是亚洲地区唯一一家上榜企业。

2014年至2017年上半年，金丹科技实现营收分别为6.12亿元、5.7亿元、5.86亿元、3.14亿元；归母净利润分别为3715.04万元、3631.14万元、5373.37万元和2596.78万元。

归母净利早已跨过3000万大关，只是在2015年和2017年上半年，公司业绩出现了两次不同程度的下滑。

2015年，金丹科技营收和归母净利润分别同比下滑6.96%、2.26%，对于下滑的原因，发行人解释主要是国内市场竞争激烈，加之主要原材料玉米价格下降，致使产品价格下降，同时多数国家汇率贬值，也导致出口产品售价降低。

这次业绩小幅下滑并未引起投资者的担忧，但是2017年上半年IPO前夕的业绩大变着实令投资者不解。今年上半年发行人营收同比增长9.6%，归母净利润却同比下滑23.15%。

对于净利润下滑的原因，公司认为主要是能源及原材料上涨、政府补助减少以及环保投入增加导致。2016年上半年金丹科技收到政府补贴2000.54万元，今年却只收到435.97万元，下降比例超过78%。

高额的政府补贴引起了证监会的注意，反馈意见中两大问题均涉及于此。发审委要求金丹科技补充披露报告期各期各项政府补助的明细情况、确认依据、补助单位及原因、款项来源和资金到账时间等情况；同时要求保荐机构和发行人律师对金丹科技是否对税收优惠和政府补助存在重大依赖发表明确意见。

2014-2017年上半年，金丹科技计入营业外收入的政府补助金额分别为1608.28万元、1866.45万元、2360.67万元和435.97万元，公司表示尽管盈利增长不依赖于政府补贴收入，但存在因政府补贴政策变化而影响盈利增长水平的风险。

向农户现金采购 财务核算引质疑

金丹科技所需原材料玉米主要来源于周边地区的农户种植，公司表示由于交易对象大部分为自然人，受农村金融网点偏少及交易习惯的影响，大部分玉米销售农户偏好于现货现款交易，因此存在向个体农户现金采购的情况。

金丹科技属于农产品深加工行业，天然地存在财务核查方面的障碍和不确定性，如现金支付、第三方支付等财务核算的老大难问题。发行人向个人以现金采购和支付的情况具体涉及到：公司内控制度是否能够保证财务核算的真实性和准确性。

此前被否的仲景大厨房也存在向个人现金采购的情况，而针对金丹科技向个体农户现金采购的情形，发审委在反馈意见中分别从两个角度提出了问题，最终考察的是现金核算的真实性。

1、要求发行人补充披露报告期各期各个阶段现金支付、银行转账等各类型支付方式的支付金额及比例、采购内容、采购数量及采购金额；以及披露发行人为减少现金交易比例所采取或拟采取的措施，现金交易相关内部控制制度及执行情况。

2、要求发行人说明公司与农户签订协议的主要内容，收购价格和数量的确定方式，是否存在最高/最低收购价或收购量方面的约定，协议的约束力和协议双方的违约责任，各期向农户采购、进口采购等采购模式下的采购金额和占比。

境外销售难核查 业绩真实是重点

除了现金支付情况，金丹科技境外销售的真实性也是考察的重点。发行人销售分为境内销售和境外销售，境内销售以直销为主，境外则以买断式经销为主。在IPO审查中，要彻底核查海外销售本就存在一定难度，经销模式下更是难以下手。

发审人员要求金丹科技补充说明境外销售的主要产品、客户类型、区域构成等；同时要求说明境外经销商的基本情况、境外销售最终销售去向，以及说明不同销售模式下，发行人与客户之间就未完成销售任务或撤销时剩余产品的风险承担的具体约定等。

另外，发审委还要求保荐代表人和会计师结合物流运输记录、资金划款凭证、出口单证与海关数据等对金丹科技的境外销售进行核查，包括实地走访客户、电话访谈客户等。

发审人员对业绩真实性的担心还体现在对金丹科技收取客户保证金的关注。反馈意见显示，2013 年至2016 年6 月30 日，发行人其他应付款分别为1470.60万元、1487.20万元、1288.68万元和1283.52万元，主要是收取的客户采购糖化渣、煤渣等的保证金。

发审委要求金丹科技补充披露保证金的明细构成及金额占比，说明糖化渣、煤渣销售收取保证金的原因及合理性、发货政策和收款政策。但在预披露招股书中，解读君未找到金丹科技对该问题的回答。

剥离房地产业务 摘牌清理“三类股东”

为清除上市路上的障碍，金丹科技在受理停牌前和停牌后都动作频频：剥离房地产业务、做市商退出、摘牌清理“三类股东”。

【剥离非主营业务】2016年12月5日，金丹科技发布公告，河南鑫鑫房地产受让金丹置业100%股权一事已完成工商变更登记手续，转让价款860万元，此时距离金丹科技获证监会受理不足一个月。

上市前夕剥离非主营业务是老司机的常见做法，发审委对此也给予了关注，要求保荐机构和律师核查转让价格是否公允、是否存在纠纷和潜在纠纷、金丹置业是否与发行人存在业务或资金往来、河南鑫鑫房地产开发是否与发行人的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及其亲属存在关联关系等。

【做市商退出】截止今年1月停牌前，金丹科技8位做市商只剩下保荐机构国金证券仍在坚守，目前国金证券持有金丹科技4.24万股。

【摘牌清理“三类股东”】早在今年年中，金丹科技就计划摘牌，目前仍未拿到终止挂牌通知书，当时公司证券办人士对外透露，“摘牌是为清理三类股东”。

不过发行人预披露的招股书并未披露停牌后是否存在股份转让事项，无法得知是否进行过清理活动。根据公开信息得知，截止今年年中，金丹科技股东人数232名，而招股书披露231名，缺失的一名不知是否是清理结果。

然而，也有业内人士推测可能金丹科技的“三类股东”持股比例较低，公司未进行清理。此前网上曾流传关于“三类股东”的审核指导意见，持股比例最高不超过5%，因客观原因无法进行100%穿透核查的也可以个案单独处理。

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