
干预才是刚刚开始
港府两次操作共计32.58亿港元,折合美元计算仅4多亿美元。相比历史情况来看,这才刚刚开始,历史每次维护汇率操作规模都在100亿美元上下。这次也很难例外。预计本次规模也将在100亿美元以上。

历史上看,香港监管局的干预政策十分有效,从 98 年金融危机以来,仅 2003 年有一次短暂地突破下线。
近几年监管局也多次干预市场,其中在2012 年、2014 年和 2015 年,香港监管局分别买入 138 亿、97 亿和 92 亿美元用以调控汇率,表明香港监管局在稳定汇率方面的决心和行动力。从资金规模上看,历次操作规模都在100亿美元上下,最高接近600亿美元。显然,从资金角度看,干预才刚刚开始。

当然,从资金角度看,目前香港外汇储备规模超过4000 亿美元,同时中国人民银行还有约3万亿美元外储。在面临港币大幅贬值时,金管局有足够的“弹药”干预市场,几乎不可能因外储耗尽而放弃联系汇率制。
全世界美元荒
香港利率仍有大幅上升空间
套利交易是近期港币持续走低的“罪魁祸首”。
它已经体现在香港当地的借贷成本——香港银行同业拆放利率(Hibor)和伦敦银行同业拆借利率(Libor)之差上。
由于香港没有自身独立的货币政策,因此港币的利率应该无限趋近于美元的利率。香港也有一个基准利率,其跟随美联储的联邦基金利率来调整,目前这一利率水平为2%。但现实中却几乎没人使用这一利率来进行利率产品的定价,港币真正的利率是HIBOR,而美元在海外市场真正的市场利率则是LIBOR,所以市场通常用HIBOR和LIBOR的利率走势之差来研判市场的流动性。
在过去的两年中,Hibor利率一直低于Libor。但是,到了2017年中,Libor大约高于Hibor60个点。进入2018年,两者利差则进一步拉大到了100个点。统计显示,今年以来1个月期Hibor下跌了50个bp至0.68%,而1个月期Libor上涨15个bp至1.71%。易员借助低Hibor借款,卖空港币买入美元,用于投资高收益的美元资产。目前1个月期Hibor与Libor之差走宽至103个bp,创下2008年以来最大。

其实,也不仅仅香港出现这种情况,在欧洲情况也差不多。欧洲美元的Libor利率的飙升,3个月的Libor利率已经高于美联储目标利率近60个点,这创下了本轮金融危机以来的最高点。这意味着全球市场出现了美元荒。
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