摘要：汇丰私人银行、巴克莱资本投资者解决方案等大型机构或基金都开始预警，去年四季度以来，由于押注低波动性类股的人数和资金过多，华尔街看起来最安全的交易已经进入危险区。“正在成为共识的仓位布局，对我们来就是警示信号。”

全球金融市场“惊心动魄”的2018年仍令人记忆犹新。在充满了“不确定性”的漫漫征途中，更多投资者选择离场观望，留下的人选择押注低波动性的“安全交易”。

但汇丰私人银行、巴克莱资本投资者解决方案等大型机构或基金都开始预警，由于“押宝”的人数和资金过多，华尔街看起来最安全的交易已经进入危险区。

据彭博社统计，1月共有25亿美元涌入在美国上市、追踪低波动性类股的ETF中，其中iShares Edge MSCI Min Vol USA ETF（最小波动性美国ETF，交易代码USMV）这款产品单月吸引了10亿美元增量资金，过去九个月都持续迎来投资者流入。

纳斯达克也在官网撰文称，上述ETF本周一涨0.4%，日高为55.71美元，接近去年9月21日触及的52周新高57.67美元。在过去五个交易日，这一ETF累涨1.97%，过去21个交易日（一个自然月）累涨6.83%，过去63个交易日（一个季度）波动上涨1.59%。

此外，Invesco S&P MidCap Low Volatility ETF（标普中盘股低波动性ETF，交易代码XMLV）的周度表现也较为突出。过去一周大概迎来6430万美元的资金流入，单周增长3.1%。这一ETF今日同样上涨0.4%，日高47.86美元，接近去年9月中旬所创的52周新高49.46美元。

资金持续涌入，令标普 500大盘低波动性指数的市盈率不断上涨，目前接近至少2013 年以来最高。低波动性指数的市盈率曾在2017年触及峰值后回落，估值下滑叠加低波动性的类债特征，成为此类股票吸引力的源泉。分析称，这些个股之所以波动性低，部分是由于没有充分估值。

咨询机构Wisdom Tree的全球研究主管Jeremy Schwartz也撰文指出，波动性提升、投资者想要削减股市风险敞口等冲动，令去年四季度美股的板块配置经历“戏剧性”轮转，资金从科技等动能股，更多地进入到了防御型、高股息和低波动性的类股中：

“低波动性的板块在2018年表现最好，到去年12月中旬前跑赢了大盘500个基点。但风险也隐藏在其中，低波动性类股由于过于受欢迎，在美国至少看起来估值过高了。

这个投资要素非常受欢迎，仓位也非常拥挤。现在，MSCI USA最低波动性指数的市盈率比标普500大盘还高了几个点，而这个领域集中在更慢增长、更低盈利能力的公司。尽管我们也担心波动性提升，但未来我们会对这类投资更谨慎。”

这与其他大型机构的观点不谋而合。资产管理规模高达9850亿英镑（约合1.3万亿美元）的Legal & General Investment Management跨资产投资主管John Roe对彭博社表示，低波动性板块可能更为脆弱，“正在成为共识的仓位布局，对我们来说就是警示信号。”

法兴银行的欧洲股市策略主管Roland Kaloyan还提到了低波动性类股面临的另一大风险，即全球主要央行收紧货币政策仍是一个大背景，因此挑选低波动性个股时，还要重点关注其是否具有高质量的资产负债表：

“很多低波动性的个股都具有更高杠杆的风险敞口，例如防御型板块的公用事业和电信股是重资产运营领域，可能会对利率走高更为敏感。相对无风险的国债等实际收益率走高，也会令其他一度有吸引力的策略形象打折扣。”

华尔街见闻曾提到，2018年全球股市的市值缩水近12万亿美元，幅度创2008年金融危机以来最大，也是历史上第二大纪录，“如果只看市场表现，全球经济正迈向一场衰退。” 再加上主要国家贸易摩擦、美国政府政策的不确定性和全球经济增速放缓等担忧，市场避险情绪浓厚。

为了避免单一押注低波动性类股导致“不再安全”，不少专家推荐在转向防御的同时，也持有一些成长性的类股或板块。当然，你也可以选择暂时离场观望。

TD Ameritrade的客户活动指数显示，美国散户并没有参与追涨今年1月的股市反弹，反倒连续第四个月削减了股票风险敞口，今年前四周的敞口创2012年7月以来最低。还买入金融产品的投资者更多聚焦在低波动性的固收资产。