自2007年国内第一家P2P平台上线以来，网贷行业已经走过将近10 个年头，而行业盈利状况一直是个谜，很多平台官网信息披露板块会定期公布运营数据，但从来不披露盈利和不良资产率等关键信息。

网贷平台盈利的实际情况究竟如何呢？据笔者粗略统计，行业内真正具备可持续盈利能力的平台可能不超过1%。那么问题来了，平台盈利难的瓶颈在哪里？在不盈利的平台投资理财有没有安全隐患？平台破解盈利难题的出路又在哪里？

行业内盈利平台知多少

数据显示，截至 2016 年10 月末，国内正常运营的平台数量为2154 家，那能够实现盈利的有多少家呢？截至2016 年 10 月末，有8 家平台在官网或财务报告中披露了盈利信息，有10家平台在企业负责人媒体访谈中披露了盈利信息，合计18家，不足正常运营平台数量的 1%。

从已经宣布盈利的平台来看，普遍具有以下三大特征。

一是交易量在行业中处于领先地位，交易规模超过盈亏平衡点。P2P 平台的正常运营涉及到人员、系统、风控模型、运营等基本的成本支出，只有交易量达到一定规模才能覆盖这些固定成本支出，达到盈亏平衡点。从 2016 年10 月份的数据看，18 家平台月度交易量均在 1 亿元以上，从交易规模排名看，有 5 家位居行业前十，月度交易量超过 22 亿元 ；12 家位居行业前五十，月度交易量超过 5 亿元 。

二是借款标的多来自于线下第三方（或关联方），平台专注理财端运营，也能有效隔离资产端获取的高成本对平台盈利能力的影响。就上述几家平台看，虽然官网和 APP 基本也都开设有借款申请入口，但主要的资产多由第三方（关联方）提供，第三方多为专注于资产端的小微信贷机构，二者分工明确，可有效降低运营成本。举例来讲，宜人贷与专注于资产端业务的宜信普惠为关联公司，联金所与联金微贷为关联公司，温商贷的全部借款标的均由线下第三方提供。

三是盈利金额较小且实现盈利时间较短，盈利能力的可持续性存疑。除宜人贷外，其他平台盈利水平均在 1 亿元以下 ；从盈利时间上看，18 家平台中，有 3 家于 2014 年实现盈利，7 家于 2015 年实现盈利，8 家于 2016 年宣布实现盈利。考虑到信贷行业不良资产暴露的滞后性，平台的可持续盈利能力存疑。

平台盈利难，源于三大黑洞与不足1%的盈利平台相比，行业内绝大多数平台仍未走出亏损的泥潭。作为一种行业现象，亏损的原因必然也是行业性因素所致，在笔者看来，网贷平台盈利难，源于三大成本黑洞。

● 黑洞一 ：资产获取的资源投入黑洞

网贷平台的资产获取一般包括自营资产和第三方资产两个渠道，为了确保资产规模的稳定性，大平台倾向于自己找资产，在整体资产荒的背景下，优质的高息资产不多，平台多通过线下渠道人工找资产，致使运营成本高企。

据不完全了解，很多大平台虽然没有披露具体的资产来源，但其借款项目很多也都源于线下渠道，其线下客户经理或线下代理人员数据少则几万，多则十几万，很多平台都逼近十万大关，由此带来的人员成本和渠道租金成本在促成贷款中占比多在 10% 以上，构成了运营成本高企的重要来源。

● 黑洞二 ：“本息保障”的成本黑洞

《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》虽然明确要求网贷机构不得“直接或变相向出借人提供担保或者承诺保本保息”，但从实际情况看，P2P 平台普遍仍承担隐形的“本息保障”责任，因不良资产形成的资产减值损失需要平台自行消化。为了尽可能降低风险损失，网贷平台不得不在贷前资产选择、寻找第三方增信、贷中风险审批、贷后风险监控、不良资产催收以及抵质押物变现等方面投入大量资源，大大提升了平台运营成本。平台从借款申请到最后资产到期退出，中间涉及多个环节。

问题在于，即便平台在风控环节投入了大量精力，但受客户资质和经济大环境等因素影响，行业内平均不良率仍然在 8% 以上，导致平台资产减值损失居高不下，不少平台的资产减值损失占平台营收的比例甚至达到 50% 以上，成为名副其实的成本黑洞。

● 黑洞三 ：“流量枯竭”背景下的获客成本黑洞

近年来各类互联网产业的快速崛起都始于网民数量快速增长的红利，然而，现阶段这一红利已呈现明显的逐年下降态势，不足以支撑行业的高速增长，中国互联网普及率已经趋于饱和。据CNNIC发布的《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至 2016年6月，我国网民规模达7.10亿，互联网普及率达到51.7%，其中农村互联网普及率也达到 31.7%。从增速上看，自 2014年以来，网民数量增速已经从 10% 左右大幅下降至6%左右。

就互联网理财来看，截至 2016年6月，国内互联网理财用户数为 1.014亿， 较2015年年末新增1114万人，2013 年和 2014 年用户爆发式增长的态势不再，主要原因在于互联网理财产品的购买便捷性、高流动性和其发展之初的高收益等特点使其潜在用户已很大程度得到转化。随着理财收益率的持续下滑，互联网理财对新用户的吸引力逐步下降，用户新增也进入到相对平稳的状态。

在此背景下，网贷平台的用户获取也不得不从数量和增量优先转向质量和存量优先，客户的争夺日趋激烈，获客成本大幅提升。目前平台的有效获客成本已经达到千元以上，成为运营成本居高不下的重要原因。

综上，就目前的市场环境和行业环境看，网贷平台要实现盈利，首先要过规模关、风控关和获客关三大关口，即交易规模要足够大，超过行业盈亏平衡点 ；风控模型要足够有效，坏账率水平低于行业平均水平；客户基础足够丰富，依靠存量客户即可维持正常运转。

在此基础之上，需要着力在资产端获取上削减成本，综合利用资产转型、渠道转型、第三方渠道合作等手段，降低资产获取过程中的渠道成本和人力成本。当然，在市场竞争允许的情况下，适当下调理财端收益率水平对于实现盈利也有立竿见影的效果。不过，凡事总是说起来容易做起来难，对网贷平台而言，上面几点并不容易实现。也正是因为不容易实现，盈利的平台才如此少见。

展望未来，随着各项监管政策的逐步落地，行业规模空间大幅压缩，准入门槛也大幅提升，届时，众多小平台将因合规因素选择退出，一些平台也会因市场空间的压缩而退出，剩下的平台以行业巨头为主，市场竞争将更趋理性化，“本息保障”的隐形规则也有望打破，届时存活下来的平台可能更加容易实现盈利。

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