近两年信托公司在创新转型方面的探索再进一步，各家公司不仅对自身转型路径更加明确，也在切切实实朝着设定的目标深耕布局。

　　在由证券时报社主办的“2016中国信托业发展高峰论坛”上，平安信托总经理冷培栋、四川信托总裁刘景峰、民生信托总裁张博，以及光大兴陇信托总裁闫桂军四位行业领袖，就信托公司布局深度转型作了深入讨论，对备受业界关注的信托上市以及行业评级等也进行了精彩探讨。

　　创新转型各出强招

　　主持人：转型这一话题业界已经探讨多年，在宏观经济不佳、资本市场震荡的2015年确实有一些突破性进展。那么，公司2015年确立了怎样的转型路线？

　　冷培栋：2015年平安信托进行了未来5年的规划，根据平安信托本身的禀赋，为公司设立了四条线，分别是对公、零售、同业和私募股权投资（PE）。结合这四条线，针对过去信托业的“老三样”，即通道、房地产、征信业务，开展“新三样”，也就是结合资本市场和资金市场，结合个人业务和机构业务，结合海外业务和境内业务。

　　经过去年一年，我们初步取得一些成绩，公司整体利润和收入水平超过40%，规模也在过去一年有了大幅度的增长。我们改变了过去游击战的方式，借助区域事业部，把以项目为中心的作业模式变为以客户为中心，发挥信托业牌照的优势，发挥平安集团的综合性优势，综合满足客户的需求。

　　2016年初，我们又启动战略微调，微观到事业部和团队的考核上，侧重于ROV和ROE的考核，回归到信托本源。

　　刘景峰：我们主要从业务资产配置方向、资金端资金来源与信托产品模式三方面转型调整。

　　首先是资产配置方向的调整。我们过去主要立足于房地产、基础设施类等传统业务。现在我们调整为转向资本市场、金融市场等公开市场开展业务。2015年初，四川信托信托资产规模在2666亿元，目前公司资产管理规模在3700亿元左右，净增1000多亿元。这1000亿元的新增规模，75%左右来自于资本市场、金融市场等公开市场的证券类资产。

　　其次是资金端资金来源方面的调整。我们着力于降低资金成本，奉行的策略是“居中、抓大、看小”。信托公司大量客户聚集在中产阶级，资金规模在300万元～1000万元，这部分资金表现为投资收益要求高，但是如果“往大”、“往小”两端走，即“往大”对接超高净值客户、机构客户，“往小”通过互联网金融等方式对接资金量较小的零散客户，可以有效降低资金成本。这两端客户对于资金的投资收益目标没有太高。目前整个信托行业也存在降成本的问题，如果抓住大小两端客户实现资金成本下降，今后信托公司的资产配置空间会非常大。

　　最后是信托产品模式的调整。我把现在信托产品模式分成四类：“多对一”、“一对一”、“多对多”，还有“一对多”。“多对一”，就是现在我们发行的所有集合型信托产品。多个客户对应一个项目，这是最简单的，我们做了十多年了。第二个是“一对一”，我们的事务性信托和单一信托都是一对一。

　　现在看，我们的转型调整在于后两个产品模式。第一个是“多对多”，让多个客户对接多个项目。这是朝基金化、证券化、权益化，专业化方向发展。对此我们设立了基于债券市场、股票市场及股权投资等的专业管理团队，形成“销、制、管、审”一体化的策略。这类产品模式下，我们将集中精力重复做简单的事情，形成规模效应。未来我们也可能朝产融结合的方向发展，但我们可能不会直接投资于某个产业，而是通过资本市场、金融市场等公开市场投资间接参与介入。第二个发展方向是“一对多”。一个信托账户对应多个项目，通过设立单一信托账户，量身配置不同类型的产品，实现客户的组合化资产配置和财富管理。

　　张博：转型是业界讨论已久的话题，针对如何转型，业界有很多同质化声音。但是同质化不妨碍转型，同质化当中也会产生差异化，因为每个公司着力点不同。

　　第一，因为民生信托非常年轻，我们利用一年多的时间，让营业收入突破10亿元，先把吃饭问题解决；第二，下大精力转型，力图实现5个新的市场定位，包括“投资、融资、投行、资管、财富”等；第三，新的资金管理配套和前端的市场配套非常关键，这方面民生信托要短期、中期和长期结合，从固收到浮动，到真正的全浮动；第四，转型还包括新的审批转型，要在新的产品架构下实行新的审批制度和流程；第五，新的产品营销，根据不同的市场需求建立不同的产品体系和营销体系，第六，新的绩效考核，因为转型发展的需要，将整个公司的考核系统进行全面的改革再造。其实转型的推动力还是在考核上，大家目的是为了实现个人的自我价值，然后在过程当中实现团队的价值，进而实现公司的价值。站在我们的角度，首先要实现自己的价值，使得个人与团队的利益结合在一起。今年我们利用了半年时间完成了上述6个方面的工作，收到了非常好的效果。按照之前提到的五大定位重点打造“投行、投资、资管”，目前公司主动管理业务占比在80%以上，而且80%的新增是投行资管类业务。

