是如今的环境下，信而富的“Low and Grow”策略似乎已经失灵了。

“中国P2P赴美上市第二股”的信而富（China Rapid Finance 纽交所：XRF）面临退市风险。

5月17日，信而富宣布，由于业务运营和董事会方面的调整，公司无法如期向美国证券交易委员会申报20-F年报，并且已经接到美国纽交所的相关通知函，在最低平均股价和及时申报年报两方面不符合继续上市的相关标准 。因此面临被退市的风险。

犹记两年前，信而富创始人兼CEO王征宇敲响美国纽交所的钟，时任CFO沈筠卿泪洒敲钟现场，拥挤在周围的人群沸腾。

信而富最早成立于2001年，2005年完成A轮融资，2007年完成B轮融资，2017年上市。信而富的创始人和高管团队一直以特别精英而著称于业内，然仅仅约两年时间，一家上市公司行走至此，经历了什么？

纽交所函告退市风险

5月8日，纽交所一通知函告知信而富，其在最低平均股价方面不再符合纽交所的标准，因为公司美国存托股票（“ADS”）在连续30个交易日中的平均收盘价格低于1美元/股。

然而，信而富显然股价继续走低。截至美东时间5月17日，信而富收盘价每股报0.4102美元，创下历史新低，总市值为2696万美元。相比其最高价12.86美元时期的最高市值8.46亿美元，已经跌去了96.81%。

根据纽交所监管标准，公司在收到通知函后有6个月的时间重新达到最低股价要求。在6个月的补救期中，只要公司在任何日历月份的最后一个交易日，或整个补救期的最后一个交易日，ADS的收盘价格在1美元/股以上，且此前30个连续交易日的平均收盘价格在1美元/股以上，即可以重新符合上市标准。

信而富表示，公司将会解决股价不足的问题，在规定的补救期内满足纽交所的继续上市要求。在这一期限内，公司的ADS将继续在纽交所交易。纽交所的通知不影响公司的业务运营，也不影响公司对于美国证券交易委员会的申报要求，同时不与公司任何重要协议存在冲突，或导致公司任何重要协议的违约。

股价跌破警戒线的1美元/股的背后，是由于公司业绩的恶化。

由于不确定的监管环境和其它因素各方面影响，进入信而富平台的出借人数量开始少于退出的数量。

这导致出借人通过“到期债权转让”进行回款的需求无法继续得到满足，需要按照相关出借服务协议的规定，在相关出借项目下的借款人每月还款后获得回款。公司也将为有意向转让债权的出借人，建立债权转让平台。

出借人“入不敷出”背后，是信而富的流动性危机陆续流露。

日前，有信而富用户反映，收到平台发送的信息，从4月15日起，信而富对客户的本金和收益兑付做出调整，不再以出资方案到期为兑付日，将以债权转让成功或还款到账，分月兑付。这种方式符合监管对合规方面的要求，但若没有新的投资人进场或者出现借款人逾期，那这部分金额返还时间可能会被拉长。

紧接着，公司高层也有大幅调整。

精英团队“换血”之谜

信而富的副董事长兼联席首席执行官Russell Krauss现在起不再负责公司的日常运营决策，将专注于公司的战略发展。

自今年4月12日起，信而富董事会任命阎明君（Edward Yan）为独立董事、审计委员会主席，同时任命符秉文（Steven Foo）先生为董事会执行董事。周纪安因个人原因退出董事会，自2019年4月29日起生效。

此前信而富在业界团队以精英著称。先来看看创始人王征宇的履历：美国芝加哥伊利诺伊大学统计学博士，曾在美国长期从事消费信贷管理，负责风控。其他高管团队也都有丰富的海内外金融从业经历。

这样一个技术派出身的平台为何落到这个地步？

多位P2P公司负责人对21世纪经济报道记者表示，公司亏损的原因是信而富主要做非常小额的贷款，借款金额小、服务费率低，无法覆盖用户借款首次的获客成本。“符合市场的才是好模式。上市成本过高也不是明智之举。”

