失联一个多月后，恺英网络（SZ:002517）实控人王悦有了下落。

恺英网络发布公告称，收到王悦家属送交的《告知函》，称王悦因涉嫌操纵证券市场罪被上海市公安局刑事拘留。

截至5月6日，王悦仍持有恺英网络21.44%的股权，为其第一大股东，但其所持全部股权不仅被质押，还处于被冻结的状态。此外，王悦还通过上海骐飞和圣杯投资间接持有恺英网络股份。上海骐飞和圣杯投资分别为恺英网络第3、5位大股东，持股比例分别为6.3%和3.75%，王悦分别在二者占有3.6%和14.24%的股份。

而早在4月23日，恺英网络的另一创始人，冯显超则因涉嫌个人经济犯罪正在接受公安机关的调查。

目前，冯显超持有恺英网络12.1%的股权，为其第二大股东，但其所持股份的7.95%已被冻结。

创始人退出

王悦和冯显超曾是恺英网络一致行动人。2008年，王悦和冯显超两位80后共同创立了游戏公司恺英网络。2015年恺英网络借壳泰亚股份上市后，王悦和冯显超分别为上市公司第一、第二大股东，同时形成一致行动关系。此外，恺英网络的第3、5大股东上海骐飞与圣杯投资则分别是王悦和冯显超的一致行动人。

但在今年1月，两位创始人解除了一致行动关系。根据恺英网络公告，2018年底，王悦和冯显超一致行动协议到期，因当事人可能通过减持所持上市公司股份筹集资金偿还质押融资借款，一致行动关系也因此解除。

事实上，王悦和冯显超都有大量的股权处于质押状态。恺英网络在深交所问询函的回复中表示，二人的股份质押比例都超过99%。

这部分质押股份存在相当大的风险。4月4日，恺英网络公告称，上海骐飞质押于海通证券的股份因触发平仓线而未及时补仓而构成违约，可能导致被动减持。数据显示，上海骐飞持有恺英网络6.3%股份，其中质押股份占6.28%。同日，恺英网络披露，圣杯投资同样质押于海通证券的股份也因违约，可能被强制平仓。

受此影响，冯显超紧急减持套现。公告显示，冯显超及一致行动人圣杯投资将从4月4日起十五个交易日后的一百八十个自然日内以集中竞价方式减持合计不超过2%的股份。

值得一提的是，根据上市承诺，冯显超及圣杯投资在借壳时受让的存量股份自2016年9月14日起36个月内不予转让。而冯显超仅在2016年6月16日与王悦共同增持一次，当时增持9.67万股，占总股本的0.0143%。也就是说，冯显超手中的大部分股份仍处于受限状态。

王悦和冯显超的退出似乎早有征兆。2018年起，王悦逐渐卸任总经理、董事长职位。3月18日，早前拟退出董事会的王悦再次当选公司董事，来代替因个人原因不再担任董事的冯显超。但仅仅一周之后，王悦又辞任了公司董事的职务。到3月28日，恺英网络公告，已与王悦“失联”。

3月20日，金锋当选新任董事长，恺英网络开始进入金锋时代。

公开资料显示，进入恺英网络之前，金锋曾为盛和网络法人，并担任总裁及CEO至今。2016年，盛和网络研发的《蓝月传奇》与恺英网络开始合作。2016年至2017年，恺英网络分两次，以18.065亿元收购了浙江盛和71%的股权。

随着盛和网络并入恺英网络，金锋也开始了“开挂”的升迁之路。公开资料显示，金锋在2018年7月第一次进入恺英网络董事会，未到一个月被选举为副董事长。两个月后，金锋升任联席董事长。