　　闫桂军：信托为什么要转型？过去的模式不能经营下去了吗？答案是否定的。信托要回归本源业务，信托的核心功能还在于投资。如何发挥信托核心的投资功能进行资产布局，是所有信托从业者需要研究的核心命题和课题。

　　光大兴陇信托是行业新兵，2014年光大集团收购甘肃信托，7月份成立光大兴陇信托。公司的发展战略非常明确，坚定不移地走基金化的道路。这是第一个方向。刚性兑付不是信托行业应有的，基金化模式可以实现非常好的风险对冲和可持续发展，是我们公司坚定不移的方向。

　　第二个方向是证券化。衡量一个公司的标准，可以证券化的高低为依据。无论是叫去产能也好，去短板也好，补短板也好，去库存也好，培育新的增长点，都需要从顶层设计上优化资源配置。我们现在需要把产业资本资产化，信托本身是提供资产的流通性平台和发行保障。

　　第三个方向是资产管理化。泛资产管理时代，银行与信托差不多，证券公司和保险公司做的事也和信托差不多。但在同质化以后，信托能不能存活下来，一定要靠独特的资源禀赋创造的竞争优势，这是全球经济学界始终不衰的理论。

　　对于保障内部治理结构，我们做了三方面布局。第一是综合化、资源化，这是出于我们背靠光大集团的资源禀赋考虑；第二要专业化，用专业推动业务；第三是市场化，如果不市场化就没有出路。今年上半年光大兴陇信托资产管理规模突破1500亿，这是总体发展战略给我们带来的成效。

　　专业子公司VS资产荒

　　主持人：信托公司利用专业子公司进行探索实践已经有一段时间，各方也对专业子公司的未来寄予厚望。请问冷总，公司的专业子公司是否已有明确的定位和规划？

　　冷培栋：未来监管层对信托子公司的态度将更加开放，我们也在为此积极准备。我非常赞同中诚信托董事长牛成立先生的观点，目前监管有把信托机构当成银行监管的倾向，在未来经济的发展过程中，开设信托子公司是非常有必要的。

　　平安信托非常希望开设的是PE子公司和海外子公司，拓展境外业务。这些子公司对平安信托整体业务的纵横化和业务扩展会有帮助，但是时间窗口给得比较大，我们还在等待。

　　主持人：今年以来，信托产品收益率持续下降，金融领域皆言“资产荒”，信托公司今年以来如何应对这方面的挑战？在展业方面有何调整？

　　刘景峰：在经济下行背景下，原来信托公司的集合信托产品在主要投资方向——房地产、基础设施、矿产能源上的投资占比明显下降，整体投资收益也在下降。这其实是好事，说明行业重视风险，更重视如何选择优质资产。

　　造成资产荒的原因是什么？我觉得是因为存在“三多三少”的问题。

　　第一个是信托公司债权类资产多，股权类资产少。债权类资产原来一般来自工商企业、房地产和矿产能源。但现在经济下行，这些行业适合信托公司资产配置要求的资产少了，业务空间就变小了，就出现了所谓的资产荒。但如果我们把资产配置定在资本市场、金融市场等公开的市场，去选择资产，那可配置的资产范围就非常广大。

　　第二个是信托公司短期资产多，长期资产少。现在大多的信托资产都是2年～3年期，我们缺少3年～5年甚至更长期限的资产。要解决长期资产少的问题，需要转变现有的资产配置方式，立足战略发展产业和战略合作客户，战略性地配置长期资产。

　　第三个是高成本的资金多，低成本的资金少。现在为什么不能投资收益率为8%的资产，因为你的资金成本是9%。如果抓住前面提到的大小两端客户，资金成本下降到5%～6%，那信托公司的业务空间仍将非常大，不存在资产荒的问题。

