日前，股转系统机构业务部等多部门在全国各地调研新三板做市机构。

“这次调研，可能主要为了‘安抚’市场，并没有什么利好消息。”有参与调研的做市从业人士称，此次股转系统主要为了是听做市商诉苦，了解做市商从业的困境。

新三板做市走入低谷

再过一周，自2014年8月25日推出新三板做市制度，将迎来三周年。但目前，可说是新三板做市的低谷。

8月18日，三板做市指数报收1020.52点，盘中最低跌至1018.11点。这是自该指数2015年1月21日后的历史最低。

遥想2015年1月9日，三板做市指数出炉，当天以997.37点收盘。但很快，该数值便在2015年1月22日攀升至1033.31点，并在4月7日达到历史最高的2673.17点，而后一路下滑。

可以说，三年后的新三板做市市场一夜回到了“解放前”。

2017年以来，做市公司家数便开始负增长。仅今年8月，就有天力锂能、郑州水务、奥维云网、百通能源等96家挂牌公司将股票转让方式从做市转为协议。总体上，2017年以来，这类公司总数达486家，是过去两年做市转协议的公司总数116家的四倍有余。

而看新增做市公司家数，2017年至今不过有94家。截至2017年8月17日，新三板总挂牌公司数增加至11510家，但其中采取做市方式的公司数跌破1500家至1499家，占市场总比例续降至13.02%。要知道，早在2016年5月11日，彼时挂牌总家数7092家的时候，做市总公司数已经有1500家，占比为21.15%。

做市挂牌公司数持续锐减、做市商退出节奏加快的背后，直接导致各家做市商的业务量大幅下滑。

股转系统的数据显示，截至2017年8月17日，兴业证券以持有280只做市股票位居做市业务量排行榜第一名，其次是中泰证券251只。

而2016年年底时，排在第一位的做市券商还是广州证券，做市股票298支，较目前持股量多出65支。中泰证券处于第二名，彼时做市的股票数是290支。

“做市商退出，一般都是企业提出要转协议的，主动退出的较少，除非企业经营情况有问题。”一位来自北方的做市负责人表示。

此前总结的截至2017年8月3日的做市商退出案例发现，做市商退出股票做市报价服务的原因，主要是股票将转让方式从做市转为协议、做市公司经营恶化、做市股票拟定IPO、做市股票被风险警示，以及做市商基于自身股票投资抉择而进行的其他因素。

其中，股票从做市转为协议的有1500多条，占比超七成。

批发市场有了，但 “顾客” 进不来

总结多位做市商负责人的观点：市场流动性差，是导致目前做市制度陷入谷底的 “罪魁祸首”。

“市场价格由短期投资者决定，想市场定价那一定要有足够多的投机者。” 有做市从业人员介绍，做市商肯定会看企业好不好，“再好的东西没有人买，批发商也不会批发做这个买卖的。”

在他看来，现在的问题就是，做市商之前批发了一些好货，批发市场也开业了，就是没有顾客。“货有好坏，做市企业的质地当然也有好坏差别，这在价格上会有区别。关键是让顾客进来，进来多了，好货就会卖得贵点;顾客少了，好货的价格也叫不上来，坏货更卖不出去。”

令“顾客”不敢进来的主要原因是“三类股东”问题。所谓“三类股东”，即“契约型私募基金、资产管理计划和信托计划”。新三板挂牌企业海容冷链(830822)十大股东之中便含有信托等三类股东，公司IPO排队近两年，仍未能通关。

“ ‘三类股东’处理不明确导致新业务无法开展”。北方一位做市负责人指出，新三板投资门槛不降低，投资者数量稀少，市场缺乏流动性，这就导致优质挂牌公司必然选择IPO去A股上市。

上述从业人士无奈称，原本与做市也并无太多矛盾，但是属于新三板合格投资者的三类股东，却在IPO时不被认可。“这就导致有潜力申报IPO的优质新三板企业纷纷选择不做市或者做市转协议”。

两者相结合，就导致目前做市商面临的两大困境。“一方面，新的优质项目不选择做市，没有新鲜血液注入市场;另一方面老的做市项目有很多基金产品今年到期，做市商面临的市场抛压很重，做市指数一路下跌也能看出市场反应。”

开源证券做市负责人姚少卿指出：“三类股东应该算是交易大户，因为没有清晰的市场预期，存量资金纷纷离场，市场没有接上来的资金。”

该人士坦言，做市商没困境，有困境的是新三板市场本身。“单个下跌是企业，集体下跌是市场。”在他看来，目前做市价格是真实的市场预期反应，做市价格跌下来是市场整体资金面的预期 ，只怪罪做市制度是不理智和没道理的。

如何解决目前的做市困境? 姚少卿认为，目前最应该做的是盘活存量资源。

而前述来自北方的做市商负责人指出，如果能根据企业不同资质或者分层，适当降低投资人门槛，或者新三板的合格投资者(尤其是“三类股东”)在挂牌公司IPO时也都能作为合格投资者，那么做市商的困境自然就会消失了。

“个人猜测，应该会是一揽子政策，毕竟事关A股、直接融资、脱虚向实等重要转型，新三板政策需要配合大的政策一同推出。”某东部地区的做市负责人直言，可以说，新三板很重要，玩得好，能起很大作用;“玩不好，可能就慢慢成‘鸡肋’了”。

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