近日已有多家中小型券商通过了证监会发审委的审核，长城证券股份有限公司便是其中之一。与同行业券商面临着相同的尴尬，长城证券在2017年的经营业绩也出现了显著下滑，甚至还不及2015年全年净利润的一半，客观来看，长城证券的业绩下滑幅度，在券商当中并不算最大的，但是隐藏在该公司账面利润之下还有“地雷”，却非常值得投资者关注。

长城证券的投行业务优势主要在于中小企业私募债领域，招股书对此披露为“2012 年，公司准确抓住了市场 推出中小企业私募债这一新业务品种的机会（2015 年后为私募公司债），大力开展该项新业务，实现了公司在债券承销业务的突围，该项业务连续多年位于行业排名 前列”。但是从该公司以往承销的中小企业私募债来看，其中不乏有爆发违约兑付风险事件的案例。

在长城证券承销债券中，标志性项目包括15 洲际 01（125999.SH）发行主体为上市公司洲际油气，此前因控股股东无力进行补充质押，导致所质押股份被长江证券强制平仓。这令投资者怀疑，在上述债券发行过程中，长城证券是否尽到了充分核查指责？

再给前述私募债投资者带来了较大投资损失的同时，长城证券自己也深陷其中。根据招股书披露，长城证券旗下投资的多个债券集合资产管理计划，均存在重仓券种出现违约的风险事件。典型者如长城证券投资的“北信利通债券投资集合资产信托计划第118期投资组合”认购了“15机床MTN001”私募债，该私募债已发生实质性违约；与此类似的还有，长城证券投资的“长盛1号债券分级集合资产管理计划”认购的“15云峰PPN005”私募债，以及“长城证券岁岁尊享4号集合资产管理计划”认购的“15东特钢PPN002”私募债，也均已发生实质性违约。

针对上述三个债权项目，长城证券已计提坏账比例分别为60.28%、35.99%和36.11%，但是计提比例并不高，加之上述涉及违约风险事件的债券发行主体，如昆明机床、东北特钢等，其债务重整均尚未有实质性进展，则长城证券投资的集合资产管理计划是否将面临更大幅度的计提，仍然是悬而未决的风险点，并成为长城证券未来业绩表现的重要隐患。

不仅如此，根据公开信息显示，长城证券的多名高管人员在最近一年内遭到监管部门的严厉处罚，其中包括：

1、证监会在2017年初公布，因存在内幕交易和短线交易的行为，对长城证券的独立董事宋常采取了10年的证券市场禁入措施，并处以合计110万元的罚款；

2、广东证监局于2017年4月发布对长城证券职员赵成违法买卖股票行为的行政处罚决定书，经调查发现赵成自2013年7月2日至调查日为长城证券贵阳某营业部的证券从业人员，非法盈利近19.83万元；

3、北京证监局又在2017年8月18日公布了关于长城证券原总裁助理黄钦来违法炒股的行政处罚决定书，黄钦来在长城证券就职期间，被任命为总裁助理兼金融研究所所长，并利用多个证券账户买卖股票，共计交易金额1.08亿，盈利363.59万元。

另据媒体报道长城证券研究所所长区曲志航于也处于被调查状态，然而针对上述关键信息，长城证券在其招股说明书中却只字未提，令力场君强烈质疑该公司涉嫌隐瞒重大信息。

此外，长城证券的控股股东为华能资本服务有限公司，持股比例达51.53%，招股书披露华能资本服务有限公司注册资本98亿元、2017年末净资产为469.81亿元。

根据日前监管部门发布的《证券公司股权管理规定（征求意见稿）》的规定，证券公司的控股股东需满足净资产不低于1000亿元、最近三年主营业务收入累计不低于1000亿元、最近5年连续盈利等条件。

从上述新规的征求意见稿来看，长城证券的控股股东华能资本服务有限公司至少不符合净资产下限规定，力场君不得不打个问号：这是否会导致长城证券控股权易主？

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