并购重组回暖

并购重组是资本市场的基本功能，也是企业优化资源配置的重要方式。在加大资本市场支持实体经济的背景下，监管层对并购重组的限制有所放松。数据上，今年以来的并购重组事件相比往年大幅增加，显示并购重组市场回暖。其中借壳上市仍是关注点。随着注册制、强化退市等改革的推进，壳资源不再稀缺，市场也在密切关注相关政策的调整。

由于一季度A股快速上涨，部分投行人士发现，壳公司的心态发生变化，由于资金链得到缓解，卖壳紧迫感下降。（IC photo）

5月28日A股市场ST概念板块迎来久违的狂欢。根据Wind资讯，当天收盘时有20只ST股涨停。

有机构投资者分析称，ST股涨停潮与近期一则“创业板放开借壳限制”的传闻有关。有媒体报道称，需要重新审视创业板重组上市政策，认为“重组上市作为撬动存量改革、实现提质增效的关键，已经到了需要进一步深化改革的阶段”。

业内人士普遍认为，该言论预示“最严借壳新规”或将出现重大改革。有投行人士表示，“借壳上市”是改善上市公司质量的重要方式，不应被“妖魔化”。市场化的并购重组行为应该得到鼓励。

那么，新的问题出现，壳公司是否会再度坐地起价？对此多名并购领域人士谈道，短期内各方心态会受到一定影响，但从长期来看，随着科创板的顺利推进以及IPO发行常态化，壳价值下降是大趋势。

ST股炒作人心浮动

5月28日ST概念板块如被注入一支“强心剂”，当天表现抢眼。Wind数据显示，ST概念指数盘中一度上涨1.71%，随后在收盘时涨幅收窄至0.75%。

其中，有20只ST股出现涨停，比如有*ST中捷（002021.SZ）、*ST印纪（002143.SZ）、*ST斯泰（000760.SZ）、ST云维（600725.SH）、ST冠福（002102.SZ）。

在接受记者采访时，多名机构投资者表示，ST股大涨的表现与当天“创业板放开借壳限制”的传闻有关。

据了解，有媒体报道表示，上市公司是经济发展动能的“转换器”，要增强服务实体经济能力，需扩大资本市场对新兴产业企业的包容度及科技含量。该媒体报道还提到，需要重新审视创业板重组上市政策，并认为“重组上市作为撬动存量改革、实现提质增效的关键，已经到了需要进一步深化改革的阶段”。

广州一名私募基金投资经理表示：“从近期一系列新闻来看，我们判断借壳上市可能会有大动作。”其预计改革或趋向正面，但市场资金受消息刺激会对ST股进行炒作。

事实上，部分ST股盘面显示，不少资金趁此反弹出逃。以ST岩石（600696.SH）为例，股价在早盘保持涨停，在午盘开盘后断崖式下滑，盘中一度跌逾2%，收盘跌0.13%，全天振幅达到7%。

深圳一名私募基金人士认为，A股市场近期表现平平，处于存量资金博弈的状态，但凡风吹草动就会有资金炒作。“目前有政策预期，游资炒作ST股其实主要是博反弹，小资金玩玩而已，风格也是快进快出。这类股票风险还是比较大，我们机构不碰这类股票。”

壳价下跌仍是趋势

对于创业板借壳可能放开限制的传闻，多名投行人士表示支持松绑。深圳一名券商投行人士谈道，借壳上市有利于改善上市公司质量，不应该被“妖魔化”。在他看来，借壳上市相较IPO而言更为市场化。

回顾今年以来A股借壳情况，整体要比往年更为活跃。

Wind 数据显示，截至5月28日，今年以来共有8单重组上市的案例陆续出现，数量已经超过2017年全年水平（7单），全年有望超过2018年（11单）。

其中，近期继借壳*ST赫美失败以后，“中国移动电竞第一股”英雄互娱再度冲刺资本市场。5月25日东晶电子公告称，计划重大资产置换及换股吸收合并英雄互娱，此举构成重组上市。

事实上，重组上市回暖始于2018年四季度。去年10月监管层发布利好政策，比如IPO被否企业“转道”借壳上市的间隔从18个月缩短至6个月。

前述深圳券商投行人士分析借壳活跃原因时称：“第一，经历去年大幅下行以后壳价便宜；第二，今年年初市场回暖，股价上升。”

由于一季度A股快速上涨，部分投行人士发现，壳公司的心态发生变化，由于资金链得到缓解，卖壳紧迫感下降。“因为不缺钱，公司已经不着急卖壳了，心理价位提高。”前述深圳券商人士回忆称。

形势在4月中旬开始发生变化。随着大盘转入低迷，ST股炒作熄火，股价一路下泄。根据Wind 数据，自4月高点至今，ST概念指数下跌达到31%。

相应地，壳价出现下降。广州一家券商投行人士表示，前期壳价已经降下来了。除了二级市场低迷以外，还谈到与资本市场一系列改革有关，比如科创板的推出、IPO发行常态化。

另有市场人士谈道，近期两地交易所加大市场出清力度，对多家上市公司严格执行退市，也进一步影响壳价值。那么，倘若“创业板放开借壳限制”传闻属实，壳价未来是否会再度出现上扬？

前述深圳券商投行人士表示：“如果传言是真的，壳资源心态肯定会有变化，短期内会调高价格预期。”

但多名业内人士认为，即使创业板借壳放开限制，壳价下降仍然是大势所趋。

前述广州券商投行人士谈道，从中长期来看，如果IPO与注册制实现常态化，那么壳价还是会下降。

一名并购领域的律师向21世纪经济报道记者表示：“如果创业板有条件放开限制，实际上会把壳价拉下来，只要市场进出是良性的，壳就没那么重要了。”