在香港大公文交所(AMEX:TKAT)亏完了所有家当之后，蔡先生（化名）走上了漫漫维权路。他每天都会到大公文交所的贴吧来揭露这个骗局——

有哪一个文交所像香港大公一样，1.2的挂牌价，拉到十几、几十块钱，最高的拉到几百，最快的不到一个月，最长两三个月，就会破发、跌到二三毛钱。而且每个月不停上新票，重复暴涨暴跌，闻所未闻。

说香港大公是骗子文交所，冤枉吗？

100%的散户在香港大公巨亏。只要散户被套住，后面有20个跌停板等着你。不到地板价根本卖不出去。等到散户想割肉出局，也很难拿到钱，因为你要先给香港大公交管理费。到最后散户被庄家、平台吃得一毛钱不剩。

说香港大公是骗子文交所，不冤枉。

太多的人假借金融创新之名，以高利润为诱饵，肆意收割普通群众。要求所有人去理解大公文交所的商业模式，让他们认识到金融背后的巨大风险，这是一件不可能完成的任务。

国内雷霆监管之下，这些交易所转移到了香港。大公文交所也在香港生根发芽、迅速崛起，并实现了美股上市。

被收割的不仅仅是国内投资者，美股的韭菜们亦成了大公的刀下亡魂。安全登陆之后，大公的业绩随即变脸，从千万利润到净亏百万，其股价在两年多的时间里已跌去九成，如今市值仅剩730万美金。

显然，当投资者以入坑的教训换来对其套路的了解后，割韭菜的“生意”也没那么好做了。

01

兴起到乱象

2011年初，天津文交所推出了一种创新的艺术品交易模式——艺术品证券化/份额化。

在这种模式下，每一件艺术品都好比一家公司，只要符合一定条件，就可以申请在文交所上市。艺术品的总价以1元每份的价格拆分成若干份额，投资者可以只买入一件艺术品的少量份额，并且在开盘时间内可以T+0交易。

简单来说，你可以像炒股一样炒艺术品。

文交所扮演的角色类似于沪深交易所；经销商负责挖掘艺术品并协助其上市，类似于券商的投行部门；代理商负责开发客户，类似于券商的营业部，它们都是文交所们的左膀右臂。

最先在天津文交所上市的，是已故画家白庚延的《黄河咆哮》和《燕塞秋》两幅作品，在短短一个月的时间里，均暴涨超过16倍，合计1100万的发行总价，变成了超过1.8亿的流通市值。

小众的艺术品投资，彻底变成了大众的“博傻游戏”。

爆发的财富效应，迅速吸引了大量的关注和效仿。几个月后，文交所在我国遍地开花，“天津模式”不断被复制。

数量激增的同时，问题也开始频频出现：涉嫌非法文物交易、交易规则“朝令夕改”、发行资产暴涨暴跌、被指内幕交易等等，将乱象丛生的文交所推上了风口浪尖，并最终引来了监管的风暴。

2011年11月11日，国务院下发了《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（又称“38 号文”），明确提出不得拆分份额、不得集中竞价、不得T+0等多项要求。此后，大陆的文交所和艺术品份额化交易进入冷却时间，但按下葫芦浮起瓢，类似的情况开始在香港地区重新上演。

本文的主角——香港大公文交所，正是诞生在这个时期。2014年，原本主营业务为医药的大公，通过并购重组，顺势切入了文交所行业。

平台设立在香港，规避监管政策，继续在内地展业务。2015年下半年和2016年上半年，大公文交所分别在上海和天津自贸区成立了子公司开展营销。

2017年3月，监管再次加码，在“自由之地”的大公却迎来了生涯的巅峰时刻——美股敲钟，摇身一变成为首家在美国上市的文化艺术品交易平台。

国内清理整顿，没有合法地位，遁居香港野蛮生长，然后在全球最成熟的金融市场上市。不得不说，大公创造了一个奇迹。但奇迹的背后并不是洒满阳光的乐土，而是无尽黑暗的地域。

02

起底：暴利的背后是吃人的陷阱

2014-2016年，大公的营收分别为471.99/1133.59/1914.34万美元，净利润分别为136.95/543.61/637.07万美元，毛利率分别高达91/93/94%。这份闪亮的成绩单迷醉了老美。

从业务上看，大公与“天津模式”并无二致，其暴利主要来自于三部分：上市费、交易佣金、管理费。

上市费由卖方按艺术品上市价值的一定比例缴纳。2018年，绘画和书法类的上市费用是上市价值的41.7%-47.3%，宝石类是24%-46%，瓷器类是25%-48%，Unit+产品、体育文化收藏品是45%。

嗯，你没有看错，最低24%、最高48%。也就是说，要在大公上市，卖方最高要把近一半的所得上缴。那么问题来了，卖主为什么愿意付出这么高的代价去上市？他们是慈善家吗？显然不太可能。他们是缺钱着急变现吗？显然也并不合乎情理。

