4月29日，嘉合基金公告嘉合睿金定期开放灵活配置混合型基金未达到基金合同生效的条件，基金合同暂不生效。这是基金业19年来首例新发基金募集合同未生效的案例。与此前外界种种猜测不同，此次募集不生效，并非因募资未满2亿元或持有人未满200户。

据公司公告，嘉合睿金定期开放灵活配置混合型证券投资基金于2017年3月20日开始募集，并于2017年4月19日募集结束。基金管理人将按照基金合同中 “第五部分基金备案” 中的 “二、基金合同不能生效时募集资金的处理方式” 相关约定办理。

合同规定，如果募集期限届满，未满足基金备案条件，基金管理人应当承担下列责任：1、以其固有财产承担因募集行为而产生的债务和费用；2、在基金募集期限届满后30日内返还投资人已缴纳的款项，并加计同期银行活期存款利息；3、如基金募集失败，基金管理人、基金托管人及销售机构不得请求报酬。基金管理人、基金托管人和销售机构为基金募集支付之一切费用应由各方各自承担。

一般来说，新基金发行有两大难点：钱不到位，人不到位。2亿份、200人是公募基金产品成立的硬性条件，这个标准对部分有明星光环的产品来说不是难事，特别是大公司。但对中小型基金公司来说，有一定困难。

为了顺利发行新基金，通常基金公司市场人员会通过两种途径。一种是找资金，凑够2亿份下限。一种是钱凑齐后，通过多种途径凑人数。

不过，此次募集合同不生效，恐怕并非因募资未满2亿元或持有人未满200户，而是另有隐情。

首先，从销售公告可知该基金最低购买门槛仅为10元，如此低的门槛，凑不足200人的下限，于理不合。同样，如果嘉合睿金募资不足2亿份，应该选择延长募集时间而非直接宣告募集不成功。

事实上，有业内知情人士指出，嘉合基金此次募集不成，既不是因为凑不足200户，也不是因为凑不足2亿元，而是因发行新规中单一客户资金限制又碰上市场资金太紧张。

嘉合睿金的募集日期值得关注。此前，监管层为更好地监管委外资金，出台了基金发行新规，其中提到，基金产品中单一客户持有占比需低于50%，且这一新规以3月17日为新老划断界限。在3月17日之前成立的产品为老产品，在3月17日之后开始募集的产品为新产品。而嘉合睿金这只产品的发行日期恰好在3月17日之后的第一个工作日即3月20日。

另一个问题是，如今正好碰上股市、债市资金一直很紧张的现状，新基金的发行又非常密集，恰好嘉合睿金又是一只封闭一年的定开品种。这种封闭品种的资金成本较一般资金成本更高，因此，募集难度更大。

对此，有专业市场分析人士分析，嘉合此次之所以无法成功募集，恐怕是因其在筹措到单笔大资金之后，很难在短时间内再找到另一笔资金量与之匹配的资金从而满足单一客户占比低于50%的要求。

由此，该分析人士表示，此次募集未成立也未必就是最终的结果。基金公司可以先结束此次募集，然后再根据新规的要求，转而改为发起式基金，再谋发行。

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