九泰基金内部，9只产品接连发生巨额赎回，像极了“击鼓传花”。

　　这是近一年发生的事情。鉴于公司旗下仅16只公募产品，近六成的中招率，放之整个公募基金业，也仅此一家。

　　如此频繁的赎回，同样是九泰基金发展停滞的真实写照。

　　二月噩耗：开放日即赎回日

　　2019年2月1日，春节假期前的最后一个交易日，九泰锐富事件驱动混合迎来了一年一度的受限开放日。自2016年2月成立以来，这次已是它的第三次开放日。

　　这一天里，基金开放申购、赎回场外份额，唯一的注意事项在于申赎是受到限制的。所谓受限开放申赎，即受限开放日结束之后，基金的总份额要基本保持不变。

　　2月12日，九泰锐富随即公示了申购、赎回结果：有效申购申请1138.41份，有效赎回申请4594.73万份。根据“总份额基本保持不变”的总原则，1138.41份的有效申购全部予以兑现，而近4600万份的赎回申请，则只能按比例部分确认。最终确认比例是0.00247764%。

　　不足十万分之三的确认比例，投资者态度鲜明：我要赎回。实际上，前两次开放日也是相似的剧情。若非受限规定，结局可想而知。

　　自成立以来，刘开运一直是九泰锐富的掌舵人。2018年11月30日，基金经理刘心任也加入管理战队。不过，刘开运并没有给这只基金带来好运，相反，投资者的信心越来越淡漠。九泰锐富成立3年来，基金仍旧亏损近8%。

　　业绩亏损，叠加赎回流动性受阻，投资者自然怨气连天。天天基金网讨论帖中，投资者对九泰锐富颇多微词，如“我全部赎回，居然只能确认赎回两分钱，套牢了”、“我早就说过了，各位安心被套5年，不要折腾了”等等。

　　这样的投资者自然不在少数。2018年基金半年报最新数据显示，截至2018半年末，九泰锐富的机构持有占比为23.08%，个人持有占比为76.92%。

　　巨额赎回不断

　　九泰锐富并非个例。

　　若仅是九泰锐富一只产品也就罢了，蹊跷的是，在九泰基金内部，巨额赎回如同“瘟疫”般传染开来。你方赎罢我登场，着实热闹。

　　资事堂根据已披露基金公告统计，近一年来，九泰锐富、锐益、锐智、泰富、久利、久盛、久益、久鑫、天宝9只基金接连遭遇巨额赎回（一般把单个开放日，基金净赎回申请超过上一开放日基金总份额的10%，称为巨额赎回）。除九泰久鑫债券A外，余下8只均为混合型基金。

　　也就是说，在短短一年时间内，九泰旗下超一半产品遭遇了巨额赎回。这个比例，即便放之整个公募基金业，也是令人不害而栗的。

　　之后，九泰久利的境况更加糟糕，并在2018年末清盘。九泰基金旗下公募产品也由此降至16只，规模也缩水至59.76亿元，近乎腰斩。

　　当然，并非每笔赎回款，均能如愿回到投资者口袋。9只产品中，4只有比例确认条款。在受限开放日，由于赎回申请量远大于申购申请量，投资者少有赎回或干脆不能赎回的戏码，反复上演。

　　余下的5只产品由于没有“申赎受限”的保护，只能直面巨额赎回，无奈的九泰基金通过提高净值精度，来保护留下来的投资者。

　　业绩、流动性多面告急

　　“瘟疫”的源头在哪？身处风暴眼的九泰基金，无疑是最心知肚明的。而从一些公开信息和数据中，旁观者也可分析一二。

　　投资千万条，赚钱第一条；业绩无起色，基民两行泪。触发基民赎回的首要原因，莫过于业绩不佳。

　　上述9只产品中，8只仍在运作中，成立年限则从2年到3年半不等。经历了至少2年的运作，仅有3只产品取得正收益，5只产品至今亏损。而取得正收益的产品，年化收益水平也谈不上出众。

　　2017年定增新规之后，定增基金的资金使用效率与到期流动性受到了影响，这间接改变了定增基金的投资模式，也直接扭转了投资者对定增基金的态度。市场规模一度突破万亿元，以折价保护、高安全垫为营销噱头的定增基金风光不再。九泰基金作为定增大户，受到的影响显然更大。上述8只产品中，3只是实打实的“定增基金”。

　　遭遇巨额赎回的基金也存在“机构持有占比高”的现象。8只产品的机构持有占比平均为56.56%，4只产品的机构占比超过50%，其中九泰天宝混合C更是100%被机构持有。

　　业绩、政策尚属于公开渠道可查的解释，而在公开信息之外，或许有更多的原因有待发掘。

　　悬崖边的九泰基金。

　　定增业务受限，叠加A股漫漫熊市，几乎每月一例巨额赎回的九泰基金可谓相当狼狈。

　　自2014年7月成立至今，如今已是第5个年头。伴随着产品的陆续发行，早期九泰基金的公募规模持续爬升，曾在2017年末达到高峰——144亿元。2018年之后，规模开始迅速回落，目前已不足60亿元。

　　2018年第四季度，于九泰基金而言，堪称噩梦。三季末，公司的公募规模尚有101亿元，四季度结束之后，规模已萎缩至59.76亿元，短短3个月时间，规模近乎腰斩。百亿规模向来是一家公募基金公司的生命线。百亿之上，公司尚可自我输血；百亿之下，公司将入不敷出。

　　入不敷出确已成真。2018年上半年，九泰基金实现营收8161.24万元，同比下降23.99%。其净利润亏损1344万元，成为目前已披露2018上半年经营业绩的52家公募基金中，亏损最为明显的公司。

　　“九鼎系”成员、“业内首家PE投资管理机构设立的公募基金公司”、“定增大户”，这些都是贴在九泰基金身上的标签。出生就赶上定增业务风生水起的2015、2016年，押宝定增基金，无疑是顺水推舟之事。

　　不过潮水来了，也有退潮的时候。如今，九泰正在承受定增基金业绩下滑、募集失败、转型等诸多“押宝后遗症”。

　　不过目前，九泰仍在死磕定增业务，顶多在定增的背后，加上一句“精选个股”、“中长期投资”。定增新规之后，A股定增项目的规模、数量，均呈现明显下滑。如今要在存量有限且逐渐萎缩的定增市场掘金，难度倍增。

　　试看当初的“定增王”财通基金，已强调“特色主动权益”、“指数增强型产品”、“面向机构的固收业务”三条腿走路。而同样是“定增大户”的九泰基金，业务越做越窄之下，又将如何求变呢？