来源：微信公众号 投行圈子

　　原标题：一级警报！信托爆雷开始了

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　　多发的信托违约

　　5月，考验投资者的，不仅仅是心脏，而是迎接新时代的投资理念。

　　随着打破刚兑的资管转型持续深入，终于，信托产品违约也渐趋正常化了。

　　我们来看5月份。中泰信托向其所发行的至少4款信托产品投资人披露了临时公告。相关信托产品融资人无法按照合同约定偿付本息，导致信托计划的信托财产不足以支付信托受益人的预期信托利益，对信托产品做出展期或者延期兑付的决定。    

　　22日晚间，安信信托收到上交所的年报问询函，涉及到业绩下滑、信托产品违约和延期兑付等9大问题。直指违约，安信信托已经有三款产品面临兑付麻烦。

　　23日，长沙银行发布一则关于诉讼事项的公告。公告中称，渤海国际信托股份有限公司，未能按照合同约定向该行支付信托受益权转让价款，持续违约。

　　28日，是中民投的“18民生投资SCP005”到期偿付的日子。这笔发行规模15亿的债券，上清所只收到部分付息兑付本金。已经构成部分违约。中民投给出的公告，是说资金划转不及时。解释一下就是我能兑付，就是钱没及时到位。

　　新世纪给出3A评级的中民投，这种神操作，已经不是第一次了。管理人一直称，中民投最艰难的日子已经过去。毕竟工会已经发动员工，发起“爱公司投未来”计划。这种筹措资金的神操作，对内融资挽救公司，也不是它首创。

　　跟很多上市公司鼓励员工持股，为老板减持改善生活一样，充满诗意。

　　仅仅5月，信托违约已经呈现出，不是一两件特例，很有可能成为扩大化、常态化的趋势。

　　能买得起信托的朋友，多为高净值人群。如果前两年你躲过了各种雷，那么今天起，请拉起一级警报，认真对待信托的违约风险。

　　不要成为买单的牺牲品。

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　　真相

　　信托为什么会爆雷？为什么会违约？

　　这个答案，其实跟包商银行的逻辑是一样的，是经济快速下行和流动性收紧！

　　因为不管是银行同业还是信托，它们的本质都是做的资金倒卖业务，说粗糙点就是拉皮条的。一头拉着想获得收益的投资者，一头把钱卖给想要用钱的项目商。

　　年头好的时候，什么都好说，年头不好的时候，就是背锅侠。大家集体为项目买单。

　　我们按照项目类型，可以把信托分为四类：

　　房地产信托；

　　政信类信托；

　　工商企业信托；

　　金融市场信托；

　　我们一个个来分析。先来看房地产类信托，房信一直是信托产品的重头。作为房地产融资的重要渠道，2018年上半年，房地产信托业务“一枝独秀”，信托规模达3268.51亿元，同比上涨57.31%，房地产信托占比37.47%，居各类产品之首。

　　在收益率方面，上半年房地产类信托产品的平均收益率为7.89%，同样居各类产品之首。

　　由于房地产调控以及资管的穿透式监管，严控资金流向房地产，严控发债规模和渠道。那么伴随着房信的就是，一面是饥渴的资金需求，特别大胆，敢给，敢要。另一面，就是房信类的高违约。海航、渤海、中泰信托旗下已经违约的，也多跟此有关。

　　房产信托本身就是豪赌房产周期，遇上最严调控周期，能抗多久呢？

　　另一个就是政信类。政信类一直是受益于政府信用背书的。我经常收到朋友的私信，说有个政府项目，收益率还可以，应该问题不大。但是，这都是老历史了。现在的政府项目违约起来，一点也不含糊。为什么？

　　政信项目本身就是地方债的变身，但是地方什么财政情况，这个我不敢说，自己考虑。

　　接下来是工商类，工商类是最明显的借新还旧。大批企业发信托，美名其曰发展新项目。但是动动脑子都知道，在GDP增速7%时发的产品，等到了兑付时，经济环境是6%附近。也就是预期收益是按好行情时算的，现在跟预期不符，拿什么来兑付？

　　金融市场信托，就不多说了，本身就是不刚兑的。

　　经济增速下滑叠加复杂的外围环境。信托作为一个预期兑付的产品，违约，是必然的。

　　只是时间早晚问题。没爆的，也很可能是在压着，在观望。等着看其他家的情况…

　　跟当年的高息借贷，没什么本质区别。

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　　还是刚兑

　　所有刚兑，都要给它打破！

　　不管你有没有理解这句话，都要再强调一次：“打破刚兑是被低估的”。

　　不要低估它的影响力，不要低估它对资产配置的划时代意义，不要低估高层的决心。

　　想不想经济转型成功？就必须打破刚兑！

　　想不想化解金融风险？就必须打破刚兑！

　　想不想解决资金空转？就必须打破刚兑！

　　想不想发展直接融资？就必须打破刚兑！    

　　……

　　打破刚兑就是违约常态化！所有还在刚性兑付的产品、预期，都要打破。同业、拆借、网贷、信托、理财……时间早晚问题而已。

　　这些事情，道理其实并不复杂。我给大家举过一个简单的例子。你家银行账上有100亿，这时候，你有两个选择，一种是选择稳健的收益，一种是选择是不保底的收益。

　　如果你脑子没有进水，你肯定会选择第一种，稳健的收益。那么人、资金都是逐利的。所以我们会拼命的寻找所有看似稳健的品种。

　　于是就投向了各种敢给你兜底的项目，不管这项目是投向了重资产（固投），还是它就是拆借（资金空转）。

　　而被你丢弃的，明摆着不能给保底的项目（权益），就被成为了“赌场”“骗子”。

　　这就是我们当前的现在，大量资金堆积在“承诺刚兑”的产品里。它们想寻求安稳，想妥妥的赚钱。在这种预期下，它们把钱投给了稳定预期收益的重基建、大工程。没人愿意把钱交给高风险、高违约、高失败率的高新科技。

　　那该怎么办？答案也很简单：你把以前第一种提供稳健收益的，也给变成不稳的不就行了。

　　这时候，你手拿100亿，两个项目放在你面前，都不兜底。你想了想，第一种不兜底收益还低，后面那个也不兜底但是收益高些。怎么选？你不选可以，慢慢的，市场的其他资金会选。

　　想不想转型？想不想诞生伟大的企业？一将功成万骨枯。没有失败的体量，哪有塔尖的明珠？现实这么残酷。

　　信托，只是一个引子，打破刚兑也只是一个引子。

　　这背后，是整个时代转型、改革使命、债务……多重合力的综合结果。

　　你说我不管，说那些高大上的我都听不懂，那么好，你只需要记住一个结果：今天起，谨慎对待信托产品....