如何获取低成本的资金成为互联网消费金融公司面临的最大挑战，这也是近来资产证券化(ABS)热度升温的重要原因。蚂蚁金服、京东金融、宜人贷等互联网消费金融公司都先后发行了ABS产品。
 

同时，一系列现实问题阻碍着我国资产证券化发展速度。诸如，征信体系不完善导致的风险管理问题，资产评估非标准化以及定价机制的不完善，资产证券化交易市场缺乏流动性、不能反映真实的资产状况，不良资产催收体系不完善等等。

以京东金融为例分析：其率先推出的“资产证券化云平台”（以下简称“ABS云平台”）正尝试从数据和技术驱动的角度来破解上述难题。
 

三大引擎VS多痛点
 

据悉，京东ABS云平台包括三大引擎，即资产证券化服务商的基础设施服务业务、资产云工厂的资本中介业务和夹层基金投资业务，分别对应资产证券化过程中的服务效率低、融资门槛高以及违约风险问题。
 

“目前ABS发行链条存在很多痛点，最重要的就是基础设施薄弱，资产证券化交易链条很长，参与方很多，信息交互不对称、不透明。”京东金融结构金融部负责人郝延山告诉记者，京东希望打造一个让交易各方都能使用的云平台，这个云平台不仅使用方便，而且能够保证各交易方的数据安全和业务团队主导权的可控。
 

不仅如此，国内的ABS某种意义上正处于风口上的尴尬地位。一方面，在资产端业务领域，互联网消费金融、企业供应链金融等新金融业务增速迅猛，但受限于相关金融牌照，部分金融科技公司难以通过银行间市场进行融资，促成了ABS业务的发展。但是，另一方面，这些创新金融机构要打开ABS大门却仍然面临着几大难以逾越的障碍。
 

中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚就分析指出，“首先，受限于创新金融机构自身技术实力的积累不够，风控难以得到外部机构认可；其次，自身信用等级不够，好的资产卖不出好的价格；再次，缺少专业的服务机构，自身操作ABS成本过高。这些瓶颈成为创新金融机构享受ABS市场福利的最大障碍。”

“不仅如此，对于传统金融机构而言，包括银行、保险、资管机构等，虽然手握重金，但因为与创新金融机构之前存在信息不对称难以消除，所以在ABS投资上也相对比较谨慎。”

ABS云平台解决了资产证券化交易市场最核心的一个问题——信息不对称。华泰证券资产管理公司总裁崔春表示，“通过这个系统，资金方和资产方以及中介机构都能快速地识别资产的质量，让参与各方在资产的分级、定价等环节都能快速达成共识，能够极大地降低信用成本和交易成本，提高效率。”
 

“另一方面，ABS云平台能够为各类资产ABS的发行提供便利，让更多的经营借贷业务的公司参与到ABS发行市场中来，提高市场参与者的多样性和活跃度，其打开了资管市场与资产方之间的一条绿色通道。”
 

融资成本下降1%~3%
 

长江证券分析师陈果认为，ABS 发行成本相对低廉，已成为消费金融公司拓宽融资渠道、将存量资产盘活的重要途径。
 

然而，一个不容忽视的现实是，市场上的消费金融服务企业ABS发行门槛普遍较高，因为要支付高昂的中介费用，通常是5亿元以上的发行量才可以摊薄发行成本，并且发行定价没有统一的标准。那些处于成长期的消费金融服务企业，往往很难通过ABS的方式获得融资。
 

郝延山告诉记者，“投资者对于消费金融资产难以把控风险，看不准、不敢投就成为他们的无奈选择。所以，这些消费金融服务公司的资金来源往往依赖于成本较高的私募融资，甚至是P2P渠道，即便是行业的佼佼者，融资成本也集中在9%~11%之间。”
 

郝延山指出，京东资本中介业务的核心就是通过创造金融产品和充当交易对手，为客户提供流动性和风险管理服务，降低消费金融公司ABS的发行门槛和发行成本。在ABS发行门槛上，未来从过去的5亿元起跳逐步降低。
 

消费金融服务公司选择资产证券化的方式进行直接融资，整体融资成本也将逐渐下降1~3个百分点。
 

“我们客户的融资成本降低后，他们自然而然能够降低消费者的贷款成本，促进整个金融资源配置的正循环。”郝延山表示。
 

对于怎样降低发行成本，郝延山告诉记者，这主要体现在两方面，首先，消费金融机构以前没有大的注册资本金形成一个很大的存量资产包，只能发两三个亿，但请一个投行团队可能就要收你200万元，光是中介费用就占1%的成本了。而京东的资产云工厂是做增量的业务的，由此双方的资金可以形成一个新的增量资产包，不但可以做到三亿、四亿、五亿，而且从本质上与以前的存量资产包不同，因为增量是经过京东的标准产生的。
 

激活市场流动性
 

京东ABS云平台除了作为新金融领域基础设施的重大意义之外，真正引起券商资管、私募基金、银行、评级机构等资本市场各界大佬重视的，是京东金融在ABS云平台体系中尝试了夹层基金投资模式。
 

“夹层基金设计的目的是在提升流动性，”至于20亿夹层基金能撬动的业务规模到底有多大，郝延山表示，“现在京东是拿着钱进去先把这条路跑通，一旦这一步成功了，可撬动的市场无法量化。”郝延山判断，起码是千亿级市场规模。

而华举资本近期的调研预测，至2020年，互联网消费金融市场大概会达到四万亿的水平。
 

对于一家以融资为目的的机构来说，首要的目标就是杠杆越多越好，切的夹层越多劣后就越薄，但如果优先考虑融资成本的话，反而是夹层越少越好。

 对于京东操盘夹层基金的行业影响，崔春告诉记者，“在ABS发行阶段，让夹层基金介入其中，能够进一步帮助中介机构优化ABS的产品结构设计，同时匹配适当的风险收益，撬动和满足更多元化的投资者需求。”

 也有市场人士判断，资产证券化下一步将走向商业模式升级和多维度的联动，市场上将出现更多的参与者，用投行的思维方式开展新型的资管业务，带动整个ABS市场的流动性，促进不同风险偏好的投资者多元化的资产配置，从而提升资本市场的活跃性和融资效率。