　　如果这“三多三少”的产品结构问题能够有效调整，力争将少的变成多的，多的变成少的，那么行业未来转型发展就具备很大空间了。

　　行业评级与监管评级

　　主持人：监管层酝酿行业评级与监管评级已有多时，因为评级结果将挂钩业务资质等原因，在业内推进缓慢。但监管趋严的大势难改，未来业内公司将呈现怎样的分化？

　　张博：监管评级和行业评级是由中国银监会和信托行业协会管理的，对行业本身是很好的监督，因为信托公司通过评级知道自己的价值体系和坐标在哪儿，有非常强的引导作用，我们最终目标是根据评级体系所引导的价值方向努力做得更好。但是设置价值体系指标过程当中，不同的公司有不同的理解，至于说是不是对年轻公司不公平，特别是我们这种年轻的公司，我觉得没有这么严重。因为新的评级结果是在可以接受的评级范围之内的。评级的价值体系包括公司的资产管理能力、资本能力、风险能力，还包括公司对社会价值回报的能力等指标，相对来说还是比较公允和全面的。作为我们公司本身，现在的监管评级也好，行业评级也好，我们都是持比较支持和拥护态度的。

　　主管部门一定要考虑什么才是信托公司真正要追逐的价值方向，这是非常重要的，大的体系基本上可以，但是否那么完整和准确，包括是否有前瞻性和引导性，我建议监管部门和行业主管部门要充分考量。监管体系也不是一成不变的，也是随着社会发展、经济发展、金融发展和信托行业本身发展，不断地去优化和提升，我相信在这方面监管部门有自己的考虑，我们公司对此很支持。

　　闫桂军：针对监管和行业评级我有三个观点。

　　第一，任何行业的发展都需要规矩，对于行业的可持续发展和监控发展，是非常有利的。从这个意义来看，无论从协会的角度还是监管者的角度都要很好地配合。

　　第二，从全球金融监管治理结构来看，普遍使用的是内部评级法，金融行业不适合外部评级法。因为金融行业是特殊行业，服务企业政府各个部门，可能诱发相应的社会稳定风险。

　　第三，监管的核心是管理风险，从信托业转型发展的角度来讲，管理风险就是管资本。从监管评级来看，如何管理资本呢？通过风险对冲机制、风险代偿机制、风险运营机制等，这样评级才比较有意义。

　　信托想上市，应该怎么做？

　　主持人：2015年银监会官员数度表态，支持信托公司上市，引来业内公司的积极响应。从目前情况看，对于国内信托公司来说，曲线上市或者赴港上市哪一种更妥当？

　　冷培栋：上市可以增加公司的知名度，使公司运作透明，这对于企业的可持续发展很有帮助。每个公司情况不同，资源禀赋不同，背景不同，对于上市的看法也不同。目前平安信托没有上市的打算，我们结合平安集团总的规划，下一部进入平安信托3.0时代，与集团的相关性比较高。

　　刘景峰：目前山东信托上市已经得到银监会的同意。我觉得未来能够有信托公司通过首次公开募股(IPO)上市，对于整个行业发展都是好事，行业整体发展，增加资本，提高抗风险能力。为了上市，信托公司也会对自己提出更高的要求，对公司经营、合规治理等都有好处。我更倾向于IPO排队上市，而不是重组上市。

　　张博：我觉得对于信托公司来说，上市主要是打通资本通道，且更有利于公司的可持续发展。证监会对信托公司上市的态度是不明确的，他们认为信托公司没有一个稳定的商业模式，所以至今信托IPO非常困难。山东信托远赴香港上市，其实也是无奈的选择。信托这类公司在香港普遍估值不高。不像安信信托(600816,股吧)在A股上市，市场给的估值水平非常高，定向增发时受市场追捧程度也非常高。

　　中国的资本市场对于信托公司还没有一个全面和准确的认识，这是目前信托公司上市最大的障碍。但是我本人认为信托公司一定要进入资本市场，因为信托天然就是要资本依赖。随着市场监管的环境改变，希望能够把上市的大门打开。银监会早就说过希望信托公司能够上市，但是现在没有一家信托公司是真正走IPO的道路。监管上，还需要对信托公司有全面准确的认识，这应该是我们全行业共同努力的事情。

　　闫桂军：从证监会角度看，信托没有稳定的盈利模式，是整个行业发展及转型的问题。回归信托本源，最终做到产融结合，在这个模式下信托走向资本市场是毫无疑问的，也是必须的，

　　目前来看，信托本身还是需要练好内功，条件允许当然应该选择在A股上市，境内上市不影响你海外的业务。你的主战场在国内，估值也将更高。