财报的延误也是纽交所退市的评判因素之一。

截至5月20日，赴美上市的中国P2P公司先后披露完2018年财报，甚至有的已经交上2019年的一季报，但信而富的2018年财报却一再延期，甚至难产。

4月30日，信而富申请延长公司申报年报的截止期限。但后来并没有能在延长后的截止期限（2019年5月15日）前申报年报，违背了纽交所《上市公司手册》上802.01E条规定的有关及时申报的要求。5月16日，信而富收到纽交所关于这一情况的通知函。

反思由盈至亏致命点

对于导致年报延误的原因，信而富解释称，是公司近期财务部门人员发生变动（包括首席财务官的更换）。

此外，公司需要在本次年报中合并一个可变利益实体（“VIE”）的财务报表，并对前期财务数据做出几项调整。

虽然2018年的整体业绩情况还依旧是谜，但在中国互联网金融协会官网近期公布的2018年企管审计报告里，信而富2018年全年营收为4.7亿元，同比2017年下降 20%；2018年全年净亏损2.43亿元，相较于2017年亏损额增长111.3%。审计报告提及，截至2018年12月31日，平台负债总额高于资产总额53690万元，流动负债高于资产总额，发生亏损。

值得注意的是，信而富此前已连续三年亏损。

在上市后的首次公开说明会上，王征宇强调，信而富的财务表现在2013年和2014年曾经都是盈利的。但是在2015年和2016年，信而富选择了一种先投入，后盈利的模式。也即信而富反复提及的“LowandGrow”（低起步、稳增长）策略：即向首次借款人提供较低的初始借款额度，通过借款人的重复借款培养借款人的信用记录，提高用户粘性，随着新用户和老用户的叠加，借款笔数和平均金额不断加大，最终实现更长期的价值。

另据招股书，信而富主要向用户提供两种贷款服务，包括短期（14天到3个月）小额（500到6000元）的消费贷款业务，和中长期（3个月到3年）大额（6000到10万元）的生活方式类贷款业务，其中前者的违约率（超过90天逾期）为2%，而后者的违约率（超过90天逾期）在7%到8%，平均获客成本在17美元左右。

信而富的策略在一段时间内确实得到了不错的市场反馈。从财报来看，2017年业绩就很强劲。截至2017年末信而富毛收入总额增长102%；另外，全年新增290万借款人，比2016年底增加202%，全年促成超过2300万笔贷款，贷款交易总额达到33亿美元。

但是如今的环境下，信而富的“Low and Grow”策略似乎已经失灵了。

据信而富在互金协会官网披露的数据，截至2019年4月30日，平台累计借贷金额481.24亿元，借贷余额47.83亿元，当前出借人数为1.28万人，逾期金额为1.96亿元。

两年前上市当日，王征宇在接受媒体采访时曾表示，“信而富要做的是消费信贷，美国对消费信贷这种模式特别熟悉，在路演过程中，美国投资人一上来就知道信而富是一家什么样的公司。”

但是两年后来看，信而富的股价显示其正在被投资者“抛弃”。对此，信而富还在采取补救措施。

信而富表示，公司可以在六个月的补救期内，采取补救措施，以便重新符合上市标准，其间公司美国存托股票（“ADS”）继续在纽交所交易。

公司将继续运营网络借贷信息中介平台，以机构投资人作为主要的出借资金来源。公司也大幅削减了除催收以外的各种与个人网络借贷信息中介业务有关的业务运营。

降低资金成本可能改变业绩连年亏损的困境，拓展机构投资者资金也是方法之一。但显然这条路并不好走。毕竟，随着监管收紧，金融机构对与P2P平台的合作日趋谨慎。

信而富称，公司还计划通过小额贷款公司发放贷款，并继续为银行和其它信用中介机构提供决策技术和软件服务。鉴于当前的监管环境，公司也在评估未来的业务和战略机会，以及考虑募集资金。