真相只有一个。卖方背后站着的都是庄家，他们只有上市才能拿到收割的“镰刀”。

交易佣金按照每笔交易金额的0.2%向买卖双方分别收取（这基本是当前A股交易手续费的10倍）。管理费指的是大公向投资者收取的，用于支付艺术品保险、存储和运输的费用，按照每天每100件艺术品单位0.01港元收取。

管理费，简直又是一次“创新”。

比如某艺术品暴跌到0.3港币，你来抄底，买了1万股，共花3000港币，持仓一年就要支付365港币的管理费。

更要命的是，如果你低价抄底，比如有的跌到0.14港币，100股才14港币，持仓1年管理费只有3.65港币，但如果你买了14万，一年不涨，倒亏3.65万港币！

抄底的时候，用持仓管理费收割你，拉高的时候，庄家直接套牢你。在大公，普通散户根本没有任何胜算。

虽然大公规定，每个新票至少要向投资者发售80%以上的份额，卖主和经销商最多只能保留或优先认购20%的份额，试图瞒天过海。但走近一看，其放任坐庄的痕迹暴露无遗。

同样的，我们在大公的官网上随便打开一个票的发售概览，会发现真正能到普通投资者手里的份额少的可怜，比如“大唐宫妃”，发售总量100万，卖主保留20万，定向发售14.9万，意向发售65万，普通发售却只有0.1万。

意向发售针对的是长期合作的大代理商，他们通常会以溢价10%的价格优先认购，而不参与抽签，直接拿下新票的绝对控制权。因为实际流通在外的份额极少，所以涨跌的控制权完全掌握在他们的手里。他们一贯的套路是先无量封涨停，待到上涨了若干倍之后逐渐抛售。

我们打开大公的交易端，随便点开几个票，基本上都是上市初一路暴涨，然后又一路暴跌。最高点时，涨幅少则10几倍，多则百倍、千倍，这比炒股来钱快多了。

在这种玩法之下，普通投资者成了任人宰割的羔羊，他们往往是看着一路无量涨停而买不进去，待到开板之时已经是过山车的顶点，然后高位接盘损失惨重。

对此，大公不仅放任不管，而且还为坐庄者提供便利，其制定了VIP交易员佣金封顶制度，这些意向交易商们可以无限制的交易，而不必再担心佣金成本。

经纪商、代理商也是递刀者。实际上，他们都是为庄家喊单的，他们以各种方式去吸引投资者入金、交易，然后赚交易费提成，或者干脆和庄家一起“分赃”。

暴利的背后都是吃人的陷阱和带血的筹码！

03

残局：死神的镰刀疯狂挥舞

上市后没多久，大公就亮出了死神的镰刀。在前三年突飞猛进的背景下，2017年，其业绩突然变脸，营收下降至1292万美元，降幅32%，净利润变成亏损106万美元。2018年，情况变得更加糟糕，营收下降至850万美元，降幅34%，净亏损扩大至763万美元。

业绩骤降的原因是营收萎缩和成本高企的双重夹击。三项收入中，占比最高、且下降幅度最大的是上市费，上市费跟艺术品的上市数量息息相关，2016-2018年，大公的新品上市数量分别为132/60/38件，相应的，上市费用分别为1091/557/390万美元，逐年下降。

成本端主要是交易平台软硬件的折旧摊销，2016-2018年分别为113/125/258万美元，2018年大幅增长的原因主要是新增了121万美元（调整后增加80万美元）的佣金回扣。代理商开发的投资者，佣金分成是40%，老投资者介绍的新投资者，佣金分成是5%。

伴随业绩的巨亏，大公的股价也急转直下，其上市首日10.1美元的开盘价也成了历史最高价，当前最新的收盘价仅为0.65美元，市值仅剩735万美元，两年多的时间跌幅超过93%。

大公将业绩亏损的包袱甩给了A股，“由于股市表现不佳，交易量和交易金额有所下降”。读懂君把这句话翻译一下，其实就是因为它没业务可做，割不到韭菜了。

3年前，打着交易所、共享艺术品的旗号，大公忽悠到一批人，到了2017年中，它的多只藏品开始暴跌，部分跌幅高达97%。

庄家镰刀落下之后，投资者哀嚎一片。在阴暗的背面，商业仍然是吃人的，商业是没有底线的。

当越来越多人曝光大公的骗局后，还有人假借受害者名义创建维权群，到处寻找受害者，当吸引到被害人后，发各种其他高息理财产品的广告，要帮他们捞回损失。摇身一变，维权群成为XX投资群。

2017年，炒艺术品的投资者被收割，炒邮币卡的被套牢。邮币卡被监管叫停后，一直不能交易，投资者血本无归。后来就有人想到把暂停交易的品种转移到港澳，把原来的投资者也带出去，让他们赌最后一轮。

“大公、香港国际文交所都是这种套路。大家现在都没业务可做，看到邮币卡还有点韭菜后，扑上来抢生意。”某市场人士告诉读懂君。