白马股的跌势仍未休止，而这背后，此前曾助力股价飙涨的融资盘，这时则变成了反向推力。

11月27日，京东方A（000725.SZ）早盘以5.57元的价格大幅跳空低开。截至当天终盘，公司股价报收5.22元，大跌9.69%，离跌停板仅一步之遥。

此前，京东方A自四季度以来股价持续狂飙，自9月26日启动以来，公司股票最高涨幅高达近七成。其中，融资客巨额融资买入推波助澜，功不可没。

截至11月24日，京东方A融资余额高达133.18亿元。特别是公司在11月21日创下七年来新高的当天，全天融资余额激增至147.63亿元。

不过，公司股票次日即开始高台跳水。截至27日终盘，短短4个交易日内，公司股票从高位回落已超过二成，高达21.74%。此前在高位融资买入的融资客已不幸被套。

实际上，京东方A股价大幅回落只是白马股近期的一个缩影。包括京东方A在内，前期表现强势的白马股亦出现了获利回吐。

另据同花顺统计数据表明，A股市场融资净买入额自11月10日触及227.73亿元的近期高位之后，11月24日回落至23.69亿元，环比降幅高达89.59%。

融资盘被套

京东方A可谓是近期白马股走势“由盛转衰”的典型代表，而这背后，则是“白马融资盘”的助力。

统计数据显示， 进入11月以来，伴随京东方A二级市场股价加速上扬，京东方A融资余额从10月31日的106.94亿元激增至11月21日最高时的147.63亿元，对应净买入额也从2.36亿元快速增加至14.80亿元。

同期，公司融资余额占流通市值比也从5.08%大幅提升至6.54%，增加了1.46%，环比增幅近三成，高达28.74%。

然而，风云突变。当月追高融资加杠杆的融资客已全线被套。

“近期，包括京东方A在内的前期强势股纷纷回落，主要是获利资金了结打压所致。”当天，招商证券一位客户经理介绍。“据我们了解，特别是机构资金出货明显，赚了钱的机构都在减仓。”

该经理称，根据沪深交易所的规定，客户两融业务中，融资盘预警线和平仓线分别为150%和130%。“为了进一步控制风险，最高时，公司对上述比例曾上调至160%和140%。不过，今年以来，都下调到了交易所要求的比例。”

以京东方A为例，假设投资人以50万元持股市值加一倍杠杆融资50万元总计100万元资金计算，如果其持股市值下降至75万元时，营业部就会对其进行预警；如果进一步缩水至65万元时，一旦不及时补充保证金的话，其所持股票就会面临强平。

“按照上述杠杆比例计算的话，如果京东方A股价再度下挫的话，在11月最高点融资买入的投资人就要被预警了。不过，如今股民的风险意识已大幅提高，很少有投资人全仓加杠杆了。”该经理表示， “而且，除了上述风控指标以外，每家券商针对两融业务还设立了个性化的维持担保比例。”

据介绍，每家券商的维持担保比例各有不同。“像我们公司设定的比例是240%，即投资人总资产/总负债的比例不能低于240%。一旦突破这一指标的话，公司营业部就会限制投资人买入单一重仓股。也就是说，投资人不能满仓买入某个单一股票。”

当天，一家上市券商两融业务负责人则表示，公司两融业务规定不会因个别事件而调整。“经过2015年市场大幅波动之后，市场对于两融业务风险的认识已经很充分。对于个别股票的波动事件也能够化解。”

净买入额连续回落

与此同时，随着A股大幅震荡，两市融资净买入额同步也大幅回落。如京东方A最近4个交易日大跌背后，其融资净买入额已现负值，融资偿还额远远超过了其融资买入额。其中，11月22日和23日两天，京东方A全天融资净买入额分别为-4.1亿元和-6亿元。

同样，同花顺统计数据表明，截至11月24日，在11月以来的18个交易日里，贵州茅台（600519.SH）融资净买入额就有8个交易日出现了负值。如11月23日和24日两个交易日里，其融资净买入额分别为-10270.37万元和-6146.77万元。

在上述两个交易日里，贵州茅台全天分别收跌了2.58%和0.58%，对应其融资余额也分别下降至66.97亿元和66.35亿元，环比分别下降了1.5%和0.9%。

此外，统计数据还显示，11 月 24 日一周，沪深两市两融余额10298.65亿元，环比上升0.18%。其中，融资余额10250.04亿元，环比上升0.23%；融资买入额2880.61亿元，环比下降3.83%。

相比之下，近期表现强势的科大讯飞（002230.SZ）和赣锋锂业（002460.SZ）融资盘却出现了分化。如11月23日、24日两个交易日里，科大讯飞股票分别报收66.82元、63.24元，收跌6.13%、5.36%，对应融资净买入额分别为-2831.34万元、6043.71万元；赣锋锂业分别报收72.91元、75.06元，微跌0.25%和收涨2.95%，对应融资净买入额分别为5728.13万元、3837.57万元。

对此，深圳一家私募机构负责人盘后称，目前白马股大范围回调，主题热点开始降温，资源周期相比逆势上涨。

“前期白马蓝筹主线过于强势，落袋为安情绪占据主导，市场亦趁此调整释放估值压力和政策压力。”该负责人认为，“短期内市场可能会处于混沌状态：消费等白马股企稳有余上行不足；周期股虽有上涨，但缺乏更多动力和资金支持；主题投资如先进制造的第一波调整才刚开始，很难抄底。就两融情况来看，预计整体会呈缓慢下降态势。”

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