从收购公司高管到母公司董事长，金锋的快速“蛇吞象”经历令人惊讶。而恺英网络另一收购公司九翎网络董事陈永聪则成为恺英网络的总经理和公司法人。

创始人相继陷入刑事风波，其所持大量股权被质押面临平仓风险，公司高管职位则把握在被收购公司的人手中，恺英网络似乎有着“易主”的可能。

恺英危机

恺英网络近年来不仅经营业绩下降，资本市场表现也差强人意，其公司市值在一年多时间内一度蒸发300亿，此外，恺英网络还面临着一系列诉讼问题。

恺英网络借壳之时曾签订对赌协议。承诺恺英网络在2015年度、2016年度、2017年归母净利不低于4.62亿元、5.71亿元和7.02亿元。

实际的执行结果远好于预期。财报显示，恺英网络在2015年至2017年净利实现6.55亿元、6.82亿元和16.1亿元，均超额完成业绩承诺。实控人王悦身价也因此一度飙升至66亿元，登上2016年胡润“80后”富豪榜单。

不过，上述业绩情况似乎充满“水分”。从2015年至2017年，恺英网络公布的年报数据都收到了深交所的问询函，要求其针对利润增长、关联交易、商誉过高等问题做出说明。

而在三年对赌期后，恺英网络业绩急转直下。2018年财报显示，恺英网络去年实现营收22.8亿元，同比降低27.09%；营业利润和净利润分别为3.3亿元和1.65亿元，同比分别下降80.8%和89.75%。

更为糟糕的是，业绩滑铁卢的状况还在持续。恺英网络今日披露的2019年一季度报告显示，一季度恺英网络营收6.7亿，同比微增6.73%，净利则为8839.2亿，同比下降64.15%。报告还显示了恺英网络对2019年上半年的业绩预期，即2019年1到6月，恺英网络净利依然下降，下降幅度为50%以上。

而恺英网络未来的经营状态同样充满隐忧。恺英网络2018年12月公布的半年报显示，手机游戏为其第一大业务，营收7.27亿元，占总营收65.79%；网页游戏紧随其后，营收2.68亿元，占总营收24.28%，同比下滑52.45%。而在上年同期网页游戏还是恺英网络的绝对的支柱业务，占总营收的四成以上。

随着智能手机、移动互联网等底层技术的发展，手机游戏已经逐渐成为游戏领域的绝对力量。但恺英网络在手游方面，除了上线超过3年，累计流水78亿的《全民奇迹》外，并没有在做出太大突破。

由于游戏版号收紧，恺英网络曾打算通过互联网金融业务拯救其业绩情况。在恺英网络2017年年报中，恺英网络称，未来，希望公司的科技金融业务，成为其利润增长的强劲动力。

基于此，恺英网络投资了上海暖水、上海翰惠、上海翰鑫、上海合勋车融资产、上海翰迪以及设立宁波恺英互联网小额贷款有限公司，满足其在科技金融领域的支付服务、账户体系、最终消费场景及信贷产品全产业链的布局。

此外，恺英网络还打算进军区块链业务，并成立相关事业部，致力于区块链产品的开发和应用。

然而，在2018年互金业务雷潮下，互金并没有拯救得了恺英网络。到2018年6月，恺英网络将其拥有的唯一一张互金业务牌照的恺英小贷全部股权出售，2018年年报中，恺英网络也再未提及任何金融业务。

另一方面，诉讼缠身，更使得恺英网络雪上加霜。2017年12月，恺英网络的《阿拉德之怒》因侵犯著作权和不正当竞争事项，被腾讯起诉。为此恺英网络不得不下架《阿拉德之怒》，并索赔5000万元。恺英网络在回复深交所问询函时表示，下架《阿拉德之怒》会对其业绩产生一定影响。

天眼查显示，恺英网络全资子公司上海恺英涉及诉讼纠纷103起，多数为著作权纠纷。此外，恺英网络还涉及部分国际仲裁案件，而部分案件会使得恺英网络面临巨额索赔的风险。

危机之中，恺英网络的股价也随之下跌。恺英网络上市后，股价最高达23元左右，但随后股价一路下滑，截至目前，恺英网络的股价仅3元多。