摘要：高频交易战是一场信息与时间的战争，以最快的时间获得最早的信息是制胜的关键。

高频交易是如何赚钱的？

高频交易的前提是：股票交易由人转为由计算机完成，实现完全自动化。

在金融二级市场中，一次传统的交易行为，会涉及三方：投资者（出钱的人）、经纪商（投资者和公开市场的中间人，即常说的broker/dealer）和交易所（有资质的股票交易平台）。

投资者通常想大量买入/售出股票，比方说，给经纪商下达购买10万股微软股票的指令。这10万股股票往往会分散在多个交易所中，比方说，A交易所有1万股，B交易所有5000股……而经纪商要做的，就是在最低的价格下，将这10万股股票从各个交易所中全部买到。

信息的传输需要时间。经纪商在下单的瞬间，下单信息的传递从A交易所到B交易会有时间差。此时，高频交易员套利的机会出现了。高频交易员事先会在每个交易所都放出小额的买卖订单（通常只有100股），通过这些小额订单，试探市场上的投资者的买卖意愿。

比方说，一旦投资者购买了高频交易者在A交易所放出的的100股微软股票，从而被试探出是一个买家，高频交易者就会迅速买走市场上其他交易所剩下全部的9.99万股股票，然后抬高股价再卖给投资者。这笔套利行为，对高频交易员是没有任何风险的——因为他可以确定市场上有买家。

高频交易流程示意图

如何确保高频交易员们放出的小额订单，在所有订单之中最先被交易（从而让他们最早获得交易信息）呢？这就涉及到交易所和高频交易员的灰色交易。

通常情况下，交易所会对来此交易的经纪商收取一定费用，作为平台的使用费用。但是，一些特殊的交易所，不但不会收费，反而会对前来交易的经纪商给予补贴。

由于经纪商的交易算法设计，会自动化寻找价格最优的交易平台进行交易，这些交易所里的订单就可以保证会被优先交易。

一个个交易所就好比是高频交易员们钓鱼的鱼池，如果其中某个鱼池的鱼饵特别肥美，订单自然会被优先吸引到那个鱼池。

可想而知，高频交易公司会支付给这些特殊的“补贴交易所”一定的费用，但这些费用与他们从投资者处套利赚来的相比，九牛一毛。

高频交易的核心技术

1. 计算机算法

高频交易战打的是时间差，以最快的时间获得最早的信息。高频交易员们无须获得全部信息——只要捕捉到买卖意愿即可。

老练的高频交易员，可以通过订单从一个交易所向另一个交易所传递的时间差，来识别股票的经纪商。一旦定位到股票的经纪商，再根据这个经纪商历史的行为模式，只要有足够的数据输入，就可以计算推断出整体的订单量与对方可接受的最高/最低风险价格。

2. 远程通信

买卖信息在市场各方之间的传递速度是高频交易成功的命脉。带宽、信噪比、传输媒介、传输路线、接入点的位置、信号中继器等的设计，都决定了高频交易公司能否掌握第一手的最快信息从而套利。

美国延展网络公司就靠着一条比其他通信公司更短、更直接的连接交易所之间的线路，从高频交易公司中赚取了大笔财富。

这里涉及到一个很有意思的博弈论问题。最初，并不是所有的高频交易公司都愿意以高价来购买昂贵的高速线路，然而，一旦有一个高频交易公司购买了，它便会拥有市场上最快的信息获取速度，而其它的交易公司就完全无法获利。

由于担心被竞争对手占据优势，最终，所有的高频交易公司都会想方设法购买最快的线路、最近的设备地址，无论成本多高。

高频交易对市场的影响

高频交易是不是道德的？

在知名作者Michael Lewis看来，显然不是。股票的套利买卖本质上不提供任何实际的价值增值，反而会造成市场上股价的异常波动，让投资者丧失信心——不管其背后的技术多精尖、速度多迅猛。

正如那位年老的证交会官员所说：“如果他们不是真的想下单，那他们就不应该下虚假订单。”

然而，高频交易时代，计算机算法带来的自动交易，确实极大地降低了交易成本和提高了流动性；同时，交易的买卖价差也大幅减少，由原先的1/6减少到1/100。

专业名词解读

金融二级市场：以交易为目的的市场，提供流动性（liquidity），同时也有价格发现（price discovery）的职责。

暗池：dark pool，在交易所之外的可以进行交易的交易平台（场外交易），信息透明程度低。一般由获得资质的大投行开设。本书指明，暗池提供了经纪商（投行）也可以在高频交易中分一杯羹的可能性。

买价与卖价：买ask，就是要买股票的价格；卖bid，就是要卖股票的价格。股票套利的基本思路就是：低买高卖。

附：相关书目推荐

CFA一级教材（Equity部分）

Broad Telecommunications Technologies And Management （第10章）

高频交易员（Michael Lewis著）